报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 今年行业受关税政策、原油价格波动影响大 6月建议关注安全监管和供给端对农药及中间体行业的影响、“抢出口”带来的公司业绩波动、电子材料公司、分红稳健的能源企业 中长期推荐关注油气开采、新材料、高景气子行业等投资主线 [1][3][10] 本周化工行业投资观点 行业基础数据与变化 - 本周跟踪的100个化工品种中 23个价格上涨 45个下跌 32个稳定 26.73%产品月均价环比上涨 63.00%环比下跌 10.27%环比稳定 周均价涨幅居前的有盐酸、TDI等 跌幅居前的有软泡聚醚、液氯等 [3][9][32] - 本周国际油价下跌 WTI原油期货收盘价周跌幅1.20% 布伦特原油期货收盘价周跌幅1.36% 天然气期货收盘价周涨幅3.60% 新能源材料中 碳酸锂-电池级参考价较5月1日下降12.67% [3][9] 投资建议 - 截至6月1日 SW基础化工市盈率处在历史的58.33%分位数 市净率处在9.68%分位数 SW石油石化市盈率处在13.47%分位数 市净率处在1.22%分位数 [3][10] - 6月建议关注安全监管和供给端对农药及中间体行业的影响、“抢出口”带来的公司业绩波动、电子材料公司、分红稳健的能源企业 [3][10] - 中长期推荐投资主线包括油气开采、新材料、高景气子行业等 推荐中国石油、安集科技等公司 建议关注中海油服、赛轮轮胎等公司 [3][10] 6月金股 安集科技业绩情况 - 2024年营收18.35亿元 同比+48.24% 归母净利润5.34亿元 同比+32.51% 25Q1营收5.45亿元 同比+44.08% 归母净利润1.69亿元 同比+60.66% 公司拟每10股派发4.5元现金分红 [11] 核心要点 - 2024年及25Q1业绩高增长 主要因产品市场覆盖率提升、新产品新客户导入 2024年毛利率提升 净利率下降 期间费用率下降 25Q1毛利率下降 净利率上升 [12] 业务进展 - 抛光液全球市占率稳步提升 2024年收入15.45亿元 同比增长43.73% 多款产品验证和上量顺利 25Q1营收稳健增长 [13] - 功能性湿电子化学品快速放量 2024年收入2.77亿元 同比增长78.91% 电镀液及添加剂业务进展顺利 25Q1营收同比显著增长 [14] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.48/9.48/11.78亿元 每股收益分别为5.79/7.34/9.12元 [15] 本周关注 要闻摘录 - 金发科技墨西哥项目启动 占地15万平方米 计划年产30万吨高性能改性塑料 预计2026年6月投产 创造500个就业岗位 [17][18] - 沃特股份子公司获安全生产许可证 年产2万吨LCP树脂材料项目一期、二期及年产1000吨聚芳醚酮树脂材料项目一期进入生产期 [19] - 中国石化氢能基金设立 首期规模50亿元 对氢能全产业链进行布局 [20] 公告摘录 - 美联新材、巍华新材等多家公司发布股东减持、股份受让、项目投资等公告 [22][23][24] 本周行业表现及产品价格变化分析 产品价格变化 - 本周100个化工品种价格涨跌情况与前文所述一致 周均价涨幅居前和跌幅居前的品种也与前文相同 [32] 国际油价情况 - 本周国际油价下跌 宏观、供应、需求、库存等方面情况与前文所述一致 短期内油价面临压力 但有支撑因素 宏观不确定性或加大波动 [33] 天然气情况 - 本周NYMEX天然气期货收盘价周涨幅3.60% 美国天然气库存情况与前文所述一致 短期供需紧张 中期价格可能震荡 [33] 重点关注 氯虫苯甲酰胺行业 - 本周产能受损 供应缩减 库存偏低 需求渐起 原料供应紧张有涨势 预计短期内价格上行至25 - 28万元/吨 [34] 丙烯酸行业 - 本周价格下跌 供应增多 需求开工率维持5成附近 预计近期价格下行 [35] 图表 - 展示本周均价涨跌幅居前化工品种、化工涨跌幅前五子行业、化工涨跌幅前五个股等信息 [36][37]

