新湖期货指出，近期市场交易重心依然偏基本面为主，目前行业基本面保持宽松，供给端减量不足，而 需求端缩量显现，硅料累库速度加快。短期硅料价格仍将承压，但随着丰水期的结束，以及四次全会的 结束，后续政策及供给端或仍有扰动，短线空单布置需谨慎，远期政策预期依然强，多单可关注远月合 约。 中辉期货表示，强预期VS弱现实，产能整合无进一步市场消息，乐观预期落空影响近期市场情绪，但 下方成本支撑有效叠加现货价格坚挺，逢低买入更具性价比。 南华期货分析称，当前多晶硅期货波动率远高于碳酸锂、工业硅等品种，整体风险程度较高，建议投资 者谨慎参与，做好仓位控制与风险对冲。 10月27日，国内期市有色金属板块多数飘红。其中，多晶硅期货主力合约开盘报52510.0元/吨，今日盘 中高位震荡运行，截至午间收盘，多晶硅主力最高触及53795.0元，下方探低52425.0元，涨幅达 2.20%。 目前来看，多晶硅行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强。对于多晶硅后市行情将如何运行，相关机构 观点汇总如下： ...

尽管化工行业在欧洲得到前所未有的重视，但目前市场仍深陷困境，短期难见曙光。9月22日至25日， 在德国柏林举行的第59届欧洲石化协会(EPCA)年会上，欧洲化工行业情绪依旧悲观。欧洲化工理事会 (Cefic)总干事马尔科·门辛克坦言，当前欧洲化工行业正处于"极具挑战性的时期"，只有产能整合与《化 工行动计划》快速落地才可能拯救欧洲化工行业。 产能整合是复苏关键 欧洲化工行业的大范围产能关停已不容忽视。英力士集团位于安特卫普的"一号项目"预计2027年初投 产，这一新增产能将不可避免地将对欧洲现有剩余产能造成冲击。 门辛克表示："当你看到一些投产年限并不长的装置也被关停时，就意味着我们必须高度警惕了，目前 这样的案例已出现多起。很明显，欧洲化工行业必须先完成产能重组与整合，才有可能迎来真正的好 转。复苏终将到来，但2026或2027年大概率无法实现，最早可能要等到2028年。" 门辛克指出："这份行动计划包含了所有正确的要素，但当前的核心挑战在于，政策体系能否快速落地 执行。面对当前不断发生的产能关停，加快行动计划的落地已成为眼下最紧迫的任务。" 尽管新的立法计划已出台，却并未能阻止欧洲化工产能的持续退出，部分 ...

建筑行业低迷同样影响PP需求。尽管部分市场参与者认为，德国5000亿欧元基础设施拨款法案等政府 举措可能成为提振需求的潜在推动力，但对四季度消费状况好转的短期预期则希望渺茫。 进口竞争加剧 市场需求疲软 低价进口冲击 在德国杜塞尔多夫近日举办的K 2025国际塑料及橡胶展上，参展商一方面对当前市场感到失望，另一方 面也希望在全球经济与政治不确定性中找到方向。生产商们面临的困境，主要源于整个价值链中聚丙烯 (PP)需求的持续下滑。2025年上半年，节后补货需求曾支撑现货价格走高；但随着全年进程推进，PP现 货市场整体呈现下行趋势。 标普全球商品洞察旗下普氏能源资讯数据显示，8月西北欧地区均聚注塑级PP送达现货价格跌至940欧 元/吨的低点，为2020年11月以来的最低水平。进入9月，价格仍维持在这一低位，市场参与者对四季度 复苏持悲观态度。 下游需求疲软 PP需求疲软，源于核心消费领域产能利用率低迷，特别是汽车和建筑行业。PP是汽车制造中应用最广 泛的聚合物之一，汽车行业的低迷表现对PP市场冲击显著。受经济形势疲软、能源成本高企、国际竞 争加剧，以及美国关税和贸易争端等引发的不确定性影响，汽车行业销量持续承压。 ...

