物价指数总体表现 - 2025年10月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.1% [1] - 与9月相比变化不大，但CPI同比与环比均回升0.2%，PPI同比降幅收窄0.2个百分点 [1][2] - 物价指数出现积极变化，显示经济运行方向改变 [1] 消费者价格指数(CPI)分析 - 10月CPI同比上涨0.2%，而9月为同比下降0.3% [1] - 核心CPI同比上涨1.2%，为2024年3月以来最大涨幅，且连续第6个月回升 [1] - 工业消费品和服务消费出现明显回暖趋势，提示居民消费意愿企稳回升 [1] 生产者价格指数(PPI)分析 - PPI同比下降2.1%，但降幅较9月收窄0.2个百分点 [2] - PPI环比上升0.1%，为今年以来首次上升 [2] - PPI止跌回升有助于改善企业经营效益，提升生产积极性 [2] 经济与行业影响 - 工业消费品作为国内居民最大日用消费品，其情况好转表明消费服务领域活力增加 [1] - PPI转正后，CPI上行将有更大动力，采购经理人指数(PMI)有望回升至扩张区间 [2] - 服务消费涉及劳动者最多，其好转有望在解决就业问题上发挥作用 [1] 市场预期与股市影响 - 物价改善为财政与货币政策发力提供空间，市场信心增强和实体经济改善是必然趋势 [3] - PPI同比下跌收缩、环比上涨的态势推动投资者形成良好预期 [2] - 企业经营好转走出通缩阴影，公司盈利逐步回升，推动股市从资金牛向资金与业绩叠加牛过渡 [3] 数据局限性说明 - 物价指数积极变化在一定程度上具有季节性因素 [3] - 仅凭单月数据对形成趋势性判断不够，需求与生产修复仍处于初期 [3] - 部分数据绝对值不高，可能随内外部形势变化出现反复 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美元指数受美国10月制造业PMI及就业市场超预期影响近期走强，压制风险资产表现，但国内股指韧性较强，整体降波等待企稳 [3] - 物价指数回暖，消费板块顺势上行，三季报发布后A股整体处于再定价调整中，短期常见窄幅回调及反弹，下方风险有限 [3] - 短期10年期国债活跃券250016.IB波动区间可能在1.75%-1.82%，央行国债买卖重启，利率顶部、期债底部更加夯实 [3] - 资金面短期收紧，但债市情绪向好，后续进入信贷和经济数据公布阶段，信贷数据预期有概率走弱，债市定价可能向基本面倾斜 [3] - 金银供应趋紧买盘力量增强，美国政府有望结束“停摆”美元指数回落，驱动贵金属显著走强 [3] - 集运指数（欧线）EC主力下行，短期震荡 [3] - 1月合约铁元素供应宽松，发运、到港大幅下降，港存上升，铁水大幅下降，铁矿偏弱运行 [3] - 产地煤价偏强运行，蒙煤价格坚挺，钢厂减产利空补库需求，主流焦企开启第四轮提涨，焦煤提供成本支撑 [3] - 美国政府停摆或将结束，流动性风险缓释驱动铜价反弹，氢化铝盘面底部震荡，南北现货价差分化，铝盘面高位震荡，短期基本面制约上涨高度，铝合金高价下现货交投洽清，原料供应持续紧张，锌价高位震荡，现货成交一般，市场情绪好转，锡价高位震荡，基本面变动不大宏观偏弱，盘面震荡调整，不锈钢盘面维持窄幅震荡，宏观驱动减弱基本面仍有压力，部分地区现货涨价，工业硅震荡上涨 [3] - 多晶硅现货企稳，期货午后震荡上行，碳酸锂盘面大幅拉涨，宏观氛围推动资金情绪 [3] - PX中期供需偏紧预期支撑短期价格，但成本端支撑有限，PTA减产预期支撑短期价格，但成本端支撑有限，反弹空间受限，短纤供需预期转弱，加工费存压缩预期，11月瓶片供需宽松格局不变，PR及加工费跟随成本端变化，短期刚需支撑尚可，但供应持续高位，MEG上方承压，供需预期偏弱，估值偏低，价格反弹承压，供需预期紧平衡，关注装置减产动态和成本变动 [3] - 能源化工品中，LLDPE现货变化不大，套保商成交较好，PP成交好转，基差走强，甲醇基差走弱，成交尚可，下游接货一般现货成交偏弱，价格承压运行，供大于求的矛盾观点未有改善，盘面趋弱运行，现货跌价后碱厂待发天数增加，盘面反弹，现货走货明显转弱，盘面承压回调，市场情绪好转，胶价延续反弹，供需提振有限，且成本端偏弱，预计BR上方承压 [3] - 农产品中，美豆出口仍存变数，前低存支撑，猪价震荡为主，现货价格上涨，盘面反弹震荡，MPOA产量增长，棕榈油维持弱势运行，海外供应偏空宽松，原糖保持偏弱，新棉成本逐步固化，供应仍偏宽松，地面交易转向冷库交易，现货价格偏稳强，通货价格下调，盘面偏弱震荡 [3] 各板块总结 金融板块 - 