特朗普的关税大棒并非首次砸向加拿大。早在今年7月10日，他便在社交媒体发布致加拿大总理卡尼的公开信，以"芬太尼流入美国"和"不公平贸易行 为"为由，威胁自8月1日起加征35%关税。彼时，这一数字被外界视为谈判筹码，但白宫最终选择"兑现威胁"，将关税从25%的"试探性水位"直接推至35% 的"危险红线"。 8月1日，华盛顿的盛夏被一场突如其来的关税风暴搅得愈发燥热。美国总统特朗普签署行政令，将加拿大输美商品关税税率从25%骤然提升至35%，白宫 声明中"应对加拿大持续不作为"的措辞，与渥太华"坚定捍卫本国利益"的表态形成尖锐对冲。这场始于芬太尼问题、裹挟着贸易逆差焦虑与选举政治算计 的关税博弈，正将北美自贸区推入前所未有的不确定性漩涡。 北美自贸区的裂痕与全球贸易的寒蝉效应 从25%到35%：关税数字背后的多重博弈 特朗普的关税升级，无疑在北美自贸区（USMCA）的玻璃幕墙上砸出第一道裂痕。尽管白宫声称"符合USMCA规则的产品可豁免关税"，但加拿大贸易谈 判代表团已紧急赴美磋商，试图争取更广泛的豁免清单。更深远的影响在于，美国的"关税霸凌"正在催生全球贸易的"寒蝉效应"：欧盟、日本等经济体纷 纷加速推进供应链 ...

01 事件概述 7月31日，公司发布2025年第一期员工持股计划（草案），覆盖公司核心技术（业务）骨干、中层管理人员（总计≤258人），股票来源为公司回购专用证券账户内已回 购的股份，合计不超过180万股，占公司当前总股本的0.30%，员工受让价格为24.97元/股，员工自筹资金总额不超过人民币4,494.60万元，本员工持股计划的份数上限 为4,494.60万份 。 02 分析判断 ► 发布员工持股计划 绑定人才助力长期成长 增 1）激励对象覆盖广泛： 本次激励对象包括公司核心技术（业务）骨干、中层管理人员（总计≤258人），覆盖人数较多，且预计2025-2030年费用摊销金额分别为 416/998/998/831/515/233万元，对公司业绩影响较小。 2）激励力度显著： 本次员工持股计划的授予价格为24.97元/股，相较现价折价47.03%。我们认为，本次员工持 股计划覆盖范围广泛，有助于吸引和留住优秀人才，充分调动核心人员积极性，提升经营效率，并通过阶梯式解锁与多重考核机制推动业绩增长，保障公司长期发 展。 ► 智能化&电动化齐驱 全球化再进一步 1）智能化： 公司积极布局线控制动系统并成为国内首家 ...

关税政策调整 - 美国对瑞士关税从31%跳涨至39% 理由是瑞士对美贸易顺差380亿美元及所谓非关税壁垒 [3] - 新税率显著高于欧盟20%和日韩15% 形成惩罚性打击 [3] - 瑞士总统贝尔塞表示工业关税已清零 美国企业进入无障碍 质疑加税合理性 [3] 瑞士核心产业影响 - 钟表奢侈品如劳力士 百达翡丽出口成本暴增 但可通过溢价消化部分影响 [3] - 制药巨头诺华 罗氏占瑞士GDP40% 药品暂豁免但原材料及设备可能受波及 [3] - 30%瑞士出口企业为中小厂 增税可能导致直接断血 [3] 产业链冲击 - 瑞士精密制造依赖全球协作 德国汽车零件经瑞士精加工至美国整车厂的链条受阻 [4] - 中小供应商如机床厂被迫裁员减产 部分企业已暂停对美发货 [4] - 美国90%精密机床依赖瑞士进口 加税反伤本国高端制造 [5] 经济与市场反应 - 瑞郎汇率单日跳水0 8% 瑞士股市SMI指数跌破2月低点 [6] - 瑞士企业在美国雇佣50万人 诺华麻省研发中心 罗氏控股基因泰克等岗位受威胁 [5] 全球贸易格局变化 - 瑞士原为中美谈判中立调解人 遇袭后日内瓦谈判桌失衡 [7] - 中国加速拉拢欧盟 中欧重启气候关税互认 欧洲对美国更警惕 [7] - 瑞士转向东方 中瑞自贸协定或成救命稻草 加密技术及精密仪器直通中国市场 [7] 供应链重构趋势 - 东盟成赢家 越南 泰国工厂订单激增 RCEP成员国抱团 [8] - 墨西哥近岸崛起 瑞士企业将生产线迁往美墨边境以利用《美墨加协定》避税 [8]

