本文来自微信公众号：硅星人Pro （ID：gh_c0bb185caa8d），作者：硅星人，嘉宾：骆轶航（硅星人创 始人兼CEO）、朱啸虎（金沙江创投管理合伙人），题图来自：AI生成 9月20日，在AI创造者嘉年华的主舞台，硅星人创始人兼CEO骆轶航，与金沙江创投管理合伙人朱啸虎 进行了一场对话。 他们从DeepSeek和Manus谈起，一路聊到AI应用的"速度壁垒"、创业者应该避开的"水电煤"陷阱、该投 资人形机器人还是干活的"牛马机器人"，以及中国公司在全球化浪潮中的真实处境。 以下为对话实录，经不改变原意的编辑： 一、DeepSeek与开源的未来：中国的"新基建"还是全球的"新基建"？ 骆轶航：我们今天氛围搞得轻松一点，但要谈的话题还是挺多的。我们就从第一个话题开始聊起：怎么 去看待今年发生的一些事？主要就是关于DeepSeek和Manus。事实上，今年中国的AI创业能有这样的 Vibe，跟它们俩的刺激有很大关系。 骆轶航：不是说DeepSeek一个新基建，这个是DeepSeek为代表的开源阵营模型带来的新基建。 朱啸虎：生态一旦建立起来以后，后面想超越是很难的，不可能的。像今天的UNIX和Linux，想 ...

由此，人类品尝到了全球化的"蝴蝶效应"：早先引入欧洲的马铃薯等作物缓解了他们的燃眉之急，但由 于印第安人的退场，辽阔美洲的农业人口已不足以支撑欧洲人的需求，不仅是粮食，橡胶、棉花、蔗糖 等欧洲无法自给自足的产品全面短缺——黑暗而血腥的奴隶贸易就这样登上了历史舞台。 全球化浪潮会被逆转吗？ 在美国畅销书作家查尔斯·曼恩看来，答案是否定的。他在新作《历史的碰撞：1493》一书中表示，全 球化是由多种要素综合而来的历史必然结果。经济的脱钩、贸易的断链，并不能扭转全球化的既成事 实。 对世界历史比较熟悉的读者不难猜到，《历史的碰撞：1493》其实是一部"双子作品"。在写作该书之 前，作者已经出版了《历史的碰撞：1491》。而居于其中的1492年正是哥伦布发现新大陆的那一年。作 者无疑是想以此为界，探讨孤立发展与互联互通两种截然不同的世界运行模式。 在作者看来，全球化虽然看起来更像一个经济问题，但实际上覆盖了社会生活的方方面面，从人类迁徙 到物种迁移，从全球气候到各国政治，全球化"潜移默化地改变着这个世界的每个角落，直至一个'同质 化'的世界"。 人们之所以会抓住全球化进程中的经济要素紧紧不放，一定程度上是因为，地理大 ...

公司发展战略 - 坚持多品牌、多品类、全球化核心战略 聚焦德尔玛与飞利浦双品牌驱动 持续拓展家居环境、水健康、个护健康三大品类[3] - 未来将强化产品创新能力、供应链效率和全球化渠道布局 推动产品向绿色、节能、智能化方向发展[3] 品牌建设情况 - 德尔玛品牌凭借高性价比和设计感在年轻群体中口碑良好 飞利浦品牌在水健康领域占据高端市场[3] - 通过社交媒体推广和电商平台运营提升品牌活力 未来将通过研发创新和场景化体验投入强化品牌形象[3] 研发投入与产品创新 - 2025年上半年研发投入同比增长5.35% 重点聚焦家居环境、水健康、个护健康等品类[3] - 基于消费者洞察和极致供应链进行研发投入[3] 产能建设进展 - 不断投入自有产能建设 2024年智能制造基地已启用投产[3] - 未来如有新增生产基地建设将及时披露[3] 市值管理措施 - 针对股价低于发行价40%的情况 公司表示二级市场股价受多种因素影响[3] - 未来将在产品创新、市场拓展、智造能力提升及组织运营效率等方面发力进行市值管理回报股东[3] 业务拓展方向 - 公司将持续聚焦家电主业 未来适时根据行业发展、公司战略及经营目标考虑进入新兴领域[3] 活动基本信息 - 活动时间为2025年9月19日15:30-17:00 采用网络远程方式通过全景网投资者关系互动平台进行[1][2] - 接待人员包括董事长兼总经理蔡铁强、独立董事谢军、副总经理兼董事会秘书孙秀云、副总经理兼财务总监孙斐[2]

