全球金融市场剧烈波动 - 日韩股市开盘大跌，日经225指数下跌3364.52点至52256.32点，跌幅达6.05% [2][3] - 韩国KOSPI指数下跌348.82点至5236.05点，跌幅达6.25%，KOSPI200指数下跌55.99点至772.84点，跌幅达6.76% [3] - 现货黄金价格下跌超过2% [3] 原油市场供应紧张与价格飙升 - 油价大幅飙升，WTI原油和布伦特原油价格均突破100美元/桶，盘中一度突破110美元/桶 [5] - WTI原油（2026年4月合约）价格上涨16.29美元至107.19美元，涨幅达17.92% [6] - 布伦特原油（2026年5月合约）价格上涨14.87美元至107.56美元，涨幅达16.04% [6] - 阿布扎比国家石油公司（Adnoc）宣布调整近海生产水平以应对储存需求 [5] - 科威特石油公司（Kuwait Petroleum）宣布减产，并将原因归咎于伊朗对船只安全通过霍尔木兹海峡的威胁 [5] 地缘政治风险事件 - 伊朗专家会议宣布推举已故最高领袖阿里·哈梅内伊之子穆杰塔巴·哈梅内伊为伊朗新任最高领袖 [6] - 美国总统特朗普威胁称，未经美国认可的伊朗新领导人“不会维持太久”，并表示如果伊朗产生延续哈梅内伊政策的新领导人，将迫使美国“在5年内”重返战争 [7] - 以色列国防军宣称，将以伊朗新最高领袖及所有专家会议成员为目标，并称将“追杀任何继任者” [8]

全球主要股指表现 - 日经225指数报52256.32点，下跌3364.52点，跌幅达6.05% [2] - 韩国KOSPI指数报5236.05点，下跌348.82点，跌幅达6.25% [2] - 韩国KOSPI200指数报772.84点，下跌55.99点，跌幅达6.76% [2] - 日韩股市在3月9日开盘后均出现大幅下跌，日经225指数一度下跌超3000点，跌幅超6%，韩国KOSPI指数盘中跌幅一度超7% [2] 大宗商品市场动态 - 现货黄金价格下跌超过2% [3] - 国际油价大幅飙升，WTI原油与布伦特原油价格均突破100美元/桶，盘中一度突破110美元/桶 [5] - 具体来看，WTI原油（2026年4月合约）价格从101.01美元升至107.19美元，盘中高点达111.24美元，上涨16.29美元 [6] - 布伦特原油（2026年5月合约）价格为107.56美元，盘中高点达110.70美元 [6] 地缘政治与供应端事件 - 阿布扎比国家石油公司宣布调整近海生产水平以应对储存需求 [5] - 科威特石油公司宣布削减产量，并将原因归咎于伊朗对船只安全通过霍尔木兹海峡的威胁 [5] - 伊朗专家会议于3月8日召开紧急会议，推举穆杰塔巴·哈梅内伊为伊朗新任最高领袖 [6] - 美国总统特朗普对伊朗新领导人的产生发出严厉威胁，声称未经其认可的新领导人“不会维持太久”，并表示如果新领导人延续哈梅内伊政策，可能迫使美国在5年内重返战争 [7] - 以色列国防军宣称，将把伊朗新最高领袖及所有专家会议成员列为追杀目标 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石等待钢厂复产，矿价低位反弹；螺纹钢、热轧卷板震荡反复；硅铁、锰硅、焦煤宽幅震荡；焦炭一轮提降开启，宽幅震荡；动力煤上涨支撑不足，短期价格窄幅波动；原木预期现实博弈，小幅震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价752.0元/吨，跌1.5元/吨，跌幅0.20%，持仓525,573手，减少7,288手 [4] - 进口矿中卡粉（65%）、PB（61.5%）、金布巴（61%）、超特（56.5%）价格均有下跌；国产矿邯邢（66%）、莱芜（65%）价格持平 [4] - 基差（I2605，对超特）、（I2605，对金布巴）均下降；I2605 - I2609价差持平，I2609 - I2701价差增加0.5元/吨；卡粉 - PB、PB - 超特价差增加1.0元/吨，PB - 金布巴价差持平 [4] - 趋势强度为1，表明看多程度偏强 [6] 螺纹钢、热轧卷板 - 螺纹钢期货RB2605昨日收盘价3,071元/吨，涨4元/吨，涨幅0.13%；热轧卷板期货HC2605昨日收盘价3,212元/吨，持平 [8] - 螺纹钢RB2605成交710,699手，持仓1,839,511手，减少42,377手；热轧卷板HC2605成交280,903手，持仓1,435,635手，减少16,252手 [8] - 现货价格方面，螺纹钢广州跌10元/吨，热轧卷板上海跌20元/吨，其余地区持平；唐山钢坯价格持平 [8] - 基差（RB2605）增加3元，基差（HC2605）减少13元；RB2605 - RB2610价差增加2元，HC2605 - HC2610价差减少1元，HC2605 - RB2605价差减少4元，HC2610 - RB2610价差减少1元，现货卷螺差减少20元 [8] - 2月26日钢联周度数据显示，产量方面螺纹 - 5.28万吨，热卷 - 0.2万吨，五大品种合计 - 7.98万吨；总库存方面螺纹 + 84.56万吨，热卷 + 18.3万吨，五大品种合计 + 155.11万吨；表需方面螺纹 + 39.38万吨，热卷 + 44.58万吨，合计 + 140.96万吨 [10] - 2026年2月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1812万吨，环比上一旬增加301万吨，增长19.9%；比年初增加398万吨，增长28.2%；比上月同旬增加199万吨，增长12.3%；比去年同旬增加139万吨，增长8.3%，比前年同旬减少86万吨，下降4.5% [10] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性 [10] 硅铁、锰硅 - 期货合约中，硅铁2605收盘价5818元，涨32元；硅铁2607收盘价5920元，涨46元；锰硅2605收盘价6120元，涨2元；锰硅2607收盘价6144元，涨4元 [12] - 现货价格方面，硅铁（FeSi75 - B：汇总价格：内蒙）涨30元/吨，硅锰（FeMn65Si17：内蒙）涨100元/吨，锰矿（Mn44块）涨0.2元/吨度，兰炭（小料：神木）持平 [12] - 期现价差中，硅铁（现货 - 05期货）降2元/吨，锰硅（现货 - 05期货）升98元/吨；近远月价差中，硅铁2605 - 2607降14元/吨，锰硅2605 - 2607降4元/吨；跨品种价差中，锰硅2605 - 硅铁2605降30元/吨，锰硅2607 - 硅铁2607降40元/吨 [12] - 3月4日硅铁72多地价格上涨50元/吨，75部分地区有变动；硅铁FOB价格上涨；硅锰6517北方报价涨100元/吨，南方报价涨50元/吨 [12] - UMK、南非某大型锰矿山、联合矿业（CML）、South32公布2026年4月对华锰矿报价环比均上涨 [12][13] - 2月硅铁电价结算，中卫主流在0.37 - 0.39元/度，个别更低，较1月变动不大；青海0.45 - 0.48元/吨，继续上涨2分，工厂亏损加大 [14] - 春节后国际地缘冲突升级导致油价上涨，以及部分航线调整运力紧张引发大宗商品海运费整体上调，锰矿海运费水平有所上涨 [14] - 2026年1月南非锰矿出口量为2826709.789吨，环比增长10.39%，同比增长50.59%；1月南非对中国锰矿出口1953928.859吨，占总量的69.12%，环比增长13.79%；对印度的出口量为428139.448吨，环比增长5.44% [14] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性 [14] 焦炭、焦煤 - 期货价格方面，JM2605昨日收盘价1127元/吨，涨33元/吨，涨幅3.0%；J2605昨日收盘价1694元/吨，涨42元/吨，涨幅2.5% [15] - JM2605成交1151632手，持仓506242手，减少39301手；J2605成交25286手，持仓39194手，减少1180手 [15] - 现货价格方面，焦煤部分地区持平，金泉蒙5精煤自提价降17元/吨，蒙5唐山精煤涨29元/吨；焦炭各价格均持平 [15] - 基差JM2605（山西）降33元，基差JM2605（蒙5）降4元，基差J2605（山西准一到厂）降42元，基差J2605（日照港准一平仓价格指数）降42元；JM2605 - JM2609价差增加5.5元，J2605 - J2609价差增加3.0元 [15] - 3月4日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数显示，CCI山西低硫主焦S0.7降34 [15] - 3月4日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计40.75万吨，流拍率28%，较昨日下降13%，平均溢价24.1元/吨；竞拍资源涨幅在5 - 88元/吨，降幅在3 - 50元/吨 [15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0，呈中性 [18] 动力煤 - 产地价格中，山西大同5500、内蒙古鄂尔多斯5500持平，陕西榆林5800涨3.0元/吨；港口价格均持平；海外价格均持平 [21] - 2月长协价格中，山西Q5500降23.0元/吨，陕西Q5500降22.0元/吨，蒙西Q5500降22.0元/吨 [21] - 3月4日北港市场情绪一般，部分上游报价松动，下游观望居多，还盘压价严重，成交冷清；近期港口调入量回升带动库存小幅累积，叠加部分煤矿价格回调，获利盘出货意愿增强；下游需求持续低迷，采购积极性不高，市场交投冷清，短期内价格存在回调可能，但国际形势紧张，进口煤到货成本高企，对内贸有一定支撑，预计内贸价格回调空间有限 [22] - 印尼能源与矿产资源部设定2026年国内市场义务（DMO）煤炭供应目标为2.479亿吨，略低于2025年实际供应量2.54亿吨；2026年印尼煤炭产量目标初步定为7.33亿吨，但这一数字将根据减产情况进行调整 [22] - 动力煤趋势强度（基于北港动力煤现货价格）为0，呈中性 [22] 原木 - 2605合约收盘价802元，涨0.3%，成交量2542手，降15.1%，持仓量8747手，涨4.5%；2607合约收盘价持平，成交量涨57.8%，持仓量涨4.0%；2609合约收盘价涨0.1%，成交量降26.4%，持仓量涨4.6% [23] - 价差方面，现货 - 2605涨8.5%，现货 - 2607持平，2605 - 2607降100.0%，2605 - 2609降16.7%，2607 - 2609涨5.3% [23] - 原木现货市场部分价格有变动，3.9米30 + 辐射松江苏市场涨1.3%，3.9米20 + 辐射松山东、江苏市场涨1.4%，4米K材山东市场涨4.3%，4米纸浆（KIS）江苏市场涨3.1%，3米辐射松木方重庆、4米辐射松木方重庆涨4.2% - 4.3% [23] - 原木趋势强度为0，呈中性 [26]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 2月中国制造业和非制造业PMI受春节假期影响有波动，经济活动总体有所放缓，但大宗商品市场运行总体平稳且预期向好 [18][21] - 中东局势使全球商品、能源市场波动，影响欧洲天然气价格和原油供应等，也影响投资市场避险情绪和通胀预期 [6][12] - 债市受避险情绪主导表现强势，信用债市场3月或维持震荡格局 [25][33] - A股和港股调整，市场炒作重心转移，富时中国指数系列有成分股调整 [35] 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期和去年同期下降；2026年2月制造业PMI49.0%、非制造业PMI49.5%，较去年同期下降 [1] - 2026年1月社会融资规模当月值72208亿元，M0、M1、M2同比分别为2.7%、4.9%、9.0%，新增人民币贷款当月值47100亿元 [1] - 2026年1月CPI当月同比0.2%，PPI当月同比 - 1.4%；2025年12月固定资产投资累计同比 - 3.8%，社会消费品零售总额累计同比3.7% [1] - 2025年12月出口金额当月同比6.60%，进口金额当月同比5.70% [1] 商品投资参考 综合 - 2月中国官方制造业PMI49.0%，环比降0.3个百分点；非制造业PMI49.5%，升0.1个百分点；综合PMI产出指数49.5%，降0.3个百分点 [2] - 上期所、上期能源、郑商所调整部分期货合约涨跌停板幅度和交易保证金比例 [2][3] - 3月4日国内商品29个品种基差为正，40个为负，沪锡、沪镍、郑棉基差最大，丁二烯橡胶等基差最小 [4] - 美国对印尼光伏电池及组件征最高143.3%临时反补贴税，印尼准备应对 [5] - 3月4日集运指数（欧线）期货多数上涨，4月合约涨幅居前 [5] 金属 - 3月3日卡塔尔铝业停产致全球铝市场波动，伦铝价格日内涨超3.8% [6] - 泰国期交所暂停白银线上期货临时交易，扩大涨跌幅限制 [6] - 2026年全球铂金市场连续第四年短缺，缺口24万金衡盎司，需求降8%，供应增2% [6] - 1月全球央行黄金净购买量5吨，较过去12个月平均明显减少 [7] - 截至3月4日，全球最大白银ETF持仓减33.81吨，黄金ETF持仓减18吨 [8] - 3月3日LME部分金属库存有变化，铜、锡库存增加，镍、锌等库存减少 [8] 煤焦钢矿 - 印尼2026年镍矿配额下调30%，改革资源税机制，预计国内供应缺口1.2亿吨 [9] - 印尼通过调控镍矿生产计划维持供需平衡，3家镍冶炼厂陷入困境 [9] - 2026年印尼煤炭生产目标7.33亿吨，1月同比减4.1%，环比降22.7% [9] - 3月3日刚果（金）加萨萨矿区山体滑坡，超200人被埋，伤亡待统计 [10] - 淡水河谷预计2030年铁矿石供应量略高于需求，达15.4亿吨 [11] 能源化工 - 中东局势或使欧盟重新讨论俄罗斯天然气进口禁令，欧洲天然气价格本周涨75% [12] - 霍尔木兹海峡紧张推高油价，泰国受影响大，政府库存可支撑60天供应 [12] - 伊拉克因储油空间将耗尽关停最大油田，若危机持续将削减约300万桶/日产量 [12] - 法国经济部长称未来几周无油、气短缺风险，不容许燃油超幅涨价 [12] - 美国至2月27日当周EIA原油库存347.5万桶，库欣原油库存156.4万桶 [13] 农产品 - 2月下旬农产品价格多数上涨，棉花创2024年6月以来新高，化肥农药价格多数下跌 [14] - 美国出口商售125000吨玉米，巴西3月玉米、大豆出口量预计增加 [15] - 受天气影响，乌克兰2026年油菜籽出口价格预计上涨 [15] 财经新闻汇编 公开市场 - 3月4日央行开展405亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日4095亿元逆回购到期，净回笼3690亿元 [16] 要闻资讯 - 十四届全国人大四次会议3月5日开幕，12日闭幕，会期8天，有多项议程和活动安排 [17] - 3月5日国新办将举行吹风会解读《政府工作报告》 [17] - 首场新闻发布会称“十五五”规划草案将审查，今年坚持扩大内需等，回应国际问题 [17][18] - 2月中国官方制造业PMI低于预期，综合PMI下降，非制造业PMI略有上升 [18] - 2月中国标普制造业、服务业、综合PMI均高于预期和前值 [19] - 2026年我国宏观政策基调与上年一致，财政更积极，货币适度宽松 [19] - 外交部敦促各方停止霍尔木兹海峡军事行动，避免局势升级 [20] - 2026 - 2027年服贸会展商进口展品继续免税 [21] - 2月大宗商品价格指数环比降0.4%，同比涨10.9%，市场有望回暖 [21] - 美伊冲突或持续8周以上，中国将派特使斡旋 [21] - 美国关税税率将恢复，为波斯湾船只提供保险 [22] - 特朗普提名凯文·沃什任美联储主席，程序待推进 [22] - 美联储褐皮书显示经济预期乐观，部分地区增长，部分持平或下滑 [22] - 2026年发达国家政府债券发行规模将创18万亿美元新高 [23] - 多家公司有债券逾期、赎回等重大事件，部分公司信用评级有调整 [23][24] 债市综述 - 银行间债市强势，利率债收益率下行，国债期货主力合约多数上扬，资金面宽松 [25] - 交易所债券市场部分债券涨跌，万得地产债、高收益城投债指数收涨 [26] - 中证转债指数、万得可转债等权指数下跌 [27] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种集体下行 [27][28] - 银行间回购定盘利率多数持平，农发行等金融债、国债中标收益率公布 [28][29] - 欧债收益率普遍下跌，美债收益率集体上涨 [29][30] 汇市速递 - 3月4日在岸人民币对美元收盘跌123个基点，中间价调贬36个基点 [31] - 纽约尾盘美元指数跌0.26%，非美货币多数上涨，离岸人民币上涨 [31] 研报精粹 - 中信证券建议提前布局韩国国债，入指WGBI将带来500 - 600亿美元被动资金 [32] - 中信证券称预测PPI需全局展望商品价格，关注国内外因素影响 [32] - 西部固收认为3月信用债市场或维持震荡，建议控制久期等 [33] 今日提示 - 3月5日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [34] 股票市场要闻 - A股缩量调整，上证指数等下跌，市场炒作重心转移，部分板块有表现 [35] - 港股下跌，油气、航运、科网股回调，南向资金净卖出 [35][36] - 富时罗素调整富时中国A50指数成分股，3月20日盘后生效 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕中东局势对金融期货、大宗商品等多领域的影响展开分析，指出地缘冲突冲击市场风险偏好，影响资产价格走势，各行业需关注冲突发展及相关信号，部分行业给出投资建议，如逢低布局、减仓避险等 