上证180指数及ETF表现 - 截至2025年11月26日10:17，上证180指数上涨0.30%，冲击连续第三个交易日上涨 [1] - 上证180ETF指数基金上涨0.17%，最新价报1.19元 [1] - 指数成分股中，科技成长板块表现突出，海光信息上涨3.95%，中科曙光上涨3.53%，拓荆科技上涨3.30%，生益科技上涨3.23%，恒瑞医药上涨2.84% [1] 上证180指数及ETF概况 - 上证180指数从沪市选取180只市值规模大、流动性好的证券作为样本，反映上海证券市场核心上市公司整体表现 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括贵州茅台、紫金矿业、恒瑞医药等，合计权重为26.29% [2] - 上证180ETF设有场外联接基金，包括平安上证180ETF联接A、C、E份额 [2] 机构市场观点与配置策略 - 市场整体基本面未出现走坏趋势，科技成长板块如通信、芯片业绩表现仍然亮眼 [1] - 政策面支持虽较上半年放缓，但宽松依然是主基调，消息面未有较大利空 [1] - 配置上建议采用哑铃型策略：进攻端保留双创板块仓位如通信、半导体、创新药；防守端布局红利板块以平抑风险 [1]

文章核心观点 - CXO行业正经历由新技术、新模式推动的“结构性复苏”，而非简单的周期性反弹 [6][32][41] - 行业复苏由ADC、多肽、核酸药物等新技术平台驱动，带来更高附加值的订单，摆脱低端同质化竞争 [32][35][41] - 复苏迹象已从产业链上游（细胞/组织实验）传导至中游（动物实验），需求端明确回暖 [33][34] - 资金端呈现多元化、稳健化趋势，国内药企自我造血能力增强，海外Biotech融资环境回暖 [37][40][41] - 中国CXO企业凭借系统性成本优势、效率优势和质量优势，在全球竞争中保持核心竞争力 [42][43][45][47] CXO的定义、历史与商业模式 - CXO是医药外包服务行业总称，主要分为合同研究组织（CRO）和合同研发生产组织（CDMO）两大板块 [9] - CRO专注于研发阶段外包服务，包括临床前CRO（靶点发现、化合物筛选）和临床CRO（临床试验执行） [10] - CDMO专注于药品工艺开发与规模化生产，涵盖小分子、生物大分子及ADC、CGT等新兴领域 [11] - 行业发展历经三阶段：20世纪60-80年代生产外包萌芽、90年代至今研发外包系统化发展、21世纪10年代至今一体化与中国力量崛起 [12][13][14] - 行业核心驱动公式为：CXO市场规模 = 全球医药研发总投入 × 外包服务渗透率 [15] - 全球医药研发投入从2010年约1300亿美元增长至2023年超过2500亿美元 [16] - 全球医药研发外包渗透率从约30%攀升至近50% [18] 周期复盘：2017-2024年中国CXO的繁荣与镇痛 - 上行周期（2017-2021年）由国内需求爆发、全球技术周期外溢、新冠疫情需求三重因素驱动 [22][23] - 国内生物医药领域一级市场融资金额2018-2021年年复合增长率超过40% [22] - 部分头部CDMO公司2021-2022年收入中新冠相关项目占比一度高达20-30% [23] - 下行周期（2021下半年-2024年初）因国内创新环境规范化、全球流动性收紧、新冠需求消退而进入深度调整 [24][25][26] - 2022年全球生物医药领域投融资金额同比下降超过50%，2023年进一步下滑 [26] - 行业出现价格战，侵蚀企业毛利率，叠加地缘政治（《生物安全法案》）冲击，估值跌至历史低位 [28][29][30] 新一轮周期：结构性复苏驱动因素 - 复苏迹象自上而下传导：2024年第四季度起上游试剂公司业务增速提升，动物实验端需求显著回暖 [33] - 新技术平台成为核心驱动力，包括ADC、双/多特异性抗体、TIDES（多肽和核酸类药物） [35] - GLP-1类药物等超级大单品激活整个多肽产业链，为CXO注入增量动力 [35] - 资金端更稳健：国内头部药企实现盈利，BD交易活跃；海外Biotech融资复苏，Medpace新增订单Book-to-Bill比率维持在1.2倍以上 [38][39][40] 全球博弈：中国CXO的核心竞争力 - 成本优势系统性显著，可为全球客户节省30%-50%研发生产成本，源于工程师红利、完整产业链和基础设施 [43] - 效率优势突出，临床前研发、临床试验执行、生产交付速度均领先海外同行 [45] - 质量体系接轨国际，中国主导的临床试验数据首次在美国验证性试验中被完全复制 [47] - 地缘政治风险实际影响有限，主要限制使用美国联邦政府资金项目，在龙头企业收入中占比极低 [47] - 企业通过全球化布局、深化技术壁垒、加强合规沟通等方式积极应对风险 [48] 新周期的投资逻辑 - 投资逻辑从追逐行业贝塔转向寻找个股阿尔法 [49][50] - 重点关注技术平台领先者、一体化平台型巨头、全球化布局先行者 [50] - 管理团队的战略眼光、执行力和成本控制能力是关键差异化因素 [51]

