文章核心观点 - 公司在2026年商务大会上发布了多款针对不同场景的商用车动力新品，包括传统燃油发动机和新能源三电产品，展现了强大的技术实力、对市场需求的精准把握以及“传统能源+清洁能源+新能源”的全领域布局优势 [1][3][15][20] 多元发动机新品发布 - 公司集中发布了WP2.5T、WP5H、WP14NG三款发动机，精准覆盖干线物流、黄牌载货车、蓝牌载货三大核心场景 [3] - **WP14NG-4.0发动机**：专为干线物流市场研发的燃气发动机，最大马力610马力，峰值扭矩2800牛米，动力强劲 [3] - **WP14NG-4.0发动机**：凭借高热效率技术及总成降耗，在干线高车速工况下气耗较之前降低6%，优于行业平均水平 [5] - **WP14NG-4.0发动机**：采用模块化设计，自重较竞品减轻180kg [5] - **WP5H发动机**：针对黄牌载货车，最大马力300马力，峰值扭矩1100牛米，实现同排量马力最大 [5] - **WP5H发动机**：在典型工况下油耗较竞品低5%，并通过材料与工艺升级降低了故障率与运行噪音 [7] - **WP2.5T发动机**：针对蓝牌载货运输，最大功率190马力，峰值扭矩500牛米，具备高性价比 [9] - **WP2.5T发动机**：通过优化设计降低燃油消耗，B10寿命可达80万公里，可靠性高 [9] 新能源三电产品发布 - 公司在新能源技术领域展现出全产业链布局优势，推出了动力电池、电机控制器等核心部件 [10] - **重卡CTB动力电池**：采用集成化、高安全刀片电芯设计，将电芯直接集成到车身结构，减轻了重量和体积，提高了安全性和稳定性 [10] - **重卡CTB动力电池**：刀片电芯具有出色的抗穿刺能力和热稳定性，并具备长循环寿命，降低了运营成本 [12] - **WMC-L/H/B多合一集成控制器**：适用于轻卡、重卡及客车，采用多核芯片技术实现高度集成，减小了体积和重量 [12] - **WMC-L/H/B多合一集成控制器**：标配信息安全与功能安全，采用先进加密技术，具备多重故障诊断与保护功能 [14] - **WMC-L/H/B多合一集成控制器**：最高效率达99.2%，能降低能量损耗，提升车辆续航里程 [14] 公司市场地位与技术实力 - 公司作为中国内燃机行业龙头企业，在传统动力板块是众多商用车企业的首选动力供应商 [16] - 2025年，公司发动机市占率在国内位居第一，重卡动力和燃气发动机市占率连续多年保持领先 [16] - 技术创新是核心驱动力，2020-2024年，公司先后发布全球首款本体热效率突破50%、51%、52%、53%的柴油机，连续四次打破世界纪录 [16][17] - 在清洁能源动力领域，2025年公司重卡发动机整体市占率达34%，市场主导地位稳固 [17] - 2025年，公司NG4.0平台产品全面导入市场，4.0燃气机销量超过3万台 [17] 新能源领域战略布局 - 2025年，新能源商用车渗透率预计将突破25%，行业迈入市场驱动的黄金发展期 [19] - 公司已全面完成在新能源领域的战略布局，最新投产的烟台新能源动力产业园年产能达50GWh [19] - 公司实现了动力电池、电机、电控的研发、生产及配套全产业链的全面贯通 [19] - 公司坚持差异化发展战略，针对重卡、轻卡、工程机械等不同应用场景提供定制化三电系统解决方案，实现全系列车型覆盖 [19]

