报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 本周核心关注点在于北美数据中心电力需求激增与电网扩容缓慢的矛盾，催生了对现场主备用电源（如燃气轮机、燃气内燃机、燃料电池和柴油发电机）的强劲需求，相关产业链有望受益 [5] - 汽车行业投资主线包括：1）国产高端豪华乘用车市场需求超预期且竞争格局好；2）汽车零部件行业在反内卷背景下盈利能力有望拐点向上，叠加下游扩展，成长性高 [8] 根据目录总结 1、 数据中心分布式电源需求上行，产业链有望受益 - **需求背景**：海外互联网厂商（谷歌、微软、亚马逊、Meta）深化AI军备竞赛，2026年资本开支计划合计约6500亿美元（约合4.58万亿元人民币），推动数据中心建设 [16]。美国数据中心总装机容量预计从2025年约17GW增长至2030年约50GW，其用电量占比将从2020年代初的2.5-4%飙升至2030年的9% [17]。AI数据中心建设周期（12-24个月）远快于电网扩容周期（3-5年），导致严重电力供需缺口，例如德克萨斯州每月有数十吉瓦负荷申请，但仅批准约1吉瓦 [17]。AIDC单机柜功率提升至20-100kW，远超传统IDC的4-8kW，加剧“电等算力”矛盾 [21] - **电源解决方案与产业链机会**： - **柴油发电机**：作为保障长时间停电的核心备用设备需求上行。全球大缸径发动机市场由外资品牌主导（如卡特彼勒占41%市场份额），但订单已排至2028年，交付周期达12-18个月，供不应求导致价格或将持续上行，为国内厂商提供国产替代窗口期 [22][24] - **燃气内燃机**：在电网接入滞后的地区可作为主力电源连续运行，并适配冷热电三联供。其具备优秀的发电效率（40-50%）与相对较短的建设周期（15-24个月），需求大幅上行。全球高性能燃气内燃机同样面临供给瓶颈和订单积压 [26][27] - **固体氧化物燃料电池**：部署速度快（3-4个月），发电效率高（50-55%），可快速响应需求增长。2023年SOFC在数据中心电源总市场中的占比大约为1.1%，发展潜力强。例如潍柴动力的金属支撑SOFC产品最高发电效率超过65% [29][33] 2、 行业重点新闻 - **智能驾驶进展**：小鹏汽车第二代VLA模型已通过第三方测试并获路测许可，大众将成为其首发客户 [34]。华为乾崑智驾春节期间辅助驾驶里程超4.7亿公里，活跃用户数相比去年春节增加180% [35]。小米汽车春节假期累计行驶里程超4.05亿公里，其中辅助驾驶总里程达1亿公里 [36] - **企业动态与融资**：蔚来芯片子公司安徽神玑完成首轮融资，金额超22亿元人民币，投后估值近百亿 [37]。广汽集团目标2026年汽车产销重回200万辆级 [37] - **人形机器人热潮**：人形机器人因春晚表演“破圈”，引发融资热潮，车企如小鹏、广汽加速布局具身智能 [38]。领益智造北京具身智能超级工厂启动，规划2030年产能达50万台 [39]。智元机器人发布新一代全尺寸人形机器人远征A3 [40]。北京人形机器人创新中心与优必选发布开源科研人形机器人“天工行者DEX” [41]。Faraday Future推出首批具身智能机器人并计划本月底启动交付 [42] 3、 板块市场表现：本周A股汽车板块未跑赢大盘 - **整体表现**：本周（2026年2月9日-2月13日）沪深300指数上涨1.08%，汽车板块上涨0.59%，涨跌幅在A股一级行业中排名第23位，未跑赢大盘 [7][47] - **子板块表现**： - 乘用车Ⅱ指数下跌1.41%，广汽集团（周涨2.9%）、蔚来-SW（周涨1.7%）领涨 [7][46] - 商用车指数上涨1.41%，海伦哲（周涨9.3%）、潍柴动力（周涨4.0%）领涨 [7][49] - 汽车零部件Ⅱ指数上涨1.26%，威孚高科（周涨22.4%）、天润工业（周涨21.7%）领涨 [7][50] - **零部件细分领域**：电机板块表现最佳（周涨3.29%），德昌电机控股领涨（周涨13.70%）；Tier1（周跌2.33%）和减速机/齿轮类（周跌2.12%）板块表现较弱 [7][51][57] 4、 本周乘用车板块PE估值下降，商用车、汽车零部件板块PE估值上升 - 乘用车板块市盈率（PE-TTM）本周下降 [63][64] - 商用车板块市盈率本周上升 [63][66] - 汽车零部件板块市盈率本周上升 [63][67] 5、 上游重点数据跟踪 - **原材料价格**：钢材价格指数、铝锭价格略有下降；天然橡胶、浮法平板玻璃、聚丙烯、碳酸锂价格略有上升 [68][69][70][71][73][74][77][79] - **海运运价**：中国/东亚-北美西海岸集装箱运价指数略有上升；中国/东亚-北欧集装箱运价指数略有下降 [82][83][84] 6、 投资建议 - **乘用车**：看好国产高端豪华乘用车市场，推荐江淮汽车、赛力斯，受益标的为吉利汽车 [8][85] - **零部件**：看好行业盈利能力拐点向上及成长性，推荐德赛西威、浙江仙通、美力科技、博俊科技、金固股份、松原股份；受益标的包括潍柴动力、威孚高科、科博达、华域汽车、双环传动、福耀玻璃、旭升集团、伯特利、瑞鹄模具 [8][85]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 继续看好AI基础设施（AI Infra）投资机会，核心驱动力来自AI应用需求激增与基础设施相对滞后之间的矛盾[4][11] - 以Seedance 2.0、OpenClaw为代表的应用产品迅速出圈，带来海量算力需求[4][11] - 国产大模型在海外市场表现强劲，Token出海成为新趋势，进一步拉动算力消耗[5][12] - 海内外云厂商相继提价，从侧面验证了下游算力需求的真实性与旺盛程度[6][13] 周观点：继续看好AI Infra投资机会 - **AI应用引爆算力需求**：字节跳动推出的Seedance 2.0视频生成模型被称为"地表最强"，支持四模态混合输入，导致即梦AI平台服务器过载，任务排队超千人，等待时间长达3小时[4][11]。开源AI助手OpenClaw开启Agent新范式，被国内主流云厂商广泛接入，其任务执行模式使Token消耗从"人机对话"升级为"机器自循环"，单次任务可能消耗数十万至数百万Token[4][11] - **国产大模型出海趋势强劲**：2026年2月以来，Kimi、Minimax及智谱等国产大模型持续霸榜OpenRouter。MiniMax M2.5以1.66万亿token的周调用量位居榜首[5][12]。Kimi K2.5模型发布后不到一个月，其近20天的累计收入已超过2025年全年总收入，增长核心驱动力来自海外开发者和API调用，海外收入首次超过国内[5][12] - **云服务提价验证需求**：2026年1月，亚马逊云科技（AWS）上调其EC2机器学习容量块价格约15%，其中p5e.48xlarge实例每小时费用由34.61美元涨至39.80美元[13]。谷歌云宣布将于2026年5月1日调整部分数据传输价格，其中北美地区价格翻倍[6][13]。2月，国内网宿科技、Ucloud相继发布涨价函[6][13] 市场与公司动态 - **市场回顾**：本周（2026.2.24-2026.2.27），沪深300指数上涨1.08%，计算机指数上涨0.62%[8][16] - **部分公司2025年度业绩快报**： - 寒武纪：预计实现营业收入649,719.62万元，同比增长453.21%；预计实现归母净利润205,922.85万元，同比扭亏为盈[19] - 金山办公：预计实现营业收入592,874万元，同比增长15.78%；预计归母净利润184,298万元，同比增长12.03%[19] - 亚信安全：预计实现营业收入77.56亿元，同比增长115.74%[18] - 中科星图：预计实现营业总收入268,087.50万元，同比下降17.70%；预计归母净利润3,109.24万元，同比下降91.16%[17] - 龙软科技：预计实现营业收入15,663.07万元，同比下降52.33%[18] - **股权激励计划**：数字政通发布2026年限制性股票激励计划草案，拟授予不超过1,875.00万股，约占公司总股本的3.02%。业绩考核目标包括2026-2028年净利润或营业收入增长率要求[23] 行业动态 - **国内要闻**： - DeepSeek计划于下周发布新一代旗舰大模型DeepSeek V4，该模型原生支持图片、视频与文本生成功能，定位为原生多模态大语言模型[24] - 千问将在2026年世界移动通信大会（MWC）上发布首款AI眼镜，并计划推出AI指环、耳机等多款硬件产品[25] - **海外要闻**： - SpaceX拟于2026年3月秘密提交IPO申请，估值有望达到1.75万亿美元[30] - 亚马逊与OpenAI达成多年期战略合作，亚马逊将向OpenAI投资500亿美元，首期投入150亿美元[27] - OpenAI宣布ChatGPT周活跃用户已达9亿，个人付费订阅用户数突破5000万，企业付费用户超过900万[28] - OpenAI深化与亚马逊合作，承诺通过AWS基础设施消耗约2 GW的Trainium算力容量[29] - 英伟达公布第四财季业绩，营收达681亿美元，同比增长73%，超出市场预期[31] 投资建议 - 建议关注AI Infra产业链[7][14] - 推荐标的包括：深信服、海光信息[7][14] - 受益标的包括：博睿数据、东方国信、寒武纪、海天瑞声、并行科技、青云科技、优刻得、网宿科技、金山云、云赛智联、首都在线、铜牛信息、大位科技、润泽科技、东阳光等[7][14]

