中金发表报告指出，光伏2026年有望实现供需关系的边际改善，各环节龙头有望扭亏为盈，具备困境翻 转的投资机会。由于光伏消纳问题突出，倒逼国内电力市场化及调节性电源发展，储能迎海内外景气共 振。报告指2026年或是光伏主产业链逆转之年，光伏主产业链在反内卷的帮助下于2025年下半年逐步见 底甚至改善，但财务报表的改善减缓了市场化出清，因此反内卷的持续推进势在必行，组件顺价或将是 核心。该行认为，2026年虽需求阶段性走弱，但供给端反内卷以及龙头企业alpha将帮助部分企业在 2026年扭亏为盈，储能装机带来消纳能力的增强，十五五中后期光伏需求有望修复。另外，能源转型持 续推进带来的消纳压力，促进国内储能政策及需求，叠加成本下降带来的海外储能平价，以及数据中心 电力缺口及负荷波动带来配储需求，该行认为2026年全球储能新增装机增速有望接近50%。装机走弱下 玻璃胶膜分化，关注铜浆及半导体等第二增长曲线。至于银价高企促进银包铜浆料产业化，行业承压下 辅材企业积极寻求半导体、储存领域等第二增长曲线。 ...

值得注意的是，当前资源战略价值正被市场重新认知。铜、锂等关键矿产已从传统商品升级为战略物 资，在能源转型和产业安全背景下，上游资源企业的估值逻辑发生根本性转变。尽管板块波动性较大， 但在供需格局未发生根本性变化的情况下，有色金属资源类资产仍具备长期配置价值。投资者可通过相 关ETF工具，在控制风险的同时参与这一产业趋势。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。 资讯所属栏目还有更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 12月29日早盘，有色矿业板块表现强劲，相关ETF产品盘中再创年内新高。截至10时51分，有色矿业 ETF（159690）上涨0.10%，创下年内第27次价格新高，年初至今累计涨幅已突破102%。板块内个股走 势分化明显，白银有色、湖南白银双双强势涨停，显示出细分品种的结构性机会。 | 有色矿业ETF招商 | | | 159690 | | --- | --- | --- | --- | | 020 | | -0.016 -0.82% | | | SZSE CNY 10:00:00 交易中 | | 1 = + | | | 除北巡按 | | 招商中证有色金属矿业主题ETF | | | 六年 | 100.52 ...

华源证券近日发布大能源行业2025年第52周周报：原煤产量回升同比仍降，供给偏紧但暖冬致需求阶段 性走弱。据国家统计局数据，2025年11月，全国原煤产量为42679万吨，同比-0.5%。11月下旬以来，煤 价高位回落，持续走低，核心在于季节性需求远逊同期。 以下为研究报告摘要： 投资要点： 电力设备：光热规模化发展意见出台十五五装机有望迎近10倍增长空间 本周，两部委印发《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》（以下简称《意见》）。对于十五五的 光热装机规模提出明确目标：到2030年总装机规模力争达到1500万千瓦左右，这意味着十五五光热发电 装机有望迎来近10倍增长空间。 光热发电兼具可靠、灵活、清洁属性，有望在我国能源转型中发挥重要作用。《意见》中也重点提及了 要发挥光热的优势，包括：（1）在大型能源基地中配置光热；（2）积极探索技术经济可行的光热电站 在大基地中作为支撑调节电源发挥作用；（3）建设以光热发电为主的支撑型调节新能源电站；（4）建 设以光热为基础的源网荷储一体化系统；（5）光热与产业协同发展，包括与矿产资源开发冶炼、算力 中心、动力电池制造、盐湖提锂等。 当前光热发电成本较高，需技术降本和 ...

