行业投资评级 - 行业评级为“超配”，评级变动为“维持” [4] 核心观点 - 消费行业呈现底部特征，基本面触底修复构成股价催化剂，政策面（2024年9月）领先资金面（2025年第三季度），资金面领先基本面 [1] - “红利+”是短期稳妥的配置策略，是第一波回流消费资金首选，看好“红利+优势全球资产”和“红利+修复”两个细分策略 [1] - 新人群、新场景、新渠道成为内需的长期结构性推手，需围绕“Z世代”和“新中产”等高支付能力人群寻找增量 [2] - 出海是未来2-3年的时代景气主题，优质出海供给替代海外品牌趋势不可逆转 [2] - 西锐、金界控股等港股上市的优质境外资产，在全球比较中逐步获得资金认可 [2] 基本面展望 - 国内传统消费龙头进入低速增长阶段，未来机会主要在于红利型配置，市场更偏向寻找“红利+边际改善”标的 [12] - 另一类成长性投资机会，国内聚焦于支付意愿强的“Z世代”和“新中产”群体，海外聚焦于具备品牌或渠道先发优势的出海龙头 [12] - “Z世代”消费意愿强，消费方向偏向精神消费、减压或健康类消费，重要消费品类包括奶茶、低度酒、保健品、运动装备、宠物等 [15][16] - “新中产”人群（年薪30万元以上）更注重产品功能性创新和智能化升级 [15] - 零售渠道变革（如零食量贩、山姆会员店）强化了上游品牌份额集中趋势，对二三线品牌形成挤压 [19] - 品牌出海仍有较大空间，但入场券不多，核心看供给能力，已沉淀品牌渠道的公司更值得重视 [25] 白酒板块展望 - 核心观察指标是茅台批价已接近底部，以及相对份额的变化 [29] - **贵州茅台**：飞天茅台批价已跌破1600元/瓶，接近指导零售价，向下空间有限，当前估值对应2025年约20倍市盈率，股息率在3.7%以上 [29][33] - **金徽酒**：2025年前三季度在省内市场份额已达30%，产品结构持续升级，300元以上产品收入同比增长13.8% [35] 大众消费品板块展望 - 大众品基本面清理较为充分，乳品、啤酒、调味品等已历经报表下滑和渠道出清 [39] - 选股思路：一是估值在10-15倍市盈率且基本面存在边际改善的标的；二是估值相对合理、业绩增长空间较大的标的 [40] - **华润啤酒**：2025年上半年啤酒收入同比增长2.6%，普高档及以上啤酒销量增长超过10%，喜力销量增长超两成，新董事长上任后资本开支下降，现金流和分红改善 [44][60] - **蒙牛乳业**：液态奶业务有望企稳改善，2025年上半年自由现金流好于去年同期，资本开支持续下降 [44][68] - **古茗**：2025年上半年GMV达140.94亿元，同比增长34%，单店日均GMV达7600元，同比增长23%，截至2025年上半年拥有11179家门店 [46][48] - **十月稻田**：2024年玉米产品收入增长523%至8.15亿元，公司更像消费品公司，注重品牌差异化和营销 [53][55] - **颐海国际**：2025年上半年海外收入达2.7亿元，同比增长34.4%，公司维持90%以上的高分红比例 [62][63] - **卫龙美味**：2025年上半年麻酱口味魔芋爽快速起量，公司净利率稳定在21% [70][74] 白电板块展望 - 白电板块先前悲观预期已充分反映，估值处于历史较低水位，龙头攻守兼备 [79] - **海尔智家**：内销拥抱数字化变革提效，外销在新兴市场收入同比高增，改革成效持续兑现 [85][88] - 其他关注标的包括美的集团、格力电器、奥克斯电气、海信家电等 [79][81] 科技消费板块展望 - 工程师红利持续兑现，关注充电、清洁等优势成长品类 [89] - **安克创新**：持续推进创新性平台化建设，规划机器人三类本体，2024年收入达247.1亿元 [28][97] - **绿联科技**：处于品牌升维、出海扩张、产品创新周期，存储类产品在2025年上半年收入增长125.13% [90][99] - **科沃斯**：产品策略转向滚筒周期，2025年前三季度毛利率和净利率均提升，同时布局上游机器人产业链 [101][103] - **春风动力**：组织与供应链优化提效，动力运动行业出口持续高景气 [104][106] 医美新消费板块展望 - **巨子生物**：首款三类械医美产品获批，成功切入医美注射市场，形成“功效护肤”与“医疗美学”双轮驱动 [107] - **锦波生物**：2025年9月其“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”获药用辅料登记，技术平台壁垒稳固 [114] 境外优质资产展望 - **西锐**：全球私人飞机龙头，稀缺资产 [2] - **金界控股**：长期受益于东南亚转出口红利 [2] - **伟易达**：欧美电子学习产品龙头，高分红高股息 [8]

