涉及的行业或公司 * 公司为迈瑞医疗，主营业务为医疗器械，核心产品线包括生命信息与支持、体外诊断（IVD）和医学影像 [1][2] * 行业涉及全球医疗器械行业，重点包括医疗设备、体外诊断试剂与仪器、微创外科、动物医疗等细分领域 [3][4] 核心观点和论据 财务业绩表现 * 2025年第三季度营业收入90.91亿元，同比增长1.53%，归母净利润25.01亿元，同比下滑18.69%，经营性现金流33.51亿元，同比增长30.02% [2] * 公司预计第四季度营业收入同比增长将较第三季度提速 [3] * 公司高度重视投资者回报，自2018年A股上市以来连续7年实施分红，截至三季度末累计分红总额约3577亿元（含回购股份20亿元），达IPO募资额59亿元的6倍 [3] * 2025年已实施三次中期分红，总计49.35亿元，占前三季度归母净利润的65.19% [3] 国际业务进展 * 第三季度国际业务同比增长12%，较上半年增速提升，其中欧洲市场表现亮眼，同比增长超过20%，独联体及中东非地区实现双位数增长 [3] * 前三季度国际业务收入占比已超过50%，其中国际体外诊断产线占国际收入比重达28%，国际动物医疗、微创外科等高潜力业务占比达11% [4] * 公司已在全球14个国家布局本地化生产项目，其中11个已启动生产，大部分涉及体外诊断产品，以增强供应链韧性 [4][5] * 公司目标在未来5年内将国际市场的占有率提升至目前国内市场的水平，预计可带来三倍以上的增长 [48] 国内业务复苏与挑战 * 第三季度国内设备类业务营收同比降幅明显收窄，主要得益于上半年医疗设备招标活动的恢复，但受公开招标至收入确认周期延长影响，业绩体现有所滞后 [4][7][10] * 国内IVD市场受激烈竞争和医保改革影响，检测量和价格出现下滑，面临阶段性挑战 [6] * 公司预计国内IVD市场总量在明年可能仍有小幅下跌，但公司对国内业务在明年恢复正增长充满信心 [48][54] 各产线业务详情 **体外诊断（IVD）产线** * 第三季度收入36.34亿元，同比下降2.81%，其中国际IVD产线实现双位数增长 [5] * 前三季度国际收入占该产线比重已达37% [5] * 公司前三季度实现MT8000全实验室智能化流水线销售超过20套，已提前完成全年任务；国内MT8000流水线前三季度装机180套，接近去年全年水平 [6] * 公司在化学发光、生化、凝血等核心业务的国内平均占有率约为10%，目标在未来3年内提升至20% [6][38][41] * 研发方面，前三季度新推出11个化学发光试剂产品，化学发光上市产品总数增至91个，并依托海肽生物加速免疫试剂原材料升级 [6][11][12] **生命信息与支持产线** * 第三季度收入29.52亿元，同比增长2.6%，其中微创外科业务增长超过25% [7] * 国际产线实现双位数增长，前三季度国际收入占该产线比重进一步提升至70% [7] * 公司在监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪的市场份额均已跻身全球前三，但海外市场占有率仍显著低于国内水平，未来增长潜力巨大 [7] * 国内市场上半年招标活动复苏，微创外科核心业务（如超声刀、腔镜吻合器）的放量将为国内长期增长注入新动能 [8] **医学影像产线** * 第三季度收入16.89亿元，同比基本持平，其中国际产线实现高个位数增长 [9] * 前三季度国际收入占该产线比重达61%，重点产品超高端超声前三季度收入实现翻倍增长 [9] * 公司超声业务在海外市场占有率尚处于个位数水平，未来将加大高端市场覆盖力度 [9] * 国内市场上，公司高端及超高端型号在国内超声收入占比已提升至63%，国产替代空间巨大 [10] 研发投入与创新 * 2025年前三季度研发投入26.86亿元，占同期营收比重达10.40% [11] * 在IVD领域，推出高敏心肌肌钙蛋白T测定试剂盒等新产品，并与海肽联合开发单表位复合夹心技术平台，提升检测性能 [11][12][33][34] * 在生命信息与支持领域，推出睿智回溯期决策辅助系统、SV50呼吸机等新产品 [12] * 在医学影像领域，推出多功能术中可视化超声系统等新产品 [12] * 公司核心研发优势在于体系化的创新机制和强大的人才梯队，致力于数字化转型（设备+IT+AI）、流水化业务拓展和深度国际化 [57][58][59][60][61][62] 战略方向与未来展望 * 公司三大核心战略为：数字化转型（设备+IT+AI）、流水化业务拓展（试剂、耗材）、深度国际化 [17][18][19][20][21][22][23][60][61][62] * 公司对四季度及明年业绩加速增长充满信心，认为当前是重要的业绩拐点 [1][70] * 长期将通过提升高毛利业务（如流水线业务、高端客户）占比、加强成本控制（如IVD核心原料自研）以及发展中国家市场的高盈利增长，来维持较高的盈利水平 [66] 其他重要内容 可持续发展与公益 * 2025年前三季度推动40万人次参加急救培训，截至2025年9月30日，迈瑞AED在中国累计成功救治415名公共场所心脏骤停患者 [13] * 公司向国际公益组织微笑行动捐赠设备，在云南文山共筛查唇腭裂患者354名，免费为213人实施修复手术 [13] * 2025年7月与公益医疗船Mercy Ships达成公益战略合作，捐赠超声设备并提供技术支持 [14] 风险与应对 * 销售费用同比增长超过20%，主要源于对国际业务投入力度的持续加大 [64] * 第三季度归母净利润率同比下降，主要受国内市场价格压力导致的毛利率下降影响 [64][65] * 公司预计国内宏观因素将持续几个季度，今年全年利润率会有所下降，但长期盈利水平有保障 [65][66] * 商誉超过115亿元，主要来源为收购汇泰，公司评估其经营符合预期，且当前市值高于收购价，认为无减值风险 [67] 资本市场历程与展望 * 公司回顾了2006年美股IPO、2018年A股IPO对品牌国际化及国内认可度的提升作用 [24][25][26] * 正在推进的港股IPO，主要目标并非募集资金，而是进一步提升国际品牌认知度，支持国际化战略健康快速发展 [27][28]

大会概况 - 第八届世界川菜大会于11月1日在四川省乐山市开幕，主题为“让世界爱上川菜”[1] - 大会由世界中餐业联合会于2018年创办，已成为川菜产业发展的聚集地和风向标，是连接全球川菜力量、推动产业升级的重要桥梁[1] - 本届大会是商务部2025年中华美食荟项目之一，吸引了20余个国家和地区的千余名中外嘉宾参与[1] 活动目标与内容 - 大会致力于打造集技能竞技、产业交流、文化展示、文旅融合于一体的国际性美食交流平台[1] - 活动旨在推动川菜产业化、国际化进程，助力餐饮产业高质量发展，并深度挖掘“乐山味道”的文化与产业价值[1] - 大会设置的十四项活动贯穿三天会期，兼具专业性、观赏性与互动性[2] 重要成果发布 - 开幕式上倡议将11月1日设立为“世界川菜大会日”[2] - 现场发布了《2025年全球甄选川菜推荐名录》、《川派小吃产业发展报告(2025)》、《2025川菜产业数据报告》、《2025全球川菜十大关键词》等多份报告[2] - 预发布了《川菜餐厅评价规范》团体标准，首发了《乐山美食图志》及首批乐山市“烟火小店”名单[2] 国际合作与市场拓展 - “乐山味道”美国芝加哥品牌首店正式亮相，标志着乐山美食向国际市场迈出重要一步[2] - 世界中餐业联合会与乐山市人民政府签订了战略合作框架协议[2] - 四川旅游学院与乐山市人民政府、冰极限(北京)食品科技有限公司与乐山市市中区政府等多家企业集体签约，合作内容涵盖人才培养、文旅融合、食材采购等多个领域[2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司短期业绩因外部经营环境承压，但新能源与数据中心等新业务发展势头良好，海外市场拓展顺利，未来增长逻辑清晰，预期业绩将逐步回暖 [2][3][4] 业绩简评 - 2025年前三季度公司营业收入121.98亿元，同比下降3.22%；归母净利润29.79亿元，同比下降8.72%；扣非归母净利润27.01亿元，同比下降4.87% [1] - 2025年第三季度单季营业收入40.30亿元，同比下降4.44%；归母净利润9.19亿元，同比下降10.29%；扣非归母净利润8.59亿元，同比下降8.26% [1] 经营分析 - 营收短期承压主因外部压力导致电连接、智能电工照明等传统优势产品表现不佳，新能源产品发展势头较好，数据中心业务研发已取得进展 [2] - 国内市场处于业务调整阶段，海外市场空间广阔，插排、充电桩等产品市场反应利好，客户拓展稳定 [2] - 2025年前三季度毛利率为42.1%，同比下降1.0个百分点；第三季度单季毛利率为41.7%，同比下降1.8个百分点，预计主因产品结构变化 [3] - 费用管控显效，2025年前三季度销售费用率同比下降1.4个百分点至7.0%；第三季度单季销售费用率同比下降1.8个百分点至7.4%，主因市场推广及广告费投入减少 [3] 未来增长动力 - 新能源业务持续放量，充电桩与储能业务双线发展，产品矩阵升级，成为新增长引擎 [3] - 新兴业务继续孵化，数据中心以PDU产品为切入点布局基础设施，太阳能照明利用技术沉淀推出高性能产品 [3] - 国际化稳步推进，电连接和家装品类向更多新兴市场延伸，提升品牌国际影响力 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.18元、2.32元、2.48元 [4] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为20.08倍、18.83倍、17.65倍 [4] - 预计公司2025年营业收入为162.13亿元，同比下降3.67%；归母净利润为39.37亿元，同比下降7.84% [9] - 预计2026年、2027年营业收入将分别增长6.83%和6.91%至173.21亿元和185.19亿元；归母净利润将分别增长6.62%和6.70%至41.98亿元和44.79亿元 [9]

投资评级 - 报告对伊利股份的投资评级为"买入"，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 公司前三季度业绩表现稳健，全年经营目标有望达成，当前估值处于过去十年偏低位置，股息率具有吸引力，是把握下一个五年发展机遇的良好时机 [3] 业绩表现总结 - 2025年前三季度公司实现营收905.64亿元，同比增长1.71%；归母净利润104.26亿元，同比下降4.07%；扣非归母净利润101.03亿元，同比增长18.73% [1] - 2025年第三季度单季实现营收286.31亿元，同比下降1.70%；归母净利润32.26亿元，同比下降3.35%；扣非归母净利润30.86亿元，同比下降3.08% [1] 分品类收入分析 - 第三季度液体乳收入188.14亿元，同比下降8.83%，主要受行业产量下滑及理性备货影响 [3] - 第三季度奶粉及奶制品收入76.83亿元，同比增长12.65%，婴配粉市场份额持续扩大 [3] - 第三季度冷饮产品系列收入11.99亿元，同比增长17.35%，通过渠道深耕和创新产品实现市占率提升 [3] 盈利能力分析 - 第三季度毛利率为33.92%，同比下降1.13个百分点，推测与液奶产品结构调整有关 [3] - 第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别变化-0.73、+0.44、+0.12、-0.17个百分点，销售费用使用效率提升 [3] - 第三季度净利润率达11.12%，同比下降0.29个百分点 [3] 创新与国际化进展 - 产品创新方面，推出金典鲜活纯牛奶、优酸乳嚼柠檬饮品等新品，优酸乳实现双位数增长，伊刻活泉增速达70% [3] - 国际化方面，通过金领冠、Cremo登陆香港与沙特市场，金典登陆新加坡，实现海外冷饮与婴配粉快速增长 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为1.76元、1.94元、2.10元 [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为16倍、14倍、13倍 [3] - 按2024年股利计算，股息率达4.5% [3]

10月30日晚间，顺丰控股（002352）披露2025年第三季度业绩公告：前三季度营收达到2252.6亿元，同比增长8.9%，归母净利润实现83.1亿元，同比提升 9.1%，快递业务件量增速持续跑赢行业。 同时顺丰发布关于调整2025年第1期A股回购股份方案的公告，将回购的总额调整为"不低于人民币15亿元且不超过人民币30亿元"，创下公司回购规模新 高。这份"业绩+回购"的双重公告，既展现了公司经营的韧性，更传递出对长期发展的坚定信心。 规模与结构双升核心竞争力持续提升 三季度业绩数据显示，顺丰在规模扩张与结构升级的双重驱动下，核心竞争力持续夯实，增长基础愈发稳固。 2025年第三季度，顺丰总营业收入达784.0亿元，同比增长8.2%；总件量完成43.1亿票，同比激增33.4%，显著高于国内快递行业整体平均水平，市场份额实 现稳步提升。其中，速运物流业务收入同比增长14.4%，延续了高增长态势。 顺丰持续推进运营网络升级，强化高品质时效服务的运营保障，巩固标准化产品竞争优势，2025年第三季度，顺丰的中高端时效业务收入增速环比提升，而 规模增长的背后是客户基础的持续扩大，截止第三季度，顺丰服务的活跃月结客户超 ...

