事件概述 - 妙可蓝多于2026年2月8日与沙特乳企SADAFCO签署合作备忘录，拟共同开拓沙特奶酪市场 [1][2] 合作方信息与备忘录性质 - 合作方SADAFCO为沙特阿拉伯上市公司，成立于1976年，2024年营收55亿元，市值约135亿元 [2] - 本次签署的备忘录为框架性、意向性文件，不具法律约束力，不涉及具体投资金额或财务承诺，后续需另行签订正式协议 [2] 合作内容与模式 - 双方拟聚焦于儿童奶酪零食（特别是奶酪棒）在沙特市场的开发、商业化与分销 [2] - 合作将结合妙可蓝多的研发与生产能力，以及SADAFCO在当地的渠道、运营与消费者偏好数据优势 [2] - 潜在合作模式可能包括贸易、品牌许可、特许权使用费或组建合资公司，具体形式待进一步协商 [2] 战略意义与预期影响 - 该合作符合公司“聚焦主业”与“并购出海”的战略发展方向，与现有业务具有良好协同效应 [2] - 若备忘录顺利实施，将有助于提升公司在行业内的竞争优势，拓展海外市场，预计对公司未来经营发展产生积极影响 [2] 近期公司其他重要事项 - 2026年1月25日，公司公告拟对并购基金出资确认全额公允价值变动损失12,872.43万元 [3] - 同日公告，拟对吉林芝然10%股权投资确认公允价值变动损失3,009.01万元-4,009.01万元 [3] - 考虑所得税影响，上述事项预计减少公司2025年度归母净利润11,911.08万元-12,661.08万元 [3] - 同日，公司原副董事长、总经理、行政总经理柴琇离任，聘任蒯玉龙担任公司总经理及法定代表人 [3] 业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为55.6亿元、65.5亿元、78.0亿元，同比增长15%、18%、19% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.1亿元、3.2亿元、4.6亿元，同比增长-7%、207%、42% [3]

活动概述 - 2026年首届大都新春庙会将于2月17日至23日在国家会议中心二期举办 活动依托6万余平方米的主展览空间 打造全室内温暖舒适、品质高雅的新春文化消费新场景[1] - 相较于传统户外庙会 本届活动在大型室内场馆举办 彻底突破传统户外庙会在冬日的局限 让市民游客能在温暖环境中尽享浓郁年味[1][2] 活动内容与特色 - 庙会融合科技、国潮、非遗与国际化元素 设有六大主题展区 为不同年龄段的游客提供一站式新春欢乐[1] - 传统民俗区由北辰旗下酒店现场烹制京味小吃 游客可体验纸绣、掐丝珐琅、花灯造景等传统匠心项目[1] - 国潮非遗区集结各类非遗技艺与特色美食 让游客品味舌尖与指尖上的非遗韵味[1] - 国风妆造区借苏式园林之美打造沉浸式全家福拍摄场景 并融入投壶、猜灯谜等传统民俗体验[1] - 欢乐科技与国际文化区融合科技与文化元素 设有机器人互动、AI全家福、流动科技馆及高铁模拟驾驶舱等项目 动画艺术展映更添趣味[1] - 表演活动区群星荟萃 包括央视春晚机器人、御用魔术师乐天、“国民闺女”孙楚泊与“唢呐大神”刘西站联袂演出 以及中外友人合唱、马头琴演奏等各类节目[1] - 国际风情区汇聚土耳其湿拓画等跨国文化项目 让市民足不出京即可领略全球年味风情 同时让外国游客感受到“购在中国”的蓬勃活力[2] 主办方与场地 - 本次大都新春庙会由北京市国资委、市经信局、市商务局、市文旅局等多部门和协会联合指导 北辰集团主办 首都会展集团承办[2] - 活动在国家会议中心二期举办 该场馆自2025年投入使用后持续拓展多元业态 此次庙会是其作为城市“文化会客厅”的又一创新实践[2]

