海外宏观 - 全球制造业PMI连续五个月位于荣枯线以上，11月为50.4%[7] - 美国12月Markit制造业PMI为51.8%，但ISM制造业PMI降至47.9%，显示跨国企业经营受地缘政治干扰[7] - 欧元区12月制造业PMI为48.8%，德国制造业PMI为47.0%，表现疲弱[7] - 美国12月新增非农就业5万人，失业率降至4.4%，平均时薪同比增长3.76%[9] 国内宏观 - 2025年中国GDP实际增长5.0%，名义增长4.0%，消费、投资、净出口对GDP的拉动率分别为2.6%、0.77%、1.64%[11] - 12月出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%；对美国出口同比下降30.0%，对欧盟和东盟出口分别增长11.6%和11.2%[13] - 12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，建筑装潢、家具、家电音像、汽车消费分别同比下降11.8%、2.2%、18.7%、5.0%[17] - 12月固定资产投资当月同比下降16.0%，其中制造业、基建、房地产开发投资分别下降10.5%、12.2%、36.3%[19] - 12月CPI同比上涨0.8%，PPI同比下降1.9%，社会融资规模存量同比增长8.3%[24] 政策与资产 - 报告认为12月政策关键词是“稳住”，为应对2026年潜在贸易顺差和地缘政治扰动预留空间[3][30] - 近一个月黄金与白银价格分别上涨10%和37%，主因是地缘政治风险及对美联储独立性的担忧[31] - 报告继续看好中国股市，建议关注国产自主可控、军工板块，对消费和周期股持谨慎态度[4][33]

海外宏观 - 全球制造业PMI连续五个月高于荣枯线，11月为50.4%[7] - 美国12月Markit制造业PMI为51.8%，但ISM制造业PMI降至47.9%，反映跨国企业经营受地缘政治干扰[7] - 欧元区12月制造业PMI为48.8%，德国制造业PMI为47.0%，显示欧洲制造业面临来自中美竞争的压力而走弱[7] - 美国12月新增非农就业5万人，失业率降至4.4%，平均时薪同比增长3.76%，显示就业市场有韧性[9] 国内宏观 - 2025年中国GDP实际增长5%，名义增长4%，增长动力主要来自外需，净出口对GDP拉动率为1.64%[11] - 2025年消费对GDP拉动率为2.6%，投资拉动率为0.77%，均低于历史平均水平[11] - 12月出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%，但对美国出口同比下降30%，对欧盟和东盟出口分别增长11.6%和11.2%[13] - 12月社会消费品零售总额同比仅增长0.9%，建筑装潢、家电音像、汽车消费分别下降11.8%、18.7%和5.0%[17] - 12月固定资产投资当月同比下滑16.0%，其中房地产开发投资同比下降36.3%[19] - 12月CPI同比上涨0.8%，PPI同比下降1.9%，社融存量同比增速降至8.3%[24] 政策与资产 - 报告认为12月政策关键词是“稳住”，为应对2026年潜在的贸易顺差和地缘政治扰动预留空间[3][30] - 近一个月因地缘政治风险及对美联储独立性质疑，黄金与白银价格分别上涨10%和37%[31] - 报告继续看好中国股市，因经济转型下科技产业景气度高，且居民存款及机构资金有配置需求[33]

当前国际金价处于历史高位，短期内出现回调属于正常现象。若避险情绪降温导致金价持续回落，部分 资金可能从黄金市场获利了结，转而寻找其他资产配置方向。相较于处于高估值的美股，A股和港股仍 是全球资本市场的估值洼地。目前尽管大盘已站上4000点，但沪深300指数的市盈率仅为15倍，仍低于 历史平均水平，距离历史高点尚有较大空间。因此，在国际资本流动过程中，部分资金可能流入A股和 港股市场寻求机会。 近年来，中国在大模型、芯片半导体、大数据等领域实现的技术突破，显著增强了全球资本对中国科技 创新的信心，也部分扭转了国际资本对中国经济的悲观预期。目前多家国际投行已陆续发布看多中国资 产的报告。据统计，当前大部分国际资本配置中国股票的比例仍远低于MSCI中国指数的自然权重，未 来仍有较大的增配空间。若美股或黄金市场出现调整，部分国际资本可能重新进行资产配置，其中一部 分或流向A股与港股市场。 2025年以来，随着"924"后政策导向转变，市场对经济复苏的预期增强，股债平衡向权益资产倾斜，推 动股市显著上涨。预计2026年这一趋势仍将延续，慢牛格局进一步明确，可能吸引更多投资者参与股 市。不过，不同投资者的风险偏好存在差异 ...