公司业绩表现 - 上半年收入54亿港元同比增长46% [1] - 上半年净利润7.5亿港元同比增长93% [1] - 上半年水泥销量1082万吨同比增长23.6% [1] 海外业务拓展 - 海外市场销量417万吨同比大幅增长178% [1] - 收购刚果120万吨水泥产能项目 [1] - 非洲市场存在多个在建及拟建项目 [1] 战略调整举措 - 向海螺水泥出售新疆全部业务涉及350万吨产能 [1] - 非洲水泥市场盈利能力显著高于国内市场 [1] - 海外业务成为核心业绩增长动力 [1]

地缘政治与贸易政策影响 - 地缘政治紧张和产能过剩导致石化行业利润收窄及价格下跌 贸易流向将显著变化 尤其影响PET和PVC市场 [1] - 美国重启PET进口关税政策 对韩国 泰国 越南 巴基斯坦 马来西亚等亚洲主要出口地区构成压力 [1] - 印度对PVC进口实施反倾销税 中位税率超100美元/吨 对中国和美国影响最大 越南和中东生产商可能填补市场空白 [1] 产能过剩与市场应对 - 亚洲PET出口商需转向欧盟 巴西等替代市场 但面临亚洲内部市场回流风险 若替代需求不足可能加剧区域内供应过剩 [1] - 东北亚石化生产商推进行业整合 日本三井化学与旭化成考虑合并乙烯及VAM装置业务 三菱化学与旭化成或于2027年决定乙烯产能整合 [2] - 行业整合可能导致日本国内VAM进口需求增加 [2] 行业周期与战略调整 - 石化行业下行周期至少持续至2028至2029年 行业利润难以改善 企业需将复苏希望寄托于未来5至10年 [2] - 产能整合 装置关停与成本削减成为必要举措 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围偏弱，成材价格延续震荡走弱，虽全球流动性宽松有望带动钢材需求，但当前卷螺需求均偏弱，旺季不旺，若需求难修复钢价仍存下探风险，需关注四中全会政策动向 [2] - 铁矿石价格短期震荡运行，后续需观察下游需求恢复及去库速度，关注中美会谈结果对商品氛围的影响 [5] - 锰硅和硅铁盘面维持区间震荡，建议投机头寸观望，其基本面不理想或跟随黑色板块波动，操作性价比低 [9][11] - 工业硅价格短期震荡，基本面产能过剩、库存高、需求不足，关注行业去产能和供给复产情况；多晶硅盘面价格受政策影响大，关注产能整合和下游顺价进展 [14][17] - 玻璃和纯碱预计短期分别维持震荡和窄幅波动，玻璃市场走势分化，终端需求乏力；纯碱需求一般，交投氛围不温不火 [20][22] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3147元/吨，较上日跌21元/吨（-0.66%），注册仓单249522吨环比减14137吨，持仓量199.9684万手环比增36313手；天津汇总价3210元/吨环比减10元/吨，上海汇总价3240元/吨环比减20元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3354元/吨，较上日跌36元/吨（-1.06%），注册仓单44949吨环比减13892吨，持仓量141.2324万手环比增20862手；乐从汇总价3400元/吨、上海汇总价3420元/吨环比均不变 [1] 策略观点 - 商品市场氛围弱，成材价格震荡走弱，宏观上美联储预防式降息，短期市场情绪降温，长期或带动钢材需求；出口量上周小幅回落维持弱势震荡 [2] - 螺纹产量回落、表需回升、库存压力缓解，热卷产量回升、表需中性、库存小幅累积，当前卷螺需求均弱，旺季不旺，钢厂利润收窄，需求难修复钢价或下探 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至800元/吨，涨跌幅-0.56%（-4.50），持仓变化-936手至53.35万手，加权持仓量84.20万手；现货青岛港PB粉792元/湿吨，折盘面基差42.25元/吨，基差率5.02% [4] 