深圳企业500强榜单表现 - 深圳共有27家企业入围2025中国企业500强，其中8家进入百强名单，包括中国平安(12)、华为(23)、比亚迪(26)、腾讯(31)、招商银行(48)、万科(79)、顺丰控股(92)、深投控(99) [1][2] - 深圳上榜企业覆盖金融、科技、制造、物流等多个领域，并与深圳"20+8"产业布局高度契合 [2] 研发投入与创新动能 - 2025中国企业500强研发总投入达1.73万亿元，平均研发强度创1.95%历史新高 [1] - 深圳企业研发投入强度远超平均水平，华为2024年研发投入1797亿元占收入20.8%，近十年累计投入超12490亿元 [7] - 比亚迪2024年研发投入542亿元占收入6.97%，超过特斯拉5.01%的研发强度 [7] - 腾讯2025年二季度研发投入202.5亿元同比增长17%，2018年至今累计投入超3795亿元 [8] 企业营收与市场地位 - 国家电网以39459亿元营收位列榜首，中国石油(29690亿元)和中国石化(29319亿元)分列二三位 [3] - 华为上半年营收4270.39亿元同比增长3.95%，净利润371.95亿元 [5] - 比亚迪上半年营收3712.81亿元同比增长23.30%，归母净利润155.11亿元同比增长13.79% [6] - 腾讯营收6602.57亿元位列第31位 [3] 全球化布局成效 - 华为业务覆盖170多个国家，2024年海外公有云收入增长超50%，昇腾AI云服务增长6倍 [9] - 比亚迪海外销量47万辆同比增长132%，境外收入1354亿元同比增长50.49%，占比36.46% [9] - 深企形成"研发在深圳、制造在全球、市场在世界"的发展格局，在泰国、巴西等地建设生产基地 [9] 行业细分表现 - 科技与先进制造企业表现突出，华为以1250万台出货量位居国内智能手机市场榜首，份额18.1% [5] - 比亚迪2024年全球新能源汽车销量427.21万辆同比增长41.26%，蝉联全球销冠 [6] - 金融业中国平安和招商银行、物流业顺丰控股通过科技赋能实现转型升级 [6] - 深投控通过投资半导体、生物医药、新能源等战略性新兴产业推动产业结构优化 [6] 专利与技术优势 - 华为全球有效授权专利超15万件，90%为发明专利，5G专利数量全球第一 [5][7] - 腾讯累计专利申请超8.8万件 [8] - 技术突破带来市场定价权和份额优势，比亚迪毛利率提升至20% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 二季度业绩环比显著回暖 25Q2营收10.09亿元环比+17.12% 归母净利润1.38亿元环比+73.13% [4] - 产品结构持续优化 生命科学与医药板块营收占比提升至20.09% 毛利率38.56%同比+1.36% [6] - 新材料产能扩张取得实质进展 光刻胶/聚酰亚胺材料扩产1451吨 半导体材料车间已试生产 [7] - 研发驱动平台化延伸 拥有超10000种化合物技术储备和800余项专利 布局四大高成长赛道 [8] 财务表现 - 25H1营业总收入18.70亿元同比-4.42% 归母净利润2.18亿元同比+1.35% [4] - 25Q2单季度营收10.09亿元同比-0.95% 归母净利润1.38亿元同比+18.25% [4] - 主营业务成本同比-2.02% 管理费用同比-12.40% 研发投入1.97亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润3.75/4.99/5.14亿元 对应PE 31/23/23倍 [9][10] 业务板块分析 - 功能性材料营收14.69亿元同比-9.55% 占比78.58% 毛利率38.68%同比-1.99% [5][6] - 生命科学与医药营收3.76亿元同比+20.80% 占比20.09% 毛利率38.56%同比+1.36% [5][6] - 其他业务营收0.25亿元同比+19.20% 占比1.33% [5] 战略布局与产能建设 - 启动万润工业园二期C05项目投资2.87亿元 扩建光刻胶和聚酰亚胺材料产能 [7] - 中节能万润半导体制造材料车间2025年上半年开始试生产 [7] - 三月科技及九目化学积极推进OLED产能建设 [7] - 与中国石化催化剂签署合作意向书 拓展沸石分子筛非车用市场 [7] 技术优势与成长路径 - 国家级高新技术企业 拥有化学合成技术平台协同优势 [8] - 在全球高端液晶单体和沸石环保材料领域处于领先地位 [8] - 突破国外垄断实现半导体制造材料和显示用聚酰亚胺材料供应 [8] - 布局钙钛矿光伏与固态电池材料研发 拓展高景气生命科学与医药领域 [8]

