投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司Q3营收同比高增，归母净利润环比有所下滑，但鉴于行业竞争激烈背景下公司深化改革有望实现降本增效、各品牌持续推新，报告上调公司2025-2027年业绩预测，看好公司销量继续回暖[4] - Q3公司自主品牌表现亮眼，但计提较多资产减值准备对利润拖累较为明显[5] - 公司已组建上汽大乘用车板块以提质增效，在自主新能源、海外市场及前沿技术布局方面发展迅速，并迎来强劲新车周期，与华为合作开发的尚界新车型将开启新篇章[6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收4689.90亿元，同比增长9.0%；归母净利润81.01亿元，同比增长17.3%[4] - 2025年单Q3实现营收1694.03亿元，同比增长16.2%，环比增长6.7%；归母净利润20.83亿元，同比增长644.9%，环比下降30.4%[4] - Q3公司共实现销量114.07万辆，同比增长38.7%，环比增长3.0%[5] - Q3毛利率环比提升0.5个百分点，财务费用率环比上升1.3个百分点，合联营企业收益达17.82亿元，同比增长68.4%，环比增长63.8%[5] - Q3资产减值损失达21.34亿元，而2024Q3和2025Q2分别为1.91亿元和8.02亿元[5] 业务板块与市场表现 - 上汽乘用车板块Q3实现销量22.83万辆，同比增长56.2%，环比增长11.9%，荣威、非凡、名爵品牌均实现同环比增长[5] - 上汽通用五菱销量同比增长37.8%[5] - 合资品牌方面，上汽大众销量同环比相对稳定，上汽通用在低基数影响下销量同比增长154.2%[5] - 1-9月公司自主品牌、新能源车、海外销量同比分别增长29.2%、44.8%、3.5%，其中新能源车海外销量同比增长69.7%[6] 战略布局与技术发展 - 公司组建上汽大乘用车板块，目标是提升决策效率，优化资源配置，避免重投入和浪费[6] - 公司加速布局前沿技术，包括半固态电池、"银河"全栈智能车解决方案、数字底盘、DMH超级混动、恒星超级增程、"端到端"智驾大模型、"手车互联"智能座舱等，并加速量产上车[6] - 公司迎来强劲新车周期，新一代智己LS6、全新MG4、尚界H5、荣威M7 DMH、别克至境L7等多款重磅智电车型上市[6] - 尚界品牌2026年还将推出与华为合作开发的全新车型[6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为107.2亿元（上调8.3亿元）、136.8亿元（上调14.9亿元）、172.0亿元（上调29.9亿元）[4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为17.4倍、13.6倍、10.8倍[4][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为6584.62亿元（同比增长4.9%）、7329.46亿元（同比增长11.3%）、7779.68亿元（同比增长6.1%）[7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.93元、1.19元、1.50元[7]

在金价不断上涨的背景下， 10 月 28 日，周大生 公布了 2025 年三季报。 财报显示，2025前三季度，公司营业收入为67.7亿元，同比下降37.3%；归母净利润为 8.82亿元，同比上升3.1%。 作为对比，老凤祥前三季度营收为480.01亿元，同比下滑8.71%；中国黄金营收为457.64 亿元，同比下滑1.74%，周大生营收降幅显著高于同行。 此外，第三季度，周大生营业收入为21.8亿元，同比下降16.7%；归母净利润为2.88亿 元，同比上升13.6%。 | | 本报告期 | 本报告期比上年同期 | 年初至报告期末 | 年初至报告期末比上 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 增减 | | 年同期增减 | | 营业收入(元) | 2.175.292.094.32 | -16. 71% | 6.772.001. 305. 51 | -37.35% | | 归属于上市公司股东 | 287.726.544.56 | 13. 57% | 881,541,201.03 | 3.13% | | 的净利润(元) | | | | | | 归属于上市公司股东 的扣除非经 ...

高盛称，预计海外市场将成为未来十年比亚迪关键的增长驱动，上调公司海外（除美国）的销量预测， 并将其A股和H股目标价分别提升8%至144元人民币和141港元。分析师Tina Hou等在报告中指出，上调 比亚迪2026年-2035年海外（除美国）销量预测5%-14%，至150万辆-350万辆。预计未来几年海外市场 新能源车将进入类似中国市场在2022-2024年时的情况，出现大于10%的渗透率增长。比亚迪车型在价 格、范围和尺寸等关键方面的细分市场具有更高的竞争力。维持对比亚迪A股和H股的买入评级。 ...