1月26日上午，广东省十四届人大五次会议在广州开幕，省长孟凡利代表省人民政府作政府工作报告。 报告提到，2026年广东的主要预期目标是：地区生产总值增长4.5%—5%，在实际工作中全力争取更好 结果，地方一般公共预算收入增长3%左右，居民收入增长与经济增长同步。 可以预见，围绕扩大内需、科技创新、产业升级、区域协调、优化营商环境等关键领域，一系列更具针 对性、突破性的政策措施将加快落地，驱动经济航船在守住基本盘的同时，不断向着更高水平乘风破 浪。这份"全力争取"的斗志，源于广东雄厚的产业根基和澎湃的创新活力，也必将转化为推动经济持续 回升向好的强大动能。 （文章来源：南方都市报） 从经济环境角度看，2025年广东人均GDP约为11.48万元。这样的数据直观反映了人民的生活水平，同 时也意味着过去那种凭土地、靠低人力成本优势的经济发展模式难以为继。而在国际层面，近年来，全 球地缘冲突不绝，关税战此起彼伏，扰动不止，不确定性增加，外部压力持续加大。过去很长一段时 间，广东经济一路领跑，现在到了经济发展的十字路口，必须直面房地产调整、动能转换、模式更迭等 现实，抓住新的技术革命大风口，戮力推动经济转型。 沿着高质量 ...

中国2025年宏观经济表现 - 2025年中国国内生产总值跃上140万亿元新台阶，比上年增长5.0% [1] - 服务业和制造业表现稳健，出口强劲增长，达成了GDP增长目标 [1] - 国民经济展现出强大韧性，克服了外部挑战 [2] 贸易与双边关系 - 俄罗斯继续保持中国第五大贸易伙伴的位置，仅次于美国、韩国、日本和越南 [1] - 2025年俄中贸易额达到2281亿美元 [1] - 截至2025年年底，俄罗斯对华贸易顺差从2024年的140亿美元增长至215亿美元，增幅达50% [1] 经济增长动力与前景 - 预计2026年中国经济将保持稳定并具备可持续增长能力，增长动力逐步从投资和出口转向服务业和消费 [2] - 国际货币基金组织预计2026年中国对全球经济增长的贡献率将保持在30%左右 [2] - 从2026年开始，中国将进入一个新的5年周期，对向新向优的经济增长模式转型至关重要 [3] 科技创新与产业转型 - 中国经历深刻的技术转型，成为全球创新领域的领导者，首次跻身全球十大最具创新力经济体之列 [2] - 中国正崛起为真正的科技中心，力图在全球高科技领域占据领先地位，在芯片、机器人、电动汽车等领域取得重要进步 [3] - 新的5年周期主要重点将是先进制造业和未来产业，不再追求“为增长而增长”，而是将技术领先和自力更生置于更重要的位置 [3] 能源转型与全球地位 - 中国能源转型成效显著，已成为全球能源转型的典范，是全球太阳能和风能领域的真正领军者 [2] - 中国基于全球化规则，在贸易、投资和基础设施建设等领域超越了其西方竞争对手 [1] - 未来2个5年周期内，中国经济增长仍将高于全球平均水平 [3]

