投资评级与核心观点 - 首次覆盖迈为股份，给予“增持”评级，目标价格为225.94元 [6][12] - 报告核心观点：公司以真空、激光、精密装备三大技术平台构建产品矩阵，平台化属性明显；近期获得业内首条钙钛矿/硅异质结叠层电池整线订单，助力行业量产加速；同时，半导体及显示业务布局加速，有望打造第二增长曲线 [2][12] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为8.96亿元、10.52亿元、11.69亿元，同比增速分别为-3.2%、17.4%、11.1% [4] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为3.21元、3.77元、4.18元 [4][12] - 采用市盈率（PE）估值法，基于公司作为光伏设备领先企业及平台化布局加速，给予2026年60倍PE估值，对应目标价225.94元 [12][15] - 预计公司2025年至2027年营业总收入分别为80.78亿元、85.55亿元、94.10亿元，其中2025年预计同比下降17.8% [4] - 预计公司销售毛利率将从2024年的28.1%提升至2025年至2027年稳定的31.8%左右 [13] 业务进展与增长动力 - **光伏设备**：公司是光伏设备领先企业，主要产品用于生产光伏电池片 [12] - **钙钛矿叠层技术突破**：公司获得业内首条钙钛矿/硅异质结叠层电池整线订单，该整线解决方案基于G12半片大尺寸全面积技术平台，覆盖电池制造全工序，具备高效率、大产能、智能化等综合优势 [12] - **显示业务布局**：在显示领域，公司已实现OLED G6 Half激光切割设备、OLED弯折激光切割设备的自主研发与率先实现；针对MiniLED，自主研发了晶圆隐切、裂片、刺晶巨转、激光键合等全套设备；针对Micro LED，自主研发了晶圆键合、混合键合等全套设备 [12] - **半导体业务进入收获期**：在半导体前道设备中，公司重点布局刻蚀设备与薄膜沉积设备，其半导体高选择比刻蚀设备和原子层沉积设备已实现关键突破，并进入多家头部晶圆厂和存储厂商，进入量产阶段；在封装环节，公司聚焦半导体泛切割、2.5D/3D先进封装，提供整体解决方案，并率先实现了半导体晶圆开槽、切割、研磨、减薄、键合等装备的国产化 [12] 财务数据摘要与市场表现 - **近期股价表现**：截至报告发布时，公司股价在过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为60%、93%、80% [11] - **关键财务数据（2024年实际）**：营业总收入为98.30亿元，同比增长21.5%；归母净利润为9.26亿元，同比增长1.3%；净资产收益率为12.3% [4] - **资产负债表摘要（最新）**：股东权益为78.59亿元，每股净资产28.13元，市净率（现价）为6.8倍 [8] - **市值与股本**：公司总市值为536.74亿元，总股本为2.79亿股 [7]

长存公司近期盈利表现与驱动因素 - 公司近期盈利实现显著提升，25年Q3毛利率已达38%，Q4预估可进一步攀升至47%，距离海外龙头50%-60%的水平仅一步之遥 [1][9] - 盈利改善的核心驱动因素是行业景气周期下产品价格的大幅上调，产品成本刚性使得所有涨价都能直接转化为利润 [1][9] - 严格的成本管控和上半年资本支出缩减带来的折旧优势，也为盈利改善提供了支撑 [1][9] - 尽管前三季度净利仍亏损19.6亿，但招股书预测全年将实现20-30亿利润，其中25年Q4单季利润预期高达70-80亿 [1][9] 长存公司未来业绩增长动力与市场格局 - 未来业绩增长主要依赖两大动力：一是加速扩产以匹配市场需求；二是客户构成多样化，服务器业务收入占比已从个位数跃升至20%-30% [1][9] - 