中国经济 - IMF大幅调高2023年中国经济增速预期0 8个百分点 [1] 中美经贸 - 中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行 [1] - 中国贸促会会长任鸿斌会见美中贸易全国委员会董事会代表团 [1] 快递行业 - 国家邮政局召开快递企业座谈会 [1] 光伏行业 - 中国光伏行业协会指出部分自媒体发布的"反内卷"内容与实际情况严重不符 [1] 金融监管 - 香港金管局发布8月1日起实施的稳定币发行人监管制度系列文件 [1] 医疗科技 - 江苏省医保局公示非侵入式脑机接口适配费为966元/次 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅预计短期价格走势坚挺，但需关注硅企实际生产动态 [1] - 多晶硅预计短期维持偏强整理，但追多风险较高，建议谨慎操作，后续需关注产业链上下游价格传导情况及仓单注册情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 7月24日工业硅主要地区社会库存共计53.5万吨，较上周环比减少1.2万吨，其中社会普通仓库12万吨较上周环比持平，社会交割仓库41.5万吨较上周环比减少1.2万吨，因新疆对疆外发货多，本周社会库存下降 [1] - 上一交易日工业硅不通氧553（华东）平均价格较前日上涨1.03%至9,850元/吨，421（华东）工业硅平均价格较前日上涨0.98%至10,350元/吨，期货主力合约收盘价较前一天上涨1.73%至9,690元/吨 [1] - 基本面供给端北方大厂减产暂无复产消息，西南产区即将进入丰水期，电力成本下移，企业开工稳步回升但复产速度慢，供给端增减相抵后或有减量；需求端多晶硅企业维持减产态势，部分硅料厂7月复产带来部分需求增量，有机硅减产挺价意愿强烈但需求疲软，下游观望情绪浓厚，实际成交价下滑，国内单体企业开工有增有减整体下滑，对工业硅需求进一步减弱，硅铝合金企业按需采买，下游整体低位囤货意愿不足 [1] 多晶硅 - N型致密料、复投料、混包料、颗粒硅价格较前一天持平，分别为45元/千克、46元/千克、43.5元/千克、44元/千克，期货主力合约收盘价较前一天上涨7.36%至53,765元/吨 [1] - 供给端硅料企业维持减产态势，部分硅料厂或有新增产能投放，增减相抵后预计7月产量逼近11万吨；需求端光伏市场整体疲软，硅片、硅料库存上涨，近期受多晶硅价格上调预期，下游硅片价格跟涨，企业表示积极响应政策，成交氛围好转，但上半年抢装机大幅透支需求，终端市场依旧偏弱 [1] - 六月底以来受供给侧改革预期及现货涨价推动，多晶硅盘面持续向上，价格不断突破上市以来新高，昨日早盘期货价格有所回落，但随后在多头情绪刺激下，价格再度拉涨，最高价达55,605元/吨 [1] 其他资讯 - 德国光伏装机容量已突破107.5GW，标志着德国在2030年实现215GW目标中正式跨越半程节点，但光伏行业显露出增长乏力迹象，2025年前四个月德国光伏组件进口量同比下降18%，国内产量缩减12%，为近五年首次双降 [1]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：锑行业、光伏行业、小金属市场、工业金属行业 - 公司：豫光金铅、华锡有色、湖南黄金、华钰矿业 纪要提到的核心观点和论据 - **锑价有望企稳上行** - 出口修复带动边际需求反转，类似稀土和钨，出口修复已开始，预计低价乐观情绪短期内反转上行[1] - 锑市场处于牛市，供需、库存、资金因素深化，供应收缩需求增长、库存低、资金面利好[1] - 边际需求表验证有效，成功预测多次锑价反转[1] - **三季度锑板块展望** - 工业金属风险偏好上行，锑有望受益 - 出口修复带动边际需求反转逻辑已在稀土和钨验证，出口修复定调未实际发生，预计低价乐观本月或下月反转上行[2] - 长周期看，锑处于年度级别牛市，供需、库存、资金因素持续深化[2] - **锑市场长期牛市原因** - 供应端：2014 - 2024年全球锑矿复合增长率仅0.16%，中国主导产量占比70%，2025年中国供应侧收缩，前五月国内TPU生产量同比降17%，进口累计同比降48%[5] - 