股指：国内股指韧性较强，三季报后A股再定价调整，短期窄幅回调及反弹，下方风险有限，推荐观望，若单日深度下挫可布局看跌期权牛市价差 [3] - 国债：10年期国债活跃券250016.IB波动区间1.75%-1.82%，央行国债买卖重启，利率顶部、期债底部夯实，后续信贷数据预期或走弱，债市定价可能向基本面倾斜，单边策略逢回调适当做多，期现策略关注正套策略机会 [3] - 贵金属：供应趋紧买盘增强，美国政府有望结束“停摆”美元指数回落，贵金属显著走强，建议在4100美元下方逢低买入黄金，买入白银虚值看涨期权 [3] 黑色板块 - 集运指数（欧线）：EC主力下行，短期震荡，建议逢低做多12合约 [3] - 钢材：1月合约铁元素供应宽松，单边观望，多焦煤空热卷套利持有 [3] - 铁矿：发运、到港大幅下降，港存上升，铁水大幅下降，铁矿偏弱运行，单边逢高做空，区间参考750 - 800，套利推荐多焦煤空铁矿 [3] - 焦煤：产地煤价偏强运行，蒙煤价格坚挺，钢厂减产利空补库需求，逢低做多焦煤2601，区间参考1250 - 1350，利多焦煤空焦炭 [3] - 焦炭：主流焦企开启第四轮提涨，焦煤提供成本支撑，逢低做多焦炭2601，区间参考1700 - 1850，利多焦煤空焦炭 [3] 有色板块 - 铜：美国政府停摆或将结束，流动性风险缓释驱动铜价反弹，主力关注84000附近支撑位，86500附近压力位 [3] - 氢化铝：盘面底部震荡，南北现货价差分化，主力运行区间2750 - 2900 [3] - 铝：盘面高位震荡，短期基本面制约上涨高度，主力参考21000 - 21800 [3] - 铝合金：高价下现货交投洽清，原料供应持续紧张，主力参考20400 - 21100 [3] - 锌：锌价高位震荡，现货成交一般，主力参考22300 - 23000 [3] - 锡：市场情绪好转，锡价高位震荡，低位多单继续持有，回调低多思路 [3] - 镍：基本面变动不大宏观偏弱，盘面震荡调整，主力参考118000 - 124000 [3] - 不锈钢：盘面维持窄幅震荡，宏观驱动减弱基本面仍有压力，主力参考12500 - 13000 [3] - 工业硅：部分地区现货涨价，工业硅震荡上涨，价格震荡区间8500 - 9500 [3] 新能源板块 - 多晶硅：现货企稳，期货午后震荡上行，价格震荡区间50000 - 58000 [3] - 碳酸锂：盘面大幅拉涨，宏观氛围推动资金情绪，宽幅震荡调整，关注前高压力位表现 [3] 化工板块 - PX：中期供需偏紧预期支撑短期价格，但成本端支撑有限，短期或在6200 - 6800区间震荡，多单逢高减仓 [3] - PTA：减产预期支撑短期价格，但成本端支撑有限，反弹空间受限，短期在4300 - 4800运行区间震荡，多单减仓，TA1 - 5滚动反套 [3] - 短纤：供需预期转弱，加工费存压缩预期，逢高做缩为主 [3] - 瓶片：11月瓶片供需宽松格局不变，PR及加工费跟随成本端变化，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动 [3] - 乙二醇：短期刚需支撑尚可，但供应持续高位，MEG上方承压，EG2601行权价不低于4100的虚值看涨期权持有，EG1 - 5逢高反套 [3] - 纯苯：供需预期偏弱，估值偏低，价格反弹承压，BZ2603跟随油价逢高偏空 [3] - 苯乙烯：供需预期紧平衡，关注装置减产动态和成本变动，EB12价格反弹偏空 [3] - LLDPE：现货变化不大，套保商成交较好，关注去库拐点 [3] - PP：成交好转，基差走强，观望 [3] - 甲醇：基差走弱，成交尚可，关注05合约MTO缩小机会 [3] - 烧碱：下游接货一般现货成交偏弱，价格承压运行，偏空思路 [3] - PVC：供大于求的矛盾观点未有改善，盘面趋弱运行，反弹空 [3] - 纯碱：现货跌价后碱厂待发天数增加，盘面反弹，等待反弹空的机会 [3] - 玻璃：现货走货明显转弱，盘面承压回调，观望 [3] - 天然橡胶：市场情绪好转，胶价延续反弹，观望 [3] - 合成橡胶：供需提振有限，且成本端偏弱，预计BR上方承压，逢高做空BR2601，关注10800附近压力 [3] 农产品板块 - 粕类：美豆出口仍存变数，关注周五USDA报告，M01关注3000附近支撑 [3] - 生猪：前低存支撑，猪价震荡为主，3 - 7反套持有 [3] - 玉米：现货价格上涨，盘面反弹震荡，反弹逢高空 [3] - 油脂：MPOA产量增长，棕榈油维持弱势运行，P主力在8600具有明显支撑 [3] - 白糖：海外供应偏空宽松，原糖保持偏弱，反弹偏空交易 [3] - 棉花：新棉成本逐步固化，13500 - 13800区间震荡 [3] - 鸡蛋：供应仍偏宽松，关注月间反套机会，单边逢高短空机会 [3] - 苹果：地面交易转向冷库交易，现货价格偏稳强，或向上冲击前期高位9300 [3] - 红枣：通货价格下调，盘面偏弱震荡，低位震荡 [3]