市场分析认为未来三年全球存储供需或将持续紧张，这一格局将支撑存储产品价格持续看涨 [1][9] - AI服务器需求激增，叠加三星、美光、海力士产能不足，预计未来两年全球存储产能缺口达68万片/月，进一步强化价格上涨预期 [1][9] 长存公司资本支出情况 - 公司过往资本支出规模远超市场预期，2022-2024年分别达到350亿、430亿、710亿，大幅高于市场此前预期的50亿水平 [2][10] - 市场此前低估了厂房建设和技术转产带来的设备采购需求，其中技术转产投入可能占营收的三分之一，暗示未来资本支出压力仍将持续加大 [2][10] - 未来，公司计划投入约100亿美金的资本开支，核心用途依然聚焦于厂房建设和技术产能转产 [2][10] 半导体设备国产化现状与潜力 - 当前长存公司半导体设备的国产化采购比例约为20%，远低于市场预期，表明国产替代进程仍处于早期阶段 [3][11] - 2024年头部三家国产设备企业订单约100亿，加上其他小公司订单总计不超过150亿，而同期长存公司总资本支出达700亿，两者差距显著，说明国产替代存在巨大空间 [3][11] - 刻蚀、薄膜领域的国产化率相对较高，而其他设备环节的替代潜力更大，随着高端制程推进，国产设备采购占比预计将显著提升 [3][11] 国内半导体产业核心挑战与应对 - 产业当前主要面临两大核心挑战：一是海外需求挤压导致市场竞争压力加剧；二是地缘政治因素带来的供应链损伤风险 [4][11] - 应对策略是加速扩产以满足市场需求、填补本土供应链缺口，同时推进技术转产和设备更新 [4][11] - 技术转产和设备更新被视为未来5-10年的关键增长路径 [4][11] 存储芯片价格走势与前景 - 当前存储芯片价格涨幅处于7-10个点区间，且上行趋势明确，预计明年Q1-Q2仍将维持强劲涨势 [5][12] - 未来价格上涨的核心支撑是供需失衡，AI服务器需求激增，叠加国际巨头产能不足，预计未来两年全球存储产能缺口达68万片/月 [5][12] AI服务器对存储市场的影响及长存公司竞争力 - AI服务器将驱动国内存储市场需求在未来两三年内跃升至1500-2000亿规模，呈现爆发式增长 [6][13] - 长存公司在该领域具备较强竞争力，已全面覆盖LP4/D4/D5产品线，技术储备扎实且产能充足 [6][13] - 受益于AI服务器需求增长，公司服务器业务收入占比已从个位数快速提升至20%-30%，业务结构持续优化 [6][13] 半导体设备供应链投资价值 - 主设备和短板环节均具备投资价值，其中短板环节弹性更大 [7][14] - 主设备领域，中微、拓荆、华晶等服务于长存持续扩产的公司有望获得较好回报，未来50%的超额回报率可期 [7][14] - 短板环节中，检测和测试设备赛道投资价值突出：检测环节头部公司已形成断档领先优势，但国产化率仍处低位；测试机赛道因市场认知不足估值尚未充分挖掘 [7][14] - 随着晶体管密度提升，测试机单万片价值量持续提高，抗风险能力强，长周期成长潜力大 [7][14] - 珂玛科技等零部件供应商也将受益于行业扩产 [7][14] 测试机赛道前景与国内企业 - 测试机赛道具备广阔的行业前景，日本测试机公司Edward One市值超东京电子，56倍PE估值显著高于行业30-35倍的平均水平 [8][15] - 核心逻辑在于存储、逻辑芯片需求扩张叠加技术复杂度提升，将推动测试机实现“量价齐升” [8][15] - 国内相关企业中，长川、精智达等测试设备公司和珂玛科技等零部件供应商值得重点关注，将迎来承接订单的重大机遇 [8][15]

