白酒市场终端价格整体表现 - 中国白酒市场十大单品终端零售均价于1月20日普遍回升，创下五天来新高[1] - 十大单品打包总售价为8915元，较昨日上涨44元[1] - 市场呈现普涨格局，十大单品中八涨两跌，结构与昨日相比实现逆转，但量能未放量[1] 各品牌单品价格变动详情 - **价格上涨单品**： - 青花郎领涨，价格环比上涨12元至708元/瓶[1][4] - 习酒君品上涨11元至656元/瓶[1][4] - 古井贡古20上涨9元至511元/瓶[1][4] - 洋河梦之蓝M6+上涨5元至582元/瓶[1][4] - 精品茅台上涨5元至2339元/瓶[1][3] - 国窖1573上涨4元至881元/瓶[1][3] - 青花汾20上涨2元至375元/瓶[1][3] - 水晶剑南春上涨1元至388元/瓶[1][4] - **价格下跌单品**： - 飞天茅台下跌3元至1672元/瓶[1][3] - 五粮液普五八代下跌2元至803元/瓶[1][3] 数据来源与市场特征 - 价格数据来源于全国各大区约200个采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、主流电商平台和零售网点[4] - 数据反映过去24小时内各采集点经手的真实成交终端零售价[4] - 核心单品价格在低位区间内小幅修复，市场运行仍以结构性波动为主[1]

文章核心观点 - 成都市正通过政策引导与市场行动，推动酒产业进行品牌力、产业生态和消费场景的三重升级，旨在打造“蓉酒”品牌并促进产业高质量发展，以应对行业深度调整期的挑战 [3][4][6][7] 政策与规划 - 成都市发布《成都市促进酒产业高质量发展若干政策措施（征求意见稿）》及实施细则，明确提出支持打造“蓉酒”品牌和产区品牌塑造 [3] - 政策提出由成都产业集团牵头，以市场化方式探索设立酒类基金，并将酒类企业纳入“惠蓉贷”白名单，探索专设酒类金融产品，以解决融资难题 [6] - 在政策发布前，成都已于2025年底成立由多家国企共同持股的成都蓉酒酒业有限公司，经营范围涵盖酒制品生产与销售等 [6] 产业现状与挑战 - 2024年成都市白酒规上企业23户，营收92.7亿元；啤酒规上企业4户，营收67.4亿元；潮饮酒企业营收约3亿元 [5] - 成都已形成以水井坊“大金花”为引领，全兴“老八大名酒”和文君、古川“小金花”为带动的发展格局 [5] - 成都产区面临品牌集中度不足、中小企业转型乏力、科研创新短板等结构性挑战 [6] - 与全国龙头酒企相比，成都本土企业规模较小，例如水井坊2024年营收仅为52.17亿元，而贵州茅台营收达1706.12亿元，五粮液近900亿元，泸州老窖约340亿元 [3] 企业行动与品牌建设 - 水井坊表示将深耕成都产区，参与共建“蓉酒”品牌，并认为政策中关于知识产权保护和打假维权的措施将提供有力制度支撑 [4] - 成都拥有活态酿酒文化遗产，如水井坊博物馆“活着的酿酒坊”，以及邛崃、大邑、崇州等“中国白酒原酒之乡”的产业基础 [4] 消费场景与市场趋势 - 行业消费结构正从商务宴请向大众社交、悦己消费延伸 [7] - 成都政策强调“酒类场景创新”，与其他产区侧重生产端的政策形成对比，例如1919酒饮生活馆从交易场所转型为可社交的生活空间 [7] - 分析师指出，白酒需全面拥抱电商渠道，并在餐酒融合、酒旅融合及提供情绪价值等体验上下功夫，以唤醒需求 [7]

文章核心观点 - 白酒行业自2016年起进入供需重塑的调整周期，面临产量持续下滑、渠道库存高企及年轻消费群体流失的压力 [1][8][26] - 露酒作为独立品类，正通过“去药化”战略（弱化药属性、强化饮用品属性）实现从“功能性养生饮品”向“社交型饮用品”的转型，从而突破传统认知瓶颈，在行业调整期中逆势崛起 [1][9][40] - 露酒行业凭借健康属性、低度化、产品风味与包装创新以及渠道多元化拓展等核心增长逻辑，展现出强劲的增长势头和巨大市场潜力，预计到2030年市场规模有望突破2000亿元 [2][9][42] 1 白酒行业遇冷，露酒遭遇瓶颈 - 