科顺股份 2026年3月3日电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与核心财务目标 * 公司为防水行业头部企业，属于建筑防水材料行业[2] * 2025年毛利率约25%，同比提升接近3个百分点[4] * 2026年毛利率目标较2025年再提升2个百分点[4] * 2026年收入指引为同比增长10%[2][4] * 2026年费用预计下降约5,000万元[2][4] * 2025年已计提较多减值损失，2026年包袱性因素预计明显减少，业绩报表预期实现大幅反转[2][4] 二、 经营业绩与近期表现 * 2026年1-2月累计发货额同比增长约7个百分点[16] * 剔除提价因素后，1-2月销量增长约5-6个百分点，为2025年以来首次实现同比正增长[2][29] * 2025年四季度毛利率改善更为明显，单季毛利率达到26点几[4] * 2025年零售业务收入约12-13亿元，收入占比约20%[9][12] * 2025年零售业务首次实现盈利，净利率为“两个多点”，对应净利润约2,000多万元[13] 三、 提价策略与成本传导 * 2026年初行业Top 3（包括公司）同步发布涨价函，反映行业整体对提升盈利能力的诉求增强[2][4] * 本轮提价核心驱动来自上游原材料（沥青及相关化工材料）普涨，属于行业“不约而同”行为，未进行同业协商[4][16] * 公司已于1月20日发布涂料涨价函，近期因原油上涨进行了全面提价，本轮涨价覆盖几乎全部产品[7] * 1月涂料提价平均落地幅度约2-3个百分点，C端率先推进，B端近期基本落实[22] * 剔除原材料波动，仅考虑“纯涨价”因素，预计2026年对报表的贡献约2-3个百分点[2][24] * 提价策略主要用于维持盈利水平和传导成本压力，不作为销售目标的核心抓手[15] 四、 原材料成本与锁价 * 沥青是核心原材料，2025年全年沥青平均成本价格约3,500元/吨[5] * 当前沥青现货价格约3,450-3,500元/吨，与2025年总体水平差异不大[5] * 2025年12月公司进行了部分沥青锁价，规模接近6万吨[6] * 预计2026年一季度沥青平均成本较2025年会略低，一季度毛利率有望较2025年四季度再略高一点[6][7] * 乳液等化工材料1月曾普遍上涨3-5个百分点，价格传导通常慢于沥青[24] * 若后续原材料继续上涨，价格大概率仍会继续上调[24] 五、 下游需求结构分析 * 公司当前地产相关收入占比已降至约20%（直销与工程经销中各占约10%）[2][9] * 2026年需求预测：工商类项目同比增长约8%-10%；市政基建同比增长约2%-5%；地产板块增速区间约为-2%至+2%[2][8] * 工商类项目增长受益于新兴行业扩产，典型新增项目包括数据中心、抽水蓄能等[7] * 市政基建项目储备不缺乏，过去更多受资金到位节奏影响，随着专项债、超长期国债等资金逐步到位，开工将逐步恢复[7][8] * 地产板块主要覆盖头部央国企客户，整体表现基本稳住，但其他民企及地方房企尚未感受到明显回暖[8] 六、 业务板块规划与进展 零售业务 * 2026年零售收入目标约15亿元，同比增长约25%[2][12] * 2026年零售业务净利率预计可达到3%-4%，净利润大致有望接近4%水平，对应约5,000万-6,000万元[2][13] * 零售网点计划从当前接近8万个扩张至超过10万个[2][21] * 中期规划中，C端零售（含民建及修缮）收入占比目标约30%[26] 海外业务 * 2025年海外收入为4亿元，全部为“国产外销”[13] * 马来西亚租赁工厂处于试产阶段，预计3月下旬投产，规划产值3亿元[2][13] * 马来西亚项目采用轻资产/合资模式（工厂持股49%，销售公司持股50%），相关收入基本能体现在公司报表中[13][14] * 