核心观点 报告认为，2026年商用车与摩托车行业的投资主线在于出口，其增长前景优于内销，并建议投资者拥抱各细分领域的龙头企业 [2][3][4]。 2025年行业复盘总结 重卡板块 - **景气度超预期**：2025年重卡行业呈现内销与出口共振向上的格局，全年批发销量预计为114.3万辆，同比增长26.7% [2][9][10]。其中，内销预计81.4万辆，同比大幅增长35.2%；出口预计33.2万辆，同比增长14.3% [2][10] - **内销结构健康**：内销增长并非完全依赖政策，估算自然需求为64.6万辆，同比增长12% [2] - **出口区域分化**：非俄罗斯地区出口超预期高增长，是主要驱动力 [12][15]。2025年1-10月，亚洲、非洲、中东出口分别同比增长37%、54%、58% [15]。而俄罗斯市场受高基数等因素影响，出口同比大幅下滑93% [13][15] - **能源结构变化**：电动重卡销量爆发式增长，2025年1-10月销量达15.5万辆，同比增长191%，渗透率提升至24.2% [10][53]。天然气重卡销量16.7万辆，同比增长6.0%，渗透率为26.1% [59] - **股价与业绩分化**：全年重卡股整体表现偏弱，但内部分化明显 [2][16]。中国重汽H和潍柴动力业绩兑现良好且股价表现较好，截至11月28日，潍柴动力是板块内唯一取得正超额收益的标的 [2][16][17] 客车板块 - **景气度符合预期**：2025年客车内外需整体符合预期，从兑现度看，新能源出口 > 油车出口 > 国内公交车 > 国内座位客车 [3][22] - **龙头领涨**：2025年初至12月5日，商用载客车（申万）指数上涨23%，龙头宇通客车领涨板块，涨幅达35% [23] 摩托车板块 - **出口驱动增长**：2025年1-10月，摩托车行业总销量1412万辆，同比增长14% [27][29]。其中，内销同比下滑5%，而出口同比增长22%，是主要增长动力 [4][27][29] - **大排量持续高景气**：1-10月大排量摩托车累计销量82万辆，同比增长30% [4][27]。其中，大排量出口44.9万辆，同比高增59% [4][27] - **出口龙头股价表现优异**：截至11月28日，春风动力和隆鑫通用相对万得全A的超额涨幅分别为53%和55% [30][32] 业绩复盘 - **重卡**：2025年前三季度业绩兑现分化，中国重汽H和潍柴动力业绩改善明显，预期全年业绩兑现度较好 [38][39] - **客车**：2025年前三季度业绩超预期兑现，出口高景气带动宇通客车、金龙汽车等龙头公司量利齐升 [38][39] - **摩托车**：2025年前三季度业绩超预期兑现，大排量出口高增长带动春风动力、隆鑫通用业绩向好 [38][39] 2026年重卡投资策略 内销展望 - **总量预计平稳**：中性预测下，2026年重卡内销预计为77万辆，同比小幅下滑5.5% [2][52]。政策拉动效果预计边际递减，但自然需求有望持续增长 [2][52] - **能源结构持续优化**： - **电动重卡**：渗透率预计将持续提升至30%-35%，对应销量约25万辆，同比增长19% [2][53]。报告预计2030年之前（固态电池未上车）电动重卡渗透率天花板为40%-50% [2][57] - **天然气重卡**：预计油气价差走阔，渗透率将提升至30-35%，对应销量约25万辆，同比增长24% [2][59] 出口展望 - **增长加速**：随着俄罗斯市场的基数影响消除，预计2026年出口将加速增长 [2]。中性预期下，出口量预计为39-40万辆，同比增长18.8% [2][68] - **区域增长具备持续性**：东南亚、非洲、中东市场的增长主要由当地基建、采矿等需求驱动，具备持续性 [63]。保守预计2026年亚洲、非洲、中东出口同比分别增长20%、30%、40% [63] - **长期市场空间广阔**：2024年海外可触达市场容量合计约54万辆，中国品牌出口29.5万辆，份额为55%，在南美、欧洲等市场仍有较大份额提升潜力 [66][67]。