文章核心观点 - 国产DRAM存储巨头长鑫科技科创板IPO获受理 成为驱动半导体设备板块近期表现活跃的关键催化剂 [1][3] - 长鑫科技2025年前三季度营收达320.84亿元 并预计第四季度实现利润37至113亿元 环比大幅扭亏为盈 成长动能强劲 [3] - 机构普遍认为 长鑫存储的上市及后续扩产计划 将为上游半导体设备产业链带来明确且持续的订单需求 国产半导体设备行业迎来历史性发展机遇 [4] 市场表现与资金流向 - 受长鑫IPO消息影响 半导体产业链表现活跃 相关ETF中 上游半导体设备ETF（561980）早盘高开1.07% 盘中涨0.83% [1] - 半导体设备ETF（561980）盘中成交额迅速放大 截至发稿超1.26亿元 [1] - 截至12月30日 半导体设备ETF（561980）已连续4个交易日获资金净流入 累计“吸金”超1亿元 [1] - 其跟踪的中证半导体产业指数在2025年年内涨幅达63.92% 最大上涨超80% 在主流半导体指数中位列第一 [7][8] 长鑫科技IPO详情 - 长鑫科技为中国第一、全球第四的DRAM厂商 其科创板IPO申请于12月30日晚获上交所受理 [3] - 公司本次IPO拟募资295亿元 资金主要用于现有产线的技术升级改造、DRAM新技术研发及量产等核心项目 [3] 机构观点与行业展望 - 中信证券认为 长鑫存储技术加速迭代追赶全球先进水平 未来上市有望持续拉动扩产 设备国产化率有望逐步提升 [4] - 东吴器械表示 国产半导体设备迎来历史性发展机遇 2026年或将开启确定性强的扩产周期 设备全行业订单增速有望超30%、达50%+ [4] - 兴业证券分析指出 国产半导体设备产业叠加了自身从0到1、从1到N的国产化强劲驱动 需求端的逻辑清晰且具持续性 [4] - 开源证券认为 半导体设备国产化是当下强确定性与弹性兼具的科技主线 [4] 相关投资工具概况 - 半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导体产业指数 该指数中“设备”含量较高 接近60% [5] - 指数中半导体设备、材料及集成电路设计三行业占比超90% 均为芯片产业链中上游的“卖铲子”领域 [5] - 该ETF重点布局中微公司、北方华创、寒武纪、中芯国际、海光信息、拓荆科技、南大光电等细分龙头 前十大集中度近8成 [7]

行业核心驱动事件 - 2025年末，国产存储巨头长鑫存储的科创板IPO申请获受理，引爆市场对半导体产业链的关注，被视为开启2026年上游半导体设备扩产及国产化新篇章的关键事件 [1] - 长鑫存储2025年1-9月营收达320.84亿元，并预计第四季度实现利润37至113亿元，环比大幅扭亏为盈，成长动能强劲 [3] - 长鑫存储本次IPO拟募集资金高达295亿元，主要用于现有产线的技术升级改造、DRAM新技术研发及量产等核心项目 [3][6] 市场反应与资金流向 - 半导体设备ETF（561980）在相关新闻发布日高开1.31%，盘中成交额迅速放大，截至发文超1.26亿元 [1] - 资金正逆势加仓，半导体设备ETF（561980）连续4个交易日获资金净流入超1亿元，显示市场对其配置价值的关注度持续提升 [1] - 成份股方面，至纯科技大涨超7%，上海新阳涨超5%，艾森股份、雅克科技涨超4%，京仪装备、芯源微、安集科技涨超3%，中科飞测、海光信息、北方华创、拓荆科技等多股拉升 [2] 机构观点与行业展望 - 机构普遍认为，长鑫存储的上市扩产计划，将为上游半导体设备产业链带来明确且持续的订单需求 [4] - 中信证券认为，长鑫技术加速迭代追赶全球先进水平，未来上市有望持续拉动扩产，设备国产化率有望逐步提升 [4] - 东吴证券表示，国产半导体设备迎来历史性发展机遇，2026年或将开启确定性强的扩产周期，设备全行业订单增速有望超30%、达50%+ [4] - 兴业证券分析指出，国产半导体设备产业不仅遵循全球行业周期，更叠加了自身从0到1、从1到N的国产替代强劲驱动，需求逻辑清晰且具持续性 [5] - 开源证券认为，半导体设备国产替代是当下强确定性与弹性兼具的科技主线 [6] 相关投资工具表现 - 半导体设备ETF（561980）紧密跟踪中证半导体产业指数，重点聚焦芯片产业的中/上游领域，“设备”含量高近60%，且半导体设备+材料+集成电路设计三行业占比超90%，“卖铲子”属性突出 [6] - 该ETF布局中微公司、北方华创、寒武纪、中芯国际、海光信息、拓荆科技、南大光电等细分龙头，前十大集中度近8成 [9] - 截至2025年12月30日，其跟踪的中证半导体产业指数年内涨幅达63.92%，最大上涨超80%，在多个主流半导体指数中涨幅位列第一 [9][10]