未来倾向复制该模式向中亚、东盟、印度等市场扩张[2][29] * 中期海外收入占比目标为20%[2][29] 直销与工程经销 * 当前收入结构：零售约占20%，工程经销约占50%，直销约占30%[9] * 直销客户结构大致均分为三类：地产约占1/3、市政基建约占1/3、工商项目约占1/3[10] * 工程经销与直销的划分核心差异在于项目体量与客户合作要求[11] * 工程经销中非地产部分（约40%）主要由市政基建（约占25%）与工商类项目（约占15%）构成[9] 七、 新产品与新材料 * **自清洁纳米涂层**：在光伏运维场景已实现应用，采用能源管理合同模式，一单项目在7个多月已实现回本[3][17]；另一应用场景为玻璃幕墙[18] * **辐射制冷材料**：涂覆后可使外表面降温7-10度，将在数据中心、变电站等场景大力推广[3][18] 八、 行业竞争格局与趋势 * 行业供给侧优化明显，呈现深度出清特征[31] * 行业2025年产销量相较2020-2021年顶峰水平下降约35%[31] * 行业龙头销量相对稳定，带动CR3（集中度）提升较为显著[31] * 若仅讨论B端，CR3大致在40%-45%区间[19] * 小厂同样会提价，但方式可能不公开[23] * 北新防水等同行提价意愿增强，2026年行业竞争烈度较此前明显降低[28] 九、 其他业务与市场 * **修缮业务**：分为工程经销中的小B端修缮和TOC修缮，TOC修缮2025年规模约为几千万元[9] * **景德镇业务**：2025年收入约1.8亿元，2026年预计约2.3-2.5亿元，驱动因素来自内部修复及外部竞争缓和[17] * **沙粉（瓷砖胶等）品类**：瓷砖胶市场规模约400-500亿元，仍处于产品替代增长阶段[20]；该业务更依赖渠道网点密度，水泥企业的原材料优势不足以形成显著壁垒[20] 十、 公司战略与资本市场沟通 * 中期（3-5年）收入朝100亿元目标推进，对应节奏约为每年10%左右增长[26] * 未来防水业务收入结构规划：C端零售约30%，海外业务约20%，传统To B业务约50%[26] * 公司能够感受到行业复苏趋势，对修复报表与提升股价存在明确诉求，后续将增加投资者关系团队人手并提升沟通频次[32]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 钛白粉行业迎来全球性涨价潮，国内外价格同步上涨，核心驱动力是成本端刚性支撑与供给端加速出清，行业供需格局持续优化 [1][8] - 报告建议关注龙佰集团，因其在成本控制、技术工艺及海外布局方面具备领先优势 [1][3][8] 行业现状与涨价事件 - **涨价潮具体事件**：自2026年2月底至3月初，国内外多家钛白粉企业宣布提价，国内价格普遍上调500元/吨，国外价格上调80-150美元/吨 [1] - **成本端支撑强劲**：核心原料硫酸、钛精矿价格持续走高，截至3月3日，硫磺价格同比上升96.31%，硫酸价格升至1063元/吨，原料成本占钛白粉总生产成本比重超60% [8] - **行业盈利承压**：在成本推动下，行业面临成本倒挂压力，截至2月27日，硫酸法钛白粉价差为-7541.5元/吨，氯化法钛白粉价差为-454.91元/吨，毛利率为-13.61% [8] - **海外巨头业绩下滑**：科慕公司2025年钛白科技业务全年营收24.29亿美元，同比下降6%；调整后EBITDA为1.45亿美元，同比大幅下滑52%；整体利润率从12%萎缩至6% [8] 供给端与供需格局 - **供给加速出清**：2026年1月16日，特诺集团宣布永久关闭其位于中国抚州的钛白粉生产设施；同日，金浦钛业公告其全资子公司徐州钛白（产能8万吨/年）停产 [8] - **行业开工率下降**：根据卓创资讯数据，2月份全行业开工负荷预计降至62%，较1月份下滑近6个百分点 [8] - **价格稳步回升**：供给收缩推动价格回升，截至3月3日，钛白粉价格为13534元/吨，较2025年11月低点上涨375元/吨，涨幅为2.85% [8] 重点公司分析（龙佰集团） - **投资评级**：对龙佰集团给予“强推”评级 [4] - **盈利预测与估值**：预测2025-2027年EPS分别为0.91元、1.23元、1.43元，对应PE分别为24.06倍、17.82倍、15.35倍，2025年预测PB为2.06倍 [4] - **核心竞争优势**： 1. **成本优势领先**：拥有“钛矿-钛白粉”一体化产业链，积极推进两矿合并项目，投产后钛精矿产能将达248万吨/年、铁精矿产能达760万吨/年，资源自给率高，生产成本处于行业领先梯队 [8] 2. **技术工艺领先**：是国内率先突破并大规模应用氯化法技术的企业，当前氯化法产能占比为国内最高，产品品质高、污染小 [8] 3. **海外布局拓展**：积极实施出海战略，在马来西亚、英国设立子公司，并推进并购Venator英国15万吨/年氯化法钛白粉工厂，有助于突破贸易壁垒并深入海外市场 [8] 行业与市场表现 - **行业基本数据**：基础化工行业股票家数为496只，总市值为65，019.69亿元，流通市值为58，351.03亿元 [5] - **指数表现**：近1个月绝对表现3.5%，近6个月绝对表现28.4%，近12个月绝对表现48.5%；近6个月相对表现24.0%，近12个月相对表现28.8% [6]

纪要涉及的行业或公司 * 涉及公司：索通发展[1][2] * 涉及行业：预焙阳极（铝用碳素）、电解铝、锂电材料（负极、锂盐）、绿色能源[1] 核心观点与论据 **1 公司战略与增长驱动** * 公司采用“预焙阳极+负极”双轮驱动战略，并以风光储氢一体化绿色能源供应为基础[1] * 公司是全球最大的商用预焙阳极供应商[1] * 未来成长主要来自：a) 海外预焙阳极产能扩张；b) 铝工业固废提锂新业务带来的利润贡献[1][2] **2 海外预焙阳极布局与产能规划** * 公司与EGA的合作项目预计在2025年年底前达成投资协议，出海建设预焙阳极[1] * 印尼、安哥拉、沙特等地均有电解铝项目规划，2026年可能有海外项目落地[1] * 公司预计到2030年预焙阳极总产能达到800万吨，其中海外产能200万吨，实现产能翻倍增长[1] * 海外预焙阳极产品盈利更强，单吨毛利为80～100美元/吨[2] **3 成本控制与盈利能力** * 石油焦原料成本占预焙阳极生产成本的81.2%[1] * 面对石油焦涨价，公司通过优化配料算法，减少低硫焦使用、增加高硫焦配比来控制成本，并保障质量稳定[2] * 该策略使公司在涨价周期中实现了吨净利的提升，2025年达到400元/吨[2] * 待混配装置在所有工厂应用后，成本还有100元/吨的下降空间[2] **4 锂电新材料业务布局** * 公司聚焦锂资源，率先实现“提锂技术”对铝工业固废的产业化应用[2] * 布局“硫化物固态电解质—硫化锂—碳酸锂—铝固废提锂”全链条材料体系[2] * 打造“CVD硅碳负极—多孔碳—低值碳质前驱体”特色技术路径[2] * “铝用固废低碳提锂”项目预计2026年建成1万吨产线，可生产750吨锂和1万吨氟化铝，预计贡献约1亿元利润[2] 其他重要内容 **投资建议与盈利预测** * 基于保守假设（单吨利润400元），当公司实现800万吨预焙阳极产能时，权益产能约为520万吨，对应利润约21亿元[2] * 加上固废提锂业务约1亿元利润，总利润约22亿元[2] * 参考历史估值15倍～20倍，以15倍测算，目标市值约330亿元，较当前市值有近翻倍空间[2]

