城市更新工作进展 - 城市更新范围涵盖老旧小区、老街区、老厂区和城中村综合改造，2021年写入政府工作报告和"十四五"规划，并启动21个城市试点[4] - 2021-2024年全国累计开工改造老旧小区接近22万个，已超额完成"十四五"21.9万个目标，2024年计划新开工2.5万个，较前四年明显减少[1][12] - 政策机制分三阶段演进：初步探索统筹规划机制→深入强调城市体检与精细化设计→完善细化资源利用和多元投融资机制[5] - 最新政策强调存量资源盘活（如土地复合利用、容积率奖励）和多元主体参与（政企银合作、公众租赁模式）[7][9] - 2022年以来年实施项目数稳定在6万个，但总投资金额下降，资金保障成为关键[13] 资金来源分析 - 资金来源四类：中央财政、地方财政、金融机构、社会资本，2023年政府投资占比超40%，福州/杭州/厦门等地规模超400亿元[15] - 融资机制迭代：从依赖地方财政→引入专项债和政策性金融→创新社会资本联合（如南通市"资金超市"）[18][20] - 中央财政2024年补助30亿元，未来计划超200亿元，但占万亿级总投资比例较小，使用范围扩大至机制建设领域[23][24] - 政府主导模式资金成本低但依赖财政，市场化模式成本高且存在协调难题，未来需规范多元投融资方式[20] 行业机会与影响 - 房地产开发行业集中度提升，2024年前10强房企销售占比达39%（+3pct），企业需转向存量更新模式并提升运营能力[32] - 新型建材需求增长：高质量管材、防水材料、建筑光伏一体化材料受益于节能改造要求[35] - 建筑施工企业转向改造项目，技术门槛提高；建筑装饰行业受益商业空间/工业遗存改造需求[35] - 服务业机会：物业企业拓展社区商业/养老业务，催生养老托育设施建设运营需求，文旅产业带动特色民宿/文创产品繁荣[35] - 长期支撑房地产市场稳定，通过盘活存量土地资源平衡供需，促进产业结构转型和生态环境改善[29][31]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][100] 报告的核心观点 - 公司垃圾焚烧运营主导业绩增长，2025年自由现金流转正，提分红潜力大，海螺水泥业绩企稳，股权价值待重估，预计2025 - 2027年归母净利润21.82/23.04/24.38亿元，同增8%/6%/6%，对应估值7.1/6.7/6.3倍PE [8] 根据相关目录分别进行总结 现金流迎转正拐点，分红提升潜力大 - 公司是员工持股平台，主业聚焦垃圾发电，间接持股海螺水泥17.8%，截至2024年末形成以垃圾焚烧发电为主，多业务协同发展格局，员工与企业利益深度绑定 [14][16] - 2020 - 2024年归母净利润下滑，主要因海螺水泥经营承压使应占联营公司利润下降，2024年持续经营业务收入和税前利润下降，垃圾处置运营收入稳健增长，盈利结构优化，业绩稳健性增强 [18][21] - 2024年资产负债率同降0.38pct至40.27%，经营性现金流持续向上，资本开支快速下降，自由现金流转正，2024年分红比例同增19.23pct至32.51%，预计2025、2026年分红潜力达41%、71%，对应潜在股息率达5.8%、10.6% [29][31][37] 资金成本&经营效率双强，固废小型化项目盈利可观 - 国内市场接近饱和，公司投运高峰已过，建造收入持续下降，截至2024年底已投运产能4.81万吨/日，在建产能0.15万吨/日，项目集中布局中小城市，积极拓展海外市场 [37][41] - 2024年公司固废运营毛利率47.38%达行业平均，主业平均ROE为7.92%稍高，小型化项目盈利能力得益于资金成本低、产能负荷率高、设备技术赋能 [48][52][53] - 公司发电效率持续提升，2018 - 2024年入厂吨上网复增3%，2024年外供蒸汽规模大幅提高，发电供热比有较大提升空间，供热可提升收益、改善现金流 [59][63] 海螺水泥业绩企稳，股权价值有待重估 - 海螺水泥业绩回暖，2025Q1归母净利润同比增长20.5%，经营拐点初步确立，盈利有望企稳 [66] - 