中国企业出海趋势 - 中国企业出海正从"中国制造"向"中国创造"和"中国信仰"跃迁，科技重新定义行业标准，中国文化IP获得大量海外粉丝[2][5] - 出海关键密码包括产品技术不可替代性、深度本地化能力、长期战略耐心[7] - 品牌出海从"可选项"变为"生存项"和"增长项"，决定未来估值[29] 区域市场机遇 - 迪拜成为中企出海中东首选，因中阿关系稳健、D33政府战略清晰、营商环境高效[11] - 阿布扎比非石油经济占比超石油经济，8小时覆盖全球80%市场，自贸区体系完善[56] - 哈伊马角经济区运营成本比周边低40%，外商100%独资，无个税[60] 行业实践案例 - 元气森林出海6年，发现全球普适性需求是健康饮品，突破用户调研、文化符号、合规三大挑战[12][14] - 正泰新能出海三阶段：产品走出去→品牌走出去→产能造出去，推动"融入共赢式"全球化[18] - 创想三维通过开放开源策略推进3D打印全球化，用公益活动实现文化融入[46] 技术驱动创新 - AI重构出海营销"成本-效率-体验"三角，商汤大模型在工业、能源领域收入实现10倍增长[31][34] - 涂鸦智能平台实现GDPR合规、跨品牌互联，Tuya AI支持一次开发切换全球大模型[42] - AI外呼使欧美市场通话时长从30秒延至45秒，私域加粉率提升50%[38] 本地化关键策略 - 雇主品牌建设与商业品牌同等重要，需关注老板背景、工资等要素[20] - 文化产品出海需"本对本"模式，通过本地网红社群实现用户共创[55] - 短剧出海需保留"逆袭"核心情绪，融入本地文化符号，女频+都市+情感为爆款公式[52][53] 合规与风控 - 全球80%国家已出台数据法规，欧盟"充分性认定"、美国新行政令形成差异化监管网[33] - 98%企业遭受过欺诈攻击，风控是生存底线与增长密码[43] - 合规成为品牌溢价通行证，中国消费电子需通过第三方认证转化海外信任[45] 人才与组织 - 人才配置分三阶段：渠道出海期→品牌建设期→组织能力出海期[74] - 中东宗教文化影响合规，斋月需全薪结算，清真认证是食品入关必备[73] - 迪拜黄金签证可通过购房、定存获取，核心价值在便利家庭随迁[74] 供应链与生态 - 敦煌网认为全球化未退潮而是在重塑，需通过社群经济、AI赋能、本地运营构建协同系统[27] - 中国车企出海中东需突破电池耐热技术，自建工厂、充电桩和售后体系[65] - 迪拜环球港务集团提供全球供应链解决方案，覆盖11.5万员工和六大洲业务[64]

公司成立与概况 - 中国长安汽车集团有限公司于7月29日在重庆正式成立，由国务院国资委直接履行出资人职责 [1] - 公司以长安汽车、辰致集团等117家分子公司为基础组建，总部设在重庆 [1] - 注册资本200亿元，资产总额达3087亿元，从业人数约11万人 [1] - 业务涵盖汽车整车及零部件、金融物流、摩托车等领域 [1] 战略目标与业绩 - 公司战略目标为"打造具有全球竞争力、拥有自主核心技术的世界一流汽车集团" [3] - 2025年1-6月实现营业收入1469亿元，整车销量135.5万辆，创近8年新高 [3] - 新能源销量45.2万辆，同比增长49.1%，海外销量29.9万辆，同比增长5.1% [3] - 全年目标为销量300万辆、新能源销量100万辆，营业收入3550亿元 [3] 核心发展计划 - 将推进新能源"香格里拉"、智能化"北斗天枢"、全球化"海纳百川"三大计划 [3] - 重点打造阿维塔、深蓝、长安启源三大全球数智新能源汽车品牌 [3] 品牌发展规划 - 阿维塔定位"新豪华智能电动"，上半年销量同比翻倍，计划2030年推出17款新品 [5] - 深蓝汽车累计销量突破50万辆，首款搭载3纳米座舱芯片的新品深蓝L06即将亮相，2030年目标海外销量占比35% [5] - 长安启源上半年销量16万辆，旗下Q07连续两月登顶20万元以内新能源中型SUV销冠 [5] 区域经济与长期目标 - 公司将落实成渝双城经济圈部署，助力重庆"33618"现代制造业集群建设 [6] - 2030年目标整车产销500万辆，新能源占比超60%，海外销量占比超30%，冲刺全球汽车品牌前十 [6]

