港股市场前景与驱动因素 - 恒生指数估值修复在去年已基本实现 指数中长期走势取决于企业盈利复苏 而非估值扩张提供的短期动能[1] - 恒生综合指数中 2026年盈利增长预测排名前三的行业为可选消费 原材料以及信息科技 其增长预期高于市场平均水平[1] - 流动性是支撑港股表现的重要因素 充足的资金流入可提升市场深度和投资者信心[1] - 去年北水持续流入港股 净流入总额超过1万亿港元[1] - 受政策鼓励内地龙头企业两地上市影响 港股去年IPO集资额超过2858亿港元 位居全球交易所首位[1] - 尽管港股去年已录得显著升幅 但鉴于AI应用扩张 北水及IPO提升流动性 港股在2026年仍存在结构性投资机会 投资价值吸引[2] - 以11倍目标市盈率计算 恒生指数2026年目标价为30000点水平[2] - 以12倍目标市盈率计算 MSCI中国指数2026年目标价为98点[2] 美股与宏观经济展望 - AI发展将继续成为美股主要推手 当地半导体销售持续强劲 科技企业资本支出预期维持高位[2] - AI相关投资将继续支撑美国整体经济增长 并有助抵消消费放缓带来的压力[2] - 近月美国劳动力市场出现疲态 美联储官员将继续换马 来自特朗普政府的政治压力将促使当局进一步减息[2] - 考虑到服务通胀黏性较高 工资增长持续高企等结构性因素 未来核心通胀或会反弹 未必能顺利回落至2%的政策目标[2] - 通胀忧虑重燃将限制货币政策进一步放宽的空间 预计美联储于2026年将会减息两次[2]

美股市场历史表现与现状 - 美股以连续第三年实现两位数百分比涨幅的成绩收官，本轮牛市进入第四个年头[3] - 标普500指数2025年收盘涨幅达到16.8%，但冲击“连续三年涨幅超20%”的里程碑失败[5] - 自1949年以来，标普500指数仅出现过四次连续三年及以上涨幅超10%的情况[5] - 自2023年初以来，标普500指数的累计涨幅已超80%，即将创下2019年以来的最佳三年期回报（累计涨幅达90.1%）[6] 机构对2026年市场的预测 - 华尔街对2026年标普500指数的目标预测集中在7000–8100点，平均目标接近7500点，潜在涨幅约9%[6] - 预期涨幅低于近三年，与标普500指数9.5%的年均回报率大致相当[6] - 财经数据供应商FactSet策略师表示，华尔街分析师往往会高估次年的股市回报率[6] - 盈透证券高级市场经济学家表示，过去三年的回报率远高于平均水平，2026年股市可能会出现横盘整理的情况[6] - CFRA首席投资策略师将年底标普500指数的目标点位设定在7400点，认为市场很难再复制此前的辉煌表现[8] 企业盈利增长预期 - 伦敦证券交易所集团预计，在2025年标普500成分股公司盈利增长13%的基础上，2026年盈利增幅将超15%[8] - 企业盈利增长的驱动力预计将从少数科技巨头扩散至更广泛的企业群体[9] - 以英伟达、苹果和亚马逊为代表的“科技七巨头”在2025年实现了37%的盈利增幅，而标普500指数其他成分股公司的盈利增幅仅为7%[9] - 机构预测到2026年，“七巨头”的盈利增幅为23%，标普500指数其他成分股公司的盈利增幅则为13%，盈利差距有望大幅收窄[9] - 对冲基金英仕曼集团首席市场策略师称，标普500指数其余493家成分股公司中，已有不少企业的盈利增长出现改善迹象[9] 影响2026年市场的关键因素 - 人工智能热潮曾是拉动美股估值上升的重要因素，但近期市场对人工智能相关资本支出回报率的质疑情绪升温[10] - LPL Financial首席股票策略师表示，若企业缩减资本支出且市场对AI投资回报率信心受挫，2026年美股可能横盘整理或小幅下跌[10] - 美国经济能否实现“软着陆”是关键，联邦基金利率期货市场显示投资者预计美联储在2026年至少还会再两次降息25个基点[10] - PNC金融服务集团首席投资策略师表示，未来最关键的驱动因素是美联储能否维持宽松政策立场[11] - 2026年恰逢美国中期选举年，据CFRA统计，在中期选举年，标普500指数的平均涨幅仅为3.8%，而在美国总统任期的其他三年里，平均涨幅可达11%[11] - 地缘政治因素和国际贸易形势是潜在变数，包括美国空袭委内瑞拉、以色列大选、俄乌战争进程及多国选举等[11] - 美国政府的矿产关税决定和潜在的对他国加征关税是政策面的变量[11]

