调查概况与核心观点 - 中国银行保险资产管理业协会公布2026年保险机构资产配置展望调查结果 调查覆盖127家保险机构 包括36家保险资产管理机构和91家保险公司 [1] - 大类资产配置方面 股票和证券投资基金是2026年保险机构普遍看好的境内投资资产 [1] - 多数保险机构预计对银行存款 债券 证券投资基金及其他金融资产的配置比例与2025年基本持平 部分机构有意愿适度或微幅增加股票投资 [1] 大类资产配置计划 - 对于股票配置 在保险资产管理机构中 有2.70%的机构计划大幅增加(20%以上) 5.41%计划较大幅增加(10%-20%) 24.32%计划适度增加(5%-10%) 40.54%计划微幅增加(0-5%) 27.03%计划基本不变 无机构计划减少 [2] - 对于股票配置 在保险公司中 有3.30%的机构计划大幅增加(20%以上) 1.10%计划较大幅增加(10%-20%) 26.37%计划适度增加(5%-10%) 36.26%计划微幅增加(0-5%) 30.77%计划基本不变 仅2.20%的机构计划减少 [2] - 对于证券投资基金配置 在保险资产管理机构中 有8.11%的机构计划较大幅增加(10%-20%) 8.11%计划适度增加(5%-10%) 27.03%计划微幅增加(0-5%) 56.76%计划基本不变 无机构计划减少 [2] - 对于证券投资基金配置 在保险公司中 有2.20%的机构计划大幅增加(20%以上) 26.37%计划适度增加(5%-10%) 25.27%计划微幅增加(0-5%) 36.26%计划基本不变 9.89%的机构计划减少 [2] - 对于债券配置 在保险资产管理机构中 有13.51%的机构计划适度增加(5%-10%) 21.62%计划微幅增加(0-5%) 48.65%计划基本不变 16.22%的机构计划减少 [2] - 对于债券配置 在保险公司中 有1.10%的机构计划大幅增加(20%以上) 3.30%计划较大幅增加(10%-20%) 12.09%计划适度增加(5%-10%) 10.99%计划微幅增加(0-5%) 42.86%计划基本不变 30.77%的机构计划减少 [2] - 对于银行存款配置 在保险资产管理机构中 有2.70%的机构计划微幅增加(0-5%) 62.16%计划基本不变 35.13%的机构计划减少 其中5.41%计划大幅减少(20%以上) [2] - 对于银行存款配置 在保险公司中 有2.20%的机构计划较大幅增加(10%-20%) 1.10%计划微幅增加(0-5%) 68.13%计划基本不变 28.58%的机构计划减少 [2] 债券市场展望与偏好 - 多数保险机构对2026年债券市场整体持中性态度 [3] - 利率债方面 预计10年期国债收益率将处于1.8%—1.9%区间 30年期国债收益率将集中在2.2%—2.4%区间 [3] - 信用债方面 超半数保险机构预计高等级信用债收益率中枢处在2.0%—2.5%区间 信用利差整体将呈现震荡趋势 [3] - 2026年 保险机构更看好高等级产业债 银行永续债及二级资本债以及可转债 [3] - 期限选择上 10年期（含）至30年期的债券品种是主要配置方向 整体久期策略以基本维持现有不变为主 [3] A股市场展望与偏好 - 多数保险机构对2026年A股市场持较乐观态度 [3] - 2026年 保险机构更看好科创50 沪深300 中证A500和创业板等相关股票 [3] - 看好电子 有色金属 电力设备 计算机 通信 医药生物和基础化工等行业 [3] - 关注芯片半导体 国防军工 AI算力 机器人 能源金属 商业航天 高股息 医药生物与创新药和企业出海与全球化等投资主题 [3] - 认为企业盈利修复和流动性环境是影响A股市场的主要因素 [3] - 资产配置上 多数保险机构计划小幅增配A股 [3] 基金投资偏好 - 2026年 保险资产管理机构倾向配置股票型基金 二级债基 混合偏股型基金 指数型基金和ETF基金 [5] - 保险公司偏好配置二级债基 股票型基金 混合偏股型基金 成长型基金和ETF基金 [5] - 近半数保险机构计划小幅增配公募基金 [5] 境外投资展望与偏好 - 港股是2026年保险机构最看好的境外投资品种 同时黄金投资和美股投资也受到保险机构较多关注 [5] - 操作倾向上 半数保险资产管理机构计划小幅增配港股 四成保险公司计划维持现有港股配置比例 [5]

