报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级，但针对各细分金属品种给出了具体的投资建议和推荐标的 [1][2][3][4][15][22][32][42][46][56][62] 报告的核心观点 * 报告认为，小金属板块在供给侧改革、海外战略备库、地缘政治及高端产业需求等多重因素驱动下，多个品种的供需格局持续向好，价格具备上行支撑，相关上市公司有望受益 [1][2][3][4][15][22][32][42][46][56][62] 根据相关目录分别进行总结 一、股票行情及商品价格表现 * **市场行情**：本期（3.23-4.3）申万小金属指数收于34972.34点，环比下跌0.35%，跑输申万有色指数2.72个百分点，但跑赢沪深300指数2.41个百分点 [1][11] * **商品价格**： * **上涨品种**：氧化镨钕价格75.31万元/吨，环比上涨7.16%；锡锭价格36.54万元/吨，环比上涨6.70%；铀（U3O8）现货价格85.00美元/磅，环比上涨0.59%；钽铁矿价格289.97美元/磅，环比大幅上涨87.10% [1][2][4][13] * **下跌或持平品种**：钨精矿价格96.03万元/吨，环比下降5.82%；钼精矿价格4450元/吨，环比持平，钼铁价格27.50万元/吨，环比下降0.72%；锑锭价格16.79万元/吨，环比下降1.77% [2][3][13] 二、主力品种基本面与观点 * **稀土**：行业供给侧改革持续推进，2026年初至今出口显著增加，表明海外补库需求强劲，行业有望实现估值与业绩双升 [1][15] 2026年1-2月，稀土折镨钕进口量4443吨，同比增加31.52%；钕铁硼出口量10763吨，同比增加8.24% [18] * **锡**：近期去库幅度可观，锡锭库存环比下降25.64%至7467吨，反映供应紧张 [22][23] 印尼考虑在未来几年禁止锡原料出口，可能催生补库需求，长期供需格局向好 [2][22] 2026年1-2月，我国进口缅甸锡矿砂13501吨，同比增长174.96% [26] * **钨**：近期价格回调主要因贸易商获利了结，基本面未出现拐点 [2][32] 海外加大战略备库，且钨在军工领域优先级高，供需迎来强共振 [2][32] 2026年1-2月钨净出口量为-1280.34金属吨，同比转负 [39] * **锑**：海外价格回涨，询单增加，看好后续出口修复带来的“内外同涨” [3][42] 资源紧缺，海外大矿减产导致全球供应显著下滑 [3] 2026年1-2月，锑进口量5909金属吨，同比大增150.09%；出口量853金属吨，同比减少60.54% [44] * **钼**：进口矿去化程度高，基于钨价高企，钼价或受益于部分钨需求挤出 [3][46] 钢招量持续景气，2026年1-2月钢招量2.55万吨，同比增长8.1% [48] 库存持续低位，钼精矿库存6300吨，钼铁库存5100吨 [52] * **铀**：全球核电扩张抬升中长期需求预期，但矿山供给释放节奏偏后，供需紧平衡延续，稀缺性与安全溢价有望强化 [4][56] 近期全球多个核电项目推进，如俄罗斯与乌兹别克斯坦将规划装机容量上调至超2100Mwe [56] * **钽**：刚果金鲁巴亚钶钽矿区（占全球供应15%以上）发生塌方且被禁止采矿，供给扰动显著 [62] 高端需求提供支撑，钽行业景气度改善 [4][62] 2026年1-2月，我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量2903吨，同比增长40.31% [64] 三、投资建议与相关标的 * **稀土**：资源端关注**中国稀土**、**中稀有色**、**北方稀土**、**包钢股份**、**盛和资源**；磁材环节关注**金力永磁**；回收环节关注**华宏科技**、**三川智慧** [1][15] * **锡**：推荐**华锡有色**；关注**锡业股份**、**兴业银锡**、**新金路** [2][22] * **钨**：关注**中钨高新**、**厦门钨业**、**章源钨业**、**佳鑫国际资源** [2][32] * **锑**：建议关注**华锡有色**、**湖南黄金**；其余标的**华钰矿业**、**倍杰特** [3][42] * **钼**：推荐**金钼股份**、**国城矿业** [3][46] * **铀**：关注**中国铀业**、**中广核矿业** [4][56] * **钽**：相关标的**东方钽业**、**新金路**、**江钨装备** [4][62]