每经编辑｜许绍航 在金价不断上涨的背景下，10月28日，周大生公布了2025年三季报。 财报显示，2025前三季度，公司营业收入为67.7亿元，同比下降37.3%；归母净利润为8.82亿元，同比上升3.1%。 作为对比，老凤祥前三季度营收为480.01亿元，同比下滑8.71%；中国黄金营收为457.64亿元，同比下滑1.74%，周大生营收降幅显著高于同行。 此外，第三季度，周大生营业收入为21.8亿元，同比下降16.7%；归母净利润为2.88亿元，同比上升13.6%。 | | 本报告期 | 本报告期比上年同期 | 年初至报告期末 | 年初至报告期末比上 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 增减 | | 年同期增减 | | 营业收入(元) | 2,175,292,094.32 | -16. 71% | 6.772.001.305.51 | -37.35% | | 归属于上市公司股东 | 287,726,544.56 | 13. 57% | 881, 541, 201. 03 | 3.13% | | 的净利润(元) | | | | | | 归属于上市公司股东 的扣除非经 ...

投资评级 - 报告对金盘科技维持“推荐”评级 [3][4] 核心观点 - 报告认为公司具备充足的向上动能，主要驱动力来自海外市场和数据中心等新下游收入占比的提升 [3] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入51.94亿元，同比增长8.25%；归母净利润4.86亿元，同比增长20.27%；扣非归母净利润4.56亿元，同比增长19.05% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入20.40亿元，同比增长8.38%，环比增长12.61%；归母净利润2.21亿元，同比增长21.71%，环比增长39.92%；扣非归母净利润2.10亿元，同比增长22.77%，环比增长42.21% [1] - 2025年前三季度公司销售毛利率同比提升1.87个百分点至26.08% [2] 分市场与下游业务表现 - 2025年前三季度公司海外市场收入为15.90亿元，占主营业务收入比重提升至30.84% [1] - 2025年前三季度数据中心领域收入达9.74亿元，同比大幅增长337.47%；风电领域销售收入增长71.21%；发电及供电领域增长35.10% [2] 技术研发与产品布局 - 公司针对数据中心技术向HVDC和SST迭代的趋势，已重点投入多电压等级HVDC系统及其关键模块的研发 [2] - 公司设有专职研发团队推进固态变压器、超级电容柜等前沿技术产品开发，10kV/2.4MW固态变压器样机已完成，适用于HVDC800V供电架构 [2] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为87.48亿元、106.66亿元、130.77亿元，对应增速分别为26.8%、21.9%、22.6% [3][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.19亿元、10.25亿元、14.47亿元，对应增速分别为25.1%、42.7%、41.1% [3][7] - 以2025年10月30日收盘价为基准，对应2025-2027年市盈率分别为47倍、33倍、23倍 [3][7]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：低空经济、无人机、数字经济、军贸出口 [2] * 公司：纵横股份（中工股份） [1] 核心财务表现与运营改善 * 公司前三季度营收3.2亿元，同比增长57% [3] * 第三季度单季营收约1.9亿元，同比增长54%，归母净利润1,600万元，同比扭亏为盈 [2][3] * 前三季度归母净利润亏损2,000万元，但剔除约1,000万元股权激励费用后，实际亏损不到1,000万元，整体减亏约3,000多万元 [3] * 前三季度扣非归母净利润亏损2,200万元，减亏3,700万元 [2][3] * 公司前三季度毛利率为48.9%，同比增长2.2个百分点 [2][24] * 期间费用率为51.7%，在承担了1,000多万股权激励费用的情况下，同比下降13.4个百分点 [2][4][24] * 公司产能已投产，可以满足60%~70%的速度需求 [4][20] 国内市场战略与进展（低空数字经济） * 公司聚焦低空数字经济，已在国内多个地区落地项目，包括四川、重庆、贵州、广东、福建、浙江、山东、新疆、内蒙古等 [10] * 公司累计中标金额接近2亿元，例如巴中智慧巴中项目1.06亿元，绍兴项目已落地1,000多万元且每年服务费1,500万元 [2][6][21] * 公司通过设立平台公司与政府合作，推广无人机作业模式的共享经济化，以提高利用率和降低成本 [7][9] * 低空数字经济市场潜力巨大，预计全国300个地级市的设备空间可达300亿元，市一级服务市场规模预计150亿元，若下沉至县级市场空间更大 [8][13] * 垂直行业应用拓展包括低空消防、林业系统长距离巡航、水利、大交通巡检、海洋经济等，其中云南林业系统消防灭火市场保守估计一年有10亿元 [12][13] 海外市场与军贸业务进展 * 公司对接"一带一路"需求，推进运动飞机和小型飞机CW40及CW100的出口 [2][6] * 公司与多家军贸公司达成全面战略合作，CW40和CW100型飞机拥有稀缺的军贸出口立项许可证 [4][23] * 小型飞机因其专业性，受到政府警察部门和石油管线等准军事化侦查场景的欢迎 [4][23] * 海外市场预计至少有30亿元规模，外贸订单毛利率高于国内，今年三季度已有部分外贸订单业绩改善整体业绩 [14][23] * 云龙系列大飞机因证书进展缓慢，海外订单尚未形成预期收入，但正依托央国企争取机会 [14][23] 技术产品优势与资源整合 * 公司具备完整的软件、硬件及解决方案打包能力，部署户外每30公里一个无人值守系统，结合空管系统、行业应用软件及低空感知与反无人机系统 [9][10] * 公司研发团队有300多人，每年研发投入占比百分之十几 [17] * 公司已将部分股份转让给市值2万亿的川发展，获得国资赋能，以推动低空经济和地方产业发展 [4][18] * 作为头部上市公司，公司在与合作方及政府合作时具备较高的信任度和可兑现能力 [18] 未来发展重点与规划 * 未来发展重点在于低空数字经济和海外市场开拓 [2][7] * 公司计划于11月份召开低空经济合伙人大会，与拥有政府资源的伙伴合作，通常采用参股30%的模式 [4][20] * 公司认为中国低空经济的成熟至少需要5至8年时间，目前处于3年跑马圈地的阶段 [16] * 在物流领域已布局末端配送、大载重调运和支线物流三类产品，但目前整体贡献率不大 [15] * 公司对未来完成股权激励目标确定性高，发展前景乐观 [25]

