地缘政治事件 - 2025年6月 美国对伊朗发动了一次性打击 旨在摧毁其三个核设施：福尔多、纳坦兹和伊斯法罕 以消除其对中东安全的威胁[1] 作者背景 - 作者对地缘政治和宏观经济充满热情 并通过文章表达观点[1] - 作者也关注并撰写吸引其注意力的公司 特别是其投资组合中的公司[1] - 作者将Seeking Alpha视为扩展和分享知识的平台[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着美国、以色列和伊朗的冲突升级，原油市场预计大幅走强，预计布伦特原油价格区间78 - 85美元/桶 [3] 根据相关目录分别进行总结 贸易物流 - 多家船东互保协会因伊朗及海湾地区冲突，将于3月5日取消为船舶提供战争风险保险，保险范围排除伊朗水域、海湾及其邻近水域 [3] - 比利时扣押一艘属于俄罗斯“影子船队”的油轮，该油轮涉嫌使用“虚假船旗和虚假文件”航行 [3] - 受中东战争及船舶供应紧张影响，自上周五以来，从中东向中国运输石油的油轮租赁临时运价上涨一倍多 [3] 油田管道 - 挪威国家石油公司Equinor与合作伙伴在北海斯诺尔油田附近发现石油，并计划对新储量进行“快速且具成本效益”的开发 [3] 能源转型 - 由于全球脱碳进程放缓，日本炼油商出光兴产公司放弃缩减国内炼油能力的计划 [3] 地缘政治 - 美国与伊朗冲突扰乱全球石油流动，美国平均汽油零售价格预计在3月2日突破每加仑3美元，为三个多月来首次 [3] 现货成交 - 沙特国有石油巨头阿美公司关闭拉斯塔努拉炼油厂，原因是该厂遭到无人机袭击 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月28日美国中央司令部启动"史诗怒火行动"，伊朗与美国、以色列之间地缘冲突正式升级，预计推动原油走强；OPEC+宣布增产，供应端对原油压制增强，当前地缘冲突主导油价走势偏强 [2] - 据央视新闻，8个主要产油国4月日均增产20.6万桶，供应增加压制原油；整体供应增速压力仍存，短期油价受战争走向主导 [2] - 需要关注地缘政治和原油周度数据 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周基本面数据周度变化 - SC原油期货最新一周价格483.60元/桶，较上一期降22.86元，周度环比变化率-4.51% [4] - 阿曼原油现货最新一周价格71.36美元/桶，较上一期涨4.11美元，周度环比变化率6.11% [4] - 布伦特原油期货最新一周价格72.53美元/桶，较上一期涨1.03美元，周度环比变化率1.44% [4] - WTI原油期货最新一周价格67.23美元/桶，较上一期涨0.90美元，周度环比变化率1.36% [4] - 美国原油产量最新一周为13702千桶/日，较上一期降33千桶/日，周度环比变化率-0.24% [4] - 美国原油库存最新一周为435804千桶，较上一期增加15989千桶，周度环比变化率3.81% [5] - 综合炼厂利润最新一周为749元/吨，较上一期降146元/吨，周度环比变化率-16.31% [5] 期现货市场回顾 - 涉及SC原油期货价格、阿曼原油现货价格，布伦特原油、WTI原油期货及价差，布伦特原油、ESPO原油及价差，美元指数与WTI原油等相关数据图表 [8][9][11] 供应情况分析 - 涉及OPEC原油产量、美国原油周度产量、美国在钻井数、二叠纪在转井数、美国新钻井数、二叠纪新钻井数等相关数据图表 [15][19][20] 原油库存 - 涉及经合组织原油和原油产品总计库存、美国原油库存（不包括战略储备）、美国原油库存（不包括战略储备）库欣等相关数据图表 [24][25][28] 需求情况分析 - 涉及美国炼油厂总投入量、产能利用率，我国成品油炼厂开工率、独立炼厂开工率（山东），欧洲16国炼厂开工率，印度原油加工量等相关数据图表 [30][31][33] 成本利润分析 - 涉及主营炼厂和独立炼厂综合炼油利润相关数据图表 [34]