证券日报网讯 12月9日，永顺泰在互动平台回答投资者提问时表示，公司在与百威啤酒、嘉士伯啤酒、 喜力啤酒、华润雪花啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒等知名啤酒制造商均有超过20年合作历史的 基础上，也通过分布于广东、浙江、江苏、山东、河北等地区的生产基地，持续推进与区域性中小客户 及精酿啤酒客户的合作，能够快速便捷响应各类客户需求，为其提供品类齐全、质量可靠的特种麦芽、 定制麦芽产品及细致周到的售后服务。 （文章来源：证券日报） ...

河套深港科技创新合作区发展现状与规划 - 河套合作区是粤港澳大湾区唯一以科技创新为主题的特色平台 采用“一河两岸、一国两制、一区两园”的深港协同创新模式 实现科研人员、设备、数据、资本高效跨境流动及国际化规则衔接 [1] - 区内已集聚200余个高端科研项目、447家科技企业、超1.5万名科研人员 吸引了5所世界百强高校设立研究载体 以及苹果、星巴克、西门子能源、意法半导体等世界500强设立创新中心 [1] - 聚焦生命科学、信息科学、材料科学等前沿领域推动全产业链布局 致力于建设世界级科研枢纽 [1] - 河套深圳园区规划总建筑面积达745万平方米 目前已筹集科研空间超80万平方米 未来将新增331万平方米空间 涵盖科研办公、实验室、孵化器、中试平台、总部基地等 [2] - 园区正推进国际人才社区、国际化商业与生活配套、国际医疗服务建设 并打造法律、金融、商务等专业服务体系 [2] 香蜜湖新金融中心定位与规划 - 香蜜湖新金融中心是深圳中心城区唯一“平方公里级”连片开发区域 核心开发区1.4平方公里 提供产业空间约200万平方米 [2] - 定位为“城市新客厅 新金融中心” 融汇国际交流、高端金融、文化创意、商业休闲等功能 构建“金融+文化+生态”深度融合的发展格局 [2] 华强北商业生态与产业升级 - 华强北被誉为“中国电子第一街” 拥有“上午设计、下午打样、次日量产、一周出海”的高效创新模式 [3] - 作为全球最大电子产品交易集散地 拥有3000多家研发机构、3400多家生产企业、7万家销售主体、112家行业协会 [3] - 已孕育出腾讯、普联、大族激光等50多家知名企业 目前拥有147家国家高新技术企业、14家孵化基地 创业密度深圳第一 [3] - 作为全国首个5G街区和国家双创基地 日均接待外籍客商超7000人 产品辐射183个国家和地区 [3] - 正瞄准“全球电子器件贸易中心、全球硬件创新创业中心、国际时尚电子消费中心”定位加速产业升级 [3] 福田区整体发展规划与企业支持 - 福田区规划布局六大集中连片开发区域 总规划用地面积达55万平方米 规划建筑面积228万平方米 为全球企业提供广阔发展空间 [3] - 深业上城作为重要组成部分 以基金小镇为核心打造“7×24小时”活力社区 依托120万平方米城市综合体 融合商业、生态公园 并由金融办联合行业协会提供政策与资源对接 [4]

在行业下行周期中，业绩承压下高管作为第一责任人，面临着诸多考验。2025年食品饮料行业已掀起一轮高管换帅潮：啤酒 行业中百威亚太杨克、华润啤酒侯孝海、珠江啤酒王志斌相继卸任，行业格局基本完成洗牌；白酒领域的习酒、郎酒、茅 台、洋河、汾酒也先后完成高层调整；饮料行业此前仅有深陷内部纷争的娃哈哈宗馥莉卸任、达利食品许阳阳接班两例，此 次党建离职传闻或意味着换帅之风正吹向饮料行业。 有消息称，一则有关太古可口可乐中国区总裁调任的内部公告在太古饮料流传。公告显示，总裁党建已提出辞呈并获批准， 将于2026年3月底正式离职。其职务将由现任太古饮料东南亚、香港特别行政区及台湾地区市场业务负责人金忆接任。 面对存量竞争与健康化趋势，太古可口可乐正在加速调整产品与渠道结构。党建在此前接受采访时表示，公司将持续扩大低 糖与无糖产品组合，并通过多包装策略及新品类推新以提升市场渗透。与此同时，太古可口可乐还在尝试跨品类合作，在安 徽、湖北承接百威啤酒传统渠道业务，既推动自身销售增长，也为啤酒品牌在弱势市场提升铺货效率。 最新财报显示，2025年上半年太古可口可乐经常性溢利为8.61亿港元，同比微降2%，其中中国内地市场实现溢利同比 ...

