报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期内价格大概率延续弱势震荡，但随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] - 黑色板块在政策真空期内主要交易现实基本面，前期价格下跌释放看跌情绪与压力，随着时间临近12月，宏观预期对情绪和价格影响偏积极，建议关注市场情绪和价格拐点 [8] - 对于黑色板块后市，寻找位置做反弹性价比更高，回调高度取决于刺激政策出台及力度，当下宏观是更重要影响因素 [9] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3090元/吨，较上一交易日跌7元/吨（-0.22%），注册仓单86672吨，环比不变，主力合约持仓量165.5469万手，环比减少74279手；现货天津汇总价格3240元/吨，环比不变，上海汇总价格3230元/吨，环比增加10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3286元/吨，较上一交易日跌16元/吨（-0.48%），注册仓单120567吨，环比不变，主力合约持仓量121.7174万手，环比减少46346手；现货乐从汇总价格3300元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3280元/吨，环比减少30元/吨 [1] 策略观点 - 螺纹钢供需双降，库存持续去化，整体表现偏中性；热轧卷板终端需求偏弱，库存逆季节性累库 [2] - 宏观方面，受美联储鹰派言论影响，市场情绪回落，消费盘面短线降温，但长期宽松预期未变，未来钢材消费端仍具备修复基础 [2] - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期内价格大概率延续弱势震荡，随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2601）收至792.00元/吨，涨跌幅+0.44%（+3.50），持仓变化-10108手，变化至47.13万手，加权持仓量90.80万手；现货青岛港PB粉795元/湿吨，折盘面基差53.55元/吨，基差率6.33% [4] - 西芒杜铁矿项目于11月11日正式投产，但爬产仍需时间，预计年内增量有限 [4] 策略观点 - 供给方面，海外铁矿石发运量回升，澳洲、巴西发运量反弹，主流矿山除BHP外发运均环比提升，非主流国家发运量增加，近端到港量减量多，两周平滑后符合节奏 [5] - 需求方面，钢联口径日均铁水产量236.88万吨，环比回升2.66万吨，增量主要来自河北地区，部分高炉产能利用率提升；钢厂盈利率延续下滑，部分区域钢厂因亏损开启高炉年检 [5] - 库存端，港口库存累库，钢厂库存小幅增加，终端数据偏弱；高库存压制价格高度，短期铁水产量回升，需求边际得到支撑；宏观方面，11月暂无重大影响事项，盘面走势易偏向现实逻辑，短期矿价在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月18日，锰硅主力（SM601合约）大幅增仓放量下跌，日内收跌1.93%，收盘报5680元/吨；现货天津6517锰硅市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，环比上日下调20元/吨，升水盘面190元/吨 [7] - 硅铁主力（SF601合约）日内收跌1.65%，收盘报5474元/吨；现货天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，环比上日下调100元/吨，升水盘面26元/吨 [7] - 日线级别，锰硅盘面价格处于5600 - 6000元/吨震荡区间，价格波动缩窄，临近右侧关键趋势线，关注下方5600 - 5700元/吨支撑；硅铁盘面处于5400 - 5800元/吨震荡区间，近期震荡向下收敛，关注下方5400元/吨支撑及右侧收敛区间末端价格表现与方向选择 [7] 策略观点 - 黑色板块在政策真空期内主要交易现实基本面，本周跌幅主要来自焦煤，前期价格下跌释放看跌情绪与压力，随着时间临近12月，宏观预期对情绪和价格影响偏积极，建议关注市场情绪和价格拐点 [8] - 对于黑色板块后市，寻找位置做反弹性价比更高，回调高度取决于刺激政策出台及力度，当下宏观是更重要影响因素 [9] - 锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，关注锰矿端情况，若商品情绪回暖且黑色板块走强，需注意锰矿端扰动可能成为行情驱动，若无则预计锰硅跟随黑色板块行情；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [9] 