美股市场投机风险预警 - 华尔街投行集体警告美股市场投机行为激增、杠杆水平飙升，泡沫风险正在累积[1] - 高盛指出衡量市场投机情绪的指标已飙升至历史最高水平，仅次于2000年互联网泡沫和2021年散户抱团股狂潮时期[2] - 德意志银行警告投资者借钱炒股规模突破1万亿美元，保证金债务总额达历史新高[3] - 美银认为货币宽松政策和金融监管放松正推高泡沫化程度[4] - 摩根大通和瑞银策略师提醒市场可能对贸易风险过于自满，关注美联储政策会议寻找降息线索[5] 高盛：投机狂热达历史极值 - 高盛投机交易指标显示当前投机水平达历史最高，仅次于1998-2001年和2020-2021年[6] - 空头仓位占流通股比例最高的股票篮子涨幅超过60%，预示大盘近期上涨但增加下跌风险[7] - 无盈利股票、低价股及高估值股票交易量占比上升，最活跃交易股票包括"七巨头"及数字资产、量子计算相关企业[8] 德意志银行：杠杆水平逼近危险水位 - 纽交所保证金债务历史上首次突破1万亿美元，两个月内飙升18.5%，增速为1999年末或2007年中以来最快[10] - 保证金债务"白热化"可能导致未来12个月美国高收益信贷利差扩大80至120个基点[11] - 除非出现意外关税削减或美联储超预期鸽派立场，否则市场狂欢难以持续[12] 美银：宽松政策催生更大泡沫 - 全球政策利率从一年前4.8%降至4.4%，预计未来12个月进一步降至3.9%[14] - 政策制定者考虑监管改革以提高美国散户投资者比例，加剧市场波动性和泡沫风险[15][16] - 美股在经济韧性和企业盈利乐观情绪推动下创新高，但标普500指数今年表现落后于国际同行[18]

日前，美银知名分析师Michael Hartnett警告称，美国股市的泡沫风险正在上升。 Hartnett被称为"华尔街最准分析师"，他曾正确预测，今年国际股市的表现将超过美国股市。他去年12月曾警 告，美股在经历了2024年的强劲反弹后，开始出现泡沫。标普500指数在他发出这一警告后一度下跌18%，直 到今年4月初才开始反弹。6月份，Hartnett再次表示，在预期降息的推动下，美国股市最终可能会出现泡沫。 知名分析师警告美股风险 北京时间7月25日消息，美国银行策略师Hartnett表示，随着货币政策和金融监管的放松，美国股市的泡沫风险 正在上升。 由Michael Hartnett领导的美银策略团队表示，由于美国、英国、欧洲的央行大幅降低借贷成本，全球政策利率 已从去年的4.8%降至4.4%。他表示，预计未来12个月该利率将进一步降至3.9%。 与此同时，美国的政策制定者正在考虑改革监管措施，以提高美国散户投资者的占比。"散户投资者规模越 大，流动性就越大，波动性也就越大，泡沫也就越大。"Hartnett在一份报告中写道。 据彭博社报道，近期，即使面临更高的关税，美国股市也因对经济增长和企业利润的乐观情 ...