据悉，自2023年，全国"安全生产月"活动以"人人讲安全 个个会应急"为主题，每年聚焦解决一个人民 群众最关心、应急管理领域最突出的实际问题，取得了良好的活动成效和社会反响。今年活动聚焦"查 找身边安全隐患"，对于全面排查整治事故隐患，防范化解重大安全风险，提高企业安全管理水平和基 层应急管理能力具有很强的现实意义。 中国海油发布《中国海油2025年"安全生产月"暨"生态环境保护宣传周"活动方案》，并提出将围绕"一 件事"全链条安全整治，扎实推进中国海油安全生产治本攻坚三年行动，落实"安全风险管理季"管理提 升活动，重点开展六方面工作。一是深入学习贯彻习近平生态文明思想和习近平总书记关于安全生产重 要论述和重要指示批示精神。二是开展"查找身边安全隐患"系列行动，进一步提升全员风险防范意识。 三是开展"安全宣传咨询日"和安全宣传"五进"活动。四是开展"生态环保宣传周"活动。五是开展 QHSE(质量健康安全环保)管理体系学习。六是开展多样化主题活动。 5月30日，中国化学在中煤榆林煤炭深加工基地项目启动2025年"安全生产月"主题活动暨中煤榆林煤炭 深加工基地项目"安全生产月"活动。中国化学党委常委、副总经理胡富 ...

乙烯行业概述 - 乙烯是世界上产量最大的化学产品之一，占石化产品的75%以上，是衡量国家石化行业发展水平的重要标志[1][2] - 按纯度可分为高纯度乙烯和工业级乙烯，按来源可分为石油裂解乙烯和生物乙烯[2] - 广泛应用于包装、农业、建筑、纺织、电子电器、汽车等领域，在国民经济中占有重要地位[1][2] 乙烯生产工艺 - 主要生产工艺包括蒸汽裂解、催化裂解、乙烷裂解及煤制烯烃（MTO/MTP）[4] - 蒸汽裂解是目前全球最主要的乙烯生产方法，催化裂解具有选择性好、产品收率高等优点[4] - 乙烷裂解因成本低、乙烯收率高、产品纯度高在中国快速发展，煤制烯烃是中国特色技术[4] - 中国乙烯生产以石脑油等混合裂解为主，煤/甲醇制烯烃路线为辅，乙烷裂解装置占比较少[4] 乙烯产业链 - 主要原料包括石脑油、乙烷、丙烷、煤等[8] - 乙烯主要用于生产聚乙烯（PE）、乙二醇（EG）、苯乙烯（SM）、环氧乙烷（EO）、聚氯乙烯（PVC）等基础化学品[8] - 聚乙烯是乙烯下游消费主力，占比超60%，2024年中国聚乙烯产能达3571万吨，产量达2752.15万吨[10] 乙烯市场供需 - 2023年中国乙烯表观消费量达3610.4万吨，同比增长16.88%，2024年消费量达3708.0万吨，同比增长2.70%[1][12] - 2024年中国乙烯产量为3493.4万吨，需求缺口主要来源于进口[1][12] - 2024年中国乙烯进口数量达222.3万吨，进口金额达198060.4万美元，进口均价为0.09万美元/吨[14] - 主要进口来源地为韩国、日本、阿曼、美国等，2024年从韩国进口额达138392.67万美元[14] 乙烯产能扩张 - 国内在建乙烯产能达2575万吨/年，中国石化、中国石油相关项目产能合计达1010万吨/年[16] - 外资参与项目产能合计达735万吨/年，民营项目新增产能包括宝丰内蒙项目150万吨/年和卫星α-烯烃项目250万吨/年[16] - 新产能集中在2025-2026年投放，2027年后增速逐步放缓[16] - 具体项目包括埃克森美孚惠州160万吨/年（2025）、万华化学烟台二期120万吨/年（2025）、巴斯夫湛江100万吨/年（2025）等[17] 乙烯竞争格局 - 中国乙烯工业由央企一家独大演变为国企、民营资本和外资三足鼎立格局[18] - 2024年中国石化、中国石油乙烯产量总和占全国63.32%，中国石化产量1347万吨（占38.5%），中国石油产量865.2万吨（占24.8%）[18][20][22] - 民营企业如恒力石化、荣盛石化、东方盛虹凭借炼化一体化能力占据重要席位[18] - 外资企业如巴斯夫、埃克森美孚通过独资项目进入中国市场，壳牌、沙特阿美等采取合作策略[18] 乙烯发展趋势 - 乙烯产能将继续增加，但扩张速度将逐渐放缓[24] - 行业将加强环保技术应用，推动绿色低碳发展，降低能耗和污染物排放[24] - 探索利用可再生能源，减少对化石能源的依赖[24]