工业硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2601合约）收盘价报8980元/吨，涨跌幅-1.10%（-100），加权合约持仓变化-451手，变化至400728手；现货华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差370元/吨；421市场报价9750元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-30元/吨 [11] 策略观点 - 供应端收缩趋势显现，需求侧多晶硅周产量下行，部分企业基地检修，有机硅行业联合减产挺价，后续有30%减产预期，若落实则工业硅采购需求预计缩减，工业硅或将呈现“供需双弱”格局 [13] - 成本端枯水期西南电价抬升和煤焦价格为工业硅盘面提供托底作用，整体现实约束持续，短期震荡偏弱，关注下游行业“反内卷”后续发展 [13] 多晶硅 行情资讯 - 多晶硅期货主力（PS2601合约）收盘价报52210元/吨，涨跌幅-0.85%（-445），加权合约持仓变化+2239手，变化至236480手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差90元/吨 [14] 策略观点 - 多晶硅在现实与预期之间反复拉扯，11月排产下降，周产量下滑，减产预期兑现，下游硅片产量较10月预期环比下降，供给减量下供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限 [15] - 上周消息扰动冲击光伏权益市场和多晶硅期货市场，多方辟谣后有所反弹，13日部分硅片企业挺价，对期现情绪有一定提振 [15] - 市场围绕收储及平台公司成立博弈激烈，期货价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展及产业链价格反馈情况，注意辨别行业传闻真实性，运用仓位控制风险 [15] 玻璃 行情资讯 - 周二下午15：00玻璃主力合约收1017元/吨，当日-1.17%（-12），华北大板报价1090元，较前日-10；华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6324.7万箱，环比+11.10万箱（+0.18%）；持买单前20家今日减仓5546手多单，持卖单前20家今日减仓32223手空单 [17] 策略观点 - 供应方面，部分产线关停，但整体供给收缩幅度有限；需求端受下游地产数据疲弱影响，深加工企业订单同比下滑，采购谨慎，多按需备货 [18] - 企业库存居高不下，现货价格承压阴跌，市场观望氛围浓厚，为加速出货企业降价让利；尽管成本有支撑，政策面有向好预期，但当前供需格局失衡，期货市场破位下行，加剧价格下行压力，预计短期市场延续偏弱态势 [18] 纯碱 行情资讯 - 周二下午15：00纯碱主力合约收1214元/吨，当日-1.38%（-17），沙河重碱报价1159元，较前日-22；纯碱样本企业周度库存170.73万吨，环比-0.69万吨（+0.18%），其中重质纯碱库存90.71万吨，环比+0.75万吨，轻质纯碱库存80.02万吨，环比-1.44万吨；持买单前20家今日增仓858手多单，持卖单前20家今日增仓16055手空单 [19] 策略观点 - 当前纯碱行业供应处于相对高位，下游需求平平，重碱端消费乏力，玻璃市场偏弱，对纯碱价格支撑不足 [20] - 受行业整体亏损影响，部分企业挺价意愿增强，短期价格获一定支撑；后续关注装置开工变化及下游采购节奏，预计短期纯碱价格延续低位震荡格局 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料交替下行，钢材相对抗跌 [2] 根据相关目录分别进行总结 板块综述 - 上周黑色板块走势分化，钢材、铁矿价格持稳，焦煤、焦炭价格大幅下跌，品种间强弱关系为铁矿>螺纹>热卷>焦炭>焦煤 [3] - 10月底宏观利好兑现，短期处于宏观真空期；上周钢材表需数据继续回落，后期需求仍有下降空间，钢厂减产有望增多，原料需求承压，最近两周铁矿、双焦期货价格交替大跌，钢材价格跌幅不大，低估值背景下显示出一定抗跌性，原料期货价格下跌但现货依旧坚挺，基差逐步扩大，期货提前兑现部分钢厂减产预期 [3] 各品种分析 - **钢材**：螺纹钢期货价格跌至电炉谷电与长流程成本以下，静态估值偏低；短期处于宏观真空期，上周螺纹钢产量、需求双降，库存缓慢去化，供需矛盾不大，预计低位震荡为主，螺纹01合约关注区间【3000 - 3100】 [3] - **煤焦**：供暖季能源保供，上周焦煤产量小幅回升，库存出现累积，焦化厂利润不佳，焦炭产量下滑至低位，焦炭库存再度去化，预计煤焦震荡运行为主，焦煤01合约关注区间【1150 - 1250】 [3] - **铁矿**：铁矿到港偏高，港口库存持续增加，后期到港仍旧处于高位，钢厂盈利面持续走低，目前已跌破40%，上周铁水产量虽有回升，但后期有望再度下滑，铁矿供需格局将逐步转向宽松，不过期货贴水幅度较大，偏弱震荡为主，铁矿01合约关注区间【750 - 790】 [3] 市场表现 - **走势对比**：黑色板块走势分化，钢矿持稳，双焦大跌；期货市场走势分化，有色偏强 [4][6] - **现货价格**：螺纹、铁矿上涨，废钢小幅下跌 [8] 利润与估值 - 钢厂盈利面下滑，期螺估值偏低 [10] 供需情况 - **钢材**：产量、需求双降，库存缓慢去化 [12] - **铁矿**：港口持续累库，铁水产量回升 [21] - **焦煤**：产量小幅回升，库存略有累积 [24] - **焦炭**：产量持续下滑，库存再度去化 [26] 品种价差 - 盘面利润触底回升，螺焦比价走扩 [28] 重点数据/政策/资讯 - 河北多地解除重污染天气应急响应 [33] - 10月末中国外汇储备3.343万亿美元，黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持黄金 [33] - 国务院副总理刘国中访问几内亚和塞拉利昂，并出席西芒杜铁矿项目投产仪式 [33] - 美国暂停实施对华造船等行业301调查措施一年，中方相应暂停对美船舶收取船舶特别港务费一年及对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司实施反制措施一年 [33] - 美国国会参议院通过临时拨款法案，为政府提供资金直至2026年1月30日 [33] - 新疆钢厂冬修减产陆续推进，预计累计减少建筑钢材产量200万吨左右，占2025年新疆建筑钢材预估总产量25%左右 [33] - Mysteel预测西芒杜项目2026年南北区块合计产量保守估计达2000万吨 [33] - 暂停汽车置换补贴或报废更新补贴的省、直辖市、自治区已达九成 [33] - 国家发展改革委组织召开2025 - 2026年供暖季能源保供视频会议 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有风险，关注减产节奏；随着宏观环境改善，未来钢材消费端有望逐步恢复；短期成材价格弱势震荡，政策落实后需求或现拐点 [2] - 铁矿石基本面偏弱但铁水反弹有支撑，宏观真空期盘面偏向现实逻辑，短期矿价在750 - 760元/吨区间震荡 [5] - 黑色板块前期下跌释放看跌情绪，临近12月宏观预期偏积极，做空性价比低，做反弹性价比高；锰硅基本面不理想，关注锰矿端；硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [9][10] - 工业硅短期震荡偏弱，呈现“供需双弱”格局，关注下游“反内卷”后续发展 [13][14] - 多晶硅在现实与预期间拉扯，供需格局或边际好转但短期去库有限，关注平台公司进展及产业链价格反馈 [16] - 玻璃市场利好有限，库存压制价格，短期反弹动能不足，上行空间受限 [19] - 纯碱供应高位，需求平平，部分企业挺价，短期价格延续低位震荡 [21] 各品种相关总结 钢材 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3053元/吨，较上日涨7元/吨（0.229%）；注册仓单90327吨，环比不变；主力合约持仓量183.7133万手，环比减20210手；天津汇总价3210元/吨，环比不变；上海汇总价3190元/吨，环比减10元/吨 [1] - 供需双降，库存持续去化，整体表现中性 [2] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3256元/吨，较上日涨2元/吨（0.061%）；注册仓单114083吨，环比增6477吨；主力合约持仓量128.7025万手，环比减15482手；乐从汇总价3270元/吨，环比不变；上海汇总价3260元/吨，环比减10元/吨 [1] - 需求偏弱，难承接产量，库存逆季节性累库 [2] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至772.50元/吨，涨跌幅0.00%；持仓变化 - 13747手，至48.04万手；加权持仓量90.08万手；青岛港PB粉782元/湿吨，折盘面基差58.73元/吨，基差率7.07%；西芒杜铁矿项目11月11日投产，年内增量有限 [4] - 海外发运量环比下降，澳洲、巴西发运回落，淡水河谷及力拓贡献减量，非主流国家发运上升，近端到港量环比回落；日均铁水产量236.88万吨，环比回升2.66万吨，增量来自河北；钢厂盈利率下滑，部分钢厂高炉年检；港口库存累库，钢厂库存小增；终端数据偏弱 [5] 锰硅硅铁 锰硅 - 主力（SM601合约）日内收跌0.14%，收盘报5748元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，环比持稳，升水盘面122元/吨；上周盘面价格延续震荡，周度跌幅8元/吨或 - 0.14%，日线在5600 - 6000元/吨区间震荡，波动缩窄 [7][8] - 基本面不理想且缺乏主要矛盾，若商品情绪回暖且黑色板块走强，关注锰矿端扰动 [10] 硅铁 - 主力（SF601合约）日内收跌0.29%，收盘报5490元/吨；天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，环比持平，升水盘面10元/吨；上周盘面价格震荡小幅回落，周度跌幅56元/吨或 - 1.01%，日线在5400 - 5800元/吨区间震荡，震荡向下收敛 [7][8] - 供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 主力（SI2601合约）收盘价报9020元/吨，涨跌幅 - 1.37%；加权合约持仓变化 - 15027手，至403388手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差330元/吨；421市场报价9750元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 - 70元/吨 [12] - 价格震荡走低，供应端收缩，需求侧多晶硅周产量下行、有机硅或减产，呈现“供需双弱”格局，成本端提供支撑，短期震荡偏弱 [13][14] 多晶硅 - 主力（PS2601合约）收盘价报54045元/吨，涨跌幅 - 0.28%；加权合约持仓变化 + 3947手，至241059手；SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比 + 0.15元/千克，主力合约基差 - 1745元/吨 [15] - 在现实与预期间拉扯，11月排产下降，供需格局或边际好转但短期去库有限，市场围绕收储及平台公司博弈，期货价格区间宽幅震荡 [16] 玻璃纯碱 玻璃 - 主力合约收1032元/吨，当日 - 2.27%；华北大板报价1110元，较前日持平；华中报价1140元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6324.7万箱，环比 + 11.10万箱（+0.18%）；持买单前20家增仓61127手多单，持卖单前20家增仓78307手空单 [18] - 市场利好因素有限，下游支撑不足，生产企业出货压力大，产销放缓，库存压制价格，多空博弈加剧，短期反弹动能不足 [19] 纯碱 - 主力合约收1226元/吨，当日 - 1.05%；沙河重碱报价1176元，较前日 - 18；纯碱样本企业周度库存170.73万吨，环比 - 0.69万吨（+0.18%），重质纯碱库存90.71万吨，环比 + 0.75万吨，轻质纯碱库存80.02万吨，环比 - 1.44万吨；持买单前20家减仓22518手多单，持卖单前20家增仓3823手空单 [20] - 供应高位，需求平平，重碱消费乏力，玻璃市场弱，部分企业挺价，短期价格延续低位震荡 [21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有风险，关注减产节奏；虽短期成材价格弱势震荡，但政策落实和宏观环境变化后需求有望好转 [2] - 铁矿石基本面偏弱，短期铁水产量回升支撑需求，价格在震荡区间内运行 [5] - 锰硅基本面不理想，无主要矛盾；硅铁供需无明显矛盾，跟随成本端电价起伏，操作性低；黑色板块后市回调做反弹性价比高，高度取决于刺激政策 [9][10] - 工业硅供需两端偏弱，成本支撑暂稳，价格盘整运行；多晶硅供需格局或好转，但短期去库幅度有限 [13][16] - 玻璃市场利好少，高位库存压制价格，反弹动力不足；纯碱供应高，需求一般，价格低位震荡 [19][21] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3046元/吨，涨8元/吨（0.263%），注册仓单90327吨，环比减5166吨，持仓量185.7343万手，环比减10693手；天津汇总价3210元/吨，上海汇总价3200元/吨，环比增10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3254元/吨，跌1元/吨（-0.03%），注册仓单107606吨，环比增12063吨，持仓量130.2507万手，环比减8957手；乐从和上海汇总价均为3270元/吨，环比无变化 [1] 策略观点 - 钢材需求进入淡季，螺纹供需双降、库存去化，热卷需求弱、库存逆季节性累库，关注减产节奏；虽需求疲态，但政策和宏观环境变化后需求或好转 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至772.50元/吨，涨跌幅-0.19%（-1.50），持仓变化-7106手，至49.41万手，加权持仓量91.07万手；现货青岛港PB粉782元/湿吨，折盘面基差58.73元/吨，基差率7.07%；西芒杜铁矿11月11日投产，年内增量有限 [4] 策略观点 - 供给端海外发运量环比降，澳洲、巴西及主流矿山发运回落，非主流国家发运上升，近端到港量环比降；需求端铁水产量环比升，增量来自河北，部分高炉产能利用率提升，钢厂盈利率下滑，部分区域年检；库存端港口和钢厂库存均增加；高库存压制价格，短期铁水产量回升支撑需求，价格在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月13日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.10%，收盘报5756元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，折盘面5890吨，升水盘面134元/吨；硅铁主力（SF601合约）收涨0.29%，收盘报5506元/吨，天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，贴水盘面6元/吨 [7][8] 策略观点 - 11月宏观进入真空期，黑色板块定价回归基本面；本周铁水和钢厂盈利率下行，钢材需求弱，板材累库，商品情绪遇冷，市场进行“负反馈”交易；但认为是阶段性冲击，下方空间有限；锰硅基本面不理想，关注锰矿端；硅铁供需无矛盾，跟随成本端电价起伏，操作性低 [9][10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2601合约）收盘价报9145元/吨，涨跌幅-0.54%（-50），加权合约持仓变化+6269手，至418415手；现货华东不通氧553市场报价9350元/吨，421市场报价9750元/吨，主力合约基差分别为205元/吨和-195元/吨 [12] - 多晶硅主力（PS2601合约）收盘价报54195元/吨，涨跌幅+1.37%（+735），加权合约持仓变化+2397手，至237112手；现货SMM口径N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差-2045元/吨 [15] 策略观点 - 工业硅10月产量增长，11月西南产量或降，西北开工率若钝化供应压力有望缓解；11月多晶硅排产下滑，需求支撑减弱，有机硅产量平稳，库存高位但边际压力小，价格盘整运行 [13] - 多晶硅11月部分产能检修，产量预期回落，下游硅片开工率或降，供需格局或好转，但短期去库幅度有限；硅片企业挺价对期现情绪有提振，注意多空消息真实性 [16] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1056元/吨，当日+0.67%（+7），华北大板报价1110元，华中报价1140元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6324.7万箱，环比+11.10万箱（+0.18%）；持买单前20家减仓57921手多单，持卖单前20家减仓52810手空单 [18] - 纯碱主力合约收1239元/吨，当日+2.06%（+25），沙河重碱报价1194元，较前日+30；纯碱样本企业周度库存170.73万吨，环比-0.69万吨（+0.18%），其中重质纯碱库存90.71万吨，环比+0.75万吨，轻质纯碱库存80.02万吨，环比-1.44万吨；持买单前20家增仓21477手多单，持卖单前20家减仓16961手空单 [20] 策略观点 - 玻璃市场利好因素有限，下游支撑不足，生产企业出货压力大，产销放缓，部分区域挺价心态转弱，高位库存压制价格，多空资金博弈加剧，短期反弹动能不足 [19] - 纯碱供应仍处高位，下游需求一般，重碱消费乏力，玻璃市场弱对其支撑不足；部分企业挺价意愿增强，短期价格获支撑，后续关注装置开工和下游采购节奏，价格低位震荡 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有风险，关注减产节奏，未来需求有望因政策和宏观环境变化出现拐点，短期成材价格弱势震荡 [2] - 铁矿石基本面偏弱，短期矿价弱势运行，关注750 - 760元/吨支撑情况 [5] - 锰硅基本面不理想，缺乏主要矛盾，硅铁供需无明显矛盾，操作性价比较低，黑色板块后市寻找回调位置做反弹性价比更高 [9][10] - 工业硅供需两端偏弱，预计价格盘整运行；多晶硅供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限，关注上游期现情况 [13][15] - 玻璃短期内价格偏弱运行；纯碱短期内市场多空因素交织，价格或震荡走势 [18][20] 根据相关目录分别总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3038元/吨，涨0.429%，注册仓单95493吨，环比减5119吨，持仓量186.8036万手，环比减55665手，天津汇总价3210元/吨、上海汇总价3190元/吨，环比持平 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3255元/吨，涨0.400%，注册仓单95543吨，环比减1485吨，持仓量131.1464万手，环比减15428手，乐从汇总价3270元/吨，环比持平，上海汇总价3270元/吨，环比增10元/吨 [1] 策略观点 - 成材价格弱势震荡，螺纹钢供需双降、库存去化，热轧卷板需求回落、库存逆季节性累库，需求进入淡季，热卷有库存风险，关注减产节奏，未来需求或因政策和宏观环境变化恢复，短期价格受成本影响重心下移、需求疲态，延续弱势震荡 