煤炭行业 行业研究 | 行业周报 CBCFI 煤炭综合运价指数创近五年新高 ——东方证券煤炭行业周报（20260427-20260503） 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：淡季煤炭供需平衡，旺季煤炭供需或存缺口，考虑到今年可能发生厄尔尼诺 现象，导致气温偏高、水电出力偏弱，迎峰度夏期间煤价涨幅可能超预期，推荐中国神 华(601088，买入)、中煤能源(601898，增持)、陕西煤业(601225，增持)、晋控煤业 (601001，增持)，考虑到焦煤和动力煤存在比价关系，低位的焦煤板块也同样受益，推 荐平煤股份(601666，增持)、淮北矿业(600985，增持)、山西焦煤(000983，增持)、潞 安环能(601699，增持)。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。 国家/地区 中国 行业 煤炭行业 报告发布日期 2026 年 05 月 03 日 看好（维持） | 蒋山 | 执业证书编号：S0860525110006 | | --- | --- | | | jiangshan2@orientsec.com.cn | | | 0755-82819271 | ...

海南橡胶 20260530 摘要 2025 年归母净利润-1.03 亿元，由盈转亏主因计提商誉减值 2.78 亿元 及自有胶园减产 2 万吨（收入减少 2.5 亿元）。 2026Q1 营收 65.38 亿元（同比-20.75%），归母净利-1.32 亿元，主 因胶价下跌 11%及监管趋严导致贸易流转频率降低。 加工端面临全球原料短缺与产能过剩，行业普遍成本倒挂；公司产能利 用率约 50%，优于行业 30%-40%的平均水平。 种植端成本 70%为人力，公司通过"核心胶工"制度及智能割胶机 （2026 年目标 20 万台）替代人工以降低吨成本。 贸易端受国资及证监会监管趋严影响，部分业务由总额法转为净额法， 预计 2026 年贸易量将维持 2025 年水平不再下滑。 2026 年产量预期积极，主因天气状况好转及喀麦隆 Hevecam 种植园 专项整改（该园年亏损 2-3 亿元）。 2025 年确认 5.56 亿元资产处置收益，系 3 万亩胶园融资租赁及林木销 售折现，2026 年计划继续盘活土地资源。 Q&A 请介绍一下公司 2025 年的整体经营情况、关键财务数据以及与 2024 年相比 发生盈亏变化的主要原 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同油脂品种行情走势有差异，棕榈油偏强运行受弱现实和强预期影响高位震荡；豆油震荡偏强；菜油偏强运行但后续供应增加价格或受压制；各油脂受原油价格高位震荡提振[4][5] 分组1：行情回顾 - 棕榈油偏强运行，4月马棕季节性增产但出口下降，基本面偏弱；印尼政策支撑需求，厄尔尼诺有减产预期；国内库存高位去库，成交低位[4] - 豆油震荡偏强，全球大豆供应宽松，国内大豆到港和油厂开机率下降，产量减少，库存微降高位，成交清淡，受原油提振[4] - 菜油偏强运行，国内3月油菜籽进口和油厂开机率上升，产量增加，库存下降仍处低位，后续供应增加价格或受压制，受原油带动[5] 分组2：基本面观察-供应 - 截至4月24日，国内棕榈油新增7条买船；大豆到港量147.55万吨，港口库存585.9万吨，环比降1.7万吨，油厂大豆压榨量164.03万吨，开机率47.17%，豆油产量31.16万吨，环比减2.38万吨；沿海油厂菜油产量2.02万吨，油厂开机率升至14.39%[11] - 马来西亚3月棕榈油产量增7.21%至137.68万吨，4月1 - 25日环比增60.12%[16] 分组3：基本面观察-需求 - 截至4月24日，全国重点油厂24度棕榈油成交总量0吨；国内豆油周成交量10.7万吨，环比增1.07万吨；沿海油厂菜油提货量2.264万吨，环比增0.86万吨[8] - 3月马来国内棕榈油消费量32.89万吨，环比减11.02%；3月国内棕榈油消费量累计34.45万吨[21][26] 分组4：基本面观察-库存 - 截至4月24日，全国重点地区棕榈油商业库存71.19万吨，环比减1.25万吨；豆油商业库存100.64万吨，环比减0.13万吨；菜油大样本库存49.35万吨，环比减1.3万吨[9] - 马来西亚3月棕榈油库存226.73万吨，环比降16.14%[17] 分组5：基本面观察-成本利润 - 截至4月24日，马来产棕榈油到岸价1208美元/吨，进口成本价9865元/吨，环比升172元/吨[10] - 截至4月30日，24度棕榈油进口利润 - 47元/吨，环比增150元/吨[28] 分组6：基本面观察-现货价格 - 截至4月24日，张家港四级豆油现货价格8940元/吨，环比涨140元/吨；广东24度棕榈油现货价格9760元/吨，环比涨300元/吨；南通四级菜油现货价格10270元/吨，环比涨210元/吨[13] 分组7：基本面观察-出口 - 3月马来西亚棕榈油出口增40.69%至155.13万吨，4月前25日出口回落，较上月同期减少15.7% - 16.8%[20]

研究所 原油高涨 油脂蛋白粕跟盘上行 ----国信期货油脂油料周报 一、蛋白粕市场分析 研究所 2026年4月30日 研究所 目录 CONTENTS 1 蛋白粕市场分析 2 油脂市场分析 3 后市展望 研究所 Part1 第一部分 蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆震荡走高，主力合约一度测试1200美分/蒲式耳。主要反映了国际原油期货走强，霍尔木兹海峡封锁引发供应短缺的担忧持续发酵，盖过市场对阿联酋决定退 出OPEC及更广泛的OPEC+联盟担忧的影响。市场担心中西部的降雨可能放缓春播进度，鼓励投机基金积极做多。美豆油持续刷新高点，大豆压榨利润率改善带动的需求回升。受此影响， 连粕震荡走高，主力合约突破前期高点，CBOT大豆走高带来成本驱动。周四五一长假前，高位多头获利平仓，期价从高位有所回落。本周现货豆粕小幅走高，近月基差下跌，现货供应压力 即将显现，贸易商和饲料厂暂执行自身合同，追涨情绪不足。豆粕市场短期难改期货强、现货弱；国外强，国内弱；近月弱、远月强的局面。 2000 2200 2400 2600 2800 3000 3200 26/01/05 26/01/19 26/02/02 26/02 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 生猪 豆类 | 日报 专业研究·创造价值 2026 年 4 月 30 日 豆类日报 资金普遍减仓 豆类油脂延续震荡 核心观点 4 月 30 日，豆类油脂期价震荡偏强，节前最后一个交易日市场资金避险 情绪升温。豆一期价震荡偏弱，期价下探至 5 日和 10 日均线交汇支撑，伴随 减仓近 3 万手；豆二期价下探至 40 日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价震 荡偏强，期价暂获 5 日、10 日、20 日、40 日多条均线支撑，伴随减仓 2 万手。 油脂期价整体震荡偏强，豆油期价宽幅震荡，暂获 5 日均线支撑，资金变化不 大；棕榈油期价震荡偏弱，期价暂获 5 日均线支撑，伴随减仓 2.4 万手；菜籽 油期价保持强势，期价继续依托 5 日均线支撑，伴随增仓 1.8 万手。 当前美豆期价触及六周来的最高点，主要受到原油价格持续上涨的影响。 美伊和谈停滞导致霍尔木兹海峡运输受限，通过生物柴油需求链条提振了美豆 价格。同时，美国大豆压榨需求旺盛，3 月压榨量创纪录次高，为美豆提供支 撑。但美国中西部播种进度整体良好，虽局部降雨可能造成延误，但难以为美 豆期价提供 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望5月，焦煤震荡重心预计上移，盘面交割压力减轻，市场进入远月合约博弈，外在因素对煤端价格有提振，但自身基本面驱动力有限，供应宽松，库存或小幅回升，焦企主动补库，钢厂按需采购 [7] - 展望5月，焦炭盘面价格跟随焦煤波动，基本面矛盾不突出，弹性略弱，产量预计继续小幅回升，消费增量空间收窄，库存情况不一，焦企盈利改善，第三轮提涨落地存疑 [10] 根据相关目录分别进行总结 后市研判 - 焦煤方面，5月震荡重心预计上移，外在因素提振价格，但基本面驱动力有限，供应宽松，假期后供应或小幅回落，后续产量预计维持高位，4月末库存去化速率减慢，节后库存或小幅回升，焦企主动补库，钢厂按需采购 [7] - 焦炭方面，5月盘面价格跟随焦煤波动，基本面矛盾不突出，弹性略弱，产量预计继续小幅回升，消费增量空间收窄，独立焦企库存降至同比低位，钢厂库存同比偏高，港口库存或面临累库压力，焦企盈利改善，第三轮提涨落地存疑 [10] 焦煤基本面 - 供应维持宽松，4月国产矿开工率持续回升，洗煤环节同步增长，进口蒙煤通关量持续高位，5月假期因素供应端预计小幅回落，后续产量无监管介入将维持高位 [13] - 春节假期结束后进口量强势反弹，3月进口总量环比增加53.95%，同比增加44.66%，主要由蒙古国、俄罗斯和加拿大贡献，后续蒙煤进口量有望保持强势，俄煤需关注地缘形势和套利窗口 [14] - 上游库存结构改善，4月末库存去化速率减慢，节后库存或小幅回升 [18][23] - 焦企炼焦煤补库较好，钢厂按需采购，独立焦企库存略高于去年同期，钢厂库存基本持平于去年同期 [25][26] 焦炭基本面 - 整体产能利用率稳中小幅回升，4月总产量环比增加，但部分产区受环保制约，5月产量预计继续小幅回升，边际增量收窄 [28] - 铁水增产动力减弱，焦炭需求上行空间受限但有支撑，预计5月维持相对平稳状态 [30] - 独立焦企焦炭库存转移至港口，钢厂库存相对充裕，关注节后钢厂和港口库存去化情况，否则累库压力将重回焦企 [32][33] - 焦企利润改善明显，钢厂利润改善幅度不及焦企，4月焦炭两轮提涨，第三轮提涨落地存疑 [34] 厄尔尼诺现象 - 预计5月进入厄尔尼诺状态，夏秋季形成中等及以上强度厄尔尼诺事件，至少持续至年底，其增暖效应通常在次年达峰值，5月全国大部地区气温较常年同期偏高 [39]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 五一节假日即将到来，节前需进行风险管理，整体油脂价格以震荡运行 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2609合约9780.00元/吨，环比变化+21元，幅度+0.22%；豆油2609合约8573.00元/吨，环比变化+14.00元，幅度+0.16%；菜油2609合约9780.00元/吨，环比变化+65.00元，幅度+0.67% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9610.00元/吨，环比变化+10.00元，幅度+0.10%，现货基差P09 - 170.00，环比变化 - 11.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8700.00元/吨，环比变化+30.00元/吨，幅度+0.35%，现货基差Y09 + 127.00，环比变化+16.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10380.00元/吨，环比变化+120.00元，幅度+1.17%，现货基差OI09 + 480.00，环比变化 - 25.00元 [1] 市场资讯 - 美湾大豆（6月船期）C&F价格530美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆（6月船期）C&F价格524美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆（6月船期）C&F价格497美元/吨，与上个交易日相比持平 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（6月船期）253美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调3美分/蒲式耳；美国西岸（6月船期）237美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调3美分/蒲式耳；巴西港口（6月船期）163美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平 [2] - 阿根廷豆油（5月船期）C&F价格1269美元/吨，与上个交易日相比下调18美元/吨；阿根廷豆油（7月船期）C&F价格1229美元/吨，与上个交易日相比下调27美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（5月船期）1200美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油（7月船期）1180美元/吨，与上个交易日相比持平 [2] - 受厄尔尼诺现象引发的干旱天气，以及中东局势推高化肥价格的双重影响，印尼今年的毛棕榈油产量预计将比2025年减少多达200万吨，2025年印尼毛棕榈油产量为5166万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油方面原油波动加剧建议轻仓过节，豆油方面天气炒作就绪美豆成本抬升 [1] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货收盘价及涨跌幅：棕榈油主力日盘9780元/吨涨0.22%、夜盘9793元/吨涨0.13%；豆油主力日盘8573元/吨涨0.16%、夜盘8575元/吨涨0.02%；菜油主力日盘9900元/吨涨1.23%、夜盘9887元/吨跌0.13%；马棕主力日盘4537林吉特/吨涨0.04%、夜盘4571林吉特/吨跌0.15%；CBOT豆油主力日盘74.25美分/磅涨2.39% [1] - 期货成交及持仓变动：棕榈油主力成交622281手减少68459手，持仓457444手减少5657手；豆油主力成交260677手增加21959手，持仓705584手增加804手；菜油主力成交213728手增加30919手，持仓270331手增加18981手 [1] - 现货价格及变动：棕榈油（24度，广东）9710元/吨降30元；一级豆油（广东）8860元/吨涨30元；四级进口菜油（广西）10040元/吨涨120元；马棕油FOB离岸价（连续合约）1185美元/吨降5美元 [1] - 基差情况：棕榈油（广东）-70元/吨；豆油（广东）287元/吨；菜油（广西）140元/吨 [1] - 价差情况：菜棕油期货主力价差120元/吨；豆棕油期货主力价差 -1207元/吨；棕榈油59价差 -277元/吨；豆油59价差 -5元/吨；菜油59价差121元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 芝加哥期货交易所大豆期货收盘上涨，基准期约收高0.7%，因国际原油和芝加哥豆油期货上涨，美伊和平谈判僵局使霍尔木兹海峡关闭推动原油价格触及近一个月高点，提振全球植物油市场，且美国大豆压榨利润丰厚，但中西部部分地区暴风雨或造成春播延误不过整体播种进度良好 [2][3] - 印尼今年毛棕榈油产量预计比2025年减少多达200万吨，2025年产量为5166万吨，受厄尔尼诺现象干旱天气和中东局势推高化肥价格影响 [3] - 印度提议修改《中央机动车规则》，纳入乙醇含量更高的燃料，草案包括E85燃料和E100规定 [3] - 部分农民本周无法播种，伊利诺伊州中部农场主称周一降雨影响播种，需等待，但整体大豆播种进度迅速加快 [4] - 印尼计划将可持续油认证计划扩展至油加工业，到2027年ISPO认证将成棕榈油企业强制性要求，2025年棕榈油行业出口收入为446.5亿美元 [4] - 4月22日当周，阿根廷农户销售2025/26年度大豆58.27万吨，累计销量达1218.18万吨，本土油厂采购53.90万吨，出口行业采购4.37万吨；销售2024/25年度大豆3.29万吨，累计销量达4478.73万吨 [5] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为1，豆油趋势强度为1 [6]

关键要点总结 一、 行业与公司 * 本次电话会议纪要主要涉及**气象气候行业**，核心议题是**厄尔尼诺现象**的监测、预测及其对**全球及中国气候**的影响分析 [1][2] * 会议内容基于对气候专家的访谈，旨在为**能源、农业、水资源管理**等领域的投资决策提供气候风险参考 [5][6][11][12] 二、 核心观点与论据 1. 厄尔尼诺事件预测 * **预计2026年5月**赤道中东太平洋将进入厄尔尼诺状态，**2026年夏秋季**将形成一次**中等或以上强度**的厄尔尼诺事件，并于**2026年秋冬季达到峰值** [1][4] * 不同国际机构预测趋势一致，但存在差异：**欧洲机构**预测时间最早（4月）、强度为中等；**美国机构**预测时间最晚（夏季）、强度为超强 [4] * 自1950年以来，共发生**22次厄尔尼诺事件**和**17次拉尼娜事件**，两者交替出现，准周期为**2至7年** [2] 2. 2026年中国夏季气候预测 * **整体特征**：极端天气事件偏多，呈现**旱涝并重**格局 [5] * **降水分布（“南北雨带”）**： * **北方多雨带**：影响东北大部、华北东部和南部，**松辽流域、海河流域、黄河流域下游**汛情风险高 [1][5] * **南方多雨带**：影响华东南东部、华南南部及西南东南部，**珠江流域**汛情风险高 [1][5] * **干旱区域**：**长江中下游**及**西北地区**降水明显偏少，干旱风险大 [1][5] * **气温预测**：**华北、华中、华东、西南东部、西北大部及新疆**气温将偏高**1-2℃**，局地可能偏高**2-3℃** [5] * **台风活动**：预计**2026年台风活动将提前**，生成个数**偏多**，强度**偏强**，且存在**北上台风**的可能 [1][5][6] 3. 