核心技术突破 - 公司主导研发的"璇玑"地质循轨旋转导向钻井系统攻克关键技术，实现我国油气勘探开发领域高端钻井技术里程碑式跨越，为保障油气增储上产提供核心技术支撑 [1] - "璇玑"系统打破国外技术封锁和市场垄断，其中高造斜旋转导向、随钻高清多边界探测、高速数据传输技术均为国内首次应用 [1] - 技术团队通过7年研发和10年产业化探索，突破20余项关键核心技术，推动我国成为世界上第二个拥有该项技术的国家 [3] - 系统实现迭代升级和谱系化拓展，在丛式井防碰绕障、精确地质导向着陆等应用中表现出无可替代的安全性和时效性 [3] 技术应用效果 - 旋转导向与随钻测井技术应用比例高达总井数的90%以上 [1] - 系统平均油气藏钻遇率提高至92%，技术成果整体一次入井成功率超95%，应用效果达世界一流水平 [3] - 渤海油田作业中实钻进尺514米，平均进尺72.19米/小时，相较常规作业速度实现提速6%，实钻砂岩钻遇率达到100%，投产后日产油达到设计配产的150% [4] - 伊拉克作业中平均机械钻速为10.10米/小时，超越国际同行记录（8.2米/小时），相比马达整体作业时效提升50% [6] 产业化与经济效益 - 项目成果实现快速产业化，构建"产、学、研、用"一体化协同发展网，形成完整的技术体系 [4] - 推动国外油气服务商在我国服务价格持续下降，节约进口设备购置费和作业服务费 [4] - 截至2025年4月，在伊拉克完成作业累计96口井，创下进尺40000米、井下时间10000小时的新里程碑 [6] - 目前已在全球完成2660井次作业，累计进尺近250.44万米 [6] 国际影响力 - 系统在我国海上油气田规模化应用，并辐射到陆上油气田及海外油田 [4] - 在伊拉克、印度尼西亚、乌干达等"一带一路"沿线国家多次解决复杂地质定向作业难题，屡破作业纪录 [6] - 中国技术正与世界共享勘探开发的"金钥匙"，显著提升我国油气钻井工程领域高端装备的国际竞争力和影响力 [4][6]

红利基金调仓策略 - 半年调仓频率的红利基金相比一年调仓可多赚5%收益，关键在于时效性领先和抢占分红先机 [1][2] - 半年调仓指数如标普A股红利机会能在6月纳入高分红新股，提前享受分红，例如2024年5月调入陕西煤业预案股息率9 2%，而年底调仓指数进场时股价已涨15%导致股息率缩水至5% [2] - 半年调仓可敏锐排雷，如2023年12月中证800红利低波调出某煤炭股后避开40%跌幅，该股股息率从12%暴跌至3% [3] 调仓成本与税务优化 - 半年调仓指数换手率控制在20%-30%，如红利低波2024年调样周转率23 89%，节省0 8%交易费，10万本金五年可多赚4000元 [4] - 半年调仓通过"买入持有至下次调仓"策略自动避税，沪深300红利低波税耗仅0 2%，而季度调仓的红利低波100税耗达0 6% [12] 优质半年调仓指数推荐 - 中证800红利低波覆盖100只成分股，行业分散前三大占比不超45%，2024年6月调仓后银行股权重从30%降至15%，加仓上港集团股息率6 2% [5] - 中证红利质量筛选50只成分股注重ROE＞15%，曾剔除负债率90%地产股，调入济川药业股息率7 2% [6] - 恒生港股通高股息低波设置股息率＞7%复核机制，2024年剔除内房股避免60%暴跌，税后股息率仍达7 5% [7] - 标普A股大盘红利低波50成分股市值均超300亿，2024年最大回撤11 3%低于沪深300的22 7%，重仓长江电力和中国神华占比12% [8] 调仓时机与组合策略 - 