本周一早间，国际铜价迎来历史性突破：LME伦铜涨幅扩大超5%，报12785.33美元/吨，创历史新高。 从全年表现来看，今年以来国际铜价累计涨幅已超40％，有望创下2010年以来的最佳年度涨幅纪录。 这一波强劲涨势不仅引发了全球市场对铜供需格局重构的关注，更对全球股市工业金属板块股票产生连 锁反应。本周一早间，港股有色金属集体高开，江西铜业股份涨近10%，中铝国际涨超5%，中国铝 业、洛阳钼业涨超4%，赣锋锂业、天齐锂业、中国宏桥涨超3%。 近期铜价的飙升，核心动因是供需两端多重利好因素形成共振，与此同时，美元走软和美联储降息也起 到了推波助澜的作用。 澳大利亚必和必拓集团的研究数据显示，到2050年，人工智能数据中心用电线路所需铜材量将增至当前 的6倍，年需求量有望达到300万吨左右。 与此同时，在需求端，伴随全球能源转型进程加速推进，以及人工智能算力爆发带动的数据中心大规模 建设，均对铜材形成了强劲且持续性的需求。 由于数据中心的用电量可达传统设施的十倍，人工智能基础设施对铜的需求正在迅速增长。人工智能冷 却系统也需要专用的铜组件，而计算设施的建设需要前所未有的铜吨位，目前供应已无法满足需求。 在供应端， ...

作为国内电力设备制造与充电网建设运营的领军企业，特锐德（300001）紧扣国家战略，以"智能制造 +集成服务"和电动汽车充电网两大主业为核心，在"源网荷储"深度协同与全球化布局上实现了跨越式发 展，交出了一份高质量发展的答卷。 据统计，截至2025年10月底，特锐德运营公共充电终端达85.5万台，其中直流充电终端51.3万台，市场 份额约24%，排名全国第一；2025年1—10月充电量超过156亿度，市场份额约23%，居行业首位。 特锐德积极探索"充电网+微电网+虚拟电厂"的新业态。依托自主研发的人工智能预测系统，公司实现 了对充电量、光伏输出功率的精准预测，并深度参与电网互动。截至2025年6月底，特锐德具备虚拟电 厂条件、可参与调度的电站超过7700座。 展望下一个五年，特锐德将迎来实现2030年前碳达峰目标的关键窗口期。公司表示，将更加主动地把公 司的发展融入到国家以及全球能源转型的大局里，通过产业和资本的结合，推动公司和整个新能源产业 实现更高质量的发展。 这五年，特锐德在国际化方面取得实质性突破，其高压移动式预制舱变电站项目成功落地沙特国家电 网，以模块化、快速部署、数字化运维的整体解决方案，回应了 ...

11月底，工信部组织了一场动力和储能电池行业制造业企业座谈会。引发行业热议的却是一张现 场图片，长桌之上，锂电行业大佬云集，海辰储能联合创始人、总裁王鹏程的身影格外亮眼。 这张合影不只是行业对玩家市场地位的盖章，更标志着这家以"储能专用电芯"为基因的 企业，正式跻身行业核心阵营。 海辰储能的"上桌"具有里程碑式的意义。和多数从消费锂电或动力电池跨界而来的企业 不同，海辰储能的诞生自带独特基因和几分流量密码。自2 0 1 9年成立起，海辰储能便坚 定聚焦储能专用电芯制造，拒绝"通用电芯适配储能场景"的妥协路线。 正是这份近乎偏执的专业主义，让其在短短六年内快速崛起，建立了从电芯到系统解决 方案的全栈自研能力，一路"大杀四方"。如今，这家储能独角兽还正将锂电长时储能解 决方案向AIDC等高价值场景延伸，成为电力革命浪潮中一股不可忽视的核心力量。 以专业主义卡位长时储能赛道 就在行业扎堆2小时储能系统里打"价格战"之时，海辰早已在锂电长时储能领域布局。在 2 0 22年，其就启动了锂电长时储能专项研发，成为行业最早"吃螃蟹"的企业。其核心逻 辑简单而坚定，长时储能不是临时救急的"充电宝"，而是要用几十年的"能源资产 ...