大类资产配置展望 - 2026年保险机构普遍看好境内投资资产中的股票和证券投资基金 [1] - 多数保险机构预计对银行存款、债券、证券投资基金及其他金融资产的配置比例与2025年基本持平 [1] - 部分机构有意愿适度或微幅增加股票投资 [1] 债券市场配置 - 多数保险机构对2026年债券市场整体持中性态度 [1] - 保险机构更看好高等级产业债、银行永续债及二级资本债以及可转债 [1] - 期限选择上，10年期（含）至30年期的债券品种是主要配置方向，整体久期策略以基本维持现有不变为主 [1] A股市场观点 - 多数保险机构对2026年A股市场持较乐观态度 [1] - 保险机构更看好科创50、沪深300、中证A500和创业板等相关股票 [1] - 看好电子、有色金属、电力设备、计算机、通信、医药生物和基础化工等行业 [1] - 关注芯片半导体、国防军工、AI算力、机器人、能源金属、商业航天、高股息、医药生物与创新药和企业出海与全球化等投资主题 [1] - 认为企业盈利修复和流动性环境是影响A股市场的主要因素 [1] - 资产配置上，多数保险机构计划小幅增配A股 [1] 基金投资配置 - 2026年，保险资产管理机构倾向配置股票型基金、二级债基、混合偏股型基金、指数型基金和ETF基金 [2] - 保险公司偏好配置二级债基、股票型基金、混合偏股型基金、成长型基金和ETF基金 [2] - 近半数保险机构计划小幅增配公募基金 [2] 境外投资配置 - 港股是2026年保险机构最看好的境外投资品种 [2] - 黄金投资和美股投资也受到保险机构较多关注 [2] - 操作倾向上，半数保险资产管理机构计划小幅增配港股 [2] - 四成保险公司计划维持现有港股配置比例 [2]

文章核心观点 - 文章核心观点是分析中国汽车行业在2024年第一季度的市场表现 指出行业整体销量实现同比增长 但内部竞争加剧 价格战持续 同时新能源汽车出口表现强劲 成为重要增长动力[4] 行业整体销量表现 - 2024年第一季度 中国汽车行业销量达到672万辆 同比增长10.6%[4] - 3月单月销量为269.4万辆 同比增长9.9%[4] 行业内部竞争态势 - 行业内部竞争异常激烈 价格战持续进行[4] - 多家车企通过降价促销来争夺市场份额[4] 新能源汽车表现 - 新能源汽车销量持续增长 是推动行业增长的关键因素[4] - 第一季度新能源汽车销量达到209万辆 同比增长31.8%[4] - 3月单月新能源汽车销量为88.3万辆 同比增长35.3%[4] 汽车出口情况 - 汽车出口表现尤为亮眼 成为行业重要增长点[4] - 第一季度汽车出口量达到132.4万辆 同比增长33.2%[4] - 3月单月出口量为50.2万辆 同比增长39.9%[4] - 新能源汽车在出口中扮演重要角色 第一季度新能源汽车出口量为30.7万辆[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 结合国泰海通策略团队观点，地方两会陆续召开，扩内需与强科技是政策重点，叠加春节假期临近，看好受益增量政策与产业事件催化的科技成长和内需方向；结合国泰海通固收团队的观点，当前基于曲线陡峭化的高确定性预期，美国长债风险或在积累，当前配置策略应聚焦中久期品种并强化风险管理能力；建议均衡风格配置，重视科技成长风格基金，兼顾内需价值等资产，关注中久期的利率债产品，长期资金利率维持较低水平时货币基金无趋势性投资机会，可适当配置黄金ETF用于长期投资和避险[3][15][16][17] 