优质半年调仓指数如标普红利机会选择1月底和7月底调仓，2025年1月调入冀中能源股息率8 97%，三个月收益达18% [11] - 组合建议：A股核心仓中证800红利低波市盈率7 9倍，港股卫星仓恒生港股通高股息低波含中海油股息率9 1%，增强收益可配西部利得国企红利指数增强近五年跑赢指数22个百分点 [13][14][15]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 本周磷矿石、草甘膦等涨幅居前，丁苯橡胶、苯胺等跌幅较大，国际油价震荡企稳，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [3][5] - 化工行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，部分子行业如轮胎、润滑油、涂料等表现超预期，建议关注相关行业及进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 化工行业投资建议 行业跟踪 - 国际油价窄幅震荡运行，地炼汽柴价格推涨，预计下周国际原油价格波动较大，呈现震荡偏弱态势，需关注美伊、俄乌会谈，欧佩克 + 会议，美国关税动态等 [22] - 市场供应充足，丙烷市场先稳后跌，预计后期丙烷市场主流或低位盘整为主 [25] - 下游刚需买货，动力煤市场价格涨跌互现，预计下周动力煤市场价格稳中偏强运行，需关注下游实际补库需求以及市场供应情况 [26] - 聚乙烯市场继续下跌，聚丙烯粉料市场偏弱震荡，预计下周聚乙烯市场小幅整理，聚丙烯粉料弱势僵持 [27][28] - 周内 PTA 市场偏弱震荡，涤纶长丝市场走势坚挺，预计下周 PTA 市场重心下行，涤纶长丝市场挺稳运行，部分严重亏损规格或有小幅上涨可能 [29][30] - 尿素价格震荡走弱，复合肥市场弱稳观望，预计下周尿素市场供应充足，需求逐步释放，复合肥市场大稳小动 [31][33] - 聚合 MDI 市场小幅下跌，TDI 市场延续涨势，预计聚合 MDI 市场价格存下滑预期，TDI 市场若出口新单持续低迷，供需矛盾或引发价格小幅回落 [34][35] - 磷矿石市场略显平静，价格稳中僵持，预计下周价格可能稳中偏弱运行，建议关注磷肥开工负荷和出口配额政策对磷矿石影响 [36] - 供需两弱持续，EVA 市场重心下滑，预计下周国内 EVA 市场延续盘整运行 [38] - 期货盘面持续探底，纯碱市场价格弱势下行，预计下周纯碱市场或稳中偏弱运行 [39] - 供需双弱成本托底，钛白粉价格陷入区间震荡，预计钛白粉市场延续窄幅震荡，若需求未见回暖，部分企业或继续小幅降价促销 [40] - 制冷剂 R134a 市场坚挺运行，制冷剂 R32 市场强势运行，预计下周 R134a 市场稳中偏强运行，R32 市场保持强势运行 [41][42] 个股跟踪 - 松井股份多业务线协同增长，盈利能力持续向好，费用结构分化，经营性现金流显著跃升，PVD 技术有望拓展新增长极，预测 2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.89、1.53、2.09 亿元，给予“买入”投资评级 [45] - 宝丰能源聚烯烃产销高增，财务费用率上升，现金流保持健康，高分红彰显性价比，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 101.85、121.14、137.15 亿元，给予“买入”投资评级 [46] - 梅花生物动物营养氨基酸产品产销量增长，财务费用率显著下降，研发费用增加，股息率提升，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 31.06、35.24、39.05 亿元，给予“买入”投资评级 [47][48][49] - 兴欣新材主营产品价格下跌致营收下降，财务费用同比下降，多个募投项目有序推进，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.16、1.31、1.49 