穿越周期：古井贡酒以"年轻化"蓄力，"国际化"破圈 特约发布 福建 10月下旬，A股上市公司三季报披露进入高潮期。其中，白酒板块的表现尤为引人关注。 作为徽酒龙头，古井贡酒也在10月30日同步披露了三季报业绩。 2025年，白酒行业整体面临"量缩价跌、库存高压"的深度调整，商务需求疲软，古井贡酒也出现了一定程度的下滑。但这并不仅是古井贡酒个体的问题，而是行业面临的普遍挑战。 而公司也并没有被动接受市场变化，而是提前制定了一系列清晰的战略规划。具体有三个方面： 一、看产品："轻度"概念开启年轻化革命 在白酒行业存量竞争时代，粗放式的增长肯定难以为继，精准化的结构优化升级成为核心命题。尤其是在消费场景发生变化的当下，更是迫在眉睫。 随着市场消费趋势的变化，年轻群体成了消费的主力。其中，低度酒市场规模从2020年的约200亿元增至2025年的超700亿元。 古井贡酒精准把握消费变化，注意到年轻消费者倾向"微醺"体验、追求"入口柔和、饮后舒适"的产品特性，于是在2025年8月19日推出了"年份原浆轻度古20"，将其作为面向Z世代的低度新品 "年份原浆轻度古20"在保留古井贡酒《九酝酒法》的醇香底蕴的同时，借助现代工艺 ...

华夏时报记者 黄兴利 遵义报道 赤水河论坛期间，茅台新管理团队释放的战略动向值得关注。除了提出绿色发展与开放共享的理念，并 倡导"构建百花齐放、共享共赢的全球酒业新生态"外，更联合二十余家中外名酒企业共同发起"世界酒 业高质量发展促进行动"。一系列举措表明，茅台正在积极突破地域与品类界限，寻求在全球酒业格局 中确立新的战略定位。 随后在10月29日重阳节当天，茅台举办了多场颇具深意的活动。从酿酒传统来看，重阳下沙是茅台酒生 产周期的关键"开局"环节。当天，茅台不仅举办了主题为"顺天敬人明理厚德"的茅台集团乙巳年 （2025）茅台酒节，还举行了贵州茅台（600519）生物科技研发有限责任公司揭牌暨茅台科技大楼落成 仪式。 茅台集团党委副书记、总经理王莉在落成仪式上指出，这是贯彻国家生物制造战略的务实之举，是响应 贵州省科技创新要求的担当之举，是打造茅台未来增长极的创新之举。这一系列动作，也预示着茅台正 在进一步拓展自身的业务边界。 当晚六点，三季报的发布为这个关键的48小时画上句号：贵州茅台1-9月实现营业总收入1309.04亿元， 同比增长6.32%；归母净利润646.26亿元，同比增长6.25%。 短期调整 ...