美股市场历史表现与当前状况 - 美股以连续第三年实现两位数百分比涨幅的成绩结束了2025年 [1] - 标普500指数在2025年收盘涨幅达到16.8% [2] - 自2023年初以来，标普500指数的累计涨幅已超80%，即将创下2019年以来的最佳三年期回报（累计涨幅达90.1%） [3] - 自1949年以来，标普500指数仅出现过四次连续三年及以上涨幅超10%的情况 [2] - 在连续三年上涨的阶段结束后，次年该指数的平均回报率仅为4.57%，远低于1950年至2024年期间的整体年均回报水平 [2] 机构对2026年的预测与观点 - 华尔街对2026年标普500指数的目标预测集中在7000–8100点，平均目标接近7500点，潜在涨幅约9% [2] - 预期涨幅低于近三年，与标普500指数9.5%的年均回报率大致相当 [2] - 部分市场人士认为，在经历了三年的强劲上涨后，这轮牛市或许需要喘口气了 [3] - 盈透证券高级市场经济学家托雷斯表示，2026年股市可能会出现横盘整理的情况 [3] - CFRA首席投资策略师斯托瓦尔将年底标普500指数的目标点位设定在略显保守的7400点 [4] - 对冲基金英仕曼集团首席市场策略师胡珀称，标普500指数其余493家成分股公司中，已有不少企业的盈利增长出现改善迹象，这一趋势若能延续，将助力美股在2026年实现两位数涨幅 [6] 企业盈利前景 - 伦敦证券交易所集团预计，在2025年标普500成分股公司盈利增长13%的基础上，预计2026年盈利增幅将超15% [5] - 以英伟达、苹果和亚马逊为代表的“科技七巨头”在2025年实现了37%的盈利增幅，而标普500指数其他成分股公司的盈利增幅仅为7% [5] - 到2026年，“七巨头”的盈利增幅预测为23%，标普500指数其他成分股公司的盈利增幅预测则为13%，盈利差距有望大幅收窄 [5] - 企业盈利增长的驱动力预计将从少数科技巨头扩散至更广泛的企业群体 [5] 影响市场的关键驱动因素 - 本轮美股牛市一直受到人工智能热潮的提振、降息政策的推动，且美国经济保持增长态势 [3] - 人工智能领域的资本支出回报率受到市场质疑，可能成为2026年市场关注的核心 [6] - LPL Financial首席股票策略师布赫宾德表示，如果企业缩减资本支出且市场对AI投资回报率信心受挫，2026年美股可能横盘整理或小幅下跌 [6] - 美国经济实现“软着陆”是关键因素，为美联储进一步降息创造条件 [6] - 联邦基金利率期货市场显示，投资者预计美联储在2026年至少还会再两次降息25个基点 [6] - PNC金融服务集团首席投资策略师马永宇表示，未来最关键的驱动因素是美联储能否维持宽松政策立场 [7] 潜在风险与不确定性 - 2026年恰逢美国中期选举年，据CFRA统计，在中期选举年，标普500指数的平均涨幅仅为3.8%，而在美国总统任期的其他三年里，该指数的平均涨幅可达11% [7] - 投资者正密切关注特朗普总统对下任美联储主席的提名，担忧美联储的独立性会受到考验 [7] - 地缘政治因素和国际贸易形势是潜在变数，包括美国空袭委内瑞拉、以色列大选、俄乌战争、匈牙利、哥伦比亚和巴西的选举等 [7] - 美国政府的矿产关税决定是潜在变量，特朗普称若印度未能满足美方限制俄油采购的要求，美国或将对印度加征关税 [7]