全球市场表现 - 港股市场情绪回暖，恒生指数上涨1.97%至25,717点，恒生科技指数上涨2.78%至5,546点[3] - 美股三大指数集体收涨，标普500指数上涨1.55%至6,705点，纳斯达克指数上涨2.69%至22,872点[3][9] - 日本市场因假期休市，日经225指数无变动[10] 行业与个股动态 - 港股科技股全线走强，快手上涨超过7%，网易、哔哩哔哩上涨超过5%[9] - 美股科技巨头全线上扬，谷歌大涨超过6%，博通暴涨11%，美光科技上涨近8%[9][13] - 创新药与军工股表现强势，信达生物获纳入恒生指数，中船防务大涨超过13%[9] 宏观经济与政策 - 中美元首进行上月会晤以来的首次通话，讨论贸易、台湾及俄乌问题，特朗普称美中关系极其强劲[14] - 美联储理事沃勒呼吁在12月会议上降息，利率市场预测年底降息概率约七成[9][14] - 亚马逊计划投资高达500亿美元扩展AWS的AI和超级计算能力，新增近1.3吉瓦计算能力[14][15] 公司财务与融资 - 文远知行第三季度营收1.71亿元，同比增长144.3%，Robotaxi业务营收3530万元，同比增长761.0%[15] - 京东工业评估香港IPO投资者兴趣，可能筹集约5亿美元[15] - 小米集团控股股东雷军斥资超1亿港元增持股份，持股比例提高至23.26%[15]

板块整体表现 - 11月25日医疗服务板块整体上涨0.56%，表现优于上证指数（上涨0.87%）但弱于深证成指（上涨1.53%）[1] - 板块内领涨个股为ST中珠，单日涨幅达4.90%[1] - 板块整体资金呈现分化，主力资金净流出1.13亿元，而游资和散户资金分别净流入8265.75万元和3037.18万元[2] 个股价格表现 - ST中珠收盘价为2.57元，涨幅4.90%，成交量为5.39万手，成交额为1385.08万元[1] - 诚达药业涨幅2.97%，收盘价47.78元，成交额达5.40亿元[1] - 博济医药、新里程、光正眼科涨幅均超过2.20%[1] - 九洲药业和通策医疗为跌幅居前个股，分别下跌0.85%和0.66%[2] 个股资金流向 - 药明康德获得主力资金净流入6712.69万元，主力净占比为2.20%[3] - 阳光诺和主力净流入3824.07万元，主力净占比高达12.80%[3] - 诚达药业主力净流入3644.70万元，主力净占比为6.75%[3] - ST中珠主力净流入401.59万元，但其主力净占比在统计个股中最高，达到28.99%[3] - 阳光诺和、诚达药业、新里程均呈现散户资金净流出，净流出额分别为3594.74万元、1357.80万元和669.83万元[3]

AH股溢价率排行 - 截至11月25日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、弘业期货(03678)和中石化油服(01033)，溢价率分别为831.03%、270.00%和268.92% [1][2] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)和恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-4.55%、-1.71%和3.65% [1][3] - 前十大高溢价率股票包括浙江世宝(溢价率264.86%)、复旦张江(溢价率243.67%)和京城机电股份(溢价率236.12%) [2] - 后十大低溢价率股票包括药明康德(溢价率5.37%)、美的集团(溢价率6.88%)和潍柴动力(溢价率7.84%) [3] AH股偏离值排行 - 偏离值最高的三家公司为中船防务(00317)、广和通(00638)和广汽集团(02238)，偏离值分别为53.01%、25.36%和22.12% [1][4] - 偏离值最低的三家公司为龙蟠科技(02465)、东北电气(00042)和赣锋锂业(01772)，偏离值分别为-31.76%、-23.74%和-14.15% [1][5] - 前十大高偏离值股票包括京城机电股份(偏离值17.48%)、中信建投证券(偏离值14.62%)和南京熊猫电子股份(偏离值13.90%) [4] - 后十大低偏离值股票包括长飞光纤光缆(偏离值-13.15%)、红星美凯龙(偏离值-11.60%)和中伟新材(偏离值-10.37%) [5]