美加贸易与政治紧张局势升级 - 美国总统特朗普威胁，若加拿大与有关国家“达成协议”，将对进入美国的加拿大商品征收100%的关税 [2][3] - 加拿大总理卡尼号召民众“购买国货”以应对外部威胁，并推动贸易多元化，减少对美依赖 [2][3] - 卡尼在世界经济论坛的讲话被分析认为标志着加拿大对美政策发生重大转变，主张“中等强国”协同行动避免成为美国霸权受害者 [2][4] 紧张关系对加拿大经济与民意的冲击 - 2025年加拿大对美国的出口下降了约2%，部分原因是关税导致商品对美国进口商成本更高 [6] - 2025年第二季度，加拿大国内生产总值按年率计算下滑了1.6%，其中出口下降了7.5% [7] - 皮尤研究中心民调显示，2025年64%的加拿大人对美国持负面看法，为20多年来最高值，约77%的加拿大人对特朗普缺乏信心 [6] 关键行业与贸易数据 - 美国每天从加拿大进口约400万桶石油，这是美国中西部炼油厂的主要原油来源，美国还是加拿大金属和化肥的主要买家 [6] - 汽车行业管理层警告，对加拿大汽车零部件征收关税将迅速破坏美国工厂的制造活动 [6] - 以往加拿大四分之三的出口流向美国，贸易冲突已对加拿大经济造成实质冲击 [6] 加拿大政府的应对与经济转型策略 - 加拿大央行行长指出，美国的贸易行动和相关不确定性已对加拿大的汽车、钢铝和木材等重点行业造成“严重影响” [7] - 卡尼政府正在推动以“多元化和韧性”为核心的经济转型，计划未来10年内将对非美国市场的出口额翻一番 [7] - 加拿大财政部长表示，该计划旨在将加拿大经济从依赖单一贸易伙伴转型为更强大、更能抵御全球冲击的经济体 [7]

文章核心观点 - 中国外贸政策正在进行一场根本性的“去低价化”转型 旨在通过取消出口退税、设定出口底价等强硬措施 扭转长期依赖低价竞争和财政补贴的失衡模式 以夺回定价权并倒逼产业升级 [1][3][21] 政策转向与直接措施 - 政策层面突然“踩下刹车” 具体措施包括取消出口退税、设定电动车出口底价 并在广东等出口大省高调呼吁“扩大进口” [1] - 自2026年4月1日起 一刀切取消光伏产品的出口退税 电子产品的出口退税率从9%降至6% [4] - 政策打击重点不仅在于终端产品 更针对电池片、硅片、玻璃等中间品 意图打掉最低价格体系 [4] 政策动因与深层逻辑 - 政策转向的核心原因是“失衡” 最大宗的退税流向了光伏和电子产品等内卷最严重的行业 导致财政补贴企业、企业拼价竞争 而利润最终被海外客户获取 相当于用国家财政补贴全球消费 [3] - 此举旨在拒绝继续用国家财政为全球买单 并通过“价格升级”倒逼企业转型 [14] - 深层意图有三：一是财政不再为企业恶性价格战买单 二是倒逼企业涨价 让全球市场认识到脱离中国供应链将推高全球成本 三是在光伏、电池等已具全球垄断优势的领域 夺回定价权 [8] 对重点行业的影响 - 光伏行业成为首个被“财政断奶”的领域 [6] - 电动车行业同样面临价格暗战 过去一年的疯狂价格竞争导致“出口价低于国产价” 引发欧盟的“补贴倾销”指控并准备征收高关税 中国企业的极限压价已提前透支了欧盟可能加征的关税 [10] 产业结构困境与转型路径 - 中国制造业长期被困于“全球供应链陷阱” 虽制造力强、价格低 但多数企业被锁死在供应链底端 充当利润极低、风险高的代工厂 而欧美却担忧被中国“卡脖子” [12] - 政策倒逼下 企业转型有三条路径：一是向上突围 掌握核心零部件、关键材料与技术门槛 二是向下扎根 打造自有终端品牌并建立中高端认知 三是出海转移 将装配线移至海外以规避当地税收与规则 [17] 宏观背景与政策选择 - 在人民币升值空间有限的宏观背景下 存在三条政策路径：一是温和升值、财政控债的“温和日本化”路径 二是压力下被迫宽松放水、财政赤字货币化的路径 三是承受短期阵痛以换取长期效率的结构性改革路径 [16] - 当前政府更倾向于尝试以结构性改革（第一路径）为主 辅以有限的品牌化（第二路径）刺激 其核心命题是选择继续由企业内卷、汇率贬值、政府补贴来承担成本 还是由制度与分配机制来承担结构性成本 [19] 总结与展望 - 此次政策组合拳旨在通过切断退税、限制价格与主动政治谈判 重构中国外贸的定价体系 [21] - 传统依靠巨额顺差的模式已难以为继 中国的目标是提高出口门槛并夺回话语权 开启一场“脱低价瘾”的产业洗牌 [21]