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至774.00元/吨，涨1.44%，持仓变化至50.12万手，加权持仓量92.49万手，青岛港PB粉784元/湿吨，折盘面基差59.44元/吨，基差率7.13%，西芒杜铁矿项目11月11日正式投产 [4] 策略观点 - 供给上，海外发运量环比下降，澳洲、巴西发运量回落，主流矿山淡水河谷及力拓贡献减量，非主流国家发运量上升，近端到港量环比回落；需求上，日均铁水产量234.22万吨，环比降2.14万吨，河北环保限产影响大，钢厂盈利率新低，部分钢厂增加检修；库存上，港口库存累库幅度增加，钢厂库存环比上升；终端数据偏弱；基本面受环保限产和钢厂利润下滑影响，铁水产量下滑、需求走弱、库存压力大，宏观真空期盘面偏向现实逻辑，短期矿价弱势运行，关注750 - 760元/吨支撑情况 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月12日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.03%，报5762元/吨，天津6517锰硅现货报价5700元/吨，折盘面5890吨，升水盘面128元/吨；硅铁主力（SF601合约）收涨0.04%，报5590元/吨，天津72硅铁现货报价5550元/吨，贴水盘面10元/吨；锰硅盘面价格在5600 - 6000元/吨震荡区间，临近下跌趋势线，关注5600 - 5700元/吨支撑；硅铁盘面在5400 - 5800元/吨震荡区间，关注5400元/吨支撑 [7][8] 策略观点 - 10月价格走势受宏观情绪主导，11月宏观进入真空期，黑色板块定价回归基本面，本周铁水下行、钢厂盈利率下滑、钢材需求弱势、板材需求走弱且累库，叠加宏观层面因素商品情绪遇冷，市场进行黑色板块“负反馈”交易，但认为是阶段性冲击，下方空间有限；后市寻找回调位置做反弹性价比更高，回调高度取决于刺激政策；锰硅基本面不理想、缺乏主要矛盾，关注锰矿端情况；硅铁供需无明显矛盾，跟随成本端电价起伏，操作性价比较低 [9][10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2601合约）收盘价9195元/吨，涨0.16%，加权合约持仓变化至412146手，华东不通氧553市场报价9350元/吨，主力合约基差155元/吨，421市场报价9750元/吨，折合盘面价格后主力合约基差 - 245元/吨 [12] - 多晶硅主力（PS2601合约）收盘价53460元/吨，涨2.95%，加权合约持仓变化至234715手，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，N型致密料平均价51元/千克，N型复投料平均价52.15元/千克，环比 - 0.05元/千克，主力合约基差 - 1310元/吨 [14] 策略观点 - 工业硅价格日内下挫午后翻红，短期价格波动；10月产量增长，11月西南产量预计下降，若西北开工率走势钝化，供应压力有望缓解；11月多晶硅排产下滑，对工业硅需求支撑减弱，有机硅产量预计平稳，显性库存高位但边际压力小，供需两端偏弱，成本支撑暂稳，预计价格盘整运行 [13] - 多晶硅部分产能11月检修，排产降至12万吨，后两月产量预期回落，下游硅片开工率预计下滑，供给减量下供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限，下游二三线硅片企业价格松动对上游有负面情绪，关注上游期现情况，多空消息易扰盘面，注意辨别真实性和仓位控制 [15] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1053元/吨，跌1.50%，华北大板报价1110元、华中报价1140元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存6313.6万箱，环比 - 265.40万箱（ - 4.03%），持买单前20家增仓19034手多单，持卖单前20家增仓625手空单 [17] - 纯碱主力合约收1215元/吨，跌0.90%，沙河重碱报价1164元，较前日 - 12，纯碱样本企业周度库存171.42万吨，环比 + 1.22万吨（ - 4.03%），重质纯碱库存89.96万吨，环比 + 1.32万吨，轻质纯碱库存81.46万吨，环比 - 0.10万吨，持买单前20家增仓2689手多单，持卖单前20家增仓19653手空单 [19] 策略观点 - 玻璃市场缺乏供需基本面支撑，沙河地区产线停产乐观情绪消化，下游采购谨慎，部分地区产销放缓，局部供应收缩对整体供需改善有限，成本端支撑减弱，企业利润承压，市场情绪悲观，短期内价格偏弱运行 [18] - 纯碱部分企业减量生产，重庆和友实业计划停车，供应收缩，下游需求平稳，成交以低价货源为主，厂家接单良好，受中东轻碱货源紧张影响新单价格上涨，但高库存和疲软需求制约价格上行空间，短期内市场多空因素交织，价格或震荡走势 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢厂亏损减产，盘面走负反馈 [2] 根据相关目录分别进行总结 板块综述 - 