行业投资评级 * 报告对有色金属行业给予“优于大势”的投资评级 [1] 核心观点 * 报告核心观点为“中东地缘情绪高涨，商品延续牛市”，认为中东地区（美伊、以伊）爆发高强度军事冲突并可能转入中长期消耗战，叠加法币贬值等宏观叙事，将推动以黄金、铜、铝、锂为代表的有色金属商品价格保持强势或上行趋势 [2] 根据目录总结 1. 本周研究观点 * **黄金**：美伊冲突爆发，地缘持续紧张。2月28日以色列对伊朗发动预防性打击，美国对伊朗发动空袭，伊朗进行导弹反击并宣布禁止船只通过霍尔木兹海峡。冲突目的深化，预计高强度对抗将比2025年6月延续更长时间，金价短期有望保持强势，中长期在法币贬值和地缘分裂叙事下预计保持上行趋势 [12] * **铜铝**：节后需求季节性好转，中东局势加剧短期上行风险。1) 春节后铜铝季节性累库符合预期，未明显拖累价格，叠加美国最高法院裁定IEEPA关税违法可能促使企业加大出口，旺季行情可期。2) 中东局势可能造成供给扰动：伊朗2024年铜矿产量33.6万吨，占全球1.5%，精炼铜出口11.4万吨；中东地区2025年电解铝产量616万吨，占全球8.3%。铜铝处于弱现实、强预期阶段，地缘扰动放大波动 [13] * **锂**：排产向好，继续去库。截至报告期，现货碳酸锂报价172,000元/吨。1) 周度继续去库，2月26日SMM数据显示去库2839吨。机构上调3月需求增速，3-4月平衡表由过剩预期转为紧缺。2) 供应端出现扰动，津巴布韦禁止锂矿出口，加剧供应紧张格局。3) 看好锂矿板块业绩持续兑现及戴维斯双击行情 [14] 2. 板块表现 * 本周（报告期）上证指数涨幅1.98%，有色金属指数涨幅9.74%，跑赢大盘7.76个百分点，在30个子行业中排名第2 [16] * 有色金属细分板块涨幅前三为：钨（+22.56%）、其他稀有金属（+17.95%）、铅锌（+17.05%） [16] * 个股涨幅前三为：菲利华（+40.02%）、云南锗业（+37.77%）、章源钨业（+32.81%） [20] 3. 金属价格及库存 * **新能源金属**： * 钴：MB钴标准级均价周涨0.58%至26.08美元/磅，合金级均价周涨0.17%至29.60美元/磅；国内电钴价格周涨2.93%至43.90万元/吨 [21] * 锂：锂精矿价格周涨18.6%至2372美元/吨。工业级碳酸锂价格周涨20.14%至16.85万元/吨，电池级碳酸锂价格周涨19.65%至17.20万元/吨，氢氧化锂价格周涨18.25%至16.26万元/吨 [22] * 稀土：轻稀土氧化镨钕价格周涨4.71%至89.0万元/吨；中重稀土氧化铽价格周涨1.56%至652.5万元/吨，氧化镝价格周涨9.83%至162.0万元/吨 [28] * **基本金属**：海内外价格普涨。 * 国内（SHFE）：铜涨2.02%至102,820元/吨，铝涨1.41%至23,705元/吨，锡涨13.25%至431,250元/吨 [31] * 国外（LME）：铜涨3.59%至13,344美元/吨，铝涨2.03%至3,140美元/吨，锡涨23.61%至57,728美元/吨 [31] * 库存变化：LME铜库存周增7.9%，SHFE铜库存周增43.7%；LME铝库存周降2.1%，SHFE铝库存周增19.7% [38] * **贵金属**：COMEX金价周涨3.37%至5248美元/盎司，COMEX银价周涨13.3%至93.29美元/盎司 [45]