陈立武的行业地位与成就 - 陈立武是半导体产业宗师级人物，曾执掌全球三大EDA公司之一的楷登电子，并创造股价攀升3000%的战绩，于2022年获半导体产业最高奖罗伯特·诺伊斯奖 [1] - 其执掌的华登国际自1987年成立至今投资超过100家半导体企业，包括中芯国际、中微公司、芯原股份、澜起科技、兆易创新等中国现象级企业的早期投资 [1] - 华登国际于1993年进入中国，参与了中国创投及半导体领域大量从0到1的过程，在2018年前是投资中国芯片公司的主要市场化美元机构之一 [1][2] 陈立武出任英特尔CEO的积极影响 - 2025年3月陈立武被任命为英特尔CEO，任命当天英特尔股价直线拉升超过25% [3] - 其庞大的行业关系网络迅速兑现价值：2025年8月软银向英特尔半导体制造业务投资20亿美元，2025年9月英伟达向英特尔投资50亿美元以共同开发定制产品 [2] - 加盟前英特尔正处最艰难时期，曾出现166亿美元（约合人民币1169亿元）的季度亏损纪录，董事会希望借助其资源抓住AI浪潮 [3] Rivos收购案引发的利益冲突争议 - 2025年9月Meta试图收购芯片设计公司Rivos，估值20亿美元，旨在获得基于RISC-V架构的芯片设计能力以构建全栈AI系统 [4] - 2025年12月英特尔加入竞购，导致Rivos目标价格从20亿美元上涨至40亿美元 [4] - Rivos由陈立武于2021年9月牵头创立，其担任董事会主席，华登风投为首轮投资方，因此英特尔内部质疑该收购存在利益输送嫌疑 [5][6][8] - 2025年夏天陈立武曾推动英特尔收购Rivos，但董事会以利益冲突为由驳回提案，Meta的收购要约成为重启诱因 [8] 对其他被投公司的收购引发进一步质疑 - 英特尔于2025年12月初向全栈生成式AI平台SambaNova提交收购邀约，预计成交价16亿美元 [9] - 陈立武兼任SambaNova董事长，华登国际于2018年领投其5600万美元A轮融资，且该公司在陈立武担任软银董事期间接受了软银愿景基金2期投资 [9] - SambaNova在2024年现金流接近枯竭，2025年4月裁员15%，估值从2021年的50亿美元下行至20亿美元左右 [9] - 自2019年以来，英特尔风险投资部门与陈立武或其相关公司共同投资达12次，加剧了内部对其利益冲突的担忧 [10] 英特尔内部的信任危机与分歧 - 部分员工因不满潜在利益冲突而离职，认为陈立武严重违反《英特尔行为准则》，该准则要求高管披露并裁决利益冲突 [10] - 反对者建议陈立武处理个人投资股份、设立保密信托或将投资委员会决策权移交给首席财务官，以消除冲突 [10] - 支持者则认为在扭转公司颓势的大前提下，评估资产优质与否是关键，利益相关是小事 [10] 半导体行业特性与英特尔转型逻辑 - 半导体行业研发投入占销售规模比重常年在20%以上，高于生物医药、计算机软件等行业 [12] - 行业遵循“小公司负责创新、大公司负责并购，风投+并购滚动式发展”的模式，发展史即产业投资史 [12][13] - 美国政府与高校资助了美国半导体产业70%以上的基础研究，产品落地阶段研发投入的15%依赖政府补贴 [12] - 对于英特尔这类需转型的老牌大厂，利用“并购+产业投资”是合理策略，而陈立武的产业投资经验被视为关键优势 [13] 英特尔对陈立武策略的认可迹象 - 陈立武上任后至少两次公开演讲重点介绍其半导体投资布局及英特尔的产业投资情况，SambaNova被列入演示 [14] - 陈立武叫停了英特尔资本的剥离计划，计划变现现有投资组合并在新增投资上更审慎，以支持去杠杆化战略 [14] 地缘政治与身份认同带来的复杂挑战 - 陈立武的华人背景及在华广泛投资使其面临额外审查，如半导体设备商ACM Research被指控违反美国规定时，其早期投资者身份被作为关键例证 [11] - 其“华侨”身份与“中国情结”表述，以及美国生活40多年的经历，使其处在复杂的地缘政治关系焦点 [15] - 行业评论指出，美国政府的压力正推动芯片行业重新思考与中国的经济联系，陈立武的处境反映了这一艰难转变 [15]

长鑫存储IPO进展与市场反应 - 2025年最后一个交易日，长鑫科技（长鑫存储）IPO进展引爆市场关注，带动半导体产业链多股拉升 [1] - 上游半导体设备ETF（561980）当日高开1.31%，其成份股如芯源微、雅克科技涨超4%，艾森股份、拓荆科技涨超3%，盛美上海、安集科技、中科飞测、北方华创等强势跟涨 [1] 长鑫存储IPO核心信息 - 长鑫科技于2025年12月30日晚间正式递交科创板上市招股书，计划募资295亿元人民币 [2] - 招股书披露，公司2025年第四季度利润超预期，且技术加速迭代追赶全球先进水平 [2] - 中信证券研报认为，作为国内最大的DRAM存储企业，其上市已受理，未来有望持续拉动扩产 [2] 半导体设备行业机遇与预期 - 东吴器械分析指出，国产半导体设备迎来历史性发展机遇，2026年或将开启确定性强的扩产周期 [2] - 预计设备全行业订单增速有望超过30%，达到50%以上 [2] - 半导体设备ETF（561980）跟踪的中证半导体指数中，“设备”含量较高，占比将近60% [2] - 该指数中半导体设备、材料、集成电路设计三个行业合计占比超90%，均为芯片产业链中上游的“卖铲子”领域，国产替代空间广阔 [2] 相关指数与成份股表现 - 中证半导体指数重点布局中微公司、北方华创、寒武纪、中芯国际、海光信息、拓荆科技、南大光电等细分龙头，前十大成份股集中度近80% [5] - 截至2025年12月30日，中证半导体指数年内涨幅达63.92%，期间最大上涨超过80% [5] - 该指数在2025年的表现，在中证全指半导体、中华半导体芯片、国证芯片等主流半导体指数中均位列第一 [5]

长鑫存储IPO进展与市场反应 - 2025年最后一个交易日，长鑫科技IPO进展引爆市场关注，半导体产业链多股拉升 [1] - 上游半导体设备ETF（561980）高开1.31%，成份股芯源微、雅克科技涨超4%，艾森股份、拓荆科技涨超3%，盛美上海、安集科技、中科飞测、北方华创等强势跟涨 [1] 长鑫存储IPO核心信息 - 长鑫科技于12月30日晚间正式递交招股书，拟在科创板挂牌上市，计划募资295亿元 [2] - 募资目的是为了进一步提升公司在DRAM行业的核心竞争力 [2] - 招股书披露公司2025年第四季度利润超预期 [2] 机构观点与行业展望 - 中信证券认为，长鑫存储技术加速迭代追赶全球先进水平，未来上市有望持续拉动扩产 [2] - 东吴器械表示，国产半导体设备迎来历史性发展机遇，2026年或将开启确定性强的扩产周期 [2] - 东吴器械预测，设备全行业订单增速有望超30%、达到50%以上 [2] - 中信证券与东吴器械均认为，设备国产化率有望逐步提升 [2] 半导体设备ETF与相关指数表现 - 半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导指数，该指数中“设备”含量较高，将近60% [2] - 该指数中半导体设备、材料、集成电路设计三行业占比超90%，均为芯片产业链中上游领域，国产替代空间广阔 [2] - 该指数重点布局中微公司、北方华创、寒武纪、中芯国际、海光信息、拓荆科技、南大光电等细分龙头，前十大集中度近8成 [5] - 截至12月30日，中证半导指数2025年年内涨幅63.92%、最大上涨超80%，在多个主流半导体指数中涨幅位列第一 [5]