中国企业出海趋势 - 中国企业出海正经历从"中国制造"到"中国创造"再到"中国信仰"的跃迁 [1][2] - 2025年进入"精耕时代"，地缘波动和供应链重构带来新机遇 [2] - 浙江省通过构建海外服务体系和深化金砖合作支持企业出海 [2][3] 品牌出海策略 - 元气森林通过精准捕捉用户需求、文化符号创新和突破合规门槛实现出海 [10] - 正泰新能采用"产品-品牌-产能"三部曲，覆盖140多个国家和地区 [12] - 消费电子品牌需注重合规、用户共创和长期主义 [14] AI技术赋能出海 - 商汤科技通过大模型、AIGC、AR技术重构出海营销的"成本-效率-体验"三角 [16] - AI出海需选择高付费行业、控制履约成本、搭建中外双轨团队 [18] - AI技术需可监督、可量化，合规先行比追求完美更重要 [18] 文化出海路径 - 文化出海需通过AI翻译结合文化暗码理解，用全球语言讲中国故事 [19] - 短剧出海保留"逆袭"核心情绪，替换文化符号以撬动共鸣 [19] - 社群可作为文化出海的"共鸣放大器"，实现文化价值与商业变现统一 [19] 全球化服务与合规 - 全球80%以上国家已出台数据法规，企业需建立全球管控机制 [22] - 分贝通通过"低价+服务"双引擎解决出海企业财务顽疾 [25] - 98%的企业遭受过欺诈攻击，风控是生存底线与增长密码 [27] 区域市场机遇 - 迪拜凭借战略位置、税收政策和金融服务成为中企出海中东首选 [34] - 阿联酋市场在货物贸易、交通运输和金融领域连通性全球领先 [44] - 哈伊马角经济区提供优越地理位置和吸引外资政策 [50] 全球化战略与协作 - 成功出海企业需具备产品技术不可替代性、深度本地化能力和长期主义耐心 [21] - "抱团出海"可降低海外投资风险并提升效率 [33] - 全球化3.0时代需将供应链优势、数字技术实力与文化韧性转化为扎根能力 [37]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（首次） [13] 报告的核心观点 - 美图公司经历三次技术变革，完成流量生意往订阅生意的转型，积累审美和技术沉淀，在AI时代具备渠道、中台技术和审美优势 [3] - 未来增长有全球化、生产力工具拓展和AI持续投入三条核心主线，转型后如何发挥核心竞争力维持并增厚优势是重要命题 [11] 根据相关目录分别进行总结 美图公司：二十载磨练走出的影像龙头 - 主线一：剥离不盈利手机业务，业务瘦身聚焦主业，2019年剥离手机业务等，业务瘦身时收入短期下降，产品订阅化转型后营收和经调净利润向好，形成生活和生产力场景并重的产品矩阵，核心产品排名领先 [20][24][27] - 主线二：从流量变现转成订阅变现，美图成功完成产品化转型，早期靠广告流量变现，近年主推付费订阅模式，截至2024年整体付费率为4.7%，较2022年翻倍，订阅收入成总收入顶梁柱，成本和费用端变化凸显，利润率提升 [31][33][37] 渠道优势+AI赋能，美图再乘时代东风 - 依托过去构建的强渠道优势，前瞻探测市场需求并持续挖掘新的可付费功能，美图秀秀是市场变化和用户喜好的探测器，在打造新品和应对竞争时有优势，能快速跟上市场需求避免用户流失 [51][52][57] - 前瞻性投入AI，迎接下一波时代浪潮，美图奇想大模型为全系产品提供AI模型能力，升级视频大模型技术架构 [66] 论竞争：精细化运营“审美”，博弈有道 - 行业呈现美图系与字节系“一强一弱”双寡头格局，2023Q1 - 2025Q1拍摄美化独立设备数和用户渗透率稳定，美图系软件市占率55.96% [67] - 图像编辑：以存量用户立壁垒，借渠道优势纳创意，美图秀秀市占率国内图像编辑赛道第一，得益于先发优势和功能全面，通过全球用户行为洞察和开放平台吸纳创意发掘爆火创意，高研发投入助其快速推出创意功能 [71][72][74] - 美颜相机：高频次迭代，产品力得到市场认可，凭借先发优势和持续迭代升级获得广泛认可，市占率国内拍照摄影赛道第一，功能丰富，能满足用户精准审美需求 [83][84][91] 论增长：聚焦生产力工具、AI、全球化三大关键词 - 全球用户快速增长，AI创新功能带动产品全球化成绩斐然，2024年海外MAU增速21.66%高于国内，东南亚是海外主战场，AI换装和AI闪光灯等功能助力产品在海外取得好成绩 [93][103][104] - GenAI有效增强传统功能，形成有效的付费转化，AI技术有助于推出新品，AI功能广泛存在于美图产品中，美图付费率较高，AI是提升付费率的抓手 [106][109][118] - 布局生产力场景，寻求新增长曲线，美图设计室与Canva定位类似，聚焦电商垂类，核心功能包括AI商拍等，能降低中小商家设计成本，Canva成功原因在于平权化和本地化，美图设计室聚焦电商垂类打造差异化优势，进入近千亿美元市场前景可期，生产力产品定位“传播者”用户群体，与公司产品矩阵应用场景重合 [119][120][135]