2016年是中国白酒行业的关键转折点，总产量从峰值1266.02万吨持续下滑至2024年的359.4万吨，行业进入产量收缩、库存高企的调整周期 [8][26] - 年轻消费群体对传统白酒的消费热情减退，其“悦己”需求更倾向于清爽口感、随性自在的社交饮品，使得传统白酒增长逻辑承压 [8][26] - 露酒长期被冠以保健酒、功能酒标签，锚定中老年消费群体，其固化认知与年轻群体追求的个性、新潮、颜值等核心诉求相背离，面临突破圈层的结构性瓶颈 [1][8][37] 2 “药酒不药”是露酒破局的解题方案 - “药酒不药”是露酒品类突破增长瓶颈的核心战略路径，关键在于进行“弱化药属性、强化饮用品属性”的“去药化”革新 [9][38] - “去药化”实践分为两类策略：一是标签稀释，如劲酒通过社交平台推广多元调酒玩法弱化“药”的认知；二是品类重构，如梅见酒以花果原料（如青梅）替代传统中草药，彻底脱离保健型定位 [38][40] - 梅见酒作为代表性创新产品，遵循2021年露酒新国标，以20-40度酒为基酒并将酒精度降至12度，以青梅风味替代药香，成功切入佐餐、聚会等多元化场景，验证了品类破圈的可行性 [41] - 新型露酒精准捕捉年轻消费群体需求，实现快速崛起，2025年露酒销量同比增量达40%，价格端同步提升30%，呈现量价齐升态势 [41] 3 健康赋能+产品革新下的逆势突围之路 - 业绩呈现高增长，2020-2024年露酒行业利润规模增长接近200%，盈利能力显著优于酒类行业整体水平 [10][44] - **健康属性契合全民养生需求**：以劲酒、竹叶青为代表的功能型露酒，依托药食同源核心属性，精准匹配消费者对健康酒饮的需求，并针对不同性别、年龄段（如女性经期调理、中年男性滋补）细分客群 [10][44][45] - **度数宽跨度及低度化特征适配多元人群**：顺应“微醺”消费导向，酒精度覆盖宽跨度区间，并搭配125ml至330ml的中小瓶装，满足独自小酌、花式调酒等场景，降低消费门槛 [11][46] - **产品创新突破传统认知**：风味上主打青梅、玫瑰等清新风味，弱化传统药香；包装采用简约时尚或古风现代感设计，推动品类从“功能性养生饮品”向“社交型悦己酒饮”转型 [12][47][49] - **渠道多元化拓展市场**：打破商超、药店单一渠道局限，借助抖音、小红书等社交平台进行内容营销和花式调酒玩法推广，绑定餐饮、露营等场景，构建“线上种草-线下转化”闭环，提升市场渗透率 [13][14][49][52] 4 百家争鸣 - **底层口感优势**：露酒通过花果浸提等工艺形成的清爽柔和口感，以及可纯饮、可调酒的灵活饮用方式，更易被大众接纳，能有效吸引酒精不耐受者、年轻女性等潜在消费群体 [15][54] - **创新营销赋能**：社交平台通过用户自创内容与品牌营销联动，持续弱化“保健”刻板印象，强化“微醺、悦己、社交”品类标签，加速年轻客群渗透 [15][54] - **头部酒企入局推动发展**：茅台、五粮液、山西汾酒等头部白酒企业加速布局露酒赛道，带来资金、技术与渠道资源加持，推动产品创新多元化，未来市场将形成多品类并存、大小品牌协同发展的多元格局 [15][54] 5 投资建议 - 露酒作为酒类行业的核心增长极，凭借独立赛道地位、“去药化”策略及多重增长动能，实现了2020-2024年利润规模近200%的高增长，且2025年量价齐升态势显著，长期市场规模有望突破2000亿元 [16][55] - 建议重点关注两类标的：一是具备先发优势与成熟渠道体系的头部品牌（如劲牌）；二是凭借风味创新与年轻化营销成功破圈的新锐品牌（如梅见）及布局露酒赛道的头部白酒企业 [16][56]