行业整体表现与投资评级 - 本期（2.24-3.6）申万小金属指数收于43063.68点，环比上涨9.61%，跑赢申万有色指数5.85个百分点，跑赢沪深300指数9.61个百分点 [1][12] - 报告对行业整体持积极观点，核心逻辑在于各小金属品种受益于供给侧改革、海外战略备库、需求复苏及地缘政治等多重因素共振，价格普遍上涨，行业有望实现估值与业绩双升 [2][3][4][5] 主力品种核心观点与数据总结 稀土 - 行业观点：近期稀土价格持续新高，与2024-2025年发布的供给侧改革文件相关性较大，行业供改持续推进 [2][16] 中钇富铕矿加工费进一步上涨至4.1万元/吨，表明冶炼环节出清、格局优化持续兑现 [2][21] 2025年12月稀土永磁出口量环比下降3%，同比增长7%，单月出口量创历史同期新高；2025年全年出口量同比下降1%，表明海外仍有较大补库需求 [2][16] 2026年是重点标的解决同业竞争的关键一年 [2][17] - 价格数据：氧化镨钕本期价格为85.02万元/吨，环比上涨0.04% [2][15] 氧化镝价格为149.0万元/吨，环比上涨2.76%；氧化铽价格为628.0万元/吨，环比下降2.79% [2][15] - 贸易数据：2025年12月稀土进口量折镨钕为2200吨，同比增加59.17%；钕铁硼出口量为5952吨，同比增加6.72% [19] - 关注标的：资源端建议关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源；磁材环节建议关注金力永磁；回收环节建议关注华宏科技、三川智慧 [2][17] 锡 - 行业观点：近期印尼正在研究在未来几年禁止锡原料出口，考虑到其在全球锡产业链的重要地位，此举可能催生锡材加工企业的补库需求，利好锡价上行 [3][26] 中长期看，国内外增量项目稀缺且不确定，需求端有望受益于AI赋能、汽车智能化带来的半导体复苏以及光伏高景气，锡供需格局长期向好 [3][26] - 价格数据：锡锭本期价格为40.02万元/吨，环比上涨5.82% [3][15][26] - 库存与贸易数据：本期锡锭库存为11663吨，环比上涨5.89%；LME锡库存为7775吨，环比上涨1.50% [29] 2025年12月，中国进口缅甸锡矿砂6205吨，同比增长438.68%；印尼锡锭出口量为4919.94吨，同比增长7.09% [32] - 关注标的：建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [3][26] 钨 - 行业观点：近期赣州市开展打击矿产资源违法犯罪专项行动，国内供应趋紧 [3][38] 海外方面，中国加强对日本两用物项出口管制，且美国计划将2027财年军费提高至1.5万亿美元，海外或延续高备库，进一步支撑钨价上行 [3][38] - 价格数据：钨精矿本期价格为90.77万元/吨，环比大幅上涨30.29%；仲钨酸铵价格为133.54万元/吨，环比大幅上涨30.25% [3][15][38] - 库存与盈利数据：本期APT（仲钨酸铵）理论盈利水平上涨至8.93万元/吨 [40] 钨精矿库存为225吨，环比持平；仲钨酸铵库存为165吨，环比下降8.33%，仍处历史低位 [41] 2025年12月钨净出口量为-393.6金属吨，同比转负 [43] - 关注标的：建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源 [3][38] 锑 - 行业观点：2025年12月锑品出口量环比增长4%，同比大幅下降71%，基本符合预期 [4][45] 近期价格回调主要系前期投机资金获利了结，但依然看好后续出口修复带来的“内外同涨”行情 [4][45] 全球供应因资源紧缺及海外大矿减产而显著下滑，需求稳步上行，锑价上行趋势不改 [4][45] - 价格数据：锑锭本期价格为17.21万元/吨，环比上涨4.21%；锑精矿价格为14.61万元/吨，环比上涨1.40% [4][15][45] 海外锑价为2.40万美元/吨，环比下跌3.52% [4][45] - 贸易数据：2025年12月锑进口量为2039金属吨，同比增加156.69%；出口量为378金属吨，同比减少71.32% [48] - 关注标的：建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特 [4][45] 钼 - 行业观点：进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升 [5][49] 基于钨价持续新高，钼价或受益于部分钨需求挤出 [5][49] 产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现，叠加钢材合金化趋势（提升钼含量），钼价“有量无价”僵局被打破，上涨通道明确 [5][49] 钼作为军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价 [5][49] - 价格数据：钼精矿本期价格为4450元/吨，环比上涨7.23%；钼铁价格为28.10万元/吨，环比上涨6.44% [5][15][49] - 库存与需求数据：钼精矿本期库存为5500吨，环比大幅下降43.88%；钼铁库存为5150吨，环比下降18.25% [58] 2026年1-2月钢招量为2.55万吨，同比增长8.1%，景气度较高 [55] 2025年12月钼净进口量为3631金属吨，同比增长106.77% [57] - 关注标的：推荐金钼股份、国城矿业 [5][49]

机构龙虎榜交易概况 - 今日机构龙虎榜上榜个股共43只，其中净买入29只，净卖出13只 [1] - 机构单日买入金额前三的个股为：通源石油（3.85亿元）、建设机械（2.91亿元）、中钨高新（1.98亿元）[1] 上榜个股表现 - 通源石油当日上榜，买卖双方机构家数比为5家买入对3家卖出 [2] - 建设机械当日上涨8.56%，上榜机构为3家买入，无卖出机构 [2] - 中钨高新当日涨停（+10.00%），龙虎榜显示3家机构净买入1.98亿元 [2][3] 中钨高新公司业务 - 公司主要产品涵盖钨精矿、仲钨酸铵、硬质合金及钨、钼、钽、铌等有色金属的深加工产品与装备 [3] - 旗下子公司金洲公司是PCB（印刷电路板）微钻领域龙头，掌握极小径钻头精磨等核心技术 [3] 磷化工行业与公司 - 美国前总统特朗普签署行政命令，将磷元素及草甘膦除草剂列为国家安全优先事项，指出其短缺将对国家安全构成直接威胁 [3] - 此举意味着磷矿的价值重估增加了地缘政治战略属性 [3] - 中国拥有完备的磷化工产业链和全球最高的磷矿石/磷化工产品产量，相关龙头公司国际竞争力有望增强 [3] - 川金诺为国内领先的湿法磷化工企业，同时致力于磷酸铁和磷酸铁锂的生产和研发 [3] - 清水源全资子公司备案的五氯化磷项目落地后，将拥有10万吨全国最大的五氯化磷生产线 [3] 有色金属（钨、锡）行业与公司 - 章源钨业是最大的钨冶炼产品加工企业及最大的钨粉、碳化钨粉生产基地之一，其钨粉产量排名第一，碳化钨粉产量排名第二 [4] - 江钨装备拟定增募资不超过18.82亿元，用于收购江西江钨硬质合金、赣州华茂钨材料、九江有色金属冶炼100%股权 [4] - 钨供给端因矿山安全与环保管控趋严，部分矿山开工及出货下降，导致钨矿阶段性供应紧张 [4] - 钨需求端国内基本稳定，以刚需采购为主，PCB刀具需求景气，部分企业一月长单价已进一步上调 [4] - 印尼正研究在未来几年禁止锡原料出口，考虑到其在锡产业链的地位，此举可能在产业链转移过程中催生较大的补库需求，利好锡价上行 [4] - 中长期看，锡的国内外增量项目稀少且不确定，需求端有望受益于AI赋能及汽车智能化带动的半导体复苏，锡供需格局将长期向好 [4]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对各细分金属品种给出了具体的投资建议和标的推荐 [3][4][5][6][18][28][40][47][51] 核心观点 * 本期申万小金属指数表现强劲，收于39286.62点，环比上涨3.25%，跑赢申万有色指数10.21个百分点，跑赢沪深300指数4.23个百分点 [2][13] * 报告认为，小金属板块多个品种受益于供给侧改革、海外战略备库、需求复苏及地缘政治等因素，价格上行通道明确，相关上市公司有望迎来估值与业绩的双重提升 [3][4][5][6][18] 主力品种基本面与观点总结 稀土 * **价格表现**：氧化镨钕、氧化镝、氧化铽本期价格分别为84.98万元/吨、145.0万元/吨、646.0万元/吨，环比分别上涨13.51%、9.02%、5.90% [3][16][19] * **核心逻辑**：价格持续创新高，与2024-2025年发布的供给侧文件相关性强，行业供改持续推进 [3][18] 中钇富铕矿加工费上涨至4.1万元/吨，表明冶炼环节出清、格局优化正在兑现 [3][18][23] 2025年12月稀土永磁出口量环比-3%、同比+7%，单月出口量创历史同期新高，显示海外仍有较大补库需求 [3][18] * **投资建议**：资源端建议关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源；磁材环节建议关注金力永磁；回收环节建议关注华宏科技、三川智慧 [3][19] 锡 * **价格表现**：锡锭本期价格为37.82万元/吨，环比下降10.74% [4][16][28] * **核心逻辑**：近期价格受宏观环境影响波动较大 [4][28] 印尼正研究在未来几年禁止锡原料出口，考虑到其在全球锡产业链的重要地位，此举可能催生锡材加工企业的补库需求，利好锡价 [4][28] 中长期看，供应端增量项目稀缺且不确定，需求端受益于AI赋能、汽车智能化带动的半导体复苏以及光伏高景气，锡供需格局长期向好 [4][28] * **投资建议**：建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [4][28] 钨 * **价格表现**：钨精矿、仲钨酸铵本期价格分别为69.67万元/吨、102.52万元/吨，环比分别上涨15.99%、15.11% [4][16][40] * **核心逻辑**：美国两党议员提议设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，在海外加大战略备库背景下，钨的优先级较高 [4][40] 中国加强对日本的两用物项出口管制，叠加美国计划将2027财年军费提高至1.5万亿美元，预计海外将持续高备库，进一步支撑价格 [4][40] 钨品库存处于历史低位，钨精矿和仲钨酸铵本期库存分别为225吨和180吨，环比分别下降25.00%和10.00% [41] * **投资建议**：建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源 [4][40] 锑 * **价格表现**：锑锭、锑精矿本期价格分别为16.51万元/吨、14.40万元/吨，环比分别上涨0.62%、2.13%；海外锑价为2.49万美元/吨，环比下跌6.13% [5][47] * **核心逻辑**：2025年12月锑品出口量环比+4%、同比-71%，近期价格回调主要系前期投机资金获利了结 [5][47] 报告坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”行情 [5][47] 全球供应因资源紧缺及海外大矿减产而显著下滑，需求稳步上行，锑价上行趋势不改 [5][47] * **投资建议**：建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特 [5][47] 钼 * **价格表现**：钼精矿、钼铁本期价格分别为4165元/吨、26.71万元/吨，环比分别上涨2.97%、3.33% [6][16][51] * **核心逻辑**：进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升 [6][51] 钨价持续新高，可能使部分需求溢出至钼 [6][51] 产业链上下游去库，顺价逻辑兑现叠加钢材合金化趋势（提升钼等元素含量），打破了钼价“有量无价”的僵局，上涨通道明确 [6][51] 钼属于军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加可能进一步拉涨钼价 [6][51] 2025年全年钢招量达15.5万吨，同比增长9.1%，景气度持续 [56] * **投资建议**：推荐金钼股份、国城矿业 [6][51]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个细分金属品种给出了积极观点和具体标的推荐 [2][3][4][5] 报告核心观点 * 报告核心观点认为，在供给侧改革、海外战略备库、需求复苏等多重因素驱动下，小金属行业多个品种价格上行趋势明确，板块有望迎来估值与业绩的双重提升 [2][15][17] 根据相关目录分别进行总结 一、股票行情及商品价格表现 * 本期（1月19日至1月30日）申万小金属指数收于38048.84点，环比上涨7.49%，跑赢沪深300指数8.03个百分点，但跑输申万有色指数2.11个百分点 [1][12] * 主要小金属品种价格多数上涨：氧化镨钕价格环比上涨11.03%至74.87万元/吨，钨精矿和仲钨酸铵价格分别环比大幅上涨19.24%和19.49%至60.07万元/吨和89.06万元/吨，锡锭价格环比上涨2.17%至42.36万元/吨，锑锭和锑精矿价格分别环比上涨1.26%和2.27%至16.41万元/吨和14.10万元/吨，钼铁价格环比微涨0.79%至25.60万元/吨，而氧化镝和氧化铽价格则环比分别下降10.74%和4.98% [2][3][13][14] 