全球资产价格与资金流向 - 10月日韩与美国投资协议敲定，日本承诺投资5500亿美元，韩国投资3500亿美元，提升全球风险偏好[3] - 10月美元计价下，韩国和日本股市领涨全球，涨幅分别为19.1%和12.2%，而恒生科技指数下跌8.53%[3][10] - 10月全球货币市场基金流入1290亿美元，较9月的1550亿美元减速；发达市场股市流入840亿美元，新兴市场股市流入220亿美元，均较9月边际放缓[3][20] 美国市场资金动态 - 近一个月美国固收市场资金流入584.9亿美元，权益市场流入595.1亿美元[3][18] - 10月美国股市资金大幅流入科技、医疗健康和工业板块，边际流出必需消费、能源和房地产[3][46] - 10月美国投资级债资金流入402亿美元，较9月的302亿美元加速；高收益债流出40亿美元，而9月为流入76亿美元[3][52] 中国资产配置热度 - 10月中国权益市场基金流入180.62亿美元，占新兴市场权益流入总额241.60亿美元的74.76%[3][57][62] - 近一个月中国固收类基金相对AUM流入比例达1.8%，权益基金流入比例达1.4%，均领先其他主要市场[3][17] - 2025年9月全球资金对中国股市配置比例回升至历史40%分位数，新兴市场资金对中国配置比例分位数达68.0%，超过历史平均水平[3][90][91] 行业与区域配置 - 全球投资中国股市的基金在10月大幅流入科技、金融和原材料板块，公共事业资金由流出转为流入[3][72] - 2025年9月，全球基金增配美国和中国股市各0.1个百分点，减配英国、瑞士和德国股市[3][88] - 10月南向资金流入港股849亿元人民币，环比9月的1727亿元大幅放缓，主要流入金融业和非必需性消费[76][79]

【港股科技相关ETF】 摩根大通研报指出，尽管MSCI香港指数年内涨幅显著，但其估值仍低于十年平均水平，是目前亚太地 区除东盟外最便宜的股票市场。这一优势吸引了外资持续涌入，截至9月底，年内被动型基金累计流入 中国股市已达180亿美元。 在港股各板块中，科技股成为外资布局的重点。外资机构普遍认为，港股科技板块兼具估值安全边际与 行业成长潜力，在当前全球市场波动加剧的背景下，成为全球资产配置中不可或缺的一部分。 分析人士指出，随着本地经济企稳、IPO市场复苏，以及美联储降息周期下全球流动性改善，港股科技 板块有望继续获得重估动力。摩根大通更预计这一涨势将延续至2026年，为投资者提供长期的配置机 遇。 覆盖科技全产业链——港股通科技ETF基金（159101）； 聚焦互联网龙头——恒生互联网ETF（513330）。 每日经济新闻 ...

NO.2 跨境投资热情不减,两只巴西ETF遭抢购 近日，两只聚焦巴西市场的跨境ETF在公开发售伊始就引发资金抢购，认购规模迅速突破募集规模上 限。数据显示，华夏基金的巴西ETF比例配售确认约为11.5%，易方达基金的巴西ETF比例配售确认约 为11.8%，凸显投资者对新兴市场投资品种的热情。近年来，跨境ETF产品线持续丰富，涵盖港股、美 股、日欧及中东等多类市场，总规模已近9000亿元，成为普通投资者参与全球配置的重要工具。 点评：两只巴西ETF遭抢购，比例配售均不足12%，彰显投资者对新兴市场配置的强烈需求。跨境ETF 总规模近9000亿元，反映全球资产配置趋势加速。此举或推动基金公司加速布局新兴市场产品，相关 ETF管理公司有望受益。对A股而言，跨境投资热情或分流部分资金，但整体市场结构更趋多元化，投 资者对海外优质资产的追逐或倒逼本土市场提升吸引力。 ｜2025年11月5日 星期三｜ NO.1 方正证券：中国信达拟减持不超1%股份 11月4日晚间，方正证券发布公告，公司持股5%以上股东中国信达资产管理股份有限公司（以下简称中 国信达）拟通过集中竞价方式减持公司不超过8232.1014万股股份，占公司总股 ...

申万宏源策略 【申万宏源策略】鹰派预期下美元指数接近100，欧洲新兴市场明显回调—全球资产配置每周聚焦 (20251024-20251031) 原创 阅读全文 ...