行业投资评级 - 增持（维持） [3] 核心观点 - 月度核心观点是关注地缘政治（如美伊冲突升级）对农业整体板块的影响，以及生猪养殖亏损加深逻辑的增强 [1][14] - 2026年2月27日，农业板块跑赢沪深300指数2.9个百分点 [5][7][8] 大宗农产品 - 市场对农产品关注度持续提升，原油价格长期中枢抬升会带动生产成本上涨并拉动需求扩张 [1][14] - 原油价格抬升对农产品的影响程度排序为：植物油类（棕榈油、菜籽油、豆油）、橡胶为先，其次为白糖、玉米，粮食类小麦、稻谷为后 [1][14] - 当前主要大宗农产品价格均处于低位，资金抄底意愿较强，基本面反应在后但有望跟随 [1][14] - 建议关注植物油类、橡胶、白糖、玉米等相关标的 [1][14] 生猪养殖 - 节后全国瘦肉型肉猪出栏价跌至11元/公斤下方，亏损程度加深 [1][14] - 2026年2月28日，全国瘦肉型肉猪出栏价为10.76元/公斤，较上月下跌11.8% [6][16][17] - 2026年2月28日，猪肉平均批发价为17.54元/公斤，较上月下跌5.4% [6][16][23] - 自繁自养头均盈利为-159.65元/头，外购仔猪头均盈利为20.83元/头 [6][21] - 预计未来较长时间成本偏高的养殖户面临减量压力，母猪产能数据变化将继续催化行业 [1][14] - 当前板块估值位于相对低位，建议关注亏损阶段的配置机会，重点关注低成本猪企 [1][14] - 报告提及的生猪养殖相关公司包括：德康农牧、温氏股份、牧原股份、立华股份、天康生物、正邦科技 [1][14] 菌菇 - 本月金针菇价格保持景气，主要标的业绩预告发布高增，确认价格反弹持续 [1][14] - 冬虫夏草作为重点新产品放量期临近，年度配置价值高 [1][14] - 建议关注的菌菇板块标的包括：众兴菌业、雪榕生物、华绿生物 [1][14] 养殖配套 - 农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期 [2][15] - 龙头饲料企业依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，出海战略亦值得期待 [2][15] - 建议关注海大集团等 [2][15] - 疫苗方面关注后续非洲猪瘟疫苗的临床实验进展 [2][15] 家禽养殖 - 黄羽肉鸡方面，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份 [2][15] - 白羽鸡方面，关注在产父母代的趋势 [2][15] - 2026年2月27日，白羽肉鸡平均价为7.47元/公斤，较上月下跌3.5% [6][26][27] - 2026年2月27日，鸡产品平均价为9.25元/公斤，较上月下跌1.6% [6][26][27] - 2026年2月27日，父母代种鸡养殖利润为0.12元/只，较上月增加0.56元/只 [6][29][31] - 2026年2月27日，屠宰利润为0.09元/只，较上月减少0.01元/只 [6][29][33] - 2026年2月27日，817鸡苗平均价为0.88元/只，较上月上涨20.5% [6][35][36] - 2026年2月27日，主产区817肉杂鸡平均价为7.5元/公斤，较上月下跌6.8% [6][35][38] - 报告提及的白羽鸡相关公司包括：圣农发展、益生股份、禾丰股份 [2][15] 种业 - 从产业端看，板块内品种换代趋势明确，中穗密植成长突破 [2][15] - 转基因品种正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间 [2][15] - 板块投资潜力值得期待 [2][15] - 建议关注的种业公司包括：康农种业、敦煌种业、隆平高科 [2][15] 宠物 - 行业增长趋势不改，季度维度关注增速回暖节奏，中期维度关注新品推出与销售放量节奏 [2][15] - 持续看好行业国产替代及高端化趋势，估值回落后仍有较好配置价值 [2][15] - 建议关注乖宝宠物、中宠股份 [2][15] 