欧洲市场因碳排放法规趋严，长期具备电动重卡出口潜力 [67] 投资建议 - **核心逻辑**：出口 > 内销，优选龙头 [2][72] - **出口龙头**：首选中国重汽H，其作为出口龙头份额大幅领先，2025年1-10月出口份额达46%，在东南亚、中南非等核心市场优势明显 [72][75][76] - **发动机龙头**：推荐潍柴动力，作为重卡发动机龙头，其柴发与SOFC（固体氧化物燃料电池）业务有望打开第二成长曲线 [2][85] - **关注弹性标的**：建议关注在出口端持续发力的一汽解放和福田汽车 [2][76] 2026年客车投资策略 需求展望 - **外需强于内需**：预计2026年客车出口增速将显著高于内需 [3][22] - **内需微增**：保守估计2026年内需同比增长3%，核心关注公交以旧换新政策的持续性 [3][22] - **出口高增长**：预计2026年出口销量同比增长30%，其中新能源出口增速更快，预计同比增长40% [3][22] 出口结构性机会 - **新能源出口增速领跑**：海外新能源趋势从欧洲扩散到非欧区域 [3] - **欧洲市场是关键**：欧洲客车需求处于疫后修复周期，且纯电趋势确定性较强 [110]。2025年前三季度欧洲客车纯电渗透率达25% [110]。中国客车企业（如宇通、比亚迪）在欧洲电动客车市场已占据重要份额，25年上半年宇通市占率达16% [112][114] - **产品结构优化**：出口区域结构优化推动新能源客车单车平均售价提升，2025年前三季度行业出口新能源客车单车平均售价为173万元，高于2024年的155万元 [106] 投资建议 - **优选行业龙头**：客车行业呈现寡头格局，龙头集中度高 [115][120]。2025年第三季度，宇通客车与金龙汽车在国内市场的合计市占率维持在50%以上 [120]。报告建议重点关注宇通客车和金龙汽车 [3] 2026年摩托车投资策略 需求展望 - **看好出口成长性**：预计2026年摩托车行业总销量1938万辆，同比增长14% [4] - **大排量持续高景气**：预计2026年大排量摩托车销量126万辆，同比增长31% [4]。其中，内销预计43万辆，同比增长5%；出口预计83万辆，同比大幅增长50% [4] 投资建议 - **看好龙头车企**：报告推荐在出口及大排量领域具备优势的春风动力和隆鑫通用 [4]

| 股票名称 | H股(港元) | | A股 | 溢价率 | 偏离值↓ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 东北电气(00042) | 0.270 | 2.25 | | 900.00% | 28.66% | | 京城机电股份 (00187) | 4.210 | 12.74 | | 262.47% | 24.60% | | 红星美凯龙(01528) | 1.160 | 2.66 | | 175.00% | 20.22% | | 广和通(00638) | 17.050 | 28.83 | | 102.52% | 17.36% | | 中船防务(00317) | 14.210 | 29.4 | | 147.85% | 16.17% | | 招商证券(06099) | 13.510 | 16.49 | | 46.19% | 12.48% | 智通财经APP获悉，截止12月12日收盘，东北电气(00042)、浙江世宝(01057)、京城机电股份(00187)分 列AH溢价率前三位，溢价率分别为900.00%、265.58%、262.47%；宁德时代(03750)、招商银行 ...

公司业绩与市场地位 - 2025年公司重卡发动机销量预计达27万台，市场占有率达34%，连续多年保持行业第一 [3] - 2025年燃气动力销量突破11万台，市场份额达到55% [3] - 2025年轻卡销量预计突破71万台，同比增长10% [3] - 2025年大中客车销量预计达2.5万台，市场份额预计达52%，行业第一 [3] - 公司产品平均油耗、气耗优于行业水平10%以上 [3] - 公司国内发动机保有量超过600万台，在重卡、客车、工程机械、农业装备、船舶、工业电力等行业市占率稳居第一 [6] 传统动力技术与产品 - 公司实现2-17L动力全覆盖，拥有全球首款本体热效率突破53%的柴油机，四年连续四次刷新世界纪录 [4] - 