人形机器人及核心零部件 - 智元机器人正式进入德国市场，发布全系列通用具身机器人产品矩阵及系统级行业解决方案，并与汽车外饰制造商敏实集团签署专项战略合作协议，后者成为其欧洲市场战略合作伙伴及销售代理商[4] - 三花智控、拓普集团、宁波旭升、杭州新剑、东莞贝特科技等五家特斯拉供应商企业获泰国投资委员会批准，将在泰国建设人形机器人核心零部件工厂，主要生产机器人关节骨架、运动控制系统及高精密传动部件等，目标客户涵盖特斯拉、苹果、华为等全球科技巨头[4] - 宇树科技创始人预计2026年全世界人形机器人出货量至少达到几万台，公司目标出货量在1-2万台左右，其仿生人形机器人H2和通用人形机器人G1的核心亮点在于全自主集群控制技术，实现全球首次集群快速跑位，最快任意跑位速度可达4米/秒[4] - 通用智能机器人公司智平方完成超10亿元人民币的B轮系列融资，公司估值正式超过百亿，本轮资金将重点投向GOVLA具身大模型的技术研发与能力升级，以及AlphaBot系列机器人产品迭代与产线扩容，其产品已在工业柔性制造、公共服务及新零售等多个领域实现规模部署[10] - 灵巧手研发商因时机器人完成数亿元人民币的C1及C2两轮融资，资金将用于产品研发与交付，拓展全球化市场布局，公司业务已辐射到美国、加拿大及欧洲等地，2025年全年灵巧手交付量超过1万台[11] AI硬件与智能驾驶 - 阿里巴巴旗下个人AI助手“千问”正式进军AI硬件领域，2026年将面向全球市场推出多款不同形态的AI硬件产品，首款同名AI眼镜将在2026年世界移动通信大会上发布，并于3月2日开启全渠道预约，年内还将陆续发布AI指环、AI耳机等产品[5][7] - 专注于L4级自动驾驶技术的九识智能完成新一轮超3亿美元融资，估值突破百亿人民币，成为RoboVan领域首家估值超百亿的独角兽，其核心产品为L4级自动驾驶城市配送车，截至2025年底业务已覆盖全国300余个城市及新加坡、阿联酋等多个海外市场，2026年1月与菜鸟无人车业务战略合并后，RoboVan车队总规模超2万台，覆盖全球10余个国家超300座城市[10] 新能源汽车与电池产业链 - AITO问界汽车在阿联酋斩获200台首批订单，实现中东市场开门红，此前已宣布与阿联酋ADM达成合作，正式进入阿联酋市场[6][7] - 宁德时代与宝马集团签署合作谅解备忘录，双方将通过电池护照场景的探索应用，提升全球供应链背景下的数字化管理和数据交互能力，增强对全球法规的协同应对能力，共同推动全球电池信息和数据标准的示范与推广应用[6][7] - 绿地集团旗下新能源汽车出口平台“绿地世纪”与阿联酋头部汽车经销集团WORLINK达成合作，将向其出口5000台国产汽车，涵盖主流新能源品牌及热门燃油车型，双方还将围绕海外仓储、售后服务、零配件供应等环节探索深度协同[8] - 乘联分会秘书长崔东树发文指出，从全球化全产业链视角看，2025年中国制造及自主品牌汽车的海外销量已突破900万台，涵盖整车出口、KD件海外组装及海外基地产销，标志着中国汽车海外产销体系完成了从“产品出海”到“产业出海”的关键转型，正朝着海外销量2000万台的目标迈进[11] 制造业与供应链出海 - 大族激光表示制造业供应链产地呈现多元化发展趋势，东南亚地区设备需求明显上升，公司正大力扩充海外研发生产销售团队人员，紧跟大客户步伐，并构建覆盖全场景的智能焊接产品体系，为航天航空、核能、轨道交通等重点领域客户提供专业化焊接技术支持[9] - 随着春节假期结束，TikTok Shop东南亚跨境电商发布复工复产专项激励政策，明确2月24日至3月3日“黄金冲刺期”的复工核心指引与平台扶持措施，包括为达标重点商家提供500美元激励，为其他商家提供100张高力度满减券以拉动订单增长[8] 互联网与AI应用全球化 - 中国超级App模式正进军巴西市场，美团旗下Keeta、滴滴旗下99已进入巴西，输出以高频生活服务带动高客单价商品销售的生态化、数据化运营思路，该模式以流量和数据掌控利润，或将颠覆巴西传统零售格局[11] - 根据全球AI模型API聚合平台OpenRouter数据，在2月9日至15日这周，中国模型以4.12万亿Token的调用量首次超过同期美国模型的2.94万亿Token；2月16日至22日这周，中国模型的周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，而同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token，全球调用量排名前五的模型中，中国模型占据四席[11] 宏观贸易环境 - 美国总统特朗普宣布，将把对全球商品加征的10%进口关税税率提高至15%[12]