农业数据跟踪（其他） - **玉米**：本月国内玉米现货价为2390.78元/吨，较上月上涨0.6%；CBOT玉米收盘价为448.25美分/蒲式耳，较上月上涨5.1% [6][40][41][53] - **小麦**：本月国内小麦现货价为2534.89元/吨，较上月上涨0.2%；CBOT小麦收盘价为591.5美分/蒲式耳，较上月上涨13.0% [6][40][43][49] - **稻谷**：本月国内粳稻现货价为2968元/吨，较上月上涨0.7%；CBOT糙米收盘价为1075美分/英担，较上月下跌1.5% [6][40][45][52] - **大豆**：本月国内大豆现货价为4072.11元/吨，较上月持平；CBOT大豆收盘价为1170美分/蒲式耳，较上月上涨9.6% [6][40][55][57] - **豆粕/豆油**：本月国内豆粕现货价为3163.14元/吨，较上月下跌1.0%；一级豆油现货价为8615元/吨，较上月下跌1.5% [6][59][62] - **菜粕/菜油**：本月国内菜粕现货价为2547.37元/吨，较上月下跌2.5%；进口四级菜油现货价为10086.25元/吨，较上月下跌1.4% [6][61][64] - **棕榈油**：本月国内24度棕榈油现货价为8806.67元/吨，较上月下跌5.3%；BMD棕榈油收盘价为4040林吉特/吨，较上月下跌5.1% [6][65][67] - **白糖**：本月柳州白糖现货价为5370元/吨，较上月上涨1.1%；NYBOT11号糖收盘价为13.92美分/磅，较上月下跌6.1% [6][69][75] - **鱼粉**：本月国产鱼粉现货价为14075元/吨，较上月上涨4.5%；进口鱼粉现货价为14410.87元/吨，较上月上涨5.6% [6][70][71] - **仔猪与体重**：2026年2月28日，15kg仔猪全国市场价为29.56元/公斤，较上月上涨1.7% [6][22][24]；2026年2月13日，全国白条猪肉平均宰后均重为88.29公斤，月环比下降0.8% [6][22][30]

核心观点 - 2026年3月投资策略倾向于精选有扎实基本面支撑且隐含预期较低的个股，建议配置均衡，避免过多押注单一板块 [2] - 市场方向受宏观叙事影响，波动受流动性影响，需关注地缘政治风险及财报披露后基本面与估值的匹配度 [2] 2月金股组合表现 - 2026年2月金股组合实现收益+2.07%，年度累计收益+17.8%，分别跑赢沪深300指数1.98个百分点、跑赢偏股基金1.48个百分点 [1] - 2月上证指数上涨+1.09%，沪深300指数上涨+0.09% [1] - 2月申万一级行业中，综合（+18%）、钢铁（+10%）、建材（+8%）涨幅排名前三 [1] - 2月金股组合中，中天科技（+30%）、中国巨石（+27%）、和林微纳（+18%）等个股涨幅靠前 [1] 3月金股组合推荐（按行业） 公用事业 - **桂冠电力（600236.SH）**：拟以20亿元现金、1.1倍PB收购集团西藏公司，获得含怒江支流水电，其中1GW水电预计2026-2027年投产；承接集团在藏使命，“十五五”开启成长模式；存量资产以水电为主，2025年电量大增及较高水位奠定业绩基础 [4] 电力设备 - **东方电气（600875.SH）**：AI资本开支持续增加带动全球电力需求增长，燃气轮机等电源设备需求大增，公司G50燃气轮机成功实现出口有望受益；国内双碳战略推进，核电、抽蓄、光热、氢能等领域有望快速发展，公司技术领先；国内风电整机招标价格持续回升，整机业务盈利能力有望提升 [5] 电子 - **和林微纳（688661.SH）**：芯片测试复杂度提升与单颗芯片测试时长增加，推动芯片测试产业链进入“量价齐升”周期，FT探针市场容量或将快速扩张；FT探针核心生产设备受制于日系厂商交付周期，公司份额有望提升，业绩弹性显现；传统业务经营周期或触底回暖，FT探针业务需求弹性尽显 [7][8] 传媒 - **恺英网络（002517.SZ）**：传奇盒子平台和社区价值凸显，获传奇、传世游戏盒子产品独家授权，目前DAU近50万；AI布局完善且深化，AI工具平台《SOON》已进入测试阶段，AI智能陪伴应用《EVE》有望2026年第一季度正式上线；新游戏储备充沛，包括《三国：天下归心》《盗墓笔记：启程》等多类型产品 [10] 化工 - **三友化工（600409.SH）**：2026/2027年度新疆棉花目标种植面积3600万亩，较去年大幅缩减500-700万亩，棉花价格上涨带动粘胶涨价，棉粘价差约3400元/吨；反内卷政策下有机硅价格大涨，DMC价格上涨3000元/吨至1.4万元/吨，公司现有产能20万吨，业绩弹性大；截至2026年2月24日公司PB为1.2倍，处于历史低位 [11][12][13] - **新凤鸣（603225.SH）**：“反内卷”政策推动涤纶长丝景气进入上行周期，库存维持低位，春旺或有较好涨价表现；PTA头部企业协同减产，推动PTA盈利显著修复，行业新增产能有限，下游需求稳定提升，盈利存在较大修复空间 [15] 金属新材料 - **华峰铝业（601702.SH）**：作为铝热材料龙头，受益新能源汽车需求景气传导，重庆二期项目有望贡献增量；电力需求催生储能行业发展，数据中心算力提升驱动散热需求，液冷+储能打开新增量；受益铜铝价差持续走阔，空调“铝代铜”产业趋势加速，铝热材料或打开增量市场 [17] 建材 - **中国巨石（600176.SH）**：传统电子布迎来供需市场化拐点和供给收缩，价格有望突破前高；受益算力景气持续，高端电子布进入产业链企业导入期，公司认证进度有望超预期；传统玻纤主业受益通胀主线扩散，当前相对估值处于低位 [18] 建筑 - **鸿路钢构（002541.SZ）**：2025年全年产量达502.1万吨，同比增长11.3%，产能利用率约96.55%，规模效应与运营效率优势巩固；近2500台焊接机器人及智能产线逐步落地，智能化驱动产能与效率提升；深度绑定央国企客户，依托520万吨产能及海外认证，有望在央国企“出海”加速背景下实现出口放量 [19] 交通运输 - **招商轮船（601872.SH）**：油运基本面持续向好，叠加“长锦因素”和地缘变局催化，“油运大时代”有望来临；澳洲、巴西、西非矿石增产有望持续提振干散货海运需求，运力受船龄老化和新船有限制约，市场或将持续复苏；公司作为油散双核航运龙头，VLCC自有船队数量世界第一，经营能力高于行业平均水平 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇期货冲高回落，加权收于2189元/吨，较前一周下跌0.18%，基本面依旧偏弱 [5][10] - 2月28日美以突袭伊朗，伊朗关闭霍尔木兹海峡，甲醇供给短期或缩减，价格短期或明显上涨 [7] - 受地缘紧张提振，甲醇短期可能偏强运行，期货可偏多操作，可考虑买入甲醇看涨期权策略 [8] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货冲高回落，周五加权收于2189元/吨，较前一周下跌0.18% [5][10] - 港口甲醇库存较节前略有上涨，节后市场高开低走，成交氛围一般，江苏价格2180 - 2270元/吨，广东价格2180 - 2260元/吨 [10] - 内地盘面情绪波动，成交先扬后抑，主产区积极去库，下游谨慎观望，鄂尔多斯北线价格1837 - 1867元/吨，东营接货价格2160 - 2170元/吨 [10] 甲醇基本面分析 - 产量：上周中国甲醇产量2073145吨，较上周增加1340吨，装置产能利用率92.80%，环比涨0.06% [13] - 下游开工：烯烃开工平稳，江浙地区MTO装置周均产能利用率38.95%；二甲醚产能利用率3.33%；冰醋酸产能利用率走低；氯化物产能利用率抬升至82.84%；甲醛产能利用率降至14.70% [14][16] - 库存：样本生产企业库存53.53万吨，较上期增19.50万吨，环比增57.32%；订单待发20.58万吨，较上期降10.93万吨，环比降34.69% [18] - 港口库存：港口样本库存量144.67万吨，较上期+1.45万吨，环比+1.01%，江苏沿江库存积累，浙江库存下降，华南广东累库、福建去库 [22] - 利润：多数工艺路线制甲醇理论利润环比稳中稍有改善，西北内蒙古煤制甲醇周均利润 - 233.20元/吨，环比+2.43%；山东煤制利润均值 - 137.70元/吨，环比 - 20.79%等 [26] 甲醇走势展望 - 供给：下周国内甲醇装置检修多于复产，预计产量207.10万吨左右，产能利用率92.71%左右，产量下降 [27] - 下游需求：烯烃暂无装置变动计划；二甲醚预计供应增量，产能利用率提升；冰醋酸预计产能利用率提升；甲醛预计供应增量，产能利用率提升；氯化物预计产能利用率下降 [28][31] - 库存：样本生产企业库存预计45.12万吨，环比下滑；港口库存或继续累积，关注卸货速度及提货量恢复情况 [31] - 综合：当前甲醇供需基本面依旧偏弱，支撑来自宏观面和地缘紧张，后续走势需关注地缘和原油指引 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周末原油受地缘政治影响预期走强，亚洲PX市场投机情绪回升但实货供给稳定，虽部分装置即将检修但PTA装置负荷提升使PX实货不缺；需求端市场处于平静期，下游补货不积极，聚酯开工负荷低于预期；国内PX市场供应充足，多家工厂重启，但3 - 5月将迎来炼油厂重大周转季节，部分大型PX产能将关闭维护，届时供应将收紧；目前PX与石脑油价差回升至310美元；瓶片利润扩张，短纤利润预计扩张 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格变动情况 - PTA现货价格从5235降至5155，下降80 [2] - MEG内盘价格从3641降至3621，下降20 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6685涨至6695，上涨10 [2] 期货收盘价变动情况 - PTA收盘价从5260降至5250，下降10 [2] - MEG收盘价从3700涨至3703，上涨3 [2] 基差及价差变动情况 - 短纤基差从76降至34，下降42 [2] - 3 - 4价差从 - 86涨至 - 48，上涨38 [2] 现金流及加工费变动情况 - 涤短现金流从240涨至246，上涨6 [2] - 瓶片现货加工费从584涨至710，上涨126 [2] - T32S纯涤纱加工费从4115涨至4205，上涨90 [2] 其他产品价格及利润变动情况 - T32S纯涤纱价格从10800涨至10900，上涨100 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格持平为16900，利润从1235涨至1249，上涨14 [2] - 棉花328价格从16490降至16435，下降55 [2] 负荷及开机率变动情况 - 直纺短纤负荷（周）从89.90%降至84.13%，下降5.77% [3] - 涤纱开机率（周）从70.00%涨至70.32%，上涨0.32% [3] - 再生棉型负荷指数（周）从55.44%降至54.81%，下降0.63% [3] 市场情况 - 短纤方面，中东冲突加剧，油价上涨预期支撑业者心态，涤纶短纤生产工厂价格偏强运行，贸易商价格上涨，部分下游补货，场内成交尚可 [2] - 瓶片方面，聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在6300 - 6400元/吨，均价较上一工作日涨75元/吨，PTA及瓶片期货休市，供应商报价上调，市场现货供应有所增加，下游终端需求刚需跟进，市场商谈重心上涨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计3月PTA月产量大概率创新高，需关注下周原油市场走势；中东局势紧张，乙二醇市场表现混乱，关注伊朗局势变化对价格的影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - INE原油价格从2026年2月26日的483.6元/桶涨至2月27日的488.4元/桶，变动值为4.80元/桶 [3] - PTA - SC从2月26日的1745.6元/吨降至2月27日的1700.7元/吨，变动值为 - 44.88元/吨 [3] - PTA/SC比价从2月26日的1.4967降至2月27日的1.4792，变动值为 - 0.0175 [3] - CFR中国PX从2月26日的931涨至2月27日的932，变动值为1 [3] - PX - 石脑油价差从2月26日的315降至2月27日的295，变动值为 - 20 [3] - PTA主力期价从2月26日的5260元/吨降至2月27日的5250元/吨，变动值为 - 10.0元/吨 [3] - PTA现货价格从2月26日的5235元/吨降至2月27日的5155元/吨，变动值为 - 80.0元/吨 [3] - PTA现货加工费从2月26日的344.2元/吨降至2月27日的290.7元/吨，变动值为 - 53.5元/吨 [3] - PTA盘面加工费从2月26日的394.2元/吨降至2月27日的380.7元/吨，变动值为 - 13.5元/吨 [3] - PTA主力基差从2月26日的(63)升至2月27日的(60)，变动值为3.0 [3] - PTA仓单数量从2月26日的112250张增至2月27日的126604张，变动值为14354张 [3] - MEG主力期价从2月26日的3700元/吨涨至2月27日的3703元/吨，变动值为3.0元/吨 [3] - MEG - 石脑油从2月26日的(215.33)降至2月27日的(218.67)，变动值为 - 3.3 [3] - MEG内盘从2月26日的3641元/吨降至2月27日的3621元/吨，变动值为 - 20.0元/吨 [3] - MEG主力基差从2月26日的 - 95升至2月27日的 - 92，变动值为3.0 [3] 开工情况 - PX开工率从2月26日的87.18%升至2月27日的89.21%，变动值为2.03% [3] - PTA开工率在2月26日和2月27日保持76.40%不变 [3] - MEG开工率从2月26日的62.37%降至2月27日的60.82%，变动值为 - 1.55% [3] - 聚酯负荷从2月26日的76.46%升至2月27日的77.21%，变动值为0.75% [3] 涤纶长丝 - POY150D/48F在2月26日和2月27日价格均为7080元/吨，无变动 [3] - POY现金流从2月26日的134涨至2月27日的209，变动值为75.0 [3] - FDY150D/96F从2月26日的7310元/吨降至2月27日的7290元/吨，变动值为 - 20.0元/吨 [3] - FDY现金流从2月26日的(136)升至2月27日的(81)，变动值为55.0 [3] - DTY150D/48F从2月26日的8195元/吨降至2月27日的8180元/吨，变动值为 - 15.0元/吨 [3] - DTY现金流从2月26日的49涨至2月27日的109，变动值为60.0 [3] - 长丝产销从2月26日的18%升至2月27日的120%，变动值为102% [3] 涤纶短纤 - 1.4D直纺涤短从2月26日的6685元/吨涨至2月27日的6695元/吨，变动值为10元/吨 [3] - 涤短现金流从2月26日的89涨至2月27日的174，变动值为85.0 [3] - 短纤产销从2月26日的50%升至2月27日的85%，变动值为35% [3] 聚酯切片 - 半光切片从2月26日的5980元/吨降至2月27日的5950元/吨，变动值为 - 30.0元/吨 [3] - 切片现金流从2月26日的(66)升至2月27日的(21)，变动值为45.0 [3] - 切片产销从2月26日的25%升至2月27日的274%，变动值为249% [3] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置预计2月10日开始停车，具体开车时间未定 