证券代码：301332 证券简称：德尔玛 编号：2025-004 2、贵公司未来的核心发展战略是什么？是否会调整？ 答：您好，公司坚持"多品牌、多品类、全球化"的核心战略， 聚焦"德尔玛"与"飞利浦"双品牌驱动，持续拓展家居环境、水 健康、个护健康三大品类。未来将继续强化产品创新能力、供应链 效率和全球化渠道布局，以消费者需求为驱动，推动产品创新向绿 色、节能、智能化的高质量发展方向迈进。感谢您的关注！ 3、公司在品牌建设方面取得了哪些成效？未来如何进一步强 化品牌形象？ 答：您好，"德尔玛"和"飞利浦"双品牌战略成功覆盖了不 同价位段和消费人群。"德尔玛"品牌凭借高性价比和设计感在年 轻群体中建立了强大口碑，而"飞利浦"品牌则依托其全球声誉在 水健康领域占据高端市场。公司通过社交媒体推广和电商平台深度 运营等方式持续提升品牌活力与美誉度。未来，公司将继续通过研 发创新提升产品力，并加大在场景化体验上的投入，让品牌形象更 加立体和深入人心。感谢您的关注！ 4、目前公司的股价比发行价低 40％，是公司发生了什么事故 吗？有回购计划吗？接下来公司的发展计划有那些？ 答：您好，公司坚持"多品牌、多品类、全球化"的核 ...

业务发展策略 - 公司持续推进高端化和全球化发展战略 优先聚焦EDB PA RV等高端品牌打造[2] - EDB品牌持续与全球多家超五星酒店合作SPA渠道 包括瑰丽 瑞吉 华尔道夫等 覆盖法国 德国 墨西哥 意大利等多个国家[1] - 品牌持续拓展Day SPA专业渠道 并布局高奢酒店和院线渠道以渗透高奢人群[1] 品牌建设进展 - EDB品牌亚洲首家城堡店于2025年2月14日在上海张园历史文化街区开业 由品牌创始人带领法国艺术家耗时一年打造[1] - PA品牌上半年实现高速增长 公司将持续强化其法式先锋基因和"PDRN鼻祖"标签 完善产品体系[1] - 城堡店开业带动品牌高奢形象强化 近半年实现良好销售业绩[1] 财务表现 - 公司整体毛利率呈现持续提升趋势 主要得益于头部高奢和轻奢品牌健康发展及业务优化调整[2] - 经营质量显著向好 随着高端高奢品牌营收占比稳步提升 公司致力于实现高质量收入增长和盈利能力提升[2] - 费用端管控持续精细化 为盈利能力提升提供支撑[2]

智能化引擎战略 - 腾讯云明确打造智能化引擎战略 加速AI应用与智能体落地[1] - 元宝DAU进入国内AI原生应用前三 ima知识库沉淀超1亿文件 QQ浏览器AI月活较4月增长17.8倍[1][3][4] - 腾讯会议AI功能用户量同比增长150% CodeBuddy支持内部50%新增代码生成 研发提效超16%[1][4] - 发布智能体战略全景图 开放开发平台/应用场景/基础设施/模型能力/伙伴生态[1][4] - 智能体开发平台3.0上线近600新功能 预置12个大模型 支持超140个MCP插件[1][4] - Agent Runtime解决方案集成五大组件 云沙箱技术使启动时间降至100ms 支持数十万实例并发[4] - 智能质检Agent将交付周期从3个月降至0.5-1个月 数据需求由超1000张图片降至每类缺陷小于50张[6] 全球化引擎战略 - 腾讯云国际业务过去一年实现高双位数增长 海外客户数同比翻倍[1][2][6] - 超90%互联网企业与95%头部游戏公司出海选择腾讯云[2][6] - 在沙特投资1.5亿美元建设中东首个可用区 日本大阪新建第三个可用区[6] - 1H25在全球设立11个区域办公室与9大全球技术支持中心[2][6] - 推动CodeBuddy/ADP等产品推出海外版 打造本地服务团队发挥中国效率优势[2][6] 多模态与3D模型进展 - 发布混元3D 3.0模型 建模精度较上一版本提升3倍[3][7] - 推出混元3D Studio一站式工具 覆盖7大核心环节 应用于游戏/动画/工业设计[3][7] - 混元3D模型开源社区下载量超260万居赛道第一[3] - 3D资产生成周期从5-7天缩短至几分钟 LOVART设计Agent获70个国家10万人申请试用[7] - 混元大模型已在游戏行业超15个场景落地 涵盖概念设计/美术创作/营销运营等模块[3] 产品与生态建设 - 腾讯云打造全栈云+AI应用产品矩阵 超百款应用完成AI升级包括微信/腾讯会议/腾讯文档[3] - 乐享知识库AI问答使用次数增长18倍[4] - 智能体方案覆盖金融/消费/制造/教育/医疗等多行业 基于企业知识库与RAG能力实现准确解答[5] - 提供智能质检/巡检/媒体内容处理/营销增长等AI智能体解决方案[6]