根据相关目录分别进行总结 过去两周市场回顾 - A股在节前一周（20260209 - 20260213）周一至周四震荡上涨、周五下跌，但全周仍延续上涨行情，TMT板块表现较优；截至2月13日，上证综指收于4082.07点、全周涨0.41%，深证成指收于14100.19点、全周涨1.39%；主要指数中，上证50指数跌0.12%，沪深300指数涨0.36%，中证500指数涨1.88%，创业板指数涨1.22%，科创50指数涨3.37%；成长风格优于价值；沪深两市成交10.46万亿元，成交量较前周约减少14682亿元；申万一级行业分类下31个行业中18个上涨、13个下跌，综合、计算机等行业涨幅居前，纺织服饰、食品饮料等行业跌幅居前[6] - 节前一周资金面宽松，持券过节需求增加，债市上涨；与2月6日相比，2月13日1年期国债收益率保持1.32%左右，10年期国债收益率下行2BP至1.79%；1年期国开债收益率下行1BP至1.56%，10年期国开债收益率下行2BP至1.95%；信用债等级利差多数走阔、期限利差多数收窄，AAA级、AA级企业债收益率平均下行4BP，城投债收益率平均下行3BP；主要指数中，中债总净价等指数上涨，中证转债指数涨1.08%[7] - 过去两周（20260209 - 20260220），因美联储理事下调降息幅度预期及资产管理公司出售贷款资产引发私募贷款损失担忧，美股下跌，道琼斯工业指数跌0.98%，标普500指数跌0.33%，纳斯达克指数跌0.63%；欧洲各主要市场上涨，亚太各主要市场涨跌互现；美元指数跌0.77%；大宗商品中，能源指数涨3.93%，NYMEX原油、ICE布油价格分别涨4.48%、5.16%；贵金属指数涨2.66%，COMEX黄金涨3.02%，COMEX白银涨9.98%[8] 节前一周基金市场回顾 - 股票型基金整体涨1.27%，其中主动股票开放型基金涨1.42%、表现优于指数；混合型基金中主动混合开放型基金涨1.23%；部分重仓人工智能、芯片半导体等板块的基金表现较优；指数基金中，跟踪人工智能、影视等主题产品表现较好[9][10] - 债券型基金整体涨0.15%，指数债券型基金涨0.08%，主动债券开放型基金涨0.16%、表现优于指数；纯债债券型基金涨0.10%，准债债券型基金涨0.18%，偏债债券型基金涨0.26%，可转债债券型基金涨1.31%；权益资产涉及芯片半导体、传媒等板块的偏债债基和可转债债基表现较优；纯债债券型基金中，部分重配中短久期利率债的产品表现较好[10] - 货币基金年化收益率为1.20%；长期和中期摊余成本法债基年化收益率分别为0.95%和2.95%，封闭摊余成本法债基年化收益率为2.50%[10] - QDII基金中，权益类QDII基金整体涨1.02%，部分主投日本、韩国等市场的基金表现较优；QDII债券型基金涨0.35%[11] - 黄金ETF及其联接基金涨1.40%，商品型基金涨1.65%[12] 未来投资策略 - 宏观方面，2026年1月社融存量增速8.2%，新增社融7.22万亿元，政府债是主要贡献；信贷新增4.71万亿元，需关注债务短期化现象；M1增速4.9%、M2增速9.0%，M2增速创近两年新高；开年金融数据呈现信贷稳、货币强特征，需关注债务短期化和结汇常态化特征，企业结汇延续叠加财政开年发力有望推动国内流动性扩张[13][14] - 股票市场方面，热点主题交易热度回落，太空光伏相关主题走强，贵金属与资源品主题回调；地方两会召开，扩内需与强科技是政策重点，叠加春节临近，看好科技成长和内需方向[15] - 债券市场方面，后续政策可能有执行缩表不降息或延后降息、政治压力下提前降息且缩表推迟或“减量”、缩表和降息同时推进三种情景；当前美国长债风险或在积累，配置策略应聚焦中久期品种并强化风险管理能力[16] - 