二、主力品种基本面与观点 2.1 稀土：供改与海外备库共振，价格持续上行 * 氧化镨钕价格持续创新高，与2024-2025年发布的供给侧改革文件相关性强，行业供改持续推进 [2][15] * 中钇富铕矿加工费进一步上涨至4.1万元/吨，表明冶炼环节出清、行业格局优化正在持续兑现 [2][15][20] * 2025年12月，中国稀土永磁（钕铁硼）出口量达5952吨，创历史同期新高，尽管2025年全年出口同比微降1%，但海外补库需求依然较大 [2][15][19] * 2025年12月，中国稀土进口量折镨钕为2200吨，同比大幅增加59.17% [19] * 稀土板块有望实现估值与业绩双升，2026年是重点标的解决同业竞争的关键一年 [2][17] * 资源端建议关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源，磁材环节建议关注金力永磁 [2][17] 2.2 锡：新质生产力遇上海外资源民族主义，价格继续看多 * 锡价上行趋势不改，核心原因在于印尼、缅甸的供应持续低于预期 [3][24] * 中长期看，全球锡矿增量项目稀少且不确定，而需求端受益于AI赋能、汽车智能化带动的半导体复苏以及光伏高景气，供需格局长期向好 [3][24] * 本期锡锭库存为10468吨，环比上涨9.62%，LME锡库存为7095吨，环比上涨19.55%，但累库速度趋缓 [26] * 2025年12月，中国进口缅甸锡矿砂6205吨，同比激增438.68%，2025年11月印尼锡锭出口量为7459吨，同比增长26.18% [27] * 本期费城半导体指数收于7998.47点，环比上涨0.90% [28] * 建议关注华锡有色、锡业股份、兴业银锡 [3][24] 2.3 钨：民用需求与军工需求共振，价格有望持续上行 * 美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，在海外加大战略备库背景下，钨的优先级较高 [3][33] * 中国加强对日本的两用物项出口管制，以及美国计划将2027财年军费提高至1.5万亿美元，预计海外将延续高备库，进一步支撑钨价上行 [3][33] * 本期APT（仲钨酸铵）理论盈利水平走扩至6.2万元/吨，表明中游加工环节盈利改善 [33] * 钨精矿库存为300吨，环比下降1.64%，仲钨酸铵库存为200吨，环比持平，整体库存仍处于历史低位 [34] * 2025年12月，中国钨品净出口量为-393.6金属吨，同比转负 [38] * 建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源 [3][33] 2.4 锑：静待第二波内外同涨 * 2025年12月，中国锑品出口量环比增长4%，但同比大幅下降71%，近期价格回调主要系前期投机资金获利了结 [4][40] * 报告坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”行情，若出口显著修复叠加光伏玻璃产量走稳，锑价有望释放较高的向上弹性 [4][40] * 全球锑资源紧缺，海外大矿减产导致供应显著下滑，而需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改 [4] * 2025年12月，中国锑进口量为2039金属吨，同比增加156.69%，出口量为378金属吨，同比减少71.32% [42] * 建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特 [4][40] 2.5 钼：价格重回合理区间，低库存易涨难跌 * 国内钼价走稳回升，部分受益于钨价持续新高带来的需求挤出效应 [5][43] * 产业链上下游持续去库，顺价逻辑逐步兑现，叠加钢材合金化趋势（提升钼等元素含量），钼价上涨通道进一步明确 [5][43] * 钼同属重要军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加可能进一步拉动钼价 [5][43] * 本期钼精矿库存为6100吨，环比下降3.17%，钼铁库存为4270吨，环比微涨0.71% [48] * 2025年全年钢招量达15.5万吨，同比增长9.1%，截至2026年1月17日累计钢招量约8200吨，景气度仍高 [50] * 2025年12月，中国钼净进口量为3631金属吨，同比大幅增长106.77% [54] * 推荐金钼股份、国城矿业 [5][43]