（原标题：专访汇丰中国王颖：中国高净值人群的财富管理需求正向多元化、专业化持续转变） 【导读】汇丰中国王颖：中国高净值人群的财富管理需求正向多元化、专业化持续转变 中国基金报记者 马嘉昕 当前，中国财富管理市场正处于高速发展期，在跻身全球第二大资产和财富管理市场的同时，也面临全 球波动加剧、低利率常态化的挑战，投资者需求与资产配置逻辑也正加速重塑。 近期，《中国基金报》记者专访了汇丰中国财富管理及金融服务方案部负责人王颖，围绕高净值客户画 像迭代、低利率环境下对财富管理市场影响、跨境理财布局，以及数智化转型四大市场关注问题进行探 讨，解析中国财富管理市场的新趋势与破局路径。 投资者财富管理需求正向多元化与专业化持续转变 《中国基金报》：您如何看待当前中国财富管理市场的发展情况，特别是在新经济周期下，当前高净值 客户需求与画像与此前相比是否发生了一些改变？ 王颖：中国财富管理市场正处于发展的黄金期，增长潜力巨大。这主要是受市场规模持续扩张、投资需 求持续升级，以及利好政策持续推出三大因素所共同驱动。 从规模来看，中国是全球第二大资产和财富管理市场，客户基础庞大且稳定。虽然全球经济增速放缓， 但中国私人财富总量仍 ...

全球市场表现 - 全球主要股市本周普遍上涨，A股沪深300指数上涨3.92%，港股恒生指数上涨2.22%，美股纳指100上涨2.71%，德国DAX指数上涨0.21%，日经225指数上涨2.70%，印度Sensex30指数上涨0.49%，越南胡志明指数上涨0.98% [2] - 债券市场表现分化，中债新综合全价指数微跌0.02%，而美国20年以上国债指数上涨0.25% [2] - 商品市场中，上海金价格出现显著回调，本周下跌4.09% [2] 睿定投全球版组合表现 - 睿定投全球版组合本周实现1.52%的涨幅，并再次创下历史新高，其2025年累计收益已超过20% [5] - 该组合展现出持续的盈利能力，在过去三年中无论A股行情如何均保持连续正收益，预计年度收益至少能达到15%以上 [5] - 在行业对比中，睿定投全球版组合的表现可排入所有基金经理的前10%，突显其长期系统性配置全球资产的稳健性 [5] 懒人均衡组合表现 - 懒人均衡组合是睿全球的温和版本，配置更偏向债券，股票占比略低，因此波动更小，本周涨幅为0.92% [2][8] - 截至本周，该组合今年累计收益为13.91%，去年收益为5.13%，在降低波动的同时实现了可观的正收益 [8] - 组合通过对股票及债券型优秀基金动态调整持仓来降低波动和控制回撤，目前权益仓位为53% [14][15] 小帮红利组合表现 - 小帮红利组合成立以来年化收益率为13.87%，年化波动率为15.76%，夏普比率为0.78 [16] - 该组合在全球范围内优选高股息高分红基金，在政策提倡企业加大分红的背景下，红利资产估值合理，适合定投操作 [16][18] 小帮恒生港股通组合表现 - 小帮恒生港股通组合累计收益率达157.89%，成立以来年化波动率为17.99%，夏普比率为0.38 [20] - 该组合投资于香港股票市场中49支市值最大、成交活跃的蓝筹股，当前港股估值整体较合理，可分批买入 [21][24] 小帮美股组合表现 - 小帮美股组合累计收益率达168.24%，成立以来年化收益率为19.32%，年化波动率为20.58%，夏普比率为0.86 [25] - 该组合聚焦于代表美国科技股的纳斯达克100指数，其成分股具有高科技、高成长和非金融的特点 [26] 本周投资策略与市场观点 - 投资主理人于2025年10月30日对多个组合执行了1倍定投操作，建议本周正常定投 [11][15][18][23] - 市场观点认为A股站上4000点，继续“慢牛”行情，且“十五五”规划落地后将陆续有行动纲领出台 [11] - 美股方面，美联储宣布降息25个基点，但后续降息路径存在分歧，同时科技公司财报季来临需持续跟踪 [11] - 港股受中美贸易摩擦及资金流动影响出现回调，科技股回调约10%，但美联储降息提供流动性支持 [24]