全球化的关键是本地化，全球化的合规成本一分钱不能省，不能愧对在海外打拼的员工 文｜《财经》记者 韩舒淋 编辑｜马克 霍尼韦尔（Honeywell）公司成立于1885年，总部位于美国北卡罗来纳州夏洛特市，是一家多元化高科技制造企业，自上世纪90年代起一直位列《财富》 全球500强。但高德威（David Cote）2002年接任CEO（首席执行官）时，这家公司的状态却是人心涣散摇摇欲坠。高德威执掌霍尼韦尔15年，这期间霍 尼韦尔营收从223亿美元增长到405亿美元，市值从200亿美元增长到1200亿美元，股东回报高达800%，是同期标准普尔500指数涨幅的2.5倍。2013年-2017 年，高德威连续五年入选《巴伦周刊》的"备受赞誉CEO"。 本世纪初的霍尼韦尔弥漫着短期主义雾霾，为了美化一季一发的财报，高管们不惜损害公司长期利益。高德威提出"赢在当下、赢在未来"战略 （WINNING NOW,WINNING LATER），既关注短期业绩，也投资长期增长；绝不美化财报，也绝不过度投资；在保持固定成本不变的前提下实现增 长。 高德威认为企业文化至关重要，直接决定企业的精气神，因此甫一上任就提出"一个霍尼韦尔"理念， ...

当"内卷"成为商业常态，中国企业如何破局重生？ 2025年的商业世界正经历前所未有的重构：同质化竞争吞噬利润，价格战挤压生存空间，成本攀升与 增长乏力成为企业共同的焦虑。当"降本增效"从战略选择变为生存刚需，当并购整合的失败率居高不 下，中国企业亟需一套穿越周期的系统性方法论。 《丹纳赫模式》这部由丹纳赫中国区前高管撰写的著作，首次从专家视角完整拆解全球"并购之王"丹 纳赫的制胜之道——以DBS（丹纳赫商业系统）为引擎，将精益管理从工具进化为基因，用400次并 购鲜有败绩的实战，验证了：伟大的企业之所以伟大，就在于把常识做到了极致。 美的基于精益管理理念，参考DBS建设了自己的MBS。同时，美的深入推进全面数字化，在DBS的基础上 更进一步，将精益管理与数字化完美融合。中国有着世界一流的数字化生态，中国企业没有沉重的历史负 担，因此能直接将最先进的数字化、智能化与管理体系打通。未来的效率竞争，既是精益管理能力的竞 争，也是数据密度与算法精度的较量。 丹纳赫集团的全球化策略并非简单的资产并购，而是内生与外延的双轮驱动再加上"技术+文化+管理"的系 统输出。美的在海外布局17个研发中心、22个制造基地，推动OBM ...

医保政策与医疗器械行业 - 医保局座谈会明确支持企业"反内卷"、开放出海、差异化创新等原则 利好医疗器械行业高质量发展 [1] - 集采价格有望进一步温和 促进企业盈利企稳提升 [1] - 政策激发创新研发积极性 新产品推动国产替代并打开成长空间 [1] - 政策助力中国创新药械全球化 为企业开拓国际市场 [1] 医药生物行业投资机会 - 创新药进入成果兑现阶段 研发催化较多且不受贸易战影响 成为2025年投资主线 [1] - 出海领域在新兴市场布局的企业潜力大 [1] - 集采出清后的细分赛道如胰岛素、骨科等有望迎来新成长 [1] - 行业集中度提升加速 并购重组或进一步活跃 [1] 创业板医药ETF与创医药指数 - 创业板医药ETF国泰（159377）跟踪创医药指数（399275） 单日涨跌幅可达20% [1] - 创医药指数从创业板市场筛选专注于创新药物研发、生产及相关服务的上市公司证券 [1] - 成分股以高研发投入和技术领先为显著特征 [1] - 行业分布集中于生物制药、化学制药及医疗保健服务等领域 [1]