需求端：中国过去五年锑需求复合增长率8.3%，高于供给端，与光伏行业相关，下半年光伏需求或下滑但限价保利润政策减少内卷，光伏边际需求变化绝对值可覆盖下滑影响[5] - 库存端：显性库存3000 - 4000吨为五年最低，隐形库存去年出清，未来无价格压制[5] - 资金端：小金属由矿山及贸易商定价，掌控力强且天然多头，价格上涨获利多[5] - **推荐关注标的公司** - 豫光金铅：铅冶炼厂副产氧化锑和铋，小金属综合回收占毛利比20%，小金属回收营收和毛利增长快、成本控制好、估值低，具备投资潜力[1][6] - 华钰矿业：关注塔井项目持续放量过程中基本面改善情况[6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 边际需求表由光伏玻璃出口和进口三个板块构成，计算各领域需求边际变化加总得出每月边际需求变化[3] - 2024年10月锑进入收管制，出口量和边际需求下降带来提价转向[3] - 2025年3月光伏抢装、产能环比增速高、进口量锐减，边际需求转正引发提价反应[3] - 2025年5月打击走私出口下滑、光伏抢装结束需求转负后提价[4]

核心观点 - 公司2022-2024年营收连续两年下降，净利润降幅较大，主要因蓝宝石材料市场竞争激烈导致主营业务利润受冲击[1] - 蓝宝石晶体材料业务收入2023年同比减少13.63%，2024年同比减少4.67%，毛利率分别下滑26.66和7.5个百分点[1] - 交易所要求补充披露前十大客户/供应商详细信息及关联关系，并解释蓝宝石业务毛利率持续下滑原因[2] 客户与供应商分析 - 前十大客户中，美兴光电因扩产需求增长导致2023年销售收入上升24,089万元[3] - 浙江宇视系统因业务模式变更(总额法转加工服务)导致2022年收入异常高16,487万元[3] - 北京山石网科因客户采购策略调整导致2023年收入下降56.49%[3] - 供应商中海宁凌通磁业因价格优势采购额逐年上升，而深南电路因渠道优化采购量下降[6] 蓝宝石业务表现 - 蓝宝石晶棒2024年销量1,660万毫米，收入21,375万元，毛利率下降9.52个百分点[22] - 原材料成本占比从2022年46.64%升至2024年62.95%，主要因质量标准提高和半成品采购增加[23] - 行业面临结构性产能过剩，竞争对手低价策略导致产品售价下行压力[28] 同行业比较 - 奥瑞德通过工艺创新和降本措施实现毛利率逆势上升，2024年达56.15%[30] - 华灿光电LED衬底片2024年销量3,848万片，但仍未实现整体盈利[32] - 公司蓝宝石业务毛利率变动趋势与同行基本一致，但降幅更大因主动牺牲部分毛利保市场份额[31]

自由贸易试验区 - 国务院发布通知推进自由贸易试验区全面对接国际高标准经贸规则 深入实施提升战略 构建与中国式现代化相适应的管理制度和监管模式 [1] 中美经贸关系 - 商务部回应美国总统拟带企业团访华 希望美方与中方相向而行 推动中美经贸关系健康稳定发展 [2] - 商务部回应美越贸易协议 反对以牺牲中方利益为手段达成交易 将坚决反制 [3] - 特朗普政府取消部分对华芯片设计软件出口许可要求 包括西门子、新思科技和楷登电子相关产品 [4] 医疗器械与制造业 - 国家药监局加强人工智能、生物材料医疗器械注册指导 探索脑机接口产品支持政策 [5] - 工信部召开制造业企业座谈会 强调依法治理光伏行业低价无序竞争 推动落后产能退出 [6] 汽车与金融 - 商务部将加强对二手车出口工作指导 促进健康有序发展 [7] - 华菱钢铁获信泰人寿通过二级市场举牌 [8] - 万科A向深铁集团申请不超过62.49亿元借款并展期部分已有借款 [9] 科技与能源 - 京北方与国富量子签署战略合作协议 聚焦虚拟资产及数字货币业务 [13] - 大东南表示CPP铝塑膜适用于固态锂电池封装 但目前未生产该产品 [14] - OPEC+讨论8月份将日产量增加41.1万桶 [20] 公司动态 - 长龄液压控股股东筹划控制权变更 股票停牌 [10] - 华银电力预计2025年半年度净利润1.8亿-2.2亿元 同比增加1.75亿-2.15亿元 [11] - 昂利康监事计划减持不超过15.9万股 深水海纳股东计划减持不超过2%股份 财富趋势实控人拟减持不超过3%股份 [12] 宏观经济与市场 - 美国6月非农就业人数增加14.7万人 