铜价飙涨行情与市场动态 - 2025年12月29日，伦敦金属交易所三个月期铜价格飙升至12960美元/吨，逼近13000美元关口，创下历史新高[1] - 铜价自年初不足9600美元/吨起，年内涨幅高达35%，有望创下2009年以来的最大年度涨幅[1] - 铜价暴涨牵动全球产业链神经，影响范围从家电、汽车制造到新能源基建，波及期货投资者与普通消费者[1] 铜的战略地位与核心需求驱动 - 铜被称为工业的“筋骨”和新能源的“命脉”，被联合国列为“新型战略原材料”，其价格被视为经济晴雨表[3] - 一辆纯电动汽车用铜量约80公斤，是传统燃油车的4-5倍[3] - 新能源与AI领域需求激增：2025年中国新能源汽车、光伏等领域铜消费量达380-400万吨[7]；每兆瓦AI数据中心耗铜量是传统数据中心的2倍以上，一座10兆瓦AI数据中心电力电缆用铜量可达上百吨[3][7] 铜价上涨的核心驱动因素 - **供应端紧张**：全球主要产铜国事故频发，如印尼格拉斯伯格铜矿因泥石流减产35%，智利、刚果（金）铜矿也遭遇生产扰动，导致全球铜矿产量同比小幅下降[6] - **区域性供需错配**：美国关税政策扰动贸易流，贸易商向美国疯狂运铜，导致纽约商品交易所铜库存飙升至45.69万短吨，而伦敦金属交易所欧洲库存从7万吨暴跌至1.4万吨[6] - **宏观政策助力**：市场预期美联储将继续降息，美元走弱，使以美元计价的铜更具吸引力，投机资金涌入[8]；铜被纳入美国关键矿产清单，战略属性提升，加剧全球资源争夺[8] 铜价上涨的行业影响 - **下游制造业承压**：电线电缆企业成本压力陡增，被迫下调开工率，并开始寻求“以铝代铜”的替代方案[10] - **投资市场活跃**：铜期货成为热门品种，中国国内铜期货沉淀资金已突破500亿元，规模仅次于黄金[10] - **消费端潜在影响**：未来家电、新能源汽车等产品可能因原材料涨价而提价[10] 铜价未来走势的市场观点 - **乐观观点**：花旗等机构预测，在牛市情境下铜价可能触及15000美元[12] - **谨慎观点**：高盛等机构认为当前涨价更多由预期驱动，真实需求或难以支撑高位，2026年铜价可能回调至10000-11000美元区间[12] - **长期趋势**：尽管存在AI发展遇阻或美联储政策超预期收紧等回调风险，但能源转型与AI发展的大趋势不变，铜价重心大概率维持高位，难以回到以往50000-60000元/吨的低点[12]