展会总体成果 - 第28届海南冬交会现场交易额超59598万元人民币 现场订单交易总额逾15.46亿元人民币 [1] - 展会期间达成项目签约36个 签约总金额超51.67亿元人民币 [1] - 展会吸引来自16个国家及地区的2000余家企业参展 4天展期现场人流量近20万人次 [3] 展会国际化与采购商参与 - 展会首次设立泰国、巴基斯坦双主宾国 并吸引泰国、保加利亚、巴基斯坦、加拿大、新加坡等国组织国际采购商到场 [3] - 越南企业表示希望借助展会扩大在华销售 其榴莲、咖啡、燕窝等产品已收获多家代理意向 [3] - 展会吸引上万名专业采购商 包括全国20余个大型农批市场、多家知名零售企业及电商平台 [3] 展会活动与产销对接模式 - 大买家对接专区共进行360余场产销对接 多组采购商在会后深入基地进行产地考察 [4] - “首发首秀产品展示区”展出16款新品和8款联名合作产品 为产业创新与品牌升级赋能 [4] - “热带特色食材品鉴与赛事展区”采用“展示+品鉴+赛事”模式 通过特色赛事与品鉴活动搭建从田间到餐桌的直连通道 [4] 企业案例与产品创新趋势 - 侨资企业加绿巧食品制造业(海南)有限责任公司推出的斑斓牛奶巧克力、巴西莓黑巧克力等数十款创新产品受到采购商关注 [4] - 该企业表示将结合文旅与大健康产业趋势 持续开发绿色大健康产品 [4]

在互联网医疗的浩瀚版图中，春雨医生曾是一个图腾。它代表了移动医疗的草莽时代，代表了"轻问 诊"模式的开创。如今，她在新的管理团队带领下，又完成一个里程碑式的进化，在上市公司体系内， 相信能以相对安全、更加从容的方式践行张锐兄的理想。 此刻，我再回想起接手春雨时面临的种种挑战和几次绝处逢生，仍热血沸腾，心潮彭拜。当我回忆起在 公司年会上，望着团队殷切、热烈的目光，心里感受到的责任；回忆起在后半夜离开公司时，我最后熄 灭前台灯光时的孤独；以及当我为了成本控制，被迫让不少兄弟姐妹离开时决策的痛苦。种种浓烈的情 绪仍会让我泪流满面。 做春雨的CEO对我不仅仅是一次职业经理人的履职，更是一场关于生存、转型与重塑的生死突围。 作为一名在医疗行业摸爬滚打多年的"老兵"，我深知医疗的本质是严肃与信任，而互联网的本质是流量 与效率。如何将这两者在春雨医生身上完美缝合，是我任期内必须解开的方程式。 我认为："做医疗服务是要真正解决问题的，绝不能仅仅依靠纯线上的业务。" 纯线上的轻问诊，只能解决少量病种（如皮肤等常见病）的简单任务，和"分诊咨询"和"安慰"的问题， 无法解决"诊断"、"治疗"和"康复"的核心诉求。在医疗服务的价值链 ...

消费品 "药食同源"系列电话会议 20251205 摘要 生猪供给过剩叠加消费疲软导致猪价下跌，2025 年前三季度出栏量同 比增长 5%，但屠宰量增幅远低于往年，反映需求不振。商品猪、仔猪、 母猪均陷入亏损，加速基础产能去化。 行业自繁自养模式亏损严重，部分企业现金流承压。产能调节速度低于 预期，11 月能繁母猪淘汰量环比降幅有限，中型场甚至增加存栏，集团 场主要关停在建项目，整体去产能效果不明显。 猪周期特征发生变化，周期时长缩短、波动收敛。规模化养殖提升补充 速度，防疫能力提高降低快速去化可能性。高标准固定资产难以退出， 实际调节效果可能低于预期。 行业进入降本增效深水区，头部企业成本优势将放大。关注产能见顶、 板块底部向上的投资节点，选择估值有性价比的标的，价值修复值得配 置。推荐牧原、温氏、天康生物、德康农牧等。 贵州茅台批价近期下跌约 100 元，主因供求关系变化，经销商完成配额、 厂家增加投放量，叠加淡季需求疲软。预计 2026 年一季度价格仍将处 于低点，全年价格将在低点上下震荡。 Q&A 当前生猪养殖板块的基本面情况如何？ 近期生猪价格持续低迷，至 12 月 5 日已跌破 11.2 元/公斤 ...

