市场核心观点 - 对A股市场持续看多，关注周期行业的长期机会[2][4] - 宏观择时模型月度评分为0分，历史数据显示万得全A指数后续一个月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18%[4][24] - 预计后续市场将处于震荡上行的行情，建议进行成长偏积极型的ETF配置[4][67][68] 资金流向分析 - 近5个交易日（2026.1.19-1.23），权益类ETF资金从宽基指数大幅流出，规模指数ETF净流出3348.87亿元[4][9] - 同期，主题指数ETF、行业指数ETF和跨境行业指数ETF获得资金净流入，分别为591.35亿元、79.75亿元和53.46亿元[4][9] - 具体产品中，电网设备ETF、化工ETF和科创芯片ETF资金流入居前，分别为73.26亿元、57.17亿元和39.53亿元[4][10] - 跟踪指数层面，细分化工指数、电网设备主题指数和SSH黄金股票指数资金流入领先，分别为98.29亿元、73.26亿元和52.51亿元[4][18] - 沪深300指数、中证1000指数和上证50指数资金流出最多，分别为-2152.29亿元、-640.92亿元和-334.15亿元[4][20] 行业与风格配置建议 - 长期维度重点推荐关注有色金属和化工等周期行业，短期题材类投资（如商业航天、AI应用）出现反抽但需警惕风险[4][24][27] - 在宽基指数中，鉴于微盘股可能面临财报压力，主要推荐中证500[4] - 风险趋势模型显示，截至1月23日，主要宽基指数中综合评分最高的是中证红利（66.51分），最低的是沪深300（30.74分）[39][43] - 报告推荐了包括化工ETF、电网设备ETF、有色金属ETF在内的10只具体ETF产品作为配置参考[69]

国内黄金零售市场报价 - 2026年1月24日，国内主流珠宝品牌金饰价格普遍上调，单日涨幅在40元至53元之间，周大福、金至尊、周大生、潮宏基及谢瑞麟报价为1542元/克，周生生报价1545元/克，老庙黄金单日上调52元至1548元/克 [1] - 同期，水贝批发市场实时报价为1264元/克，菜百首饰报价1485元/克，中国黄金与老凤祥报价1538元/克 [2] - 国内基础金价已站稳1111元/克，回收价格浮动至1092元/克附近，终端市场集体跳涨反映了原料成本激增对消费端的直接传导 [2] 国际贵金属市场表现 - 2026年1月24日，国际黄金（XAU）开盘于4934.96美元/盎司，最高触及4966.49美元，最终报收于4952.03美元，日内涨幅约0.35% [3] - 白银（XAG）单日涨幅达2.72%，报价攀升至98.77美元/盎司，铂金（XPT）与钯金（XPD）分别报价2637.80美元和1906.47美元，黄金作为避险资产领头羊带动了整个金属板块的估值修复 [3] - 市场整体趋势受地缘政治风险及货币政策不确定性支撑，呈现出高频刷新历史记录的特征 [4] 黄金回收与租赁业态 - 2026年1月24日，含金量99.9%以上的黄金回收价报1055元/克，近十日回收价在1013元/克至1068元/克之间波动 [5] - 金价高企催生了黄金租赁业态的关注，以深圳水贝市场为例，专营租赁业务的商户极少，主要模式为线上运营 [5] - 一家名为“租珠侠”的平台提供金饰租赁服务，租金约为每克每日20至50元，租期通常为7天，支持免押金及租转购，业务量更依赖于婚庆周期，受金价短期波动影响有限 [5] 金价波动的核心驱动因素 - 全球央行已连续多月以约每月60吨的速度增持黄金，新兴市场央行尤为积极，从需求端对金价构成了坚实且持续的支撑 [6] - 在高通胀、地缘政治紧张及全球政策不确定性背景下，私人部门对冲需求激增，ETF持仓回升，高净值家庭直接购买实物金条、投资者买入黄金期权等行为形成了并行的需求流 [6] - 市场对美联储2026年降息的预期降低了持有黄金的机会成本，美元信用担忧、欧美贸易摩擦等风险因素为金价注入了地缘风险溢价 [6] - 期货与期权市场中的技术性买盘在某些时段放大了价格波动，上海金与伦敦金之间高效的套利机制确保了国内外市场的紧密联动 [7] 投资者行为与市场趋势 - 投资者行为分化，有人变现金条获利，有人在金店追涨入场，广州婚庆市场有新人因金价过高将金镯换为镀金替代，浙江工厂主将30%企业备用金转黄金积存以对冲政策不确定性 [9] - A股贵金属板块走强，四川黄金、湖南白银涨近7%，中金黄金涨超5%，黄金ETF持仓稳步上升 [9] - 短期需警惕技术性回调风险，例如2025年10月金价曾突破4379美元后跳水至4082美元，单日波动近300美元，老庙金饰价从1294元跌至1211元 [9] - 华尔街交易员注意到亚洲时段神秘买盘，突破关键点位或触发新一轮上涨，长期看，黄金波动与债务周期同步，在信用货币体系下，相对于法币的价值重估潜力或超历史表现 [9]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证有色金属矿业主题指数编制模型[27] **模型构建思路**：从有色金属行业中选取拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为指数样本，以反映上游矿业公司的整体表现，旨在捕捉资源稀缺性和金属价格上行周期中的利润弹性[27] **模型具体构建过程**： * **样本空间**：中证全指指数样本[31] * **可投资性筛选**：剔除样本空间内过去一年日均成交金额排名后10%的证券[27][31] * **主题筛选**：选取有色金属行业中“拥有有色金属矿产资源储量”的上市公司证券作为待选样本[27] * **样本选择**： 1. 在待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名。 2. 从中证四级行业中分别选取排名靠前的3只证券作为指数样本，不足3只时则全部入选[27][28]。 3. 在剩余待选样本中，按照总市值排名依次递补进入指数，直至样本数量达到40只[27][28]。 * **加权方式**：采用自由流通市值加权[31] * **权重上限**：单个样本权重不超过10%[31] * **定期调整**：样本每半年调整一次，调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日[28] 模型的回测效果 1. **中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）**，年初至今收益率13.91%[62]，近一月收益率24.06%[62]，近三月收益率28.48%[62]，近六月收益率95.59%[62]，近一年收益率120.35%[62] 2. **中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）**，自2014年1月1日至2026年1月19日累计收益率351.82%[64] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：矿产资源储量因子[27] **因子构建思路**：直接锚定上市公司是否拥有有色金属矿产资源，作为筛选上游采选企业的核心标准，因为拥有矿产资源的公司通常被视为更具投资价值的核心资产，具备利润弹性高和资源稀缺性的特点[27] **因子具体构建过程**：该因子是一个二元筛选因子。在指数编制过程中，仅将“拥有有色金属矿产资源储量”的上市公司证券纳入待选样本池，不满足此条件的证券被排除[27]。该因子不涉及具体数值计算，而是基于公司业务属性进行定性判断。 因子的回测效果 （报告中未提供基于该因子的独立分层回测或选股效果指标，如IC、IR、多空收益等，因此本部分无相关内容。）

公募基金投资风向转变 - 公募基金的投资偏好已从持续约十年的“喝酒吃药”（食品饮料和医药）转向以有色金属为代表的资源板块 板块正从“超配”回归“标配” 而抱团心态未变 主角换成了有色 [1] 有色金属市场表现强劲 - 截至1月21日 现货黄金价格站上4800美元/盎司 距4900仅一步之遥 现货白银同步突破90美元关口 [1] - 国内碳酸锂期货主力合约一度升破17万元/吨 最新价仍高达16.67万元 沪铝、沪铜此前亦刷新多年高点 [1] - 2025年单只有色类ETF全年涨幅逾100% 多只产品涨超90% [3] 公募资金大幅流入有色金属板块 - 开年不足三周 资金对有色板块呈现“扫货式”买入 近一个月份额增量前十的指数中 有四只与有色金属相关 [4] - 截至1月20日 南方有色金属ETF年内净流入达到108.61亿元 排在所有股票型ETF首位 华夏有色金属ETF区间净流入达到69.17亿元 位列第八 另有多只有色ETF吸金超10亿元 [4] - 近一个月 细分有色指数份额增加67.08亿份 变动率达181.50% 