大盘与板块表现 - 主要股指涨跌互现，上证指数上涨0.39%，科创50指数上涨0.15%，而创业板指下跌1.04% [1] - TMT板块内部分化显著，领涨板块为SW通信线缆及配套(+3.71%)和SWIT服务Ⅲ(+3.13%)，领跌板块为SW通信网络设备及器件(-3.54%)和SW半导体设备(-2.90%) [1] 国内半导体与电子产业动态 - **成本传导与涨价**：多家半导体公司宣布产品涨价，安路科技的合封DDR3产品价格涨幅达60%，合封DDR2产品涨40%，合封DDR1/SDRAM产品涨30%，合封PSRAM产品涨20% [1]。希荻微因上游原材料及关键贵金属价格上涨，决定对部分IC产品价格进行适度上调 [1] - **产业链动态**：群联电子指出，AI基础建设快速发展带动NAND需求显著成长，其主要供应商已调整付款条件，要求预付款或缩短付款期限 [1] - **企业并购与转型**：华盛昌拟以现金收购伽蓝特100%股权，整体估值暂定为4.6亿元，此举标志着公司正式切入光通信测试核心领域，开启业务横向延伸与高端化转型 [1] 海外半导体与科技产业动态 - **产能扩张**：美光位于印度古吉拉特邦萨南德的半导体封装测试工厂正式开业，预计2026年将完成数千万颗芯片的封装测试，2027年产能将提升至数亿颗 [2] - **技术进展**：博通已开始交付业界首款基于其3.5D超大尺寸系统级封装（XDSiP）平台打造的2纳米定制计算SoC [2] - **AI服务器需求强劲**：戴尔表示，其全年获得超过640亿美元的AI优化服务器订单，出货金额超过250亿美元，并拥有430亿美元创纪录的积压订单 [2] - **智能眼镜市场增长**：2025年下半年全球智能眼镜出货量同比增长139%，其中AI智能眼镜占总出货量的88% [2] 人工智能（AI）领域进展 - **模型与成本优化**：谷歌发布新一代图像生成模型Nano Banana 2，基于Gemini 3.1 Flash架构，使用成本较Nano Banana Pro下降50%以上 [3] - **开源与工具发布**：AgentScope团队将其个人智能助理产品CoPaw正式开源，采用Apache 2.0许可协议 [3]。华为云发布码道（CodeArts）代码智能体公测版，是一个集成代码大模型、IDE与自主开发模式的AI编码解决方案 [3] - **推理系统创新**：DeepSeek与清华、北大合作发表的DualPath推理系统，在离线场景实现1.87倍吞吐量提升，在线服务场景实现1.96倍吞吐量提升 [3] “十五五”前瞻产业追踪 - **深空经济**：电科蓝天台表示，在国网星座已发布卫星研制计划中，公司参与研制比例达82%，并在千帆星座实现宇航电源系统独家配套 [4] - **量子科技**：美国哈佛大学等机构实现量子网络中纠缠辅助的非局域光学干涉测量，实验在长达1.55km的光纤链路上成功运行 [4] - **脑机接口**：中国团队成功研制出兼具高通量信号采集与生物力学顺应性的可拉伸柔性电极，为侵入式脑机接口技术长期稳定性提供底层解决方案 [4] - **新材料**：天华化工集团“十五五”规划首批重点项目签约，涵盖3.5万吨/年聚苯醚、长链α-烯烃产业链、节能减排三大领域，总投资8亿元，达产后预计年产值15亿元 [4] 上市公司业绩公告 - **德明利**：2025年实现总营业收入107.89亿元，同比增长126.07%；归母净利润6.88亿元，同比增长96.35% [4] - **顺络电子**：2025年实现总营业收入67.45亿元，同比增长14.39%；归母净利润10.21亿元，同比增长22.71% [5] - **晶方科技**：2025年实现总营业收入14.74亿元，同比增长30.44%；归母净利润3.70亿元，同比增长46.23% [5] - **盛美上海**：2025年实现总营业收入67.86亿元，同比增长20.8%；归母净利润13.96亿元，同比增长21.05% [5] 高频数据更新 - **存储现货价格**：02月27日，部分DRAM颗粒现货价格小幅上涨，其中DDR5 16G (2G×8) 4800/5600盘均价为39.500美元，日涨幅0.43%；DDR5 16Gb (2G×8) eTT盘均价为20.600美元，日涨幅0.49% [5] - **半导体材料价格**：02月27日，部分高纯度半导体材料价格出现上涨，例如4N氧化锌粉市场均价为1.575元/千克，日涨幅40元/千克；5N氧化锌粉市场均价为1,755元/千克，日涨幅40元/千克 [6]。碳化硅衬底等晶片衬底价格当日保持稳定 [6]

