市场整体表现 - 美国股市周二涨势降温，标普500指数回吐早盘涨幅转跌，收盘下跌14.51点，跌幅0.21%，报6781.48点；道琼斯工业平均指数收盘下跌34.29点，跌幅0.07%，报47706.51点；纳斯达克综合指数微涨1.15点，涨幅0.01%，报22697.10点 [2] - 市场情绪受美以对伊朗战争前景、军事威胁升级及经济滞胀担忧等因素影响 [2] - 美国能源部长关于海军护航油轮的错误信息一度提振市场，但信息被删除及澄清后，市场从当日高点回落 [2][3][4] 板块与行业表现 - 在标普500指数11个主要板块中，科技板块是唯一上涨的板块；受原油价格暴跌拖累，能源板块出现最大跌幅 [2] - 标普软件与服务精选行业指数继续承压，隔夜下跌1.7%，市场担忧人工智能带来的颠覆性影响 [8] - 医疗保险公司Centene股价大跌逾16%，市场担忧其医保计划参保人数下降及医疗成本压力，尽管公司重申2026年盈利预期 [9] - 国际油价周二暴跌逾11%，创下2022年以来最大单日跌幅，纽约轻质原油期货下跌11.32美元，收于每桶83.45美元，跌幅11.94%；伦敦布伦特原油期货下跌11.16美元，收于每桶87.80美元，跌幅11.28% [13] 主要科技与芯片公司表现 - 芯片股普遍走高，英伟达上涨1.16%，闪迪和西部数据分别上涨5.12%和1.59% [4] - 科技巨头涨多跌少：Meta涨1.03%，亚马逊涨0.39%，苹果涨0.37%，超威半导体涨0.27%，谷歌-A涨0.22%，特斯拉涨0.14%；甲骨文跌1.43%，博通跌0.92%，微软跌0.89% [5] - 甲骨文盘后上涨逾8%，公司2026财年第三季度营收同比增长22%至172亿美元，超过市场预期的169亿美元，并将2027财年营收预期上调至900亿美元 [7] 中概股表现 - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收高1.96% [6] - 上涨个股方面：蔚来大涨15.18%，富途控股涨7.20%，百度涨2.47%，小鹏汽车涨2.25%，拼多多涨2.16%，腾讯音乐涨1.75%，中通涨1.46%，京东涨0.95%，贝壳涨0.60%，网易涨0.05% [6] - 下跌个股方面：BOSS直聘跌3.02%，金山云跌1.26%，携程跌1.04%，名创优品跌0.47%，理想汽车跌0.39%，新东方跌0.08% [6] 宏观经济与大宗商品 - 市场焦点转向周三公布的2月消费者价格指数，分析师普遍预测核心消费价格上涨0.2%，整体通胀率上涨0.3% [10] - 1月个人消费支出数据预计整体通胀将上涨0.3%，核心价格上涨0.4% [10] - 美国10年期国债收益率上涨0.4个基点至4.138%，两年期国债收益率下跌2.1个基点至3.571% [12] - 金价周二上涨近2%，现货黄金上涨1.9%至每盎司5231.79美元；美国4月交割黄金期货上涨2.7%至每盎司5242.10美元；现货白银上涨2.7%至每盎司89.39美元 [14] - 美国能源信息署在月度报告中表示，受伊朗战争影响，未来两个月布伦特原油价格可能维持在每桶95美元以上，随后到年底回落至70美元左右 [13] - 高盛维持对布伦特原油第四季度每桶66美元、美国原油每桶62美元的价格预测不变 [13]

市场表现与市值对比 - 2026年3月10日，MiniMax股价收涨超过22.37%，总市值达到3826.4亿港元[3][4] - 同日，百度集团股价上涨2.90%，总市值为3322.2亿港元[3][5] - MiniMax当日市值超越百度，两者市值差距约为504.2亿港元[3] MiniMax具体交易数据 - 公司股票最新价为1220.000港元，较前一日上涨223.000港元[4] - 当日成交额达到42.5317亿港元[4] - 公司目前处于亏损状态，市盈率指标显示为“亏损”[4] - 盘中异动解读提及“OpenClaw生态+M2.5模型+海外”[4] 百度集团具体交易数据 - 公司股票最新价为120.800港元，较前一日上涨3.400港元[5] - 当日成交额为10.18亿港元[5] - 公司市盈率为53.34倍[5] - 其美股价格为122.480美元，当日上涨2.88%[5]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数自1月起形成头肩顶形态，近日跌破颈线支持，若失守25,000点，料下试24,696点支撑位[2] - 