各目录总结 金融期货 - 宏观方面需关注中东局势，美联储官员对降息态度因局势存在不确定性，伊朗局势紧张，对全球市场产生影响 [1] - 对于中东地缘冲突，以“风险偏好冲击”框架研判，冲突未撼动全球市场宏观叙事底层框架，成为核心定价变量，影响深度取决于霍尔木兹海峡断运情况，需跟踪冲突烈度与两大核心信号，警惕风险偏好冲击向流动性危机演化 [2] - 人民币汇率受美元指数、央行政策及冲突局势影响，短期内出口企业可在6.93附近择机结汇，进口企业可在6.82关口附近滚动购汇 [3] - 股指受中东冲突升级影响，风险偏好下降，建议适当减仓规避风险 [4] - 国债市场短债因资金面宽松表现稍好，中长债窄幅震荡，T2606中线多单少量持有，短线暂时观望 [5] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货价格大幅回调，建议聚焦回调后的结构性做多机会，下游企业可逢低补库 [7] - 工业硅和多晶硅期货价格下跌，工业硅短期可能下破支撑区间，但中长期成本支撑明确，建议逢低布局多单 [8][9] 有色金属 - 铝产业链受美伊局势影响，铝价格短期受地缘冲突影响，波动率升高，氧化铝现货价格反弹但中长期过剩，铸造铝合金下方支撑较强 [12] - 铜价震荡走弱，预计沪铜价格波动重心在100318 - 105855元/吨，未建仓者可持币观望或买入虚值看涨期权，产业客户可考虑补库 [13][16] - 锌价短期受流动性和板块影响偏弱，中期维持偏强看法 [17] - 镍不锈钢受印尼配额扰动，多头逻辑动摇，镍产业链情绪复杂，不锈钢关注旺季消化 [18] - 锡价受战乱影响需求预期下压，预计高位震荡 [19] - 铅价维持震荡运行，区间操作 [20] 油脂饲料 - 油料底部震荡，二季度后供应压力回归，菜系恢复进口预期后可能较豆粕表现稍弱，建议豆菜粕价差做扩 [21] - 油脂受地缘冲突影响偏强运行，预计短期维持强势 [21][22][23] 能源油气 - 燃料油受中东地缘冲突影响供应收紧，价格继续上冲 [25] - 沥青价格被动跟随成本端原油变化，短期地缘扰动是核心主导因素，需警惕价格下跌风险 [26][27] 贵金属 - 黄金和白银价格重挫，策略上维持战略看多，短期警惕地缘风险降温或降息预期延后带来的调整风险，逢低布多、分步补多 [28][29] 化工 - 纸浆期货短期区间交易，中期可尝试低多策略，胶版纸期货可尝试高空策略 [30][31][32] - 纯苯和苯乙烯受地缘影响成本支撑增强，关注炼厂开工变动和中东局势 [32][33] - LPG受美伊局势影响交易核心在中东局势，需重点关注 [33][35] - 甲醇受地缘冲突影响较大，关注伊朗甲醇供应相关指标 [35][36] - 塑料PP受成本推升和基本面预期改善双重驱动，短期维持偏强运行，警惕冲突缓和带来的回调风险 [36][38][39] - 橡胶基本面承压，天胶震荡，合成橡胶偏强震荡，可考虑逢高卖出虚值看涨期权等策略 [39][44][45] - 尿素受美伊战争影响，可能催化出国际成本推高和国内情绪亢奋共同驱动的行情 [46][47] - 纯碱供应有预期外扰动，库存表现较好，玻璃实际需求未回归，产销偏弱，供应回归预期和中游高库存限制高度 [48][49] - 丙烯受成本和供需影响，短期成本端占主导，价格持续上涨 [49][50] 黑色 - 螺纹和热卷震荡偏弱，短期内政策预期支撑盘面，但基本面偏弱限制上涨空间，等待两会后政策落地和库存去化 [51] - 铁矿石供需博弈，价格下行空间有限但缺乏上行驱动，“看空不做空”，关注预期差 [52][53] - 焦煤焦炭风险资产波动加剧，需关注两会前后安全生产检查对焦煤供应的扰动，焦炭或面临提降风险 [53][54] - 硅铁和硅锰短期情绪震荡偏强，但黑色基本面偏弱，硅锰受高库存压制，硅铁基本面稍好 [54][55] 农副软商品 - 生猪期价持续下探，可选择生猪主力LH2605 - C - 13000卖涨期权 [57][58] - 棉花国内本年度供需偏紧，上方有反弹空间，建议回调布局多单，关注美国政策和出口进度 [58][59][60] - 白糖基本面利好有上行驱动，但反弹空间有限 [61][62] - 鸡蛋供强需弱，维持窄幅震荡，卖出鸡蛋主力合约看涨期权 [62] - 苹果盘面易涨难跌，关注10000附近压力位 [69][70] - 红枣供需格局偏松，短期价格承压，维持低位震荡 [71][72] - 原木期价逼近前高，从低多策略转向区间交易策略，03 - 05反套可少量持有 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价因镍矿紧张、地缘冲突推动成本走高，供给预期紧张，且国内市场对政策利好预期增强、流动性充裕，预计将保持高位震荡态势，策略为逢低做多 [4] - 不锈钢价格受成本端镍价和高镍生铁价格升高，叠加“金三银四”消费旺季预期影响，预计保持高位震荡，但受高库存和终端房地产低迷压制，冲高幅度受限，策略为逢低做多 [6] 镍品种市场分析 期货方面 - 2026年3月2日沪镍主力合约2605开于141550元/吨，收于140890元/吨，较前一交易日收盘变化1.09%，当日成交量为554437（+55750）手，持仓量为219113（+369）手，整体维持高位震荡格局 [1] 宏观方面 - 中东地缘局势升级引发能源安全担忧，推高油价，间接提振大宗商品市场风险偏好，硫磺作为镍湿法冶炼关键原材料受中东局势影响大，全球海运硫磺贸易中50%（约2000万吨/年）货物源自中东波斯湾地区，生产1镍吨MHP需消耗约11.7吨硫磺，硫磺在MHP成本中占比2026年1月已达41%，推动镍价走高 [1] 镍矿方面 - 镍矿市场延续偏强运行格局，印尼内贸镍矿供应紧张程度加剧，升水继续拉涨，推动印尼工厂加大菲律宾矿采购力度，菲矿价格过快上涨使国内铁厂接受意愿下降，市场呈现“印尼强需求拉动”与“国内成本倒挂”并存特征 [2] - 