本次交易，公司拟收购产投控股持有的标的公司51%的股权，并计划同步收购标的公司的少数股东上海 大名城企业股份有限公司(称大名城)所持有的44%股权。本次交易价格以评估基准日即2024年12月31 日，标的公司全部权益的评估价值1.94亿元为依据，并结合本次交易转让股权的比例95%，确定本次交 易价格为1.85亿元。 本次交易是大数据集团履行注入资产承诺的措施，交易存在必要性。同时，预计标的公司能够有效提升 公司主营业务收入和利润规模，有利于公司聚焦主责主业，提高市场竞争力。本次交易为现金交易，不 涉及发行股份，对上市公司的股权结构不构成影响。本次交易有利于进一步提高公司盈利能力。 格隆汇11月4日丨实达集团（维权）(600734.SH)公布，公司于2025年1月收到大数据集团出具的《关于 拟变更承诺事项的通知》，大数据集团拟将下属福建大数据产业投资控股有限公司(以下简称产投控股) 持有的数产名商51%的股权，依法依规以合适的方式注入实达集团。2025年2月20日，公司2025年第二 次临时股东大会审议通过《关于公司间接控股股东变更承诺事项的议案》。 ...

人民财讯11月4日电，实达集团（600734）11月4日公告，公司拟购买福建数产名商科技有限公司(简 称"数产名商")95%的股权，预计交易价格1.85亿元。本次交易是间接控股股东大数据集团履行注入资产 承诺的措施，交易存在必要性。同时，预计标的公司能够有效提升公司主营业务收入和利润规模，有利 于公司聚焦主责主业，提高市场竞争力。 ...

本次交易是大数据集团履行注入资产承诺的措施，交易存在必要性。同时，预计标的公司能够有效提升 公司主营业务收入和利润规模，有利于公司聚焦主责主业，提高市场竞争力。本次交易为现金交易，不 涉及发行股份，对上市公司的股权结构不构成影响。本次交易有利于进一步提高公司盈利能力。 格隆汇11月4日丨实达集团(600734.SH)公布，公司于2025年1月收到大数据集团出具的《关于拟变更承 诺事项的通知》，大数据集团拟将下属福建大数据产业投资控股有限公司(以下简称产投控股)持有的数 产名商51%的股权，依法依规以合适的方式注入实达集团。2025年2月20日，公司2025年第二次临时股 东大会审议通过《关于公司间接控股股东变更承诺事项的议案》。 本次交易，公司拟收购产投控股持有的标的公司51%的股权，并计划同步收购标的公司的少数股东上海 大名城企业股份有限公司(称大名城)所持有的44%股权。本次交易价格以评估基准日即2024年12月31 日，标的公司全部权益的评估价值1.94亿元为依据，并结合本次交易转让股权的比例95%，确定本次交 易价格为1.85亿元。 ...