股价表现 - 日清食品午前股价放量飙升44%，盘中最高触及9.6港元，创下历史新高 [1] - 截至发稿时，股价上涨7.2%，报收7.15港元，成交额达到1.56亿港元 [1] 业务拓展 - 公司于今年9月计划以3068万元人民币竞得珠海地块，旨在建设新生产设施以拓展中国区业务 [1] 机构观点与前景 - 机构指出公司在品牌方面已建立一定的护城河，并正积极顺应新消费趋势 [1] - 公司在稳固现有业务基本盘的同时，积极开拓国内新兴渠道和海外市场 [1] - 预计公司经营将在2025年重回轨道并恢复增长 [1]

华创证券日前研报指出，比亚迪9月销量环比温和上涨，出口节奏环比放缓。9月新能源销量39.6万辆， 同比-6%、环比+6%，主要受市场竞争、政策波动影响。9月出口7.1万辆，较此前环比增长态势有所放 缓。公司综合竞争力强劲，看好中期全球份额扩张。短期，市场担心的竞争格局恶化问题当前有所缓 和，认为公司作为行业龙头产品力有望维持领先水平，在插混、纯电市场中持续推进产品迭代以强化竞 争力。中期，有望凭借智能化、海外市场进行成长突围。规模优势、高度垂直产业链和销售结构优化也 将支撑公司盈利的改善。该行考虑估值切换，给予2026年1.1 倍PS，维持目标市值1.19万亿元，维持A 股目标价130.6元。考虑A/H溢价1.0倍，维持港股目标价142.7港元。维持"强推"评级。 ...