菲律宾镍矿受印尼强劲需求拉动价格同步走高，1.3%品位招标价攀升至52美元/湿吨，海运费上调1美元，发往印尼的Ni:1.4%品位CIF价格至67 - 69美元/湿吨 [2] - 印尼内贸镍矿市场升水报价维持强势，主流铁厂镍矿升水基础定价为35美元/湿吨，加上奖励可达45美元/湿吨，RKAB配额审批收紧导致供应硬缺口持续发酵，内贸市场可流通现货资源吃紧 [2] 现货方面 - 日内镍价先抑后扬，精炼镍现货成交整体一般，金川资源现货受出厂价指引对沪镍升贴水明显回落，其余各品牌精炼镍现货升贴水持稳为主，金川镍升水变化 - 700元/吨至7150元/吨，进口镍升水变化50元/吨至 - 150元/吨，镍豆升水为2450元/吨 [3] - 前一交易日沪镍仓单量为53721（+590）吨，LME镍库存为287976（+0）吨 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2026年3月2日不锈钢主力合约2604开于14250元/吨，收于14385元/吨，当日成交量为160089（+31583）手，持仓量为67918（ - 4171）手，呈现高开高走、震荡上行态势，整体表现强势 [5] 宏观方面 - 受中东局势影响，且国内两会临近，市场对稳增长政策预期增强，流动性环境宽松，支撑大宗商品价格 [5] 现货方面 - 受镍价和高镍生铁原料价格冲高推动，不锈钢现货报价有所上探，但节后下游开工不足，市场成交平淡，无锡市场不锈钢价格为14450（+50）元/吨，佛山市场不锈钢价格14450（+50）元/吨，304/2B升贴水为360至560元/吨 [5] - SMM数据显示，昨日高镍生铁出厂含税均价变化2.50元/镍点至1087.5元/镍点 [5]

美股市场表现 - **道琼斯指数**上涨0.27%至48,935.82点，涨幅超过100点 [1] - **纳斯达克指数**下跌0.39%至22,538.28点 [1] - **标普500指数**下跌0.30%至6,817.20点 [1] - **非必需消费品板块**上涨0.4% [1] - **通信服务板块**下跌0.9% [1] 公司业绩 - **家得宝**第四季度每股收益为2.72美元，超出分析师普遍预期的2.54美元 [2] - **家得宝**第四季度销售额为381.98亿美元，超出分析师普遍预期的381.19亿美元 [2] 商品市场 - **原油**价格下跌0.3%至每桶66.26美元 [3] - **黄金**价格下跌1%至每盎司5,171.10美元 [3] - **白银**价格上涨1.2%至每盎司87.610美元 [3] - **铜**价格上涨2%至每磅5.8945美元 [3] 欧洲市场 - **欧元区STOXX 600指数**下跌0.45% [4] - **西班牙IBEX 35指数**上涨0.56% [4] - **英国富时100指数**下跌0.02% [4] - **德国DAX指数**下跌1.06% [4] - **法国CAC 40指数**下跌0.22% [4] 亚太市场 - **香港恒生指数**上涨2.53% [5] - **印度BSE Sensex指数**上涨0.58% [5] 经济数据 - **FHFA房价指数**12月环比上涨0.1%，11月修正后涨幅为0.7% [6] - **标普CoreLogic Case-Shiller房价指数**12月同比上涨1.4%，涨幅与上月持平 [6]

特朗普政府关税政策核心内容 - 美国总统特朗普宣布将全球进口商品统一关税税率从10%提高至15% [1] - 新关税措施基于对最高法院裁决的审查 并称其法律上允许 [1] - 美国政府将在未来几个月内确定并公布新的、法律允许的关税措施 [1] 临时进口关税具体规定 - 根据1974年《贸易法》第122条 对进口商品征收10%的从价关税 为期150天 [3] - 临时关税将于美国东部时间2月24日生效 [3] - 有分析认为 此项新关税最多只能持续150天 除非国会批准延期 [1] 关税豁免范围 - 豁免商品包括：关键矿物、用于货币和金银条块的金属、能源及能源产品 [3] - 豁免商品包括：无法在美国足够生产的自然资源和化肥、某些农产品（牛肉、西红柿、橙子） [3] - 豁免商品包括：药品和药品成分、某些电子产品、乘用车及部分车辆与零部件、某些航空航天产品等 [3] - 豁免商品包括：所有受《贸易法》第232条约束的物品 符合USMCA规定的加墨货物 以及根据相关自贸协定免税进口的中美洲纺织品和服装 [4] - 暂停对低价值货物（包括国际邮政货物）的免税优惠 这些货物也需缴纳临时关税 [4] 对大宗商品市场的影响 - 分析人士认为 新关税政策对大宗商品市场影响总体偏空 [5] - 成本溢价消除带来利空：原油、有色金属等上游大宗商品获得豁免 原有的成本支撑逻辑消退 相关品种价格将回吐关税风险溢价 [6] - 对全球经济增长的利空延续：下游商品关税仍会抑制全球制造业需求 [6] - 若政策仅维持现有框架 中期对大宗商品市场影响偏空 估值较高的有色金属板块受影响会更明显 [6] - 短期市场情绪受政策扰动 大宗商品价格存在阶段性利多支撑 但中期将承压运行 [7] 对特定行业及产业链的影响 - 临时关税对必选类商品的影响大于可选类商品 [7] - 豁免规则或引发生产线跨国转移 我国对美出口占比较高的消费电子类产品受影响较大 [7] - 仅少量消费电子类产品可豁免 笔记本、平板、电视等产品的组装线或加速外迁 [7] - 汽车行业核心零部件受影响小 组装线承压 车企或加速在墨西哥建厂 [7] - 纺织服装、家具玩具行业平均毛利率较低且无豁免 国内纺织服装行业会受到冲击 家具家居、日用品行业面临订单转移风险 [7] - 短期我国对美出口毛利率较低的行业（如轻工制造、消费电子）将面临订单流失压力 [7] - 中期产业链外迁与产能转移压力上升 相关行业需警惕关税政策反复带来的经营不确定性 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 给出市场表现、基本面情况及交易策略建议 