文章核心观点 - 在2025年移动端交易占比达83%的数字金融时代，财经APP已成为专业投资者的核心决策工具 [1] - 新浪财经APP以9.56分的综合评分稳居行业首位，凭借全方位优势成为专业投资者的核心工具 [1][6] - 智能工具是各APP的核心竞争力，AI赋能正深刻改变投资决策流程 [8] 市场格局 - 2025年金融APP生态形成三国鼎立格局：综合资讯型、专业型、交易型 [2] - 综合资讯型以新浪财经APP为代表，用户日均停留时长达到48分钟 [3] - 专业型APP以同花顺和东方财富为代表，占市场总量3%，客单价高达年度8.7万元 [3] - 交易型APP以富途牛牛、华盛通等为代表，用户占比达61%，提供全流程闭环服务 [5] 新浪财经APP优势 - 在数据覆盖、资讯质量、智能工具、交易体验和社区生态五个维度均名列前茅 [6] - 数据覆盖支持40+市场实时交易，行情刷新速度达0.03秒，在流量过载时保持毫秒级更新 [6] - 资讯质量上，对重大事件的中文解读速度领先行业5-10秒 [6] - 快讯系统采用"披露即推送"逻辑，形成资讯→深度→策略三级解析闭环 [10] AI赋能与智能工具 - 新浪财经APP的"喜娜AI助手"可将5000字年报浓缩为300字核心摘要，并标识风险与机会点 [8] - 具备"策略自动生成"功能，可根据市场事件自动生成投资组合方案并支持直接下单执行 [8] - 同花顺"问财2.0"支持自然语言查询并生成深度分析报告，但策略多停留在技术面层面 [9] 资讯速度 - 资讯时效性直接转化为投资收益，新浪财经快讯系统在股价异动前8秒发出预警 [10] - 在某港股闪跌行情中，其他平台推送时跌幅已超2.3% [10] 社区生态 - 新浪财经APP创新整合微博财经大V观点，构建"资讯-分析-交易"动态闭环 [11] - 社区认证分析师占比82%，通过关键词过滤系统屏蔽99%荐股噪音 [12] - 在突发利空时，用户从看到快讯到完成卖出操作全程不超过60秒 [12] 其他表现优异APP - 智通财经以"10秒级突发推送"著称，是超短线交易者核心工具 [13] - 华尔街见闻专注跨市场联动分析，黄金原油行情推送速度领先 [13] - 同花顺金融数据终端用户超5000万，覆盖全品类投资工具 [13] - 东方财富旗下天天基金网用户超7000万 [13] - 雪球以9.5分社区生态评分领先，但热点信息滞后半小时 [14] 投资者选择建议 - 投资者应结合政策环境与自身需求精准匹配，短线交易者注重速度，长线投资者注重深度分析 [20] - 2025年78%的港股投资者在决策前会通过资讯类APP进行市场预判，呈现"双核驱动"特征 [20] - 专业人士通常采用多APP协同策略，以实现最佳功能组合 [20][21]

财务业绩表现 - 前三季度实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61% [2] - 归属于上市公司股东净利润120.76亿元，同比大幅增长84.84% [2] - 扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的扣非净利润为95.22亿元，同比增长率降至42.51% [4] 利润结构与非经常性收益 - 前三季度非经常性损益达25.53亿元，主要来自出售联营企业WuXi XDC Cayman Inc部分股票的收益32.23亿元 [4] - 非经常性收益占净利润比重超过四成，扣非增速落后于同行凯莱英的58%和康龙化成的45% [4][5] - 自2024年末至2025年10月，公司通过多次大宗交易累计出售药明合联超过10%股份，总成交金额69.5亿港元，对2025年度税后净利润影响超过43亿元人民币 [6] 收入地域与业务板块分析 - 来自中国客户的收入增长几乎停滞，仅增长0.5%至50.4亿元 [7] - 美国客户收入增长31.9%至221.5亿元，欧洲客户收入增长13.5%至38.4亿元 [7] - 化学业务和TIDES业务成为增长主力，前三季度分别增长29.28%和121.1% [8] - 测试业务收入41.7亿元，同比微降0.04%，其他业务收入下降10.47% [8] 研发投入与财务状况 - 前三季度研发费用8.26亿元，同比下降13.46%，研发投入力度明显减弱 [8] - 前三季度财务费用达1.91亿元，去年同期为净收益0.62亿元，利息费用增加至2.27亿元 [9] - 流动负债中短期借款达52.82亿元，较2024年底的12.43亿元大幅增长324.9% [9] 在手订单与项目管线 - 持续经营业务在手订单达598.8亿元，同比增长41.2% [10] - 小分子D&M管线新增621个项目，但商业化和临床Ⅲ期项目仅增加15个，项目大部分集中在临床前和I期，后期项目转化效率较低 [10]