文章核心观点 - 2025年是中国能源结构深刻转型与低碳征程全面提速的关键节点 绿色低碳已成为中国高质量发展的鲜明底色和坚定宣言 [1] - 能源行业已超越单一经济发展保障者角色 成为绿色转型的塑造者和美丽中国建设的引领者 [9] 结构之变，重塑能源版图 - 2025年清洁能源消费占比稳步攀升至28.6% 煤炭消费比重持续降至53.2% 实现“一升一降”的重大结构蜕变 [3] - 建成并稳健运行全球最大的碳市场 覆盖并引导经济社会最大规模的碳排放流向 [3] - 以风电光伏领跑的可再生能源体系 不仅提前锁定2030年目标 更持续为世界注入绿色动能 [3] - 截至2025年9月底 可再生能源装机达21.98亿千瓦 装机占比约59.1% [11] - 风电光伏装机总量超17亿千瓦 发电量占比约达到22% [11] - 非化石能源消费比重将超额完成20%的目标任务 [11] 投资之涌，持续向绿向新 - 2025年中国能源投资高达3.54万亿元 同比增长11% [5] - 投资覆盖核电 陆上风电 分布式光伏 智能电网等多个领域 [5] - 新型储能 氢能 充换电网络等未来产业投资快速增长 [5] - 全国新型储能装机突破1亿千瓦 全球占比超40% [11] 未来之期，点亮星辰大海 - 在“十五五”规划建议中 氢能与核聚变能被定义为新的经济增长极 [7] - 清洁能源正从重要的补充力量历史性地转向可靠的主力担当 [7] - 可再生能源制氢产能超过每年12万吨 全球占比50%以上 [11] 行业规模与产量数据 - 2025年发电总装机超38亿千瓦 全社会用电量将首超10万亿千瓦时 [11] - 原煤产量48亿吨以上 进口约4.7亿吨 加快建设储备产能9000万吨/年以上 [11] - 原油产量约2.15亿吨 天然气产量突破2600亿立方米 双创历史新高 [11]

12月16日，国际造船巨头，意大利造船集团芬坎蒂尼（Fincantieri）正式抛出重磅战略蓝图。芬坎蒂尼董事会批准2026-2030年商业计划，以"F4 - Fast Forward Further Future"为核心愿景，勾勒出未来五年营收利润双爆发、产能结构再升级、绿色数字深融合的发展路径。 海工及特种船板块依托越南高产能基地优势，在全球能源需求增长驱动下，为集团带来130-140艘新船建造机遇。 2025年5月新成立的 水下业务板块。预计2026-2030年该领域市场规模将从220亿欧元翻倍至430亿欧元，国防（潜艇、水雷战、反潜战等）、商业（水下 基础设施保护）及军民两用（水下无人机、先进传感器等）三大领域均具备强劲增长潜力。 | 2028 | 2030 | | --- | --- | | Revenues | ~ € 11 bn ~ € 12,5 bn | | EBITDA | ~ € 930 mln ~ € 1.250 mln | | EBITDA margin ~ 8,5% ~ 10% | | | Net Profit | ~ € 220 mln ~ € 500 mln | | Profit ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国初请失业金人数小于预期，降息概率小幅下修，但市场未过多解读，CFTC持仓显示Comex铜投机净多头资金增仓，价格上涨；基本面上，上游采购情绪强，中游购销情绪弱，下游畏高，现货价格涨幅受限，LME铜注销仓单维持高位，出口窗口打开；CSPT不设2026年一季度现货采购指导价，铜价走势不确定性大，波动或加剧；元旦假期资金头寸调整或影响行情，建议关注上期所风险提示；阴极铜和LME铜处于上涨末期 - 周期高位，注意回调风险，沪铜和伦铜做多风险收益比低，谨慎参与[2][3] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾与策略建议 核心矛盾 - 美国经济数据影响降息预期，市场未过度解读，Comex铜投机净多头增仓推动价格上涨；基本面上下游畏高，中游购销弱，现货价格涨幅受限，LME铜注销仓单支撑保税区溢价，出口窗口打开；CSPT打破惯例不设一季度指导价，铜价走势不确定性大，波动或加剧[2][3] 交易型策略建议 - 沪铜最新价格分位数100%，近一周年化波动率20.53%，高于上周和历史波动率；LME铜最新价格分位数100%，近一周年化波动率17.22%，高于上周，低于历史波动率；阴极铜和LME铜处于上涨末期 - 周期高位，注意回调风险；沪铜价格区间【93959，99456】，价格重心96708；伦铜价格区间【11561，12398】，价格重心11979；沪铜做多风险收益比0.53%，伦铜做多风险收益率0.69%，谨慎参与；基差策略走强，月差策略中性，跨境价差策略观望[11][13] 企业套保策略建议 - 原料库存低且担心价格上涨的企业，可等待价格回落至95000上下买入主力合约期货，也可买入向上敲出累计期权或卖出看跌期权+买入看涨期权组合；买入向上敲出累计期权适用于配合每日现货低价采购、价格下跌愿意多采货的场景，具有每日结算、匹配采购、提升资金效率等特点[17] 交易策略与套保策略回顾 - 前期逢低建仓买入期货套保头寸可继续持有，未套保者若着急采购，可考虑“卖出看跌期权+买入看涨期权”组合合成多头策略；期货套保买入2601合约套期保值，当周盈利12600元/吨，现货价格上涨5390元/吨，使采购成本降低7210元/吨；单边策略卖出95000平值看跌期权，买入104000虚值看涨期权[22][23] 本周重要信息与下周关键事件解读 本周重要信息 - 利多信息包括能源转型使铜需求到2045年或增长两倍，2026年或进入结构性赤字；CSPT不再为2026年一季度铜精矿加工费设定指导价，凸显供应趋紧；央行实施适度宽松货币政策，提振有色金属行业需求与价格预期；截至11月底，全国累计发电装机容量同比增长17.1%[25][27][28] - 利空信息包括2025年中国四季度有色金属企业信心指数为49.8，低于临界点50；12月25日国内市场电解铜现货库存大幅累库；CME“美联储观察”显示降息概率情况[28][29] - 交易所信息包括2025年圣诞节期间LME休市，上期所公布元旦期间工作安排[29][30] 下周关键事件解读 - 下周将发布美国6个月期国库券拍卖利率、中国官方PMI、美国初请失业金人数等宏观经济指标[32] 盘面价量与资金解读 内盘解读 - 周内沪铜加权指数交易量环比回落24.42%，持仓量环比回落3.13%，市场投机度回升；沪铜主力合约价格波动区间【93400~99730】，周五收于98720元/吨，周内涨5.11%，振幅6.74%；远期合约涨幅扩大，期限结构由“远期贴水转为平水甚至小幅升水”[32][33] 外盘解读 - 当周LME铜因圣诞节休市两天，Comex铜持续上涨，有望突破2025年7月高点，LME铜开市有望补涨；LME铜价区间【11873，12282】，收于12133美元/吨，周内仓差 -5106手，环比上涨1.86%，振幅3.43%；COMEX铜价区间【548，588.8】，收于585.15美分/磅，周内仓差 -1464手，环比上涨6.32%，振幅7.41%；COMEX铜活跃合约持仓处于同期高位，CFTC数据显示投机者净多头头寸增加4904手；LME铜市场休市前，24日LC价差回升至 -200以内[35] 现货价格与利润分析 现货价格与冶炼利润 - 当周现货市场量减价增，后半周电解铜现货价格走强，贴水幅度扩大，购销情绪转弱，成交“有价无市”；精废价差环比回升；电力用杆和漆包线行业用杆加工费环比走平，部分企业停产放假，铜杆等企业周度开工率预期回落；精铜现货冶炼收入周环比回升，冶炼厂采购意愿与卖方出货情绪均回升[39][40][41] 进口利润与进口量 - 当周铜进口利润和再生铜进口利润环比回落，制约进口意愿；洋山港溢价回升，支撑冶炼厂出口铜，后续出口量受冶炼企业开工率影响；2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿260万实物吨，全年进口量3026万实物吨，同比增加7.43%[43] 库存分析 - 当周Comex铜库存“虹吸效应”仍存，国内铜库存环比回升，LME铜库存环比回落；上期所铜注册仓单环比回落，上海铜库存环比回升；LME铜注册仓单环比回升，注销仓单维持在50000吨上下，总库存环比回落；COMEX铜库存环比回升，注册库存持续回升，商业空单量增加[46] 供需推演与及价格预期 供给推演 - 2025年全球铜精矿产量预期1987.1万金属吨，供需平衡 -16.6万金属吨；2026年全球铜精矿产量预期2044.1万金属吨，供需平衡 -33.1万金属吨[51] - 