文章核心观点 - 中国经济正处于深刻转型期，经济动能正从传统行业（如房地产）历史性地转向代表前沿科技的新质生产力领域 [4] - 未来中国经济的长期发展空间将由绿色转型（以新能源为代表）和科技突破（新质生产力）两大关键因素定义 [4] - 企业家和投资者应重点关注经济结构变化中的新机遇，积极拥抱绿色化和数字化浪潮，参与中国经济高质量发展 [5] 宏观经济与结构转型 - 当前经济呈现显著结构性分化特征，例如代表前沿科技的GPU企业与传统房地产行业在市值、营收与员工规模上对比鲜明 [4] - 出口展现了强大韧性，在复杂国际环境下仍创下盈余纪录，为中国经济提供了坚实的外部支撑 [4] - 中国城市化进程仍有提升空间，预计到2035年达到峰值，这将结合新能源转型，为率先布局科技产业化的地区（如安徽、合肥）带来持续的“腾挪空间”和发展机遇 [4] 产业发展与投资机遇 - 以新能源为代表的绿色转型是定义中国经济发展空间的关键因素之一 [4] - 以科技突破为核心的新质生产力发展是另一关键因素，在人口结构变化背景下，应对未来劳动力与服务需求的技术创新（如人形机器人）将孕育巨大市场潜力 [4] - 居民资产配置正从房地产主导逐步向多元化转变，股市的长期健康发展依赖于代表“国运”的新质生产力企业的成长与资本市场改革的深化 [5] 区域发展机遇 - 安徽、合肥等率先布局科技产业化的地区，将结合城市化峰值（预计2035年）与新能源转型，获得持续的发展机遇 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年全球经济在动荡中前行，海外特朗普上任、美联储重启降息，国内信心重塑、反内卷推动供给侧改革；2026年全球政治与科技周期共振支撑风险资产，能源转型与AI投资重塑大宗商品格局 [6] - 美国中期选举扰动政策预期，财政扩张边际收敛，经济“外强中干”，通胀有粘性，经济可能走向复苏或阶段性过热 [7] - 中国“十五五”开局，经济弱复苏寻求质的提升，通胀有望改善，财政积极扩张，货币适度宽松，反内卷推动结构性牛市 [8] - 资产配置上，权益资产延续乐观，债市环境复杂，黄金受青睐，汇率市场有波动，需警惕“政策失灵”与“预期落空”风险 [16][17] 根据相关目录分别进行总结 全球经济回顾与展望 - 2025年全球经济复苏受关贸冲击承压，美国特朗普政策影响大，中国经济弱复苏转型，德国财政扩张，日本通胀高企 [62] - 2026年全球经济增长前景黯淡，预计增速放缓，通胀回落但各国分化，财政空间逼仄，中美将联袂财政扩张 [72][77] 美国经济与政策 - 经济“外强中干”，中期选举扰动政策预期，财政扩张延续但边际收敛，通胀有粘性，美联储在“防衰退”与“控通胀”间平衡，经济可能走向复苏或过热 [7] - 特朗普2026年转向国内备战中期选举，形成“双宽”合力，可能采取财政扩张、贸易关税利用、货币政策宽松等举措 [92][99] - 2026年美联储换帅，热门候选人偏向鸽派，不同候选人当选市场反应不同，鲍威尔是否留任理事也受关注 [103][104] 中国经济与政策 - 2025年国内经济呈现强预期弱现实特征，内忧外困中奋力破局，新老经济分化，物价羸弱，财政发力前置，货币政策适度宽松 [124][132] - 2026年经济弱复苏寻求质的提升，GDP增速小幅放缓，动力转向内需，通胀有望改善，财政延续积极扩张，货币适度宽松，关注反内卷 [230] 资产配置 - 权益资产：美股可能再创新高，A股围绕“十五五”规划展开结构性行情，风格或随PPI转正在下半年切换 [16] - 债市：美债收益率曲线陡峭化，中债利率有下行空间但需关注PPI转正风险 [16] - 黄金：在美联储降息、美元贬值、地缘冲突利好下，配置价值凸显，有望再破前高 [16] - 汇率市场：美元承压贬值，人民币汇率稳韧走升，但需警惕央行干预 [17] 大宗商品 - 2026年大宗商品将在震荡分化中酝酿结构性牛市，全球货币宽松奠定流动性基础，AI投资与能源转型提振需求，反内卷压缩产能 [28] - 不同商品表现分化，电力金属、数字/能源金属、关键矿物、传统能源走势各异，需关注全球电网投资、中国政策动向、AI数据中心建设、地缘政治冲突等因素 [328][329] 中国“十五五”规划 - 2025年二十届四中全会提出“十五五”规划建议，核心思路是聚焦内生，通过多方面举措推动中国式现代化 [186] - 2026年是“十五五”开局之年，不同阶段有不同观察点和市场影响，政策核心落脚点在反内卷，推动经济“增速趋稳、结构优化” [336][340] “反内卷”政策 - 2024 - 2025年多个重要会议提出反内卷政策，从政策倡导走向行业实践，整治“低价倾销”等恶性竞争 [352][353] - 与2015年供给侧改革有相似也有差异，对市场的影响路径包括短期推动情绪回暖、中长期影响企业盈利和商品价格等 [362][363][372] 库存周期 - 目前国内库存周期处于被动补库阶段，PPI与M1增速是领先指标，有望催生出新一轮库存周期，但地产与朱格拉周期可能压制其强度 [380][386][390] 人民币汇率 - 2025年人民币汇率波动加大，震荡走升；2026年美元大概率震荡小贬，人民币汇率有望稳韧走升 [402][403] 黄金与白银 - 黄金：2026年告别单边暴涨，进入“高位震荡、阶梯上行”阶段，应分批配置作为对冲宏观不确定性的核心资产 [414][415] - 白银：长期受益于降息、复苏与能源转型，短期需警惕资金面背离 [419]

中国国家应对气候变化战略研究和国际合作中心首任主任、学术委员会主任李俊峰18日在中新社国 是论坛之"能源中国"上指出，其实中国很多地方已经可以开始谈论碳中和的问题。中国应开始部署一部 分地区率先进入碳中和，为全国未来的碳中和积累经验。 所以，李俊峰指出，在做能源研究、能源开发、能源规划、能源转型的时候，就要开始部署一部分 地区率先进入碳中和。通过这些地区的经验，找到实现碳中和的路径，为全国未来的碳中和积累经验。 其中，也包括央企、大型企业等率先探索转型之路。 中国此前已明确提出力争在2030年前达到二氧化碳排放峰值，努力争取2060年前实现碳中和的目 标。李俊峰认为，实现碳达峰、碳中和必须有全局观念，要有紧迫感。全国要在2030年前达峰，意味着 至少大部分东部地区，如浙江、江苏、广东等省份都要在"十四五"期间达峰。 李俊峰指出，现在一些地方有"达峰恐惧症"，害怕当前碳排放还没有真正达峰，"将来一旦增长， 该怎么办？"其实，达峰只是一个拐点，之后可能还有一些波动，包括小幅的增长、下降等反复，然后 慢慢地度过一个平台期，而这个拐点已经出现了，李俊峰说。 李俊峰表示，"十四五"(2021-2025年)是实现碳达峰的 ...