泰柬冲突对贸易和旅游的影响 - 泰柬军事冲突目前对大多数商业领域的风险有限 [1] - 冲突距离曼谷和普吉等热门旅游目的地较远 旅游业专家持观望态度 [1] - Expedia数据显示前往泰国热门目的地的旅行搜索量未出现显著变化 [1] - 泰国旅游委员会主席认为边境冲突预计不会影响泰国旅游业 [1] 贸易数据 - 2025年上半年泰国对柬埔寨出口总额达51亿美元 主要商品为珠宝 石油和糖 [1] - 同期泰国从柬埔寨进口商品价值7.32亿美元 主要为水果和蔬菜 [1] 经济信心影响 - 泰国商会声明指出冲突已对整体经济信心造成负面影响 [1] - 冲突干扰了两国之间的贸易和投资活动 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外贸易风险降低、股市走强、日元反弹使全球风险偏好升温，国内经济上半年增长高于预期但6月消费和投资放缓，政策有助于提振国内风险偏好，各资产表现不同，股指、黑色、有色、贵金属短期震荡偏强可谨慎做多，国债、能化短期震荡谨慎观望 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外贸易风险降低，股市走强使美元指数和美债收益率回落，全球风险偏好升温；国内经济上半年增长高于预期但6月消费和投资放缓，政策提振国内风险偏好 [2] - 股指短期震荡偏强运行，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色、有色短期震荡反弹，谨慎做多，能化短期震荡，谨慎观望，贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 在多板块带动下国内股市大幅上涨，基本面6月消费和投资放缓，政策有助于提振风险偏好，市场关注增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注谈判和政策实施情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周一市场上行，临近关税期限不确定性使美元和美债收益率走软支撑贵金属，美国6月CPI受关税影响抬升但幅度低于预期，PPI增速停滞暂缓通胀担忧，零售销售增加使美联储降息预期放缓，9月降息可能性59% [4] - 短期黄金箱体震荡，白银技术面补涨逻辑偏强，中长期黄金支撑向上格局未改，战略配置价值凸显 [4] 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货涨幅扩大、成交量回升，工信部方案和水电站开工刺激提升市场风险偏好，现实需求短期偏弱但品种分化，螺纹表观消费量回落，板材回升，投机性需求回升，供应产量回落，成本端支撑强，短期震荡偏强 [5][6] 铁矿石 - 周一价格反弹明显，虽处需求淡季但钢厂利润高，铁水产量回升，上半年粗钢产量下降降低下半年限产预期，供应发运量回升但澳洲巴西回落、非主流矿回升，到港量回落，短期震荡偏强 [6] 硅锰/硅铁 - 周一价格小幅反弹，钢材产量回落使铁合金需求回落，锰矿价格上涨，南方工厂观望，硅锰开工率微降、日均产量增加，硅铁价格区间稳定，成本端兰炭价格上行，主产区生产平稳，商家心态积极，挺价拉涨情绪浓，出库尚可，短期或跟随煤炭价格反弹 [7] 纯碱 - 周一主力合约大幅上涨，供应本周产量增加但仍供应过剩，需求下游日熔量回落、需求走弱，利润周环比下降且氨碱法和联碱法亏损，反内卷使市场担忧产能退出支撑底部价格，但基本面供需宽松、高库存高供应压制长期价格，短期因绝对价格低受政策支撑 [8] 玻璃 - 周一主力合约价格大幅拉涨，供应日熔量持平但淡季供应压力大，市场有减产预期，需求终端地产弱势、需求难起色，深加工订单下降，利润部分燃料玻璃利润增加，市场交易政策面使价格有支撑 [9] 有色新能源 铜 - 后期走势关键在关税落地时间，若8月1日前落地铜价将走弱，短期稳增长方案利好情绪 [10] 铝 - 社库小幅回落但仍累库，基本面转弱，仓单和LME库存增加，铝价情绪带动上涨但涨幅有限 [10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本上升、亏损扩大，步入需求淡季订单乏力，考虑成本支撑短期震荡偏强但上方空间有限 [10] 锡 - 