同时，白银也创下了近十年来的新高。 俗话说，真金白银。从古至今，金银在交易中都扮演着重要角色。 而历史上，白银是黄金的"影子"，"千年老二"的白银，比不上"高大上"的黄金。 但今年以来，白银价格一路上涨，涨幅已飙升逾32%，远超金价不到20%的涨幅，成为今年表现最好的主要大宗商品之一。 "不管了，先买了再说"。 有数据显示，投资银条、银元宝等产品销量同比激增40%以上。 业内人士称，投资银条，6月份较5月份销售额提升了20%。现在消费者普遍对于一公斤的投资银条热度比较高，500克的银条也是消费者比较热衷的。 白银展现出强劲的上升势头，是原因导致的？普通人适合投资白银吗？后市会怎么走？ 不过相对黄金而言，白银仍然很便宜。 比如，6月16日，水贝的黄金价格为797元/克，较6月15日的802元/克下跌了5元/克；白银价格为10.50元/克，较6月15日的10.40元/克上涨了0.10元/克。 即便白银便宜，但随着白银价格持续攀升，不少人看好未来市场价格行情，选择入手白银。 有网友在社交平台上，晒出自己在银行，购买白银的截图： "第六感告诉我，白银会比黄金涨得猛得多" 下面我们一起聊聊！ 01 白银价格，为何开始飙 ...

基本面分析 - 美国6月非农就业数据超预期，新增14.7万个岗位（预期11.1万个），失业率降至4.1%，削弱美联储7月降息预期并导致金价周四显著回落 [2] - 特朗普关税政策90天暂停期将于7月9日到期，美国计划明确出口商品关税税率，不确定性支撑黄金避险需求但加剧市场波动 [2] - 美国税改法案通过后未来10年将增加3.4万亿美元联邦赤字，国债总额超37万亿美元，主权债务攀升削弱美元吸引力并支撑黄金中长期上行 [2] - 地缘政治风险溢价降低：俄乌冲突缓和预期及伊朗核谈判进展对金价构成压力 [2] 技术面分析 - 本周黄金呈现震荡上涨，周初Y浪（1）下跌至3347支撑位后止跌反弹，形成（2）浪反弹行情 [4] - 下周重点关注（2）浪三波结构进展：第一波5浪上涨至3365已完成，当前处于第二波3浪回调阶段，后续第三波5浪上涨或推动金价进一步上行 [7] - 中长期需关注Y浪（2）反弹结束后的（3）浪下跌波段机会 [8] 下周市场焦点 - 重要事件：澳洲联储货币政策决定（7月8日）、美联储6月FOMC会议纪要（7月9日）、美国初请失业金数据（7月10日） [3] - 7月9日特朗普关税最后期限临近，目前仅与英越达成协议，市场预期可能延长期限或威胁提高关税 [3]

美股反弹驱动因素 - 美股自4月触底后持续反弹，三大关键驱动因素为盈利预期修正、美联储政策预期转向、地缘政治和政策风险缓解 [1] - 标普500盈利修正广度从4月中旬的-25%回升至-5%，显示企业盈利预期显著改善 [1][3] - 历史回溯表明盈利修正V型复苏通常预示未来12个月强劲回报 [5] 盈利改善分析 - 盈利预期改善更多来自正面修正而非负面修正减少，4月17日微软财报发布时为拐点 [3] - Mag 7等大盘优质股在盈利修正和股价表现中持续领跑，小盘股反弹但仍远低于历史高点 [7] - 盈利增长开始超越经济增长，主因美元走弱和"大漂亮"法案税收激励 [8] - 经济基本面韧性较强，就业市场稳定，资本支出增长触底/重新加速 [8] 美联储政策影响 - 市场已开始计价2025年下半年降息预期，大摩预测到明年年底降息7次 [10] - 历史显示降息周期对股市构成利好，就业数据为政策转向关键触发因素 [11] 地缘政治与市场 - 地缘政治事件后股市表现趋于稳定，油价下跌14%减轻商业周期威胁 [12][13] - "资本税"899条款未被纳入法案，降低美国外国直接投资风险 [13] - 10年期美债收益率维持在4.5%以下，利率风险降低 [13] 大盘优质股优势 - 纳斯达克100和标普500创新高，罗素2000小盘股仍远低于历史高点 [14] - AI驱动生产率提升预计2025-2026年为标普500净利润率贡献30个基点，2027年扩大至50个基点 [16] - 通胀风险可能小于就业风险，AI技术普及为长期利好 [16]