行业投资评级 - 报告整体看好AI覆铜板/PCB、核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链，并建议重点关注GTC大会的新技术方向 [4][26] 核心观点 - 英伟达FY27Q1营收指引强劲，达780亿美元（±2%），显示AI需求具有持续性 [1] - AI强劲需求正带动PCB（印制电路板）价量齐升，AI-PCB公司订单强劲、满产满销并大力扩产 [4][26] - 谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC（专用集成电路）数量在2026-2027年将迎来爆发式增长 [1][4] - 北美主要云服务提供商（CSP）2026年资本支出（CAPEX）高速增长，2026年需求持续旺盛 [1] - 存储芯片市场因供给短缺和需求强劲而受益，苹果接受三星DRAM报价涨价100% [1] - 半导体产业链逆全球化趋势下，设备、材料、零部件自主可控逻辑持续加强 [23] 分行业总结 消费电子 - AI正从技术探索迈向大规模生产力赋能，端侧处理能力持续提升 [5] - 看好苹果产业链，AI手机算力与运行内存提升将带动PCB、散热、电池等组件迭代 [5] - 多家厂商发布AI智能眼镜，关注Meta、苹果、微软等大厂的新品节奏 [5] - AI端侧应用产品（如AIPin、智能桌面、智能家居）加速，为可穿戴硬件带来新机遇 [5] PCB（印制电路板） - 产业链保持高景气度，主因汽车、工控政策补贴及AI大批量放量 [6] - 覆铜板（CCL）拉货紧张程度升级，中低端原材料和覆铜板预计将涨价 [6] - 台系覆铜板厂商月度营收同比增速（YoY）最高接近70% [15] - AI需求带动PCB价量齐升，英伟达即将发布的LPU（语言处理单元）芯片可能对PCB提出材料升级、层数增加等新需求，单机架PCB价值量有望大幅提升 [1][26] 元件（被动元件与显示） - AI端侧升级有望带来被动元件估值弹性，AI手机单机电感用量预计增长，价格提升 [18] - 以WoA笔电为例，ARM架构下MLCC（多层陶瓷电容器）容值规格提高，单台MLCC总价值大幅提升至5.5-6.5美元 [18] - LCD面板价格企稳，1月有望报涨；OLED看好上游材料与设备国产化机会，国内8.6代线规划增强大陆话语权 [18][19] IC设计（存储） - 存储板块景气度上行，2025年第四季Server DRAM合约价涨幅预期上修至18-23% [20] - 供给端减产效应显现，存储大厂开启涨价；需求端云计算大厂CAPEX启动，消费电子补库需求加强 [20] - 看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代 [20][22] 半导体代工、设备、材料、零部件 - 全球半导体设备出货金额2025年第二季度达330.7亿美元，同比增长24% [24] - 中国大陆25Q2半导体设备支出为113.6亿美元，同比-7%；中国台湾为87.7亿美元，同比+125% [24] - 封测板块景气度稳健向上，先进封装需求旺盛，HBM（高带宽存储器）产能紧缺，国产HBM已取得突破 [23] - 制裁背景下，国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速 [23][25] - 看好国内存储大厂及先进制程扩产，以及成熟制程资本开支重启带来的设备板块机会 [25] 重点公司动态 - **英伟达**：FY26Q4营收681.27亿美元，同比+73%；Blackwell架构需求增强；新一代Rubin平台已送样，预计下半年量产；主权AI业务FY26收入超300亿美元，同比增长超两倍 [1] - **胜宏科技**：2025年预计净利润41.6-45.6亿元，同比增长260.35%-295%，受益于AI算力与数据中心需求 [27] - **北方华创**：半导体装备产品覆盖刻蚀、薄膜沉积等核心工艺，平台化布局完善 [28] - **中微公司**：高端刻蚀设备增长，推出六款新产品加速向平台化转型，并计划收购杭州众硅股权 [28][29] - **兆易创新**：25Q3毛利率环比改善3.71个百分点，净利率改善3.74个百分点；在Nor Flash全球排名第二，看好其国产替代与定制化存储逻辑 [31] - **三环集团**：AI需求带动SOFC（固体氧化物燃料电池）业务增长，MLCC产品向高容化、微型化发展 [33] 市场行情回顾 - 本周（2026.02.23-02.27）电子行业涨幅为4.07% [35] - 电子细分板块中，印制电路板、被动元件、半导体材料涨幅居前，分别为12.78%、10.48%、7.47% [38] - 个股方面，明阳电路、瑞可达、欧莱新材涨幅居前，分别上涨43.54%、30.71%、28.30% [39][43]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但指出多个细分板块景气度为“稳健向上”或“加速向上”，包括光模块、服务器、交换机、连接器、IDC、物联网和液冷 [16] 核心观点 * 全球及中国AI算力需求持续强劲，推动上游硬件产业链景气度向上 [2][3][7] * 海外AI巨头资本开支维持高增长，英伟达业绩及指引超预期，AMD获得Meta大额订单，均印证算力需求旺盛 [2][4][7] * 中国AI模型应用端发展迅猛，调用量已超越美国，带动国产算力链（IDC、交换机、芯片等）进入加速发展元年 [2][3][13] * 3月NVIDIA GTC大会有望发布下一代1.6nm制程Feynman芯片及CPO等新技术，或再次催化光通信等板块 [2][10][60] * 通信行业整体稳健，电信业务量收增速提升，千兆用户、5G用户及移动数据流量持续增长，物联网需求缓慢恢复 [16][20][23][28][37] 细分赛道总结 服务器 * 本周服务器指数上涨3.65%，本月以来上涨3.39% [3][7] * AMD与Meta签署多年协议，将提供高达6GW的AI算力，协议总金额或达600亿至上千亿美元级别 [2][3][7] * 全球高端GPU实时可用率持续大幅下滑，B200型号创历史新低，反映市场需求激增 [49] * 谷歌、亚马逊等云厂商资本开支高增长，4Q25同比增幅在42%至95%之间 [4] 光模块 * 本周光模块指数上涨4.84%，本月以来上涨4.14% [3][10] * 中际旭创2025年全年收入382.40亿元，4Q25单季度收入132.35亿元，同比+102%，环比+30%；4Q25单季度营业利润47.59亿元，同比+190%，环比+20% [2][10] * 英伟达4Q25营收681.27亿美元，同比+73.21%，超预期；1Q26业绩指引780亿美元，超预期 [2] * 市场对英伟达超预期业绩反应温和，可能源于对竞争格局的担忧及预期已充分交易 [2][10] * 2025年1-12月中国光模块出口金额累计同比下降16%，12月当月同比微增0.9%，报告认为主要系国内厂商在海外建厂导致 [4][30] IDC（互联网数据中心） * 本周IDC指数上涨2.41%，本月以来上涨2.44% [3][13] * OpenRouter数据显示，2026年2月9日至15日当周，中国AI模型调用量为4.12万亿Token，首次超过美国模型的2.94万亿Token；2月16日当周进一步冲高至5.16万亿Token [2][13][52] * 中国芯片制造商（如中芯国际）计划在两年内将尖端工艺（如7nm/5nm）芯片产量提高五倍，以满足国内AI需求 [2][13][50] * 中芯国际N+3制程（类5纳米）已用于生产华为最新移动处理器和AI芯片 [54] 运营商 * 2025年电信业务收入累计完成1.75万亿元，同比增长0.7% [4][16] * 截至2025年底，千兆宽带用户达2.38亿户，在固定宽带用户中占比34.5%，较上年末提升3.6个百分点 [20] * 截至2025年底，5G移动电话用户数达12.04亿户，在移动电话用户中占比65.9% [20] * 2025年移动互联网累计流量达3958亿GB，同比增长17.3%；12月户均移动互联网接入流量（DOU）达23.04GB/户·月 [23] 其他板块与行业动态 * **交换机/连接器**：高速交换机放量，国产交换机有望突破；高速连接器订单充足 [16] * **液冷**：英伟达Rubin NVL72机架采用100%液冷方案，液冷渗透加速 [16] * **物联网**：截至2025年12月末，蜂窝物联网终端用户数达28.88亿户，同比增长8.73%；3Q25全球物联网模组出货量同比增长10% [37][45] * **云计算**：亚马逊AWS、谷歌云及国内厂商优刻得出现产品提价，云计算定价或迎战略转折点 [53] * **产业链合作**：OpenAI与亚马逊达成多年战略合作，亚马逊将投资500亿美元，双方合作规模未来8年内可能追加1000亿美元 [58][59]；谷歌与Meta达成价值数十亿美元的TPU租赁协议，并计划通过合资公司模式对外租赁TPU [56] * **国产替代**：深度求索（DeepSeek）未向英伟达/AMD提供其V4模型早期访问，转而与华为等国内供应商合作适配 [54]

小米汽车与品牌合作 - 小米与Gran Turismo合作发布中国首款VGT概念超级跑车Xiaomi Vision Gran Turismo，成为首个受邀设计VGT的中国品牌 [2] - 该概念车采用极致低趴宽体、中置驾驶舱、剪刀门及巨型碳纤维尾翼设计，以“少即是多”理念实现空气动力学突破 [2] - 座舱配备全景显示天际屏，支持人车家联动及健康信息同步，中岛采用实体按键与飞机推杆档把设计 [2] - 该车将在MWC 2026展会现场首次进行实车展出 [2] 自动驾驶与Robotaxi运营动态 - 文远知行在阿联酋迪拜的Robotaxi车队暂时停运，等候恢复通知，而在阿联酋首都阿布扎比以及沙特阿拉伯首都利雅得的车队维持正常公开商业运营 [2] - 美国和以色列对伊朗发动军事打击，阿联酋多个城市受到波及 [2] - 此前，中国自动驾驶科技公司文远知行、萝卜快跑、小马智行等均计划在阿联酋进行Robotaxi无人驾驶运营 [2] 特斯拉产品定价调整 - 特斯拉将Cybertruck双电机全轮驱动版售价提高至69990美元 [2] 岚图汽车新产品发布 - 岚图汽车旗下中大型MPV岚图梦想家冠军版开启预售，预售价31.99万元，计划于3月上市 [3] - 新车外观采用曜黑格栅与玄英黑车色组合 [3] - 配置层面，新车搭载华为乾崑智驾ADS4与鸿蒙座舱5，并配备41.7kWh电池，CLTC纯电续航235km [3] - 底盘采用前双叉臂、后五连杆及智能电动四驱 [3]