基金投资方面，股混基金建议均衡风格配置，重视科技成长风格基金，兼顾内需价值等资产；债券基金建议关注中久期的利率债产品；货币基金无趋势性投资机会；商品基金可适当配置黄金ETF[17] 基金市场最新动态 - 2026开年以来基金投顾调仓节奏加快，1月近650个基金投顾组合中有178个调仓，增配低估值价值型基金成共识，永赢融安等产品获增配比例最高；在大类资产配置层面，提升A股及债券仓位，减配现金资产、美股及港股持仓；行业维度增配有色金属等，减配生物医药等[18] - 2026开年以来新基金发行火热，1月发行数量达169只，多只基金一日售罄，还有产品超募触发比例配售，时隔三年出现70亿元级别的主动权益新产品；机构提前布局节后行情，基金公司节前启动新发、筹备节后推广，渠道提前布局抢占发行先机[19][20] - 过去两周新成立基金64只，包括强股混合型等多种类型；新成立基金平均认购天数约16天，最短为1天；新发基金平均募集份额为9.11亿份，总募集份额为583.30亿份，鹏安安泰利率债募集份额最大，为60.00亿份[21] - 下周有20只基金份额进行权益登记，天弘中证央企红利50指数每10份派发红利0.10元，权益登记日为2026 - 02 - 24，除息日为2026 - 02 - 24，红利分配日为2026 - 02 - 25[22]

发起式基金在2025年科技牛行情中的表现 - 在2025年“科技牛”行情中，多只发起式基金实现了净值与规模的同步大幅增长，部分产品从成立时仅数千万元规模跃升至数十亿元 [1] - 例如，中欧资源精选2025年1月成立时规模约8200万元，因重仓紫金矿业、洛阳钼业等个股，截至2025年末规模涨至26.49亿元 [1] - 中欧信息科技于2025年2月26日成立，发行规模仅为2440万元，成立9个月成为“翻倍基”，截至2025年末规模升至74.33亿元 [2] - 永赢先锋半导体于2025年9月12日成立，规模为9100万元，因踏准存储芯片概念，截至2025年末规模达到93.26亿元 [2] 发起式基金规模扩张的驱动因素 - 市场行情火热减轻了基金首发压力，例如鹏华启航量化选股成立规模达29.8亿元，汇添富港股通科技精选成立规模为22.32亿元 [3] - 基金公司采用发起式形式成立产品，部分原因是在申报时对行情和首发规模把握不大，但最终销售结果超出预期 [3] - 2025年科技牛市内市场轮动迅速，涵盖CPO、PCB、存储芯片、端侧AI及机器人等多类主题，基金公司为规避踏空风险而急于布局发起式基金 [3] - 基金公司希望通过发起式基金广泛布局新能源、AI、医疗等多个赛道，甚至包括消费等低位板块，以应对市场风格变化和估值切换 [4] - 部分发起式基金名称含有鲜明主题，直接契合时下投资热点，有助于吸引资金 [4] - 发起式基金降低了新品发行门槛，为基金公司支持新锐基金经理、为其提供独立管理产品的机会创造了条件 [5] 发起式基金面临的清盘压力与“自救”行为 - 多只发起式基金在成立三年后因规模无法突破2亿元“及格线”而清盘，包括部分2025年表现出色的主动权益类产品以及华安养老目标日期2035三年持有、鹏华养老2040五年持有等多只养老型FOF基金 [6] - 发起式基金因管理规模较小而面临较高的运营成本，长期侵蚀收益，不利于吸引资金，并可能导致其过度依赖机构资金 [6] - 部分基金在三年之期临近时出现“自救”特征，例如华北某公募旗下某发起式产品，截至2025年末规模为1.8亿元，其C类份额在2025年四季度被申购近1.3亿份，被赎回约7600万份，此举足以使其规模短暂突破2亿元门槛 [6][7]