11月中国电解铜产量110.31万吨，环比增加1.15万吨，同比增幅9.75%，1-11月累计产量同比增加128.94万吨；12月预期有4家冶炼厂检修，预计检修影响量为0.5万吨；机构预计12月电解铜产量为116.88万吨，环比增加6.57万吨，1-12月累计产量同比增幅11.30%[52][53] 需求预期 - 11月国内铜材产量低于预期，环比下降0.09%，综合开工率为61.6%，环比回升3.8%；12月预计多数行业开工率环比继续小幅增长，铜箔行业>铜板带行业>铜管行业>电解铜杆行业>铜棒行业>再生铜杆行业；12月铜材产量等环比大概率回升，电解铜表观消费量环比回升[55][58] 价格预期 - 当周市场情绪高，期价突破95000后多空分歧加大，价格加速上涨，周五夜盘一度冲高100000关口；产业与投机资金博弈将加大铜价波动，元旦假日谨防情绪波动影响交易节奏[61]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，在新能源消纳面临压力的背景下，光热发电凭借其可靠、灵活、清洁的特点，有望成为“十五五”期间重点发展的发电形式，行业装机将迎来近10倍增长空间[2][3][18] - 报告认为，煤炭行业在“反内卷”查超产政策推动下供给持续收缩，虽然短期因暖冬需求走弱导致煤价承压，但供给端收缩趋势或仍将持续，推动行业供需格局从宽松向平衡迈进[4][21] 电力设备（光热发电）部分总结 - **政策目标明确，增长空间巨大**：国家两部委印发《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》，提出到2030年光热发电总装机规模力争达到**1500万千瓦**左右[2][8][9]。截至2025年10月，我国光热发电总装机仅约**162万千瓦**，这意味着“十五五”期间行业装机有望迎来近**10倍**增长空间[9] - **技术优势显著，应用场景多元**：光热发电兼具光伏的清洁属性与传统电源的可靠、灵活属性，出力稳定且具备调峰、调频、电压支撑等能力[10][15]。《意见》重点提及发挥其优势，包括在大型能源基地中作为支撑调节电源、建设源网荷储一体化系统、与矿产资源开发、算力中心等产业协同发展[2][11][13] - **当前成本较高，需政策与市场双轮驱动**：当前光热发电成本仍显著高于煤电，例如青海省某项目上网电价为**0.55元/千瓦时**[15]。《意见》提出目标到2030年度电成本与煤电基本相当，并提出了特殊电价机制、容量补偿、提高绿色收益等鼓励性措施[3][15] - **产业链与投资建议**：光热电站设备投资占比较高，以**300MW/10h**储热熔盐塔式电站为例，静态投资约**1.37万元/kW**，其中聚光系统投资占比达**40%**[16]。报告建议关注光热发电设备供应商，如东方电气、哈尔滨电气、西子洁能、安彩高科等[3][18] 煤炭部分总结 - **原煤产量同比持续收缩，但降幅收窄**：2025年11月，全国原煤产量为**42679万吨**，同比微降**0.5%**，同比降幅连续5个月为负但11月有所收窄[4][18]。主要产区中，山西产量同比降**3.3%**，内蒙古同比降**2.0%**，陕西同比增**4.6%**，新疆同比降**1.6%**[18] - **供给收缩政策效果显著，但短期需求疲软压制煤价**：自2025年7月“查超产”政策实施以来，行业供给持续收缩，扭转了上半年产量高增局面[4][21]。煤价在10-11月因供需缺口等因素从**699元/吨**上涨至**834元/吨**，涨幅达**19.3%**[20]。但11月下旬以来，因初冬气温显著偏高导致采暖需求不足、电厂日耗偏低，煤价高位回落并持续承压[4][20] - **煤炭进口量同比降幅扩大**：2025年11月，我国煤及褐煤进口量为**4405万吨**，同比大幅下降**19.9%**，跌幅较10月扩大**10.2**个百分点[5][32]。1-11月累计进口**43168万吨**，同比降**12.0%**[5][32]。进口放缓主因海外煤价回升削弱了沿海电厂的进口意愿[5][32] - **投资建议**：报告建议积极关注两类标的：一是稳健的头部动力煤公司，如中国神华、中煤能源、陕西煤业；二是高弹性煤炭公司，如兖矿能源[5]