供应端开工率回升，虽加工费低但供应减量低于预期，缅甸佤邦复产进度不及预期但矿端趋于宽松；需求端终端疲软，光伏开工下降、订单边际下降，镀锡板和锡化工需求平稳，下游恐高、成交冷清、库存增加，短期震荡，中期价格上行受压制 [11] 碳酸锂 - 周一主力合约结算价大幅上涨，加权合约增仓，锂矿价格上涨，外购生产有利润，产量增加、开工率稳定，社会库存累库，基本面未改善但受“反内卷”提振情绪，震荡偏强，关注宏观扰动 [12] 工业硅 - 周一主力合约结算价大幅上涨，加权合约减仓，现货升水，产量平稳，开炉数量减少、开炉率下降，供给端挺价推动现货上涨，反内卷拉动产业链定价，存在轮动效应，震荡偏强，关注市场和资金 [13] 多晶硅 - 周一主力合约结算价大幅上涨，加权合约加仓，现货升水，硅片、电池片、组件报价上涨，交易所措施使上周五下跌但本周一增仓上行，震荡偏强，关注市场和资金 [14] 能源化工 原油 - 因美国贸易谈判无进展和欧盟制裁未削弱俄油出口，市场担忧需求，油价小幅走低，欧盟制裁部分明年1月生效，近期偏弱震荡 [15] 沥青 - 价格跟随板块产能调整逻辑偏强震荡，旺季需求一般，发货量回落，厂库有累积迹象，基差下行，社库微幅累积，关注库存去化，短期或不及预期，跟随原油中枢高位但整体偏弱震荡 [15] PX - 跟随上游原料区间震荡，板块共振支撑，自身偏紧格局，外盘价格和价差反弹，短期板块共振抬升价格，但PTA开工受下游影响走低、流通库存缓解，上升空间有限，震荡偏强 [16] PTA - 基差降至平水，成交量低位，绝对价受板块共振小幅上行，但下游需求季节性低位、终端开工负反馈，跟涨幅度有限，加工费降至低位有减停产风险，关注油价和板块共振，价格震荡 [16] 乙二醇 - 港口库存去化，海外和国内装置开工部分下降，显性和工厂库存去化，但下游开工低位和累库制约出货，短期震荡 [16] 短纤 - 原油中性震荡使价格走低，跟随聚酯板块偏弱震荡，终端订单一般、开工下行，库存高位，去化需等7月末旺季备货，成本支撑下行，中期弱震荡 [17] 甲醇 - 内地装置检修支撑，传统下游需求走弱，港口到港增加，国际开工回升，库存上涨，港口累库压制现货，现实供增需减，预期内地装置重启和进口压力大，产业供需恶化，价格震荡偏弱，关注下游装置投产 [17][18] PP - 周度产量预计提升，新产能释放使供应压力增加，下游需求淡季、开工下降，原料库存低，产业进入累库，叠加原油震荡偏弱，价格重心下移，警惕油价波动 [18] LLDPE - 需求淡季，下游开工走弱，虽检修增加但库存仍上涨，基本面驱动向下，短期受宏观利好有反弹但空间有限，可做空配，中长期价格重心下移 [18] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收跌，截至7月13日当周优良率低于预估和前一周，开花率和结荚率有变化，高温预警显示极端高温或影响大豆生长，减产风险高，需警惕 [19] 豆菜粕 - 豆粕09合约累库、弱基差预期不变，菜粕豆菜粕价差缩小、替代性价比高、旺季消费不及预期、库存去化慢 [20] - 截至7月18日，大豆库存减少、豆粕库存增加、菜粕库存增加，后期美豆是连粕参考，短期天气风险有利多计价空间，豆粕反弹压力大但高位震荡暂稳，区间逢低可多 [20] 豆菜油 - 截至7月18日，豆油库存增加、终端消费淡季、基差走弱，菜油库存减少、基本面无支撑，后期棕榈油主导市场，若回调菜油同步下行风险高，豆油受成本支撑，豆棕价差区间行情或走高 [21] 棕榈油 - 截至7月18日，库存增加，期货走高临近进口成本线，预计逢高卖出套保压力增加，短期多头市场但上涨阻力增加，谨慎追单 [21][22] - 马棕上调8月参考价格和出口税，主进口国印度有补库需求且豆棕价差高，7月出口环比走弱但低关税窗口后期出口或改善，国内外多头行情或再获支撑 [22]

加拿大股指表现 - 标普/多伦多证券交易所综合指数上半年上涨8.6%，高于标普500指数5.5%的涨幅 [1] - 以美元计算多伦多指数上涨15%，与全球其他黄金权重较高的指数涨幅相当 [1] - 黄金和白银类股票贡献了标普/多伦多综合指数一半的涨幅 [1] 黄金驱动的涨势 - 黄金价格破纪录上涨是推动多伦多股指表现的主要因素 [1] - 投资者涌入黄金和贵金属矿业股以对冲贸易紧张和地缘政治风险 [1] - 上半年涨幅前十的股票中有四只是贵金属类股票，包括阿格尼科鹰矿业和惠顿贵金属公司 [3] - 伦丁黄金公司以近135%的涨幅领跑 [3] 行业板块分析 - 标普/多伦多成分股公司收入预测自4月以来显著下滑 [3] - 该指数对能源板块的高敞口对整体预测造成拖累 [3] - 多伦多证交所因对材料、能源和金融板块权重较高而吸引全球资金 [3] 估值与政策因素 - 标普/多伦多综合指数市盈率为17倍，低于标普500指数的24倍 [4] - 加拿大新任总理马克·卡尼推行亲投资、促增长的经济政策 [4]

