"AI与所有以往技术的不同之处在于，它触及了社会的中枢神经系统，"在赫拉利看来，我们面临的AI危险，"不是一个坏人按一个坏按钮"，相反，危险在于 我们周围悄然发生的无形过程。科幻小说让我们习惯于担忧"机器人叛乱"，但真正的危险更安静且更令人恐惧——决定权从我们可质询的人类，移交给看不 见的算法。 "单有速度，不是进步"。 赫拉利认为，实现真正的进步，首先是合作。人类的力量从来不源于孤立，它来自与陌生人，以及外部世界的合作。"如果切断与他人的一切联系，仅仅依 靠自己，这不会让你更强，最终那会让你窒息。把这个教训带入AI时代，意味着建立可验证的全球承诺，而不仅仅看'谁跑得更快'。" 其次，真正值得担心的不是技术本身，而是为了竞争优势，不顾安全边界地部署技术。他表示，任何真正重塑人类社会的系统，都不应"先上线再治 理"。"历史已多次证明，速度和安全可以并存，但前提是我们构建自我修正的机制闭环。一个发达的技术社会，必须有办法及时发现并纠正自身的错误和偏 见，这样就能保证快速而安全地运转。" 9 月 11 日，在2025 Inclusion·外滩大会，历史学家、哲学家、"人类简史系列"作者尤瓦尔·赫拉利指出，进步不应只 ...

宏观杠杆率国际比较 - 中国2025年二季度宏观杠杆率首次突破300% 从一季度298.5%升至300.4% 上升1.9个百分点[1] - 2019-2024年中国宏观杠杆率增幅达47个百分点 显著高于德国(-3.4)、日本(4.1)和美国(-7)[28] - 美国《大而美法案》将净增加3.4万亿美元基础赤字 2028年对GDP促进作用达峰值[1] 部门杠杆率结构分析 - 中国企业部门杠杆率从2019年125.5%升至2024年139.4% 德日美同期呈现下降趋势[5] - 政府部门杠杆率从2019年59.6%持续上升至2024年88.4% 而德日美先升后落[9] - 居民部门杠杆率变化平稳 四国波动幅度在正负5个百分点区间[4] 国有企业杠杆特征 - 国有企业资产负债率85.6%高于非国有企业78.3% 2022年以来国企杠杆率明显提高[7] - 民间固定资产投资增速持续为负 非国有企业杠杆率未显著提升[7] - 疫情后非金融企业加杠杆主要来自国有企业[7] 政府债务计量差异 - BIS与NIFD统计口径差异达30个百分点 BIS将地方政府隐性债务计入政府杠杆[20] - 地方政府杠杆率从2019年21.2%升至2025年一季度36.8% 增速快于中央政府[23] - 德日美市场价值计价政府债务增幅低于账面价值 主因债券收益率上升[28][29] 经济增长效率分析 - 2023-2024年中国GDP平减指数分别下降0.51%和0.71% 弱于德日美价格水平[32] - 资本存量/GDP比值达4.84倍 高于德国3.72和日本2.98[44] - 实际IRR从超20%回落至2019年7.7% 低于日本11.2%[44] 生产要素效率比较 - ICT投资占比仅10% 显著低于美国过半水平[45] - 全要素生产率0.4 低于德国0.6和日本0.65[42] - 人力资本指数低于相同发展阶段德日两国[41] 政策效果评估 - 逆周期政策效果优于西方国家 因银行体系以国有银行为主[15][17] - 政府举债拉动经济增长的边际效益递减 2022-2024年名义经济增速持续慢于美国[23][33] - 固定资产投资同比增长仅1.6% 受房地产开发投资负增长拖累[47]

全球产业链与竞争环境 - 美国关税政策对全球产业链稳定性造成干扰 [1] - 美国关税政策阻碍技术进步 [1] - 巴伐利亚州企业与中国伙伴的合作证明公平竞争能产生优质解决方案 [1]

在过去一个月身处国内的时间里，我很惊喜地看到，有越来越多的中国投资者，开始思考更深层次的问 题。 可以说如果放在一年两年之前，每个夏天我自己被问到最多的问题，要么和经济更相关，要么和市场更 相关。无论是金铜的驱动力，货币政策，或者经济情况等等。而在这一次，在和一些资深的前辈，或者 产业的领袖交流的时候，我被问到的，最艰难回答，但也最有价值的问题，虽然具体形势不同，但大意 是: "在中美的竞争中，你感受到的，中国和美国的playbook各自大概是什么样子，以及双方各自准备怎么 获胜"。 每一次我都会回答，这可能是我们这个年代最值得思考，最有价值，也最复杂，最难回答的问题。我并 没有办法在十几分钟内解释清楚一切，就像是没人可以在1962年解释清楚后面20年发生的一切，但我可 以从一些剖面来提供一些视角。 事实上，未来几天我可能会上线一个网站，专门就用来讨论和研究这个问题，从之前说过的，地缘政治 和技术进步出发去讨论中美的这场博弈，而就像之前说过的，黄金，铜，东南亚这些具体的领域，每一 个都看起来很大，但其实都只是上面这两个更大问题的子集。当然，不积跬步无以致千里，这些细分领 域是很好的研究和投资切入点。 我的朋友 ...