有色金属指数份额增加63.60亿份 变动率达63.73% CS稀金属指数份额增加52.06亿份 变动率达93.18% [6] 基金经理持仓动向 - 2025年四季报显示 众多全行业配置的基金在去年四季度加仓以有色为代表的资源股 [6] - 高楠管理的永赢睿信混合首次将五矿资源、宏创控股纳入十大重仓 神爱前管理的平安兴奕成长加仓云铝股份 [7] - 王崇的交银新兴产业与焦巍的银华富裕主题同时将紫金矿业纳入前十大重仓 [7] - 焦巍管理的银华富饶精选三年持有产品 重仓了紫金矿业、藏格矿业、洛阳钼业、云铝股份、西部矿业、紫金黄金国际、江西铜业等七家资源龙头 [7] - 万家基金叶勇在2025年四季度仍重点配置工业金属与贵金属 其管理的万家双引擎灵活配置混合加仓了中金黄金、盛达资源 [7] 有色金属投资工具分析 - 对于普通投资者 借道ETF参与有色行情是性价比较高的方式 [8] - 南方中证申万有色金属ETF（512400）是行业龙头 规模突破350亿 紧密跟踪中证申万有色金属指数 覆盖申万有色金属及非金属材料行业 做到“大而全” [9][10] - 大成有色金属期货ETF（159980）是场内唯一跟踪有色期货的ETF 跟踪上期所铜、铝、锌、铅、锡、镍期货合约综合表现 目前铜占比近50% [9][10] - 万家中证工业有色金属主题ETF（560860）跟踪中证工业有色金属主题指数 成分股只涉及铜、铝、铅锌、稀土等工业金属 铜+铝占比超过50% [9][10] 行业基本面与前景 - 资金加速进场源于黄金、铜、铝、碳酸锂等现货价格轮番刷新多年高点 通胀交易逻辑强化 同时新能源、电力设备、航天军工等下游需求持续释放 叠加全球库存周期见底 上游资源品盈利弹性被机构普遍上修 [8] - 相关机构指出 2026年大宗商品仍处结构性牛市通道 全球资本开支周期取代消费周期 制造环节对实物资源需求只增不减 能源转型、AI算力扩张同步创造需求新增量 而多年投资不足、政策壁垒、地缘博弈又锁死供给弹性 资源品的景气长度被系统性延长 价格中枢易上难下 [10]

市场表现 - 1月23日，贵金属板块整体表现强劲，板块指数较上一交易日上涨2.28%，显著跑赢大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内个股普涨，四川黄金以10.01%的涨幅领涨，湖南白银紧随其后，涨幅达9.60%，恒邦股份、赤峰黄金、中金黄金涨幅分别为4.75%、3.99%、2.81% [1] - 从成交活跃度看，湖南白银成交量最大，达601.07万手，成交额97.18亿元，赤峰黄金、中金黄金成交额也较高，分别为45.21亿元和31.20亿元 [1] 资金流向 - 当日贵金属板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额为12.54亿元，但游资和散户资金分别净流入5.05亿元和7.49亿元，显示市场内部资金存在分歧 [1] - 个股资金流向分化明显，中金黄金获得主力资金净流入1.26亿元，净占比4.03%，恒邦股份主力净流入1.13亿元，净占比5.98% [2] - 部分个股遭遇主力资金大幅流出，招金黄金主力净流出2.35亿元，净占比高达-10.76%，山东黄金主力净流出1.87亿元，净占比-5.03%，赤峰黄金主力净流出1.70亿元，净占比-3.76% [2]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为1851.18万元，加权平均基金份额本期利润为0.1696元，季度基金净值增长率为6.08% [2] - 截至1月22日，基金近三个月复权单位净值增长率为9.67%，在1286只同类可比基金中排名第555位，近半年增长率为14.23%排名第841位，近一年增长率为18.68%排名第932位，近三年增长率为-15.50%排名第1190位 [3] - 截至1月22日，基金单位净值为3.107元，近一年复权单位净值增长率达18.68% [2] - 截至12月31日，基金近三年夏普比率为-0.0363，在1275只同类可比基金中排名第1188位 [8] - 截至1月21日，基金近三年最大回撤为37.63%，在1264只同类可比基金中排名第829位，单季度最大回撤出现在2023年第二季度，为17.38% [11] 基金规模与持仓特征 - 截至2025年第四季度末，基金规模为3.17亿元 [2][15] - 