控股股东增持情况 - 控股股东Juzi Holding于公告日通过市场购入50万股公司股份，增持金额约1930万港元 [1] - 自2025年6月9日披露增持计划以来，累计购入366.66万股，合计投入约1.78亿港元 [1] - 增持后Juzi Holding持股增至5.85亿股，占公司已发行总股数54.61%，后续将视市场状况进一步增持 [1] 近期股价表现与市场压力 - 巨子生物最新股价为38.62港元，最新市值为413.6亿港元 [1] - 股价近期连续下跌，9月24日下跌7.35%，10月16日下跌15.31% [1] - 股价从5月20日的87.1港元/股高点，至6月9日最低跌至56.2港元/股，20天内市值蒸发超300亿港元 [1] - 有新闻报道指出股价下挫与直播间销售情况不佳有关，电商数据早于财报使敏感投资者感受到危机 [1] 品牌争议与市场信心 - 2025年5月起，巨子生物旗下品牌可复美因"重组胶原蛋白含量虚假"问题，与华熙生物及美妆博主郝宇陷入持续纷争 [1] - 双方的纠纷使消费者难以判断真伪，市场信心受挫 [1] - 范代娣家族身家在此次股价下跌中缩水百亿 [1] 公司财务业绩 - 2025年上半年收入为31.13亿元，同比增长22.5% [2] - 2025年上半年净利润11.82亿元，同比增长20.6% [2] - 2024年营收55.38亿元，同比增长57.2% [2] - 2024年净利润20.61亿元，同比增长42.4% [2] 销售投入与融资分红 - 销售及经销开支2024年为20.08亿元，2023年为11.64亿元，同比增长72.51% [2] - 公司上市后分红21.87亿港元 [2] - 上市融资6.32亿港元，去年和今年分别配售融资6.41亿港元和23.33亿港元，上市前进行巨额分红 [2] 行业地位与品牌模式 - 公司是重组胶原蛋白的龙头企业，旗下品牌可复美为国货头部品牌之一 [2] - 可复美品牌以"医研共创"模式深耕功效护肤赛道，近几年取得持续快速增长 [2]

行业投资评级 - 社会服务行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 美妆行业呈现“买方市场”态势，消费者话语权显著提升，品牌方竞争加剧 [3] - 国货品牌和大众品牌在本季《所有女生的offer》中参与度更高，占比更大 [3] - 本季offer谈判结果对消费者更为友好，体现出折扣更深、新品升级不涨价、组合设置更贴近需求的特点 [3] - 国际与国内品牌竞相追逐，行业呈现百花齐放局面，国货品牌竞争力不断增强 [3] 竞争格局与消费者话语权 - 2025年《所有女生的offer》共有88个品牌的166个SKU参与谈判，美业（含美妆、个护、仪器）品牌超过52个，其中国货品牌32个，国际品牌20个，SKU超过120个 [3][10] - 谈判机制升级为“四角攻擂战”，消费者投票权重占60%（60票），李佳琦团队和场外专家团各占20票，共同决定SKU机制和直播间出场顺序 [3][7][10] - 与早期（2021年LVMH专场、2022年雅诗兰黛专场）相比，2025年国际高端品牌参与度降低，国货品牌和大众品牌成为主力 [3][16][18] - 参与谈判的offer中，价格在1000元或以上的仅有十余个，多数offer价格在500元以内，大众品牌更多 [19][21][22] 产品策略与消费者友好度 - 针对老客的囤货套组设置更为“简单、干净”，赠品种类减少便于比价，且折扣力度相较618大促有所加深 [25][26] - 为降低尝新门槛，部分国货新品（如珀莱雅旗下Off&Relax、LAN时光油蜜面膜、颐莲面膜）增加了“不喜可退”机制，拉新更为友好 [28][30] - 多个品牌采取“升级不涨价”策略，部分产品单位价格甚至下降，例如理肤泉全新光电霜升级降价并加赠品 [31][32] - 部分品牌将新品首发放在offer谈判中，如科兰黎VB精华，最终双瓶装机制相当于定价的45折 [31][39] 品牌动态与综合实力 - 国际成熟品牌持续升级新品并夯实基础研究，如资生堂红腰子精华、修丽可抗皱精华等携带新品参与谈判 [42][43] - 国际洗护品牌（如凡士林首次参与）从线下优势渠道延伸至线上，并探索IP联名等玩法触达年轻用户 [42][43][44] - 老国货品牌爆发新活力：百雀羚推出灵玉系列及新经典小蓝罐；相宜本草开发红景天系列并获美白特证；彩棠6年5次迭代爆品修容盘；完美日记携转型后口碑新品参与 [45][46][47] - 国货品牌基础研究实力提升：优时颜2023年在《Advanced Functional Materials》（IF=19）发表论文研究递送系统；欧诗漫深耕珍珠美白赛道，发掘1437种珍珠活性成分并推动德清珍珠申遗成功 [50][52] - 众多新兴国货品牌（如纨素之肤、绽媄娅、柳丝木、馥郁满铺、pmpm、OR、函得仕等）为谋求更大曝光和破圈，首次参与节目 [53][55] 投资建议 - 美妆市场处于理性发展期，建议关注能快速响应消费者需求的国货品牌，如毛戈平、珀莱雅、上美股份、爱美客、贝泰妮、润本股份、巨子生物、丸美股份等 [3][59]