美国关税政策对德国汽车行业的影响 - 美国自今年4月起对德国汽车加征25%关税，使总税率从2.5%升至27.5%，近期虽下调至15%，但仍导致德国车企每年损失数十亿欧元 [1] - 高关税严重冲击宝马、奥迪等巴伐利亚州车企的盈利能力，干扰全球产业链稳定并阻碍技术进步 [1] - 保护主义政策推高美国消费者成本，长期将造成双输局面，背离自由贸易精神 [1] 巴伐利亚州与中国的经贸合作 - 巴伐利亚州与中国合作始于1975年，目前约700家巴州企业在中国运营，500家中国企业在巴州落地 [2] - 中国汽车产业在电动化、自动驾驶和车载数字系统等领域的创新获得德方高度认可 [2] - 德中合作从传统贸易升级为联合研发，例如蔚来在德设立设计中心，推动产业融合 [2] 全球汽车产业竞争格局 - 地缘政治紧张和供应链重构背景下，关税被滥用为市场保护工具，损害行业公平竞争 [1] - 中国企业成为全球产业结构重塑的重要参与者，通过创新而非关税壁垒提升竞争力是关键 [2]

技术进步的核心目标 - 技术进步的核心目标是减少稀缺性 终极目标是消除死亡这一稀缺性的根源 [5][6] - 技术价值论认为技术是价值创造的真正来源 优于传统的劳动价值论 [7][8][9] - 技术进步应关注物理指标的改善 如将预期寿命从70岁提高到150岁 并推动脑机接口 肢体再生 RNA注射治疗耳聋 仿生眼治疗失明等变革性技术 [3][4][6] 技术发展的衡量标准 - 预期寿命曾是指数级增长的进步指标 但近期增长趋势放缓甚至下降 [2] - 当前社会更关注股票价格或GDP等主观人类指标 而非预期寿命等客观物理指标 [2] - 技术进步应通过"更快 更小 更便宜 更好"等标准来衡量 这些标准都体现了用更少资源做更多事情的能力 [5] 技术应用与创新 - 自动驾驶汽车研发可减少每年3万人的交通死亡 生物医药创新不应被监管过度阻碍 [4] - 机器人学和计算机软件正成为价值创造的主要来源 未来机械臂将推动物理世界的改变 [9] - 软件将成为所有价值创造的源头 其他要素都服务于软件价值的实现 [9] 技术实现路径 - 商业只是推动技术进步的工具之一 进步也可通过开源项目 学术论文或研究实验室实现 [5] - 资本工具曾是技术发展的最佳方式 但现在可通过链上社区或众筹等新形式实现 [5] - 技术第一定律指出 凡是能通过互联网完成的事情最终都会通过互联网完成 数字化进程需要时间但影响深远 [9]

光伏行业市场表现 - 光伏龙头ETF（516290）标的指数成分股多数冲高，特变电工涨停，弘远绿能涨超7%，大全能源涨超6%，双良节能、通威股份等涨超5%，天合光能、上能电气等涨幅居前 [2] - 阳光电源涨1.70%，成交额32.04亿，估算权重10.38% 隆基绿能涨1.23%，成交额18.767亿，估算权重10.02% 特变电工涨停，成交额49.60亿，估算权重7.06% 通威股份涨4.92%，成交额32.27亿，估算权重5.86% [3] 光伏行业供给侧改革 - 多晶硅料环节最可能发生供给侧改革与产能出清，因产业链价格逼近龙头企业现金成本线，行业亏损普遍 [4] - 需通过构建"产业命运共同体"推动供给侧协同优化，并约束"低于成本价销售"等非理性竞争行为 [4] - 光伏玻璃环节预计2025年7月起通过"冷修"、"堵窑口"等主动去产能方式缩减供给，缓解库存压力并修复价格体系 [4] 光伏行业技术进步 - 电池组件环节可能因技术突破重新定义先进产能标准，BC技术与TOP Con3.0转换效率竞争白热化，钙钛矿叠层组件崭露头角 [5] - 光伏组件转换效率要求上移叠加厂商资本开支谨慎，不具备改造条件的产能将逐步出清 [5] 光伏行业投资机会 - 光伏行业有望迎来基本面修复，板块情绪或迎右侧拐点 [5] - 光伏龙头ETF（516290）管理费率0.15%，托管费率0.05%，为市场主流费率的三分之一 [5]