各市场受不同因素影响呈现不同走势和特点 投资者需根据各市场具体情况制定投资策略 [1][2][4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：2月9日夜盘贵金属全线走强 沪银领涨近5% 黄金同步上涨 内外盘联动偏强 [1] - 基本面：美联储相关官员表态及就业数据影响市场；COMEX、上期所等黄金白银库存有不同变化；印度白银进口量有波动 [1] - 交易策略：黄金短期内建议多单减仓观望 长期依旧看好；白银市场现货紧张 盘面波动大 建议谨慎参与 [1] 基本金属 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.97% 收于23540元/吨 国内0 - 3月差 - 325元/吨 LME价格3087美元/吨 [2] - 基本面：供应上电解铝厂维持高负荷生产 需求上周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：预计短期价格维持震荡运行 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+1.56% 收于2868元/吨 国内0 - 3月差 - 231元/吨 [2] - 基本面：供应上部分氧化铝厂进入压产轮修阶段 需求上电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：预计价格整体震荡偏强运行 [2] 工业硅 - 市场表现：周一早盘平开 全天窄幅震荡 主力05合约收于8450元/吨 较上个交易日减少50元/吨 收盘价比 - 0.59% 持仓量增加17899手至29.5万手 品种沉淀资金增加1.28亿 今日仓单量增加12手至16749手 [2][3] - 基本面：供给端本周开炉数量较上周减少32台 主要减量源于新疆地区；需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷 多晶硅2月产量预计下滑 有机硅行业挺价 产量持续小幅减少 铝合金开工率保持稳定 [2][3] - 交易策略：2月关注大厂节后复产进度 盘面预计在8200 - 8800区间内震荡 若大厂减产持续时间有限 可考虑逢高轻仓空 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于137,000元/吨（+4080） 周环比 + 3.0% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿等价格上涨；供给上周产量环比下降 SMM预计2月碳酸锂排产环比 - 16.3%；需求端磷酸铁锂、三元材料1月产量环比下降 SMM预计2月排产继续下降；库存预计Q1因抢出口维持紧平衡 本周样本库存去库 各环节有不同变化 库存天数增加；资金方面昨日沉淀资金增加 [3] - 交易策略：预计价格震荡运行 易涨难跌 [3] 多晶硅 - 市场表现：周一早盘平开 全天窄幅震荡 主力05合约收于49370/吨 较上个交易日增加85元/吨 收盘价比0.17% 持仓量增加413手至38347手 品种沉淀资金增加0.07亿 今日仓单量不变为8610手 [3] - 基本面：供给上周度产量持平 行业库存本周持稳 仓单起量速度放缓；需求端二月硅片排产持稳 电池片、组件排产环比均下滑超10% 25年光伏总装机超市场预期 12月组件出口同比增10% 9号光伏出口退税取消政策对窗口期内的组件出口有一定支撑 [3] - 交易策略：主力预计在45000 - 53000元区间内弱势震荡 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3055元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌10元/吨 [4] - 基本面：钢银口径建材库存环比上升13% 上周上升6.8%；杭州周末螺纹出库和库存情况有变化；钢材现货市场交易渐疏 供需矛盾不显著；建材需求预期较弱 供应同比显著下降 矛盾有限；板材需求稳定 出口维持高位 库存水平较高但边际变化情况位于历史同期最强；钢厂持续亏损 产量上升空间有限；估值方面上周钢材现货相对疲软 期货估值略有走低 [4] - 交易策略：观望为主 RB05参考区间3040 - 3100 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于764元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨3元/吨 [4] - 基本面：澳巴发货环比下降572万吨至1949万吨 同比增51万吨；铁矿供需中性；钢联口径铁水产量环比小幅上升 同比基本持平；焦炭提涨后暂无后续提涨计划；钢厂利润较差 后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律 同比略增；炉料补库接近尾声 库存天数持续上升至历史均值水平以上；港口主流铁矿库存占比极低 结构性矛盾持续；铁矿维持远期贴水结构但同比略低 估值中性 [4] - 交易策略：观望为主 I05参考区间750 - 780 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1126.