全新发布WP12H/T-2.0、WP14H/T-2.0、WP15Hs/T-2.0三款大马力燃油动力新品，由高热效率技术及多种省油技术加持 [4] - 从2024到2025年，密集推出WP3NNG、WP8NG、WP13NG、WP15NG、WP16NG全系列全领域道路动力4.0燃气机，形成完整产品矩阵 [6] - 2025年仅NG4.0燃气机就销售超过3万台 [6] - 针对2026年市场制定差异化产品升级策略，针对载货车、柴油牵引、燃气牵引等不同场景推出专门解决方案 [7] - 发布WP14NG燃气机，最大功率达610马力，最大扭矩2800N·m，自重仅999kg，干线高速工况气耗再降6%，相比竞品一年能为卡车司机节省约2万元燃料成本 [7] - 发布WP2.5T专门适配蓝牌载货场景，在动力、油耗、可靠性方面全面超越竞品 [9] - 发布WP5H瞄准绿通、快递等运输场景，同排量中马力最大、经济性最优，典型工况下油耗较竞品优5% [9] 新能源业务布局与产品 - 2025年公司新能源产业园全面投产，全年异地销售预计突破35亿元，电池销量预计同比增长170% [10] - 2025年3月，占地1700亩、年产能50GWh的潍柴烟台新能源动力产业园一期正式投产，覆盖商用车、工程机械等多元场景 [10] - 公司全面打通动力电池、电机、电机控制器等三电产品的产业链、技术链，并针对轻卡、重卡的不同工况量身定制适配性超强的三电套件 [10] - 自2010年全面布局新能源动力系统，以“核心部件自主+生态伙伴协同”模式，在新能源重卡、轻卡、客车等领域形成100余款电池产品、30余款电机产品矩阵 [12] - 发布定制化CTB动力电池，采用集成化、高安全刀片电芯设计，系统高度优化，维保方便 [12] - 发布EH165/ET200动力电池，应用全底横置布置，重心低，电量覆盖330kWh-600kWh，拓展性更强、轴距更灵活 [12] - 发布WMC-L/H/B多合一集成控制器，采用多核芯片实现高度集成，控制器最高效率达99.2%，可覆盖轻卡、重卡、客车所有应用领域 [12] - 发布WMS3200电驱动系统，采用磁热耦合技术，最大峰值功率700kW，整车续航增加5%以上 [12] 公司战略与行业展望 - 公司坚持“以客户满意为宗旨，坚守产品竞争力导向”的战略 [3] - 公司研发理念强调技术优势必须转化为用户的实际收益，产品基于大量市场调研和用户反馈开发 [6][10] - 公司认为传统动力是“压舱石”，新能源则是面向未来的“增长极” [10] - 公司提出与合作伙伴“携手应对变局，开拓新局”，共建具有强大生命力的产业链生态，关注构建长期共赢的伙伴关系 [13] - 公司通过传统能源与新能源的完整布局、全新产品的全面加持、经典产品的持续优化、专属定制化服务的全面推广，持续彰显全球商用车动力领先品牌的实力 [13]

编者按 近年来,烟台以打造绿色低碳高质量发展示范城市为远景目标,将新质生产力、绿色低碳高质量发展转化 为烟台人可感可知的日常场景。为讲述2025年烟台经济民生领域取得的卓越成绩以及烟台全力打造绿色 低碳高质量发展示范城市的亮眼举措,烟台市委网信办、齐鲁晚报·齐鲁壹点烟台融媒中心联合推出"网语 烟台 与新质握手"网络宣传引导活动,以具体的场景和真实的故事,连接产业进步与民间共鸣,共述一座 城的焕新之旅。 秦雪丽 杜晓丹 烟台报道 初冬的烟台,寒风凛冽。但在烟台福山新能源汽车产业园内,却是一派热火朝天的建设景象。塔吊林立,机 器轰鸣,工程车辆穿梭不息,一座现代化的产业新城正在这片曾经荒芜的土地上拔地而起。 "你看那边,潍柴弗迪项目一期已经投产；这边,中质国检、创明电池等项目也在全速推进……"站在产业 园的观景平台上,望着眼前这片充满活力的热土,纪仁鹏,这位"90后"博士,高新区福山园挂职工委委员、管 委副主任,眼中满是自豪与期待。 从荒芜之地 到新能源汽车高地 时间拨回三年之前,福山西部这片土地却是另一番模样。 2022年8月,作为烟台"菁英计划"招引人才,博士毕业的纪仁鹏来到高新区福山园,开启新能源汽车产业园 ...