技术进步与宏大叙事 - 技术乐观主义者陷入微观叙事争论，如AI是否达到AGI水平或135智商，但无法进入主流叙事争取大众认同[5] - 物理世界技术停滞明显：协和号退役、地铁老化、安检效率低下，与互联网/AI单边进步形成对比[7][8] - 当前技术进步叙事局限于比特级创新（AI/数字货币），原子级技术（交通/基建/能源）几乎无突破[6][12] AI发展现状与历史类比 - AI当前阶段类似1999年互联网：社会认知其潜力巨大，但商业模式未成熟，需15-20年才能形成规模[9] - 互联网虽创造数十万亿市值公司（占中国市值15%），但未完全改变生活本质，AI可能仅带来几个点GDP增长和万亿级公司[10][11] - 比特币和AI的定价困难反映当代缺乏应对宏大叙事经验，过去30年仅计算机领域有显著突破[11][12] 科技停滞的底层原因 - 社会风险偏好降低、教育系统退化、低垂果实被摘取导致创新乏力[14] - 管制与安全顾虑抑制突破性技术（如核能/超音速武器），科学家转向DEI等非技术领域[15] - 技术停滞虽避免文明毁灭风险，但导致马尔萨斯陷阱，需在安全与进步间平衡[16] 技术对经济政治的局限性 - 100亿人形机器人和AI若无法提升GDP增速10%，则无法解决美国4%利息的永续国债问题[6] - 科技巨头鼓吹的创新（火星移民/自动驾驶）可能无法根本改变政治极化或赤字问题[2][8] - 马斯克对技术解决赤字能力的怀疑反映创新实际影响力或被高估[4][17] 行业未来挑战 - 需重启更宏大的技术叙事（超越互联网/AI），覆盖交通、能源、基建等原子级领域[8][17] - 当前技术乐观主义陷入细节争论，忽视对政府效率、地缘政治等系统性问题的解决潜力[5][6] - 缺乏跨领域突破可能使经济持续受困于低增长和高负债结构[6][16]

核心观点 - 当前处于技术爆炸奇点，人工智能将重塑未来30年财富地图 [1] - 技术进步是推动财富增长的核心动力，AI是最具颠覆性的时代机遇 [1][12][13] - 投资应聚焦"改变世界的公司"和"不被世界改变的公司" [19][20] - 轻资产、高盈利商业模式结合时间复利是长期回报关键 [22][24] - 人工智能变革意义堪比工业革命，目前仅处于爆发初期 [25][27][28] 战略跃升与时代机遇 - 东方港湾完成从"扎根中国"到"走向世界"的战略转型，连续两年蝉联国内百亿私募冠军 [3] - 过去70年每十年出现一次重大投资机会，AI周期可能持续20-30年而非短暂热潮 [26][28][29] - 全球视野至关重要，避免因次要因子干扰错失时代性机遇 [15][16] 投资方法论 - 历史数据显示美国200年真实回报率6.6%，1美元复利增长可变为103万美元 [4] - 1966-1981年纳斯达克指数上涨6.5倍，证明科技股能穿越高通胀周期 [7][8] - 短期经济数据波动不影响长期趋势，美联储政策影响通常限于数月 [11] - 美国科技巨头通过持续研发投入构建技术壁垒，主导量子计算等下一代技术 [22] 人工智能产业展望 - AI基础层布局是当前重点，逐步向垂直应用层拓展 [23] - GPU、大模型与大数据的融合将取代CPU时代的技术范式 [30] - 未来可能出现10万亿美元市值科技巨头，英伟达市值已逼近4万亿美元 [30] - 产业视角下AI发展周期将远超智能手机（20年）和互联网（30年） [28][29]

全球资产配置趋势 - 中国资产重估趋势明显 北证50上涨38.7% 恒生指数上涨21% 恒生科技上涨19.5% [1] - 安全仍是配置逻辑前提 伦敦金上涨24.7% 银行股涨幅居A股第二 [2] - 传统产业收益走低 煤炭房地产表现疲软 [2] - 主题投资暗含产业演化逻辑 包括DeepSeek 机器人 创新药 固态电池等 [2] - 美国权益市场构建复杂头部状态 科技股经历大幅调整后反弹 [2] - 流动性是基本驱动力 人民币稳定升值 央行降息 类平准基金发挥作用 [3] 市场风格转换 - 近期科技成长板块领涨 计算机 国防军工 通信涨幅居前 [4] - 微盘股和成长股仍受青睐 石油 食品饮料 银行开始调整 [4] - 中东危机缓解后原油冲高回落 黄金上冲动能减弱 [4] 外部变量变化 - 全球风险溢价下降 中美博弈进入纳什均衡 中东危机可控 [6] - 美国债务压力缓解 稳定币法案推动市场规模达3.7万亿美元 [7] - 家庭偿债额占可支配收入比例从2008年16%降至2025年11% [7] - 美联储降息概率加大但仍谨慎 关注关税战对通胀影响 [8] - 技术仍是博弈重心 人工智能是竞争蓝海 [9] 未来展望 - 全球资产重新配置趋势延续 资金流出美元资产 [11] - 科技仍是布局重心 关注自动驾驶 脑机接口等技术进展 [11] - 黄金投资分歧加大 稳定币对冲其去美元化价值 [12]