三季报表现 - 六家澳门博企中有五家三季报超出市场预期 仅永利澳门因新开业项目不及预期导致业绩低于预期 [1] - 金沙、银河、美高梅10月至今平均涨幅达5.9% 跑赢恒生指数10.8个百分点 [1] - 行业利润率显著提升 主要受益于中场业务表现强劲及费用控制 [1] - 永利皇宫贵宾业务优异但中场业务显著低于预期 巴黎人开业18天即实现28% EBITDA利润率 超预期 [1] 行业收入与客源结构 - 三季度新开项目对整体收入贡献显著 剔除新增项目后市场增速会大幅降低 [1] - 预计四季度及明年上半年行业收入将维持中高单位数增长 受益于低基数及新项目带动 [1] - 年初至今入境人数同比持平 9月游客数同比微增0.5% 留宿游客增速改善明显 [1] 政策影响 - 10月澳洲皇冠赌场员工在大陆受调查事件导致博彩板块当天平均跌幅达3% [1] - 大陆对博彩行业保持谨慎态度 资金流出管控趋严 尤其影响高端中场及贵宾业务 [1] - 行业虽呈现复苏态势 但政策偏紧限制大幅上行空间 [1] 个股推荐 - 金沙中国(1928 HK)因高速增长潜力及高股息回报率被推荐 [2] - 银河娱乐(0027 HK)因运营能力强且后续有新项目拓展空间被推荐 [2] - 美高梅中国(2282 HK)因新项目明年二季度开业后业绩有望大幅提升被推荐 [2]

美联储政策双向风险 - 未来12个月美联储可能面临加息或大幅降息的双向政策风险 当前市场定价仅反映基准情景 但两种尾部风险均未被充分消化 [1] - 加息概率被评估为15%左右 触发场景与共和党财政扩张及关税传导相关 若特朗普推动的税收与支出法案实质性推高经济增长 叠加关税成本向终端消费传导 美联储或需重启紧缩周期 [1] - 降息风险则源于劳动力市场意外走弱 若就业数据出现断崖式下滑 美联储降息幅度可能远超当前华尔街预期的2026年底前100个基点 [3] 关税与通胀影响 - 美国进口商品平均关税已升至1938年以来最高水平的15% 高盛首席经济学家警告 关税驱动的物价上涨尚未完全显现 [1] - 美联储主席鲍威尔指出 实现中性利率需"数次降息" 但关税政策可能推高通胀 这与特朗普要求大幅降息的诉求形成政策张力 [3] 市场定价与政策预期 - 目前联邦基金利率维持在4 25%-4 5%区间已逾半年 市场定价显示首次降息时点推迟至9月 全年降息幅度收敛至50个基点 [3] - 市场参与者尚未对双向极端情景建立足够风险对冲 美联储货币政策转向将高度依赖关税影响评估及就业市场韧性验证 [3]