居民消费价格指数（CPI） - 10月份CPI环比上涨0.2%，涨幅较9月份扩大0.1个百分点[1][2] - 10月份CPI同比由9月份下降0.3%转为上涨0.2%[1][3] - 服务价格由9月份下降0.3%转为上涨0.2%，高于季节性水平0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.07个百分点[2] - 食品价格环比上涨0.3%，而季节性水平为下降0.1个百分点[2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月份以来最高[3] - 国庆中秋双节出行需求旺盛，宾馆住宿、飞机票和旅游价格分别上涨8.6%、4.5%和2.5%[2] - 受国际金价上涨影响，国内金饰品价格环比上涨10.2%[2] - 食品价格同比下降2.9%，但降幅较9月份收窄1.5个百分点，影响CPI同比下降约0.54个百分点[3] - 能源价格同比下降2.4%，其中汽油价格下降5.5%，影响CPI同比下降约0.18个百分点[3] 工业生产者出厂价格指数（PPI） - 10月份PPI环比由9月份持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨[1][4] - 10月份PPI同比下降2.1%，降幅比9月份收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄[1][5] - 供需关系改善带动部分行业价格上涨，输入性因素影响国内有色金属和石油相关行业价格走势分化[4] - 重点行业产能治理持续推进，煤炭开采和洗选业价格同比降幅收窄1.2个百分点[5] - 光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业价格同比降幅分别收窄1.4、1.3和0.7个百分点[5] - 有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8%[5] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨18.4%[5] - 运动用球类制造、营养食品制造、饮料制造价格同比分别上涨3.3%、2.1%和0.4%[5] 经济分析与展望 - 10月份物价数据表明经济活力稳步增强，内需潜力不断释放[1] - 各项物价数据指标的改善是全面的、稳固的、好于季节性水平的，反映出经济内循环的进一步畅通和增长质量的提升[3] - 在宏观政策支持、市场信心修复、国内需求扩大及高质量供给背景下，整体价格中枢将迈上温和抬升的新台阶[1] - 当前物价水平继续处于稳中偏低状态，为四季度货币、财政政策持续加力促消费提供了充分空间[3] - 国内需求复苏带来的订单改善将继续对工业品价格形成托底作用[6] - “反内卷”等政策深入推进使部分行业竞争格局持续优化，有助于产品价格稳定[6] - PPI环比上涨主要缘于“反内卷”带动部分行业供需改善，以及有色金属价格上涨和假期消费等因素推动[7]

文章核心观点 - 10月份通胀数据释放积极信号，CPI同比由降转涨，PPI同比降幅连续收窄，反映出经济内循环畅通和增长质量提升 [3] - 核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，显示国内消费需求特别是服务性消费恢复势头稳健 [3][7] - 下阶段扩大内需思路明晰，"十五五"规划建议提出居民消费率明显提高等目标，政策将围绕提振消费和扩大有效投资发力 [16][17][18] CPI分析 - 10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，同比由9月下降0.3%转为上涨 [3][5] - 食品价格下降2.9%，降幅比9月收窄1.5个百分点，猪肉、鸡蛋和鲜菜价格降幅在7.3%～16.0%之间，降幅均有收窄 [5] - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.0%，金饰品和铂金饰品价格分别上涨50.3%和46.1%，家用器具等价格涨幅在2.4%～5.0%之间 [7] - 