对能源与水电的影响 * **能源保供面临双重挑战**： * **需求侧**：夏季**华北、华中、华东等地气温偏高1-3℃**，将导致用电负荷激增 [1][6] * **供给侧**：**长江中下游来水不足**影响水电出力，但**珠江流域**及**北方流域（黄河、海河、松花江、嫩江）** 水电来水预期良好 [1][12] * **2026年水电来水预期**： * **来水良好区域**：珠江流域、西南地区（含澜沧江）、北方流域（黄河、海河、松花江、嫩江） [12] * **来水不乐观区域**：**长江流域**，特别是**中下游地区** [5][12] 4. 2026-2027年后续气候展望 * **2026年秋季**：全国气温普遍偏高，其中华东、华中、西南东部及新疆偏高明显；降水华东南部、华中、华南北部偏多，东北、华北大部偏少 [7] * **2026-2027年冬季**：大概率呈现 **“暖冬”** 特征，气温分布呈 **“北冷南暖”** 格局 [1][7][15] * **2027年夏季情景展望**： * **情景一（厄尔尼诺维持偏暖）**：中东部可能呈现 **“南涝北旱”** 格局，但东北降水偏多 [1][14] * **情景二（转为拉尼娜状态）**：降水偏多范围扩大，全国大部分地区气温偏高，高温热浪可能更强、更广 [8] 5. 全球气候趋势 * **2026年夏季全球特征**：大部分地区**气温偏暖**，降水以**偏旱为主**且分布不均 [9] * **气温**：欧洲（尤其西欧）、北美（尤其北部）、南美、亚洲（南亚偏高）气温普遍高于常年 [9][18] * **降水**：**印度、东南亚、欧洲大部、南美北部、澳大利亚大部**降水偏少 [1][9][17] * **2026-2027年冬季全球展望**：全球气温仍以**偏高为主**，几乎没有需要特别关注的偏低区域 [11] 6. 中国长期气候变化趋势及影响 * **升温速度**：自1961年以来，中国升温速率为**每十年0.31摄氏度**，快于全球平均水平 [11] * **极端天气**：旱涝急转成为新常态，极端事件频率增加、强度刷新纪录（如2021年郑州“720”暴雨） [11] * **格局变化**：传统“南涝北旱”格局被打破，自2011年以来多雨带向北扩展，**东北、华北和江淮**成为主要多雨区，**西北地区呈现暖湿化趋势** [11] * **对水资源安全影响**：水资源时空分布更加不均，西部冰川加速消融长期看将透支“固体水库” [11][12] * **对能源安全影响**：电力保供系统面临需求侧（温度极端化）和供给侧（可再生能源出力不稳定）的双重考验 [12] 三、 其他重要内容 * **厄尔尼诺的典型影响**：通常导致**南美沿岸暴雨洪涝**，**印度尼西亚、澳大利亚、非洲部分区域干旱**；对中国的影响存在滞后性，易导致次年夏季 **“南涝北旱”** ，且厄尔尼诺年出现**暖冬概率较大** [2][3] * **对特定区域的影响**： * **印度/南亚**：2026年夏季降水预计**偏少** [9][17] * **朝鲜半岛/日本**：2026年气温预计**偏高**，朝鲜半岛降水**偏多**，日本南部降水正常或偏多 [18] * **欧美**：2026年夏季欧洲气温普遍偏高（西欧明显），降水大部偏少；北美气温偏高（北部明显），降水大部偏少 [9][18] * **气候因子间的关联**： * **气温与降水**：通常**气温偏高和降雨偏少在同一地区同时发生** [19] * **厄尔尼诺与副热带高压**：两者是不同系统，**不能直接通过厄尔尼诺判断副热带高压变化**，中国气候还受印度洋海温、青藏高原积雪等多因素影响 [13][14] * **对可再生能源的潜在影响**： * **风电**：中长期风力预测性差，高温闷热天气通常风力较小，但长期气候变化对风电发展的影响可能不大 [20][21] * **光伏**：气候变化导致的总辐射减少影响，可能被光伏转化效率的提升所抵消 [21]