行业趋势 - 中国化妆品行业正从流量驱动转向价值驱动 主基调是监管政策完善 消费者理性化程度提升 渠道红利消退 依赖流量与资本扩张的模式难以维系[1] - 2025年1-6月限额以上化妆品零售额同比仅增长2.9% 6月出现同比下滑[1][3] - 行业从泡沫型增长转向理性繁荣 企业竞争力评价标准从唯GMV或市场份额转向盈利健康度 现金流稳定性 研发持续性及品牌长期价值[4] 财务表现 - 2025上半年实现营业收入23.72亿元 归属于上市公司股东的净利润2.47亿元[1] - 公司整体毛利率稳步提升至76.01%[3] - 经营性现金流净额同比大幅增长145.7%至3.47亿元 第二季度单季达4.16亿元[3] - 存货及应收账款结构优化 一年以内账龄应收账款占比高达96.02%[3] 研发战略 - 研发费用率进一步提升至4.91% 同比增加0.83个百分点 领先行业平均水平[4] - 建立起覆盖基础研究 原料开发 配方创新及临床评估的一体化研发体系[4] - 累计完成16项自主原料备案 其中报告期内新增4项 依托云南特有植物资源建立差异化优势[7] - 在中国 法国 日本建成协同研发网络 近两年累计向IFSCC提交6篇学术论文[7] - 牵头编制《皮肤芯片通用技术要求》《中国特色植物资源化妆品研发体系建立指南》等国家与团体标准[7] 品牌与产品矩阵 - 主品牌薇诺娜实现从专注敏感肌肤向专研敏感肌肤战略升级[9] - 瑷科缦营收同比大幅增长93.9% 定位高端美白市场[9] - 初普聚焦科技美容仪器领域 与瑷科缦形成产品+设备的高端协同效应[9] - 薇诺娜宝贝在婴童护肤细分赛道保持领先 营收增速高于行业平均水平[9] - 贝芙汀通过AI+分级祛痘模式建立专业口碑 姬芮 泊美分别覆盖轻妆与温和抗老需求[9] - 战略投资身体护理品牌浴见 从面部护理向全身护肤与大健康生态延伸[9] 渠道策略 - 线上渠道主动控制低效投放 提升内容营销与精准流量占比[14] - 线下覆盖超过12万家药店 积极布局即时零售模式[14] - 推动BA内容化策略 将一线美容顾问转化为专业内容创作者[14] - 构建线上线下一体化服务网络[14] 国际化布局 - 以东南亚为起点 系统性推进深耕一带一路国际化战略[15] - 产品进入泰国 中国香港 澳门地区等市场的主流零售 药妆及医美机构渠道[15] - 依托Instagram TikTok等本土社交平台开展品牌传播与用户教育[15] - 海外市场反馈反哺国内产品研发与迭代创新 形成以内带外 以外促内的良性循环[15] ESG与可持续发展 - 荣获华证ESG评级AAA与万得ESG评级AA[17] - 环境维度全面推进绿色包装与生物多样性保护 从原料采购到生产工艺践行低碳理念[17] - 社会责任方面通过公益基金与供应链责任管理积极回馈社会[17] - 治理层面持续优化现代化治理结构 保障企业决策透明与运营高效[17]

财务表现 - 2025年中报营业总收入1.84亿元 同比上升16.6% 归母净利润3093.51万元 同比上升1.03% [1] - 第二季度营业总收入1.19亿元 同比上升43.37% 归母净利润2714.39万元 同比上升129.26% [1] - 毛利率49.8% 同比减14.07% 净利率16.78% 同比减13.35% 每股收益0.17元 同比增6.25% [1] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流-0.06元 同比增83.77% 应收账款占最新年报归母净利润比达808.65% [1][2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-3.94% 财务费用/近3年经营性现金流均值达171.07% [2] - 每股净资产9.23元 同比减1.81% 现金资产非常健康 [1][2] 投资回报与成本结构 - 2024年ROIC为2.86% 历史中位数ROIC为13.72% 