服务价格上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，飞机票和宾馆住宿价格分别上涨8.9%和2.8% [7] PPI分析 - 10月PPI环比由9月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅比9月收窄0.2个百分点，连续3个月收窄 [3][11] - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅收窄1.2个百分点，光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业价格降幅分别收窄1.4个、1.3个和0.7个百分点 [13] - 有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8%，电子专用材料制造价格上涨2.3% [13] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨18.4%，运动用球类制造价格上涨3.3% [13] 下阶段通胀走势展望 - 下阶段CPI表现为"食品强、能源弱、核心稳"，猪肉价格可能出现小幅反弹，食品价格将季节性上涨 [8][9] - PPI同比降幅在11月可能保持在-2.1%左右，年底同比降幅保持基本稳定，年内难转正 [14] - 制造业产能利用率持续磨底，二季度工业产能利用率为74%，同比环比均下降 [14] 下阶段扩内需政策方向 - "十五五"规划建议提出"居民消费率明显提高"，坚持扩大内需战略基点，促进消费和投资良性互动 [16] - 扩大有效投资需激发民间投资活力，明确中央和地方投资方向，加大对消费相关领域投资力度 [17] - 大力提振消费需立足当前优化环境、创新场景，着眼长远增强居民消费能力，提高居民收入在国民收入分配中的比重 [18]

物价总水平企稳回升 - 10月物价总水平企稳回升，核心CPI涨幅连续第6个月扩大，PPI环比为年内首次上涨 [2][3] - 物价水平偏低格局延续，为年底前稳增长政策发力、特别是央行适度降息提供了充分空间 [6] 居民消费价格指数（CPI） - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，环比涨幅比上月扩大0.1个百分点 [2][6] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高 [2][6] - 服务价格由降转涨，食品价格涨幅高于季节性，工业消费品价格稳中有涨 [6] - 预计11月CPI同比会升至0.6%左右，核心CPI年底有望升至1.5%以上 [6][7] - 展望下一阶段，CPI有望低位温和回升，表现为“食品强、能源弱、核心稳”的态势 [7] 工业生产者出厂价格指数（PPI） - 10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄 [2][4] - 部分行业供需关系改善及输入性因素带动价格上涨，生活资料价格环比止跌 [4] - 预计11月PPI同比会保持在-2.1%左右，年底同比降幅保持基本稳定，今年年底同比降幅有望收窄至-1.5%左右，明年上半年有可能转正 [4][5] - 工业品市场“供强需弱”格局尚未根本改观，工业品价格走势总体依然偏弱 [4] 需求与政策影响 - 国内需求呈现加快修复态势，各项宏观政策效果持续显现 [3][7] - 反内卷带动部分行业供需改善，对相关行业价格形成有力支撑 [4] - 一系列稳就业、扩收入、促消费政策持续推进，消费市场内在活力逐步增强 [7]

通胀数据总体表现 - 10月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，由9月的同比下降0.3%转为上涨 [1][2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，创20个月（2024年3月以来）新高 [1][4] - 10月PPI环比由9月持平转为上涨0.1%，为年内首次环比上涨；PPI同比下降2.1%，降幅比9月收窄0.2个百分点，连续3个月收窄 [1][6] 消费者价格指数（CPI）驱动因素 - 食品价格同比下降2.9%，降幅比9月收窄1.5个百分点，影响CPI下降约0.54个百分点；猪肉、鸡蛋和鲜菜价格降幅在7.3%至16.0%之间，降幅均收窄 [2] - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.0%，涨幅连续第6个月扩大；金饰品和铂金饰品价格分别上涨50.3%和46.1%；家用器具、文娱耐用消费品和家庭日用杂品价格涨幅在2.4%至5.0%之间 [4] - 服务价格同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点；飞机票和宾馆住宿价格分别上涨8.9%和2.8%；医疗服务和家政服务价格分别上涨2.4%和2.3% [4] 生产者价格指数（PPI）驱动因素 - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅比上月收窄1.2个百分点；光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业价格降幅分别收窄1.4、1.3和0.7个百分点 [8] - 有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8%，电子专用材料制造价格上涨2.3%，微波通信设备价格上涨1.8% [8] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨18.4%，运动用球类制造价格上涨3.3%，营养食品制造价格上涨2.1%，饮料制造价格上涨0.4% [8] 未来通胀走势展望 - 下阶段CPI表现为“食品强、能源弱、核心稳”；猪肉价格可能出现小幅反弹，食品价格将季节性上涨；国际油价偏弱，能源价格承压；核心通胀继续回暖 [5] - 11月PPI同比降幅可能保持在-2.1%左右，年底同比降幅保持基本稳定；后续PPI有望延续改善，但受房地产市场、微观主体动能不足、制造业产能利用率低等因素影响，年内难转正 [9] 政策方向与内需展望 - “十五五”规划建议提出“居民消费率明显提高”，坚持扩大内需战略基点，促进消费和投资、供给和需求良性互动 [10][11] - 大力提振消费、扩大有效投资、破除全国统一大市场建设堵点是三大发力点；立足当前优化消费环境，着眼长远增强居民消费能力，提高居民收入在分配中的比重 [11][12] - 扩大有效投资需激发民间投资活力，发挥政府投资带动作用，加大对消费相关领域投资，推动投资消费良性循环 [11]

居民消费价格指数（CPI）表现 - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，同比由上月下降0.3%转为上涨 [1][4] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高 [1][4] - 10月CPI环比涨幅比上月扩大0.1个百分点，服务价格由降转涨，食品价格涨幅高于季节性，工业消费品价格稳中有涨 [4] - 预计11月CPI同比将升至0.6%左右，年底核心CPI有望升至1.5%以上 [4][5] - 展望下一阶段，CPI有望低位温和回升，表现为食品强、能源弱、核心稳的态势 [6] 工业生产者出厂价格指数（PPI）表现 - 10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄 [1][2] - PPI回暖受国内部分行业供需关系改善、国际大宗商品价格传导、反内卷政策及假期消费等因素影响 [1][2] - 预计11月PPI同比将保持在-2.1%左右，年底同比降幅有望收窄至-1.5%左右，明年上半年有可能转正 [2][3] 宏观经济与政策环境 - 物价总水平企稳回升，国内需求呈现加快修复态势，得益于各项宏观政策效果持续显现和国内市场竞争秩序持续优化 [1][5] - 反内卷对汽车价格的支撑作用有望持续，促消费政策存在加码空间，有望带动工业消费品价格同比数据改善 [4] - 当前物价水平偏低格局为年底前稳增长政策发力、特别是央行适度降息提供了空间 [4] - 一系列稳就业、扩收入、促消费政策持续推进，服务消费政策加快落地，消费市场内在活力逐步增强 [5][6]

经济数据发布日程 - 11月3日将公布中国10月财新制造业PMI和美国10月ISM制造业指数 [2] - 11月4日将公布美国9月贸易账和澳洲联储利率决议 [2] - 11月5日将公布美国10月ADP就业人数和美国至10月31日当周EIA原油库存 [2] - 11月6日将公布美国至11月1日当周初请失业金人数和英国央行利率决议 [2] - 11月7日将公布美国10月非农就业人口变动和失业率 [2] - 11月9日将公布中国10月CPI和PPI [2] - 11月10日将公布欧元区11月SENTIX投资者信心指数 [2] - 11月11日将公布欧元区11月ZEW经济景气指数和美国10月NFIB小型企业信心指数 [2] - 