亿元，给予“买入”投资评级 [51][52][53] 华鑫化工投资组合 - 桐昆股份、中国海油、中国石化、巨化股份、振华股份权重均为 20%，给出了各公司 EPS、PE、当前股价、月度收益率等数据 [58] 价格异动 - 本周涨幅较大的产品有磷矿石、草甘膦、二氯甲烷等，跌幅较大的产品有焦炭、合成氨、己内酰胺等 [3][4] 重点覆盖化工产品价格走势 - 报告给出了原油 WTI、布伦特，国际石脑油，国内柴油，国际柴油，燃料油，轻质纯碱，重质纯碱，烧碱，液氯，盐酸，电石，原盐，纯苯，甲苯，二甲苯，苯乙烯，甲醇，丙酮等产品价格走势图表 [63][65][67]

裁员计划 - 雪佛龙宣布将在德克萨斯州裁员近200人 其中Deauville Boulevard站点185人 North FM 1788站点14人 South County Road站点7人[1] - 全球裁员规模预计达6750-9000人 占员工总数的15-20% 德克萨斯州裁员将于2025年7月15日实施[2][3] - 公司当前非加油站员工约40200人 加油站员工5400人[2] 长期战略 - 裁员旨在精简运营结构 加速决策效率 提升长期竞争力[3] - 成本削减措施预计将增强公司在能源行业的市场地位[3] 国际业务挑战 - 因特朗普政府撤销关键许可证 雪佛龙终止委内瑞拉业务 将合资企业控制权移交当地国企PDVSA[4] - 530亿美元收购赫斯公司案面临争议 埃克森美孚和中国海油对圭亚那Stabroek区块资产主张优先购买权[5] 同业公司动态 - Flotek Industries专注于绿色化学技术 开发降低油气生产环境影响的特种化学品 当前获Zacks Rank 1评级[6][7] - Energy Transfer拥有全美130000英里管道网络 覆盖44个州 获Zacks Rank 2评级[6][8] - RPC通过压裂/连续油管等油田服务创造稳定收入 注重股东回报 获Zacks Rank 2评级[6][10]

公司基本面 - 6月3日收盘价5.38元，下跌1.65%，市净率0.77，总市值86.05亿元 [1] - 股东户数43763户，较上次减少755户，户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] - 主营业务为石油化工及化学肥料生产与销售，主要产品包括尿素、液氨、原油加工及石油制品、聚烯烃类产品等 [1] - 2025年一季度营业收入91.61亿元，同比-3.05%，净利润-3.42亿元，同比+31.76%，销售毛利率11.78% [1] 估值比较 - PE(TTM)-3.26，PE(静)-3.08，低于行业平均PE(TTM)12.61和PE(静)11.32 [2] - 市净率0.77，低于行业平均1.18和行业中值1.57 [2] - 总市值86.05亿元，低于行业平均1717.41亿元但高于行业中值52.39亿元 [2] 行业对比 - 同行业公司PE(TTM)从-26.60(茂化实华)到13.41(广汇能源)不等 [2] - 同行业公司市净率从0.25(*ST海越)到7.77(中晟高科)不等 [2] - 同行业公司总市值从6.51亿(*ST海越)到15190.74亿(中国石油)不等 [2]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **鑫选ETF绝对收益策略** - 模型构建思路：通过"抽屉法"在场内权益ETF池中进行测试，旨在跑出绝对收益和相对A股权益的长周期相对收益[10] - 模型具体构建过程： 1. 筛选ETF池并设定等权重分配（黄金ETF、食品饮料ETF等8类各10%）[11] 2. 