恒指周一（3月9日）收跌349点或1.4%，报25,408点，盘中低见24,906点，大市成交额增加至3,923亿元，北水创纪录净流入372亿元[4][5] - 美国与以色列向伊朗开战，中东局势严峻，叠加美国前总统特朗普推动的15%全球关税可能实施，地缘政治局势不明朗，资金料再次流出亚洲股市[2] - 内地全国两会召开，《政府工作报告》提出2026年GDP增长目标为4.5%至5%，将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[2] 宏观焦点 - 中国2月CPI按年上涨1.3%，创2023年1月以来逾3年最高涨幅，升幅较上月增加1.1个百分点，高于预期[3][6] - 中国2月PPI按年下降0.9%，创2024年7月以来最小降幅，降幅比上月收窄0.5个百分点[6] - 中国人民银行副行长宣昌能表示，人行坚持实施适度宽松货币政策，并健全包括维护资本市场稳定安排在內的结构性货币政策工具体系[6] - 内地自3月10日起发行今年首两批储蓄国债，三年期和五年期利率分别为1.63%及1.7%[6] - 最高人民法院工作报告显示，2025年助力整治“内卷式”竞争，强化反垄断司法，认定构成垄断案件27件，审理两大电商企业“二选一”滥用市场支配地位案[6] - 全国人大常委会工作报告显示，今年将加强人工智能等领域立法研究，并围绕建设金融强国制定金融法、金融稳定法[6] - 深圳跨境理财通2.0推出以来，截至2025年底，累计有6.7万名个人投资者，跨境收付金额达585.2亿元，占大湾区逾四成比重[6] - 国家发改委自3月10日起上调国内汽、柴油价格每吨分别695元和670元人民币[6] 行业动态与公司消息 科技与人工智能 - 报告短期看好AI板块，因AI大模型密集升级，半导体行业高速增长[3] - 小米、OPPO、vivo、荣耀等多个内地手机品牌拟于3月内加价，新机起售价普遍上调600至1000元人民币，中高端旗舰机型涨幅可能达2000至3000元[3][7] - 阿里巴巴位于上海的超大规模算力中心将加速投产，基于自研AI芯片建设，该项目总投资400亿元人民币[8] - 腾讯推出全场景AI智能体WorkBuddy，国内版可无缝切换DeepSeek、Kimi等模型，并传内测可实现微信、QQ双端接入OpenClaw的产品QClaw[8] - 网易LobsterAI发布新版本，正式接入企业微信及QQ机器人，实现主流即时通讯工具全覆盖[9] - 联想过集团旗下联想百应携手美团推出独家OpenClaw远程部署服务，并推出原生适配OpenClaw的AI终端“联想百应NUC”[9] - 小红书推出图像编辑模型FireRed-Image-Edit-1.1，支持自定义风格创作，仅需30GB显存即可在4.5秒端到端生成图像[8] 新能源汽车与电池 - 比亞迪股份第一代刀片电池不会停产，将与第二代刀片电池并存，公司启动“闪充中国”策略，预计今年底建设落成2万座闪充站[9] - 据报梅赛德斯-奔驰与吉利控股正深化合作，基于吉利GEEA4.0架构开发代号“凤凰”全新纯电车型平台，预计2030年量产[9] - 文远知行与吉利远程发布升级版前装量产Robotaxi GXR，预计今年交付2000台，投放至国内和海外市场[9] - 宁徳时代2025年盈利722.01亿元人民币，按年增长42.28%，每10股派发现金分红69.57元人民币[3][10] 半导体与消费电子 - 三星工会就薪资加幅谈判破裂，正举行投票表决是否于5月21日至6月7日发动为期18日的大罢工，涉及会员约8.9万名[10] - 华显光电发盈喜，预计2025年度溢利不少于1.19亿元人民币，较上年增长不少于80%[9] 医疗健康 - 麦科田港股IPO获中国证监会备案，拟发行不超过约1.92亿股并在港交所上市，公司为全球医疗解决方案提供商[8] - 据报爱尔眼科考虑在香港上市，目前正与顾问合作筹备IPO事宜[8] - 和铂医药、科伦博泰生物合作研发的双特异性抗体新药HBM7575 (SKB575)临床试验申请获中国药监局批准[10][11] - 联邦制药德谷胰岛素注射液获中国药监局批准上市[11] 金融与上市活动 - 据报胜宏科技最快4月在港第二上市，预期集资额约20亿美元（约156亿港元），公司预计2025年纯利按年升2.6倍至2.95倍[3][8] - 美格智能以每股28.86港元定价上市，集资净额约10.91亿港元，公开发售获超额认购173.12倍[8] - 