11月13日将公布美国至11月8日当周初请失业金人数和美国10月CPI [2] - 11月14日将公布美国至11月7日当周EIA原油库存和中国10月规模以上工业增加值及社会消费品零售总额 [2] - 11月17日将公布加拿大10月CPI [2] - 11月18日将公布美国10月进口物价指数和美国11月NAHB房产市场指数 [2] - 11月19日将公布美国至11月14日当周EIA原油库存和欧元区10月CPI [2] - 11月20日将公布中国11月一年期和五年期LPR [2] - 11月21日将公布美国至11月15日当周初请失业金人数和美国11月密歇根大学消费者信心指数终值 [2] - 11月24日将公布美国11月达拉斯联储商业活动指数 [3] - 11月25日将公布美国9月FHFA房价指数月率和美国11月咨商会消费者信心指数 [3] - 11月26日将公布美国至11月22日当周初请失业金人数和美国10月核心PCE物价指数 [3] - 11月27日感恩节将公布美国至11月21日当周EIA原油库存和美联储经济状况褐皮书及欧元区11月经济景气指数 [3] - 11月30日将公布中国11月官方制造业PMI [3] 央行与机构活动 - 11月4日澳洲联储将公布利率决议 [2] - 11月6日英国央行将公布利率决议 [2] - 11月12日欧佩克将公布月度原油市场报告 [2] - 11月27日美联储将公布经济状况褐皮书 [3] 重要节假日 - 11月1日为万圣节 [2] - 11月7日为立冬 [2] - 11月8日为记者节 [2] - 11月22日为小雪 [2] - 11月27日为感恩节 [3]

经济指标积极信号 - 10月15日披露的两大经济指标释放积极信号，CPI环比由平转涨，核心CPI同比涨幅时隔19个月重返1%，PPI同比降幅持续收窄[1][2] - 供需两端积极信号相互呼应，打破短期经济增长迷雾，彰显经济转型中积蓄的韧性[2] 消费需求端表现 - 9月CPI同比下降0.3%，但波动主要受食品能源价格短期拖累与翘尾因素影响[3] - 核心CPI已连续5个月扩大涨幅，达到1.0%关键节点，代表真实消费需求[3] - 促消费政策下，家用器具、通讯工具等工业消费品价格持续上涨，反映国内需求温和修复[3] - 核心CPI稳步上升反映居民消费意愿增强和总需求健康增长，是经济内在温度和货币政策锚[3] 工业生产供给端表现 - 9月PPI同比降幅逐步收窄，验证内需处于稳步修复阶段[4] - 产能治理成效显现，市场竞争秩序优化，黑色金属、有色金属等行业价格同比降幅收窄[4] - 工艺美术、营养食品等消费品制造价格涨幅较高，品质化、升级类消费需求得到释放[4] - 9月制造业PMI生产指数显著提升，验证供给端活力回升，企业基于市场需求和盈利预期转好而扩大生产[4] 供需平衡与政策效果 - 物价指数回升与PPI降幅收窄体现宏观政策在供需间精心布局，达到高水平动态平衡的初步成效[5] - 政策持续性和针对性将同步在国民经济关键指标中体现，物价全面稳固回升需依靠供需关系根本性改善[5] - 三季度GDP表现较强韧性，消费呈现复苏态势，投资规模保持稳定，外贸韧性凸显，各端协同发力[5]

经济指标积极信号 - 10月15日披露的两大经济指标释放积极信号，CPI环比由平转涨，核心CPI同比涨幅时隔19个月重返1%，PPI同比降幅持续收窄[1][2] - 供需两端积极信号相互呼应，打破短期经济增长迷雾，彰显经济转型中积蓄的韧性[2] 消费需求端表现 - 9月CPI同比虽有0.3%的降幅，但波动主要受食品能源价格短期拖累与翘尾因素影响[3] - 核心CPI已连续5个月扩大涨幅，达到1.0%关键节点，得益于促消费政策下家用器具、通讯工具等工业消费品价格持续上涨[3] - 核心CPI稳步上升反映居民愿意消费，经济总需求健康增长，是经济内在温度和货币政策的锚[3] 工业生产供给端表现 - 9月PPI同比逐步收窄验证内需处于稳步修复阶段，其走势强烈依赖于需求端强弱[4] - 产能治理成效显现，市场竞争秩序优化，黑色金属、有色金属等行业价格同比降幅收窄[4] - 工艺美术、营养食品等消费品制造价格涨幅较高，品质化、升级类消费需求得到释放[4] - 9月制造业PMI生产指数显著提升，验证供给端活力回升，企业基于对未来市场需求和盈利能力预期转好而扩大生产[4] 经济前景与政策效果 - 物价指数回升与PPI降幅收窄是宏观政策在供需之间精心布局以达到高水平动态平衡的初步体现[5] - 在GDP经历上半年较快增长后，三季度表现出较强韧性，消费呈现复苏态势，投资规模保持稳定，外贸韧性凸显[5] - 各端协同发力，未来经济增长底气将更加充足[5]