黄金股财报继续"闪耀"。 2025年前三季度，A股11家金矿股营收与净利润实现增长，合计净利润超过524亿元。 今年以来，在美联储降息预期、地缘政治风险加剧及全球央行增持等多重因素推动下，伦敦黄金现货价格在前三季度累计上涨40%，第三季度涨近17%，为 黄金企业业绩提供了核心支撑。 永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇对第一财经分析称，黄金股业绩高增是金价上涨和产量增加带来的，同时高增的业绩进一步摊薄金矿公司PE估值。截至三季 度末，大部分主要金矿公司2026年的PE仅11倍~15倍（按照3700美元/盎司的金价进行测算），历史上金矿公司估值中枢约20倍，因此当前黄金股仍具备显著 的估值修复空间。 量价齐升 据Wind数据统计，2025年前三季度，11家金矿股合计实现营业收入5451亿元，同比平均增长47%；归母净利润合计524亿元，同比平均增长52%。 值得关注的是，板块内所有公司均实现营收与净利润同比正增长。 | | | | 营业总收入 | 归属母公司股东的净利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 序号 证券代码 | 证券简称 | [报告期] 20250930 [报表类 ...

2025.11. 04 本文字数：2171，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 齐琦 黄金股财报继续"闪耀"。 2025年前三季度，A股11家金矿股营收与净利润实现增长，合计净利润超过524亿元。 今年以来，在美联储降息预期、地缘政治风险加剧及全球央行增持等多重因素推动下，伦敦黄金现货 价格在前三季度累计上涨40%，第三季度涨近17%，为黄金企业业绩提供了核心支撑。 永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇对第一财经分析称，黄金股业绩高增是金价上涨和产量增加带来的， 同时高增的业绩进一步摊薄金矿公司PE估值。截至三季度末，大部分主要金矿公司2026年的PE仅 11倍~15倍（按照3700美元/盎司的金价进行测算），历史上金矿公司估值中枢约20倍，因此当前黄 金股仍具备显著的估值修复空间。 板块内净利润增长最多的是招金黄金（000506.SZ）。该公司三季报显示，公司第三季度营收为 1.44亿元，同比增长157.00%；净利润为3746.59万元，同比增长206.58%。前三季度营收为3.4亿 元，同比增长119.51%主要系公司子公司瓦图科拉金矿销量与销售单价均比去年同期增长所致。同 期实现净利润8216.05万元 ...

黄金股财报继续"闪耀"。 2025年前三季度，A股11家金矿股营收与净利润实现增长，合计净利润超过524亿元。 今年以来，在美联储降息预期、地缘政治风险加剧及全球央行增持等多重因素推动下，伦敦黄金现货价格在前三季度累计上涨40%，第三季度涨近17%，为 黄金企业业绩提供了核心支撑。 永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇对第一财经分析称，黄金股业绩高增是金价上涨和产量增加带来的，同时高增的业绩进一步摊薄金矿公司PE估值。截至三季 度末，大部分主要金矿公司2026年的PE仅11倍~15倍（按照3700美元/盎司的金价进行测算），历史上金矿公司估值中枢约20倍，因此当前黄金股仍具备显著 的估值修复空间。 量价齐升 据Wind数据统计，2025年前三季度，11家金矿股合计实现营业收入5451亿元，同比平均增长47%；归母净利润合计524亿元，同比平均增长52%。 值得关注的是，板块内所有公司均实现营收与净利润同比正增长。 | | | | 营业总收入 | 归属母公司股东的净利润 | 营业总收入(同比址 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 序号 证券代码 | 证券简称 | [ ...