文章核心观点 - 全球AI驱动的高景气度正推动半导体行业，尤其是存储和先进制程的扩产，半导体设备作为突破产能瓶颈的核心环节，成为确定性强的投资主线 [4][6] - 长鑫科技披露大规模募资计划，拟投入345亿元用于存储相关项目，强化了存储扩产预期，并凸显了国内存储产业的领先地位 [1][3] - 半导体设备ETF（159516）因“存储扩产+先进制程扩产”双重推动，具备催化明确、估值较低的优势，是把握存力与算力景气机遇的重要工具 [6][7] 行业动态与市场数据 - **存储价格大幅上涨**：自9月起，DRAM与NAND Flash现货价格累计涨幅均超过300%，第四季度合约价同比上涨75%，DDR5颗粒单月涨幅甚至突破90% [3] - **光刻机进口激增显示扩产需求**：11月光刻机进口金额为46亿元，其中上海进口35亿元，9月至11月三个月合计进口规模（62亿元、43亿元、35亿元）接近2024年全年（150亿元） [6] - **半导体设备ETF资金流入强劲**：半导体设备ETF（159516）近20日净流入近22亿元，年初以来份额增长超200%，当前规模超88.23亿元，居同类产品第一 [1][9] 公司事件与产业地位 - **长鑫科技募资扩产**：公司披露招股书，筹划募资295亿元，加上自有资金共计345亿元，拟投资于存储晶圆制造量产线技术升级、DRAM技术升级及前瞻技术研发项目 [1][3] - **长鑫科技的行业地位**：公司是中国规模最大、技术最先进、布局最全面的DRAM研发设计制造一体化企业，产品覆盖DDR4至LPDDR5/5X，按出货量口径已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商 [3] 未来趋势与投资逻辑 - **存储产能紧缺或贯穿2026年**：AI GPU需求保持陡峭增长，叠加AI推理市场兴起，存储产能紧缺可能成为贯穿2026年的投资主线之一 [4] - **半导体设备价值量提升**：存储3D堆叠趋势持续提升刻蚀、薄膜沉积及配套量测等环节设备在产线上的价值量占比，叠加存储产线对国产化率要求较高，相关设备龙头将持续受益 [4] - **A股投资方向明确**：由于目前A股尚无存储原厂标的及相关ETF，半导体设备成为存力景气投资确定性最强的方向之一 [5] 相关金融产品与指数构成 - **半导体设备ETF（159516）跟踪指数**：该ETF跟踪中证半导体材料设备主题指数，能较好代表设备材料环节基本面进展 [7] - **ETF前十大成分股示例**：指数前三大权重股为北方华创（权重14.16%）、中微公司（权重14.10%）和拓荆科技（权重7.09%） [8]

科创板发展里程碑与整体成就 - 强一股份于12月30日登陆科创板，成为该板块第600家上市公司，标志着科创板自2019年开市以来稳步发展的重要里程碑 [1] - 科创板上市公司总市值已超过10万亿元，累计IPO及再融资规模突破1.1万亿元 [1] - 板块内新兴产业企业占比超过80%，拥有超过380家国家级专精特新“小巨人”企业和60多家制造业“单项冠军”企业 [1] 板块财务与研发表现 - 2025年前三季度，科创板公司实现营业收入11050.11亿元，同比增长7.9% [2] - 2025年前三季度，实现净利润492.68亿元，同比增长8.9%，扣非后净利润319.74亿元，同比增长5.5% [2] - 2025年前三季度，研发投入总额高达1197.45亿元，是板块净利润的2.4倍，研发强度中位数达到12.4%，持续领跑A股 [2] - 