公司治理结构变动 - 公司于2月9日完成新一任董事会及各专门委员会的成员改组 [1] - 新任董事会主席兼执行董事由已成为公司单一最大股东的廉健担任 [1] - 其他新任董事会成员在财务、资本、法律等领域拥有不俗实力 [1] 新任董事会成员构成与背景 - 董事会改组覆盖董事会主席、执行董事、独立非执行董事等关键位置 [2] - 执行董事为廉健与陈正旭，廉健同时担任董事会主席，全面负责执行集团整体经营发展策略、监督日常经营 [2] - 独立非执行董事团队由王贵升、肖璟翊、曹建荣组成 [2] - 新任董事团队能力背景精准契合公司未来发展战略 [2] - 执行董事陈正旭拥有20多年丰富的投资银行和股权投资经验 [2] - 独立董事王贵升拥有30多年财务管理、会计、税务及企业管理经验，在联交所及国内其他证券交易所上市公司担任董事及高级管理层逾20年 [2] 改组的意义与市场观点 - 本次改组是公司优化公司治理、整合优势资源、提升公司竞争力的重要举措 [2] - 此举为公司自身战略落地筑牢根基 [2] - 市场认为这预示着公司迈入了高质量发展的新阶段 [2] 公司未来战略方向 - 随着大股东变更、内部资产重组完成及新董事团队成立，公司战略方向愈发清晰 [3] - 未来公司将聚焦云通信主业 [3] - 公司将全面拥抱AI，并推进国际化布局 [3] - 公司旨在开启高质量发展的新阶段 [3]

公司治理结构变动 - 玄武云已完成新一任董事会及各专门委员会的成员改组 [1] - 新任董事会主席兼执行董事由已成为公司单一最大股东的廉健担任 [1] - 新任执行董事为廉健与陈正旭，独立非执行董事为王贵升、肖璟翊、曹建荣 [2] - 新任董事会成员在财务、资本、法律等领域拥有不俗实力 [1] 新任董事团队背景与意义 - 新任董事会主席廉健拥有深厚的产业与投资背景 [2] - 执行董事陈正旭拥有20多年丰富的投资银行和股权投资经验 [2] - 独立董事王贵升拥有30多年财务管理、会计、税务及企业管理经验，在联交所及国内其他证券交易所上市公司担任董事及高级管理层逾20年 [2] - 董事会改组是公司优化公司治理、整合优势资源、提升竞争力的重要举措 [2] - 新任董事团队的能力背景精准契合公司未来发展战略 [2] - 此举为公司战略落地筑牢根基，预示着公司迈入高质量发展的新阶段 [2] 公司未来战略方向 - 公司战略方向将聚焦云通信主业，全面拥抱AI，推进国际化布局 [3] - 战略调整是在大股东变更、内部资产重组完成及新董事团队成立的背景下进行 [3] - 公司目标为开启高质量发展的新阶段 [3]

中国创新药行业概览 - 2025年中国生物医药产业创新活力迸发，全年有76个创新药获批，其中国产创新药占比超过80% [1] - 2025年中国创新药对外授权交易总额突破1300亿美元，创下历史新高 [1] 恒瑞医药转型背景与挑战 - 2020年国家药品集采政策全面实施，标志着仿制药高利润时代终结，以仿制药起家的恒瑞医药面临危机 [1] - 2021年，恒瑞医药出现上市以来首次营业收入下滑，同比下降6.59%，归母净利润同比下滑近29% [2] - 2022年，公司业绩继续下滑，营业收入和归母净利润同比分别下降17.87%和13.77%，“医药一哥”市场地位动摇 [2] 孙飘扬复出与转型战略 - 2021年7月，退居幕后仅一年半的孙飘扬重新出山，执掌恒瑞医药 [3] - 复出后，孙飘扬明确了创新药和国际化两大转型方向，从保守转向进攻 [4] - 回归首月，孙飘扬在董事会上决定砍掉60%的仿制药研发项目，将资源全部投向创新药 [4] 研发与管线调整 - 推动研发管线向肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病等多元领域延伸，打破此前靶点过于集中的局限 [4] - 坚持差异化研发策略，例如其ADC平台已有10余个新型、具有差异化的ADC分子成功获批临床 [4] 组织架构与运营模式改革 - 对公司运营模式进行重构，打破传统的“营销驱动”发展模式 [4] - 撤销13个省级办事处，将28个职能部门精简为“研发、生产、商业化、国际”四大中心，推行“总部—区域—项目组”三级管理模式 [4] - 2020年底至2024年底，公司销售人员数量从1.71万人减少至8910人，四年减少48% [5] - 同期，销售人员占员工总数的比重从59.29%降至44.03%，推动公司由营销驱动转向研发驱动 [5] 国际化战略与“借船出海” - 2024年，恒瑞医药国内营业收入为242.94亿元，占比86.81%，国外收入为7.16亿元，占比仅2.56%，国际化是公司短板 [6] - 孙飘扬通过“借船出海”战略，大力推进海外授权合作，将其作为国际化的主要途径 [4] - 2023年，公司完成5项海外BD授权，合作总金额超过40亿美元 [6] - 2024年创新采用NewCo交易模式，将三款GLP-1类创新药许可给美国Kailera公司，累计交易金额达60亿美元并持有该公司19.9%股权 [6] 转型成果与近期进展 - 截至2025年，恒瑞医药已累计实现13笔创新药海外授权合作，交易总额近140亿美元，合作方包括默沙东、Kailera、德国默克等，形成多元化海外合作格局 [7] - 2025年5月，公司自主研发的1类新药注射用瑞康曲妥珠单抗（商品名：艾维达）获批上市 [7] - 2025年，孙飘扬成功推动恒瑞医药在港股上市，为海外融资和发展提供更便捷通道 [7] - 2025年上半年，恒瑞医药创新药销售及许可收入占比突破60%，达到60.66% [7] - 2025年上半年，公司国外收入达25.68亿元，占比提升至16.29% [7] 公司历史与行业地位 - 恒瑞医药的发展历程是中国医药产业从仿制药向创新药升级的缩影 [1] - 2020年，恒瑞医药市值超过6100亿元，稳坐A股“医药一哥”，当年营业收入和归母净利润分别达到277.35亿元和63.28亿元的高峰 [1] - 公司早已采取仿制药与创新药“两条腿走路”的策略，在行业风暴来临前已进行多年创新药布局 [2]