核心经济数据 - 上海和北京的年度GDP双双突破5万亿元人民币大关，具体为上海5.67万亿元和北京5.2万亿元 [1] - 两座城市的GDP增长率均为5.4%，这一增速超过了全国平均水平，显示出强劲的增长动能 [1][3] 上海经济发展分析 - 上海的经济支柱呈现多元化，不仅是中国的金融中心，更在生物医药、人工智能、集成电路等高科技领域建立了强劲的引擎 [5] - 其5.4%的增长被描述为具有“科技范儿”和“未来感”，增长动力来源于张江、临港等地的科学实验室、智能工厂和科创公司 [5] - 根据规划，上海的城市定位是国际经济、金融、贸易、航运和科技创新中心 [13] 北京经济发展分析 - 北京在实施“减量发展”、疏解非首都功能的背景下实现了GDP从4万亿到5万亿的跨越，表明其增长具有很高的“含金量” [6][7] - 增长主要依靠“高精尖”产业驱动，包括新一代信息技术、科技服务业和金融业，由专利、软件、解决方案及众多“隐形冠军”和“独角兽”公司创造价值 [8] - 根据规划，北京的核心功能是全国政治中心、文化中心、国际交往中心和科技创新中心 [13] 双城发展路径比较 - 上海被描述为“全能型国际选手”，目标是成为全球资源配置的枢纽，其视野和竞争力面向全球 [10] - 北京被描述为“顶级的研发大脑和决策中枢”，侧重于科技创新、文化创意和国际交往，其能量在于辐射和引领全国转型升级 [10] - 两座城市的发展路径存在差异：上海侧重“流通”，北京侧重“创新”，它们共同构成了中国经济的双翼 [10] 行业与增长动力 - 推动两座超级城市增长的关键行业包括：金融业、科技服务业、新一代信息技术、生物医药、人工智能以及集成电路 [5][8] - 增长模式从规模扩张转向质量提升，强调在“高质量发展”的赛道上领先，其增长更聪明且更可持续 [3][9] 未来展望与竞争格局 - 京沪的突破为中国经济顶尖城市的强劲动能提供了证明，同时也预示未来城市竞争将是质量、创新和人民幸福感的竞争 [12] - 广州和深圳在规划中被定位为国际科技创新中心的重要承载地，并拥有全国先进制造业基地等功能，是后续发展的关注点 [13]