港股市场整体表现 - 2025年11月24日港股三大指数反弹，恒生指数涨1.97%，国企指数涨1.79%，恒生科技指数涨2.78% [2] - 大市成交金额3,026.42亿元，主板总卖空金额472.0亿元，占可卖空股票总成交额比率为17.18% [2] - 南向资金净流入85.71亿港元，净买入最多的是阿里巴巴、腾讯、快手-W，净卖出最多的是中芯国际、中海油、华虹半导体 [2] - 北向资金成交2,363.08亿元，占两市总成交额的13.68%，工业富联、贵州茅台、兆易创新位列沪股通成交前三，中际旭创、宁德时代、新易盛位列深股通成交前三 [3] 板块表现 - 科技板块增幅显著，快手-W大涨7.11%，哔哩哔哩-W涨5.67%，网易-S涨5.87%，阿里巴巴-W涨4.67%，万国数据-SW涨4.58%，金蝶国际涨4.13% [3] - 阿里巴巴旗下AI助手千问App公测一周下载量突破1000万次，成为史上增长最快的AI应用，网易Q3营利双增获多家大行唱好 [3] - 医药板块回暖，泰格医药涨9.25%，药明康德涨5.12%，康龙化成涨3.96%，三生制药涨6.07%，恒瑞医药涨5.61%，信达生物涨5.44%，康方生物涨5.14% [4] - 汽车产业链录得不错涨幅，中升控股涨3.4%，广汽集团涨12.03%，北京汽车涨5.91%，零跑汽车涨5.84%，蔚来-SW涨5.77% [4] 美股市场与宏观经济 - 美股昨夜反弹，标普500上涨1.54%，纳斯达克综合指数跳涨2.69%，创下自5月以来最佳单日表现，道琼斯工业平均指数亦录得明显升幅 [4] - 市场热度主要归因于谷歌母公司Alphabet因新一代AI模型Gemini 3的推出股价大幅上涨6.3% [4] - 美联储褐皮书预计10月到11月初期间美国就业与经济活动表现疲软，消费端增长乏力，商业库存压力未解，库存销售比持续偏高 [5] - 美联储或将于12月采取降息举措以巩固经济回暖势头 [5] 海伟股份公司概况 - 公司是中国电容器薄膜的领导者，主要产品包括电容器基膜和金属化膜，终端应用场景包括新能源汽车、新能源电力系统、工业设备和家用电器 [7] - 按2024年电容器基膜收入计，公司在中国市场份额为10.9%，按销量计是中国第二大电容器薄膜制造商 [7] - 2022-2024年公司收入达到3.3/3.3/4.2亿元人民币，归母净利润达到10200/6982/8642万元 [7] - 2025年前五月公司收入1.6亿元同比下降3%，归母净利润3135万元同比下降5%，如剔除上市开支影响实际归母净利润3757万元同比增长14% [7] 电容器薄膜行业前景 - 中国电容器基膜市场规模以销量计按19.7%的年复合增长率从2019年的4.6万吨增长至2024年的11.3万吨，预计2029年将达到22.4万吨，2025年至2029年年复合增长率为14.1% [8] - 应用于新能源汽车的电容器基膜市场规模预计由2025年的4.8万吨增长至2029年的8.7万吨，2025年至2029年年复合增长率为16.2% [8] - 应用于新能源电力系统的电容器基膜市场规模预计由2025年的3.4万吨增长至2029年的8.0万吨，2025年至2029年年复合增长率为23.6% [8] 海伟股份投资分析 - 公司优势包括研发能力强、多元化的产品组合及广泛的终端应用场景、拥有具远见及经验丰富的管理团队 [9] - 海伟股份IPO发行价为14.28港元，为2024年23倍市盈率，估值低于同为新材料行业的环球新材（2024年市盈率为32倍） [11] - 公司获得1位基石投资者的认购，汇兴丽海占此次发售股份的49.1%，保荐人为中金公司 [11]