净利率16.09%体现高附加值 [2] - 销售费用、管理费用、财务费用总计2072.02万元 三费占营收比11.24% 同比减14.79% [1] 业务驱动与行业背景 - 业绩主要依靠研发驱动 需关注研发驱动力背后的实际情况 [2] - 营业收入增长受益于航空航天行业蓬勃发展及铁路投资增长、客流复苏 带动航空航天、轨道交通等领域产品需求上涨 [3] 净利润波动原因 - 市场环境变化及竞争加剧导致产品价格下降 生产成本增加 [4] - 研发团队扩充、薪酬提升、新增研发立项及子公司设立导致研发费用总额增加 [4] - 政府补助同比下降 计提信用减值损失和资产减值损失增加 [4] 机构持仓与关注 - 鹏华高质量增长混合A基金持有197.50万股 进行减仓操作 该基金规模10.17亿元 近一年上涨95.85% [3] - 机构关注2024年营业收入微增但净利润大幅下滑的原因 [3]

核心财务表现 - 公司2025年中报营业总收入403.25亿元，同比增长11.96%，归母净利润29.46亿元，同比增长108.59% [1] - 第二季度单季度营业总收入244.67亿元，同比增长17.93%，归母净利润18.19亿元，同比增长79.88% [1] - 扣非净利润28.91亿元，同比增长141.23%，显示主营业务盈利大幅改善 [1] 盈利能力指标 - 毛利率从8.17%提升至12.21%，同比增幅49.37%，净利率从4.06%提升至8.32%，同比增幅104.94% [1] - 每股收益0.66元，同比增长108.54%，每股经营性现金流0.53元，同比转正并增长161.73% [1] - 三费占营收比从1.11%升至1.81%，但费用增长被收入增长有效覆盖 [1] 资产负债结构 - 货币资金617.66亿元，同比增长7.98%，现金资产状况健康 [1][2] - 应收账款从28.19亿元降至18.15亿元，同比下降35.61%，回款能力增强 [1] - 有息负债从185.62亿元降至141.24亿元，同比下降23.91%，负债结构优化 [1] 投资回报与历史对比 - 公司去年ROIC为3.32%，净利率4.91%，产品附加值不高 [1] - 近10年中位数ROIC为-0.03%，2016年最低达-6.48%，历史投资回报表现较差 [1] - 上市26年年报中亏损5次，长期财务表现一般 [1] 机构持仓与市场预期 - 国泰中证军工ETF持有2595.35万股为最大持仓基金，规模156.01亿元，近一年净值上涨57.42% [5] - 广发基金刘彬管理的广发成长精选混合A持有580万股，该基金经理擅长价值股和成长股挖掘 [3][4] - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩73.47亿元，每股收益1.64元 [3] 现金流与偿债能力 - 货币资金/流动负债比例为73.5%，近3年经营性现金流均值/流动负债为9.29%，需关注现金流状况 [3] - 每股净资产11.79元，同比增长8.25%，资产积累稳步提升 [1] 业务驱动因素 - 公司业绩主要依靠研发驱动，需关注技术创新的实际转化效果 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入14.03亿元 同比增长18.63% [1] - 归母净利润1.2亿元 同比下降7.47% [1] - 第二季度营业总收入7.38亿元 同比增长12.42% [1] - 第二季度归母净利润6875.38万元 同比下降12.62% [1] 盈利能力指标 - 毛利率33.19% 同比下降8.65个百分点 [1] - 净利率8.55% 同比下降22.0% [1] - 扣非净利润9562.5万元 同比下降15.95% [1] - 每股收益0.28元 同比下降12.5% [1] 成本费用结构 - 三费总额7318.48万元 占营收比例5.22% [1] - 三费占营收比较去年同期增长10.48% [1] - 销售费用同比增长42.94% 主要因新产品推广增加人才建设投入 [3] - 财务费用同比增长200.38% 因公司将部分存款转为理财投资 [3] 资产质量与现金流 - 应收账款1.85亿元 同比增长13.30% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达72.16% [1] - 