公司体内海螺水泥股权价值被低估，对标市值重估空间大，折价率约52%，若海螺水泥经营企稳、集团分红比例修复，将带动权益资产估值提升 [70][72] 节能装备开拓海外增量，新能源业务稳健发展 - 节能装备依托川崎重工技术优势拓展海外市场，2024年收入和毛利同比降低，毛利率因海外毛利率增加而增长 [78] - 新型建材坚持市场导向降本增效，2024年收入和毛利同比降低，未来将提高业务利润率 [80] - 新能源稳健发展，实现产业链一体化，2024年收入和毛利同比增长，毛利率提升，未来将扩大市场份额 [87] - 港口物流是长江流域专业煤炭码头，作业高效，货运稳定，2024年收入及毛利率下降，整体经营稳定 [93] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年垃圾处置运营收入增速10%、4%、4%，建造收入增速 - 50%，毛利率41.34%、43.61%、45.06%；其他业务各有发展趋势 [97] - 公司垃圾焚烧主业盈利和现金流向好，权益资产价值被低估，预计2025 - 2027年归母净利润同增8%/6%/6%，对应PE估值7.1/6.7/6.3倍，低于同业均值，首次覆盖给予“买入”评级 [99][100]

股权激励计划 - 公司发布2023-2025年第三期核心员工持股计划，前两期累计买入494.02万股，成交总额超5800万元 [1] - 本次计划覆盖750名核心员工，包括16名高管，资金来源为2025年度长期激励薪酬3920.68万元，按12.40元/股测算可购316.18万股 [3] - 前两期已买入620.78万股，总成交5817.27万元，其中第一期均价14.99元/股，第二期均价11.9元/股 [2] 分红与股东回报 - 2024年度分红方案为10派4.6元(含税)，总计派现9.56亿元，占归母净利润40% [1][6] - 上市以来累计分红136亿元，分红总额与募集资金比值达3.3，全市场排名前4% [1][6] - 黄石国资初始投资1.42亿元已获分红20.5亿元，持股市值约41.6亿元 [6] 经营业绩表现 - 2025年一季度营收71.62亿元(同比+1.1%)，归母净利润2.34亿元(同比+31.8%) [1] - 2024年营收342.17亿元(同比+1.36%)，归母净利润24.16亿元(同比-12.52%)，水泥业务占比55% [5] - 非水泥业务增长显著：骨料销量1.43亿吨(+9%)收入56.42亿元(+5.18%)，混凝土销量3181万方(+17%) [5] 战略转型成效 - 实施"海外多业务+国内一体化+碳减排+数字化AI"战略，海外营收79.84亿元(+47%)，水泥销量1620万吨(+37%) [1][5] - 海外产能超2250万吨/年(+8%)，连续22年保持近20%年均复合增长率 [4][5] - 从单一水泥企业转型为覆盖混凝土/骨料/环保等领域的全球化建材集团，拥有300余家分子公司 [4]

提升首贷成功率 重庆园创科技有限公司是一家专注于摩托车和汽车零配件研发、生产与销售的小微企业。近年来，随着 业务的快速扩张，企业急需流动资金，但由于成立时间较短，缺乏传统信用记录，多次与金融机构对接 后仍未获得授信支持。重庆农商银行江津双福科技支行了解到企业情况后，在3天时间内凭借资金流查 询信息快速为企业授信600万元，目前已发放400万元。 中国人民银行江津分行将"信用白户"获得首贷作为资金流平台推广应用首要任务，引导辖区银行机构使 用资金流平台，动态掌握企业经营状况、收支状况、偿债能力、履约行为等多维企业信息，为传统信用 报告不全面的企业提供融资渠道，提高融资可能性。同时，引导银行机构借助资金流平台的优势相应简 化内部贷款流程，缩短审批时间，提高融资效率。截至2025年3月中旬，江津辖区应用资金流平台为2户 首贷客户发放445万元贷款。 破解抵押难题 增加融资额度 重庆欣材新型建材有限公司因新增订单，急需补充资金采购原材料，但资产都已抵质押，获得贷款难度 较大。在此背景下，该公司配合交行璧山支行授权查询自身资金流信息，成功获得488万元贷款。 中国人民银行江津分行引导辖区银行机构充分发挥资金流平台优势， ...