市场整体展望与资金面 - 内外资机构对2026年中国股市持乐观态度，看多中国资产特别是科技资产，市场震荡向上概率高 [1] - 高盛预测中国股票市场到2027年末有望实现38%的涨幅，主要驱动力为企业盈利增长，预计2026年及2027年企业盈利分别增长14%和12% [1] - 万亿年金基金（规模超7.7万亿元）将进入长周期考核阶段，此举旨在促进长期投资、优化资产配置，有望引导更多中长期资金入市 [1] - 2026年1月定档发行的公募基金达71只，涵盖权益、债券、FOF、QDII等多种类型，增量资金入市预期升温 [2] 行业动态与政策 - 2025年1至11月，中国软件业务收入超过13万亿元，同比增长13.3%，其中信息技术服务收入占近七成 [4] - 新版医保药品目录和商保创新药目录于2026年1月1日落地，基本医保目录新增114种药品，商保创新药目录纳入19种药品 [2] - 国家药监局披露2025年中国共有76个创新药获批上市，创历史新高 [3] - 2026年度育儿补贴于1月5日开始申领，可通过线上平台或线下渠道办理 [3] 公司资本运作与并购 - 2025年12月29日至2026年1月4日，超20家A股公司披露并购重组进展，中微公司拟购买杭州众硅64.69%股权 [2] - A股并购重组市场活跃，2025年披露重大资产重组超200单，是2024年的1.4倍，“硬科技”领域成焦点 [14] - 延江股份因筹划重大资产重组（购买宁波甬强科技控制权），股票自2026年1月5日起停牌 [14] - 蓝箭航天科创板IPO获受理，拟融资75亿元，诺瓦星云等近10家A股上市公司披露参股投资 [8] 公司研发与产品进展 - 中国最高人民法院维持司美格鲁肽化合物专利有效，诺和诺德表示此决定增强了外资企业在华发展信心 [4][5] - 博瑞医药启动GLP-1R/GIPR双靶点激动剂BGM0504注射液的III期临床，拟入组372人，头对头比较司美格鲁肽 [5][6] - 司美格鲁肽是诺和诺德多款药物主要成分，已累积约3800万患者年的使用经验 [5] 公司上市与人事变动 - 天津七一二移动通信股份有限公司于2026年1月4日启动上市辅导，辅导机构为中国银河证券 [6] - 成都星拓微电子科技股份有限公司于2026年1月4日启动上市辅导，辅导机构为中国国际金融 [7] - 前恒瑞医药高管周云曙已正式履职先声药业集团总裁 [8] - 原天猫美妆总经理古迈已从上美股份离职，任职不足一年 [8] - 有棵树财务总监金小龙履职两个多月后离职，公司此前因信披问题涉立案调查 [9] - 金隅冀东副总经理任前进、许利辞职，公司聘任李晶、胡斌为副总经理，薛峥为董事会秘书 [9] 公司经营与财务公告 - 龙建股份2025年业绩快报：营业收入176.85亿元，同比下降3.31%，净利润4.05亿元，同比下降2.05% [13] - 天顺股份与比利时航空的运输合同纠纷执行完毕，法院划扣公司资金5528.49万元，该案已结案 [11][12] - 国光电气总经理李泞被解除留置措施并变更为责令候查，目前已回到工作岗位正常履职 [10] 国际市场与资产表现 - 美股三大指数涨跌不一，纳指未收涨，中概股指数涨超4%，百度大涨15%，阿里巴巴涨超6% [15] - 离岸人民币盘中涨超百点，逾两年半来首次涨破6.97 [15] - 纽约期银盘中涨超5%，伦铝创逾三年新高，原油价格三连阴 [15]

2025年美股市场表现回顾 - 去年标普500指数累计飙升16% 并在经济韧性、利率下调及人工智能热潮推动下39次创下纪录新高 [1][2] - 道琼斯指数全年累计上涨13% [1][2] - 纳斯达克综合指数全年跃升20% [1][2] - 从2023年初至2025年底 标普500指数累计飙升约80% [1][2] 华尔街机构对2026年市场展望 - 美国银行预计标普500指数到2026年底将达到7,100点 较2025年收盘水平上涨3.7% [1][2] - 摩根大通预计该基准指数将达到7,500点 [1][2] - 高盛预计该基准指数将达到7,600点 [1][2] 市场对企业盈利的预期 - 接受FactSet调查的分析师预计 标普500指数成分股公司2026年利润将跃升15% [1][2] - 这将是自2021年以来的最高年增长率 [1][2] 部分投资者的谨慎观点 - 考虑到过去的大幅上涨 一些投资者认为看涨态度本身即是保持谨慎的理由 [1][2] - 盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示 当市场普遍认为一切顺利时 投资者应抱持一点怀疑态度 [1][2]

格隆汇12月25日｜LSEG研究主管Tajinder Dhillon预期，2026年标普500企业盈利增长逾15%，延续2025 年约13%的增幅。与过去由少数科技巨擘领涨不同，未来盈利增长预期将更为分散。市场预期明年美股 科技七雄盈利增长将放缓至23%，其他成分股则可望提升至13%，差距明显收敛。 ...