货币资金5.46亿元 同比增长17.13% [1] - 每股经营性现金流0.72元 同比下降6.0% [1] - 投资活动现金流净额增长112.34% 因赎回理财产品增加 [3] 资本结构与负债 - 有息负债9.21亿元 同比下降8.65% [1] - 有息资产负债率达20.64% [4] - 筹资活动现金流净额下降113.9% 因上年同期收到股票募集资金 [3] 历史业绩对比 - 2024年ROIC为9.2% 净利率10.89% [3] - 上市以来ROIC中位数43.12% [3] - 2024年为历史最低ROIC水平 [3] 业务发展特点 - 公司业绩主要依靠研发驱动 [4] - 现金及现金等价物净增加额增长105.83% 主要因收入增加 [3] - 所得税费用增长130.62% 因递延所得税费用变动 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入12.73亿元，同比增长8.59%，归母净利润1.52亿元，同比增长17.44% [1] - 第二季度营业总收入7.52亿元，同比增长10.08%，归母净利润9389.04万元，同比增长15.64% [1] - 毛利率29.01%，同比增长7.77%，净利率16.89%，同比增长3.31% [1] - 扣非净利润1.44亿元，同比增长21.04% [1] - 三费占营收比6.73%，同比下降2.55% [1] - 每股收益1.22元，同比增长7.02%，每股净资产16.68元，同比增长9.71% [1] 资产负债与现金流 - 存货同比增幅达98.9% [1] - 货币资金15.67亿元，同比下降37.41% [1] - 应收账款6.87亿元，同比增长8.06% [1] - 有息负债9.42亿元，同比下降31.65% [1] - 每股经营性现金流0.39元，同比下降90.23% [1] - 货币资金/流动负债比例为34.85%，近3年经营性现金流均值/流动负债比例为6.69% [3] 投资回报与盈利能力 - 2024年ROIC为10.51%，净利率12.74% [3] - 上市以来ROIC中位数7.59%，2022年ROIC为-2.49% [3] - 上市以来4份年报中亏损年份1次 [3] - 应收账款/利润比例为307.93% [3] 业务驱动与预期 - 公司业绩主要依靠研发驱动 [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.06亿元，每股收益均值2.45元 [3] 机构持仓 - 华夏磐益一年定开混合基金持有31.55万股，持仓减仓 [4] - 华富新能源股票型发起式A等9只基金新进十大持仓，包括华富新能源(28.99万股)、创金合信新材料新能源(9.81万股)等 [4] - 华夏磐锐一年定开混合A基金持有7.27万股，持仓减仓 [4] - 华夏磐益一年定开混合基金规模4.42亿元，近一年上涨70.49% [4]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入6.25亿元，同比增长15.26%，归母净利润5971.12万元，同比增长23.86% [1] - 第二季度单季度营业总收入3.45亿元，同比增长17.64%，归母净利润4050.36万元，同比增长35.27% [1] - 净利率9.55%，同比增长7.46%，三费占营收比8.46%，同比下降5.24% [1] - 扣非净利润5918.25万元，同比增长42.15%，显著高于归母净利润增速 [1] - 每股收益0.09元，同比增长12.5%，每股经营性现金流0.29元，同比增长15.53% [1] 资产负债结构 - 货币资金9.7亿元，较去年同期16.91亿元下降42.65% [1] - 有息负债2.02亿元，较去年同期4.19亿元下降51.9% [1] - 应收账款2.58亿元，同比增长5.83%，占最新年报归母净利润比例达213.65% [1][3] - 每股净资产6.12元，同比增长0.65% [1] 产能布局与产品战略 - 8英寸产能约21.5万片/月，重点优化产品结构，目标成为国内8英寸产品标杆，替代日本信越、胜高 [4] - 12英寸产能分三步推进：现有郑州厂房和上海晶盟具备4万片产能，郑州二期2026年底新增6万片，合计达10万片产能 [4][5] - 12英寸产品战略：功率用外延片尽快做强，CIS用外延片尽快做大，P/P-用外延片尽快研发成功 [5] 投资回报与业务评价 - 2024年ROIC为3.08%，资本回报率不强，历史中位数ROIC为7.82% [1] - 2024年净利率10.89%，产品附加值一般 [1] - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.4亿元，每股收益均值0.21元 [3] 商业模式特点 - 公司业绩主要依靠研发驱动 [2]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入14.15亿元同比下降5.01% 归母净利润2.2亿元同比上升35.26% [1] - 第二季度单季度营业总收入8.9亿元同比微增0.09% 归母净利润1.62亿元同比增长24.01% [1] - 盈利能力显著提升 毛利率34.79%同比增长3.12个百分点 净利率15.56%同比大幅提升41.74% [1] - 三费控制成效显著 销售管理费用财务费用总计1.38亿元 占营收比9.74%同比下降12.47% [1] - 每股收益0.32元同比增长33.33% 每股净资产6.18元同比增长7.66% 但每股经营性现金流-0.57元同比下降19.28% [1] 投资回报与资本效率 - 去年ROIC为7.9% 净利率9.71% 资本回报率和产品附加值表现一般 [2] - 上市以来ROIC中位数10.13% 投资回报较好 最差年份2022年ROIC为7.18% [2] - 需重点关注应收账款状况 应收账款与利润比率高达232.15% [2] 机构持仓与市场预期 - 多家基金公司持仓变动显著 大成景禄灵活配置混合A持有38.37万股并增仓 为最大持仓基金 [3] - 金鹰元丰债券A等6只基金新进十大持仓 易方达创业板中盘200ETF等3只基金出现减仓 [3] - 分析师普遍预期2025年全年业绩4.37亿元 每股收益均值0.62元 [2] 业务战略与发展方向 - 公司致力于创新商业模式 特别是在海外业务领域通过多元化产品组合实现业务落地 [4] - 重点发展"运营+产品"综合服务模式 强调与客户长期可持续发展并创造双向价值 [4] - 商业模式主要依靠研发驱动 需深入探究驱动力背后的实际情况 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入236.25亿元，同比增长23.35%，归母净利润9.3亿元，同比增长35.94% [1] - 第二季度单季度营业总收入121.31亿元，同比增长29.91%，归母净利润3.65亿元，同比增长61.02% [1] - 毛利率15.08%同比增长0.46个百分点，净利率3.99%同比增长12.31%，每股收益0.13元同比增长30% [1] 资产负债结构变动 - 货币资金53.76亿元同比增长30.34%，主要因公司增加理财产品购买 [1][3] - 应收账款112.23亿元同比增长29.05%，有息负债130.8亿元同比增长40.7% [1] - 在建工程同比增长45.23%，主要因新建厂房及生产线设备投入增加 [3] 现金流与费用管控 - 每股经营性现金流0.24元同比下降5.23%，投资活动现金流净额下降117.23%因理财购买及长期资产购置 [1][3] - 三费总额11.14亿元，占营收比4.71%同比增6.66%，其中管理费用增30.45%因职工薪酬增加，财务费用增75.58%因汇兑收益变动 [1][3] 历史业绩与投资回报 - 公司去年ROIC为6.84%，近10年中位数ROIC为7.13%，2018年最低为-4.95% [4] - 净利率3.98%反映产品附加值不高，业绩呈现周期性特征，上市13年来出现1次亏损 [4] 机构持仓动态 - 易方达战略新兴产业股票A持有2108.72万股并增仓，该基金规模34.62亿元，近一年收益率127.21% [6] - 嘉实中证稀土产业ETF等6只基金出现增仓，金鹰科技致远混合等2只基金新进十大持仓 [6] 分析师预期与风险指标 - 证券研究员普遍预期2025年净利润24.64亿元，每股收益0.35元 [5] - 货币资金/流动负债比例为84.49%，有息资产负债率达27.83%，应收账款/利润比达640.05% [5]