公司2025年业绩表现 - 2025年全年产品收入约119亿元人民币，同比增长约45% [1] - 2025年第四季度产品收入约33亿元人民币，同比增长超60% [1] - 2025年是公司成立以来产品收入首次超过100亿元人民币 [2] 增长驱动因素分析 - 高速增长源于信迪利单抗、奥雷巴替尼、雷莫西尤单抗等原有产品的持续增长 [1] - 玛仕度肽、托莱西单抗、替妥尤单抗、氟泽雷塞、利厄替尼等新产品的快速放量 [1] - 非肿瘤领域（如代谢、自免和眼科）开始贡献重要增量，实现双轮驱动增长 [1][2] - 2025年有6款新药首次纳入国家医保目录，对四季度收入产生一次性影响 [1] 产品管线与商业化进展 - 公司目前拥有17款商业化药物 [2] - 肿瘤领域管线已扩展至13款，协同效应日益凸显 [1] - 有1个品种在NMPA审评中，4个新药分子进入III期或关键性临床研究，另有15个新药品种已进入临床研究 [2] - 公司优异的商业化能力在肿瘤和非肿瘤领域均得以验证 [2] 国际化与战略合作 - 2025年10月，公司与武田达成全球战略合作，加速新一代IO及ADC疗法推向全球市场，总交易金额高达114亿美元 [2] - 公司在此合作中保留了IBI363的40%美国权益，为打磨国际化团队留足空间，具有重大战略意义 [2] 未来展望与盈利预测 - 预计2026年产品收入将保持高速增长 [1] - 公司将持续发挥核心优势，在多个疾病领域（如新一代IO、ADC、CVM、自身免疫和眼科）持续推进，向国际一流生物制药公司迈进 [1][2] - 预计公司2025-2027年收入分别为119.68亿元、228.04亿元和265.72亿元人民币 [2] - 预计公司2025-2027年净利润分别为8.86亿元、66.79亿元、80.04亿元人民币 [2]

行业趋势 - 从2025年工业和信息化部发布的《道路机动车辆生产企业及产品公告》情况看，新产品数量仍呈增长之势 [1] - 我国汽车产业正向"电动化、智能化、低碳化、国际化"时代稳步迈进 [1] - 相关技术服务行业需求规模持续增长 [1] 公司战略与业务 - 公司将围绕汽车"安全、绿色、体验"三大技术主线 [1] - 公司将持续加大科研投入，强化客户合作与市场开拓 [1] - 公司将聚焦战略主业与新兴业务，加强各板块业务协同 [1] - 公司将继续提升技术能力创新与经营能力，助力公司行业和市场地位提升 [1]