核心投资策略 - 提出“生活在通缩地区，投资在通胀地区（或资产）”的投资策略，以实现资产性收入超越工资性收入 [6][7][8] - 该策略的本质是利用不同国家或地区间的货币环境差异进行套利，即“成本在通缩的国内，收入在通胀的欧美” [6][35] 策略实施条件与案例 - 策略有效需满足三个条件：可跨国或跨大类配置资产、居住国物价稳定或通缩但不影响生活质量、投资标的与居住国通缩脱钩 [11] - 瑞士是经典案例，其中产阶级通过投资美元资产或新兴市场基金，叠加瑞郎升值获得更高名义收益 [11] - 日本高净值人群在泡沫经济后处理国内房产，转而投资美国债券、股票、房地产基金及东南亚新兴市场资产 [12] - “渡边太太”是日本中产家庭进行全球投资的典型模式 [13] - 香港居民在00年代也因长期低通胀和美元锚定利率，大量投资美股和内地高通胀资产 [15] 通胀资产类别分析 - 黄金白银等贵金属被视为最严格意义上的通胀资产，其价格上涨反映的是信用货币的贬值 [18][19] - 有供给约束的大宗商品（如石油、天然气、有色）及资源股能在通胀中转嫁成本，实现涨价 [20] - 通胀国家中具有高定价权的企业股票（如全球消费必需品、资源垄断型、科技基础设施类公司）能在通胀中持续上涨 [22][23] - 新兴市场股票通常在高通胀环境下表现较好，但面临汇率长期走弱的风险 [24][25] - 通胀挂钩债券（如美国TIPS）的利息与本金随CPI调整，可实现稳定保值 [26][27] - 通胀国家的出租型房地产及其REITs，因房租易上涨且地产有升值倾向，是典型的通胀资产 [28] - A股科技股（聚焦“新质生产力”、“自主可控”、“AI+”）受益于政策性资源集中，形成结构性资产通胀 [29][30] 通胀的底层逻辑 - 资产价格上升源于生产力提高和货币供应扩张，长期视角下货币贬值（即通胀）往往占主导 [34] - 通胀是政府向人民的隐性征税，上述投资策略被视为一种货币环境的套利行为 [35]

成本通缩，收入通胀 我之前写过一篇文章《为什么老百姓希望物价下跌，经济学家却希望上涨？》，原因在于，物价稳定或下跌对老百姓的好处是显而易见的，而物价每年 2%左右的适度上涨，最大的好处在于资产价格的上涨，通常超过物价的上涨，带来资本性收益。 通胀的地区，通常企业的利润更高，而且员工加薪的机会更多，2020年以前，很多跨国公司的国外员工很羡慕中国员工年年加薪，而且自己收入八百年不 变，本质上是因为当时中国长期中高通胀，而欧美长期低通胀，跟现在完全相反。 那么，到底应该生活在通胀的国家还是通缩的国家呢？有人来了一个发散型思维，可以生活在通缩的国家，赚通胀国家的钱。 不得不说，这个思路可以给100分。今年以来，出口对我国GDP的拉动可谓一枝独秀，本质就是这个道理，成本在通缩的国内，收入在通胀的欧美。 但这么做对于大部分人而言并不现实，毕竟能赚到海外的钱的人不多。 但可以把这个思路拓宽一下，赚钱不一定靠工作，投资一样可以赚钱，特别是到40岁以上积蓄比较多时。一个税后年薪30万、可投资性资产500万的家 庭，只要做到稳定年化6%，就可以让资产性收入超过工资性收入。 这么一转化，思路就来了，就是—— 生活在通缩的地区，投 ...

最近摩根资产管理的一份报告让我眼前一亮。他们说全球资产配置正迎来"战略性窗口期"，这话说得文绉绉的，翻译成人话就是：大钱要挪窝了。美联 储准备降息，亚洲市场蠢蠢欲动，日本股市已经涨疯了。但你知道吗？这些看似遥远的宏观变化，其实每天都在影响着我们小散的账户。 我盯着这张美联储政策展望图看了半天，突然意识到一个问题：当全球资本开始重新布局时，我们这些小散往往是最后知后觉的。就像许长泰说的，东 北亚正在成为"新时期资产配置的核心战场"，可我们大多数人连战场的地形图都看不懂。 右边那只股票特别典型。绿色框里几次调整都有大阳线拉起来，给人一种"跌不下去"的错觉。等你放松警惕冲进去，啪！直接暴跌套牢。这种走势最恶 心的地方在于：先吓破你的胆让你割肉，等你以为安全了再进场时，正好接飞刀。 说到地形图，我突然想起这些年观察到的现象：好股票总是在不断震荡。这不是偶然，而是必然。任何股票都面临两个致命挑战：跟风盘越来越多，获 利盘越来越多。主力资金最讨厌的就是这两类人，所以他们要洗盘。 洗盘是什么？就是大资金故意制造恐慌，让你觉得行情要完蛋了。等你吓得割肉离场，他们又悄悄把股价拉起来。这种把戏我见得太多了，简直就像看 一场精心编 ...

黄金价格驱动因素 - 黄金价格的核心驱动力是实际利率和美元信用 实际利率是持有黄金的机会成本 美元信用则通过央行购金行为体现[2] - 美联储降息预期和通胀预期共同影响实际利率 进而影响金价 当降息预期升温或通胀预期上行时 实际利率下行 利好黄金[2] - 全球央行持续购金是支撑金价的重要力量 反映了对美元信用的担忧和资产配置多元化的需求[2] 黄金价格后市展望 - 短期金价调整主要受美联储政策预期变化影响 市场对降息节奏的重新定价导致实际利率预期波动[2] - 中长期看 美元信用体系面临挑战 全球央行购金趋势预计延续 将对金价形成结构性支撑[2] - 黄金作为非生息资产 其价格走势需综合权衡实际利率与美元信用两大因素的相对强弱变化[2]