行业现状与挑战 - 白酒行业进入存量竞争的深度调整期 头部酒企主动求变 如贵州茅台开年下调多款主力产品打款价并在i茅台App放量1499元飞天茅台以激活消费场景 [1] - 行业竞争从“规模竞争”转向“价值竞争” 品牌力成为产区突围的关键 [3] - 成都白酒产业面临品牌集中度不足、中小企业转型乏力、科研创新短板等挑战 结构性问题包括原酒产能强但终端品牌溢价能力有限 传统白酒占主导而新兴潮饮品类规模小 产业链条偏重生产而文旅融合与体验消费开发不足 [7] - 在全国酒业竞争加剧、年轻消费群体口味变迁的背景下 成都酒产业面临品牌老化、创新不足、市场开拓乏力等转型压力 [7] 成都产区政策与战略 - 成都发布《成都市促进酒产业高质量发展若干政策措施（征求意见稿）》及实施细则 明确提出支持打造蓉酒品牌和支持产区品牌塑造 [1] - 政策提出由成都产业集团牵头以市场化方式探索设立酒类基金 同时将酒类企业纳入“惠蓉贷”白名单并探索专设酒类金融产品 通过“短期奖励+长期资本”组合拳解决融资难融资贵问题 [9] - 政策支持打造川酒成都产区品牌 支持爆款产品打造 支持企业做强主打产品以提升“大单品”的市场占有率和美誉度 [3] - 政策明确提及对产区酒业品牌提升知识产权保护和运用能力的期许 以及支持酒类企业打假维权等品牌塑造措施 [5] - 在政策出台前 成都已于2025年底成立成都蓉酒酒业有限公司 由成都产业投资集团有限公司、成都酒业集团有限公司等数家国企共同持股 [9] 成都产区市场地位与数据 - 成都白酒整体品牌影响力与宜宾、泸州等川内兄弟产区相比仍显不足 “原酒输出基地”的标签尚未完全转变为“品牌价值高地” [3] - 2024年成都市白酒规上企业23户 营收92.7亿元 啤酒规上企业4户 营收67.4亿元 潮饮酒企业营收约3亿元 [6] - 企业营收排名反映产区实力 2024年贵州茅台营收1706.12亿元 五粮液近900亿元 泸州老窖约340亿元 而成都的水井坊营收仅为52.17亿元 仍有较大提升空间 [3] - 成都已形成以水井坊“大金花”为引领 全兴“老八大名酒”和文君、古川“小金花”为带动的发展格局 [6] 品牌建设与企业发展 - 水井坊表示将深耕成都产区、参与共建“蓉酒”品牌 认为政策提供的品牌保护、市场秩序维护等制度支撑将提振其信心 [5] - 成都酒业逐步形成了以白酒为主体 啤酒、潮饮酒多元发展的产业格局 [6] - 成都坐拥北纬30°黄金酿酒带的先天优势 邛崃、大邑、崇州等地长期以来是中国重要的原酒生产基地 享有“中国白酒原酒之乡”等称号 [6] 消费场景创新与产业融合 - 政策跳出“就酒卖酒”传统思维 浓墨重彩地提及“酒类场景创新” 以应对消费结构从商务宴请向大众社交、悦己消费延伸的趋势 [12] - 明确提出支持酒旅融合场景 例如水井坊博物馆已上线一条集历史文化、酿酒工艺、旅游体验于一体的独特酒旅线路 [13] - 流通企业通过场景创新实现逆袭 如1919酒饮生活馆将门店转变为生活空间 2025年交易规模突破140亿元 负债率从峰值92%降至20%以下 [10] - 行业分析认为白酒要在渠道上全面拥抱电商 并在体验上多下功夫 包括餐酒融合、酒旅融合等 为消费者提供情绪价值 [13]

文章核心观点 - 五粮液正通过“美酒+美食”的创新融合模式，重塑中国白酒的全球叙事，开辟出一条兼具高度、深度与温度的国际化新路径，让“大国浓香”深度融入全球生活方式 [1] 高端引领：携手米其林指南对话全球餐饮圈层 - 2024年9月23日，五粮液与米其林指南正式缔结全球合作伙伴关系，成为行业唯一米其林指南全球合作伙伴，系统性嵌入“顶级美酒搭配世界多元美食”的核心场景 [2] - 2025年，五粮液在全球超18个城市举办跨文化风味外交盛宴，实现从高端宴席“参与者”到全球顶级餐饮生态“共建者”与“创新推动者”的转型 [2] - 通过“高端私宴+主厨大师课”双轨模式，为精英客群搭建极致体验场，为全球星厨提供风味交流平台 [2] - 全球米其林星厨以五粮液为灵感创作多元菜品，例如在东京打造17道创意菜品，在伦敦将五粮液·紫气东来与龙虾尾搭配，在旧金山以五粮液平衡番茄酸甜与海藻咸鲜 [3] - 巴黎主厨认为五粮液的粮香与窖香为法餐提供了全新风味维度，日本主厨赞叹其层次感为和食美学拓展新边界，其绵甜尾韵能平衡刺身油脂感 [3] - 系列高端活动累计直接触达全球约2.5万名高端圈层人士、行业意见领袖及潜在消费者，曝光量破亿级，在全球顶级餐饮生态中快速建立清晰的品牌认知 [3] - 