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月地缘政治主导油价走势，美伊三轮谈判市场预期达成协议概率低，油价走强；3月全球原油消费淡季且炼厂检修高峰，需求端偏利空，OPEC+或增产，供需基本面偏宽松，油价下行压力大；油价上行动力来自地缘政治，3月2日美伊继续谈判需关注结果；策略上建议期权双买策略或等待谈判落地后反套操作 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 行情回顾：2月地缘政治主导油价，美伊进行三轮谈判，市场预期达成协议概率低，油价走强 [9] - 行情展望：3月全球原油消费淡季，炼厂检修高峰需求端偏利空，OPEC+或增产，供需基本面偏宽松，油价下行压力大；油价上行动力来自地缘政治，关注3月2日美伊谈判结果 [9] - 策略建议：期权双买策略或等待美伊谈判落地后反套操作 [9] 宏观经济 - IMF上调经济增速：1月19日，IMF将2026年全球经济增长预期上调0.1%至3.3% [15] 供需和库存 供给 - OPEC产量：2026年1月，OPEC原油产量环比降13.5万桶/天至2845.3万桶/天；沙特、伊拉克、阿联酋、科威特产量环比上升，伊朗、委内瑞拉产量环比下降 [7][30][31] - 美国产量：截至2月20日当周，美国原油产量1370万桶/日，环比降3.3万桶/日；钻机409部，环比降2部 [34] - 美国净进口量：截至2月20日当周，美国原油净进口量上升 [35] - 全球供给预测：EIA预计2026年全球原油供给量为10785万桶/日，同比增量156万桶/日；IEA预计2026年全球石油供应量为10860万桶/日，同比增量240万桶/日 [8] 需求 - 全球需求预测：2026年2月EIA、OPEC、IEA月报预计2026年全球原油需求分别为10785万桶/日、10652万桶/日、10478万桶/日，较2025年增长幅度分别为156万桶/日、138万桶/日、86万桶/日；预计2027年分别为10875万桶/日、10786万桶/日，较2026年增长幅度分别为90万桶/日、134万桶/日 [10][38][41] - 炼厂情况：全球炼厂进入检修高峰期；美国炼厂开工率回落；截至2月27日当周，国内原油加工量为1470.69万吨，环比升5.06万吨，炼厂产能利用率下降 [9][44][51] 库存 - 美国库存：截至2月20日当周，美国商业原油库存43580万桶，环比升1599万桶；战略原油库存415441万桶，与上期持平；汽油库存25790万桶，环比升69万桶；馏分燃料油库存12737万桶，环比降555万桶 [58][60] - 国内库存：截至2月27日当周，中国港口库存量为2766.8万吨，环比升35.8万吨，山东炼厂厂内库存为258万吨，环比升3万吨 [63] - OECD库存：OECD库存累库 [64] 价差和持仓 价差 - 跨市场价差：未提及具体内容 - 外盘月间价差：WTI月间价差维持低位，截至2月26日，WTI M1 - M2为0.11美元/桶，M1 - M6为1.53美元/桶 [77] - 内盘月间价差：月间受地缘扰动反弹走强 - 外盘裂解价差：截至2月26日，美国汽油裂解价差为29.45美元/桶，柴油裂解价差为40.87美元/桶，原油5:3:2裂解价差为34.02美元/桶，3:2:1裂解价差为33.25美元/桶 [83] - 内盘裂解价差：国内成品油裂解价差回落 持仓 - WTI持仓：未提及具体内容 - Brent持仓：未提及具体内容 - 内盘SC仓单量：未提及具体内容 - 内盘SC总持仓：未提及具体内容 总结 3月全球原油市场供需基本面偏宽松，油价下行压力大，但地缘政治因素是上行动力，需关注3月2日美伊谈判结果；操作上建议期权双买策略或等待谈判落地后反套操作 [9]