核心事件与审计问题出清 - 2022至2024财年审计工作提前两个半月完成，安永已出具审计意见，标志着持续一年多的审计风波结束 [2][3][4] - 审计调整主要涉及2022及2023财年历史事项，2023财年净利润调整幅度为7.9%，2022财年调整幅度相对较大但属可控范围 [5] - 公司已完成整改，包括通过信托支付13.7亿元回购资产赔偿投资者、与关联方达成损失分担协议并建立追偿机制 [5] - 审计事件被市场判断为技术性合规问题，未对公司股价造成持续冲击，投资者更关注公司当前经营与长期价值 [6] 经营与财务数据表现 - 截至2024年12月底，公司赋能的贷款余额为2169亿元，2024年新增贷款213.1亿元，较2023年的208亿元实现增长 [9] - 累计服务客户达2590万，活跃客户数500万人，较2023年的390万人显著增长 [10] - 消费金融业务表现突出：截至2024年底，客户数410万人（2023年为180万人），贷款余额501亿元（2023年底为371亿元），2024年新增贷款955亿元（2023年为712亿元） [10] - 资产质量改善：消费金融不良率稳定在1.2%，整体不良贷款率从一年前的1.5%降至1.2% [10] - 海外业务拓展：旗下香港数字银行PAObank已成为当地首家提供全方位保险服务的数字银行，业务延伸至人寿及储蓄保险计划 [10] 管理层与治理结构变动 - 管理层“换防”：赵容奭合约到期不续，谢永林、付欣辞任非执行董事 [12][13] - 吉翔将自4月1日正式出任执行董事兼首席执行官，其拥有麦肯锡全球董事合伙人及亚洲零售银行业务管理经验 [13][14] - 平安集团副总经理、首席合规官蔡方方出任非执行董事，平安资深财务高管李佩锋也进入董事会 [13] - 公司已聘请德勤对内部控制体系开展专项审查，以梳理流程、识别风险并提出优化建议 [15] 环境、社会及管治表现 - ESG方面取得进展：实现用电量节约23.7%、用水量节约6.8%、用纸量节约46.7%、温室气体排放减少25.4% [11] - MSCI ESG评级已提升至AA级 [11]

公司核心事件与股价表现 - 公司附属公司九方智投因营销宣传存在误导性、直播内容虚假不实、合规风控不健全及未登记员工提供投资建议等违规行为，被上海证监局责令暂停新增客户三个月并全面整改 [3][5] - 受监管处罚消息及此前市场关于“突击式现场检查”传闻影响，公司股价在1月26日单日大跌25.92%，此后持续下行，截至2月9日收盘价较前期高点83.54港元已下跌近六成 [4][6][7] - 在公布监管处罚的同日，公司披露了2025年正面盈利预告，预计股东应占净溢利介于约9亿元至9.30亿元，较2024年的2.72亿元增长超过两倍，此利好消息推动2月10日股价上涨近9%至38.1港元 [2][5][8] 2025年财务业绩预告 - 公司预计2025年全年收益约为人民币34.30亿元，较2024年增长约11.24亿元；总订单金额约为人民币39.55亿元，较2024年增加约4.49亿元 [8] - 预计2025年非香港财务报告准则下经调整期内利润介于10亿元至10.30亿元，而2024年经调整净利润约为人民币3.51亿元 [8] - 截至2025年末，公司合约负债结余约为人民币15.30亿元，主要源于销售产品的总订单金额在订阅期内分期确认收益，该部分结余将主要在2026年度确认为收益 [8] 历史业绩与业务模式特点 - 公司业绩波动较大，与资本市场行情深度相关，2023年营收增长放缓至6.23%达19.65亿元，净利润则同比下跌近六成至1.91亿元，2024年上半年曾亏损1.74亿元，下半年受益于“924行情”实现V型反转，全年净利润达2.72亿元 [9] - 公司为国内证券投教第一股，于2023年3月在港交所上市，其子公司九方智投成立于1996年，是国内首批获证券投资咨询资格的机构之一 [6] - 公司曾为港股大牛股，在2024年9月至2025年8月期间，股价从最低4.82港元飙升至最高83.54港元，累计涨幅达16倍 [6] 公司战略举措与业务拓展 - 为应对业绩波动，公司正拓展收入来源多元化，于2024年推出首款股票学习机硬件产品“易知股道”，并于2025年1月发布“易知股道”领航版，意图打造第二增长曲线 [10] - 公司加紧海外布局，于近期完成对JF Financial全部股权及核心业务系统的收购，JF Financial通过方德证券、方德资本等持牌机构在香港提供金融服务，此举是公司落实出海战略的关键举措 [11] - 公司认为业绩增长得益于构建立体化产品体系、深化AI赋能应用以延长客户生命周期、积极探索电商模式及强化融媒体流量运营，以及资本市场交投活跃带动需求上升 [8] 对监管处罚的回应与整改措施 - 公司表示监管措施系对附属公司部分业务环节规范性提出的要求，不涉及重大违法违规，不影响存量客户服务、股票学习机等产品提供及长期持续经营能力，预计对当期财务影响可控 [3] - 针对违规行为，公司已制定整改方案，包括严肃处理涉事人员、开展专项合规培训、强化营销全流程管控（技术监测与人工复核）、强化直播内容管控以及健全合规风控体系 [3] - 在暂停新增客户期间，子公司不得签约新客户、不得以“投资者教育”等名义变相开展业务，并需每月向上海证监局提交书面整改报告 [3] 其他公司行动 - 在1月26日股价大跌当日，公司公告拟斥资不超过1亿美元回购股份，数量不超过总股本的10%，董事会认为股价被低估且公司有充足财务资源执行回购 [6]

公司IPO与市场定位 - 京东产发于1月26日正式向香港联交所递交A1申请文件，这是其时隔三年后再次递表港交所[2] - 公司将自身定位为“中国和亚洲领先、增长最快的现代化基础设施开发及管理平台”[2] - 截至2025年9月30日，公司资产管理规模总额达1215亿元人民币，总建筑面积为2710万平方米，在亚太地区及中国新经济领域的现代化基础设施提供商中，分别位列前三及前二[2] 财务表现与收入构成 - 2023年及2024年，公司营收分别为28.68亿元和34.17亿元，毛利分别为20.19亿元和23.80亿元，期内亏损分别为18.29亿元和12.00亿元[3] - 2025年前九个月（未经审计）营收为30.02亿元，毛利为20.38亿元，期内亏损为1.59亿元[3] - 2024年，来自基础设施解决方案的收入为25.64亿元，占总收入的85.4%[3] - 2024年，来自京东及其关联人的收入为9.6亿元，占总收入的32%[3] - 2025年前九个月，公司经调整EBITDA为8.23亿元，调整后EBITDA为23.06亿元[3] 客户结构转型与对京东的依赖 - 招股书显示，京东产发外部客户收入占比已攀升至62.5%[4] - 公司前身为京东集团内部基建部门，早期建设完全为满足京东自身高标准需求[4] - 在电商发展红利期，外部客户占比几乎可忽略不计，直至2018年情况依然如此[5] - 即便到2020年外部客户占比达27.9%，京东集团仍租赁了公司约90%的已开发建筑面积[6] - 与京东电商业务的深度绑定保证了公司出租率超过90%，其物流园区常与京东物流设施相邻，并借此将物流合作伙伴转化为租户[7] - 2020年外部客户陡增，同年拼多多年活跃买家数超7亿，超越京东，京东核心零售业务利润率降至2%-3%[8] - 目前京东电商业务在国内已落后至第二梯队，其对京东产发的“吸铁石”效应正在减弱，这既是公司“断奶”机会，也可能导致超90%的稳定出租率难以持续[9] 轻资产转型战略 - 相较于2023年招股书，2026年招股书明确提出要“进一步推进轻资产转型”[10] - 