策略观点 - 供给端海外发运回升至同期高位，澳洲、巴西和非主流国家发运量均增长，近端到港量小幅回落；需求端日均铁水产量环比上升，高炉检修及复产均有，钢厂盈利率连续下降 [5] - 库存端港口库存小幅下降，钢厂进口矿库存增加，国庆节前部分库存或继续向厂内转移；终端五大材表需回升，库存斜率放缓，下游对原料端压力待观察 [5] - 短期铁水产量偏强，矿价下有支撑，价格暂未出现明显驱动，短期震荡运行，后续观察下游需求恢复及去库速度，关注中美会谈结果 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 9月18日美联储降息预期兑现后市场回调，黑色板块下调，铁合金受淘汰落后产能消息影响盘中冲高回落 [7] - 锰硅主力（SM601合约）收跌0.33%报5970元/吨，天津6517锰硅现货报价5820元/吨环比持稳，折盘面6010元/吨升水盘面40元/吨 [8] - 硅铁主力（SF511合约）盘中涨逾1.4%后回吐涨幅，最终收跌0.17%报5756元/吨，天津72硅铁现货报价5750元/吨环比持稳，贴水盘面6元/吨 [8] 策略观点 - 锰硅日线级别维持区间震荡，关注上方6000元/吨附近压力和下方5600 - 5650元/吨支撑，建议投机头寸观望 [9] - 硅铁日线级别同样区间震荡，关注上方5800元/吨附近压力和下方5400 - 5450元/吨支撑，短线投机套利空间有限，建议观望 [9] - 锰硅基本面不理想，建材端需求疲弱，或跟随黑色板块波动但难走出独立行情；硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随板块，操作性价比低 [11] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2511合约）收盘价8905元/吨，涨跌幅-0.67%（-60），加权合约持仓变化+5945手至516168手；华东不通氧553市场报价9100元/吨环比持平，主力合约基差195元/吨；421市场报价9600元/吨环比持平，折合盘面后主力合约基差-105元/吨 [13] - 多晶硅主力（PS2511合约）收盘价53205元/吨，涨跌幅-0.53%（-285），加权合约持仓变化-5951手至283593手；SMM口径N型颗粒硅平均价49.5元/千克环比持平，N型致密料平均价51.1元/千克、N型复投料平均价52.6元/千克环比均上调0.05元/千克，主力合约基差-605元/吨 [16] 策略观点 - 工业硅价格短期震荡，基本面产能过剩、库存高、需求不足问题未改变，产量环比上升，下游需求有一定支撑，库存高位运行，关注行业去产能和供给复产情况 [14][15] - 多晶硅盘面价格偏向政策叙事，短期关注产能整合政策和下游顺价进展，基本面供需无显著改观，价格方面部分现货报价提涨，组件环节僵持，关注产能整合和下游成交情况 [17] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1208元/吨，当日-2.11%（-26），华北大板报价1150元较前日持平，华中报价1140元较前日+10；浮法玻璃样本企业周度库存6090.8万箱，环比-67.5万箱（-1.10%）；持买单前20家减仓9199手多单，持卖单前20家增仓9331手空单，氛围偏空 [19] - 纯碱主力合约收1306元/吨，当日-2.10%（-28），沙河重碱报价1216元，较前日-23；纯碱样本企业周度库存175.56万吨，环比-4.19万吨（-1.10%），其中重质纯碱库存100.61万吨，环比-2.84万吨，轻质纯碱库存74.95万吨，环比-1.35万吨；持买单前20家增仓21082手多单，持卖单前20家减仓23036手空单 [21] 策略观点 - 玻璃现货市场走势分化，沙河出货承压，湖北成交活跃；行业供应小幅上升，企业库存环比下降，节前备货带动去库，但市场货源充裕，终端需求乏力，预计短期震荡运行 [20] - 纯碱需求一般，下游国庆前订单询单增加，成交维持刚需，期现成交有所改善，市场交投氛围不温不火，缺乏利好支撑，预计窄幅波动 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围回暖，成材价格震荡偏强，8月经济数据放缓增加刺激政策推出可能性，地产销售弱、出口量回落，螺纹需求乏力、热卷需求有韧性，钢价后续或下探，需关注原料端扰动 [3] - 铁矿石价格短期震荡运行，后续关注下游需求恢复及去库速度，以及中美会谈结果对商品氛围的影响 [6] - 锰硅和硅铁基本面不理想，操作性价比低，大概率跟随黑色板块行情 [11] - 工业硅短期估值偏中性，关注行业去产能进展及供给端复产情况；多晶硅盘面价格受政策影响大，关注产能整合及下游顺价进展 [15][16] - 玻璃建议谨慎偏多看待，纯碱预计窄幅波动 [18][19] - 短期黑色板块价格有回调风险，但后续或具备多配性价比，可关注十月中旬附近做多机会 [10] 各品种总结 钢材 - **期货表现**：螺纹钢主力合约收盘价3166元/吨，涨0.956%，注册仓单269959吨，持仓量195.6248万手；热轧板卷主力合约收盘价3402元/吨，涨0.949%，注册仓单58841吨，持仓量139.0939万手 [2] - **现货表现**：螺纹钢天津汇总价3230元/吨、上海3270元/吨；热轧板卷乐从汇总价3420元/吨、上海3430元/吨 [2] - **市场分析**：宏观经济数据不佳，地产销售弱，螺纹表需低迷、库存压力大，热卷产量回升、表需较好、库存小降，卷螺走势分化，钢价或下探，关注原料端扰动 [3] 铁矿石 - **期货表现**：主力合约（I2601）收至803.50元/吨，涨0.94%，持仓53.24万手，加权持仓量84.58万手 [5] - **现货表现**：青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差44.25元/吨，基差率5.22% [5] - **市场分析**：海外发运回升，近端到港量回落，铁水产量上升，需求有支撑，港口和钢厂库存回升，矿价短期震荡，关注下游需求及中美会谈结果 [6] 锰硅硅铁 - **期货表现**：锰硅主力（SM601合约）收涨0.647%，硅铁主力（SF511合约）收平 [8][9] - **现货表现**：天津6517锰硅报价5820元/吨，天津72硅铁报价5750元/吨 [8][9] - **市场分析**：锰硅基本面不理想，硅铁供需无明显矛盾，二者操作性价比低，跟随黑色板块行情 [11] 工业硅、多晶硅 - **工业硅** - **期货表现**：主力（SI2511合约）收盘价8915元/吨，涨1.31%，加权合约持仓512319手 [13] - **现货表现**：华东不通氧553报价9100元/吨，421报价9600元/吨 [13] - **市场分析**：产能过剩、库存高、需求不足，价格短期震荡，关注去产能及复产情况 [14][15] - **多晶硅** - **期货表现**：主力（PS2511合约）收盘价53670元/吨，涨0.23%，加权合约持仓293968手 [15] - **现货表现**：SMM口径N型颗粒硅等价格上调 [15] - **市场分析**：盘面受政策影响大，供需无显著改观，关注产能整合及下游顺价进展 [16] 玻璃纯碱 - **玻璃** - **期货表现**：主力合约收1237元/吨，涨2.49% [18] - **现货表现**：华北大板报价1150元，华中报价1110元 [18] - **市场分析**：行业供应小幅上升，库存下降，终端需求弱，建议谨慎偏多看待 [18] - **纯碱** - **期货表现**：主力合约收1339元/吨，涨2.37% [19] - **现货表现**：沙河重碱报价1244元 [19] - **市场分析**：行业供应小幅收缩，下游节前备货，交投氛围一般，预计窄幅波动 [19]