3D打印与消费电子 - 3D打印在消费电子领域加速渗透 折叠机铰链、手表/手机中框等场景有望开启应用元年 [1] AI应用与终端 - AI训练和推理成本降低推动应用繁荣 端侧AI潜力巨大 耳机和眼镜或成重要载体 [1] - 苹果AIPhone引领趋势 AI功能升级可能带动换机周期 [1] 算力与芯片产业链 - 英伟达Rubin平台AI芯片量产将提升算力需求 [1] - 服务器、AI芯片、光芯片、存储等环节价值量大幅提升 [1] - 存储价格触底回升 封测环节稼动率逐渐回升 先进封装需求爆发 [1] - 台积电受益于AI应用需求增长 [1] - CoWoS及HBM卡位AI产业趋势 先进封装重要性凸显 [1] 半导体国产化与设备 - 国产设备先进工艺突破持续推进 [1] - “先进工艺扩产”将成为自主可控主线 [1] 科创芯片ETF - 科创芯片ETF国泰（589100）跟踪的是科创芯片指数（000685） 单日涨跌幅限制达20% [1] - 该指数从科创板市场中选取涉及半导体材料、设备、设计、制造及封装测试等全产业链环节的上市公司证券作为指数样本 以反映科创板芯片产业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数聚焦科技创新领域 精选不超过50只市值较大的高成长性企业 具有显著的国产替代特性 [1]

行业投资评级 * 报告对稀土板块给出“全面看多”的积极评级 [4] * 报告对多个金属子板块的景气度给出了方向性判断，包括“加速向上”和“拐点向上”等 [12][34] 核心观点 * **大宗及贵金属**：铜行业高景气维持，铝行业景气度拐点向上，贵金属高景气维持 [12] * **小金属及稀土**：稀土板块因政策、原料紧缺及出口宽松预期，景气度加速向上；锑、钼、锡等板块景气度均呈现拐点向上或加速向上态势 [34] * **能源金属**：钴金属景气度稳健向上；锂金属景气度拐点向上 [61][62] 分板块总结 一、大宗及贵金属行情综述 * **铜**：本周LME铜价下跌0.96%至11552.5美元/吨，沪铜上涨1.40%至9.41万元/吨 [1][13]。进口铜精矿加工费周度指数跌至-43.1美元/吨 [1][13]。全国主流地区铜库存较上周四增加0.41万吨至16.3万吨，结束连续四周去库，总库存较去年同期的12.23万吨增加4.07万吨 [1][13]。废产阳极板企业开工率为66.71%，环比下降1.86个百分点 [1][13]。主要铜线缆企业周度开工率为66.31%，环比下降0.81个百分点 [1][13] * **铝**：本周LME铝价下跌0.88%至2875.00美元/吨，沪铝下跌0.78%至2.22万元/吨 [2][14]。国内主流消费地电解铝锭库存为58.40万吨，较上周四下跌1.2万吨 [2][14]。全国冶金级氧化铝建成总产能为11032万吨/年，运行总产能达8783.2万吨/年，市场处于供应过剩格局 [2][14]。铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.1个百分点至61.8% [2][14] * **贵金属（金）**：本周COMEX金价上涨2.60%至4329.8美元/盎司 [3][15]。美债10年期TIPS下降0.02个百分点至1.93% [3][15]。SPDR黄金持仓增加4.01吨至1053.12吨 [3][15]。美联储于12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%至3.75%之间，此为自2024年9月启动降息周期以来的第六次降息 [3][15] 二、小金属及稀土基本面更新 * **稀土**：氧化镨钕本周价格为57.87万元/吨，环比下降0.68% [35]。多家原矿分离企业因年末环保督查趋严将在12月份停产，月度产量可能减少20-25% [4][35]。10月我国磁材出口量同比增加16%、环比下降5% [4][35]。报告看好外部“抢出口”叠加供改推进带来的供需共振，并建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4][35] * **锑**：本周锑锭价格为16.90万元/吨，环比下降1.72% [36]。近期价格回调系投机资金获利了结，报告仍看好出口修复后带来的内外同涨 [4][36]。建议关注华锡有色、湖南黄金等标的 [4][36] * **锡**：本周锡锭价格为33.16万元/吨，环比上涨5.48%；库存为7391吨，环比上涨7.66% [37]。