科创板企业累计拥有发明专利超过12万项，研发人员超过20万名 [2] 关键技术创新与突破 - 国盾量子刷新了单光子探测器关键指标，天岳先进推出了全球首款12英寸碳化硅衬底 [2] - 百济神州的泽布替尼全球销售额接近190亿元 [2] - 这些创新成果推动我国在关键核心技术领域从“跟跑”向“领跑”跨越 [2] 产业集群与细分行业表现 - 在半导体领域，科创板聚集了超过100家企业，约占A股同行业公司总数的60%，覆盖设计、制造、设备、材料全产业链 [3] - 2025年前三季度，集成电路产业相关企业营收同比增长25%，净利润同比增长67% [3] - 生物医药行业在2025年前三季度有9款1类新药获批上市，并达成16单出海BD交易，潜在交易总额超过130亿美元 [3] 未来定位与发展展望 - 科创板作为科技自立自强的“主阵地”和资本市场改革的“试验田”，未来将持续深化改革创新，提升对硬科技企业的支持力度 [3] - 目标是吸引和培育更多优秀的世界级科技企业，为高质量发展注入创新动能 [3]

核心观点 报告认为，人工智能（AI）驱动的高性能存储需求正推动全球存储行业进入新一轮大级别景气上行周期，并显著拉动上游半导体设备需求。中国大陆作为全球第二大存储销售市场和未来半导体设备支出的引领者，为本土存储芯片和半导体设备企业提供了广阔的成长与国产替代空间。报告建议关注在刻蚀、薄膜沉积等关键设备领域取得领先的龙头企业，以及积极布局后道测试设备、具有高存储敞口的公司[4]。 1. AI驱动需求扩容，存储板块迎大级别景气周期 - **行业进入新一轮上行周期**：2024年以来，受益于AI驱动DDR5 RDIMM、eSSD等高性能存储产品需求增长，全球存储行业进入新一轮上行周期，9月以来DRAM、NAND价格全面上涨[4]。机构预计2026年全球半导体市场规模将增长26.3%至约9750亿美元，接近万亿美元大关[12]。 - **存储芯片为核心驱动力**：存储芯片是集成电路第二大细分品类，占集成电路比重约30%[4]。预计2025年存储芯片销售额同比增长27.8%，2026年同比大幅增长39.4%，增幅位居各品类前列[14][16]。 - **需求结构系统性变化**：存储下游需求正由消费电子主导转向“智能汽车+数据中心”双轮驱动。预计2024-2030年，汽车存储市场复合增速约21%，数据中心存储需求复合增速约9%，而手机、PC等传统终端需求整体呈现负增长[21]。 - **市场规模持续扩容**：预计到2030年，全球存储芯片市场规模将达到3020亿美元，2024-2030年复合增速约10%。其中，高带宽存储（HBM）成为核心增长方向，2030年营收规模有望达980亿美元，占据DRAM市场约一半份额，2024-2030年复合增速高达33%[24]。 - **价格涨势有望延续**：据CFM闪存市场预测，2026年一季度服务器DDR5 RDIMM价格将大幅上涨40%以上，eSSD上涨20%-30%。2026年全年手机嵌入式DRAM平均成本将同比翻倍，嵌入式NAND Flash平均成本将上涨逾60%[36][37]。 - **中国大陆市场重要但自给率低**：2024年，中国大陆地区DRAM、NAND销售额分别为250亿美元和220亿美元，占全球比重分别为26%和33%，均为全球第二大市场[40]。但内资厂商市占率较低，2025年第三季度，长鑫存储在DRAM市场份额约为5%，长江存储在NAND市场份额约为9%，相比国内销售占比仍有巨大提升空间[43]。 - **内资厂商技术加速追赶**：长鑫存储已成功量产自主研发的LPDDR5X产品，最高速率达10667Mbps，较上一代提升66%，功耗降低30%，并推出了最高速率8000Mbps的DDR5产品[46]。长江存储自主研发的晶栈®Xtacking®架构，通过混合键合技术实现了更高的存储密度与更短的制造周期[47]。 2. 