报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅基本面暂无改善，下游受终端压力下调价格、减产控产，供需关系难靠产业自身驱动改善，期货价格上行阻力强，短线支撑关注 55800 附近 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 多晶硅主力合约价格先强后弱，PS2601 合约收盘价 56915 元/吨，涨幅 0.05%，成交量 175576 手，持仓量 116653 手，净减 11085 手 [4] - 多晶硅 n 型复投料成交均价 5.32 万元/吨，n 型颗粒硅成交均价 5.05 万元/吨，环比均持平 [4] - 多晶硅月度产量保持 11 月水平，利润集中在硅料环节，下游受终端压力降价减产，现货价格维稳符合政策要求 [4] - 交易所限制仓位释放稳定信号，前二十净多减 10393 手，净空减 5181 手，期货价格冲高回落有调整压力 [4] 行情要闻 - 12 月 4 日多晶硅仓单数量 1560 手，较上一交易日增加 10 手 [5] - 中国光伏行业协会称正努力推进相关工作，网络小道消息不实，将打击恶意做空光伏行业行为 [5] - 协会硅业分会预计 11 月多晶硅产量约 11.49 万吨，较 10 月下降 14%，12 月预计回升至 12 万吨左右 [5]

火灾事故及保险理赔进展 - 山西晶科能源贰号智造有限公司一期切片电池车间于2024年4月26日发生火灾 导致部分设备及资产受损[1][6] - 公司累计收到保险公司预付赔款2.2亿元 其中近日收到2亿元 该款项将对2025年业绩产生积极影响[5] - 事故未造成人员伤亡 公司已对受损资产计提损失 保险责任最终认定尚待依据合同及调查报告确认[5][6] 生产基地恢复与运营状况 - 火灾发生时切片电池车间处于建设过程中尚未交付 因此公司不负有安全生产法下的法定管理职责[5] - 山西基地一期拉晶和组件车间已建成投产 切片电池车间正在复建 各项生产经营活动正常有序开展[5] - 山西大基地项目总投资约560亿元 共分四期建设 一期于2024年3月投产 二期原规划2024年7月底投产[6] 公司财务业绩表现 - 2024年公司营业收入为924.71亿元 同比下降22.08% 归母净利润为9892.76万元 同比下降98.67%[7] - 2025年前三季度营业收入为479.86亿元 同比下降33.14% 归母净利润为-39.20亿元 同比下降422.67%[7] - 业绩下滑主要因光伏市场竞争加剧及产品价格持续下跌导致主营业务利润下降[7] 储能业务发展展望 - 公司2025年储能系统发货目标为6GWh 预计海外市场占比将超过80% 其中欧美高盈利市场占比近40%[7] - 前三季度储能业务因收入确认滞后尚未盈利 预计四季度及明年随海外订单大规模交付后盈利能力将显著改善[7] 公司市场表现 - 截至11月28日收盘 公司股价报5.63元/股 当日上涨0.54% 公司总市值为563亿元[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月27日，股指期货下跌，国债期货持稳；贵金属表现较强，能化偏弱[2][9][11] - 今年以来金银分别上涨逾55%与近80%，若12月降息兑现叠加哈塞特担任主席预期进一步巩固，金银价格有望再次冲击区间上沿，维持震荡偏强判断[17] - 锡供需基本面韧性使得锡价中枢进一步抬升[24] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 11月27日，金融期货中IH下跌0.11%，IM下跌0.11%，TL下跌0.01%；商品期货中涨幅前三为铂、白银和锡，跌幅前三为碳酸锂、沥青和短纤[9][11][12] 1.2 上涨品种 1.2.1 黄金&白银 - 11月27日，黄金涨0.1%至947.16元/克，白银涨3.4%至12525元/千克；今年以来分别上涨逾55%与近80%[15][16][17] - 黄金在亚洲时段走强，核心驱动来自美元回落、12月降息概率上行以及市场对“哈塞特美联储”政策框架的提前定价[15][16] 1.2.2 锡 - 11月27日，锡涨2.1%至302200元/吨[22][24] - 供应端佤邦曼相矿区复产慢、印尼出口受限、非洲生产不稳定，国内矿端紧缩，加工费低位；需求端美欧降息、财政扩张，半导体等行业增长，产业链库存重建，需求持续增长[23][24] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 - 美方将针对中国技术转让和知识产权问题设立的关税豁免延长至2026年11月10日[27] - 国家发改委11月24日会同有关部门及行业协会研究制定价格无序竞争成本认定标准，治理企业价格无序竞争[27] 2.2 行业要闻 - 11月27日，广州期货交易所铂、钯期货和期权挂牌上市，首日成交额达422.8亿元[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日多晶硅开始继续上行，受工业硅上行、电力成本上行原因共振，但涨幅明显低于工业硅，后续预计上涨动能有限，重点关注56000上方压力位 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价:多晶硅(日,元/吨)为54625，环比2415；主力持仓量:多晶硅(日,手)为134317，环比 -2774 [3] - 多晶硅12月 - 01月基差为2160，环比1240；多晶硅 - 工业硅价差(日,元/吨)为45235，环比2005 [3] 现货市场 - 品种现货价:多晶硅(日,元/吨)为52300，环比0；基差:多晶硅(日,元/吨)为 -355，环比1390 [3] - 平均价:N型硅片:210R(日,元/片)为1.27，环比 -0.01；光伏级多晶硅周平均价(周,美元/千克)为6.5，环比0 [3] 上游情况 - 主力合约收盘价:工业硅(日,元/吨)为9390，环比410；品种现货价:工业硅(日,元/吨)为9450，环比0 [3] - 出口数量工业硅(月,吨)为70232.72，环比 -6409.29；进口数量:工业硅(月,吨)为1939.85，环比602.27 [3] - 工业硅:产量(月,吨)为402800，环比36000；工业硅:社会库存:总计(日,万吨)为55.2，环比1 [3] 产业情况 - 多晶硅:产量:当月值(月,万吨)为13，环比0.5；进口数量:多晶硅:当月值(月,吨)为1292，环比286 [3] - 中国:进口多晶硅料现货价(周,美元/千克)为6.92，环比0；中国进口均价:多晶硅:(月,美元/吨)为2.35，环比 -0.27 [3] 下游情况 - 太阳能电池产量(月,万千瓦)为7087.3，环比101.6；光伏行业综合价格指数(SPI):多晶硅(周)为32.82，环比0 [3] - 平均价(RMB):光伏组件:主流品种(周,元/瓦)为0.74，环比0；平均价:太阳能电池片(日,RMB/W)为0.82，环比0.01 [3] - 光伏组件:出口数量:当月值(月,万个)为129531.29，环比 -19491.37；光伏组件:进口数量:当月值(月,万个)为14733.77，环比 -6706.52 [3] - 光伏组件:进口均价:当月值(月,美元/个)为0.3，环比0.06 [3] 行业消息 - 11月12日鲁西化工带头召开有机硅行业会议，多家上市公司负责人出席，会议决定行业开工率一致减产30%，预计12月初开始执行，明确将有机硅DMC价格目标提升至13500元/吨，争取半个月内实现 [3] - 多晶硅供应端，西南地区步入枯水期，电力供应紧张且成本大幅上升，四川、云南等地多晶硅生产企业成本压力大，部分企业计划降低开工率；西北地区煤炭资源丰富，电力成本相对稳定，多晶硅产能运行平稳 [3] - 多晶硅需求端，下游电池片和组件市场需求疲软，硅片企业库存压力增大，通过减产缓解供需矛盾，终端市场需求放缓，光伏产品价格持续下跌，企业利润空间压缩，生产积极性受挫 [3]