电话会议纪要分析：国电电力 (2026年第一季度) 一、 涉及的公司与行业 * 涉及公司：国电电力及其下属公司，包括大渡河公司、金湾子公司、北京国电电力本部、国电电力本部、同煤、浙江乐清项目、浙能北仑项目、科环、伊敏、伊犁公司等[1][3][4][12] * 涉及行业：电力行业，具体涵盖火电、水电、风电、光伏发电及辅助服务市场[2][3][9] 二、 核心财务与运营数据 * 公司整体净利润为24.87亿元，扣非净利润同比下降15.54%[3][13] * 火电板块净利润16.13亿元，水电板块净利润4.86亿元，风电板块净利润5.47亿元，光伏板块净利润0.68亿元，其他板块亏损1.44亿元，抵消项为负0.83亿元[3] * 公司整体含税平均上网电价为395.48元/兆瓦时[3] * 火电含税上网电价400.11元/兆瓦时，水电为362.45元/兆瓦时，风电为435.16元/兆瓦时，光伏为317.32元/兆瓦时[3] * 火电入炉标煤单价809.69元/吨，同比降低5.55%，约合每吨下降47.59元[2][3] * 截至第一季度末，公司煤炭库存为668万吨，库存天数约13天[3][11] * 辅助服务收入为2.62亿元[9] * 资产负债率从年初的73.45%降至73%[2][13] 三、 各业务板块表现与驱动因素 * **火电业务**：2026年火电年度长协电价约0.36元/千瓦时，同比下降0.035-0.04元/千瓦时，降幅约10%[2][6][7] 长协签约电量占总电量比例约60%[6][7] 2025年是火电项目投产大年，投产764万千瓦[2][4] * **水电业务（以大渡河公司为例）**：第一季度归母净利润5.34亿元，同比增加2.24亿元[2][4] 发电量同比增加1.61亿千瓦时，但天然来水同比减少8.8%，较多年均值减少7.1%[4] 发电量增长主因是水库蓄能的有效利用和枯水期高电价激励[2][4] * **风电业务**：市场化电量占比约53%[10] 风电电价同比下降约1分钱，但电价受市场消纳、竞争格局、营销策略等多种因素影响，不能简单归因于风资源变化[10] * **光伏业务**：盈利下滑，主因是成本端折旧费用同比增加2.49亿元[8] 全口径上网电价317.32元/兆瓦时，其中市场化电量占比约65%，机制电量占比约35%[10] 共有21家法人单位亏损，亏损面6.95%，亏损主要集中在江西、云南、湖南等消纳不足、弃光严重的区域[8] 四、 成本、费用与融资管理 * **燃料成本**：第一季度长协煤采购占比达98.7%，兑现率100%[2][10] 公司拥有自有铁路和港口资源，补库节奏灵活，无固定月份[11] * **财务费用**：第一季度同比上升，原因包括存量贷款受LPR变化影响，以及2025年投产的764万千瓦火电项目转固后利息停止资本化[2][4] 预计财务费用总额仍将增加，公司将通过增加票据结算、开展低成本直接融资、管理存量合同利率等方式压降综合资金成本[4][5] * **容量电价**：第一季度回收比例约97%，折合度电收入3.7分/千瓦时[2][5] 五、 市场环境与挑战 * **电价展望**：江苏等区域受气温偏高影响，4月以来电价已抬升，预计第二季度电价将高于第一季度及年度长协电价水平[2][5] 江苏公司电价结构中，年度长协电量占比约50%，月度交易和“电能量块+现货”模式电量合计占比约50%-60%[5] * **新能源消纳**：第一季度弃风率7.92%，同比上升4.48个百分点；弃光率15.73%，同比上升7.7个百分点[2][12] 这与全国风电消纳形势恶化趋势一致（同期全国弃风率8.5%，同比上升约2.3个百分点）[12] * **投资收益**：同比下降，主要源于联营企业投资收益减少1.139亿元（其中国电电力本部和北京国电电力本部分别减少0.81亿元和0.41亿元）以及资产处置收益差异[3] 具体联营企业中，同煤收益下降8600万元，浙江乐清及浙能北仑项目合计下降约2000万元[12] * **气候影响**：厄尔尼诺现象可能导致极端天气，预计第二季度电价将上涨[5] 全球气候变暖增强了对火电作为稳定调节负荷的需求[11] 六、 其他重要事项 * **绿电绿证交易**：第一季度交易量较少，主要交易在每年1月配合集团内部需求完成[12] 2025年平均价格8元多，预计2026年价格在8-9元左右[12] * **公司战略与韧性**：公司业务盘子大、多能互补、多区域布局，资产盈利能力韧性较强[13] 在部分区域年度合约电价大幅下降的环境下，仍能通过高质量发展和存量资产竞争力保持较高且稳定的收益[13] 现金流状况优良，资产负债率呈收敛下降态势[13]