此举改变了中国白酒在海外市场的叙事方式，从“中国生产的烈酒”转变为“能与全球多元美食对话的高端佐餐佳酿” [3] 场景渗透：双店并行融入多元生活场景 - 五粮液以“五粮液大酒家”与“五粮·炙造”新潮体验店的双轨布局，让品牌从高端宴席下沉至日常场景，与米其林指南合作形成互补，构建全场景覆盖体系 [4] - 在海外市场，五粮液大酒家成为文化传播与情感交流的重要窗口，2025年9月新加坡店开业，继日本东京、中国香港之后，以中式美学空间和“传统经典+创新融合”的粤式风味，推动中国白酒融入当地日常餐饮场景 [4] - 在国内市场，“五粮·炙造”新潮体验店精准触达年轻群体，2025年6月全国首家店在宜宾上线，打造集“新派酒饮+创意炙烤+文化体验”为一体的融合空间 [5] - 2025年12月，五粮液西湖文化体验馆暨五粮炙造·西湖潮饮店在杭州开业，融合29°五粮液·一见倾心与咖啡、乌龙茶的特调饮品，以及西湖元素限定款饮品，契合年轻人“轻饮酒、重体验”的习惯 [5] - 以“美酒+美食”为核心，公司持续创新消费场景，搭建“品鉴体验-文化认同-消费转化”的完整价值链路 [5] 和美共鸣：以中国味道深化文化认同与自信 - 五粮液深耕中国味道的传承与表达，以味觉为媒深化海内外对中华文化的认同与自信 [6][7] - 在全球风味之旅中，海外来宾对五粮液融入全球料理的创意餐酒搭配表示惊喜和认可 [7] - 国内消费者在社交平台分享，认为餐酒搭配是很好的推广方式，容易产生共鸣，中国餐桌离不开这样的美酒 [7] - 消费端的真实反馈反映出海外消费者逐步接纳并认可中国白酒，也彰显出国内消费者对民族品牌的认同与自豪 [7] - 公司独家打造行业首个“和美全球行”跨国主题文化交流活动，走进全球19个国家和地区，并连续多年亮相世博会、APEC、博鳌亚洲论坛、进博会等国际高端平台 [8] - 五粮液以美酒为纽带，让中国味道成为文化交流的鲜活媒介与文化认知的核心载体 [8] 未来展望 - 2026年被五粮液明确定位为“营销守正创新年”，公司将从长江首城再出发，创新“美酒+美食”叙事，深化场景创新与市场布局，为中国白酒国际化持续探索新路径 [8]

核心观点 - 白酒行业已进入深度调整期，市场需求结构变化驱动价格带持续下移，行业竞争正从规模扩张转向存量竞争 [1] - 行业面临量价齐降、库存高企的压力，已从高增长转入深度调整阶段 [2] - 面对市场压力，主动降价去库存已成为行业共识，且“降价”成为不可逆的趋势 [3] - 行业短期内仍面临调整阵痛，但长期调整有助于挤出泡沫、回归理性，并向高质量发展转变 [4] 市场价格表现 - 2026年初白酒零售价格持续下探，飞天茅台散瓶批价跌至1540元/瓶，较2025年初下跌680元，跌幅达30.63% [1] - 第八代52度五粮液价格为850元/瓶，较2025年初下跌100元，跌幅达10.53% [1] - 白酒市场十大单品终端零售均价普遍回落，市场整体价格已第三次触及近两月低点 [1] - 1月19日，青花郎较前一日下跌20元，国窖1573下跌12元，洋河梦之蓝M6+下跌5元，古井贡古20、青花汾20各下跌4元，习酒君品、飞天茅台均下跌3元，水晶剑南春微跌1元 [1] 行业财务与库存状况 - 2025年前三季度，20家A股白酒上市公司营收总额同比下降5.90%，净利润总额同比下降6.93% [2] - 同期，经营活动产生的现金流量净额总额同比下降达20.85% [2] - 行业库存压力显著攀升，存货总额同比增长11.32%至1706.86亿元，多家头部企业存货规模超百亿元 [2] - 口子窖作为目前唯一披露2025年业绩预告的白酒公司，预计2025年归母净利润为6.62亿至8.28亿元，同比减少50%至60% [2] 企业主动调整措施 - 贵州茅台于2026年1月下调多款产品出厂合同价，部分产品下调幅度超过千元 [3] - 具体调整包括：茅台1935由798元/瓶下调至668元/瓶，下调130元/瓶；茅台精品酒从2969元/瓶降至1859元/瓶，下调1110元/瓶；茅台15年由5399元/瓶调整为3409元/瓶，下调1990元/瓶 [3] - 