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [7] 核心观点 - 公司25Q3业绩再创新高，利润同比大幅增长，核心叙事持续利好 [1] - 宏观环境支撑铜、金价格长期看涨，公司资源储备提升为未来扩产打开空间 [5] - 基于主营产品铜、金量价齐升，上调公司未来盈利预测 [5] 业绩表现 - 25Q3实现营收864.89亿元，同比增长8.14% [1] - 25Q3利润总额达211.49亿元，同比增长53.95% [1] - 25Q3实现归母净利润145.72亿元，同比增长57.14%，各主要数据均创新高 [1] 产量与资源储备 - 25Q3矿产金产量24吨，同比大幅增长25.98%，主要增量来自新并购的加纳阿基姆金矿 [2] - 25Q3矿产铜产量26万吨，同比小幅下降2.89% [2] - 公司通过连续收购海外在产黄金矿山（如加纳阿基姆金矿、哈萨克斯坦Raygorodok金矿）及国内资产（如藏格矿业、安徽沙坪沟钼矿），使黄金、铜、锂、钼资源储量再上新台阶，并新增钾资源储量 [2] - 重点项目建设进展顺利，巨龙铜矿二期工程预计2025年底建成投产 [2] 成本与费用 - 25年前三季度营业成本1908.16亿元，同比增长2.92%，低于营业收入10.33%的增幅 [3] - 2025年销售铜精矿和金精矿单价同比上涨8.49%和41.02%，单位成本同比上涨14.37%和20.19% [3] - 成本上升原因包括部分矿山品位下降、运距增加、权益金提升及新并购企业过渡期折旧摊销成本较大 [3] - 25Q3财务费用5.88亿元，同比下降34.60% [4] - 25Q3管理费用26.53亿元，同比上升54.15% [4] 财务预测与估值 - 上调25/26/27年归母净利润预测至539亿元/671亿元/809亿元（前值为482亿元/532亿元/592亿元） [5] - 预测25/26/27年每股收益（EPS）分别为2.03元/2.53元/3.05元 [6] - 对应25/26/27年市盈率（P/E）分别为15倍/12倍/10倍 [5][6] - 预测25年营业收入将达到4249.31亿元，同比增长39.95% [6] - 预测毛利率将从2024年的20.37%提升至2027年的28.25% [13] - 预测净利率将从2024年的10.56%提升至2027年的15.80% [13]

公司股价表现 - 灵宝黄金午后股价涨超7%，截至发稿涨5.45%，报16.63港元，成交额达1.72亿港元 [1] 公司业绩预期 - 公司预期2025年第三季度录得不低于人民币3.8亿元的纯利 [1] - 业绩增长归因于持续优化生产组织与调度，推动降本增效措施，营运效率持续提升 [1] - 黄金市场价格上涨是推动公司整体效益显著提升的有利因素 [1] 机构观点与公司前景 - 民生证券指出公司利润开始快速释放，2025年上半年产量增长明显，内生潜能强劲 [1] - 未来黄金产量有望持续提升，叠加黄金价格景气，公司有望迎来量价齐升 [1] - 国元国际认为受益于国际金价长期上涨趋势，公司业绩有望持续提振 [1] - 当前公司股价在港股金矿股中具备相对估值优势 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入16.52亿元，同比增长18.29% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的扣非净利润为3.31亿元，同比增长71.51% [1] - 业绩增长得益于矿山稳定出产、技改成效显现、白银产量提升及金银价格走强 [1] 白银主业分析 - 公司核心竞争力源于资源储备充足和产能效率提升的双重优势 [2] - 公司累计查明银金属量约1.2万吨，掌控7座矿山资源 [2] - 2025年上半年公司矿产银金属产量同比增长34.97%，产能释放显著加快 [2] - 金山矿业选矿技改项目已完成，提升了银、金选矿回收率并降低了单位选矿成本 [2] - 银都矿业年产白银金属量约60吨，为公司整体利润带来较大增量 [2] - 公司拥有东晟矿业和德运矿业等待产银铅锌矿山，具备较大扩产潜力 [3] 黄金业务拓展 - 公司通过收购菜园子铜金矿布局黄金业务，打造“白银+黄金”双轮驱动格局 [4] - 菜园子铜金矿采矿权证载生产规模为39.60万吨/年，已查明金金属资源量约17吨，平均品位2.82克/吨，伴生铜金属资源量约2.9万吨 [4] - 该矿山已于2025年9月进入试运行，预计2026年达产，2027-2029年进入稳产周期 [5] - 矿山满产后预计年产黄金约1-1.5吨，叠加伴生铜收益将贡献显著利润增量 [5] 行业背景与驱动因素 - 贵金属板块近期涨势受到基本面供给需求、市场避险情绪及宏观货币政策等多层次因素驱动 [6] - 投资机构普遍认为贵金属仍有上涨空间，主要驱动力是对美国经济“滞胀”风险的担忧及美联储降息预期 [7] - 在美联储降息预期下，美债长端利率维持高位，期限溢价放大可能推动实质利率走弱，进而推升贵金属价格 [7]