失业率降至4.1% [18] - 美国6月服务业就业指标创三个月最大萎缩 [19] - 美股收高 标普500和纳指创年内收盘新高 英伟达上涨1.3% [21] - 新加坡提高大部分住宅卖家印花税 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货价格弱稳运行，供应端持续宽松，需求端三大下游行业对工业硅总需求放缓，今日工业硅反弹到60日均线附近成交量创新高，明日看能否突破均线压制，基本面未改善，操作上短期暂时观望，中长线高空思路 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价8210元/吨，环比445；主力合约持仓量386361手，环比25285；前20名净持仓 -60569手，环比 -3026；广期所仓单51916手，环比 -221；8 - 9月工业硅价差 -5，环比 -30 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价8650元/吨，环比150；421硅平均价8950元/吨，环比150；Si主力合约基差440元/吨，环比 -295；DMC现货价10560元/吨，环比0；硅石平均价410元/吨，环比0；石油焦平均价1670元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 精煤平均价1850元/吨，环比0；木片平均价490元/吨，环比0；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅产量299700吨，环比 -36050；工业硅社会库存54.2万吨，环比 -1.7；工业硅进口量2211.36吨，环比71.51；工业硅出口量52919.65吨，环比 -12197.89 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量4.42万吨，环比 -0.08；铝合金ADC12长江现货平均价20100元/吨，环比0；光伏级多晶硅海外市场价15.75美元/千克，环比0；光伏级多晶硅周平均现货价4.22美元/千克，环比 -0.03；未锻轧的铝合金出口数量24179.3吨；有机硅DMC当周开工率67.17%，环比 -1.23；铝合金产量164.5万吨，环比11.7；铝合金出口量20187.85吨，环比 -337.93 [2] 行业消息 - 光伏玻璃再次进入价格下行区间，头部企业或发起新一轮联合减产稳定价格，部分企业减产或冷修，整体产能下降；美国参议院共和党领袖计划就特朗普法案投票，法案限制新能源影响需求；中央第六次财经委员会引领下光伏行业头部企业减产30%，多晶硅涨停带动工业硅大幅上行 [2] 观点总结 - 供应端，工业硅现货价格弱稳，西南电价下调大厂有开工预期，7月电价进一步降低中小企业有复产计划但数量有限，西北新疆伊犁地区政府补贴企业进行电价补贴，供应持续宽松；需求端，有机硅市场现货价格下跌企业减产挺价，预计下周产量下滑，多晶硅主流企业减产行业降负荷运行，铝合金企业按需补库库存增长价格持平，三大下游行业对工业硅总需求放缓 [2] 重点关注 - 今日暂无消息 [2]

公司IPO进展 - 公司创业板IPO于2025年6月14日获深交所受理，6月29日进入问询阶段 [1][2][3] - 拟募集资金约10.53亿元，用于光伏智能装备生产基地建设、研发中心建设、智慧运营平台等项目 [3] 财务表现 - 2022—2024年营业收入分别为8.07亿元、12.37亿元、20.19亿元，归属净利润分别为8834.59万元、1.31亿元、1.87亿元 [3] - 资产负债率持续高位，2022—2024年末分别为81.95%、91.59%、82.33%，主要因预收客户款项（合同负债）大幅增加 [3][4] 研发投入与行业对比 - 2022—2024年研发费用率分别为5.83%、5.26%、2.86%，低于同行业可比公司均值（7.43%、7.18%、7.58%） [4] 员工变动与潜在影响 - 2024年末员工人数从1976人骤降至887人，同比下降55.11%，主要因行业供需失衡导致需求放缓 [1][5] - 员工锐减可能引发业务衔接问题、团队稳定性下降及潜在合规风险 [5] 股权结构 - 