**水羊股份电话会议纪要关键要点总结** **一 公司及行业概述** * 公司为全球高奢管理集团 旗下运营大众品牌御泥坊 轻奢品牌HB和VAA 高端品牌伊菲丹 高端彩妆PA和RV等多元化品牌矩阵[4] * 公司核心优势依托沈阳国际平台积累口碑与资源 通过代运营海外品牌实现从零到一的市场拓展[10] **二 核心品牌业务表现** * 核心大众品牌御泥坊2025年上半年实现个位数增长并止跌回升 亏损大幅收窄至单季度几百万[2][5] * 轻奢品牌HB增速接近翻倍 全年体量有望达大几千万 VAA上半年增长显著 全年体量预计过亿[2][4][5] * 高端品牌伊菲丹2025年上半年实现20%增速 利润率提升至18%以上[2][5][7] * 高端彩妆PA完成收购后基数较小但增速快 上半年利润率超过5%[2][6] * RV聚焦海外团队调整和渠道优化 亏损状态预计不会拖累集团利润[2][6] **三 发展战略与运营举措** * 公司资源不断向高端品牌倾斜 2024年转型核心围绕高端化和全球化[4] * 伊菲丹主动调整渠道结构 将抖音占比从50%降至30% 提升天猫 京东及线下渠道占比[7] * 公司计划加大对防晒产品及新推面霜的推广力度 扩张线下直营店并配备SPA区域[2][8] * 持续投入自有工厂和研发中心 完善PA等千元级别高端产品体系[8][12] * SPA门店一般开业后第二季度实现盈亏平衡 高端购物中心首年投入次年盈亏平衡 目前已开设约10家直营店[9] * 代运营业务贡献稳定现金流 经营率稳定在3~4个点 同时作为筛选潜在收购标的的窗口[13] **四 财务表现与未来预期** * 预计公司2025年有望实现2.5亿以上利润 2026年至少实现3亿以上利润[3][15] * 当前估值在化妆品板块中具有吸引力 是美妆板块重点推荐标的[3][15] * 伊菲丹中期目标销售额20亿以上[2][9] **五 其他重要信息** * 美思迪客2025年爆火主要受益于口服美容赛道机遇 2024年增速接近翻倍[14] * 公司具备研发 供应链备案等核心能力 能支撑收购后的产品迭代[11][12] * 公司与品牌方签订10年长期合约 聚焦长期健康发展[14]

特朗普政府政策核心与效果 - 政策核心是通过债务扩张与关税壁垒双管齐下修复美国居民部门购买力 [1] - 政策执行效果不佳 未能有效实现预期目标 [1] 美国居民部门购买力演变 - 全球化初期购买力扩张得益于廉价商品输入、债务扩展与强美元三重红利 [3][6][7] - 中国人口红利降低生产成本 使商品定价降低 美国居民享受低价商品补贴 [6] - 美元霸权推动各国对美债刚性需求 压低发行利率 支持债务扩张和福利政策 [7] - 强美元循环通过"强汇率—低利率"机制补贴居民海外购买力 [8] - 全球化后期购买力衰减源于中国崛起、技术停滞与福利陷阱 [9][10] - 2008年后美国经济增速放缓 企业利润下滑导致居民薪资增速下降 [9] - 中国"四万亿"计划推动制造业升级和消费市场指数级增长 削弱对美国补贴 [9] - 全球需求重塑促使央行储备多元化 美元波动性增加削弱购买力 [9] - 债务增速长期高于经济自然回报率 引发福利压缩 直接削弱居民购买力 [10] 中国应对策略与方向 - 着重新兴技术突破 从根本上增强经济竞争力 [1] - 积极推动人民币国际化和跨境支付体系建设 降低对美元霸权依赖 [1] - 通过上述措施有效缓解"特里芬难题"对全球经济束缚 [1]