公司2025年业绩与转型成果 - 2025年全年销量达13.1万台，同比增长24%，市场份额持续扩大 [3] - 新能源车型全年销量破万，同比翻番，推出包括氢燃料和混动在内的70余款车型 [3] - 在智能网联方面，搭载高阶辅助驾驶的牵引车累计销售超千台，安全运营里程突破2亿公里，L4级无人驾驶矿卡与集装箱卡车已进入常态化运营测试 [3] - 传统能源领域，汽自主龙擎动力链效率超51%，海外出口销量稳达2万台 [4] - 建成全球单体规模最大的中重型商用车智慧工厂，全面投产后将实现节能、降排30%以上 [4] 公司2026年战略与目标 - 设定2026年销量目标为超过17.6万台，同比增长34% [5] - 战略核心是向新能源、国际化、智能化全面转身 [6] - 新能源方面，构建“车-电-站-金融”生态，坚持纯电、氢燃料、混动三线并举 [6] - 国际化方面，做深做透18个重点市场，实现海外销量倍增，策略从“产品出海”升级为“体系出海” [6] - 智能化方面，以商用车专属智能座舱为突破口，推动智能化从亮点功能转化为产品核心标配 [6] 公司未来产品与技术布局 - 基于平台化模块化架构，历时5年打造新一代战略商品平台D600，包含50款基础车型，200款以上拓展车型 [4] - D600平台中重型燃油燃气首批车型已下线，在可靠性、经济性、舒适性及操控性等方面达到行业领先，计划2026年一季度全面上市 [4] - T1动力电池、氢燃料电池及EMT、电驱桥等新能源关键总成项目样机试制和工业化建设工作有序推进 [4] 行业未来趋势展望 - 行业将围绕绿色化、智能化、国际化深度变革，迈入高质量发展新阶段 [7] - 预计国内新能源商用车市场渗透率将提升至35%以上 [7] - 海外市场将长期保持1/3的权重，并逐步向属地化转型 [7] - 智能辅助驾驶将由示范运营进入规模量产阶段 [7] - 在“反内卷”倡导下，行业竞争焦点将由低价竞争转向全生命周期价值服务 [7]

公司2025年经营业绩 - 全年销售各类商用车63798辆，实现营业收入493.8亿元，同比增长11.4% [1] - 新能源业务实现稳健增长，其中新能源客车销量同比增幅达22.94%，新能源环卫、矿卡、重型装备销量分别增长11%、16%、46%，新能源重卡牵引车、轻卡高端冷藏车销量分别增长28.7%和24% [3] - 海外市场表现突出，客车出口销量达17149辆，同比增长22.49%，累计出口已近13万辆 [5] 公司战略与业务进展 - 公司战略聚焦于“电动化、智能网联化、高端化、国际化” [1] - 研发创新集中在电池、电机、电控、电驱、电桥、热管理、充电等七项关键技术领域 [3] - 国内推出天域S12、T7、全系低地板公交、高端轻卡T6等产品满足高端场景需求，海外推出U15、T14E等系列产品 [3] - 国际化进程实现从“走出去”到“走进去”的转变，通过技术、服务、解决方案和品牌的全价值链输出实现高质量全球拓展 [5] - 提供“一国一策”定制化方案，建立本地化KD工厂，新能源产品已进入全球近60个国家和地区 [5] - 积极履行社会责任，推进“零碳森林”等绿色发展战略，新能源产品在国际赛事中担当保障任务 [6] 行业市场环境 - 2025年中国汽车产销量均突破3400万辆 [3] - 2025年商用车市场回暖，产销分别完成426.1万辆和429.6万辆，同比分别增长12%和10.9% [3] - 新能源成为商用车市场显著成长动力，2025年10月新能源商用车渗透率达到30.9%，连续两个月突破30% [3] - 行业正从单一产品比拼向“产品+服务+场景解决方案”的生态价值竞争转变 [8] - 中国汽车工业协会曾预测2025年商用车将在新能源和出口方面迎来更大突破 [8] 市场评价与展望 - 公司业绩获得多家机构看好，华安证券给予“买入”评级，招商证券维持“强烈推荐”投资评级 [8] - 凭借新能源先发优势、持续创新能力和长期主义战略定力，公司被看好能在未来竞争中保持优势并锚定更广阔未来 [8]