投资评级 - 报告对四川成渝(601107 SH)的投资评级为"买入"，且为"维持"状态 [5] 核心观点 - 报告核心观点为"费用节降驱动业绩增长，资源整合下成长空间广阔" [5] - 公司依托蜀道集团的雄厚资源，"大集团+小公司"战略为其未来发展提供了广阔空间 [7] 公司基本数据与市场表现 - 报告发布日收盘价为5[71元，一年内最高价与最低价分别为6[56元和4[74元 [3] - 公司总市值与流通市值均为17,461[52百万元，总股本为3,058[06百万股 [3] - 公司资产负债率为66[28%，每股净资产为5[35元/股 [3] 财务表现与预测 - 2025年第三季度公司营业收入为19[6亿元，同比下降1[52%，但归母净利润为4[63亿元，同比增长8[96% [7] - 2025年第三季度公司销售、管理、财务费用率分别为0[91%、6[50%、7[05%，财务费用率同比下降3[42个百分点，主要得益于存量债务优化 [7] - 盈利预测显示，2025年至2027年归母净利润预计分别为16[1亿元、17[4亿元、19[4亿元，对应同比增长率分别为10[61%、7[96%、11[20% [6] - 同期每股收益(EPS)预计分别为0[53元、0[57元、0[63元 [6] - 预计净资产收益率(ROE)将稳步提升，从2025年的8[33%增至2027年的8[99% [6] - 基于当前股价，预计2025年至2027年的市盈率(P/E)分别为10[82倍、10[02倍、9[01倍 [6] 业务发展与项目进展 - 公司正推进多个重点项目，包括成乐高速扩容、已通车的天邛高速BOT项目以及预计总投资约285[48亿元的成雅高速扩容工程，这些项目投产后有望带来显著收益贡献 [7] - 蜀道集团作为公司控股股东，资产规模庞大，截至2024年底总资产达1[5万亿元，投资建设运营的高速公路和铁路里程分别超11,400公里和6,700公里，为公司未来可能的资产注入提供了充分空间 [7] 投资亮点与价值 - 公司持续完善路网规模，推进降本增效，同时高分红比率与股息率有望带动价值提升 [7] - 预计2025年至2027年股息率分别为3[74%、4[04%、4[49% [8]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入148.16亿元，同比下降36.46% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润2.80亿元，同比下降86.32% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入46.96亿元，环比下降0.51%，实现归母净利润0.22亿元，环比下降79.45% [1] - 业绩承压主要因商品煤价格同比大幅下降所致 [1] 煤炭价格与盈利 - 公司主焦煤长协价于8月1日回升至1520元/吨，并在三季度保持稳定，显示价格底部企稳回升态势 [2] - 第三季度公司营业成本约为46.18亿元，略低于当期46.96亿元的营业收入，毛利层面已接近盈亏平衡点 [2] - 截至第三季度末，公司存货较年初增长135.08%至13.01亿元，主要因上半年煤价低点时公司主动放缓销售节奏所致 [2] 成本控制与费用管理 - 公司持续推进成本管控，2025年上半年吨煤成本已降至约620元，并有望在下半年降至600元以内 [3] - 2025年前三季度公司管理费用同比大幅下降58.2%，为利润提供了重要支撑 [3] 集团战略重组与未来发展 - 公司控股股东中国平煤神马集团于2025年9月25日公告拟与河南能源集团实施战略重组，重组后有望实现煤—焦—化—新能源产业链深度整合 [3] - 公司作为重组后新集团的核心煤炭业务平台，未来在资源获取、产业协同方面有望充分受益 [3] - 公司在新疆的四棵树煤矿上半年已贡献利润1100余万元，铁厂沟煤矿处于建设前期，为公司提供远期增长点 [3] 股东回报与盈利预测 - 公司持续进行股份回购，截至第三季度末库存股达13.0亿元，并承诺2023-2025年维持60%的现金分红比例 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.2亿元、12.1亿元、15.2亿元，同比变化为-73.8%、+96.3%、+25.3% [1] - 当前股价对应市盈率分别为34.1倍、17.4倍、13.9倍 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对山西焦煤的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1][3] - 报告核心观点认为公司Q3业绩已呈现触底回升态势，尽管同比仍有压力，但环比改善显著；公司作为国内焦煤龙头，盈利弹性有望随焦煤价格回暖而释放，且高分红有望延续 [3] 公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入271.75亿元，同比下降17.88%；实现归母净利润14.34亿元，同比下降49.62% [3] - 单季度看，Q3实现营业收入91.22亿元，环比增长1.04%；实现归母净利润4.20亿元，环比增长26.3%；实现扣非后归母净利润4.26亿元，环比增长41.31% [3] - 报告下调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为22.7亿元、26.0亿元、30.0亿元，同比增速分别为-26.9%、+14.5%、+15.4% [3] - 对应2025-2027年EPS分别为0.40元、0.46元、0.53元，对应当前股价PE分别为18.3倍、16.0倍、13.8倍 [3] 分业务板块经营状况 - 煤炭板块：前三季度业绩同比下滑主要受煤炭产品售价同比下降影响；Q3出现积极变化，主力焦煤品种价格从6月份约1150元/吨的低点回升至9月份接近1400元/吨，反弹幅度显著；7、8月份产销环比均有改善；公司全年目标成本压降10%左右，上半年已取得成效 [4] - 电力及热力板块：2025年上半年该板块盈利能力大幅改善并扭亏为盈，得益于动力煤价格下跌带来的成本下降、关停长期亏损的西山热电以及高效机组的贡献 [4] - 焦炭板块：2025年上半年经营基本平稳，同比基本持平，仍处于3000-4000万元的微亏状态 [4] 未来增长潜力与股东回报 - 焦煤价格企稳回升：随着下游钢厂盈利状况改善，焦煤需求具备支撑；公司自2025年7月起将长协价定价模式由季度定价调整为月度定价，有助于更灵活应对市场变化；9月份已对部分低于市场价的煤种价格进行了30-50元/吨的上调 [5] - 资产注入未来可期：公司作为山西焦煤集团煤炭资产的重要上市平台，有望受益于集团丰富的煤矿资源实现产能扩张 [5] - 高分红有望延续：公司具备高分红的意愿和能力，2021-2023年平均分红率近70%；2025年上半年首次实施中期分红，派息率约20%；管理层表示在效益保持相对稳定的前提下，积极分红的方向不会改变 [5]