核心观点 - 宁波家联科技股份有限公司作为日用塑料制品行业领先企业，产能扩张迅速且泰国工厂已投产，有望提升竞争力 [3][4] - 国内塑料餐饮制品需求增长，行业集中度提升，龙头有望享受红利 [4][5] - 公司境外资产占比高，面临美国贸易政策变化和汇率波动风险 [6][11] - 公司客户集中度较高，存在大客户依赖 [6][14] - 新增产能利用率处于爬坡阶段，需关注消化情况 [6][17] - 公司资产流动性边际降低，偿债能力指标弱化 [20][25] 行业分析 - 日用塑料制品行业集中度低，可降解塑料制品处于发展初期，2025年两家头部企业上市或带动集中度提升 [9][10] - 塑料制品主要出口欧美，美国贸易政策反复无常，海外产能成为核心竞争点 [11] - 国内外卖、快餐、茶饮等行业迅速放量，塑料餐饮具需求广泛 [5][11] - 塑料制品原材料与石油价格强相关，2025年原油价格弱势 [11][12] 公司经营 - 2024年公司全线产品营业收入同比增长，但毛利率较低的内销占比提高导致整体销售毛利率下降 [12] - 公司在北美销售收入占比高，2024年外销收入占比55.42%，其中北美地区占比43.38% [13] - 公司2023-2024年前五大客户集中度分别为45.08%和42.99%，存在大客户依赖 [14] - 公司成本构成以材料成本和制造费用为主，原材料价格波动影响盈利 [14][15] - 公司2024年新增塑料制品授权专利10项、生物全降解材料制品授权专利20项 [16] 财务表现 - 2024年公司总资产45.49亿元，同比增长10.58% [3][20] - 2024年营业收入23.26亿元，同比增长35.15% [3][12] - 2024年净利润0.45亿元，同比下降66.67% [3][25] - 2024年经营活动现金流净额3.39亿元，同比增长132.19% [3][25] - 2024年资产负债率59.81%，同比上升4.48个百分点 [25][29] - 2024年销售毛利率17.62%，同比下降1.61个百分点 [12][25] 产能与投资 - 2024年公司产能同比增长42.22%至20.48万吨 [4][17] - 截至2024年末公司在建项目预算数合计34.76亿元，累计已投入12.92亿元 [18][19] - 泰国工厂一期已于2024年底建成投产，有助于对冲北美贸易风险 [18] - 2024年公司产能利用率为64.65%，新增产能利用率仍待提高 [17][19]

上市计划与历史问题 - 公司三年前因财务内控问题导致创业板IPO失败，现转向北交所重新启动上市计划 [1] - 2021年冲刺创业板期间因违规转贷问题收到深交所监管函 [1] - 第一大客户Tricam的资信状况曾遭中国出口信用保险公司质疑 [1] 股权结构与控制权 - 实际控制人张建元、张秀卓父女掌控公司全部表决权，呈现高度集中特征 [3] - 张秀卓为"85后"，已完成全面接班，担任董事长兼总经理职务 [3] - 2024年上市关键期张秀卓办理离婚手续，涉及股权代持及赠与操作 [3] 违规转贷问题及整改 - 公司通过子公司签署无真实交易背景合同获取银行贷款，2020年末未归还金额达1.13亿元 [4] - 首次申报审计截止日后仍持续违规转贷，金额共计1亿元 [4] - 2022年8月深交所出具监管函并采取书面警示措施，直接导致创业板申报终止 [4] - 公司声称2022年1月19日已完成整改及转贷清理工作 [4] 实控人股权变动与客户风险 - 2024年1月张秀卓将弗莱恩集团88%股权无偿转让给母亲张梅珍代持，4月转回 [5] - 股权变动与离婚事项相关，公司称系为规划婚前财产及维持控制权稳定的过渡性举措 [5] - 2022-2024年对Tricam销售占比超40%，美国市场收入占比超六成 [5] - 主要产品受美国加征关税影响，公司提示中美贸易政策调整风险 [5]

境外业务 - 2024年海外组件出货占比57.8%，海外销售额占比68.6%，其中欧洲、美洲、亚太及其他地区销售收入分别为137.02亿元、224.32亿元、136.54亿元、113.60亿元，毛利率分别为7.35%、26.21%、0.23%、24.60%，较上年同期分别变动-13.19、+9.10、-15.64、+3.51个百分点 [2] - 欧洲地区前五大客户均为光伏分销商或开发商，合作年限2-9年，销售模式以分销为主采用全球指导价结合区域因素定价，美洲地区前五大客户均为可再生能源开发商，合作年限7-9年，销售模式以项目投标定价为主 [2][3] - 欧洲地区毛利率下降主要因需求减弱导致单价降幅大于成本降幅，美洲地区毛利率上升受益于贸易政策维持高单价及成本下降，亚太地区毛利率大幅下滑与行业价格趋势一致 [8] 山西生产基地火灾 - 火灾导致固定资产损失90.86亿元，预估维修费66.29亿元，存货损失0.30亿元，考虑保险理赔77.74亿元后预计对利润总额影响-6.67亿元 [20] - 保险公司初步认定属于理赔范围，公估公司核损金额已超过公司预估理赔金额 [18][19] - 目前拉晶和组件车间已投产，切片电池车间正在复建，未对客户订单交付产生重大影响 [19] 出售子公司交易 - 出售新疆仕邦光能交易对价43亿元，已收到首期12亿元及部分二期3.94亿元，剩余11.06亿元逾期，按5%计提坏账0.55亿元 [22][26] - 目标公司2024年实际业绩未达承诺，需补偿3.90亿元，拟与未支付尾款抵销 [25] - 交易对手方资阳发展投资集团2024年末货币资金53.52亿元，主体信用评级AA，具备一定履约能力 [31][32]