美股市场表现回顾 - 美国股市已连续三年实现两位数百分比涨幅 标普500指数在2025年涨幅超过17% 2024年和2023年涨幅分别为23%和24% [1] - 本轮牛市始于2022年10月 主要受人工智能乐观情绪 降息预期以及经济持续增长推动 [1] - 2025年市场经历波动 4月因特朗普政府超预期关税措施暴跌 随后强劲反弹 后又因人工智能估值泡沫担忧回落 年底开始回升 [1] 2026年市场前景与策略师观点 - 市场策略师对2026年看法不一 部分认为实现连续第四年两位数涨幅难度很大 需要企业盈利强劲 美联储保持鸽派及人工智能投资持续等多重因素配合 [1][5] - CFRA首席投资策略师Sam Stovall认为市场需“所有环节都火力全开”才能实现强劲回报 其给出的2026年底标普500目标为7400点 较当前水平上涨约7% [5] - 许多策略师预测市场将表现强劲 德意志银行给出的标普500目标为8000点 较当前水平高出约16% 相当于10%以上的涨幅 [5] 企业盈利增长预期 - 多头看好美股 认为企业盈利前景乐观 LSEG预计标普500成分股公司盈利在2026年增长超过15% 此前2025年已实现13%的稳健增长 [6] - 预计盈利增长将由更广泛的公司群体推动 财政刺激和宽松货币政策有助于提振经济和消费者支出 而非仅局限于少数科技巨头 [6] - 2024年“七大科技巨头”利润增长率为37% 而标普500指数其他成分股仅为7% 到2026年 预计七大科技巨头盈利增长率为23% 指数中其他公司为13% 差距大幅缩小 [6] - Man Group首席市场策略师Kristina Hooper指出 标普500中其他493只股票的盈利增长改善将有助于股市实现两位数回报 [7] 人工智能投资的影响 - 人工智能热潮推高了相关股票估值 包括对基础设施的大规模投资以及对应用的旺盛需求预期 [10] - 近期市场对资本支出回报的质疑令科技股和人工智能相关股票承压 这很可能仍是2026年的关键议题 [10] - LPL Financial首席股票策略师Jeff Buchbinder表示 若企业削减资本支出目标且市场对人工智能投资回报失去信心 股市可能持平或略有下滑 [10] 货币政策与美联储立场 - 美股强劲上涨的另一关键因素是经济疲软到足以抑制通胀并推动降息 但又不至于陷入衰退 [10] - 联邦基金期货显示 投资者预计在2024年和2025年累计降息175个基点后 2026年至少还会降息两次 每次25个基点 [10] - PNC金融服务集团首席投资策略师Yung-Yu Ma认为 美联储维持鸽派立场可能是最重要的驱动因素 [10] - 投资者正密切关注特朗普将于2026年初公布的美联储主席人选 认为这可能预示美联储将更加鸽派 但也担心美联储独立性受考验 [10] 历史数据与潜在不确定性 - 历史数据显示潜在回报喜忧参半 自1950年以来 有七次牛市持续到第四年 其中第四年平均涨幅为12.8% 七次中有六次实现正收益 [11] - 美国中期选举年股市表现往往不佳 标普500指数在中期选举年的平均涨幅仅为3.8% 而在总统任期其他三年期间的平均涨幅为11% [11] - 存在许多不确定因素 例如美中关系可能在2026年影响股市 双方有可能取得突破 成为未被纳入预期的积极催化剂 [11]

| Brokerage | 2026 S&P 500 index target | | --- | --- | | BofA Global Research | 7,100 | | Societe Generale | 7,300 | | Barclays | 7,400 | | UBS Global Research | 7,500 | | Jefferies | 7,500 | | HSBC | 7,500 | | J.P.Morgan | 7,500 | | Canaccord Genuity | 7,500 | | BNP Paribas | 7,500 | | Goldman Sachs | 7,600 | | Citigroup | 7,700 | | UBS Global Wealth Management | 7,700 | | Evercore ISI | 7,750 | | Morgan Stanley | 7,800 | | Seaport Research Partners | 7,800 | | Deutsche Bank | 8,000 | | Oppenheimer Asset ...