截至2025年9月30日，公司主导设立了五只核心基金、一只开发基金、一只收购基金、一个合伙投资平台及一只在上交所上市的基础设施证券投资基金[10] - 截至2025年第三季度，公司基金资产管理规模为410亿元，仍有超过800亿元资产在表内，重资产特征明显[10] - 从收入构成看，资产管理收入尚无法支撑转型：2025年前三季度基础设施解决方案（租金运营）收入26亿元，出售成熟资产年均收入13亿元，而2024年资产管理收入仅1.96亿元，占总收入不到10%[13] - 按410亿基金管理规模计算，公司资产管理费率约为0.4%-0.6%，低于国际成熟机构（如普洛斯）1%-2%的费率[13] - 转型为资产管理者面临公允价值波动风险，投资物业公允价值受宏观经济、市场供需、利率等因素影响，可能产生亏损并对经营业绩产生重大影响[13] 海外布局与第二增长曲线 - 海外布局在2026年招股书中被明确提升至“第二增长曲线”的战略高度，承担战略风险对冲角色[14] - 早期海外扩张跟随京东国际业务，在印尼、泰国等东南亚国家布局，与京东集团国际业务及京东物流全球网络高度协同[15] - 2023年后，尽管京东关闭了印尼和泰国本地电商站，但京东产发逆势继续海外布局，并受益于Shein、Temu等跨境电商爆发带来的新订单[15] - 海外布局旨在瞄准市场需求并避开国内激烈竞争，公司利用对租户需求的了解，跟随核心租户进行全球扩张[15] - 截至2025年9月30日，公司在海外10个国家和地区拥有53个基础设施项目，海外资产管理规模占比提升至12.8%[16]

公司战略与海外布局 - 公司在丹麦、德国、西班牙陆续进行了码头布局，以匹配区域项目的不同需求 [1] - 海外码头布局是针对项目需求而开展，旨在提升本地化的总装能力和服务能力 [1] - 布局的最终目标是提高公司的项目交付能力和盈利水平 [1]

交易概述 - 公司拟以自有或自筹资金收购Hwaseung Chemical Co., Ltd.和 Hwaseung Vina Co., Ltd.持有的Hwaseung Chemical Vietnam Co., Ltd.的塑料和工程塑料化合物业务部门 [1] - 卖方将先通过分立方式将该业务部门设立为新公司（目标公司），随后将目标公司100%股权转让给公司指定的全资子公司道恩高分子材料（新加坡）投资有限公司 [1] - 目标股权的暂定总购买价格为15,737,000美元（基础价格），该价格基于业务部门截至2025年6月30日的净资产与业务资产协商确定 [1] - 转让价款最终金额将根据公司在定价基准日对目标公司资产负债情况进行审计后确定 [1] - 公司已与卖方签署《股权转让协议》，交易尚需获得国家及境外当地有关主管部门的备案或批准 [2] 战略动机 - 本次交易是公司推进全球化战略、深化海外布局的重要举措 [2] - 旨在顺应重要客户产业链向越南等区域转移的趋势 [2] - 通过实现本地化就近供应，以巩固战略合作关系、提升客户黏性，并有效应对产业竞争格局变化 [2] - 贴近客户产能布局以满足其供应链稳定性、响应速度及成本优化需求，从而增强订单获取能力 [2] - 本地化生产能降低跨境物流成本、缩短交付周期、提升售后支持效率，系统性增强产品与服务综合竞争力 [2] - 为公司长期国际化发展奠定坚实基础 [2] 预期影响 - 本次交易完成后预计对公司财务状况及经营成果产生积极影响 [2]