五粮液从2026年起对52度500ml第八代五粮液进行价格调整，在1019元/瓶的出厂价基础上给予补贴，经销商开票价格为900元/瓶 [3] 市场需求与消费趋势变化 - 传统的政务、商务消费大幅萎缩，而90后及更年轻群体的消费观念更加多元与理性，不再单纯为品牌溢价买单 [3] - 高端白酒零售需求同比仍然疲软，行业仍需时间触底 [4] - 预计白酒行业将在2026年下半年出现触底机会，主要源于高端宴席及商务需求在2025年6月份的极低基数上实现复苏 [4] 行业未来展望与发展动向 - 预计白酒企业在2026年上半年将面临财务表现压力加剧，原因是加速去库存及潜在的价格调整 [4] - 未来白酒行业将呈现三大发展动向 [4] - 众多酒企将加速推出品质与价格更为平衡的高性价比新品，以应对市场理性化需求 [4] - 龙头企业将重点布局新兴消费人群及日常消费场景，逐步推动品牌定位从“高端社交符号”向“品质生活方式”转型 [4] - 全面借助数字化技术优化渠道管理、深化用户运营，重构更高效、透明的厂商协同体系 [4]

核心观点 - 2026年食品饮料行业投资主线是“筑底修复”，板块整体业绩和估值处于历史低位，但结构分化中蕴含投资机会 [2] - 白酒行业处于渠道去库存和估值筑底阶段，低估值与高股息率为股价提供支撑，预计行业将进入“量价双杀”的存量博弈阶段，分化加剧 [3] - 大众品行业呈现结构性机会，其中啤酒、乳制品、调味品、速冻食品、软饮料及零食等细分领域，受益于成本红利、需求复苏或结构升级，表现将出现分化 [4][9] 2025年行业回顾：业绩与市场表现低迷 - **整体业绩疲软**：2025年前三季度，申万食品饮料板块营收8,313.95亿元，同比微增0.14%，增速较2024年同期下降3.75个百分点；归母净利润1,710.59亿元，同比下降4.57%，增速较2024年同期下降15.05个百分点，在31个申万一级行业中分别排名第20和第21 [2][16] - **细分行业分化显著**：2025年前三季度，仅软饮料、啤酒、调味品三个细分行业的营收和归母净利润均保持正增长；零食、软饮料和调味发酵品营收增速居前，分别为+30.97%、+10.93%、+3.92%；而白酒营收同比下降5.90% [2][20] - **股价表现垫底**：2025年1-11月，食品饮料板块股价下跌4.72%，涨幅在申万31个一级行业中排名垫底，白酒是下跌重灾区，板块下跌6.99% [2][23][27] - **估值处于历史低位**：当前食品饮料板块七年PE估值百分位为9.97%，处于历史低位，其中啤酒、白酒、调味品的估值百分位最低，分别为2.48%、6.15%、9.19% [2][32] 白酒行业投资策略 - **行业加速探底**：2025年受渠道去库存和“禁酒令”影响，白酒行业业绩加速探底，第三季度营收同比-18.46%，归母净利润同比-22.22%，20家上市公司中18家出现营收和净利润“双下滑” [3][36][38] - **周期拐点预判**：以贵州茅台为风向标，其批价自2021年8月高点3870元/500ml跌至2026年1月的1490元/500ml，跌幅达61%，下跌时间和深度超过前四轮周期；从购买力（人均可支配收入/茅台批价）和渠道库存看，批价下行空间有限，渠道去库存周期预计延续至2026年上半年，行业基本面拐点可能在2026年下半年出现 [3][43][44][48] - **估值与分红提供支撑**：白酒板块PE估值从2021年峰值的59倍缩水近7成至2025年11月的19.39倍，进入筑底阶段；行业现金分红能力强，近3年有10家公司累计分红/年均净利润比例超150%，11家公司股息率高于3%，其中洋河股份股息率超7%，为股价提供支撑 [3][50][55] - **未来进入存量博弈**：白酒行业产量自2016年峰值持续下降，2025年1-11月累计产量322万千升，同比下降11.30%；预计未来在经济增长放缓、主力消费人口减少背景下，行业将从“量减价增”转入“量价双杀”的存量博弈阶段，分化加剧，资源向头部集中 [3][57][60][62] 大众食品行业投资策略 - **啤酒：成本红利延续，需求有望复苏** - 2025年前三季度板块营收620.52亿元，同比+2.02%，归母净利润94.84亿元，同比+11.82%，毛利率升至46.29% [64] - 2026年改善动力来自：餐饮弱复苏及体育赛事丰富消费场景；主要原料（玻璃、大麦）价格处于低位，成本红利延续；产品结构持续升级，燕京啤酒、珠江啤酒等区域性龙头升级空间更大 [4][67][70] - 行业已进入结构升级下半场，整体红利消退，个体分化加剧，增长依赖差异化战略和渠道掌控力 [4][79] - **乳制品：成本筑底需求回暖，关注结构性增长** - 行业营收增速于2025年第二季度由负转正（+11.55%），第三季度延续增长（+8.98%） [81] - 上游原奶价格处于底部带来成本红利，但企业毛利率显著分化，伊利股份、新乳业毛利率上行，而部分区域乳企因竞争加剧毛利率下滑 [4][81] - 预计2026年原奶供给过剩压力缓解，乳企因喷粉导致的资产减值损失有望减少（如伊利股份资产减值损失从2024年的46.76亿元降至2025年前三季度的3.65亿元），盈利能力改善 [4][84][87] - 中长期看，传统乳制品供给过剩，但低温奶、深加工乳制品等细分品类仍有增长空间 [4][87] - **调味品：定制化趋势演进** - 原料成本下降趋缓但绝对价格仍处低位，支持利润释放；B端餐饮需求在低基数下有望改善 [9] - 中长期受餐饮连锁化和强势终端崛起推动，行业向定制化趋势演进，能提供解决方案绑定头部客户的企业将受益 [9] - **速冻食品：价格战趋缓，盈利修复** - 行业自2025年下半年价格战趋缓，利润增速由负转正，重回正增长轨道 [9] - 预计2026年餐饮复苏带动业绩向好，企业积极拥抱山姆会员店、零食量贩店等新渠道，同时盈利能力有望恢复 [9] - **软饮料：“结构升级”驱动，功能饮料为高景气赛道** - 市场增长主要由功能性饮料、包装饮用水、茶饮料驱动，其中功能饮料因“刚需+成瘾+高粘性”属性成为最具弹性的高景气赛道 [9] - 东鹏饮料凭借“高性价比+下沉渠道+PET瓶”策略取得亮眼业绩，行业未来依赖“结构升级”带来增量增长 [9] - **零食：行业“增收不增利”，关注平台型与健康单品企业** - 渠道变革导致品牌话语权削弱，2025年多数零食企业陷入“增收不增利”境地，毛利率一路下降 [9] - 传统品牌及坚果炒货公司盈利承压，而拥有健康化大单品、渠道优势或量贩平台属性的公司（如万辰集团、盐津铺子）利润表现更稳；2026年量贩龙头盈利有望继续抬升，零食企业盈利改善需跟踪成本、费效及扩品类能力 [9]

2026年春节白酒市场核心观点 - 2026年春节白酒销售情况预计会比平时好，但无法与往年相比，行业整体复苏动能不足，去库存、稳价格仍是主基调 [1] 市场整体状况与挑战 - 2025年白酒市场的关键词是库存高企和价格倒挂 [1] - 临近春节销售旺季，厂家和渠道加大力度去库存，市场表现有所回暖，但整体复苏动能仍显不足 [1] - 2026年春节档白酒销量预计比中秋强，但比往年同期仍下滑五六成左右，价格端呈现普降态势，多数产品未涨价甚至降价，市场复苏仅指环比，谈不上真正反弹 [6] - 白酒行业整体库存仍处于高位，大量产品面临动销不畅等问题，春节终端动销是否足以支撑渠道良性循环仍需节后观察 [7] - 展望2026年，酒企的首要任务仍是稳价、控货、保渠道利润 [13] 龙头酒企营销策略 - 临近2026年春节档，白酒营销火热开启，龙头酒企加码春晚营销 [3] - 2025年11月，五粮液与中央广播电视总台深化2026年总台春晚、秋晚、美加墨世界杯转播报道及多档创新IP节目合作 [3] - 2025年12月，洋河梦之蓝M6+成为中央广播电视总台《2026年春节联欢晚会》独家报时合作伙伴，将独家呈现20点与0点两大关键报时时刻 [5] - 2025年12月，郎酒旗下红花郎正式官宣成为2026年中央广播电视总台春节联欢晚会合作品牌 [5] - 从市场情况看，2025年全年红花郎通过降价促销、举办品鉴会、推出瓶盖扫码红包等活动实现了销售增长 [5] - 春节是酒企去库存的黄金期，春节营销可拉动终端出货、用户开瓶，为行业回暖夯实基础 [5] - 洋河梦之蓝M6+自2020年至2025年已连续六年成为央视春晚报时合作伙伴，2026年再次亮相是品牌延续常规营销策略的体现 [6] 营销效果与市场反馈 - 当前消费者触点越来越多，酒企想通过春晚取得像往年那样的营销效果已不太可能，还需要配合其他更接地气的营销动作 [6] - 在白酒市场上，品牌方的高举高打与终端的高库存、价格倒挂同时存在，营销力度不减，但销售转化率明显低于往年 [6] - 今年春节假期延长、宴席场景回暖，确实对白酒消费形成了短期拉动 [7] 潜在增长点分析 - 低度酒、即时零售、保健酒或成为白酒春节档的潜在增长点 [1] - 在春节这一特殊节点，高度酒作为主力产品会更受青睐，但低度酒的消费频次相比往年会有所增加，包括40度左右、30度左右的白酒，以及10度以内的露酒产品可能都会有一波销量增长 [11] - 2026年春节，低度酒品类大概率会表现优异，因为在阖家团圆、亲朋相聚的场景下，不同年龄段的消费人群都会饮酒，这会带动低度酒的动销 [11] - 即时零售难为白酒春节档增色，一方面春节档的白酒消费倾向于提前备货、消耗存货，即时需求不高；另一方面春节假期物流、快递、跑腿等服务也会相应减少 [11] - 以劲牌为代表的保健酒在2025年赚足了风头，其养生打法受到年轻人追捧，但春节并非其最大的消费场景，保健酒主要靠即饮小聚+日常自饮，其在春节期间的礼品属性弱于白酒 [11] - 保健酒是2025年少数仍能享受品类扩张红利的细分领域 [11] - 劲牌的市场热度源于多因素叠加，包括当前白酒市场不景气、劲酒定价较低、养生保健话题受关注、小红书种草等因素，但其热度很难延续 [13] - 保健酒市场存在过度宣传的问题，如劲酒治疗痛经等说法尚无依据 [11][13] - 因春节期间酒类消费的特殊性，低度酒仍不是主力；即时零售因春节物流部分停运，增长空间受限；保健酒或因宣传争议热度难持久 [1]

宏观经济与消费数据 - 2025年全年中国国内生产总值（GDP）为1,401,879亿元，按不变价格计算同比增长5% [3] - 2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，增速较11月回落0.4个百分点；2025年全年社会消费品零售总额同比增长3.7%，涨幅较前11个月小幅回落0.3个百分点 [3] - 2025年全国居民人均可支配收入为43,377元，比上年名义增长5%，扣除价格因素实际增长5%；人均可支配收入中位数为36,231元，增长4.4%，中位数是平均数的83.5% [3] 政策导向与行业展望 - 2026年经济工作八大重点任务中，排在首位的是“坚持内需主导，建设强大国内市场” [3] - 政策重心或更偏向结构性改革，服务消费如何与“投资于人”相结合是今年一大看点，技能培训、养老服务等领域大概率将出台政策支持 [4] - 高层会议研究培育服务消费新增长点，未来消费结构有望加速从商品消费主导向服务消费主导转变 [7] - 2020-2024年居民人均服务性消费年均复合增长率（CAGR）约9.6%，2024年其占居民人均消费比重达46.1% [7] - 提振消费政策将沿“增收减负”两条主线深化，包括推动重点群体就业、上调最低工资标准，以及以育儿补贴等长期性制度安排替代一次性财政刺激 [7] - 政策将着力优化服务消费环境，解决信用、标准、安全管理等问题，并治理在线服务平台标准乱象 [8] - 加快培育服务消费新增长点，支持新业态新模式新场景涌现，聚焦领域包括“一老一小”服务、文体旅游、冰雪消费、家政、网络视听、旅居、演出、体育赛事、游戏、情绪式体验式服务等 [8] - 未来以银发经济（智慧养老、康养旅居等）、冰雪经济、体育赛事为代表的细分领域，以及由技术赋能（AI+）和情感体验驱动的服务新模式，有望成为新兴增长极 [8] 消费行业供给与需求分析 - 高质量产品和服务，以及“一老一小”等领域的供给缺口仍存 [4] - 