港股市场沽空数据概览 - 文章核心观点：新闻汇总了香港股市在上一交易日的沽空交易数据，列出了在沽空比率、沽空金额和偏离值三个维度上排名靠前的股票及其具体数值，反映了市场对特定股票的做空活跃度与集中度 [1][2][3] 沽空比率排名前列的股票 - 新鸿基地产-R、华润啤酒-R、友邦保险-R的沽空比率均达到100%，显示其上一交易日所有成交均来自沽空盘 [1][2] - 腾讯控股-R的沽空比率为96.72%，沽空金额为325.65万元 [2] - 中银香港-R与中国移动-R的沽空比率也较高，分别为90.16%和89.66% [2] - 大家乐集团沽空比率为63.22%，中国儒意为56.53%，翰森制药为54.64% [2] 沽空金额排名前列的股票 - 小米集团-W沽空金额最高，达21.96亿元，其沽空比率为18.72% [1][3] - 中国平安沽空金额为19.56亿元，沽空比率为33.21% [1][3] - 阿里巴巴-SW沽空金额为11.60亿元，沽空比率为9.54% [1][3] - 信达生物与百度集团-SW沽空金额也较高，分别为11.43亿元和10.47亿元 [3] - 建设银行、紫金矿业、招商银行、美团-W及比亚迪股份的沽空金额在4.53亿元至7.57亿元之间 [3] 沽空偏离值排名前列的股票 - 中银香港-R的偏离值最高，为52.21%，其沽空比率为90.16% [1][3] - 中国移动-R偏离值为41.86%，沽空比率为89.66% [1][3] - 大家乐集团偏离值为40.03%，沽空比率为63.22% [1][3] - 友邦保险-R与华润啤酒-R偏离值分别为37.51%和37.48%，两者沽空比率均为100% [3] - 翰森制药、腾讯控股-R、颐海国际、信达生物及龙源电力的偏离值在28.84%至33.47%之间 [3]