新能源板块整体表现 - 2025H1新能源板块实现收入7297亿元 同比下降3% 归母净利润110亿元 同比下降46% [1] - 2025Q2收入4115亿元 同比持平 环比增长29% 归母净利润60亿元 同比下降8% 环比增长23% [1] 光伏板块表现 - 2025H1光伏板块营收4348亿元 同比下降14% 归母净利润亏损71亿元 同比下降276% [1] - 2025Q2营收2396亿元 同比下降12% 环比增长23% 归母净利润亏损36亿元 同比下降48% 环比下降2% [1] 风电板块表现 - 2025H1风电板块营收1558亿元 同比下降32% 归母净利润91亿元 同比增长20% [1] - 2025Q2营收945亿元 同比增长34% 环比增长54% 归母净利润55亿元 同比增长21% 环比增长52% [1] 细分领域收入增速 - 逆变器收入同比增长30% 支架增长12% 电池增长8% [2] - 银浆下降2% 其他辅材下降6% 胶膜下降10% EPC下降11% 光伏下降14% [2] - 硅料下降16% 硅片下降19% 金刚线下降23% 设备下降23% 组件下降23% 玻璃下降28% 石英坩埚下降43% [2] 细分领域利润增速 - 电池归母净利润同比增长74% 逆变器增长43% 硅片增长33% [2] - 支架下降11% EPC下降23% 其他辅材下降24% 设备下降40% 胶膜下降43% [2] - 银浆下降46% 石英坩埚下降75% 玻璃下降116% 金刚线下降124% 硅料下降130% 组件下降163% 光伏下降276% [2] 光伏产业链盈利修复 - 硅料25Q2价格见底 预计25H2有望盈利转正 [3] - 硅片行业反内卷推动价格上行 预计25H2及26年盈利有所修复 [3] - 电池片随P型产能退出和产能整合 盈利压力或将缓解 [3] - 组件价格进入底部区间 25Q2因抢装和汇兑收益盈利改善 [3] 储能市场表现 - 欧洲户储库存去化完毕 需求逐步恢复 东南亚需求旺盛 澳洲受补贴驱动需求爆发 [4] - 国内大储需求持续高增 美国大储25年抢装 26年增速可能放缓 [4] - 欧洲 中东 澳大利亚等市场大储需求有望持续翻倍增长 [4] - 欧洲工商储受政策支持 25年有望翻倍增长 [4] 风电行业景气度 - 25Q2受政策影响陆风抢装 海风项目陆续开工 行业景气度较高 [5] - 风机毛利率出现拐点 规模效应摊薄费用率 Q2业绩弹性较大 [5] - 海缆维持高毛利状态 头部厂商订单创新高 [5] - 塔筒出海业绩兑现 毛利率持续提升 国内产能利用率提升 [5] 辅材及逆变器表现 - 逆变器受益于户储恢复和工商储及大储高增 整体业绩优异 [4] - 辅材25Q2依旧承压 9月玻璃 胶膜等涨价 25Q3盈利有望改善 [4] - BC技术拉动电池环节营收利润提升 [2]

多晶硅期货价格表现 - 多晶硅主力2511合约报收56735元/吨创上市新高 当周涨幅达14.49% [2] - 期货价格高开高走突破8月震荡区间 各合约强势涨停 [2] - 技术面突破前期震荡区间 压力位关注59000-60000元整数关口 [9] 价格上涨驱动因素 - 政策预期利好是核心驱动力 工业和信息化部与市场监管总局发布《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 [3] - 下游光伏硅片价格上调0.01-0.03元/片 N型183硅片均价1.28元/片 N型210硅片均价1.63元/片 [2] - 头部棒状硅大厂N型致密料现货报价上调至55元/kg 环比8月增加3元/kg [5] - 一线棒状硅企业N型致密料现货成交价50元/kg左右 环比8月上涨2元/kg [5] 供需基本面情况 - 8月多晶硅产量接近13万吨 9月产量保持13万吨附近 [4] - 9月硅片排产58GW环比8月增加6GW 