文章核心观点 - 2025年的“科技牛”行情显著提振了发起式基金的业绩与规模，部分产品从“迷你基”成长为数十亿规模的产品 [1][3] - 尽管市场整体向好，但发起式基金在成立动机上从“保成立”转向“抢赛道”，基金公司积极布局多个主题赛道以捕捉轮动机会并规避踏空风险 [5][6] - 随着三年存续期临近，发起式基金出现分化：部分产品因规模不达标而清盘，部分产品则通过异常资金流动短暂突破规模门槛以规避清盘 [2][7][8] 发起式基金在“科技牛”中的规模与业绩表现 - 2025年成立的**中欧资源精选**基金，成立规模约8200万元，受益于重仓紫金矿业、洛阳钼业等有色板块个股，截至2025年末规模增长至26.49亿元 [3] - **中欧信息科技**基金于2025年2月26日成立，专注人工智能领域，发行规模为2440万元，成立9个月成为“翻倍基”，截至年末规模跃升至74.33亿元 [3] - **永赢先锋半导体**基金于2025年9月12日成立，成立规模9100万元，因踏准存储芯片概念，一个多季度后规模达到93.26亿元 [3] - 其他如**永赢制造升级智选**、**华泰柏瑞港股通医疗精选**等2025年成立的发起式基金，年末规模也突破10亿元 [4] - 早年成立的基金如**中航趋势领航**、**广发碳中和主题**等在2025年也实现了规模的逆袭 [4] 市场环境下发起式基金的成立动机与策略 - 在“慢牛”行情中，基金首发压力减轻，例如**鹏华启航量化选股**成立规模达29.8亿元，**汇添富港股通科技精选**成立规模为22.32亿元，与此前千万级规模形成对比 [5] - 基金公司采用发起式成立的原因包括：申报时对行情预期不高、为“抢赛道”以规避踏空风险，以及希望布局AI、新能源、医疗、消费等多个主题赛道 [5][6] - 发起式基金名称多含有鲜明主题以契合投资热点，同时部分基金公司借此降低发行门槛，为新锐或年轻基金经理提供独立管理产品的机会 [6] 发起式基金在存续期的分化与应对 - 部分发起式基金在三年存续期届满时因规模未达2亿元“及格线”而清盘，包括一些去年表现优异的主动权益类产品以及多只养老型FOF基金，如**华安养老目标日期2035三年持有**、**鹏华养老2040五年持有** [7] - 发起式基金因规模小面临较高运营成本，可能侵蚀收益并导致对机构资金的依赖，影响投资独立性 [7] - 有基金通过异常资金流动“自救”：例如华北某公募旗下某发起式产品，截至2025年末规模为1.8亿元，其C类份额在四季度被申购近1.3亿份，赎回约7600万份，异常的资金流动帮助其规模短暂突破2亿元门槛以规避清盘 [7][8]

行业整体概览与转折点 - 2025年中国股权投资行业迎来历史性转折点，行业募资总额超11600亿元，同比增长8%，新募基金数量超3500支，同比增长18% [1][35] - 行业发生深刻结构性变化，国资LP出资占比高达89%，硬科技投资占比超60%，投资阶段已全面前置化 [1][35] - 行业在政策引导与市场驱动下呈现结构性变革，形成“国资主导、产业协同、科技赋能”的新格局，投资质量与效率显著提升 [10][44] 资金来源与国资主导 - 国资地位进一步强化，地方引导基金、地方国资等出资占比超过50%，人民币基金规模占比超99% [2][36] - 外币基金募资同比下滑55%，资金供给结构变化深刻影响投资生态的决策逻辑与价值取向 [2][36] - 国资LP将国家战略与区域经济发展目标融入投资决策，中金资本等国资主力要求70%资金投向种子轮至A轮的早期科技企业 [2][36] 投资方向与策略演变 - 硬科技是行业最关注的投资方向，涵盖人工智能、机器人、芯片半导体、低空经济、商业航天、生命科学、新能源等领域，汇聚大批“千亿级”基金 [3][37] - 市场整体投资逻辑几乎全部围绕硬科技方向展开，形成鲜明的政策驱动型市场特征 [2][36] - VC/PE投资策略从广撒网向精准滴灌转型，含50亿元及以上规模的大额基金集中度明显下降，LP资金配置愈发分散，倾向于单支基金做精做强 [2][36] 投资阶段与区域分布 - 投资阶段全面前置化，2025年A轮及早期融资交易占比达到62%，亿元级以内小额投资超67% [3][37] - 