2025年宏观经济表现与结构特征 - 2025全年GDP同比增长5.0%，经济运行呈现“生产强于需求、出口保持韧性、内需仍待提振”的复杂图景 [2] - 季度经济节奏呈现“前高后低”特征：一季度GDP同比5.4%，二季度同比5.2%，三季度同比4.8%，四季度同比4.5% [2] - 最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对经济增长的贡献率分别为52.0%、15.3%、32.7%，消费成为内需主引擎 [2] 经济增长动力与结构转型 - 经济增长引擎从传统的“地产-基建”双轮驱动，加速切换至“消费牵引、新质生产力驱动、内外需协同”的新模式 [2] - 传统动能减弱：2025年1-12月，房地产开发投资累计同比-17.2%，基建投资累计同比-2.2% [3] - 新质生产力崭露头角，新兴产业、高端制造等部门增速快于其他经济部门 [3] 工业生产与制造业升级 - 12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，工业生产稳健增长 [4] - 新动能产品产量高速增长：2025全年工业机器人、新能源汽车、集成电路产量同比分别增长28.0%、25.1%、10.9% [4] - 制造业投资是主要拉动力量，累计同比0.6%，“两新”政策持续显效 [6] 消费市场表现 - 12月社零增速进一步放缓至0.9%，消费复苏动能不足 [5] - 消费结构分化显著：必选消费品和部分升级类商品保持增长，但与房地产后周期相关的家用电器和音像器材类、建筑及装潢材料类零售额大幅下降 [5] - 线上渠道保持韧性：2025全年网上零售额增长8.6%，其中实物商品网上零售额增长5.2%，占总消费比重达26.1% [5] 投资与房地产市场 - 2025年全年固定资产投资同比下降3.8% [6] - 设备购置投资拉动作用明显：2025年设备工器具购置投资比上年增长11.8%，拉动全部投资增长1.8个百分点 [6] - 房地产投资全链条收缩，商品房销售面积降幅扩大，销售额降幅大于销售面积降幅，市场呈现“以价换量”态势 [7] 价格周期与通胀预期 - 价格周期从“低通胀”走向“温和再通胀”阶段 [2] - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，为2023年3月以来最高；PPI环比连续3个月上行，低通胀预期循环或被打破 [3] 2026年经济展望 - 2026年作为“十五五”开局之年，预计GDP增速可能维持在5%左右，经济转型叙事将持续演绎 [1][3] - 经济将在稳增长、扩内需、惠民生、防风险等多重目标中寻求均衡，经济增长的动力来源、产业结构的主导力量等或发生新变化，并映射到大类资产估值上 [1][3]

全社会用电量突破10万亿千瓦时 - 2025年中国全社会用电量首次突破10万亿千瓦时，成为全球首个年用电量突破10万亿度的国家 [1][4] - 该用电量相当于美国全年用电量的两倍多，并超过欧盟、俄罗斯、印度、日本四个经济体的年用电量总和 [4] - 2025年用电量约为2015年全年用电量的2倍，十年间用电量翻了一番 [4][6] 用电增长驱动因素 - 第三产业和城乡居民生活用电是拉动全社会用电增长的主要动力，对增长的贡献率达到50% [3] - 第三产业中，充换电服务业用电量增长48.8%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速达到17.0%，是主要增长原因 [3] - 电动汽车普及带动充换电服务业用电量增速近50% [12] 电力供给体系与绿色转型 - 截至2025年11月底，中国风电光伏装机规模达17.6亿千瓦，较2024年同期大幅增长34% [7] - 2025年非化石能源装机占比已超60%，成为发电绝对主力，全社会用电量中每3度电就有1度是绿电 [7] - 2025年建成投运4条特高压通道，跨区跨省输电能力达到3.7亿千瓦，全国共有46条特高压线路 [9] - 截至2025年底，抽水蓄能装机规模超过6600万千瓦，连续10年位居世界首位，其中超80%的单站规模为100万千瓦及以上 [9] - 新型储能装机规模已超1亿千瓦，与“十三五”末相比增长超30倍 [9] 用电结构反映经济转型 - 第二产业是用电主力，占比约64%，增长动力已从高耗能产业转向高端制造 [10] - 2025年江苏省计算机、通信和其他电子设备制造业年度用电量首次突破500亿千瓦时，超越钢铁、化工等传统行业，跃居制造业用电榜首 [10] - 2025年江苏省制造业中战略性新兴产业相关行业用电量同比增长11.2%，增幅高于制造业整体增速7.6个百分点 [10] - 数字经济蓬勃发展，2025年贵州省互联网数据服务用电量同比飙升95.01% [12] - 在算力核心枢纽贵安新区，华为云数据中心用电量增速达56.92% [12]