公司三季度业绩表现 - 第三季度实现营收2.86亿元，同比增长3.2%，环比增长2.1% [1] - 第三季度归母净利润为1355万元，同比大幅下降80%，环比下降79%，远低于0.84至1.03亿元的预测区间 [1] - 业绩大幅下滑主因是第三季度计提资产减值0.63亿元，以及发电量低于预期 [1] - 前三季度累计营收10.80亿元，同比下降1.4%，归母净利润3.28亿元，同比下降20% [1] 业绩驱动与区域分化因素 - 第三季度发电量为5.16亿千瓦时，同比增长7.6%，但区域表现分化显著 [2] - 福建风电是核心支撑，发电量同比增长4.6% [2] - 黑龙江风电发电量同比下降23%，新疆光伏发电量同比下降32%，主要受区域资源条件影响 [2] - 富锦热电计提资产减值准备6344万元，占当季毛利的60%，严重拖累单季盈利 [2] 公司未来增长潜力 - 公司待建项目储备充足，包括长乐B区海上风电场、诏安四都8万千瓦项目、福清新厝5万千瓦项目及中闽北岸40万千瓦渔光互补光伏电站等 [3] - 闽投抽水蓄能资产注入工作已启动中介机构选聘，有序推进中 [3] - 莆田平海湾海上风电场三期项目因尚未取得最终补贴核查结果，暂未满足注入条件 [3] - 公司成立电力市场化交易小组，以强化政策研判、交易策略制定及市场分析能力，应对电价市场化改革 [3] 盈利预测与估值调整 - 将公司2025年至2027年归母净利润预测下调12.3%/11.8%/10.4%，调整后分别为5.82亿元/6.26亿元/7.40亿元，三年复合增长率为4.4% [4] - 下调预测主要考虑了风电增值税政策变化，并相应下修了其他收益预期 [4] - 基于可比公司2026年平均16倍市盈率，考虑到海上风电盈利能力及抽蓄资产注入潜力，给予公司2026年19倍市盈率，目标价下调至6.27元 [4] 行业政策与市场环境 - 早期陆上风电项目补贴陆续到期，对公司收入产生影响 [2] - 公司通过参与绿电交易获取环境溢价，以部分抵消补贴退坡带来的压力 [2] - 新能源上网电价市场化改革持续推进，公司正加强相关能力建设以应对 [3]

公司2025年三季度业绩表现 - 公司2025年前三季度实现归母净利润41.18亿元，同比下滑2.82亿元，降幅为6.4% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润13.31亿元，同比下滑1.24亿元，降幅为8.5%，但环比增加1.04亿元，增幅为8.5% [1] - 2025年第三季度业绩符合预期，环比提升主要受煤炭补量释放以及第三季度铝价季度环比涨价影响 [2] 煤炭业务分析 - 2025年第三季度国家能源局启动超产核查，托底修复国内煤价中枢，公司三季度煤炭销售价格相对平稳 [2] - 公司煤炭核定产能4800万吨，2025年上半年实际生产原煤2263万吨，不足年度目标50%，因此第三季度有补量释放，煤炭业务盈利环比改善 [2] 电解铝业务分析 - 2025年第三季度国内电解铝平均售价为20711元/吨，环比上涨516元/吨，涨幅2.6%，同比上涨1149元/吨，涨幅5.9% [2] - 公司电解铝业务盈利受益于铝价上涨而有所增厚 [2] 电力业务分析 - 随着年内新增新能源装机释放量增，公司2025年第三季度发电业务盈利或延续同比增长 [2] 其他财务影响因素 - 2025年第三季度受碳排放交易影响，公司营业外支出为0.83亿元 [2] - 由于西部地区鼓励类产业目录调整，母公司不享受西部大开发企业所得税优惠政策，导致公司2025年前三季度所得税率约为18.3%，同比上升2.9个百分点 [2] 未来成长性与估值 - 公司2025年仍有在建风光及电解铝产能，且前期公告拟注入白音华煤电资产，该资产包含煤炭产能1500万吨、火电装机262万千瓦、电解铝产能40.53万吨，若注入将使得公司未来业绩成长性突出 [3] - 2024年公司现金分红比例达到35.67%，按2025年全年57亿元业绩测算，截至2025年10月24日公司2025年预测股息率为3.7%，估值为9.59倍市盈率 [3] - 随着公司在建项目逐步完成，资本开支减少后未来分红率有较大提升空间 [3] - 不考虑资产注入，预计公司2025-2027年业绩分别为57亿元、63亿元、63亿元，对应市盈率分别为9.59倍、8.69倍、8.65倍 [3]