控股股东左桂松直接持股71.28%，与其一致行动人合计控制表决权72.19% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏玻璃市场价格加速下探，短期供大于需局面难扭转，价格或继续下探 [3][8] - 近期光伏玻璃利润下滑，行业累库压力加剧，部分企业低价抢单，未来行业平均亏损程度可能加深 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给端上周持续减产，堵窑口5个，本周仍有企业计划减产，库存压力和亏损或影响生产计划 [8][14] - 需求端6月组件厂家排产降幅加大，消费缩减，本周需求预计下滑，因月末订单不饱和 [8][24] - 库存端厂家库存两极分化，部分降库，多数涨库，实际消费低于产出，短期供大于需难扭转 [8][26] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至6月20日，2.0mm镀膜主流价11元/平米，3.2mm镀膜主流价18元/平米，均环比下跌，降价速度加快 [9] - 降价原因一是下游行情弱、采购压价，二是厂家竞争激烈、预期悲观，采取低价抢单模式 [9] 供给端 - 上周供应端持续减产，堵窑口5个，本周有企业计划减产，库存和亏损影响生产计划 [14] - 报告还展示了2024年以来国内光伏玻璃产线变动情况 [21] 需求端 - 6月组件厂家排产降幅加大，消费缩减，本周需求预计下滑，因月末订单不饱和 [24] 库存端 - 厂家库存两极分化，部分降库，多数涨库，受价格和品牌因素影响，消费低于产出，供大于需难扭转 [26] 成本利润端 - 近期光伏玻璃利润下滑，累库压力加剧，部分企业低价抢单，未来亏损或加深 [30] 贸易端 - 2025年1 - 5月我国光伏玻璃出口量较2024年同期增长6.1% [38]

证券代码：688223 证券简称：晶 科 能 源 公告编号：2025-034 债券代码：118034 债券简称：晶科转债 晶 科 能 源股份有限公司 关于 2024 年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 晶 科 能 源股份有限公司（以下简称"晶 科 能 源"或"公司"）于近期收到《关于晶 科能源股份有限公司 2024 年年度报告的信息披露监管问询函》 （上证科创公函﹝2025﹞ 下简称"中信建投证券"或"持续督导机构"）、会计师天健会计师事务所（特殊普通合 伙） （以下简称"天健会计师"或"会计师"）等相关各方，对《监管问询函》相关事项 进行了审慎核查落实，现就《监管问询函》相关问题回复如下。由于涉及商业敏感信息， 公司申请对客户名称、毛利率等数据进行了豁免披露。 根据披露，报告期内，公司境外业务集中在美国、欧洲、日本、韩国、东南亚等 国家和地区，产品累计销往全球近 200 个国家和地区，2024 年全年海外组件出货占比 接近 57.8%，海外销售额占比 68.6%。其中 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 下游抢装结束，产业链价格走势偏弱，多晶硅价格整体持稳，电池片价格松动，下游需求支撑减弱，光伏玻璃价格下调 [1][9][10] - 新技术布局领先环节有望量利齐升，逆变器环节受益于新兴市场需求爆发以及布局高盈利区域 [6] 根据相关目录分别进行总结 下游抢装结束，产业链价格走势偏弱 多晶硅价格整体持稳，电池片价格松动 - 硅料本周签单数量有限，价格暂稳，N型复投料成交均价3.75万元/吨，N型颗粒硅成交均价3.45万元/吨，后续价格由新一轮签单决定，下降空间有限 [1][9] - 硅片RN价格小幅下调，企业开工率维持在53%左右，盈利能力承压，价格下行空间有限 [1][9] - 电池片价格整体下行，不同尺寸价格分化，183N电池片价格下行，210RN价格有一定修复，6月排产56 - 57GW，环比减少约6% [1][9] - 组件价格先涨再跌，4 - 5月抢装后大幅去库，6月下游订单转弱，价格支撑有限 [1][9] 下游需求支撑减弱，光伏玻璃价格下调 - 光伏玻璃库存缓增，截至本周四库存天数约29.72天，环比+2%，3.2mm镀膜光伏玻璃报20.50元/m²，2.0mm镀膜光伏玻璃面板报12.50元/m²，均环比-0.5元/m² [1][10] - 