刚果和东南亚局势升级提升了供应扰动预期，全产业链低库存是价格上涨的主因之一 [4][37]。报告认为锡价易涨难跌，建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等标的 [37] * **钨**：钨精矿本周价格37.26万元/吨，环比上涨5.66%；仲钨酸铵价格55.54万元/吨，环比上涨7.28% [37]。国内钨矿面临开采指标减少、年底出货量下降等供应干扰 [37] * **钼**：钼精矿本周价格为3720元/吨，环比上涨1.92%；钼铁价格为23.50万元/吨，环比上涨3.07% [36]。进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升 [36]。推荐金钼股份、国城矿业 [36] 三、能源金属基本面更新 * **锂**：本周SMM碳酸锂均价上涨1.34%至9.45万元/吨，氢氧化锂均价上涨1.04%至8.78万元/吨 [5][62]。本周碳酸锂总产量2.20万吨，环比增加0.06万吨 [5]。本周碳酸锂三大样本合计库存为11.15万吨，环比下降0.21万吨 [63]。江西锂云母矿复产推迟，行业维持周度去库速度 [62] * **钴**：本周长江金属钴价下跌0.73%至41.05万元/吨，钴中间品CIF价上涨2.06%至24.83美元/磅 [5][64]。受海外协议及假期物流影响，国内钴原料结构性偏紧预计持续至明年3月后 [64] * **镍**：本周LME镍价下跌2.40%至1.46万美元/吨，上期所镍价下跌1.62%至11.56万元/吨 [5][65]。LME镍库存下降0.26万吨至25.29万吨 [5][65]。印尼RKAB审批进度不确定性持续影响镍矿供应心态与价格走势 [65]

市场整体表现 - 12月4日A股主要指数涨跌不一，沪指跌0.06%报3875.79点，深证成指涨0.40%报13006.72点，创业板指涨1.01%报3067.48点，科创50指数涨1.36%报1326.16点 [1][2] - 沪深两市成交额1.55万亿元，较上一个交易日缩量1210亿元 [1] 领涨板块及驱动因素 - 人形机器人板块爆发，恒而达、海昌新材、华伍股份20CM涨停，板块内多股涨停或大涨，消息面上美国商务部长表态将全力支持机器人行业发展，特朗普政府正考虑发布相关行政命令，美国交通部计划年底前成立机器人工作组 [2][4][5][6] - 商业航天概念再度走强，达华智能、四川金顶、和而泰等多股涨停，消息面上卫星互联网产业生态大会于12月4日-5日在上海举行，会议包含“千帆星座”全球战略合作协议签署，该星座计划在2030年底前完成约1.5万颗卫星部署 [2][7][8] - 半导体板块走高，宏微科技涨超9%，中科蓝讯、长川科技等跟涨，国金证券指出全球半导体已步入强劲复苏周期，WSTS预测2025年上半年全球半导体市场规模同比增长18.9%，全年预计增长15.4%，SEMI预测全球半导体设备销售额有望在2026年突破1300亿美元 [9][10] - 影视院线板块震荡拉升，博纳影业涨超9%，消息面上截至12月3日12时08分，2025年贺岁档总票房已突破20亿元 [11][12] - 电机、工业母机、风电设备、大飞机、卫星导航、军工电子、保险、证券等板块涨幅居前 [2] 领跌板块及驱动因素 - 海南板块下挫，罗牛山、海南瑞泽跌停，板块内多股跟跌 [2][13][14] - 白酒股走弱，舍得酒业、泸州老窖、山西汾酒跌超3%，消息面上某电商平台飞天茅台拼单售价降至1399元，跌破1499元官方指导价，12月4日2025年53度500ml飞天茅台原箱价格降至1550元/瓶、散瓶价格降至1545元/瓶 [2][14][15] - 旅游酒店、乳业、培育钻石、预制菜概念及零售等板块跌幅居前 [2] 个股异动 - 贵州百灵股价跌6.28%至5.22元，总市值跌至72.95亿元，公司公告实际控制人姜伟因涉嫌内幕交易等被中国证监会立案调查，公告称调查系对个人，与公司日常经营无关 [16][17][19] 机构后市展望 - 瑞银中国策略师预计A股上涨行情将进一步延续，预计A股盈利增速可能在2026年提高至8%，高于2025年的6%，认为估值仍具吸引力，结构性重新估值将得到无风险利率下降、居民储蓄搬家、长期资金流入及市值管理改革等因素支撑 [19]