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌4元/吨 [5] - 基本面：铁水产量环比增0.6万吨至228.6万吨 同比增0.1万吨；钢厂利润较差 后续高炉产量或稳中有降；第一轮提涨已经落地 后续暂无提涨计划；供应端各环节库存分化 口岸、坑口库存较高 其余环节库存偏低 总体库存水平中性；05合约期货升水现货 远期升水结构维持 期货估值偏高；焦煤供需较弱 [5] - 交易策略：观望为主 JM05参考区间1100 - 1150 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆下跌 [6] - 基本面：供应端近端宽松 远端南美维持大供应预期 巴西收割加速 阿根廷生长正常；需求端美豆压榨强 且出口预期增强；大格局来看美豆供需改善预期 全球供需趋宽松预期不变 [6] - 交易策略：美豆偏强 短期关注今晚USDA报告 中期关注中国采购美豆和南美产量兑现度；国内弱于外盘 单边震荡寻底 反套结构 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格窄幅震荡 玉米现货价格多数稳定 [6] - 基本面：供需面来看目前售粮进度已超六成 售粮压力不大；年底东北产区售粮心态松动 卖粮积极性增加 下游饲料企业和深加工企业逢低补库 年前下游将逐步停收 购销逐步转清淡 现货价格预计波动不大 期价预计窄幅震荡 [6] - 交易策略：购销逐步转清淡 期价预计震荡运行 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马盘上涨 [6] - 基本面：供应端市场预估1月马来产量环比 - 12% 处于季节性减产末期；需求端出口环比改善 高频ITS显示1月马来出口环比 + 18%；市场预期1月底马棕库存环比 - 4.6%至291 [6] - 交易策略：油脂单边步入临界 弱季节性减产末期和生柴预期利多共振弱化 策略反套结构 关注今日MPOB报告指引 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价止跌反弹 国际原油期价继续上涨；国内郑棉期价进入震荡调整 短期上涨动力有所减弱；临近春节假期 纺企开机率普遍开始下降 新订单增速有所降低 [6] - 基本面：国际方面截至1月30日当周美棉未点价销售合约量减少 12月澳大利亚棉花出口量环比减少25% 同比增加25.5% [6] - 交易策略：暂时观望 价格区间参考14500 - 14900元/吨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行 鸡蛋现货价格稳定 [7] - 基本面：供需面来看蛋鸡在产存栏下降 前期利润好转导致补栏积极 鸡苗价格快速上涨 去产能放缓；备货进入尾声 贸易端风控情绪增加 积极清库存 伴随着需求转弱 后期蛋价预计季节性回落 期价预计震荡偏弱 [7] - 交易策略：需求转弱 期价预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行 生猪现货价格延续跌势 [7] - 基本面：供需面来看伴随着春节备货开始 短期屠宰量快速提升 但小年过后屠宰量预计快速回落 本月日均出栏压力较大且出栏进度偏慢 供强需弱 期现货价格预计偏弱运行 关注近期屠宰量及出栏节奏变化 [7] - 交易策略：供强需弱 期价预计震荡偏弱 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅震荡 华北地区低价现货报价6570元/吨 05合约基差为盘面减150 基差偏弱 市场成交表现一般；海外市场美金价格持稳为主 当前进口窗口处于关闭状态 [8] - 基本面：供给端前期新装置投产 部分装置出现降负荷和停车 国产供应压力放缓 进口窗口持续关闭 预计后期进口量小幅减少 总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端当前下游逐步放假 需求环比走弱 其他领域需求维持稳定 [8] - 交易策略：短期震荡偏弱为主 上方空间受进口窗口压制明显；中期上半年新增产能减少 供需格局有所改善 建议逢低做多 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格902美元/吨 PTA华东现货价格5140元/吨 现货基差 - 62元/吨 [8][9] - 基本面：PX总体供应维持历史高位水平 海外装置负荷提升 进口供应增加 调油需求淡季套利窗口关闭；PTA能投按计划重启 整体供应高位 聚酯工厂负荷加速下降 综合库存压力不大 聚酯产品利润改善 下游进入放假模式 开工持续下降 综合来看PX、PTA供需累库 [8][9] - 交易策略：PX估值回调 中期多配观点维持不变 关注买入机会；PTA季节性累库 中期供需格局改善 加工费已至高位 适当止盈 [9] PVC - 市场表现：V05收4992 涨0.2% [8] - 基本面：PVC受宏观提振 价格反弹 供应量较大 1月产量预计是214.8万吨 环比增加0.49% 同比增加2.46% 四季度预计开工率78 - 80%；需求端下游工厂样本开工率下滑到36%左右 开始季节性社会库存统计122.7万吨 环比增加1.71% 同比增加63.28% [8] - 交易策略：供平需弱 估值很低 建议买09卖01正套 [8] 玻璃 - 市场表现：fg05收1079 涨0.6% [9] - 基本面：玻璃价格重心稳定 临近假日成交清淡；供应端减产较多 本月再减2条产线 玻璃日融量14.9万吨 同比增速 - 5.2%；库存高位 2月6日上游库存5300万重箱 环比上月 - 9% 同比 + 21.24%；下游深加工企业订单天数6.3天 开工率44% 下游加工厂玻璃原片库存天数12天；天然气路线亏损150 煤制气玻璃亏损60 石油焦工艺玻璃盈亏平衡；12月房地产再度走弱 终端房地产新开工和竣工同比 - 25%；全国玻璃价格变化不大 [9] - 交易策略：供减需弱 估值较低 建议买玻璃卖纯碱 [9] PP - 市场表现：昨天PP主力合约小幅震荡 华东地区PP现货价格为6570元/吨 01合约基差为盘面减90 基差偏弱 市场整体成交表现一般；海外市场美金报价持稳为主 当前进口窗口关闭 出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端短期上半年新装置投产减少 部分装置意外出现停车情况 国产供应逐步增加 市场供给压力有所上升 出口窗口打开；需求端国补政策出台 但短期下游逐步放假 开工环比下滑 [9] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱为主 