黑芝麻智能向无极资本旗下基金折让2.1%配股，筹资约6.33亿港元[3][9] - 内地具身智能初创企业至简动力累计融资20亿元人民币，投资方包括腾讯控股和阿里巴巴[8] 消费与博彩 - 中国消费者协会提醒盲盒消费风险，指出隐藏款、限量款实际获得概率极低，2025年受理的盲盒消费投诉平均涉诉金额达4,427元人民币[3][6] - 澳门1月博彩毛收入录得226.33亿澳门元，按年升24%，银娱中场杀数30.3亿澳门元居首位[7] - 泡泡玛特将在美国加利福尼亚州开设区域总部，并正与拓竹科技创始人探讨和解或合作可能[10] 房地产与其他 - 中国金茂2月取得签约销售金额53.27亿元人民币，按年增加20.6%[11] - 合景泰富清盘呈请聆讯进一步延期至2026年6月22日[11] - 和记电讯香港2025年股东应占亏损2500万港元，维持派发末期息5.21仙[10] 外围市场与商品 - 美国联邦储备局1月维持利率不变，对经济判断趋正面，市场普遍预期待鲍威尔5月任期届满后当局才有望再次减息[3] - 地缘政治动荡带动避险资产需求，国际油价急升，纽约期油年初至今上涨65.05%至94.77美元，黄金年初至今上涨18.96%[3][4] - 特朗普表示美国对伊朗的军事行动“很快结束”，并预测油价将会下跌，美国政府据报正权衡释放紧急石油储备等多方案以平抑油价[3][7] - 据报沙特阿美开始削减其两个油田的产量，因美以对伊朗开战导致霍尔木兹海峡运输受阻[7]

美股市场整体表现 - 美股三大指数从盘初大幅抛售中反弹并最终收高，道琼斯工业平均指数上涨239.25点，涨幅0.50%，报47740.80点，纳斯达克综合指数上涨1.38%，报22695.95点，标普500指数收涨0.83%，报6795.99点 [3] - 美国总统特朗普暗示美以对伊朗的军事行动可能即将结束，推动市场在尾盘实现逆转 [3] 科技与半导体行业 - 芯片板块表现强劲，费城半导体指数上涨3.93% [4] - 主要半导体公司股价大幅上涨，AMD涨5.33%，博通涨4.62%，台积电涨2.89%，英伟达涨2.72% [4] - 存储板块表现不俗，希捷科技与西部数据涨幅均超6%，美光科技涨5.14% [5] - 明星科技股普遍上涨，谷歌涨2.66%，苹果涨0.94%，特斯拉涨0.49%，Meta涨0.39%，亚马逊和微软涨幅均超过0.1% [5] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨1.76% [6] - 主要中概股多数上涨，百度涨2.88%，京东涨1.63%，阿里巴巴涨1.41%，拼多多涨0.66%，网易微跌0.11% [6] 地缘政治与能源市场 - 早盘因对伊朗军事行动进入第十天导致航运受阻供应收紧，国际油价触及2022年年中以来最高水平 [7] - 美国总统特朗普表示美国对伊朗的战争可能很快就会结束，并称其进展比最初预计的4到5周快得多 [7] - 七国集团能源部长计划召开视频会议讨论可能释放石油储备的事宜 [7] - 华尔街人士认为，除非战事迅速解决油价回落，否则每桶100美元的油价将成为美国经济的临界点 [8] 宏观经济与市场情绪 - 近几周市场消化各类消息引发盘中剧烈波动，加剧了交易不确定性 [8] - 疲软的就业报告加上上涨的能源价格，提升了美国经济陷入滞胀的可能性，使美联储面临双重使命的两难境地 [8] - 芝商所的美联储观察工具显示，金融市场普遍预计美联储上半年将维持关键利率不变 [8] - 中长期美债收益率上扬，2年期美债涨3.8个基点至3.592%，10年期美债涨0.2个基点至4.133% [8] 大宗商品市场 - 国际油价高开低走，WTI原油近月合约涨4.26%报94.77美元/桶，布伦特原油近月合约涨6.76%报98.96美元/桶 [9] - 受特朗普言论影响，盘后油价进一步跳水，WTI原油期货跌超10%交投于84美元附近，布伦特原油期货失守90美元交投于87.60美元附近 [9] - 贵金属市场探底回升，COMEX黄金期货微跌0.10%报5153.10美元/盎司，COMEX白银期货涨3.52%报87.27美元/盎司 [9]