基金近三年平均股票仓位为85.9%，高于同类平均的72.57%，2025年第一季度末达到最高仓位91.97%，2022年末最低为72.85% [14] - 截至2025年第四季度末，基金前十大重仓股依次为紫金矿业、招商银行、徐工机械、中国太保、中金黄金、瀚蓝环境、巨化股份、中国东航、柳工、万华化学 [18] 基金经理与产品信息 - 基金经理是关鹏，目前管理2只基金，近一年均为正收益，其中华安国企改革主题灵活配置混合A近一年增长率最高达18.68%，华安红利机遇股票发起式A近一年增长率为17.77% [2] - 该基金属于灵活配置型基金 [2] 投资策略与展望 - 基金管理人展望2026年，认为国企投资机会主要包括两方面：一是在国家反内卷背景下，部分国企凭借能效提升和精细化管理，在落后产能淘汰政策下脱颖而出，形成高效产能与充沛现金流的良性循环，涉及化工、钢铁等领域；二是国企改革和市值管理重要性提升，将释放治理红利和成本潜力，通过市场化激励激活投资回报 [2] - 基金在2025年第四季度进行了调仓，主要新增了出海、化工有色、保险、服务消费等资产 [2]

指数与ETF表现 - 截至2026年1月23日14:46，中证细分有色金属产业主题指数强势上涨2.55% [1] - 指数成分股华峰铝业上涨10.00%，白银有色上涨9.97%，铜陵有色上涨9.94% [1] - 跟踪该指数的有色金属ETF基金当日上涨2.75%，最新价报2.24元 [1] - 截至2026年1月22日，该ETF近1周累计上涨1.16% [1] - 该ETF近21天获得连续资金净流入，合计“吸金”118.07亿元 [1] - 截至1月22日，该ETF最新份额达72.24亿份，最新规模达157.73亿元，均创成立以来新高 [1] - 该ETF近2年净值上涨169.74%，在指数股票型基金中排名35/2515，居于前1.39% [1] ETF历史收益特征 - 有色金属ETF基金自成立以来，最高单月回报为27.00% [1] - 该ETF最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为69.57% [1] - 该ETF上涨月份平均收益率为9.76% [1] 指数成分与权重 - 有色金属ETF基金紧密跟踪中证细分有色金属产业主题指数 [2] - 截至2025年12月31日，指数前十大权重股合计占比52.98% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、山东黄金、云铝股份、中金黄金、天齐锂业 [2] 权重股当日市场表现 - 在十大权重股中，华友钴业当日涨跌幅为5.38%，权重为4.69% [3] - 赣锋锂业当日涨跌幅为5.63%，权重为3.23% [3] - 天齐锂业当日涨跌幅为3.54%，权重为2.60% [3] - 中金黄金当日涨跌幅为2.88%，权重为3.08% [3] - 山东黄金当日涨跌幅为0.87%，权重为3.18% [3] - 北方稀土当日涨跌幅为0.44%，权重为5.30% [3] - 洛阳钼业当日涨跌幅为0.13%，权重为7.92% [3] - 紫金矿业当日涨跌幅为-0.13%，权重为15.30% [3] - 云铝股份当日涨跌幅为-0.24%，权重为3.11% [3] - 中国铝业当日涨跌幅为-0.45%，权重为4.39% [3]

市场行情与价格动态 - 1月23日午后沪深两市震荡上行，有色金属板块表现强势，有色金属ETF基金（516650）上涨2.79% [1] - 贵金属概念股延续强势，白银有色实现4连板，中国黄金、豫光金铅涨停，华峰铝业、铜陵有色、白银有色、兴业银锡等集体涨超9% [1] - 伦敦现货黄金价格历史首次突破4960美元/盎司，续创历史新高 [1] - 国际投资机构上调黄金目标价，高盛将2024年底目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，花旗集团将未来3个月目标价上调至每盎司5000美元 [1] 行业驱动因素 - 全球地缘冲突加剧，特朗普宣布将自2月1日起对欧洲8国商品加征关税，引发法国等多国强势回应 [1] - 美联储独立性受动摇可能提升市场降息预期，特朗普政策对新任美联储主席的任命即将出台，叠加对现任主席鲍威尔的调查 [1] - 在美元流动性边际宽松与全球地缘冲突加剧争夺关键战略资源的背景下，预计黄金、白银等贵金属价格仍将上涨 [1] 相关金融产品 - 有色金属ETF基金（516650）紧密跟踪中证细分有色金属产业主题指数 [2] - 该指数从细分产业中选取规模较大、流动性较好的50家上市公司证券作为样本 [2] - 该ETF前十大重仓股包括山东黄金、中金黄金、兴业银锡等贵金属龙头公司 [2]