需要通过优化供给结构、提升供给质量、创新消费场景等多方面措施来改善，包括加快传统产业高端化、智能化、绿色化转型，以及增加文化、体育、旅游、健康、养老等服务消费供给 [4] - 创新消费场景，通过举办时尚活动、推出新季新品等方式激发市场活力；利用数字技术拓展消费渠道，促进线上线下消费场景的融合发展 [4] 市场表现与资金流向 - 1月19日A股大消费板块飘红，消费ETF（159928）收涨0.39%，全天成交额超3.6亿元 [1] - 消费ETF（159928）当日获净申购2800万份，此前5日累计资金净流入超16亿元 [1] - 1月19日港股通消费50ETF（159268）收跌0.21% [5] - 港股通消费50ETF成分股中，老铺黄金涨超4%，李宁、蒙牛乳业涨超2%，泡泡玛特涨超1%，海尔智家微涨；农夫山泉、华润啤酒跌超2%，百胜中国、万州国际跌超1%，安踏体育微跌 [5] 板块估值与投资标的 - 截至1月16日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为18.91倍，处于近10年1.05%分位点，意味着比近10年历史上近99%的时间便宜 [4] - 消费ETF（159928）标的指数具有刚需、内需属性，前十大成分股权重占比超68.55% [9] - 前十大成分股包括：伊利股份（权重10.37%）、贵州茅台（9.94%）、五粮液（9.50%）、牧原股份（9.07%）、泸州老窖（6.42%）、温氏股份（6.21%）、山西汾酒（6.04%）、海天味业（4.14%）、东鹏饮料（3.71%）、海大集团（3.15%）；其中4只白酒龙头股合计权重占比32%，养猪大户（牧原股份、温氏股份）合计占比15% [9][10] - 港股通消费50ETF（159268）聚焦潮玩、珠宝、美妆等情绪消费，支持T+0交易且不占用QDII额度 [10]

公司国际化战略与品牌重塑 - 公司以“美酒+美食”为全球通用语言，通过与米其林指南的独家合作及全球超过18个城市的系列活动，重塑中国白酒在世界餐桌上的角色，推动全球化新征程[1][2] - 公司构建了从顶级米其林星厨体验到街头潮饮店的完整体验生态，通过“五粮液大酒家”和“五粮·炙造”潮饮店等实体网络，实现从高端到日常、从经典到潮流的全场景覆盖[1][3][5][6] - 公司的国际化路径清晰：通过米其林合作定义战略高度，借助实体网络夯实市场深度，最终以文化共鸣收获温度，展现中国品牌全球化平等对话与价值共创的新姿态[8][9] 高端品牌合作与市场教育 - 公司于2024年9月成为行业唯一的米其林指南全球合作伙伴，此举开启了品牌国际化路径的全新探索[2] - 通过与全球米其林星厨的合作，将产品应用于创意菜品与餐酒搭配，例如在伦敦搭配龙虾尾，在东京被用于创作17道创意菜品，改变了世界对中国白酒的认知[2] - 米其林系列活动累计直接触达全球约2.5万名高端圈层来宾、行业意见领袖及潜在消费者，有效构建了从感官好奇到情感链接的深度旅程[7] 全球市场落地与场景渗透 - 公司在全球关键市场落地“五粮液大酒家”，如2025年9月在新加坡武吉士核心商圈开业，以“餐+酒+文化”模式成为展示中国白酒文化的“海外会客厅”[3][5] - 在国内，公司开设新潮体验店，如2025年6月在宜宾开业的“五粮·炙造”以及12月在杭州西湖开业的潮饮店，以“白酒+创意炙烤+特调鸡尾酒”或“美酒+文旅+潮玩”形态吸引年轻消费者[5][6] - 这些实体店通过提供特色产品（如五粮液脆皮鸡、五粮液烈焰牛排、以29°五粮液为基底的特色调饮）和融合菜系，成功融入当地生活场景，成为社交打卡地[5][6] 品牌价值与生态闭环形成 - 公司的实践向全球市场传递了信号：中国白酒的品质与内涵足以胜任任何高端精致生活场景，并能注入独特的东方美学价值[3] - 国际化过程形成了“品鉴体验—文化认同—消费转化”的可持续价值闭环，国际认可产生的“回声效应”反向强化了国内消费者的文化自信与品牌情感价值[7] - 公司通过“五粮液·世博季”等营销活动在海外门店进行推广，将品牌认同逐渐转化为消费行为，完成了从体验到消费的生态链构建[7][8]