投资者动态 - 华裔亿万富豪廖凯原将其在英伟达公司的持股增加一倍，达到200万股 [1] - 廖凯原近期分两次买入英伟达股票，先买入100万股，随后再次买入100万股 [1][2] - 此次增持总计斥资约3.5亿美元 [4] 投资背景与时机 - 增持行动发生在中东战争引发全球市场抛售、资产价格普遍下跌的背景下 [1][2] - 增持时，英伟达股价今年已下跌约5%，特斯拉股价下跌近12%，标普500指数跌幅不到2% [3] - 投资者表示希望为稳定紧张的市场贡献力量 [4] 投资者历史与持仓 - 廖凯原净资产达134亿美元，其财富多年来主要集中于特斯拉股票 [2] - 廖凯原是特斯拉第三大个人股东，被称为“最牛散户” [9] - 该投资者于2019年进入股市，曾投资百度、英伟达、蔚来等公司，但后期几乎清仓，仅保留特斯拉 [8] 公司股价表现 - 截至新闻发布前上周五收盘，英伟达股价报177.82美元/股，单日下跌3.01% [3]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘4124点，近1日涨0.38%，近5日涨1.44%，近1月跌0.93% [1] - 深证综指收盘2698点，近1日涨0.95%，近5日涨1.84%，近1月跌2.36% [1] - 中盘指数表现强劲，近1个月上涨3.9%，近6个月上涨19.82% [1] - 小盘指数近1个月上涨1.62%，近6个月上涨15.56% [1] - 养殖业、化学原料、种植业、农化制品等行业近1日涨幅居前，分别上涨4.59%、4.29%、3.46%、3.38% [1] - 化学原料、种植业、农化制品行业近6个月涨幅显著，分别达36.45%、24.02%、46.97% [1] - 油服工程、工业金属、玻璃玻纤、燃气Ⅱ等行业近6个月涨幅巨大，分别达64.5%、55.96%、47.36%、31.98%，但近1日出现回调 [1] 海外宏观经济（中东局势与美国通胀） - 2月末中东局势骤变，美、以空袭伊朗，导致全球油价飙升，布油价格一度突破90美元/桶 [2][10][11] - 霍尔木兹海峡航道受阻，运量骤降，冲击全球石油、天然气供给及海湾国家粮食进口，该海峡承担全球26%的海运石油和20%的液化天然气贸易 [2][11] - 海峡封锁对亚洲工业国（如日韩）能源供给及新兴国家（如波兰、土耳其、泰国）通胀冲击较大 [11] - 油价每上涨10%，预计美国整体CPI同比提升24-28个基点，核心CPI提升4-7个基点 [2][10][11] - 根据历史供给冲击模型，霍尔木兹海峡无限期封锁最高可将油价推升至140美元/桶 [2][11] - 市场中性预期海峡封锁或在几周内改善，可能强化美国通胀“前高后低”的走势 [2][11] - 2月美国非农就业减少9.2万人，失业率升至4.4%，主因是医疗罢工、寒潮等临时性冲击 [17][20] - 在“高油价+弱就业”背景下，市场预期美联储短期内将“按兵不动”，年内降息预期已从2次下修至1次（9月） [11][20] 公司深度研究：太古地产 (01972) - 公司概况：深耕中国香港，加码内地拓展，采用成熟的“非核心资产处置+资本循环”战略重塑模式 [2][10][12] - 核心亮点：启动千亿投资计划，其中一半投向中国内地，预计2026-2032年中国内地投资性物业权益面积年复合增长率为9% [2][14] - 核心亮点：公司是地标性商业领军者，拥有领先的商场投管、招商、调改能力 [2][14] - 业务构成：投资性物业收入占比9成，其中中国香港办公和中国内地零售业务占比超7成 [14] - 财务表现：截至2025年上半年末，净负债率为15.7%，投资性物业账面价值2695亿港元 [14] - 估值与目标：采用分部估值法，给予目标市值1791亿港元，较现价有23%上行空间 [14] - 盈利预测：预计2025-2027年核心净利润分别为67.9亿、72.0亿、80.5亿港元 [14] 公司点评：东阳光 (600673) - 公司公告：拟通过发行股份购买资产，实现100%控股秦淮数据 [3][13] - 秦淮数据概况：国内领先的第三方IDC运营商，截至2025年底在运营数据中心总IT容量达799MW，2025年营收63.82亿元，净利润16.55亿元 [13] - 远期扩容：规划在内蒙古、广东、甘肃等地新增建设，远期规划容量达4GW，以协助核心客户实现AIDC多维布局 [3][17] - 算电协同：东阳光在收购标的所在地具备清洁能源储备与产业布局，并拥有氟化冷却液、冷板材料等IDC供电与温控核心技术，可与秦淮数据产生深度协同 [3][17] - 原有业务：三代制冷剂（R32、R125、R134a）价格稳步上涨，公司2026年获得相应生产配额；乌兰察布积层箔项目已投产，预计将为公司提供扎实业绩基础 [17] - 盈利预测：暂不考虑秦淮数据并表，维持2025-2027年归母净利润预测为12.55亿、16.12亿、19.83亿元 [17] 债券市场策略 - 两会定调更注重高质量发展，财政发力结构更优，降准降息年内有空间 [21] - 债市核心关注点在于名义增长修复程度、财政支出结构和物价回升幅度 [21] - 10年期国债利率下行空间有限，长债及超长债可能进入“逢涨止盈”的窗口期，曲线形态可能表现为陡峭化 [21] “固收+”产品国际经验 - 低利率环境中，欧美日“固收+”产品迎来发展，但因社融结构不同，其“+”的资产存在差异 [25] - 美国“固收+”产品设计首先确定客户风险预算，再决定产品实现方式，可分为被动跟踪型与主动管理型 [25] - 现阶段国内FOF产品仍以“低波固收+”为主，未来围绕“中波固收+”布局或是重要方向 [25] - 参照美国经验，我国FOF基金管理费率（多数在0.6%以上）仍有下降空间 [25] A股策略观点 - 市场正从“第一阶段上行”向“区间震荡”过渡，维持2026年“两阶段上涨行情”的判断 [25][29] - 短期市场受美伊冲突和“HALO交易”（价值风格占优）共振影响，风险偏好下行 [25] - 中期结构推荐关注景气科技与周期Alpha，短期周期品逻辑纵深有限，科技方向关注“通胀环节”如AI能源（内燃机）、CPO等 [29] - 若美伊冲突缓和，周期股可能出现调整；冲突后，油气、油运的中长期股价中枢可能高于之前 [29] 房地产行业 - 两会报告指出“着力稳定房地产市场”，并提及“增加居民财产性收入”，更强调稳房价的重要性 [27][29] - 政策方向：因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房用于保障性住房 [29] - 政策方向：推动“好房子”建设，发挥保交房白名单制度作用，防范债务违约风险 [29] - 预计后续购房贴息、限购放松、城市更新、收储、融资等政策或将逐步推进 [29][30] - 行业观点：房地产行业基本面底部正逐步临近，优质房企盈利修复将更早更具弹性，维持“看好”评级 [32] 机械行业（工程机械） - 2026年2月销售挖掘机17226台，同比下降10.6%；1-2月累计销售35934台，同比增长13.1% [31][33] - 出口表现强劲：2月挖机出口10471台，同比增长37.2%，占总销量比重达60.8%，创历史新高 [31][33] - 内需受春节错位影响：2月国内销量6755台，同比下降42%，但真实需求有韧性 [31][33] - 行业逻辑已从“国内主导”转变为“海外主导、内需托底”，周期性显著弱化 [33] 大消费行业 - 两会政策：安排2500亿元超长期特别国债支持以旧换新，设立1000亿元专项资金财政金融协同扩内需 [35] - 政策全面加码文旅与现代服务业，推动服务业高质量供给与开放升级 [35] - 资本市场：创业板将增设更精准包容的上市标准，重点支持新型消费与现代服务业 [35] - 投资建议：关注文旅出行、酒店住宿、AI+人力资源、旅游零售、体育产业、母婴消费等板块 [35] 波司登 (03998.HK) - 预计FY2026财年集团收入实现中单位数增长，在暖冬环境下优先保证增长质量及业务健康度 [34][36] - 分业务看，主品牌波司登预计稳健增长，雪中飞增长较快，OEM业务受关税影响阶段性调整 [37] - 渠道结构持续优化，线上为核心增长来源，2025年双十一在多个平台位居服饰类前列 [37] - 产品创新突出，与设计师Kim Jones合作推出AREAL高级都市线，并入驻巴黎老佛爷百货 [37] - 盈利预测：小幅下调后，预计FY2026-2028年归母净利润分别为37.3亿、40.6亿、43.9亿元 [37] 上美股份 (02145.HK) 及化妆品医美行业 - 上美股份2025年业绩超预期：预计营收91-92亿元，同比增长34.0%-35.4%；股东应占利润11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4% [38][40] - 多品牌矩阵分化增长：主品牌韩束为核心引擎，新锐品牌NewPage（一页）成为新增长极 [38] - 公司推进“单聚焦，多品牌，全球化”战略，计划孵化奥特曼等IP品牌，并拓展北美、欧洲市场 [38] - 行业周报显示，2026年2月27日至3月6日，申万美容护理指数下滑3.0%，其中化妆品指数下滑4.9% [40] - 