核心观点 - 腾讯在2025全球数字生态大会上强调以"增长和效率"为核心 聚焦零售生活产业的智能化与国际化发展 提出通过AI场景化落地和全球化布局助力企业实现高质量增长 [1][3][5] 行业趋势 - 零售业GDP领涨宏观经济 新质消费、质价比消费、线下消费、出海消费成为强劲增长机会 [3] - 80%中国零售企业积极布局海外市场 消费品、文旅、酒店、建筑、农业五大行业通过跨境流动谋求新增长 [11] - 中国数字零售技术全球领先 微信小程序服务覆盖91个国家和地区企业组织 [13] 腾讯战略布局 - 提出"分层化+存量精耕"新阶段战略 聚焦以人为本的AI精细化运营和国际化市场增量 [3] - 整合B端产品技术与C端生态资源 已服务超1000家企业 包括20+千亿级、200+百亿级和500+十亿级企业 [5] - 海外客户规模同比翻番 云国际化业务连续三年保持高双位数增长 [13] AI解决方案 - 日均AI Token消耗量突破30万亿 较2024年初300倍增长 [6] - 提出战略层、战术层、保障层三大解法：适配场景选择、AI中台建设、数据安全人才保障体系 [6][7][9] - 智能体成为关键驱动 绝味AI会员智能体实现营销效率人工组2-3倍 销售业绩3.1倍 支付转化率2.4倍 [9][10] - 碧桂园服务"零号助理·一问"通过知识库与问答机器人提升工作效率 [10] 国际化进展 - 基础设施覆盖80多国地区 拥有21个地区3200+全球加速节点 [13] - 合作案例包括日本Tabelog服务700万游客 泰国正大零售数字化转型 DFI零售集团日订单量同比增30% [13][14] - 服务山姆、麦当劳、环球影城等国际企业及奢侈品集团在华数字化增长 [14] 生态合作扩展 - 与北京环球度假区合作搭建全链路体系 深化AI+云技术应用 [15] - 新增与义乌集团、龙湖集团、松赞旅行等多家企业签署智能化国际化合作协议 [15]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级 目标价705.0港元 潜在升幅6.6% [1][3] - 当前股价661.50港元 市值5,554,174百万港元 [3] 财务表现与预测 - 销售收入预计从2023年609,015百万人民币增长至2027年853,801百万人民币 年复合增长率约8.8% [2][27] - 调整后净利润预计从2023年157,688.0百万人民币增长至2027年300,422.5百万人民币 年复合增长率约17.5% [2][27] - 调整后每股收益从2023年16.66人民币增长至2027年33.36人民币 [2][27] - 毛利率从2023年48.1%提升至2027年56.9% 营业利益率从26.3%提升至35.0% [27][28] 智能化战略进展 - 腾讯云明确打造"智能化"和"全球化"两大战略引擎 [1][8] - C端应用:元宝DAU进入国内AI原生应用前三 ima知识库沉淀超1亿文件 QQ浏览器AI月活较4月增长17.8倍 [7][10][11] - B端应用:腾讯会议AI功能用户量同比增长150% CodeBuddy支持腾讯内部50%新增代码生成 研发提效超16% [7][10][11] - 发布智能体战略全景图 上线近600个新功能 预置12个大模型 支持超140个MCP插件 [7][11] - Agent Runtime解决方案将启动时间降至100ms 支持数十万实例并发 [13] 全球化战略布局 - 腾讯云国际业务过去一年实现高双位数增长 海外客户数同比翻倍 [1][7][19] - 90%以上互联网企业和95%以上头部游戏公司出海选择腾讯云 [7][19] - 1H25在全球设立11个区域办公室和9大全球技术支持中心 [7][20] - 计划在沙特投资1.5亿美元建设中东首个可用区 在日本大阪新建第三个可用区 [20] 技术创新与产品发展 - 发布混元3D 3.0模型 建模精度较上一版本提升3倍 开源社区下载量超260万居赛道第一 [7][22][23] - 推出混元3D Studio一站式工具 覆盖7大核心环节 将3D资产生成周期从5-7天缩短至几分钟 [7][23] - 混元大模型已在游戏行业超15个场景落地应用 包括《无畏契约手游》《QQ飞车》等 [7] - 乐享知识库支持102种格式 准确率达92% AI问答使用次数增长18倍 [10][11]