行业定义与产业链 - 光固化材料是在光照条件下能从液态转变为固态的特殊物质，其内部活性成分被激活后引发快速高效的聚合反应，形成稳定的三维网络结构 [1][32] - 行业上游为基础化工原材料及辅料，主要包括单体、低聚物、光引发剂和助剂 [1][32] - 行业中游为固化材料配方生产商和相关的辐照设备制造商 [1][32] - 行业下游应用领域广泛，包括家居建材、家电、汽车、消费电子、油墨印刷、光纤等行业 [1][32] 行业发展现状与规模 - 环保政策趋严推动行业增长，特别是“碳达峰、碳中和”战略使光固化材料成为节能减排的重要支柱 [5][36] - 2021年中国光固化材料行业市场规模达到198.65亿元，同比上涨38.8% [5][36] - 2022年受下游需求疲软影响，行业市场规模有所下降，随后逐渐恢复，2024年行业市场规模达到200亿元，同比上涨2.6% [5][36] - 从产量看，2018年中国光固化材料行业产量为45.56万吨，2024年增长至90万吨，年复合增长率为12.0% [7][38] - 从销量看，2018年中国光固化材料行业销量为39.59万吨，2024年增长至79万吨，年复合增长率为12.2% [7][38] 关键细分市场：光引发剂 - 光引发剂是光固化材料的组成部分，能吸收光能并转化为化学能以启动聚合反应 [3][34] - 应用领域广泛，包括PCB制造、3D打印、光固化涂料、胶粘剂、电子材料及生物医疗等，在光刻胶生产中TPO等光引发剂是核心原料 [3][34] - 政策支持行业发展，如2024年7月工信部等11部门发布的方案明确提出要削减高VOCs溶剂型涂料，大力发展辐射固化等环境友好型涂料 [3][34] - 受全球宏观经济环境影响，行业市场规模从2022年出现阶段性下滑，2024年中国光引发剂行业市场规模达到48.3亿元 [3][34] - 预计随着下游市场恢复，行业市场规模有望在2030年达到90亿元 [3][34] 行业竞争格局 - 全球市场被少数化工巨头主导，如德国巴斯夫、美国陶氏化学、日本东曹等，它们凭借技术、专利和全球化供应链优势占据高端市场 [10][41] - 中国是主要生产国，光固化材料产能占全球过半，但市场竞争分化，头部企业向高端突围，中小企业在中低端市场陷入价格竞争 [10][41] - 行业内主要中国企业包括久日新材、强力新材、集泰化工、扬帆新材等 [10][41] 重点公司分析 - **天津久日新材料股份有限公司**：成立于1998年，是光固化材料领域国家高新技术企业，2019年在科创板上市，主营光引发剂、单体、齐聚物等产品，应用于涂料、油墨、3D打印及半导体行业 [12][43] - 公司在光固化领域积累了大量专利与非专利技术，构建了成熟的研发和成果转化体系 [12][43] - 2024年公司光固化材料营业收入达到11.67亿元，同比上涨18.59% [12][43] - **常州强力电子新材料股份有限公司**：成立于1997年，专注于UV固化技术及电子材料研发，2015年在创业板上市 [14][45] - 主营业务涵盖光刻胶专用化学品、绿色感光材料、半导体及先进显示材料，并布局OLED有机材料、半导体先进封装材料等新领域 [14][45] - 2025年前三季度公司实现营业收入7.20亿元，同比上涨3.12%，归母净利润亏损0.24亿元，同比上涨6.20% [14][45] 行业发展趋势 - **智能化**：人工智能、大数据、物联网等技术将推动行业在生产、质量控制、供应链管理等方面更加智能化，智能制造和工业互联网的应用将使生产工艺更加智能化和自动化 [16][47] - **绿色化**：随着环保政策趋严和消费者需求增长，行业将更注重绿色化发展，重点包括开发环保型材料、优化生产工艺和推动循环利用，追求经济、社会和生态效益的统一 [17][48] - **国际化**：全球化深入使国际化发展成为企业扩大市场份额、提高竞争力的重要手段，企业需要制定国际化策略，积极开拓国际市场，同时加强技术研发和品牌建设以提高竞争力 [18][49]