38大促顺利收官，华熙生物2025年归母净利润2.91亿元，同比增长67.03% [40] - 逸仙电商2025年实现营收43亿元，同比增长26.7%，并实现上市以来年度首次Non-GAAP盈利 [40] 哔哩哔哩-W (09626) - 2025年第四季度营收83.2亿元，同比增长8%；调整后归母净利润8.8亿元，利润率10.5% [43] - 用户增长加速：2025年第四季度DAU同比增长10%，人均单日使用时长同比增长8% [43] - 广告增长突出：2025年第四季度广告收入同比增长27%，全年超100亿元，其中AI相关广告投放同比增长超150% [43] - 游戏收入2025年第四季度同比下滑14%，但新品《三国：百将牌》等值得期待 [43] - 公司2026年将加大AI投入，用于算力资源、人才及提升社区内容与广告商业化能力 [43] 互联网传媒与计算机行业 - 互联网板块：市场对AI颠覆传统软件互联网存在担忧，但目前更多体现为估值变化，缺乏财务证据 [46] - 国产大模型Token出海：Minimax的M2系列模型2026年2月平均单日Token消耗量增长至2025年12月的6倍以上，2025年中国内地外收入占比达75% [46] - 谷歌降低Google Play应用内购抽成比例，从最高30%调整为“20%服务费+支付结算费”，利好出海游戏CP及第三方应用商店 [46] - 计算机软件板块：市场逻辑正从“AI吞噬SaaS”转向关注哪些软件公司能通过Agent创造增量价值，情绪开始修复 [46][47] - Agent（如OpenClaw）并非替代软件，而是覆盖在现有软件体系之上的“智能调用层”，深度嵌入企业流程的软件平台价值将提升 [46][47] 交通运输航运（油运） - 中东局势升级导致霍尔木兹海峡油运陷入停滞，油运价理论上限远高于目前水平 [48] - 市场关注运价从“有价无量”到“有价有量”的转变，突破封锁是时间问题 [7][48] - 推荐关注ST松发、招商轮船等标的 [7]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - AI应用变现找到关键突破口 腾讯等大厂主动下场推广OpenClaw这类本地部署智能体 通过拆解复杂任务持续调用云端API 成为低成本高消耗的“Token黑洞” 一个复杂任务的Token消耗量可达普通对话的百倍以上 云厂商从“卖算力”转向“推Agent” 本质是为巨额资本开支寻找可持续的现金流出口 [2][21] - MiniMax M2系列文本模型使用量激增 2026年2月其日均Token消耗量已增长至2025年12月的六倍以上 其中编程套餐消耗量增长超十倍 模型以每秒100Token连续工作一小时成本仅需1美元 使得复杂Agent的运行在经济上可实现无限扩展 AI应用正从单次对话向持续复杂的自动化任务演进 [3][22] - 当开源模型因性价比被Agent广泛采用 每一次API调用都在将闲置算力转化为实际收入 这为AI基础设施的投资回报提供了更清晰的商业闭环 国产模型能力的突破与成本的极致压缩 共同引爆了模型文本使用量的指数级增长 为云厂商的API流水提供了持续且高速增长的动力 [2][3][22] 市场行情回顾 (2026年第9周) - 主要指数表现：上证指数下跌0.93% 沪深300指数下跌1.07% 创业板指数下跌2.45% 恒生指数下跌3.28% 恒生互联网指数下跌3.58% [1][11] - 传媒行业表现：SW传媒指数下跌6.97% 落后创业板指数4.53个百分点 在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第31位 [1][11] - 传媒子行业表现：影视、游戏和互联网服务位列子行业跌幅前三位 分别下跌3.66%、下跌4.38%和下跌5.33% [1][11][14] - 个股表现：本周传媒行业个股涨幅前5为勤上股份(上涨12.58%)、拓维信息(上涨6.93%)、新华传媒(上涨2.96%)、联建光电(上涨1.33%)和*ST惠程(上涨1.24%) 跌幅前5为顺网科技(下跌13.78%)、中信出版(下跌13.32%)、中国科传(下跌13.19%)、引力传媒(下跌12.95%)和昆仑万维(下跌12.91%) [15][16] - 港股互联网企业表现：网易上涨5.58% 京东上涨2.11% 腾讯上涨0.19% 快手下跌2.23% 百度下跌3.4% 心动公司下跌3.52% 