公司动态与财务表现 - 欣旺达于2026年1月30日向香港联交所重新提交了H股发行并上市的申请，此行为是因前次申请文件满6个月有效期（自2025年7月30日起）后的正常流程 [1][3] - 2025年上半年，公司消费电池业务实现营收138.90亿元人民币，同比增长5.2%，毛利率提升至19.63% [3] - 2025年上半年，公司动力电池出货量合计16.08GWh，同比增长93.04% [3] - 2025年上半年，公司储能系统出货量8.91GWh，同比增长133.25% [3] 业务战略与产能布局 - 庞大的海外产能规划是公司赴港募资的重点方向之一 [3] - 公司已在匈牙利、越南、摩洛哥及印度等地规划或布局生产基地 [3] - 匈牙利动力电池工厂作为公司在欧洲的首个大型生产基地，被视为服务欧洲车企、实现本地化供应的关键 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市 [3] 报告核心观点 - 锂电行业在2025年12月及2026年初展现出强劲增长势头，动力电池与储能电池需求旺盛，产业链排产、价格及需求数据均表现积极，报告建议关注在动力与储能协同布局、海外布局领先以及锂电材料领域的核心企业 [3] 根据相关目录分别总结 1.1 排产 - 2025年12月，国内电池产量为201.7GWh，同比增长约62%，环比增长约14% [3] - 2025年12月，国内磷酸铁锂正极材料产量为26.93万吨，同比增长32.48%，环比增长0.16%，产能利用率为59.85% [3] - 2025年1-12月，国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期 [3] 1.2 价格 - **材料端**：截至2026年1月23日，工业级碳酸锂价格冲高至16.80万元/吨，周涨幅9.80% [3] - **材料端**：2026年1月9日，磷酸铁锂（动力型）价格报4.71万元/吨，较1月4日上涨4.43% [3] - **材料端**：2026年1月24日，六氟磷酸锂价格小幅回落至14.99万元/吨，较1月17日下降3.97% [3] - **电芯端**：2026年1月23日，方型磷酸铁锂储能电芯均价较1月6日大幅上涨，其中100Ah、280Ah、314Ah型号分别上涨6.70%、7.19%、7.19%，报0.430、0.343、0.343元/Wh [3] - **电芯端**：2026年1月23日，三元动力电芯价格提升至0.47元/Wh并维持稳定 [3] - **储能系统**：2026年1月23日，交流侧（1h）液冷集装箱储能系统均价较1月6日上涨0.02元/Wh至0.82元/Wh [3] - **储能系统**：直流侧（2h）、交流侧（2h）、交流侧（4h）液冷集装箱储能系统均价较1月6日均上涨0.01元/Wh，分别至0.46、0.53、0.49元/Wh [3] 1.3 国内需求 - 2025年12月，磷酸铁锂电池月度装车量为79.8GWh，同比增长30.82%，环比增长5.98%，单月装车量创年内新高 [3] - 2025年12月，三元动力电池月度装车量为18.2GWh，环比11月持平，同比增长27.27% [3] - 2025年1-10月，国内新型储能应用项目月度新增招标容量高于2024年同期值，11月略低于2024年同期 [3] - 2025年11月，EPC/PC（含直流侧设备）+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比大增65%，同比下降4% [3] 1.4 海外需求 - 2025年12月，中国动力电池出口量为19.0GWh，同比增长47.29%，环比下降10.38% [3] - 2025年11月，全球新能源车销量为200.01万辆，同比增长8.53%，环比增长4.63% [3] 投资建议 - 建议关注动力电池与储能协同布局、海外布局领先的电芯核心企业 [3] - 锂电需求提升，建议关注锂电材料相关企业 [3] - 具体建议关注的公司包括：宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、湖南裕能（301358.SZ）、天赐材料（002709.SZ）、多氟多（002407.SZ） [3]