11月底，工信部组织了一场动力和储能电池行业制造业企业座谈会。引发行业热议的却是一张现场图 片，长桌之上，锂电行业大佬云集，海辰储能联合创始人、总裁王鹏程的身影格外亮眼。 这张合影不只是行业对玩家市场地位的盖章，更标志着这家以"储能专用电芯"为基因的企业，正式跻身 行业核心阵营。 沿着这一研发逻辑，催生了全球首个8小时长时储能专用电芯∞Cell 1300Ah 8h，依托自主研发的"超厚 电极技术"，攻克了极片结构易开裂、电子和离子传输速度慢、电解液浸润困难三大核心难关，实现单 体容量较主流产品提升至4倍以上。这一产品在12月12日，第三届海辰储能生态日上亮相。作为全球首 个原生8小时长时储能解决方案∞Power⁸ 6.9MW/55.2MWh的核心部件，将在2026年第四季度实现量产交 付。 更重要的是，海辰构建了从587Ah、1175Ah到1300Ah大容量、高安全、长寿命的完整电芯矩阵。前两 款已实现全球超大规模商业交付，还用实打实的项目验证了技术路线的可行性，更定义了长时储能的专 用标准。 海辰储能的"上桌"具有里程碑式的意义。和多数从消费锂电或动力电池跨界而来的企业不同，海辰储能 的诞生自带独特基因和几 ...

全球并购市场整体趋势 - 2025年全球并购交易规模已超越上年水平 能源与化工行业贡献了超60%的交易额增量 成为全年并购市场的重要推动力 [1] AI技术驱动跨行业并购 - AI数据中心耗电量急剧增加 单座AI数据中心年耗电量可达10万户家庭规模 能源供应成为科技企业发展关键瓶颈 [2] - 科技公司向能源领域延伸布局成为明确的跨行业整合趋势 例如Alphabet以47.5亿美元现金收购能源企业Intersect 以支撑自身AI数据中心电力需求 [2] - 此次收购标志着“AI基础设施驱动跨行业并购”新趋势的进一步深化 其他科技公司也在积极寻求与能源企业的合作或直接并购 [2] 传统能源行业整合与转型 - 中东地区并购交易数据突出 今年前9个月该地区并购交易额达530亿美元 同比大幅增长 [3] - 阿联酋以134亿美元收购化工企业 强化其在国际化工市场的布局 推动能源价值链垂直整合 [3] - 阿布扎比国家石油公司收购科思创的交易扩大了阿联酋在全球化工领域的影响力 为其能源转型储备重要资源 [3] - 传统能源企业积极寻求与新能源 储能技术相关的并购机会 构建多元化能源组合 并购活动涉及可再生能源技术 储能解决方案和能源效率提升技术 [3] - 地缘政治和能源安全考量推动并购活动 各国和企业寻求通过并购保障关键能源资源供应安全 减少对外部供应链依赖 [3] 关键矿产资源布局 - 能源化工领域的并购交易涉及对锂 钴 稀土等关键矿产资源的布局 这些资源对发展新能源技术和推动能源转型至关重要 [4] 绿色转型催化并购活动 - 在全球应对气候变化背景下 绿色转型成为推动能源化工领域并购的重要催化剂 企业通过并购获取低碳技术 清洁能源资产和环保解决方案 [5] - 这种趋势在欧洲市场尤为明显 多家能源化工企业通过并购整合绿色资产 [5] - 化工企业通过并购优化产品组合 增加环保型产品和服务的比重 以响应市场需求并符合环保法规 [5] 未来展望与行业趋势 - 随着全球能源转型深入推进 企业将通过并购优化业务结构 增强在新能源时代的竞争力 [5] - 科技与能源的融合将成为并购市场重要主题 AI 大数据等数字技术在能源化工领域的应用将催生新的并购机会 [5] - 新兴市场的能源化工企业将通过并购活动加速国际化进程 可能改变全球能源化工行业的竞争格局 [5] - 当前并购活动反映了全球能源体系深刻变革 科技企业跨界进入 传统能源企业战略调整 能源供应链重构以及绿色转型共同塑造了并购格局 [5]