消费电子行业趋势 - 3D打印技术在消费电子领域加速渗透，折叠机铰链、手表及手机中框等场景有望开启应用元年[1] - 端侧AI潜力巨大，耳机和眼镜或成为AI Agent重要载体[1] - 苹果AI Phone可能引领新一轮换机周期[1] - 消电ETF跟踪的消费电子指数成分股多为在技术创新和市场占有率方面具有优势的企业，能较好体现行业动态[1] 半导体存储与封测市场 - DRAM产业进入“以价补量”阶段，第四季合约价预计季增45%-55%，存储价格触底回升[1] - 封测环节稼动率提升[1] - AI芯片将带动先进封装需求爆发，CoWoS及HBM卡位AI趋势，先进封装重要性凸显[1] AI算力产业链 - AI浪潮推动算力需求，服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB等环节价值量提升[1] 半导体设备与制造 - 日本半导体设备销售额连续22个月增长[1] - 国产设备先进工艺突破持续推进[1] - “先进工艺扩产”将成为未来三年自主可控主线[1]

行业投资评级 - 报告对多个金属子行业给出积极评级：稀土板块“全面看多”[4]、锑板块景气度“拐点向上”[36]、钼板块景气度“加速向上”[36]、锡板块景气度“拐点向上”[36]、钴金属景气度“高景气度维持”[62]、锂金属景气度“拐点向上”[62] 核心观点 - 报告核心观点认为，多种金属在供需基本面改善、政策预期及地缘因素驱动下，价格呈现上行趋势或具备较强支撑，投资机会显著[4][36][62] 大宗及贵金属行情综述 - 铜价表现强劲，LME铜价本周上涨3.69%至11175.50美元/吨，沪铜上涨2.07%至8.74万元/吨[1] - 铝价同步上涨，LME铝价本周上涨2.03%至2865.00美元/吨，沪铝上涨1.27%至2.16万元/吨[2] - 黄金价格大幅上涨，COMEX金价本周上涨4.77%至4256.4美元/盎司，SPDR黄金持仓增加4.86吨至1045.43吨[3] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜供应端，进口铜精矿加工费周度指数降至-42.75美元/吨；全国主流地区铜库存较上周四减少2.1万吨至17.35万吨，但较去年同期增加3.6万吨[1] - 铜消费端呈现分化，铜线缆行业开工率为66.89%，环比增加1.22个百分点，但同比下降27.48个百分点；漆包线企业机台开机率回升至78.73%，新增订单环比下滑0.62个百分点[1] - 铝供应端，国内主流消费地电解铝锭库存为59.60万吨，较上周四下跌2.5万吨，预计11月底将回落至58万吨附近[2] - 铝成本端，下月预焙阳极价格预期上调400元/吨以上；需求端，国内铝加工龙头企业周度开工率环比小增0.3%至62.3%[2] - 黄金市场受地缘政治风险等因素影响，呈现强势震荡格局[3] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块景气度加速向上，氧化镨钕本周价格环比上涨3.43%[4][36] - 锑板块景气度拐点向上，锑价本周环比上涨2.90%[4][36] - 钼板块景气度加速向上[36] - 锡板块景气度拐点向上，锡价本周环比上涨3.04%[4][36] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土方面，氧化镨钕价格为56.69万元/吨；10月我国磁材出口量同比增加16%、环比减少5%；预计步入12月冶炼厂或因政策和原料原因大批量停产[4][37] - 锑方面，锑锭价格为17.51万元/吨，锑精矿价格为13.76万元/吨，环比上涨10.56%；商务部暂停对美实施出口管制提振产业信心[38] - 锡方面，锡锭价格为30.03万元/吨，库存为6359吨，环比上涨2.09%；印尼10月精炼锡出口量同比减少53.89%；刚果金局势紧张加剧供应缩紧预期[39] - 钨方面，钨精矿价格33.96万元/吨，环比上涨3.02%；仲钨酸铵价格49.53万元/吨，环比上涨2.05%[39] 能源金属行情综述 - 锂市场景气度拐点向上，SMM碳酸锂均价上涨4.04%至9.28万元/吨，氢氧化锂均价上涨2.64%至8.63万元/吨[5][62] - 钴市场高景气度维持，长江金属钴价上涨1.9%至40.30万元/吨[5][62] - 镍价上涨，LME镍价上涨1.4%至1.48万美元/吨，上期所镍价上涨2.5%至11.67万元/吨[5] 能源金属基本面更新 - 锂供应端，本周碳酸锂总产量2.19万吨，环比减少0.03万吨；三大样本库存合计11.60万吨，环比减少0.25万吨[63] - 钴供应端，钴中间品CIF价上涨2.2%至24.3美元/磅；受刚果（金）出口许可影响，中间品发运停滞[64] - 镍市场方面，LME镍库存增加0.08万吨至25.48万吨；港口镍矿库存减少12.43万吨至1487万吨[65]