美团下跌5.3% 阿里巴巴下跌8.54% [17] 投资建议 - 建议关注港股互联网龙头 因其促消费稳就业 凸显社会价值 [3][6][22] - 建议关注游戏行业 政策激励提振内需 科技赋能强化产品竞争力 出海布局增长空间广阔 [3][6][22] - 建议关注电影及文旅产业 消费政策促进院线复苏 刺激改善型消费需求释放 [3][6][22] - 报告列举的受益标的包括：腾讯、阿里、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [6][22] 子行业数据 - 电影行业：本周票房排名第一为《飞驰人生3》 票房94,822.7万元 票房占比48.10% 排名第二为《镖人：风起大漠》 票房34,787.9万元 占比17.60% 排名第三为《惊蛰无声》 票房26,230.1万元 占比13.30% [23][24] - 游戏行业：iOS游戏畅销榜前三为《王者荣耀》《和平精英》《金铲铲之战》 安卓游戏热玩榜前三为《心动小镇》《潜水员戴夫》《我的世界：移动版》 [25][26] - 影视剧集行业：播映指数排名前三的剧集为《太平年》(指数80.3)、《除恶》(指数79)、《纯真年代的爱情》(指数78.8) [27][28] - 综艺行业：播映指数排名前三的综艺为《现在就出发第3季》(指数69.6)、《最强大脑第十三季》(指数65.8)、《你好星期六2026》(指数64.8) [29][30] - 动漫行业：播放量指数排名前三的动漫为《开心锤锤》(指数288.1)、《仙逆》(指数234.4)、《光阴之外》(指数229.5) [30][31]

中国大模型调用量跃升与产业重心转移 - 2026年2月第二周，中国大模型在OpenRouter平台的单周调用量达到5.16万亿Token，三周内增长127%，历史上首次超越美国模型的2.94万亿Token [2] - 尽管平台用户中美国占47.17%，中国仅占6.01%，但该数据表明海外开发者对中国模型的使用意愿快速上升，标志着人工智能产业重心正从比拼训练成本转向高频、常态化的应用推理阶段 [2][3] - 当周全球大模型调用量排名前五中，中国模型（MiniMax M2.5、月之暗面Kimi K2.5、智谱GLM-5与深度求索DeepSeek V3.2）占据四席 [2] 五万亿Token流向与应用模式变革 - Token消耗激增源于AI应用模式从“问答式”向“智能体（Agent）”模式切换，后者需在后台持续执行多步骤任务并携带完整对话历史，导致单次会话Token吞吐量呈几何级数增长 [6] - 根据《2025 AI使用报告》，OpenRouter平台处理的编程任务Token占比从2025年初的11%增至50%以上，成为最大单一使用品类 [6] - 多模态应用落地进一步推高消耗，例如Seedance 2.0视频模型生成一条10秒、1080p视频约消耗35万Token，是传统文本问答的数百倍 [7] - 数万亿Token调用主要由高频、规模化、可持续付费的商业应用支撑，买单领域集中在互联网、金融、跨境电商与娱乐行业 [8] 国产大模型承接需求的技术与成本优势 - 国产模型如MiniMax M2.5、Kimi K2.5普遍采用混合专家（MoE）架构，相比传统稠密模型，推理时显存占用降低约60%，吞吐量显著提升 [9] - MoE架构通过按需激活部分参数，在保持巨量参数的同时大幅降低单次推理所需有效算力 [10] - 中国模型具备显著成本优势：输入价格约为0.3美元/百万Token，而部分海外同类产品价格在5美元左右；中国西部算力节点电力成本约每度0.2元至0.3元，欧美地区则在1元至1.5元之间 [10] - 成本优势与需求爆发推动国产大模型厂商告别价格战，开始获得实打实业务收入，例如智谱AI宣布上调API调用价格，部分涨幅达30%至100%；月之暗面Kimi K2.5发布不到一个月，海外收入便超过国内收入 [12] 算力采购标准转向与国产芯片机遇 - 算力市场核心指标从抢夺计算卡转向核算单位产出成本，企业开始计算每投入一元钱能换取多少吞吐量，每消耗一瓦电能处理多少Token [14] - 行业进入推理阶段后，需求更聚焦能耗、稳定性和供应安全，这为国产AI芯片提供了切入窗口 [14] - 2026年推理型AI服务器在整体出货结构中的比重有望提升至44%，较2025年上升3个百分点 [15] - 推理型服务器对高端封装和高带宽内存的严苛要求有所下调，有利于中国本土企业在HBM受限情况下发展中等规模算力的推理芯片 [16] 国产算力基础设施升级与商业落地 - 企业智算中心预算投入结构改变，从集中于高端训练GPU集群转向更多采用推理优化型GPU、国产AI芯片或异构算力组合，软件平台、算力调度等占比提升 [17] - 行业进入系统级工程交付阶段，万卡集群的网络通信和散热能力比单卡“跑分”更具决定性 [17] - 国家超算互联网郑州核心节点部署了3套中科曙光提供的scaleX万卡超集群，最大可提供超3万张国产加速卡算力，是全国首个实际运营的3万卡国产AI算力池，验证了国产算力基础设施的工程化能力 [18] - 该算力系统已完成千款应用适配，超70%的国产新能源汽车在该平台进行流体和碰撞仿真实验 [19] 国产AI芯片厂商业绩与市场渗透 - 下游应用爆发倒逼上游基建升级，转化为国产芯片厂商业务收入，例如在中国移动总价值超50亿元的AI服务器集采中，华为昇腾系厂商斩获34亿元份额 [20] - 国产算力厂商业绩实现爆发性增长：寒武纪2025年营收增长453.21%至64.97亿元，实现上市以来首次年度盈利；摩尔线程、沐曦股份、海光信息2025年度业绩亦大幅提升 [20] - 根据伯恩斯坦报告，中国本土AI芯片品牌市场渗透率已从2024年的约29%提升至2025年的42%，国产算力正完成从边缘备选向市场首选的跨越 [21]

2026.03. 06 本文字数：1990，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 周五美股大幅下挫，因数据显示非农就业人数意外下滑，与此同时，中东军事冲突升级，推动国际油 价突破每桶90美元。 截至收盘，道指跌453.19点，跌幅0.95%，报47501.55点，纳指跌1.59%，报22387.68点，标 普500指数跌1.33%，报6740.02点。 本周，道指下跌3%，创近一年最差表现，标普500指数累计 下跌2%，纳指下跌1.2%。 【大宗表现】 国际油价大幅上涨，市场担心中东战事陷入持久战泥潭。据新华社，美国总统特朗普6日在社交媒体 上宣称，"与伊朗不会达成任何协议，除非其无条件投降"。 WTI原油近月合约涨12.21%，报90.90美元/桶，周涨35%，布伦特原油近月合约涨8.52%，报 92.69美元/桶，周涨27%，本周两大合约均创下史上最大涨幅纪录。 受非农不及预期和避险情绪推动，贵金属市场走强。截至发稿时，纽约商品交易所4月交割的 COMEX黄金期货涨1.95%，报5176.10美元/盎司，白银期货涨3.14%，报84.77美元/盎司。 【热门股表现】 明星科技股承压， 特斯拉、M ...

股指与板块表现 - 美国三大股指期货齐跌 道指期货跌0.37% 标普500指数期货跌0.46% 纳指期货跌0.57% [1] - 热门中概股盘前集体上涨 京东涨4.63% 百度涨2.57% 携程涨2.48% 网易涨5.36% [1] - 芯片股盘前普跌 英伟达跌1.4% AMD跌0.82% 英特尔跌0.74% [1] 公司业绩与股价 - Samsara第四季度业绩强劲 营收4.443亿美元超预期的4.2226亿美元 调整后每股收益18美分超预期的13美分 股价上涨8.86% [1] - 迈威尔科技2026财年第四季度营收创纪录达22.2亿美元 同比增长超20%且超预期的22.1亿美元 调整后每股收益0.8美元略超预期的0.79美元 净利润3.96亿美元同比大幅增长97.9% 数据中心收入同比增长21%至16.5亿美元超预期的16.3亿美元 股价上涨12.01% [3] - 陶氏化学宣布上调在欧洲、中东、非洲和印度销售的聚醚多元醇产品价格100欧元/吨 此次为在2026年2月27日宣布的每吨100欧元涨价基础上的进一步调整 主要因中东地区局势变化导致能源、原材料及物流成本显著上升 股价上涨2.02% [2] 产品与监管动态 - 辉瑞新一代GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽注射液（先维盈®）在华获批 用于成人超重/肥胖患者的长期体重管理 股价上涨0.3% [1] - Meta AI眼镜被曝隐私风险 部分拍摄视频会交给肯尼亚数据标注员进行人工审核 其中包含用户隐私敏感画面 Meta回应称相关视频会人脸打码且服务条款已说明 股价下跌0.39% [2] 宏观经济数据前瞻 - 北京时间今晚21:30将公布美国非农就业人数和失业率数据 经济学家预计2月非农就业人数增加5.9万人 失业率预计稳定在4.3% [3]