折算多晶硅需求量约12万吨 [4] - 多晶硅企业开工率升至40% 较上月环比提升6个百分点 [6] - 头部企业开工率均在60%以上 新产能出料2000吨左右 [6] 库存与产能状况 - 8月多晶硅社会库存总量达44万吨 呈现向交割库转移迹象 [7] - 库存仍处于历史高位 去库进程需持续跟踪 [7] - 市场货源主要集中于上下游生产企业 贸易商端库存偏低 [7] 未来价格影响因素 - 11月仓单集中注销且生产日期超三个月仓单不能转抛 PS2511合约面临仓单消纳压力 [8] - 组件价格涨幅不足5% 若后市跟涨将夯实多晶硅期货底部 [8] - 产能整合是行业自发推出的反内卷方案 若落地将推动行业进入牛市周期 [8] - 四季度云南四川枯水期电价显著上调可能推动头部企业年底减产 [6] 市场观点与交易策略 - 期货交易多晶硅产能整合预期 绝对价格仍有上涨可能但波动剧烈 [9] - 建议关注技术指标多头思路参与 及时止盈止损 [9] - 期权端可考虑买入宽跨式期权做多波动率 [9] - 期货端建议依托箱体震荡区间采取低买策略或进行反套操作 [10]

多晶硅期货价格表现 - 多晶硅2509期货合约价格56000元/吨 单日涨幅达7.22% [1] - 多晶硅2510期货合约价格28882元/吨 单日涨幅达9.00% [1] - 多晶硅2511期货合约价格56735元/吨 单日涨幅达8.99% [1] - 多晶硅2512期货合约价格59205元/吨 单日涨幅达8.99% [1] - 多晶硅2601期货合约价格59155元/吨 单日涨幅达8.98% [1] - 多晶硅2602期货合约价格59200元/吨 单日涨幅达8.81% [1] - 多晶硅2603期货合约价格59440元/吨 单日涨幅达8.99% [1] - 多晶硅2604期货合约价格59420元/吨 单日涨幅达8.79% [1] - 多晶硅2605期货合约价格59240元/吨 单日涨幅达8.68% [1] - 多晶硅2606期货合约价格61020元/吨 单日涨幅达7.75% [1] - 多晶硅2607期货合约价格61062元/吨 单日涨幅达7.67% [1] - 多晶硅2608期货合约价格61030元/吨 单日涨幅达7.52% [1] 政策环境变化 - 工信部与市场监管总局联合发布《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》 明确提及破除光伏行业"内卷式"竞争 [2] - 市场预期多晶硅产业重组将按计划推进 但具体实施时间仍存在不确定性 [2] - 行业"反内卷"政策工具储备充足 包括减产控销和能耗标准修订等措施 [3] 现货市场动态 - 9月5日多晶硅N型致密料现货均价报50100元/吨 呈现持续走高态势 [3] - 主要生产商表现出强烈挺价意愿 对期货价格形成支撑 [3] - 8月多晶硅产量回升至13.2万吨 环比增长23.9% 主要受西南丰水期和前期价格回升带动 [4] 产业链价格传导 - 硅片、电池片及组件价格出现不同程度上涨 以应对多晶硅成本上升压力 [4] - 印度等海外市场需求开始释放 进一步支撑全产业链价格上涨 [4] - 下游对多晶硅涨价的接受度预期上升 形成正向反馈循环 [4] 供需基本面状况 - 当前多晶硅市场供需失衡情况依然严重 尽管需求短期保持稳健 [4] - 9月硅片排产环比仍有小幅增长 但下半年国内及海外需求可能走弱 [4] - 行业库存尚未大幅累积 为价格上涨提供一定空间 [4] 政策预期与市场情绪 - 市场进入"政策兑现"阶段 价格走势高度依赖政策信号的强弱与兑现节奏 [5] - 若产能出清路径清晰且政策及时出台 价格有望震荡走强 [5] - 政策力度若不及预期 市场看多情绪可能回落 交易逻辑将回归基本面 [5] 终端市场影响 - 光伏主材价格普遍调涨可能导致终端光伏电站收益率进一步下降 [5] - 终端需求下降风险可能对多晶硅价格形成压制 [5]