市场表现 - 截至2026年1月23日13:34，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨3.10% [1] - 指数成分股中国黄金上涨10.02%，豫光金铅上涨10.00%，白银有色上涨9.97%，铜陵有色、四川黄金等个股跟涨 [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨2.87%，最新价报2.12元 [1] 价格驱动因素 - 现货黄金价格突破每盎司4950美元，创历史新高，向上冲击5000美元 [1] - 现货白银价格涨破96美元/盎司 [1] - 黄金正迎来金融属性的强势复归，其货币、投资、避险三大属性由实际利率、美元指数、区域局势等因素主导 [2] - 美国债务高企、财政赤字承压冲击美元信用根基，叠加去美元化推进，美元全球支付与外汇储备占比逐步下滑 [2] - 黄金外汇储备占比提升至2026年1月的25.94% [2] 行业需求与资金流向 - 据世界黄金协会数据，2025年金价53次刷新纪录 [2] - 2025年全球黄金ETF流入规模达890亿美元，总持仓攀至4025吨历史高点 [2] - 2025年全球央行净购金297吨，资金持续涌入推动黄金资产价值攀升 [2] - 白银凭借独特物理特性，成为太阳能光伏、汽车与电动汽车、数据中心与人工智能三大领域不可或缺的原材料，三大需求领域支撑其未来产业转型中的核心地位 [2] 指数与产品构成 - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [2] - 中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比63.58% [3] - 前十大权重股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、山金国际、紫金黄金国际、湖南黄金等 [3]

有色金属ETF市场表现 - 截至2026年1月23日13:28，有色金属ETF(512400)上涨2.33%，盘中换手率为3.44%，成交额达12.84亿元 [1] - 其跟踪的中证申万有色金属指数成分股表现强势，白银有色上涨9.97%，铜陵有色上涨9.78%，兴业银锡上涨7.92%，驰宏锌锗、国城矿业等个股跟涨 [1] - 截至1月22日，该ETF近14天获得连续资金净流入 [2] 机构观点与资金动向 - 公募基金四季报显示，2025年第四季度主动偏股基金重点加仓有色金属板块，该板块仓位占比环比明显提升 [2] - 招商证券指出，当前全球资源品正处于多重因素共振下的“计价重估”阶段 [2] - 浙商证券认为，当前商品超级大周期进程或未过半，此轮周期受“大国博弈”时代背景影响，进程被拉长 [2] 行业驱动因素分析 - 需求端方面，2026年有望迎来中美宏观政策共振，以AI数据中心和新能源为代表的新需求正在崛起 [2] - 供给端方面，全球矿业资本开支长期不足，供给约束依然存在 [2] - 宏观货币层面，美元的长期信用扩张与“去美元化”趋势正在重塑资源品的定价逻辑，在美元走弱大周期下，大宗商品价格水涨船高 [2] - 金属供给扰动频发，机构继续看好金属行情延续 [2] 贵金属细分板块动态 - 贵金属板块再度强势上扬，黄金、白银继续刷新历史新高，现货黄金站上4950美元/盎司 [2] - 美国第三季度经济数据稳健、通胀稳定，目前货币宽松预期保持稳定 [2] - 地缘政治风险并未彻底解除，谈判仍存在反复可能，在货币宽松预期短期无法证伪的背景下，机构观点认为贵金属回调即是配置良机 [2] 产品与指数信息 - 有色金属ETF(512400)紧密跟踪中证申万有色金属指数 [2] - 该指数从沪深市场申万有色金属及非金属材料行业中选取50只上市公司证券作为指数样本，以反映行业整体表现 [2] - 指数前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、山东黄金、云铝股份、中金黄金、藏格矿业 [2] - 该ETF设有场外联接基金，A类份额代码为004432，C类份额代码为004433 [3]