硬科技投资区域集中，北京、深圳、上海、浙江、江苏是主战场，长三角地区获投案例占全国总比例的35% [3][37] 退出渠道多元化 - 2025年IPO市场回暖，中国内地和香港市场全年IPO数量和筹资额分别占全球总量的16%和33% [4][38] - 前三季度，境外市场被投企业IPO案例数为592笔，同比提升46.9%，港交所融资额同比增长148.1% [4][38] - 前三季度，A股被投企业IPO案例数为410笔，同比提升26.5% [4][38] - 并购退出案例数同比激增84%至352笔，S基金在政策助推下迎来发展机遇 [4][38] 资本市场支持与生态构建 - 科创板、创业板、港交所、北交所为硬科技提供“投资至退出”的资本化延伸窗口 [3][37] - 科创板“1+6”改革方案、港交所“科企专线”等措施，支持创业者投身硬科技，构建从研发到市场的闭环生态 [3][37] - 新“国九条”和资本市场“1+N”政策扎实推进，推动A股IPO市场逐步回归常态化 [4][38] 会议信息与行业前瞻 - 投资家网计划于2026年1月28-29日在深圳主办第十五届中国资本年会，主题为“远见者赢” [5][39] - 会议将召集国内知名母基金、引导基金、VC/PE、产业资本等机构，探讨募资、投资及企业估值增长等议题 [5][39] - 投资家研究院将在年会发布“2025股权投资年度系列榜单”，涵盖机构、人物及产业等多个维度 [6][40] - 行业展望未来将向更加专业化、国际化、可持续的方向发展 [10][44]

2025-2026年深圳甲级办公楼市场格局 - 市场呈现“总量承压、结构分化”的格局，面临新增供应高位释放与企业租赁需求结构性转型的双重影响 [1] - 新经济领域成为租赁新需求的重要支撑，包括消费电子、智能制造、品牌出海及相关专业服务 [1] - 新增需求正向高附加值、高成长性的新经济与高端生产性服务集中 [1] 租赁需求的结构性变化 - 租赁需求的主要增量动力来自三方面：消费电子行业业务扩张、品牌出海带动的配套专业服务、以及人工智能与芯片半导体等战略性新兴产业发展 [2] - 企业租户持续优化不动产策略，续租及成本导向型搬迁仍为主导策略，租约重组交易占比进一步提升 [1] - 多数续租案例伴随租金水平、租赁规模等核心条款调整，搬迁案例中租户通常保持相对稳定的租赁面积以控制成本并提升品质 [1] 市场供应与项目分布 - 2025年市场迎来阶段性供应高峰，全年共有15个项目入市，新增供应面积近116万平方米，为近三年来最高水平 [2] - 新增供应高度集中于前海(约占35%)、宝安中心(约占21%)和后海(约占21%)三大子市场 [2] - 半数以上新增供应项目为企业自建总部大楼 [2] 2026年市场展望与驱动因素 - 2026年预计仍有超150万平方米新增供应入市，供需结构性矛盾短期内难以明显缓解 [3] - 市场竞争预计维持高强度，租金仍将承压、空置率延续高位运行 [3] - 宏观经济环境预计温和复苏，积极的财政政策和稳健的货币政策有望提振内需，为市场修复提供外部基础 [2] - 房地产市场政策优化及公募REITs向商业不动产领域扩容，有助于盘活存量资产并拓宽融资渠道 [2] 市场参与方策略调整 - 租户在严控成本的同时，将更重视办公空间对业务运营的实际支撑效能 [3] - 业主需通过更灵活的租赁条款与服务能力提升，换取稳定现金流与更可持续的出租率 [3] - 市场对办公楼产品的品质标准、配套体系与运营服务能力提出更高要求 [1]

公司业务范围澄清 - 公司明确表示其当前业务未涉及中国航天产业 [1] - 公司明确表示其当前业务未涉及芯片半导体新兴产业 [1] - 公司明确表示其当前未研发人工智能技术 [1]

公司业务澄清 - 公司目前业务未涉及中国航天产业 [1] - 公司目前业务未涉及芯片半导体新兴产业 [1] - 公司目前业务未涉及人工智能技术研发 [1]