上周黑色板块集体回落，铁矿领跌，周环比下跌约5%，品种强弱关系为焦炭>焦煤>热卷>螺纹>铁矿 [4] - 宏观方面，10月底“十五五”规划出炉、美联储降息、中美互降关税，利好兑现；产业方面，钢材表需回落，旺季窗口期将过，需求或下降，钢厂利润走低减产，铁水产量下滑，盘面交易负反馈，原料和钢材价格下跌 [4] 品种行情观点与策略 - 钢材：螺纹钢期货价格低于电炉谷电与长流程成本，估值偏低；宏观利好兑现，上周产量和需求双降，库存去化放缓，供需转弱；预计低位震荡，可回落短线做多，RB2601关注2975 - 3000支撑 [5] - 煤焦：上周焦煤产量略降，供应受扰动，中下游补库，库存向下游转移，支撑现货价格；焦炭厂利润低，上周产量下滑，库存去化；短期供需格局较好，但下游钢材需求季节性转弱；预计震荡运行，JM2601关注【1200 - 1300】 [5] - 铁矿：上周表现偏弱，到港骤增，港口库存大增，钢厂盈利面跌破40%，日均铁水产量下滑，盘面交易负反馈；预计本周偏弱震荡，I2601关注750附近支撑 [5] 期货市场涨跌对比 - 黑色能化板块走势分化且偏弱 [8] 现货价格 - 焦煤焦炭上涨，钢材铁矿下跌 [15] 利润与估值 - 钢厂盈利面大降，期螺估值偏低 [16] 钢材供需 - 钢材产量和需求双降，库存去化放缓 [18] 铁矿供需 - 铁矿到港环比大增，港口库存回升 [27] 焦煤供需 - 焦煤产量略有回落，库存向下游转移 [33] 焦炭供需 - 焦炭产量小幅下滑，库存再度去化 [35] 品种价差 - 盘面利润继续走低，卷螺价差持稳 [37] 重点数据/政策/资讯 - 11月3日财政部设债务管理司，负责政府债务相关管理 [42] - 11月10日起调整对美进口商品加征关税措施，暂停24%税率，保留10% [42] - 《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书显示，2020 - 2024年非化石能源消费比重从16.0%增至19.8% [42] - 前10个月我国货物贸易进出口总值37.31万亿元，同比增3.6%，出口22.12万亿元增6.2%，进口15.19万亿元基本持平 [42] - 美国10月ADP就业人数增4.2万人，为7月来最大增幅 [42] - 美国企业10月宣布裁员153,074人，是2003年来10月最高，同比增175%，环比增183% [42] - 10月末我国外汇储备3.343万亿美元，黄金储备7409万盎司，环比增3万盎司，连续12个月增持 [42] - 10月央行公开市场国债买卖净投放200亿元，中期借贷便利净投放2000亿元，买断式逆回购净投放4000亿元 [42] - 欧佩克+同意12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日黑色板块维持震荡走势，上午震荡偏强，午后小幅回落，现货成交整体一般但环比昨日有所好转；上周钢厂继续减产，铁水产量维持高位，节后第二周钢材需求有所修复，五大材表需增加，热卷产量偏高、库存累积但累库速度放缓，螺纹转向去库；五一过后黑色板块持续下跌，钢材和铁矿石领跌，天气转凉动力煤价格上涨使焦煤跌幅有限，受消息及基本面影响黑色板块承压，但钢价估值偏低、利润收缩叠加环保力度加码，下方有一定支撑；本周四中全会召开，“十五五”计划内容会影响盘面波动，后续需关注煤矿安全检查情况、海外关税及国内宏观和产业政策；单边维持底部震荡走势，套利建议1 - 5正套和做多卷螺差继续持有，期权建议观望 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 螺纹期货：RB05收3104元/吨涨3元，RB10收3144元/吨跌5元，RB01收3047元/吨涨2元；05、10、01合约螺纹盘面利润分别为 - 143元/吨、 - 116元/吨、 - 167元/吨，较昨日分别增加18元/吨、1元/吨、15元/吨 [3] - 螺纹现货：上海中天等多地价格持平，最便宜交割品折标准品3170元/吨；现货地区价差多持平，上海螺纹 - 北京螺纹价差100元/吨等；各地区螺纹利润有不同表现，华东螺纹利润 - 217元/吨持平，唐山螺纹利润 - 333元/吨涨3元等 [3] - 热卷期货：HC05收3236元/吨涨2元，HC10收3267元/吨涨2元，HC01收3219元/吨涨4元；05、10、01合约热卷盘面利润分别为 - 11元/吨、7元/吨、5元/吨，较昨日分别增加17元/吨、8元/吨、17元/吨 [3] - 热卷现货：天津河钢等多地价格持平，最便宜交割品折标准品3240元/吨；现货地区价差多持平，上海热卷 - 天津热卷价差20元/吨等；各地区热卷利润有不同表现，天津热卷利润 - 356元/吨涨3元，华东热卷利润 - 225元/吨持平 [3] 市场研判 - 相关价格：上海中天螺纹3170元，北京敬业3100元，上海鞍钢热卷3270元，天津河钢热卷3190元 [8] - 交易策略：单边维持底部震荡走势；套利建议1 - 5正套继续持有，做多卷螺差继续持有；期权建议观望 [9][10][11] - 