投资评级与目标价 - 报告对比亚迪A股和港股均维持“强推”评级 [1] - 基于估值切换至2026年1.1倍市销率，维持目标市值1.19万亿元 [1] - A股目标价为130.6元，港股目标价为142.7港元 [1] 核心观点与投资建议 - 公司综合竞争力强劲，中期看好其全球份额扩张 [6] - 短期市场担忧的竞争格局恶化问题有所缓和，公司作为行业龙头产品力有望维持领先 [6] - 中期有望凭借智能化和海外市场实现成长突围，规模优势、垂直产业链和销售结构优化将支撑盈利改善 [6] 2025年9月销量表现 - 2025年9月新能源车总销量为39.6万辆，同比下降6%，环比增长6% [6] - 其中纯电动车销量20.5万辆，同比增长24%，环比增长3%；插电混动车销量18.8万辆，同比下降26%，环比增长9% [6] - 9月出口量为7.1万辆，同比增长134%，但环比下降12% [6] - 2025年1-9月累计销量为326万辆，同比增长19%；乘用车及皮卡海外累计销量70.2万辆，同比增长139% [6] 行业环境与公司前景 - 多地汽车置换更新补贴政策暂停，叠加2025年潜在的新能源购置税优惠退坡，预计第四季度将出现显著的“抢装”现象 [6] - 行业经历第二季度反内卷、反价格战后，平价车市场竞争环境改善，正从高速增长转向高质量发展 [6] - 公司终端折扣和库存逐步改善，海外产能、运力和销售网络持续完善，有望推动销售结构性增长，实现平均售价和单车盈利提升 [6] - 预计公司第三季度单车盈利将优于第二季度，并有望接近去年同期水平 [6] 财务预测与估值 - 预测营业总收入从2024年的7771.02亿元增长至2027年的12375.83亿元，年均复合增长率约16.7% [2][7] - 预测归母净利润从2024年的402.54亿元增长至2027年的632.46亿元 [2][7] - 预测每股收益从2024年的4.42元增长至2027年的6.94元 [2][7] - 基于2025年9月30日收盘价，预测市盈率从2025年的23倍下降至2027年的16倍，市净率从2025年的3.8倍下降至2027年的2.9倍 [2][7] - 公司当前总市值为9956.89亿元，资产负债率为71.08% [3]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司业绩拐点确立 盈利能力预期逐季修复 [1] - 中长期坚定出海战略 海外市场预期贡献核心增长与高利润 [1] - "车载+商用"第二增长曲线明确 打开成长天花板 [1] - 得益于内生效率优化 供应链提效及成本管控 公司业绩呈现显著拐点 [7] - 第二曲线车载业务实现量产交付 商用投影产品预计今年推出 海外业务空间广阔 [7] 财务表现 - 2025年H1实现营业收入16.26亿元 同比增长1.63% [7] - 2025年H1实现归母净利润0.89亿元 同比大幅增长2,062.34% [7] - 2025年H1扣非后归母净利润为0.77亿元 较去年同期的-0.15亿元实现强劲扭亏 [7] - 2025Q2实现营收8.16亿元 同比增长5.4% [7] - 2025Q2实现归母净利润0.26亿元 去年同期亏损0.1亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.1亿元/5.0亿元/6.3亿元 对应估值28倍/18倍/14倍 [7][9] - 预计2025-2027年营业收入分别为39.66亿元/46.55亿元/53.62亿元 同比增长16%/17%/15% [9][14] - 预计毛利率将从2024年的31.2%提升至2025-2027年的34.7%-34.9% [14] - 预计净利率将从2024年的3.5%提升至2025-2027年的7.8%/10.7%/11.7% [14] 海外布局 - 2024年海外收入占比32% 同比增长19% [7] - 越南生产基地投资1400万美元 年产能百万台 8月18日首台投影仪下线 [7] - 美国进入BestBuy 山姆 沃尔玛等线下主流渠道 [7] - 欧洲进入德国MediaMarket/Saturn 瑞士Swisscom 法国Fnac/Darty等渠道 [7] - 8月4日公告发行H股满足国际化战略需要 [7] 业务拓展 - 车载领域取得突破进展 涉及智能座舱和智能大灯业务 [7] - 上半年部分车载产品交付上车 涵盖问界M8/M9 尊界M9/S800 享界S9等多款车型 [7] - 场景覆盖车内大屏娱乐 户外露营观影 行驶白光辅助照明 驻车彩光投影 [7] - 全球投影机年出货量2000万台 其中商用占比14% 接近300万台 [7] - 四川宜宾产业园实现从镜片 光学模组到光机 整机组装全链条制造 [7] - 车载领域建成投产光机 整机及幕布自动化产线 [7] 激励机制 - 2025年2月推出股票期权 授予价格120.84元/股 向67名激励对象授予34万份股票期权 [7] - 2025年9月推出新一期员工持股计划 资金规模不超过1.81亿元 覆盖337人 [7] - 考核2025-2028年产品销量不低于110/113/116/119万台 [7] - 考核境外收入不低于10.8/11/11.5/12.5亿元 [7] - 考核净利率不低于3.5%/4%/4.5%/5% [7] - 2024年9月员工持股计划覆盖259人 资金规模不超过2.34亿元 [7]