前期点火窑炉陆续达产叠加需求端减弱，光伏玻璃价格支撑有限，短期库存或继续缓增，价格有下跌预期 [1][10] 市场行情回顾 本周行业涨跌幅 - 申万综合指数上涨2.89%，电力设备行业指数上涨1.38%，涨跌幅前三行业为通信(申万)（+5.27%）、有色金属(申万)（+3.74%）、电子(申万)（+3.60%），后三为交通运输(申万)（-0.54%）、食品饮料(申万)（-1.06%）、家用电器(申万)（-1.79%） [12][14] - 电力设备子行业中，涨跌幅前三为其他电源设备Ⅱ（2.87%）、电网设备（1.80%）、电机Ⅱ（1.69%），后三为风电设备（1.50%）、光伏设备（1.1%）、电池（1.05%） [17] 本周个股涨跌幅 - 电力设备行业中，涨幅前五为中电兴发（+32.72%）、顺钠股份（+25.57%）、新联电子（+22.11%）、中泰股份（+15%）、科华数据（+14.47%），跌幅前五为圣阳股份（-3.47%）、华西能源（-5.57%）、江苏新能（-6.48%）、汇金通（-17.15%）、长城电工（-18.17%） [18] - 美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为Sunrun（13.62%）、大全新能源（7.56%）、阿特斯太阳能（6.74%），后三为Solaredge（1.85%）、Enphase（-0.51%）、瑞能新能源（-3.35%） [23] 行业估值PE - 截至本周五，行业PE（TTM）排名前三为国防军工、计算机、电子，分别为59x、51x、43x，后三为石油石化、建筑装饰、银行，分别为11x、8x、7x，电力设备为24x [26] - 电力设备子行业中，PE（TTM）排名前三为电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，分别为47x、40x、30x，后三为电池、电网设备、光伏设备，分别为24x、24x、17x [29] 行业估值分位数PE - 从2016年至今，电力设备PE在13x - 57x之间，截至本周五，PE为24x，估值分位数为19.3%，分位数排名前三为房地产(申万)（99.0%）、钢铁(申万)（81.9%）、银行(申万)（78.8%），后三为家用电器(申万)（14.4%）、食品饮料(申万)（6.2%）、农林牧渔(申万)（4.5%） [30] - 电力设备子行业中，分位数排名前三为风电设备(申万)（93.8%）、其他电源设备Ⅱ(申万)（78.3%）、电机Ⅱ(申万)（71.6%），后三为电网设备(申万)（33.6%）、电池(申万)（13.6%）、光伏设备(申万)（10.4%） [34] 本周光伏产业链价格 - 硅料多晶硅致密料价格报36.00元/kg，颗粒料价格报34.50元/kg，环比上周持平 [37] - 硅片182 - 183.75mm单晶N型硅片价格报0.95元/片，环比持平；182*210mm单晶N型硅片报1.08元/片，环比-1.8%；210mm单晶N型硅片报1.30元/片，环比持平 [37][38] - 电池片182 - 183.75mmTOPCon电池片价格报0.250元/W，182*210mmTOPCon电池片价格报0.265元/W，环比持平；210mmTOPCon电池片价格报0.265元/W，环比-1.9% [40] - 组件182 - 183.75mm TOPCon双玻组件价格报0.680元/W，环比持平；210mm HJT双玻组件价格报0.830元/W，环比-1.2%；182*182 - 210/210mmTOPCon组件 - 美国报价0.270美元/W，环比持平；182*182 - 210/210mmTOPCon组件 - 欧洲报价0.085美元/W，环比-3.4% [40] - 光伏玻璃3.2mm镀膜光伏玻璃价格报20.50元/m²，环比-2.4%；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报12.50元/m²，环比-3.8% [47] - 胶膜透明EVA胶膜价格报5.92元/m²，环比-1.5%；白色EVA胶膜价格报6.42元/m²，环比-1.4%；POE胶膜价格报8.19元/m²，环比持平 [47]