市场波动与公司澄清 - 11月12日光伏产业链股大幅跳水，晶澳科技股价跌超6% [1] - 晶澳科技发布澄清公告，否认公司董事会秘书在任何会议上发表过网传不实言论 [1] - 公司称网络谣传严重误导公众认知，损害公司及行业声誉，并保留追究法律责任的权利 [1] 行业动态与协会声明 - 中国光伏行业协会发布声明，称网络流传的小道消息均为不实信息 [1] - 协会表示正与行业内各企业一道努力，相关工作正在稳步推进 [1] - 协会将坚决与通过造谣抹黑、恶意做空光伏行业牟利的行为斗争到底 [1] 投资者沟通与信息渠道 - 公司提醒投资者应通过证监会指定信息披露媒体及公司官方渠道了解真实信息 [1] - 呼吁公众不信谣、不传谣，共同维护健康的市场秩序与舆论环境 [1]

公司澄清声明 - 公司发布澄清公告称网络流传关于公司的不实言论系谣传 [1] - 公司董事会秘书未在任何内部或外部会议上发表过网传言论 [1] - 不实言论严重误导公众认知并损害公司及行业声誉 [1] - 公司保留通过法律途径追究相关责任的权利 [1] 市场反应 - 11月12日受市场传闻影响光伏产业链股大幅跳水 [2] - 阿特斯股价下跌超过14% 艾罗能源股价下跌超过10% [2] - 隆基绿能、晶澳科技、通威股份等股价下跌超过6% [2] 信息渠道与行业立场 - 公司提醒投资者通过官方渠道了解信息不信谣不传谣 [4] - 中国光伏行业协会声明网络流传小道消息均为不实信息 [4] - 协会正与行业内各企业稳步推进相关工作 [4] - 协会将坚决与通过造谣抹黑恶意做空行业牟利的行为斗争到底 [4]