现货黄金投资概述 - 现货黄金是即期交易的国际理财产品，成交后能马上交割，交易规则灵活且投资回报可观 [1] - 国际现货黄金市场交易量惊人，每天都有新投资者入场，但收益与风险并存 [1] 市场风险 - 价格波动风险：黄金价格受全球经济、地缘政治、通胀预期、美元走势等因素影响，波动剧烈，如突发地缘危机或经济稳定时金价可能大涨或下跌 [3] - 流动性风险：极端行情下可能出现流动性不足，增加交易成本与潜在损失 [4] - 应对措施：关注经济数据、地缘动态、央行政策，结合技术面与基本面预判走势，分散投资组合 [3] 选择信誉好、流动性强的交易平台和经纪商，合理安排资金，避免过度杠杆 [5] 财务风险 - 价格下跌风险：黄金长期保值但短期价格下跌仍可能致本金损失，如经济好转或通胀预期下降时避险需求减弱 [6] - 杠杆风险：现货黄金采用保证金制度，杠杆可放大收益与亏损，高杠杆或致巨大损失甚至爆仓 [8] - 应对措施：合理控制仓位，设置止损点，采用定投策略 [7] 谨慎使用杠杆，比例一般不超过1:10，严格控制仓位 [9] 平台风险 - 部分现货黄金交易平台资质不全、监管不严、系统不稳甚至欺诈，选错平台或致资金损失 [10] - 应对措施：选择受权威机构（如FCA、ASIC）监管的平台，查看资质、口碑 [11] 政策风险 - 各国政策调控（如货币、税收、监管政策）或影响黄金市场供需与价格 [12] - 应对措施：关注国际政策动态，多元化投资组合，根据政策变化调整策略 [13]

行业动态 - 美国储能行业因《通胀削减法案》要求2025年100%本土化生产而陷入困境，导致依赖中国供应链的企业如Powin面临停产危机[3][5][6] - 美国储能市场新增项目数量预计将大幅下降，因成本高企和政策不确定性导致开发商采取观望态度[7] - 全球储能市场前五大公司合计市占率达74%，其中公司A以35%份额位居第一，海辰储能以11%份额排名第三[8] 公司概况 - 海辰储能成立于2019年，专注储能电池及系统，2024年出货量35.1GWh，全球市占率11%[7][8] - 公司2024年营收129.2亿元，其中海外市场贡献28.6%，美国市场占重要地位[8][11][18] - 公司正在进行港股上市准备，最新C轮融资后估值达300亿元[17] 财务表现 - 2024年公司实现扭亏为盈，净利润2.87亿元，主要得益于政府补助4.14亿元[17][18] - 海外业务毛利率高达42.3%，显著高于国内业务的8.1%，成为盈利关键[20][21] - 贸易应收款项从2023年40.2亿元飙升至2024年83.1亿元，周转天数延长至185.7天，资金压力显著[13][14] 市场布局 - 公司在美国得克萨斯州投资2亿美元建设10GWh年产能工厂，已于2025年5月投产[12] - 2024年公司第一大客户为美国储能项目开发商，贡献销售额22.4亿元，占营收17.3%[8][9] - 第四大客户同样来自美国，贡献收入7.28亿元，占营收5.6%[11] 挑战与风险 - 美国政策变化导致主要客户Powin面临停产风险，可能影响公司订单和回款[3][4][10] - 电池售价从2022年0.8元/瓦时降至2024年0.3元/瓦时，利润空间持续受压[17] - 资产负债率超过70%，经营现金流紧张，2024年才实现1.1亿元净流入[15][16]