核心市场观点 - 超预期的美国经济增长数据削弱了市场对美联储近期降息的押注，全球股市普遍承压 [1] - 尽管降息预期受挫，但随着年末临近，整体风险偏好有所回暖，市场信心正在修复，对企业2026年实现稳健盈利增长的预期成为新的支撑 [1] - 如果消费者在假期和第四季度保持韧性，将有利于美国GDP和企业盈利，企业盈利持续超出预期，乐观人士希望这一趋势能在2026年延续 [2] 全球股指与期货 - 美股指期货齐跌：道指期货跌超0.1%，标普500指数期货跌0.13%，纳指期货跌0.12% [2] - 亚股指多数下跌：日经225指数收跌0.1%至50344.10点，日本东证指数收跌0.5%至3407.37点，韩国首尔综指收盘跌0.2%至4108.62点 [2] 国债与外汇市场 - 10年期美国国债收益率基本持平于4.16%，日本10年期国债收益率上升1个基点至2.040% [3] - 美元指数跌0.2% [3] - 日元兑美元上涨0.4%至155.67，连续第三个交易日走强，交易员正密切关注东京方面警告避免汇率过度波动后市场是否会有干预迹象 [1][3] - 韩元上涨，韩元兑美元逼近1500关口，韩国当局对韩元过度疲软发出警告后汇率应声上扬 [3][6] - 人民币延续涨势，逼近7关口 [3] 贵金属市场 - 现货黄金首次突破每盎司4500美元关口后小幅回落至4485美元，今年以来累计上涨超过三分之二，有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [1][3][8] - 现货白银突破70美元关口，涨近1%至72.11美元/盎司，价格上涨逻辑融合了投资需求和工业需求的双重驱动 [1][3][11] - 铂金价格涨超3%，创下每盎司2300美元上方的历史新高，年内涨幅超过150% [1][3][8] - 铂金市场正走向连续第三年的供应短缺，主要因南非供应中断，同时高昂借贷成本使工业用户更倾向于租赁而非购买，加剧了现货市场紧张 [14] - 现货钯金日内涨超4%，现报1933.49美元/盎司 [3] 工业金属市场 - 伦敦铜价创历史新高，突破每吨12220美元（原文亦提及12159.50美元及12224美元） [1][3][17] - 伦锡日内涨超2.00%，现报43460.00美元/吨 [3] 农产品与能源市场 - 芝加哥小麦期货再度走高，已连续五个交易日上涨，正迈向自4月以来持续时间最长的反弹行情 [1][18] - 小麦价格上涨因黑海敖德萨港口设施受损及电力短缺导致粮食出口物流受阻，同时美国中南部平原遭遇创纪录高温干旱，水分严重短缺，双重因素叠加使市场重新评估供应前景 [18] - WTI原油涨超0.45%至62美元/桶 [3] 加密货币市场 - 加密货币承压：比特币下跌0.8%至86,928.49美元，以太坊下跌1.4%至2930.79美元 [1][3]

核心观点 - 高盛对2026年股票市场保持建设性看法，预期企业盈利将持续增长，但指数回报将低于2025年 [1] - 预期所有地区经济将持续扩张，美联储将进一步轻微减息，只要经济不衰退，股市很少显著下跌或出现熊市 [1] - 建议投资者保持投资，分散资产于不同地区，尤其加强关注新兴市场，并均匀布局增长与价值标的及不同行业 [1] 市场展望与回报预测 - 按地区市值加权并以美元计算，预计2026年股市价格回报率为13%，连同股息则为15%，主要由盈利推动 [1] - 在周期后段出现的乐观阶段，估值通常会上升，因此预测仍有上行风险 [1] 投资策略建议 - 建议投资者保持投资，并分散资产于不同地区 [1] - 尤其加强关注新兴市场 [1] - 投资者应均匀布局增长及价值标的，以及不同行业 [1] - 同时关注Alpha值较高的股份 [1]