上证180指数及成分股表现 - 截至2025年11月25日10:50，上证180指数上涨0.96% [1] - 指数成分股生益科技上涨6.91%，中金黄金上涨5.66%，兆易创新上涨5.31%，洛阳钼业上涨4.23%，工业富联上涨3.66% [1] - 上证180ETF指数基金上涨0.68%，最新价报1.19元 [1] 上证180指数构成 - 截至2025年10月31日，上证180指数前十大权重股包括贵州茅台、紫金矿业、恒瑞医药等，合计占比26.29% [3] - 指数从沪市选取市值规模大、流动性好的180只证券作为样本，反映核心上市公司整体表现 [2] 宏观经济与政策展望 - 预计央行将综合运用买断式逆回购、MLF等工具注入中期流动性，年底前后可能实施新一轮降准 [1] - 考虑到外部环境与国内经济增长动能变化，我国或将出台新一轮稳增长政策以稳定四季度及明年一季度经济运行 [1] A股盈利前景预测 - A股盈利周期底部拐点或已出现，2025年第三季度盈利指标回升概率较大 [2] - 预计2025年全A营收增速为4.78%，归母净利润增速为10.70%；2026年全A营收增速为10.98%，归母净利润增速为17.94% [2] - 若明年年底PPI回正，全A营收或将迎来两位数增长，历史上PPI回正时全A两非营收增速分别为14%（2016年9月）和12%（2020年12月） [2] - TMT、消费板块增速更具韧性，上游周期板块预计2026年归母净利润增速能由负转正 [2]

医药生物行业 - 小核酸药物领域近期在全球范围内出现新进展，行业迎来“技术突破+商业兑现”双主线驱动的黄金发展期 [2] - 小核酸药物已从概念验证进入产业崛起前夜 [2] - 国内药企研发进展加速，2025年以来大批企业进入临床研究阶段 [2] - 建议重点关注技术平台领先且管线差异化布局的龙头创新药企业，以及有望受益于产业整体景气度上行的创新产业链企业 [2] - 报告提及的关注公司包括恒瑞医药（A+H）、信达生物（H）、药明康德（A+H）、前沿生物、成都先导、键凯科技等 [2] 房地产行业 - 2025年10月光大核心30城成交宅地133宗，同比减少33.2%，成交楼面均价为9,279元/平方米，同比下降4.5% [3] - 2025年1-10月，百城宅地成交建筑面积同比减少9%，成交楼面均价同比上涨15% [3] - 2025年1-10月核心6城宅地成交总价为5,412亿元，占百城比重为44.7% [3] - 土地市场分化，楼市区域分化进一步加深，投资建议关注结构性阿尔法机会 [3] - 截至2025年11月23日，20城新房累计成交68.9万套，同比下降11.4% [4] - 截至同期，10城二手房累计成交68.2万套，同比上升4.0% [4] - 报告提及的关注公司包括招商蛇口、中国金茂、华润万象生活、绿城服务等 [3] 公用事业行业 - 2026年电煤长协将引入“基准价+浮动价”形式 [5] - 2025年10月份，全社会用电量为8,572亿千瓦时，同比增长10.4% [5] - 报告提及的关注公司包括华能国际（A&H）、国电电力、龙源电力（H）、新天绿色能源（H）、大唐新能源（H）等 [5] 杭氧股份公司研究 - 杭氧股份2025年前三季度营业收入同比增长10.4%，归母净利润同比增长12.1% [6] - 公司设备订单量略有下降，研报小幅下调公司2025-2027年归母净利润预测5.5%/2.3%/0.4%至10.6亿元/12.9亿元/14.9亿元 [6] - 对应2025-2027年EPS预测分别为1.09元/1.31元/1.52元 [6] - 气体价格企稳，公司零售气利润率有望不断回升 [6] - 公司中标核聚变领域订单，有望为其打开新的成长空间 [6] 市场数据 - A股市场主要指数涨跌互现，上证综指收盘报3,836.77点，上涨0.05%，创业板指收盘报2,929.04点，上涨0.31% [7] - 海外市场多数上涨，恒生指数收盘报25,716.50点，上涨1.97%，纳斯达克指数收盘报22,872.01点，上涨2.69%，日经225指数收盘报48,625.88点，下跌2.40% [7] - 美元兑人民币中间价为7.0847 [7]