核心观点 - 当前必选消费板块已进入高胜率的左侧布局窗口，尽管2025年消费复苏整体偏弱，但地产价格企稳预期、政策刺激加码及居民资产负债表修复有望在2026年下半年形成合力，带动消费温和回升 [1] - 当前食饮板块估值与公募配置比例均处于历史低位，负面因素充分定价，为投资者提供较高安全边际和赔率空间 [1] - 自下而上看，部分子行业已现基本面触底信号，龙头企业正转向产品创新驱动并积极应对渠道变革 [1] - 整体策略强调“冬藏伺机”，把握2026年从预期修复到业绩兑现的三阶段行情 [2] 宏观与行业展望 - 预计2026年社会消费品零售总额增速温和回升至4.8% [25] - 地产价格企稳预期、政策刺激加码及居民资产负债表修复有望在2026年下半年形成合力，带动消费温和回升 [1] - 2025年10月CPI同比增速转正，PPI降幅快速收窄，释放积极信号 [61][63] - 2025年以来消费领域刺激政策频出，包括“十五五”规划消费战略框架、大规模设备更新和消费品以旧换新（“两新”政策）、打造消费新场景、发放消费券、生育补贴及消费金融政策等 [29][30][31][32][33] - 横向比较，食饮板块近十年PE(TTM)分位数处于较低水平 [38] - 2025年第三季度公募基金重仓持股市值占流通市值比例处于历史低位 [36] 细分行业基本面与趋势 白酒 - 行业正处于“股价底”和“报表底”出现阶段，板块有望沿“股价→经营→报表”依次出清 [47][54] - 当前报表加速出清，库存伴随需求弱复苏逐步走出底部 [6] - 从经营端看，当前库存水平低于2012-2015年行业下行期，库存风险大幅降低 [50] - 从报表端看，自2025年第三季度起，行业营收和利润增速开始加速出清 [50] - 预计2026年商务场景和宴席需求或将有所回补，提振中高价位白酒消费需求 [60] 乳品 - 2026年原奶周期再平衡的时点将至 [6][10] - 我国奶牛存栏量自2016年5月以来持续收缩，2024年3月起月度同比持续为负，原奶供需正趋向再平衡 [13] - 奶酪等细分品类国产替代逻辑加速演绎 [6] 啤酒 - 预计2026年需求稳健、成本红利边际减弱、企业理性竞争，支撑利润韧性 [6] - 板块进入攻守兼备的配置区间 [10] 调味品 - 酱油等传统赛道龙头积极利用自身优势争取存量份额，零添加监管趋严推动行业竞争格局优化 [1][6] - 细分赛道龙头调整战略、聚焦优势业务，成效渐显 [10] 速冻食品 - 板块筑底态势明确，2026年价格战有望缓和 [6][10] - 2025年第三季度报表加速出清 [1] 软饮料 - 成长性仍可期待，主线在于竞争演化及新品趋势 [6][10] - 2025年第三季度各细分品类市占率出现变化 [13] 零食 - 继续看好2026年新渠道与新产品的结构性机会 [10] - 渠道变迁节奏放缓，成长期积极拥抱渠道红利的企业正调整战略，寻求新增长机会 [6] - 看好魔芋、燕麦等品类机会 [6] 公司动态与投资主线 - 2025年第三季度部分必选消费公司收入和利润增速环比显著改善，例如汤臣倍健收入同比从-11.5%改善至23.5%，科拓生物从8.5%改善至29.0% [41] - 部分子行业龙头企业alpha开始显现，主动退出价格战和内卷，转向产品创新驱动的正确路径 [6][21] - 龙头企业对渠道变革下白牌和渠道自有品牌的冲击应对能力增强 [6] - 近年来龙头公司分红率持续提升，部分大市值公司如伊利股份、双汇发展、贵州茅台等分红率在60%以上，在低利率环境下兼具股息打底、成长性和估值弹性三重优势 [1][22][46] - 海外美护/奢侈品龙头中国区业绩在2025年第三季度现回暖趋势，例如LVMH亚太（含中国）收入有机同比增长2%，欧莱雅北亚（含中国）同比增长4.7%为两年来首次正增长 [44] 重点推荐标的 报告重点推荐四类标的 [2]： - **顺周期高赔率品种**：古井贡酒、泸州老窖、华润啤酒、青岛啤酒、海天味业、安井食品、千禾味业 [2][7] - **基本面拐点型公司**：蒙牛乳业、康师傅控股 [2][7] - **高分红白马龙头**：伊利股份、双汇发展 [2][7] - **小而美成长型标的**：西麦食品、宝立食品、盐津铺子 [2][7]

全球招商大会成果 - 深圳全球招商大会洽谈签约项目超340个，涉及投资总额超7700亿元 [3] - 大会吸引来自30多个国家和地区的超1000家企业及机构代表参会，其中世界500强企业和跨国公司超300家 [3] - 签约项目涵盖中国电子、中国钢研、复星集团、芬兰通力电梯等高“含新量”、“含金量”的重大项目 [3] 招商引资重点领域与形式 - 大会采用“1+7+N”系列活动形式，包括1场主会场、7场主题招商及N场投资考察与海外分会场活动 [3] - 主题招商活动聚焦AI终端及软信业、人工智能与机器人、生物医药与医疗器械、新能源与高性能新材料等7大重点领域 [5] - 大会前已在全球重点城市举办5场海外分会场活动，吸引超400位企业、商协会及投资机构代表参会 [4] 企业认可与区域招商成效 - 立讯精密、中远海运、科大讯飞、桑坦德银行等企业获颁“2024-2025优秀落户企业” [4] - 前海合作区、福田区、宝安区、龙岗区等获评“2025招商优胜区” [4] - 深圳品牌展示区集中展示了华为、荣耀等28家标杆企业的47款核心产品及鸿蒙生态创新成果 [4] 深圳营商环境与投资吸引力 - 截至10月末，深圳市经营主体总数达459.21万户，总量和创业密度稳居全国城市第一 [7] - 全球共有180个国家和地区来深投资，累计在深投资的世界500强企业超340家 [7] - 今年1-10月，全市新设外商投资企业数量超过万家，法国德高、英国BP石油、阿联酋航空等知名外企在深新设或追加投资 [7] 产业生态与金融支持 - 金融专场招商活动展示深圳金融招商引资及改革创新成果，邀请全球影响力金融机构分享实践 [5] - 各区及前海、河套设计了13条投资考察线路，邀请嘉宾实地考察产业空间与政策适配度 [5] - 中国银行深圳市分行作为连续六年服务大会的金融机构，通过“一点接入全球响应”机制助力海内外企业落户 [8]