大陆半导体设备支出有望引领全球，存储设备成重要动能 - **全球及中国大陆设备支出高增长**：国际半导体产业协会（SEMI）预计，2025年全球300mm晶圆厂设备支出将达1070亿美元，2026-2028年总支出将达3740亿美元[50]。其中，预计中国大陆2026-2028年设备支出将达940亿美元，位列全球第一，占全球比重25%[52]。 - **存储设备是重要投资方向**：按品类看，预计2026-2028年，存储板块设备总支出将达1360亿美元，位列第二。其中，DRAM相关设备投资超790亿美元，3D NAND投资额达560亿美元[52]。 - **进口需求旺盛印证扩产积极**：2025年第三季度，中国半导体制造设备进口金额达130.65亿美元，创历史新高，同比增长20.83%。其中前道设备进口额101.87亿美元，同比增长15.28%[54]。 - **技术演进改变设备需求结构**：存储架构向3D化（如3D NAND、HBM）发展，降低了对光刻机的依赖，但显著提升了刻蚀、薄膜沉积设备的需求。据泛林半导体（Lam Research）指出，3D化驱动DRAM和NAND所对应的设备可服务市场（SAM per wafer）分别为原来的1.7倍和1.8倍[4][66]。 - **海外龙头成长路径启示**：泛林半导体的成长路径符合“单品突破→平台化扩张→设备、工艺、服务一体化”的脉络。其2016至2025财年营收从58.9亿美元增长至184.4亿美元，年复合增长13.5%[70]。公司通过持续高研发投入（研发支出占营收比重超10%）和外延并购实现平台化布局，并重视后道服务市场（CSBG），该业务营收占比已稳定在35%-40%区间，有效熨平周期波动[74][76][77]。 - **国产替代窗口期打开**：贸易摩擦背景下，美系三大设备商（应用材料、泛林、科磊）2025财年来自中国内地的营收占比相较2024财年下降了7.23至9.51个百分点，国内设备企业的替代敞口加大[79]。 3. 国内部分半导体设备企业介绍 - **北方华创（002371）**：作为半导体设备平台型企业，产品覆盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法等核心工艺装备。2025年上半年，其刻蚀设备收入超50亿元人民币，薄膜沉积设备收入超65亿元人民币，两类设备合计占公司总营收比重约40%[83][84]。 - **中微公司（688012）**：国内刻蚀设备领军企业，薄膜设备快速放量。2025年前三季度，刻蚀设备收入61.01亿元，同比增长约38.26%；薄膜沉积设备（LPCVD， ALD等）收入4.03亿元，同比大幅增长约1332.69%[89]。 - **拓荆科技（688072）**：国内领先的薄膜沉积设备生产商，截至2025年上半年，其薄膜沉积设备累计流片量达3.43亿片。公司同时前瞻布局混合键合及配套量检测设备，向“沉积+键合”双轮驱动演进[94][95]。 - **长川科技（300604）**：后道测试设备供应商，产品包括数模混合测试机、功率测试机、数字测试机等。公司计划通过定增募资约21.92亿元，投向测试机、AOI设备领域以增强核心竞争力[102][103]。 - **精智达（688627）**：专注于半导体存储测试检测设备，产品线涵盖晶圆测试机（CP）、老化修复设备、FT测试机等，是国内少数实现半导体存储器测试设备全覆盖的厂商之一[112]。 4. 投资建议 - **核心逻辑**：AI驱动存储行业景气上行，叠加内资存储厂商持续产能扩充，存储设备需求弹性有望加大[4][118]。 - **关注标的**：建议关注在细分领域取得领先的半导体设备龙头企业，如北方华创（002371）、中微公司（688012）、拓荆科技（688072），以及积极布局后道设备且具有存储高敞口的公司，如长川科技（300604）、精智达（688627）[118]。