事件：10 月30 日，软通动力发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司营收利润均双位数增长，实现 营收253.83 亿元，同比增长14.30%；实现归母净利润0.99 亿元，同比增长30.21%。 截止三季度末公司净利润转正，Q3 盈利质量提升。Q3 单季度，公司实现营收96.02亿元，同比减少 0.83%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长4.87%，环比增长338.35%；毛利率为12.66%，同比 +0.74pct，环比+1.79pct。 公司在"智能化、自主化、绿色化、国际化"四大战略指引下，软硬协同效应持续强化。1）智能化领 域，公司软件与数字技术服务夯实业务基本盘，大客户业务持续拓展，全方位参与某大型ICT 领导厂商 多领域生态共建，联合推出多款"行业+AI"解决方案。2）自主化领域，公司计算产品与智能电子板块 是增长核心引擎，旗下软通计算机自研能力坚实且积极布局AI，产品力领先，中标中国移动、联通等 大额集采项目；在开源鸿蒙领域，子公司鸿湖万联已在交通、矿山、教育等行业推出发行版，推动开源 鸿蒙跨终端应用创新；在具身智能领域，公司推出天汇系列三款复合机器人：K1（勘察测绘）、C1 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收增长提速至7.5%，办公直销业务科力普单季度恢复约17%的双位数增长，显示经营改善 [3] - 核心产品毛利率持续提升，但受科力普业务占比提升影响，整体毛利率微降0.16个百分点 [4] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为13.6亿元、14.9亿元、16.3亿元，对应增速为-2.5%、+9.7%、+9.3% [5] - 当前股价对应2025年、2026年市盈率分别为18倍和17倍，公司核心业务稳步发展预期不变，2025年将强化IP战略和国际化 [5] 财务业绩总结 - **整体业绩**：2025年前三季度实现营业收入173亿元，同比增长1.3%，归母净利润9.5亿元，同比下降7.2% [3] - **第三季度业绩**：单季度营收65.2亿元，同比增长7.5%，归母净利润3.9亿元，同比增长0.6% [3] - **分业务收入**： - 办公直销业务（科力普）：前三季度营收96.9亿元，同比增长5.8% [3] - 零售大店业务：前三季度营收11.94亿元，同比增长6.9%，其中九木杂物社营收11.5亿元，同比增长9.2% [3] - **分产品收入**：前三季度书写工具、学生文具、办公文具、其他产品营收分别同比变化-1.5%、-6.5%、-6.8%、+9.3% [3] - **毛利率**：前三季度整体毛利率19.6%，同比下降0.16个百分点，但核心品类书写工具、学生文具、办公文具毛利率分别提升2.0、2.1、0.5个百分点 [4] - **费用率**：前三季度销售费用率同比提升0.6个百分点，管理、研发、财务费用率分别同比变化-0.01、+0.01、+0.09个百分点 [4] - **净利率**：前三季度归母净利率5.5%，同比下降0.5个百分点 [4] 盈利预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为251.04亿元、274.36亿元、300.32亿元，同比增长3.6%、9.3%、9.5% [5] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为13.61亿元、14.93亿元、16.32亿元 [5] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS分别为1.48元、1.62元、1.77元 [5] - **估值指标**：当前股价对应2025年、2026年市盈率分别为18.5倍、16.9倍，市净率分别为2.7倍、2.6倍 [5]

茅台集团党委副书记、总经理王莉在落成仪式上指出，这是贯彻国家生物制造战略的务实之举，是响应 贵州省科技创新要求的担当之举，是打造茅台未来增长极的创新之举。这一系列动作，也预示着茅台正 在进一步拓展自身的业务边界。 本报（chinatimes.net.cn）记者黄兴利 遵义报道 十月末的茅台镇，一阵秋雨过后，赤水河面上氤氲的雾气里，藏着比往年更浓的行业关切。 10月28日—29日，是茅台极具信息量的48小时，一系列关键事件密集发生。从新管理层亮相赤水河论 坛，到重阳茅台酒节坚守传统，从生物科技公司揭牌布局未来，到三季报如期发布，这一系列密集动 作，正在引发市场对茅台价值逻辑的重新审视。 面对三季报增速放缓、股价承压的现实，投资者的关注点正超越终端价格波动的表象，转向一个更核心 的命题：茅台能否借战略转型突破瓶颈，重塑长期竞争力。过去48小时的密集动作，已然勾勒出这家白 酒巨头寻求破局的行动轨迹。 茅台镇48小时 10月28日，茅台集团党委书记、董事长陈华出席在茅台镇举行的首届赤水河论坛。这次论坛分量远超寻 常行业会议，不仅云集了茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖、洋河等一众国内酒业头部巨头，更齐聚了保 乐力加、人头马 ...