本周 推荐阅读 这周有三份聪投的独家放送。 一个是坚持了4年的"老朋友"，聪明投资者与国泰基金携手的《深夜食堂》。 想起跟一家银行总行产品经理交流时，他说，最适合银行绝大多数客户的产品还是稳健的，要回撤小、 风险控制好，向上的弹性也不能太差。事实上，经过过去三四年的市场，大家对于回撤的感受都要比过 去来得深刻。 不管科技与能源浪潮如何翻涌，一份安心的投资总是压舱石的存在。 但"稳"常常是一种被低估的力量。 其他值得看 1、 刘煜辉最新发声：A股收官阶段的情绪面大概率不具备进攻性，明年布局最看好四个领域，黄金仍 是最好的定投资产…… 2、 当理性成为稀缺品！从霍华德·马克斯最新备忘录，理解杨东陈光明的"封盘"…… 3、 听一位喜欢研究生意经的价值投资者聊聊，如何做AI时代的好朋友 4、 红利的"老友"时刻：在十月的躁动里，它稳稳当当 点击阅读： 深夜食堂第十三季｜在极端市场环境中，如何寻求"稳"的力量 10月28日到30日，毕盛投资（APS）的三十周年庆典论坛上，我们听了全程，各种干货，比如这篇： 一场不容错过的对话！两个"看多中国的人"深谈稀土博弈、制度韧性与中美格局重估…… 以及跟圆桌对话的嘉宾之一张忆东， ...

投资小红书-第255期 "泉果视点"上的那条讣告下，数百条评论寄托了亲朋好友还有那些不曾谋面但深受其思想影响的投资者 的哀思。 泉果基金创始人王国斌，这位有着31年经验的投资老将，憾别了他热爱的人间。他身上最鲜明的 标签是中国资管行业传奇人物，曾一手打造了管理规模超过千亿元的东证资管。但比地位和成绩 更重要的是，他的"立德、立功、立言"让他成为中国资本市场历史上不会被忘却的人物。 就如从容投资吕俊所说："王国斌的事业也不全是一帆风顺的，也遇到过波折。面对挑战，感觉他 蛮有担当的，钦佩。人的一生不在于长短，在于物质上和精神上是否富足，他过得不差。" 王国斌离开了，但他呕心沥血搭建的投研团队体系和平台还在发挥力量。泉果桃源这只公募专户 产品在机制上安排的是"铁三角"管理模式，投资经理除了王国斌外，还有姜荷泽和周琳两位从业 经验均超过20年的投资老将。今年9月，产品也由原来的三年持有期改为了三个月持有期，更加灵 活。另外，记者在泉果基金官网上看到，其旗下的公募产品净值全部为正，部分产品净值还在创 新高。 为资本市场"立言" 王国斌开始从事券商自营和资管事业的年代，正是中国资本市场的草莽年代，就像19世纪末美国 股市 ...

Investors with an interest in Medical Services stocks have likely encountered both BrightSpring Health Services, Inc. (BTSG) and Medpace (MEDP) . But which of these two stocks presents investors with the better value opportunity right now? Let's take a closer look.There are plenty of strategies for discovering value stocks, but we have found that pairing a strong Zacks Rank with an impressive grade in the Value category of our Style Scores system produces the best returns. The Zacks Rank is a proven strateg ...

Investors looking for stocks in the Leisure and Recreation Services sector might want to consider either Life Time Group Holdings, Inc. (LTH) or Atour Lifestyle Holdings Limited Sponsored ADR (ATAT) . But which of these two stocks presents investors with the better value opportunity right now? Let's take a closer look.We have found that the best way to discover great value opportunities is to pair a strong Zacks Rank with a great grade in the Value category of our Style Scores system. The proven Zacks Rank ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 一、【第416期直播回放】 有 朋友 问，主动优选策略，今年来表现如何？ 这个策略有啥特点，该如何止盈呢？ 二、【部分直播课内容如下】 1. 主动优选 如何挑选基金经理 买主动基金，其实就是买基金经理。 主动优选投顾组合 （点击查看介绍） ，就是通过精选优秀的基金经理，来选出优质的主动基金。 从历史数据看， 选出相对优秀的基金经理，是能创造出超额回报的。 那么，主动优选是如何挑选基金经理的呢？ （1） 基金公司的基金经理人才梯队 有实力的基金公司，通常会有几十位基金经理，他们构成一个完整的人才梯队，也有比较完善的人才培养机制，可以源源不断地孵化出优秀基金经理。 完善的人才梯队，包括老将、中生代、新生代三个梯队。 第一梯队是老将，也就是从业多年，经历过多轮牛熊市的基金经理。 老将身居高位，基金公司给的激励也比较到位，稳定性相对较强。 而且老将数量不多，但能长期"活"下来获得好收益的，都是精英，也是我们投资主动基金的重点关注对象。 第二梯队是中生代，虽然从业时间没有老将长，大多是老将带出来的徒弟。 他们的投资风格也比较稳定，只是还不太出名，从中能发掘出一些比较有潜力的"黑马 ...