货币政策不确定性 - 挪威意外降息导致挪威克朗兑美元和欧元下跌约1% [1] - 瑞士将借贷成本削减至0%并警告全球前景阴云密布 [1] - 美联储维持利率不变且对未来利率路径无明确结论 [1] - 货币政策不确定性成为市场需应对的逆风之一 [1] 市场波动与资产表现 - 全球股市从近期高点回落 欧洲股市预期波动性指标触及两个月高点 [1] - 欧洲地区股市全线下跌 政府债券也遭到抛售 [1] - 美元兑其他主要货币今年下跌近9% 但在中东冲突后有所回升 [3] - 瑞郎兑美元上涨 因交易员认为瑞士央行降息幅度不足 [5] 央行政策与模型失灵 - 欧洲央行可能因油价波动调整降息计划 [3] - 标准经济经验法则已完全失灵 美元作为贸易和大宗商品支柱变得更不稳定 [3] - 市场新常态可能是央行频出意外导致资产定价和波动性迅速转变 [3] - 挪威克朗曾是贸易战时代的"顶级货币" 其意外降息引发关注 [3] 投资者策略与资产配置 - 投资者避免主动市场押注 因利率趋势不明确 [1] - 全球股市风险上升 期权产品价格相对便宜 [6] - 投资者购买通胀和利率可能大幅下降国家的债券 如新西兰 [6] - 对长期美国国债和德国国债持负面看法 因经济不确定性更高 [6] 地缘政治与贸易影响 - 地缘政治和贸易风险加剧市场不确定性 [1] - 美元和油价波动削弱央行提供清晰路线图的能力 [2] - 全球股市比4月份低谷高出近20% 但短期风险仍存 [6]

公司运营情况 - 英国乙醇生产商Ensus警告免关税的美国进口产品对其业务构成重大风险 [1] - 公司表示挽救威尔顿工厂产量已几乎为时已晚 [1] - 工厂面临"即将关闭"局面 直接导致100多个工作岗位流失 [1] 行业影响 - 英国与美国5月达成的贸易协议导致本土乙醇生产商受进口冲击 [1] - 工厂停产将影响当地约3000人的供应链 [1]

行情回顾 - 美元指数本周整体呈震荡下行走势 周初围绕99关口波动 周三因CPI数据低于预期引发降息预期 美指连续第二日大幅下挫创逾三年新低 周五因中东局势避险属性回升 截至发稿报98 40 [1] - 现货黄金本周受美元走软 美联储降息预期及地缘局势支撑走高 周初下破3300美元关口 随后受CPI数据和中东局势驱动 周五站上3440美元关口 截至发稿报3445美元 盎司 [1] - 白银连续第二周上涨 持续在2011年以来最高水平徘徊 截至发稿报36 33美元 盎司 [1] - 弱势美元提振非美货币 欧元 英镑 加元 日元兑美元均上涨 欧元兑美元站上1 16为2021年11月以来新高 英镑兑美元创2022年2月以来新高 [1] 国际原油 - 中东局势推动国际原油震荡上行 呈现"先稳—剧烈拉升—高位整理"结构 周五以色列空袭伊朗后 WTI原油期货日内涨超13%突破77美元 桶为2月3日以来新高 布伦特原油期货突破76美元 桶为2月21日以来首次 日内涨超9% [2] 投行观点 - 瑞银全球财富管理建议战略性投资中国股票 因贸易风险触顶且未来可能有更多政策支持 [5] - 保罗·都铎·琼斯预计明年美联储或转向"超级鸽派" 短期利率大幅下降 收益率曲线陡峭化 美元或贬值约10% [5] - 道明证券Daniel Ghali指出银价突破35美元后或进一步涨至40美元 年底挑战50美元历史高点 [5] - 高盛大卫·科斯汀预计标普500指数年底前上涨10%至6500点 花旗上调目标位至6300点 [5] 汽车行业 - 17家车企承诺对供应商支付账期不超过60天 旨在构建"整车—零部件"协作生态 工信部支持该举措以促进产业健康发展 [22] 科技行业 - 苹果WWDC推出"液态玻璃"设计 iOS 26迎2013年以来首次重大设计更新 开放基础模型框架允许开发者集成LLM 但AI版Siri未如期推出 [23] 消费品行业 - 泡泡玛特股价自2024年初涨幅达1276% 年初至今涨超200%至275港元 LABUBU IP推动增长 限量版拍卖价达108万元和82万元 创始人王宁身家203亿美元成河南新首富 [25] 宏观经济 - 世界银行下调2025年全球经济增长预期至2 3% 为2008年以来最低 近70%经济体增速预测被下调 主因贸易紧张和政策不确定性 [24]