出海电商平台动态 - TikTok Shop东南亚跨境电商为应对春节后经营恢复，于2月24日至3月3日推出复工复产专项激励政策，包括对已报名“春节不打烊”的重点商家提供日均GMV达标可获500美元激励，以及其他商家可通过完成短视频发布、直播开播等任务领取100张高力度满减券 [5] - TikTok Shop平台已开放3.3大促与斋月大促活动，提供最高30%折扣率的合资优惠券、KLS自播专属激励及达人合作预算补贴等权益 [5] - SHEIN创始人许仰天宣布公司计划未来三年在广东追加投资超过100亿元人民币建设智慧供应链，并设定了2025年平台出口额超千亿元的目标，其业务已覆盖160多个国家和地区 [6] - SHEIN自2014年落户广州以来，已合作数万家供应商，带动本土就业超60万人 [6] 中国公司海外扩张与投资 - 智元机器人在德国慕尼黑举办发布会，正式进入德国市场，发布了全系列通用具身机器人产品矩阵及系统级行业解决方案，并与汽车零部件制造商敏实集团签署战略合作协议，以加速机器人技术在欧洲的本地化落地 [10] - 智元展示的产品矩阵包括远征A2全尺寸人形机器人、灵犀X2人形机器人、精灵G2工业级具身机器人以及酷拓D1系列四足机器人 [11] - 泰国投资委员会批准新剑机电传动、贝特科技、三花智控、拓普集团和旭升集团等5家中国企业在泰投资设厂，生产人形机器人结构框架及关节、手臂和手指控制系统，首期投资总额超过100亿泰铢 [12][13] - 上述5家企业在泰项目计划聘用逾1000名泰国高技能人才，投产后预计每年在泰采购原材料及零部件金额将超过450亿泰铢，主要客户包括特斯拉，并为苹果、三星、华为等企业供货 [13] - 阿里巴巴旗下个人AI助手“千问”进军AI硬件领域，将面向全球市场推出多款产品，首款同名AI眼镜将于西班牙巴塞罗那发布，并于3月2日开启预约，年内还将陆续发布AI指环、AI耳机等产品 [14][15] - 宁德时代与宝马集团签署合作谅解备忘录，双方将聚焦电池护照跨境数据试点和供应链碳足迹协同降碳两大方向开展深度合作，旨在提升动力电池全球供应链的数字化管理并推动数据标准示范落地 [16][17] - 创维将与松下在欧洲和北美建立全面合作伙伴关系，接手该区域的松下品牌电视机供应业务，包括共同开发画质、音质等，业务交割计划于今年4月进行，而松下将继续自主运营日本电视机市场 [18] 全球科技巨头战略动向 - 谷歌宣布将旗下机器人软件公司Intrinsic Innovation LLC纳入核心业务体系，通过整合其软件技术与谷歌全栈AI硬件生态，加速物理人工智能的研发与落地，加码工业机器人领域布局 [21] - Intrinsic的核心优势在于研发能降低工业机器人开发复杂度的软件及AI模型，其CEO表示将借助谷歌的AI算法与硬件基础设施释放物理人工智能潜力 [21] - 苹果公司CEO蒂姆·库克暗示视觉人工智能将成为公司下一阶段的关键技术突破，该技术将深度整合至iOS生态与硬件中，旨在强化设备端图像识别、实时场景理解及隐私优先的AI处理能力 [22] - 分析认为，苹果的视觉AI相关技术或率先应用于iPhone 17系列及Vision Pro迭代版本 [22]

行业投资评级 - 对计算机板块维持“增持”评级 [1][6] 核心观点 - 2月份，中国大模型周调用量首次超过美国，中国模型厂商正快速占领全球AI市场 [3][6] - 大厂C端入口争夺正酣，阿里、字节验证“对话到行动”闭环 [6] - 国产模型Kimi、GLM-5、MiniMax M2.5等多路径突破工程化瓶颈 [6] - 海外模型中，Grok与谷歌多模态模型正面交锋，视频与图像生成能力双线跃迁 [6] - Claude Cowork插件体系扩容，推动Agent从通用问答迈向结构化专业任务执行，企业级智能体与既有SaaS体系融合加深 [6] - 软件吞噬情绪缓和，大模型时代下软件行业颠覆重构的风险与协同共生的新机遇并存 [3][6] 中国模型市场表现 - 据OpenRouter数据，2月9-15日当周中国模型Token调用量达4.12万亿，首次超过美国模型的2.94万亿 [6] - 2月16-22日当周，中国模型调用量进一步升至5.16万亿，三周内大涨127% [6] - 同期美国模型调用量回落至2.7万亿 [6] - 全球调用量前五的模型中，中国占据四席 [6] 产业链自主化进展 - DeepSeek打破行业惯例，未向英伟达、AMD等美系芯片厂商开放其最新大型语言模型的早期权限，转而提前与华为等国产算力平台深度适配 [6] - 国产大模型与国产算力正形成协同领先格局 [6] 海外多模态模型进展 - xAI推出的Grok Imagine 1.0支持生成10秒720p高清视频，在Image-to-Video Arena基于46.5万次盲测投票获得1404分，位居第一 [6] - 在Artificial Analysis排行榜，Grok Imagine 1.0以1337 ELO领先，API定价约4.20美元/分钟 [6] - 谷歌发布Nano Banana 2，在文生图基准中登顶，价格降至0.0672美元/张，为Pro版本的一半 [6] - Nano Banana 2支持实时联网搜索、多语言文本渲染与4K输出，并实现最多5个角色与14个对象的高保真一致性 [6] 企业级AI应用与Agent发展 - Anthropic发布企业级Cowork更新，新增10个插件模板并支持管理员构建私有插件市场 [6] - Cowork连接Google Workspace、Docusign、Slack、FactSet等主流企业应用，覆盖HR、设计、工程、运营及金融等多部门场景 [6] - 支持Excel到PowerPoint端到端多步骤任务处理 [6] - 金融插件涵盖财务建模、投行可比分析、财报解析与私募股权情景建模等核心工作流 [6] - Anthropic通过与Salesforce、Thomson Reuters、FactSet等深度集成强调“协同而非替代”的定位 [6] - Agent商业化落地路径逐步清晰，直接带动FactSet、标普全球等数据厂商股价回暖 [6] 推荐标的 - 报告推荐标的包括：日联科技、金山办公、海光信息、浪潮信息、合合信息、海康威视、赛意信息、新国都、迅策 [6] - 相关标的为：聚水潭 [6] - 报告提供了上述推荐标的的盈利预测与估值数据 [7]

华为2025年经营业绩与复苏 - 公司2025年全年销售收入超过8800亿元人民币，创下历史第二高业绩，仅次于2020年的8913.68亿元人民币 [5][6] - 公司营收自2021年触底后持续复苏，2024年营收为8620.72亿元人民币，同比增长22.4%，2025年在此基础上进一步增长至超8800亿元 [7][8] - 公司经历了2019年制裁后的艰难时期，2021年营收降至6300多亿元，较2020年峰值减少逾2545亿元，随后通过“南泥湾”项目、麒麟芯片转正及鸿蒙OS研发构建自主技术生态实现复苏 [7][8] 智能手机市场表现 - 2025年，公司在中国智能手机市场出货量为4670万台，市场份额为16.4%，位居中国市场第一 [9] - 与2024年相比，公司2025年手机出货量同比微降1.9%，而同期苹果出货量增长4.0%，小米增长4.3% [9] - 2025年中国智能手机市场总出货量为2.846亿台，同比微降0.6% [9] 未来增长挑战与展望 - 公司2025年营收增速为约2.2个百分点，相较于2024年22.4%的高增速有所放缓 [10] - 智能汽车和AI业务属于重资本、重技术领域，对公司现金流的持续消耗构成挑战 [10] - 尽管面临挑战，但基于过往克服困难的能力，公司未来突破9000亿乃至10000亿元营收被视为时间问题 [10] 人工智能（AI）战略布局 - AI被视为未来的关键增量战场，中国科创板2025年研发投入总额达1680.78亿元，同比增长6.4%，研发投入占营收比例中位数达12.6% [12] - 公司在AI算力层通过昇腾AI平台和Atlas服务器构建高性能算力底座，其Scale-Up超节点架构可整合384个昇腾芯片以破解万卡集群通信瓶颈 [13] - 在AI算法层，公司诺亚方舟实验室于2026年2月发布幂分布采样技术，可使大语言模型推理速度提升10倍，同时准确率提升近50% [15] - 在AI模型层，已有43个业界主流大模型基于昇腾预训练，200多个开源模型适配昇腾生态，推动6000多个解决方案落地 [15] 鸿蒙生态与智能汽车业务进展 - 鸿蒙生态设备数持续增长，搭载HarmonyOS 5和HarmonyOS 6的终端设备数已突破4000万，可获取的原生应用和云服务超过7.5万个 [15] - 鸿蒙系统在金融、电力、能源、交通、通信等行业得到广泛应用 [15] - 在智能汽车领域，公司拥有自研鸿蒙OS 4智能座舱、ADS 3.0智能驾驶、巨鲸电池平台及DriveONE智能电动平台等核心技术 [17] - 随着问界M6、享界SUV和MPV等多款新品发布，2026年预计将成为公司鸿蒙智行业务的大年 [17] - 中国新能源汽车渗透率在2025年达到54%，首次超越燃油车，2026年春运期间新能源车出行总量预计将达3.8亿辆次，市场空间广阔 [16]