结合技术面量化指标动态调整持仓 - 模型评价：样本外表现优异，风险收益比突出 2. **全天候多资产多策略ETF风险平价策略** - 模型构建思路：通过资产分散（商品/美股/国内权益/债券）和策略叠加（行业/风格/大小盘轮动）降低波动[15] - 模型具体构建过程： 1. 风险平价权重计算：$$w_i = \frac{1/\sigma_i}{\sum_{j=1}^n 1/\sigma_j}$$ 2. 动态调整国债（30年期21%）、黄金（6.94%）等12类资产权重[16] 3. **中美核心资产组合** - 模型构建思路：结合RSRS趋势策略与技术面反转策略配置白酒/红利/黄金/纳指[19] - 模型评价：长周期超额收益显著，但需注意标的波动差异 4. **高景气/红利轮动策略** - 模型构建思路：根据宏观信号切换高景气成长（创业板/科创50）与红利（低波/央企红利）配置[22] - 模型具体构建过程： 1. 构建景气度指标（社融增速、外资流入） 2. 当信号触发时按50%-50%权重调仓 5. **双债LOF增强策略** - 模型构建思路：通过波动率倒数加权提升债券配置比例[25] - 模型具体构建过程： 1. 计算双债LOF与其他资产的周波动率 2. 权重分配：$$w_{bond} = \frac{1/\sigma_{bond}}{1/\sigma_{bond}+1/\sigma_{risk}}$$ 模型回测效果 | 策略名称 | 年化收益率 | 最大回撤 | 波动率 | 夏普比率 | 数据来源 | |---------------------------|------------|----------|--------|----------|----------------| | 鑫选技术面量化策略 | 23.76% | -6.30% | 17.46% | 1.19 | [31] | | 高景气红利轮动策略 | 34.96% | -22.04% | 34.54% | 0.97 | [31] | | 中美核心资产组合 | 40.24% | -10.86% | 17.09% | 1.95 | [31] | | 双债LOF增强 | 6.55% | -2.26% | 3.39% | 1.30 | [31] | | 结构化风险平价策略(QDII) | 16.70% | -2.38% | 4.90% | 2.77 | [31][28] | | 全天候多资产风险平价策略 | 14.10% | -3.62% | 4.45% | 2.54 | [31][13] | 关键因子应用 1. **风格轮动因子** - 构建思路：通过期限利差、CPI/PPI等宏观指标判断红利/成长风格占优[4] - 测试结果：当前信号显示红利风格持续占优 2. **大小盘轮动因子** - 构建思路：结合短端利率下行与RSI技术指标判断小盘超额收益[4] - 测试结果：5月信号从看多小微盘转为市值平配 3. **行业景气度因子** - 构建方法：跟踪电子/非银/新能源等行业资金流数据[42][45] - 最新信号：电子（-4.16%YTD）与医药（+7.03%YTD）分化显著[55] 注：所有策略均采用华鑫证券独家标签体系进行ETF分类（宽基/行业/因子/主题等）[41]

核心观点 - 5月制造业PMI回暖，服务业PMI小幅上行，建筑业活动扩张放缓；6月指数预计整体震荡；REITs和可转债市场有不同表现；各行业和公司有不同发展态势和投资建议 [2][3][4][5] 总量研究 宏观 - 5月制造业PMI回暖源于外需好转企业“抢出口”，生产指数升至荣枯线上方，采购量等指数回升；服务业PMI因“五一”节日效应小幅上行；建筑业受房建需求拖累扩张放缓但基建进度加快 [2] 策略 - 短期外部风险扰动最严重时候或已过去，但需警惕特朗普后续政策反复；国内政策积极发力预计持续落地；中美“对等关税”暂停90天，短期内出口或高增，消费是经济修复重要动能之一；6月指数预计整体震荡 [3] 债券 - 2025年5月26 - 30日，已上市公募REITs二级市场价格整体震荡波动，加权REITs指数收于139.99，本周回报率0.18%；与其他主流大类资产相比回报率排序为美股>可转债>REITs>纯债>A 