公司战略与市场定位 - 潍柴动力被高盛纳入其面向“十五五”规划的前瞻性投资组合，成为精选的50只核心标的之一 [1] - 此举表明在机构视野中，公司已超越传统周期属性，其转型布局与未来五年国家产业政策方向高度契合 [1] - 公司从传统重卡动力龙头，成功向数据中心备用电源、高端大缸径发动机、SOFC等高附加值领域拓展 [2] 业务转型与新兴增长点 - 潍柴集团在2026年商务大会上宣布，“十五五”期间将开启崭新发展周期，并特别指出数据中心能源动力将呈现爆发式增长 [1] - 公司的战略新兴业务增长强劲，其中为数据中心供电的大缸径发动机表现尤为突出 [1] - 2025年上半年，公司大缸径发动机销量同比增长41%，而其中用于数据中心(AIDC)的发动机销量同比激增近491%，呈现量价齐升态势 [1] - 公司在新能源领域的布局开始贡献增量，动力电池销量持续高速增长 [1] 政策与行业驱动因素 - 随着“十五五”规划将高端制造与能源安全置于核心，公司多元化的产业布局有望持续获得发展动力 [2] - 公司在AI产业里的发电系统业务，有望在AI快速发展以及美国缺电背景下持续受益 [2] - 公司的成功拓展是其获得“中盘成长+政策红利”标签，并被纳入长期政策驱动投资组合的关键 [2]

昨日基金共对20家公司进行调研，扎堆调研超捷股份、致尚科技、广联航空等。 证券时报·数据宝统计，12月11日共33家公司被机构调研，按调研机构类型看，基金参与20家公司的调 研活动，其中，5家以上基金扎堆调研公司共5家。超捷股份最受关注，参与调研的基金达34家；致尚科 技、广联航空等分别获20家、7家基金集体调研。 基金参与调研的公司中，按所属板块统计，深市主板公司有6家，创业板公司有12家，沪市主板公司有1 家，科创板公司有1家。所属行业来看，基金调研的公司共涉及9个行业，所属电子、纺织服饰、机械设 备等行业个股最多，均有3只个股上榜。 从基金调研公司的A股总市值统计，总市值在500亿元以上的共有2家，其中总市值超千亿元的有潍柴动 力等，总市值不足100亿元的有10家，分别是嘉曼服饰、曼卡龙、信凯科技等。 市场表现上，基金调研股中，近5日上涨的有15只，涨幅居前的有超捷股份、致尚科技、冰轮环境等， 涨幅为39.03%、35.00%、30.32%；下跌的有5只，跌幅居前的有亚太科技、华利集团、长虹美菱等，跌 幅为8.74%、7.51%、2.24%。 数据宝统计，基金参与调研股中，近5日资金净流入的有5只，超捷 ...

谋篇"十五五" 聚力产业升级 烟台冲刺绿色低碳高质量发展示范城市 构建烟台特色产业新格局 今年以来，全市上下坚决扛牢"走在前、挑大梁、作贡献"使命担当，奋力拼搏、埋头苦干，经济社 会发展呈现良好势头。主要经济指标放量增长，前三季度地区生产总值增长6.4%，增幅居全国27个万 亿城市和全省16市首位，全年将超额完成年初预定的增长5.5%的目标。 "十五五"期间，烟台将深入实施科教强市、人才兴市、创新驱动发展战略，全面增强自主创新能 力，提升全要素生产率，巩固增强创新在现代化强市建设中的核心地位。 强化重大战略科技力量支撑。烟台将加快建设高能级科创平台，放大先进药物递释系统、高性能有 机光学聚合物与先进制造业技术全国重点实验室、国际微纳制造创新中心等示范效应，新建一批海工装 备、先进核能、航空航天领域技术创新载体。加快建设环磁山国际科研走廊、夹河幸福新城、国际生命 科学城、南航国际创新智谷等创新地标。强化科学研究、技术开发原始创新导向，提高基础研究投入比 重，支持驻烟高校、科研院所和重点实验室等攻克关键核心技术、孵化标志性原创成果。 推动科技创新和产业创新深度融合。烟台将持续强化企业科技创新主体地位，推动创新资源 ...