美元指数走势分析 - 美元指数跌至98 35 创七周新低 日内跌幅达0 26% [1] - 美联储降息预期升温与贸易不确定性共同打压美元 [1][3] 美联储政策影响 - 美国5月CPI低于预期 叠加就业市场降温 强化9月降息预期 [1] - 联邦基金利率期货显示9月降息25基点概率超75% [1] - 若PPI数据持续低迷 可能印证通缩压力 加剧美元中期走弱风险 [3] 贸易政策冲击 - 特朗普表态将对部分贸易伙伴加征关税 引发供应链风险重估 [3] - 贸易摩擦升级信号抑制美元避险属性 资金转向日元和黄金 [3] 技术面分析 - 美元指数位于100日EMA下方 RSI报38 80显示空方主导 [4] - 关键支撑位98 00 失守后可能下探97 70及96 55 [4] - 初步阻力位99 38 突破后需挑战100 00及100 60压力区 [4] 市场关注焦点 - 即将公布的美国PPI与初请失业金数据将影响美元走势 [3] - 货币政策预期与贸易政策动向共同决定三季度美元波动区间 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行，日跌幅0.03%，量仓收缩，供需双弱，基本面未改善，钢价承压，库存低是利好，价格延续震荡寻底，关注需求情况 [4] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日跌幅0.06%，量缩仓增，供强需弱基本面走弱，库存增加，中美贸易风险暂缓是利好，价格延续低位震荡，关注需求情况 [6] - 铁矿石主力期价震荡下行，日跌幅0.71%，量仓收缩，基本面弱稳，需求偏弱，供应压力大，期价深度贴水是利好，价格延续低位震荡，关注成材表现 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 5月CPI环比降0.2%、同比降0.1%，核心CPI同比涨0.6%，涨幅扩大0.1个百分点；PPI环比降0.4%，同比降3.3%，降幅扩大0.6个百分点，部分领域价格现积极变化 [8] - 2025年前5个月我国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增2.5%，其中出口10.67万亿元，增长7.2%，进口7.27万亿元，下降3.8%；5月进出口总值3.81万亿元，增长2.7%，出口2.28万亿元，增长6.3%，进口1.53万亿元，下降2.1% [9] - 5月中国出口钢材1057.8万吨，环比增1.1%，1 - 5月累计出口4846.9万吨，同比增8.9%；进口钢材48.1万吨，环比降7.9%，1 - 5月累计进口255.3万吨，同比降16.1%；进口铁矿砂及其精矿9813.1万吨，环比降4.9%，1 - 5月累计进口48640.9万吨，同比降5.2%；进口煤及褐煤3604.0万吨，环比降4.7%，1 - 5月累计进口18867.1万吨，同比降7.9% [10] 现货市场 - 展示黑色金属现货报价表，含螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等现货价格及变化，还有61.5% PB粉、唐山铁精粉等价格及海运费、SGX掉期、普氏指数等数据 [11] 期货市场 - 展示主力合约期货价格，包括螺纹钢、热轧卷板、铁矿石的活跃合约收盘价、涨跌幅、成交量、持仓量等情况 [13] 相关图表 - 包含钢材库存（螺纹钢、热轧卷板）、铁矿石库存（全国45港、247家钢厂、国内矿山铁精粉）、钢厂生产情况（247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、87家独立电炉开工率、247家钢厂盈利钢厂占比、75家建材独立电弧炉钢厂盈亏情况）相关图表 [15][20][29] 后市研判 - 螺纹钢供需走弱，周产量环比降7.05万吨，需求周度表需环比降19.65万吨，库存低是利好，价格延续震荡寻底，关注需求情况 [38] - 热轧卷板供需格局走弱，周产量环比增9.20万吨，需求周度表需环比降6.01万吨，中美贸易风险暂缓是利好，价格延续低位震荡，关注需求情况 [39] - 铁矿石供需弱稳，终端消耗弱稳，需求将走弱，供应压力大，期价深度贴水是利好，价格延续低位震荡，关注成材表现 [40]