股>原油>黄金；本周主力净流入总额 -2020.6万元，大宗交易总额10916万元较上周显著下降 [4] - 本周转债市场稍有回暖，中证转债指数本周涨跌幅 +0.2%，近期持续窄幅震荡；2025年开年以来，中证转债涨跌幅 +3.6%，中证全指数涨跌幅 +0.3%，转债市场表现好于权益市场；关税、基本面走势、宏观政策是当前转债市场重要影响因素，可关注提振内需、国产替代等领域正股绩优的转债 [5] 行业研究 基化 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，如中国石油、中国石化等；看好国产替代趋势下的材料企业，如晶瑞电材等；看好农药化肥及民营大炼化板块，如万华化学等；看好维生素及蛋氨酸板块，如安迪苏等 [7] 钢铁 - 2025年2月工信部修订《钢铁行业规范条件》，实施两级评价，在发改委政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望修复 [8] 有色金属 - 关税及贸易冲突压制铜价涨幅，供给端铜矿扰动增加、需求有走弱风险，铜价短期震荡，有望在国内刺激政策出台及美国降息后上行；推荐金诚信等公司，关注五矿资源 [9] - 继续全面看好金属新材料板块；锂价接近底部区间，关注盐湖股份等；刚果（金）暂停钴出口4个月，关注华友钴业；Bisie锡矿停产，看好锡价上行，关注锡业股份等；钨价格创2013年以来新高，关注章源钨业等 [11] 石油化工 - OPEC+作出连续第三个月大幅增产决策，引发市场对原油供给端担忧，油价下跌；OPEC+同意连续第三个月将石油产量提高41.1万桶/日，规模持平前两次增产 [10] 农林牧渔 - 猪养殖板块产能周期已触底，库存处于相对较高水平，后续大概率出现库存拐点，去库存结束后板块有望开启长周期盈利上行期；重点推荐牧原股份等 [12] 煤炭 - 夏季用电高峰临近，电煤需求季节性回升有望支撑煤炭价格止跌反弹，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [13] 公司研究 汽车 - 2025E理想开启全新战略，聚焦L系列销量恢复和纯电爬坡兑现；因行业竞争加剧和纯电新车型爬坡前景不明，下调25E - 27E Non - GAAP归母净利润至80/124/178亿元；维持“增持”评级 [14] 互联网传媒 - 25Q1快手利润端小幅超预期，可灵有望持续贡献收入增量，小幅上调2025 - 27年经调整净利润预测至201.3/241.8/277.0亿元；潜在估值增量来自可灵，关注AI多模态产业进展催化，维持目标价68.8港元和“买入”评级 [15] - 哔哩哔哩C端付费挖掘空间较大，关注游戏产品上线及广告业务商业化进展；上修25 - 26年经调整净利润预测至21.5/35.1亿元（较上次预测 +27%/+11%），新增27年经调整净利润预测46.5亿元；维持“增持”评级 [16] 海外TMT - FY26Q1英伟达营收440.62亿美元超市场预期，Non - GAAP净利润198.94亿美元；因H20受美国管制影响，下调FY2026 - FY2028 GAAP净利润至1138.8/1492.0/1824.8亿美元，对应EPS为4.67/6.11/7.48美元；维持“买入”评级 [17] - 考虑部分AI业务营收确认滞后和行业云项目节奏调整，下调金山云2025 - 27年营收预测至92/108/125亿元（下调幅度5%/9%/9%）；认为公司AI + 小米&金山生态双轮驱动长期逻辑仍成立，维持“买入”评级 [18] 家电 - 海尔智家25年空调经营明显向上，数字化转型提质增效，经营效率提高，全球产销研布局继续推进；维持2025 - 2027年归母净利润预测为215/243/273亿元，现价对应PE为11、10、9倍；维持“买入”评级和目标价35.54元 [19]