据悉，摩根慧启成长混合型证券投资基金将于11月17日起正式发行。资料显示，该基金采用新型浮动管 理费收取模式，以提升投资者获得感为核心目标，将管理费与基金持有期业绩表现直接挂钩，进一步强 化基金管理人与投资者的利益绑定，助力提升投资者整体投资体验。 中证报中证网讯（记者 王鹤静）当前A股市场行情分化明显，成长赛道在承载产业升级长期机遇的同 时，也受到宏观经济波动的短期影响。在这一机遇与挑战并存的关键阶段，投资者愈发需要依托专业能 力开展资产配置。 此外，摩根慧启成长混合背后，还有摩根资产管理这一强大的全球研究平台与深厚的本土投研实力作为 支撑。摩根资产管理在中国大陆市场已深耕21年，国内主动权益类投研团队成员平均从业年限超过12 年，始终倡导长期坚持的价值投资文化，投研团队具备全球化视野与本土化洞察相结合的优势。 展望四季度，李德辉表示，美联储降息预期、国内流动性保持宽松、政策持续呵护市场、宏观经济具备 较强韧性等因素，对A股市场整体运行或均构成利好。当前国内经济转型已取得初步成效，科技领域投 资与内需消费板块有望成为未来经济增长的稳定器和重要发力点；同时，"反内卷"相关政策推进或将加 速推动传统顺周期行业盈 ...

今年以来市场的分化格局让"老登买酒、小登科技"的话题较为火热，也有人因此将价值投资和科技投资摆 在对立的两面。 上周四，我们发布了题为"价值投资者很难享受AI时代的红利？"的天团推文 （请戳这里） ，同样收到不 少朋友的提问。 本期直播，我们邀请田经理做客直播间，就大家的问题进行解答。 提问 有投资者问，在您看来，为什么有人会将价值投资和科技投资对立起来？矛盾的点是什么？ 田瑀 这是很多朋友问我的问题，所以我才会想到写这篇文章。其实这个刻板印象的形成有各种各样的原 因。 首先，从客观的结果上来看，大众熟知的价值投资大师，或说知名投资人投资科技的占比很低。包括大众 熟知的价值投资经典案例、大师在传递价值投资理念时用到的案例中，都很少用科技标的作为例子。 提问 苹果不算吗（谈及美股标的仅作为案例使用， 不代表投资建议，下同）？ 田瑀 苹果算是科技的尾声，这个取决于你对科技怎么定义。要是回到工业革命之前，那电力也是科技； 但如果你买电力的时间点晚一些，可能在大家的印象里就不算科技了。 大多数科技有个比较重要的特征，就是诞生之初，该技术对全社会的劳动生产率，或给普通大众生活带来 非常快速的改变。这个阶段往往大家把这个 ...

还有不到两个月的时间， 2025 年即将收官，而主动权益基金首尾显著的业绩差，将今年极致市场行情映照 了出来。 其中，中泰资管很喜欢研究企业生意模式的田瑀这几句话很有意思： 面对这类观点，我们很好奇圈内专业人士的看法，去翻了过去几年比较有"价值投资者"刻板印象但重仓了科 技行业的基金经理最新披露的三季报，也看了很多人的月度观点和投资分享。 "能评估价值的领域都是价值投资的范围，这其中自然包括科技，差别在于不同领域的价值评估所需要的门 槛并不相同。 ……诚然，科技领域中无法评估价值的企业占比更高，但能够评估的领域也不少，有些判断同样确定性极 高，值得价值投资者深耕。 AI 的发展会使得未来很长一段时间内半导体行业的整体需求增速快于过去 10 年，当下我们仍处于这次科技 变革的初期。结合我国半导体产业的长期发展来看，无论贸易摩擦是阶段性缓和还是加剧，国产替代的方向 都不会变。 究其缘由，就是"老登资产"与"小登资产"之间愈加强烈的市场分歧，也将价值投资与成长投资刻板地摆在了 对立的两面。 在这样的背景下，很多生意在进行价值评估时的长期假设就有迹可循，一部分具有护城河的企业也会给股东 创造更加丰厚的回报，这也使得价 ...