在经历近4年深度调整后，新能源板块在今年下半年显现企稳回升迹象。数据显示，自下半年以来（截 至10月16日），中证新能源指数累计涨幅达43%，其中9月锂电池指数单月上涨17.12%，新能源汽车指 数上涨16.22%，显著跑赢同期仅上涨2.59%的沪深300指数，板块热度回升明显。这一波强势反弹，究 竟是超跌后的短暂修复，还是新一轮上行周期的启动信号？ 泉果基金董事总经理、基金经理赵诣在接受记者采访时表示出对整个行业未来的乐观预期。他指出，随 着市场化出清叠加"反内卷"政策，新能源板块在供给端开始出现积极变化，加上各环节价格和盈利都处 于低位，供需逆转开启。锂电池产业链正站在一个"量价齐升"的新起点上。三季度赵诣加仓了中游锂电 材料公司，后续重点关注锂电产业链，亦看好固态电池前景。 根据三季报披露，赵诣所管理的泉果旭源三年持有期混合加仓了中游锂电材料公司，为组合提供了较大 的正收益。他强调结构上会重点关注六氟、隔膜等明年相对明确供需偏紧，未来扩产周期长的环节，虽 然本轮锂电材料价格弹性或不及上一轮陡峭，但"量价齐升"周期会更健康、更持久。 作为下一代锂电池的核心技术方向，固态电池凭借高能量密度、高安全性与长循环 ...

新能源板块市场表现 - 中证新能源指数自下半年以来累计涨幅达43% [1] - 9月锂电池指数单月上涨17.12% 新能源汽车指数上涨16.22% 显著跑赢同期上涨2.59%的沪深300指数 [1] 行业供需与价格趋势 - 新能源板块各环节价格和盈利均处于历史低位 [2] - 市场化出清叠加反内卷政策使供给端出现积极变化 [2] - 电池产业链各环节已出现涨价迹象 行业供需经过近4年调整开始出现逆转 [2] - 2024年起行业供需缺口开始逐步收敛 预判明年将供不应求 开启持续性涨价周期 [2] - 锂电产业链正站在量价齐升的新起点上 [2] 锂电需求驱动因素 - 锂电应用场景不断拓展 包括电动船舶、机器人、低空经济、储能、环卫车辆、重卡等 [2] - 多元化需求共同支撑行业保持年化20%至30%的复合增长 [2] 产业链微观动态 - 7月底至8月中旬密集走访发现锂电中游材料、电池等环节的龙头企业普遍已经满产 [3] - 出海公司的海外基地在关税税率明确后开始批量交付 [3] - 重点关注六氟、隔膜等明年相对明确供需偏紧、未来扩产周期长的环节 [3] - 本轮锂电材料价格弹性或不及上一轮陡峭 但量价齐升周期会更健康、更持久 [3] 固态电池技术进展 - 我国科学家在全固态金属锂电池领域取得关键性突破 攻克长期制约发展的卡脖子技术难题 [3] - 技术突破后 全固态电池续航能力有望突破1000公里 能量密度与综合性能显著提升 [3] - 固态电池尚未实现规模化生产 锂价持续低迷使其在产业链配套和成本效益上不具备商业竞争力 [4] - 固态电池发展路径更可能是在局部领域率先突破 当前阶段应以重点观察为主 [4] 投资组合策略 - 组合持仓主要聚焦于新能源、电子、机械、军工等高端制造领域 并辅以港股互联网龙头公司 [6] - 构建两端配置均衡框架 一端着眼于科技AI为代表的成长主线 另一端布局处于困境反转阶段的行业如新能源与军工 [6] - AI相关布局围绕三条线索 效率提升型互联网龙头、新应用场景驱动型公司、算力及云服务公司 [6] - 军工行业订单进入上行期叠加军贸出口需求抬升 形成国内需求恢复与海外需求上行双轮驱动 [6]