上行空间受进口窗口限制明显；中长期上半年新增装置减少 供需格局略有所改善但矛盾仍大 区间震荡为主 逢高做空为主 [9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3675元/吨 现货基差 - 105元/吨 [9] - 基本面：供应端油制装置重启 产量进一步提升 卫星计划2月底检修一条线；海外中国台湾及中东多套停车检修 进口供应边际下降；库存方面华东部分港口库存累库4万吨至90万吨附近 处于历史中高水平；聚酯负荷加速下降 综合库存压力不大 下游逐步开始放假 综合来看MEG中期供需累库不变 [9] - 交易策略：空单继续持有 [9] 原油 - 市场表现：因美伊谈判未完持续 伊朗地缘局势仍有较大不确定性 昨日美国官方提醒美国船只尽量避免通过霍尔木兹海峡 引发市场担忧 消息后油价应声走强 [9] - 基本面：供应端1月受到四重意外导致供应下降 均是短期因素难持续 美伊谈判结果将是近期交易核心 若无法达成一致 美国军事打击伊朗的概率较高；中期来看剔除地缘因素之外 欧佩克+或重启增产 并且美国、加拿大、巴西、圭亚那、挪威产能持续释放 供应压力较大；印度对俄罗斯油的采购减量预计不大 可被其他亚洲买家低价吸收；需求端美国炼厂开工率处于历史高位 但是终端需求因淡季环比下降；库存OECD油品总库存已经高于五年均值 陆上库存持续累积 水上库存高位震荡 [9] - 交易策略：建议逢高买入SC04虚值看跌期权 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅下跌 华东地区现货市场报价7560元/吨 市场交投氛围一般；海外市场美金价格稳中小涨为主 当前进口窗口仍处于关闭状态 [10] - 基本面：供给端纯苯库存处于正常偏高水平 一季度纯苯供需仍偏弱 总量矛盾仍大 估值小幅修复；苯乙烯库存处于正常偏低水平 短期意外检修偏多 供需双弱；需求端下游企业成品库存仍处于高位 国补政策继续执行 节前下游逐步放假 开工率环比下滑 [10] - 交易策略：短期预计盘面宽幅震荡为主 上行空间受进口窗口限制；中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或者纯苯反套以及逢低做多苯乙烯利润为主 [10] 纯碱 - 市场表现：sa05收1182 跌1% [10] - 基本面：纯碱底部价格僵持、上游接单尚可；供应量较大 云图、远兴新装置贡献增量 徐州丰城恢复 纯碱供应端开工率86%；上游订单天数12天 环比 + 2；库存累积 2月9日国内纯碱厂家总库存157.84万吨 较上周四降0.27万吨 降幅0.17%；交割库库存37万吨 环比不变；下游需求方面光伏玻璃日融量8.8万吨 库存天数32天累积较多；纯碱河北送到价1160 华东送到1170 期现报价内蒙05 - 320 [10] - 交易策略：建议观望 [10]

白糖市场 - 原糖期货价格本周在区间下沿徘徊，咨询机构Stonex下调2026/27榨季巴西中南部食糖产量预估80万吨至4070万吨，同时上调乙醇产量预估4亿公升至365亿公升 [2][16] - 国内现货价格方面，广西制糖集团报价5270~5370元/吨，云南制糖集团报价5110~5180元/吨，配额内进口估算价3930~4010元/吨，配额外进口估算价4980~5080元/吨 [2][16] - 原糖市场受宏观因素扰动剧烈，贵金属、有色金属及能源价格宽幅震荡影响市场情绪，基本面缺乏趋势指引，北半球压榨正常，未来关注点将转向南半球产量预估 [2][16] - 国内1月产销数据显示，广西累计产糖403万吨，同比减少79万吨，单月销售67万吨为近三年最低，销糖率38%为四年同期最低，云南销糖率约54%与去年持平但未来库存压力大，节前现货销售预计清淡，中期盘面前低支撑有效，上方受保值盘压力 [3][17] 棉花市场 - 供应端格局已定，国内棉花产量与公检量创近年新高，截至2月5日全国棉花公检量735.51万吨，同比增加96.44万吨，其中新疆705.68万吨，同比增加99万吨 [5][18][19] - USDA 1月报告预计2025/26年度全球棉花产量2600.3万吨，环比调减7.8万吨，美棉产量预期303.1万吨，环比调减7.6万吨，同比下降3.4% [5][19] - 截至1月29日，全国棉花销售量477.2万吨，销售率64.5%，同比增加22.9个百分点 [6][20] - 需求端因春节临近而转弱，截至1月30日当周，纱线综合负荷47.36%，周环比下降1.1个百分点，纯棉纱厂负荷45.28%，周环比下降0.34个百分点，织厂开工负荷亦同步下降 [7][21] - 12月国内服装鞋帽针纺织品类零售额1661亿元，同比上涨0.6%，1-12月累计零售额15215亿元，同比上涨3.2% [7][21] - 进出口方面，内外棉价差处于高位，截至2月5日1%关税下价差为3655元/吨，创近年新高，同比上涨2368元/吨，12月棉花进口18万吨，环比增加6万吨，棉纱进口17万吨，环比增加2万吨，但服装出口依旧偏弱，12月出口额134.12亿美元，同比下降10.19% [8][9][22][23] - 库存端，截至1月中旬商业库存586.23万吨，环比增加7.76万吨，工业库存99.87万吨，环比增加1.49万吨，纺企棉花库存可用天数增至34.4天，创近五年同期新高 [9][10][23][24] - 国际市场，宏观扰动与基本面驱动均有限，美棉期价创近半年新低，美联储首次降息或于6月，2025/26年度美棉库销比约30.6%，环比下降但同比增1个百分点，显示供需宽松程度同比更甚，截至1月29日美棉出口总签约量182.4万吨，同比减少25.2万吨 [11][25] - 国内市场，节前上行驱动有限，但政策预期提供支撑，2026年中央一号文件提及完善棉花目标价格政策，当前目标价18600元/吨已多年未变，而郑棉主力合约价格自2022年6月以来持续低于该水平，市场对2026年政策调整有预期，节后需关注新疆植棉面积调控细则及目标价格政策公布 [12][26]