市场回顾与风格轮动 - 近期市场表现呈现新旧易位，电力设备、钢铁、煤炭、商贸零售、社会服务等行业涨幅超前，而通信、电子、美容护理、国防军工等行业跌幅较大 [2] - 市场风格从持续几年的哑铃策略有向中间聚集的倾向，可能预示着“中坚企业”的价值回归 [2] - “老登股”指代业绩稳定、分红慷慨、股价波动小、具有稳定商业模式和深厚护城河的价值型股票，其投资逻辑基于现金流贴现与安全边际 [2] 产业再平衡与政策定位 - 在十五五规划框架下，产业被分为传统产业、新兴产业和未来产业，传统产业是当前我国产业体系的“基本盘”，其增加值在制造业中占比80%左右 [4][5] - 传统产业被视为稳增长、稳就业、稳收入的基本依托，面对经济下行压力和扩大内需的紧迫性负有重要责任 [5] - 政策方向要求传统产业提质升级，提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等行业在全球产业分工中的地位和竞争力，并发展先进制造业集群 [5] 传统产业的财务杠杆分析 - 通过经营杠杆（非流动资产占比）和财务杠杆（资产负债率）分析，传统产业可被划分为四个象限，不同象限对应不同的布局思路和风险收益特征 [6] - 第一象限行业的两类杠杆均超近一年均值，在经济增速放缓背景下产能和杠杆扩张带来较大风险 [6] - 第三象限行业财务杠杆和经营杠杆双低，表明出清过程相对领先，未来新增产能概率不大，在经济上升趋势中可能获得更大弹性 [6] 短期价格信号与盈利支撑 - 近期传统产业股票上涨得到部分价格指标支撑，例如9月数据显示煤炭开采和洗选业PPI环比上涨2.5%，黑色金属矿采选业PPI环比上涨2.6%，有色金属矿采选业PPI环比上涨2.5% [9] - 部分行业PPI环比下降，如化学原料和化学制品制造业PPI环比下降0.4%，化学纤维制造业PPI环比下降0.2%，纺织业PPI环比下降0.2% [9] 传统产业的投资策略框架 - 传统产业的投资价值在于“老树新花”，需主动纳入高质量发展框架，与新模式、新技术、新要素结合，避免陷入固守“便宜”逻辑的“格瓦拉困境” [10] - 未来明确方向是传统产业、新兴产业及未来产业的融合，具体路径包括智能化、绿色化、融合化三化融合，以及技术改造升级和数智化转型 [10]

Adobe 的壁垒始于其全球知名的品牌，为各类创意从业者提供丰富的产品和服务组合，覆盖 多个领域： 商务沟通 、 个人创意设计 、 社交与邮件营销 、 广告业务 、 品牌与产品营销 、 娱乐行业 、 电子商务 、 网站与应用开发 、 产品设计与包装 、 游戏领域 、 印刷与出版 。 轻资产模式赋予公司高且稳定的利润率，进而为增长和创新预留了空间。订阅制的商业模式锁 定了客户，为公司提供了可靠的收入来源。就在上一季度，Adobe 数字媒体和数字体验两大 板块的订阅收入占比已达 96.3%。 在 AI 时代，企业要想保持竞争力、吸引投资者，就必须涉足融合人工智能的创新解决方案。 Adobe 显然意识到了这一点，管理层已将 AI 纳入长期战略。 Adobe（ADBE）早已不只是 Photoshop、Premiere Pro、Flash 或 Reader 等经典软件的 开发商。 十多年来，它一直是创意领域的巨头，不仅进军云计算，还构建了基于订阅制的生态系统。尽 管面临竞争，但凭借深厚的竞争壁垒，其行业领先地位似乎无人能撼动。 Adobe 积极拥抱人工智能，始终走在创新前沿。然而，其股价并未反映出这一点 —— 今年以 ...