文章核心观点 - 京东工业在港交所上市是“京东系”第六家上市公司，标志着中国工业供应链数智化转型进入资本化新阶段，其“数实融合”模式为行业提供了破局思路，并有望推动行业从“商品交易”向“技术服务”价值跃迁 [2][7][12] 上市概况与市场反应 - 京东工业于2025年12月11日在港交所上市，股票代码07618，最终发行价锁定14.1港元，全球发售2.11亿股，募资总额达29.78亿港元，募资净额为28.27亿港元 [4] - 上市获得7家基石投资者合计认购1.7亿美元，其中M&G认购8500万美元，基石投资者合计认购股份占全球发售股份的44.4%（假设超额配股权未行使）[4][6] - 公司开盘后股价以13港元平开，对应市值突破366亿港元 [6] 公司业务与市场地位 - 公司是京东集团聚焦工业供应链技术与服务的核心子集团，已服务超11,100家大型工业企业及数百万中小企业，覆盖约60%中国500强及40%在华全球《财富》500强企业 [7] - 公司构建了“数实融合”的服务模式，在“数”的层面，推出太璞数智一体化供应链解决方案及行业首个工业供应链大模型JoyIndustrial，该模型依托超8110万工业品SKU数据与超40个细分行业实践训练而成 [9] - 在“实”的层面，公司依托京东物流网络与工业专属基础设施，搭建数实一体的自营供应链体系，聚合超15.8万家制造商、分销商及代理商，覆盖MRO、BOM、备品备件三大场景，提供约8110万SKU的工业产品 [10] - 与本土竞品震坤行（业务以商品销售为主，技术服务收入不足5%）和西域电商（聚焦跨境，本土化网络不足）相比，京东工业凭借“技术+履约”的复合能力构建了差异化竞争力 [11] 运营成效与案例验证 - 公司的技术应用显著提升效率，例如商品治理智能体将十万级商品治理任务从月级压缩至小时级，人效提升10倍以上，千条商机澄清时长从5小时缩短至15分钟，人力成本降低超50% [10] - 为徐工集团完成MRO采购供应链数智化升级后，其非生产物资采购周期从10天以上缩短至3-5天 [10] - 为某钢铁企业提供AI驱动的需求预测模型后，帮助企业库存成本降低40%、采购成本缩减15% [10] - 为某核电站大修的紧急采购需求，通过链接全国数万家供应商库存，在72小时内完成交付，避免了上百万元的经济损失 [10] 对京东集团的战略意义 - 京东工业的上市补足了京东集团在工业这一高壁垒B端赛道的专业能力，形成了“消费供应链+工业供应链”的双轮驱动格局 [14][15] - 2025年上半年，京东工业自京东集团平台所得收入为37亿元，占其同期营收的36.1%，较2022年的47.1%持续下降，显示其业务独立性逐步增强，与集团的协同从“流量依赖”转向“能力协同” [16] - 2024年京东工业营收为204亿元，占京东集团整体营收（超1.1万亿元）不足2%，但其核心价值在于为集团打开了工业供应链这一蓝海赛道，市场规模超万亿元，助力集团向“产业互联网服务商”转型 [18] - IPO后，京东集团通过子公司持有京东工业70.94%的股份，刘强东持股3.37%，合计控制权超74%，确保了战略协同与资源支持 [19] 未来增长路径 - 公司未来增长明确指向品类拓展、全球化布局、技术深化与产业带赋能四大方向 [19] - 品类拓展方面，核心是从MRO向BOM（工业原材料）领域延伸，BOM领域客单价高、需求稳定、粘性强，公司已与潍柴动力、中国重汽等企业在BOM采购数智化方面展开合作 [19][21] - 全球化布局方面，依托“数字高速公路”为出海企业提供全链路服务，已为数百家中资企业提供伴随式出海服务，覆盖印尼、马来西亚、泰国、越南、匈牙利、巴西、沙特等多个国家 [21] - 技术深化方面，JoyIndustrial大模型将持续升级，向生产计划、库存协同、合规风控等更多细分场景渗透 [22] - 产业带赋能方面，已与浙江永康、武义、河北永年等多个区域产业带达成深度合作，例如在浙江永康五金产业带通过京东五金城地标馆助力产品拓展市场 [24]

公司产品应用拓展 - 潍柴动力的大缸径发动机产品可广泛应用于数据中心等细分市场 [1] - 潍柴动力的SOFC（固体氧化物燃料电池）产品可广泛应用于数据中心等细分市场 [1]