中金发表报告指出，光伏2026年有望实现供需关系的边际改善，各环节龙头有望扭亏为盈，具备困境翻 转的投资机会。由于光伏消纳问题突出，倒逼国内电力市场化及调节性电源发展，储能迎海内外景气共 振。报告指2026年或是光伏主产业链逆转之年，光伏主产业链在反内卷的帮助下于2025年下半年逐步见 底甚至改善，但财务报表的改善减缓了市场化出清，因此反内卷的持续推进势在必行，组件顺价或将是 核心。该行认为，2026年虽需求阶段性走弱，但供给端反内卷以及龙头企业alpha将帮助部分企业在 2026年扭亏为盈，储能装机带来消纳能力的增强，十五五中后期光伏需求有望修复。另外，能源转型持 续推进带来的消纳压力，促进国内储能政策及需求，叠加成本下降带来的海外储能平价，以及数据中心 电力缺口及负荷波动带来配储需求，该行认为2026年全球储能新增装机增速有望接近50%。装机走弱下 玻璃胶膜分化，关注铜浆及半导体等第二增长曲线。至于银价高企促进银包铜浆料产业化，行业承压下 辅材企业积极寻求半导体、储存领域等第二增长曲线。 ...

值得注意的是，当前资源战略价值正被市场重新认知。铜、锂等关键矿产已从传统商品升级为战略物 资，在能源转型和产业安全背景下，上游资源企业的估值逻辑发生根本性转变。尽管板块波动性较大， 但在供需格局未发生根本性变化的情况下，有色金属资源类资产仍具备长期配置价值。投资者可通过相 关ETF工具，在控制风险的同时参与这一产业趋势。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。 资讯所属栏目还有更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 12月29日早盘，有色矿业板块表现强劲，相关ETF产品盘中再创年内新高。截至10时51分，有色矿业 ETF（159690）上涨0.10%，创下年内第27次价格新高，年初至今累计涨幅已突破102%。板块内个股走 势分化明显，白银有色、湖南白银双双强势涨停，显示出细分品种的结构性机会。 | 有色矿业ETF招商 | | | 159690 | | --- | --- | --- | --- | | 020 | | -0.016 -0.82% | | | SZSE CNY 10:00:00 交易中 | | 1 = + | | | 除北巡按 | | 招商中证有色金属矿业主题ETF | | | 六年 | 100.52 ...

华源证券近日发布大能源行业2025年第52周周报：原煤产量回升同比仍降，供给偏紧但暖冬致需求阶段 性走弱。据国家统计局数据，2025年11月，全国原煤产量为42679万吨，同比-0.5%。11月下旬以来，煤 价高位回落，持续走低，核心在于季节性需求远逊同期。 以下为研究报告摘要： 投资要点： 电力设备：光热规模化发展意见出台十五五装机有望迎近10倍增长空间 本周，两部委印发《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》（以下简称《意见》）。对于十五五的 光热装机规模提出明确目标：到2030年总装机规模力争达到1500万千瓦左右，这意味着十五五光热发电 装机有望迎来近10倍增长空间。 光热发电兼具可靠、灵活、清洁属性，有望在我国能源转型中发挥重要作用。《意见》中也重点提及了 要发挥光热的优势，包括：（1）在大型能源基地中配置光热；（2）积极探索技术经济可行的光热电站 在大基地中作为支撑调节电源发挥作用；（3）建设以光热发电为主的支撑型调节新能源电站；（4）建 设以光热为基础的源网荷储一体化系统；（5）光热与产业协同发展，包括与矿产资源开发冶炼、算力 中心、动力电池制造、盐湖提锂等。 当前光热发电成本较高，需技术降本和 ...

本周一早间，国际铜价迎来历史性突破：LME伦铜涨幅扩大超5%，报12785.33美元/吨，创历史新高。 从全年表现来看，今年以来国际铜价累计涨幅已超40％，有望创下2010年以来的最佳年度涨幅纪录。 这一波强劲涨势不仅引发了全球市场对铜供需格局重构的关注，更对全球股市工业金属板块股票产生连 锁反应。本周一早间，港股有色金属集体高开，江西铜业股份涨近10%，中铝国际涨超5%，中国铝 业、洛阳钼业涨超4%，赣锋锂业、天齐锂业、中国宏桥涨超3%。 近期铜价的飙升，核心动因是供需两端多重利好因素形成共振，与此同时，美元走软和美联储降息也起 到了推波助澜的作用。 澳大利亚必和必拓集团的研究数据显示，到2050年，人工智能数据中心用电线路所需铜材量将增至当前 的6倍，年需求量有望达到300万吨左右。 与此同时，在需求端，伴随全球能源转型进程加速推进，以及人工智能算力爆发带动的数据中心大规模 建设，均对铜材形成了强劲且持续性的需求。 由于数据中心的用电量可达传统设施的十倍，人工智能基础设施对铜的需求正在迅速增长。人工智能冷 却系统也需要专用的铜组件，而计算设施的建设需要前所未有的铜吨位，目前供应已无法满足需求。 在供应端， ...