新能源板块市场表现 - 中证新能源指数自下半年以来截至10月16日累计涨幅达43% [1] - 9月锂电池指数单月上涨17.12%，新能源汽车指数上涨16.22%，显著跑赢同期仅上涨2.59%的沪深300指数 [1] 行业供需与价格趋势 - 新能源板块各环节价格和盈利均处于历史低位 [2] - 市场化出清叠加"反内卷"政策导向，使供给端发生积极变化 [2] - 电池产业链各环节已出现涨价迹象，行业供需经过近4年调整开始出现逆转 [2] - 锂电需求旺盛，应用场景拓展至电动船舶、机器人、低空经济、储能、环卫车辆、重卡等多元化领域，支撑行业保持年化20%至30%的复合增长 [2] - 从2024年起行业供需缺口开始逐步收敛，预判明年将会供不应求，开启持续性涨价周期 [2] - 锂电池产业链正站在"量价齐升"的新起点上，价格弹性空间可能比市场预期更大 [2] 产业链调研与投资布局 - 7月底至8月中旬调研发现锂电中游材料、电池等环节的龙头企业普遍已经满产 [2] - 在行业需求持续高增情况下，明年供给开始趋紧甚至供不应求 [2] - 出海公司的海外基地在关税税率明确后开始批量交付 [2] - 三季度加仓中游锂电材料公司，重点关注六氟、隔膜等明年供需偏紧、扩产周期长的环节 [2] - 本轮锂电材料价格弹性或不及上一轮陡峭，但"量价齐升"周期会更健康、更持久 [2] 固态电池技术发展 - 固态电池被广泛视为新能源产业的"未来电池"，具有高能量密度、高安全性与长循环寿命等优势 [3] - 我国科学家在全固态金属锂电池领域取得关键性突破，续航能力有望从500公里突破至1000公里 [3] - 由于尚未实现规模化生产且锂价持续低迷，固态电池在产业链配套和成本效益上不具备商业竞争力 [3] - 其发展路径更可能是在局部领域率先突破，当前阶段应以重点观察为主 [3] 投资策略框架 - 投资组合主要聚焦于新能源、电子、机械、军工等高端制造领域，并辅以港股互联网龙头公司 [5] - 构建"两端配置"均衡框架：一端着眼于以科技AI为代表的成长主线，另一端布局处于"困境反转"阶段的行业如新能源与军工 [5] - 在AI相关布局中围绕三条线索配置：效率提升型互联网龙头、新应用场景驱动型公司、算力及云服务公司 [5] - 军工行业订单进入上行期叠加军贸出口需求抬升，形成国内需求恢复与海外需求上行双轮驱动局面 [5]

充电桩行业 - 充电桩行业出台“三年倍增”方案 [1] - 国内新能源汽车价格战接近尾声 [1] - 行业面临出海与大功率产品迭代机遇 [1] - 行业龙头有望迎来量价齐升时代 [1] - 高质量发展将为公司带来业绩增量 [1] 煤炭行业 - 行业开启“迎峰度冬”补库需求 [1] - “反内卷”政策下行业供需关系进一步趋紧 [1] - 某公司采用煤矿与钼矿双轮驱动模式 [1] - 资产注入将助力公司达成每年3亿吨产量目标 [1]