行业声明与市场动态 - 中国光伏行业协会发布声明称网络流传的小道消息均为不实信息 [1] - 协会正与行业内各企业一道努力，相关工作正在稳步推进 [1] - 协会将坚决与通过造谣抹黑、恶意做空光伏行业牟取利益的恶劣行为斗争到底 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端西南地区枯水期使电力成本攀升，多晶硅企业生产成本受冲击，四川、云南等地部分基地已减产且规模或扩大 [2] - 需求端下游光伏产业链需求低迷，组件招标价走低打击集中式项目投资热情，众多项目延期或搁置 [2] - N型硅料和普通料分化，N型硅料因TOPCon电池技术渗透率提升有溢价能力，普通料价格逼近成本线，竞争力和盈利空间下降 [2] - 今日多晶硅开盘下行，尾盘拉升转涨，预计后续有上行机会但不宜追高，建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 多晶硅主力收盘价53460元/吨，环比涨1530；主力持仓量140617手，环比增1772 [3] - 多晶硅12月 - 01月基差100，环比涨80；多晶硅 - 工业硅价差44265元/吨，环比涨1515 [3] 现货市场 - 多晶硅品种现货价52150元/吨，环比降50；基差 - 1520元/吨，环比降505 [3] - N型硅片210R平均价1.28元/片，环比降0.01；光伏级多晶硅周平均价6.5美元/千克，环比持平 [3] 上游情况 - 工业硅主力合约收盘价9195元/吨，环比涨15；品种现货价9500元/吨，环比持平 [3] - 工业硅出口数量70232.72吨/月，环比降6409.29；进口数量1939.85吨/月，环比增602.27 [3] 产业情况 - 工业硅产量402800吨/月，环比增36000；社会库存总计55.2万吨，环比增1 [3] - 多晶硅产量13万吨/月，环比增0.5；进口数量1292吨/月，环比增286 [3] - 中国进口多晶硅料现货价6.91美元/千克/周，环比持平；进口均价2.35美元/吨/月，环比降0.27 [3] 下游情况 - 太阳能电池产量7087.3万千瓦/月，环比增101.6；光伏组件主流品种平均价0.74元/瓦/周，环比持平 [3] - 光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅32.82，环比持平；太阳能电池片平均价0.82元/W/日，环比涨0.01 [3] - 光伏组件出口数量129531.29万个/月，环比降19491.37；进口数量14733.77万个/月，环比降6706.52 [3] - 光伏组件进口均价0.3美元/个/月，环比涨0.06 [3] 行业消息 - 中国光伏行业协会称相关工作稳步推进，网络小道消息不实，将与抹黑做空光伏行业行为斗争 [2] 重点关注 - 今日暂无消息 [2]

行业动态与协会声明 - 中国光伏行业协会发布声明称网络流传的小道消息均为不实信息 [1] - 协会与行业内各企业正一道努力 相关工作正在稳步推进 [1] - 协会将坚决与通过造谣抹黑、恶意做空光伏行业牟取利益的行为斗争到底 [1]

行业投资评级 - 光伏行业投资评级为“同步大市-A”，且评级维持 [2] 核心观点 - 2025年9月国内光伏新增装机量同比大幅下降，但累计装机量仍保持显著增长 [2] - 组件与逆变器出口额同比维持增长，但环比出现下滑，显示出月度波动 [2][3] - 太阳能发电量持续增长，在总发电量中占比稳定 [39] - 报告研究的具体公司建议关注多个投资方向，包括BC新技术、供给侧、光储、电力市场化、国产替代及海外布局等 [43] 国内光伏装机情况 - 2025年9月国内光伏新增装机9.7GW，同比下降53.8%，环比增长31.2% [12] - 2025年1-9月国内累计新增光伏装机240.27GW，同比增长49.3% [12] 组件出口情况 - 2025年9月组件出口额199.8亿元，同比增长39.0%，环比下降4.7% [15] - 2025年1-9月组件累计出口额1521.8亿元，同比下降13.3% [15] - 2025年9月组件出口量25.6GW，同比增长46.8%，环比下降6.0% [15] - 2025年1-9月组件累计出口量204.3GW，同比增长4.6% [15] 逆变器出口情况 - 2025年9月逆变器出口额50.8亿元，同比增长5.0%，环比下降19.2% [25] - 2025年1-9月逆变器累计出口额484.9亿元，同比增长7.7% [25] - 分区域看，9月逆变器对欧洲出口额18.8亿元，同比下降9.5%，环比下降30.1%；对亚洲出口额16.9亿元，同比下降3.5%，环比下降12.7%；对拉丁美洲出口额5.3亿元，同比增长36.6%，环比下降5.1%；对非洲出口额3.7亿元，同比增长22.7%，环比下降13.4%；对北美洲出口额1.5亿元，同比下降24.8%，环比下降17.0%；对大洋洲出口额4.6亿元，同比增长288.3%，环比下降7.2% [25] 太阳能发电量 - 2025年9月我国规上太阳能发电量464.8亿千瓦时，同比增长21.1% [39] - 太阳能发电量在全国规上工业总发电量中占比5.63%，环比下降0.12个百分点 [39] - 2025年9月全国总发电量8262亿千瓦时，同比增长1.5%，其中火电同比下降5.4%，水电同比增长31.9%，核电同比增长1.6%，风电同比下降7.6% [39] 投资建议与关注公司 - 重点推荐公司按投资方向划分：BC新技术方向包括爱旭股份、隆基绿能；供给侧方向包括大全能源、福莱特；光储方向包括阳光电源、德业股份；电力市场化方向包括朗新集团；国产替代方向包括石英股份；海外布局方向包括横店东磁、博威合金 [1][43] - 建议积极关注的公司包括：协鑫科技、通威股份、信义光能、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电、弘元绿能 [43]