财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入93.2亿元，同比下降16.99% [1] - 2025年前三季度归母净利润12.76亿元，同比下降40.65% [1] - 2025年第三季度营业收入33.6亿元，同比下降12.85% [1] - 2025年第三季度归母净利润4.0亿元，同比下降43.94% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.0亿元、20.5亿元、21.4亿元 [2] 运营数据 - 2025年前三季度原煤产量2619万吨，同比增长1.5% [1] - 2025年前三季度商品煤销量2086万吨，同比下降5.5% [1] - 2025年第三季度原煤产量897万吨，同比增长1.1% [1] - 2025年第三季度商品煤销量756万吨，同比下降0.7% [1] - 2025年前三季度吨煤售价423元/吨，同比下降14.4% [1] - 2025年第三季度吨煤售价425元/吨，环比增长1.4% [1] 成本与盈利 - 2025年前三季度煤炭销售成本54.7亿元，同比下降5.4% [1] - 2025年前三季度吨煤成本262元/吨，同比持平 [1] - 2025年前三季度吨煤毛利161元/吨，同比下降30.9% [1] 增长前景 - 集团优质煤矿资产存在注入预期，公司产能具备较大提升空间 [2] - 2025年1月公司收购潘家窑矿探矿权及相关资产，该矿生产能力1000万吨/年，煤质较好 [2] - 未来查超产政策有望继续落实，公司长协占比较低，受益于煤价上涨弹性较大 [2] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.96元、1.23元、1.28元 [2] - 2025年10月27日股价对应市盈率（PE）分别为15.79倍、12.34倍、11.82倍 [2]

投资评级 - 报告对晋控煤业的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩同比下滑，但环比有所改善，归母净利润环比增长10.1% [1] - 2025年第三季度煤炭售价改善幅度较小，主要因长协煤价格调整滞后，同时吨煤成本同比增加16元/吨 [1] - 2025年第三季度销售净利率环比提升0.76个百分点，主要得益于投资净收益环比大幅增加193%以及所得税费用和少数股东损益减少 [2] - 考虑到煤价调整滞后，报告下调了公司盈利预测，但认为公司煤炭资源优质、经营稳健，且背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大 [2] 2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营收93.3亿元，同比下降17.0%；归母净利润12.8亿元，同比下降40.7% [1] - 2025年第三季度单季实现营收33.6亿元，同比下降12.9%，环比下降5.1%；归母净利润4.0亿元，同比下降43.9%，环比上升10.1% [1] - 2025年第三季度煤炭产量897万吨，同比增长1.1%，环比下降4.2%；商品煤销量756万吨，同比下降0.7%，环比下降5.9% [1] - 2025年第三季度吨煤售价为425元/吨，同比下降67元/吨，环比上升5.9元/吨；吨煤成本为264元/吨，同比上升16元/吨；吨煤毛利为161元/吨，同比下降83元/吨，但与2025年上半年持平 [1] - 2025年第三季度销售毛利率为36.8%，同比下降11.2个百分点，环比下降0.25个百分点；销售净利率为15.7%，同比下降9.8个百分点，环比上升0.76个百分点 [2] 盈利预测与财务指标 - 预计2025年归母净利润为17.39亿元（前值为20亿元），2026年为22.51亿元，2027年为22.64亿元 [3] - 预计2025年营业收入为127.80亿元，同比下降15.0%；2026年预计增长11.2%至142.11亿元 [3] - 预计2025年每股收益为1.04元，2026年为1.35元，2027年为1.35元 [3] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为8.9%，2026年提升至10.8% [3] - 预计2025年市盈率（PE）为14.9倍，2026年下降至11.5倍 [3] 公司基础数据 - 公司股票代码为601001.SH，报告统计时收盘价为14.78元 [4] - 总市值与流通市值均为247.37亿元 [4] - 近3个月日均成交额为4.55亿元 [4]