市场整体表现 - 恒生指数下跌0.94%至25781.77点，恒生科技指数下跌1.41%至5923.09点，国企指数下跌0.85%至9223.78点 [1] - 主板成交额超过2275亿港元，港股通（南向）资金净流入超过100亿港元 [1] - 市场下跌股票1286只，上涨股票816只，收平1097只 [1] 行业板块表现 - 银行、石油与天然气、航空等行业板块多为上涨 [1] - 生物医药、科网、新能源汽车、保险、券商、黄金、煤炭等行业板块多有下跌 [1] - 有色金属、建材水泥、房地产等行业板块个股表现分化，有涨有跌 [1] 重点个股表现 - 中铝国际股价大幅上涨30.52% [2] - 广和通股价下跌11.72%，老铺黄金股价下跌8.21% [2] - 成交额前三的个股为阿里巴巴（下跌1.94%，成交超109亿港元）、泡泡玛特（上涨2.40%，成交超78亿港元）、信达生物（下跌1.96%，成交超62亿港元） [2]

公司控股股东增持行动 - 公司控股股东Juzi Holding Co, Ltd于公告日期在市场购入500,000股公司股份，增持金额合计约为1930万港元（不包括佣金及其他开支）[1] - 自2025年6月9日发布增持计划后，截至公告日期，Juzi Holding已在市场共购入3,666,600股公司股份，累计增持金额合计约为1.78亿港元（不包括佣金及其他开支）[1] - 紧随本次增持后，Juzi Holding合共持有公司584,771,535股股份，占公司已发行总股数的54.61% [1] 增持背景与未来计划 - 增持行动基于对公司未来发展的强烈信心，旨在促进公司持续、稳定、健康发展，并维护广大公众投资者利益 [1] - Juzi Holding可能会根据市场状况和适用的监管要求，不时进一步增持公司股份 [1]

增持行为概述 - 公司控股股东Juzi Holding Co., Ltd于公告日期在市场购入50万股公司股份，增持金额约为1930万港元（不包括佣金及其他开支）[1] - 自2025年6月9日发布增持计划后，截至公告日期，控股股东累计购入366.66万股公司股份，累计增持金额约为1.784亿港元（不包括佣金及其他开支）[1] - 控股股东增持行为是基于对公司未来发展的强烈信心，旨在促进公司持续、稳定、健康发展并维护广大公众投资者利益[1] 股权结构变动 - 紧随本次增持后，于公告日期，控股股东Juzi Holding合共持有公司584,771,535股股份[1] - 控股股东持股数量占公司已发行总股数的54.61%[1] - 控股股东可能会根据市场状况和适用的监管要求，不时进一步增持公司股份[1]

控股股东增持 - 2025年10月22日公告，Juzi Holding本次增持500,000股，金额约1930万港元[4][5] - 自6月9日增持计划后共购入3,666,600股，合计约1.784亿港元[4] - 增持后Juzi Holding持股584,771,535股，占已发行总股数54.61%[4]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘上涨0.65%至26027.55点，恒生科技指数上涨1.26%至6007.94点，国企指数上涨0.76%至9302.66点 [1] - 主板成交额超过2646亿港元，当日上涨股票1315只，下跌884只，收平1000只 [1] - 港股通（南向）资金净流入超过11亿港元 [1] 行业板块表现 - 芯片、AI医疗、保险、券商等板块多数股票上涨 [1] - 石油与天然气、建材水泥、银行等板块股票表现分化，有涨有跌 [1] - 黄金、有色金属、煤炭、新消费等板块多数股票下跌 [1] 个股价格变动 - 聚水潭股价大幅上涨23.86%，鼎石资本股价大幅上涨33.12% [1] - 小米集团股价下跌1.44%，美团股价下跌0.16%，巨子生物股价下跌4.01%，药捷安康股价大幅下跌11.48% [1] - 工商银行股价上涨0.68%，建设银行股价上涨0.90%，中国石油股份股价上涨1.43% [1] 高成交额个股 - 阿里巴巴股价上涨1.98%，成交额超过185亿港元，为成交额最高个股 [2] - 泡泡玛特股价下跌8.08%，成交额超过98亿港元，为成交额第二高个股 [2] - 中芯国际股价上涨3.13%，成交额超过91亿港元，为成交额第三高个股 [2]

股价表现 - 公司股价单日下跌4.01%至39.22港元 [1] - 公司股价成交额为7.45亿港元 [1] - 公司当前股价较年内高点85.79港元已下跌超过50% [1]

股价表现 - 公司股价再跌超4%，报39.22港元，成交额7.45亿港元 [1] - 公司股价较年内高点85.79港元已腰斩 [1] 双十一预售表现 - 公司旗下可复美在双十一预售中表现平淡 [1] - 在李佳琦直播间10月15日的预售中，公司主打产品表现有所下滑 [1] - 产品因采取更严谨的促销策略，价格吸引力不如其他品牌 [1] 市场观点与分析 - 市场对公司双11首日预售表现下滑的反应被判断为过度 [1] - 李佳琦直播带货销售趋势的重要性随着其他KOL及公司自家直播的成长而急剧下降 [1] - 尽管竞争激烈，但未发现客户对公司产品或品牌有负面回馈 [1] - 鉴于今年基数较低，预期公司2026财年销售将恢复增长，估值仍具吸引力 [1]

股价表现 - 公司股价再跌超4% 报39.22港元 成交额7.45亿港元 [1] - 公司股价较年内高点85.79港元已腰斩 [1] 双十一预售表现 - 公司旗下可复美在双十一预售中表现平淡 [1] - 在李佳琦直播间预售中 公司主打产品表现有所下滑 [1] - 产品因采取更严谨促销策略 价格吸引力不如其他品牌 [1] 市场反应与销售前景 - 市场对公司预售表现下滑的反应被指过度 [1] - 李佳琦直播带货销售趋势的重要性下降 因其他KOL及自家直播带货成长 其贡献度急剧下降 [1] - 尽管竞争激烈 但未看到客户对公司产品或品牌有负面回馈 [1] - 鉴于今年基数较低 预期公司2026财年销售将恢复增长 估值仍具吸引力 [1]