重要资讯：9月空调零售量同比下滑21.2%，11月空调内销排产同比下滑19.8%、出口排产同比下滑15.7%；上周10个重点城市新建商品房成交面积总计163.86万平方米，环比增长63.7%，同比下降17% [11] 相关附图 包含螺纹和热卷各合约基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等相关图表，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind等 [17][19][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日黑色板块维持震荡走势 上午震荡偏强 午后小幅回落 现货成交整体一般偏弱 投机情绪不足 本周钢厂继续减产 节后第二周温度下降 钢材需求有所修复 五大材表需增加 热卷产量偏高 整体库存依然累积 但累库速度放缓 螺纹转向去库 五一过后黑色板块持续下跌 钢材和铁矿石领跌 天气转凉 动力煤价格上涨 焦煤跌幅有限 受消息及基本面影响黑色板块承压 钢价估值偏低 利润收缩叠加环保力度加码 铁水后续或继续减产 下方存在一定支撑 本周四中全会召开 "十五五"计划内容会影响盘面波动 后续需关注煤矿安全检查情况 海外关税及国内宏观、产业政策 单边维持底部震荡走势 套利建议1 - 5正套和做多卷螺差继续持有 期权建议观望 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 螺纹期货：RB05收3101元/吨涨8元 RB10收3149元/吨涨17元 RB01收3045元/吨涨8元 05、10、01合约螺纹盘面利润分别为 - 161元/吨、 - 117元/吨、 - 182元/吨 螺纹现货价格方面 上海中天3170元/吨持平 南京西城3280元/吨持平 山东石横3170元/吨涨10元 唐山唐钢3090元/吨跌10元 现货利润方面 调坯轧材利润60元/吨持平 华东螺纹利润 - 218元/吨持平 唐山螺纹利润 - 333元/吨涨12元等 [3] - 热卷期货：HC05收3234元/吨涨10元 HC10收3265元/吨涨11元 HC01收3215元/吨涨11元 05、10、01合约热卷盘面利润分别为 - 28元/吨、 - 1元/吨、 - 12元/吨 热卷现货价格方面 天津河钢热卷3190元/吨持平 乐从日钢热卷3250元/吨涨30元 上海鞍钢热卷3300元/吨涨30元 现货利润方面 天津热卷利润 - 357元/吨涨3元 华东热卷利润 - 196元/吨涨30元等 [3] 第二部分 市场研判 - 相关价格：网价上海中天螺纹3170元持平 北京敬业3100元涨10元 上海鞍钢热卷3300元涨30元 天津河钢热卷3190元持平 [7] - 交易策略：单边维持底部震荡走势 套利建议1 - 5正套和做多卷螺差继续持有 期权建议观望 [9][10] - 重要资讯：1 - 9月房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米 同比下降9.4% 新开工面积45399万平方米 下降18.9% 新建商品房销售面积65835万平方米 同比下降5.5% 销售额63040亿元 下降7.9% 2025年9月中国粗钢产量7349万吨 同比下降4.6% 生铁产量6605万吨 同比下降2.4% 钢材产量12421万吨 同比增长5.1% 1 - 9月粗钢产量74625万吨 同比下降2.9% 生铁产量64586万吨 同比下降1.1% 钢材产量110385万吨 同比增长5.4% [10][11][13] 第三部分 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格 螺纹和热卷各合约基差、价差、卷螺差、盘面利润 华东螺纹、天津热卷等现金利润 华东电炉现金利润、唐山钢坯现金利润 华东铁水 - 华东废钢价差 上海冷热价差、华东电炉成本等相关附图 [16][19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 虽已步入传统旺季，但螺纹需求乏力，热卷有一定韧性但整体仍偏弱，钢厂利润收窄，若需求难修复，钢价有下探风险；原料端坚挺，需关注四中全会政策动向 [2] - 短期黑色板块尤其国庆长假后或回调，但后续或具备多配性价比，关键时间节点或在十月中旬附近的“四中全会” [10] - 工业硅价格需基本面改观配合，后续关注供需改善及政策变化；多晶硅价格延续震荡，若预期未兑现存在回落风险 [12][14] - 玻璃和纯碱市场预计维持震荡运行 [17][19] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 行情资讯 - 主力合约下午收盘价3185元/吨，较上一交易日涨13元/吨（0.409%），注册仓单234531吨，环比减少21922吨，持仓量186.1142万手，环比减少109368手；天津汇总价格3240元/吨，环比增加30元/吨，上海汇总价格3280元/吨，环比增加20元/吨 [1] 策略观点 - 产量回落，表需小幅回升，库存压力边际缓解，但需求依旧乏力，钢厂利润收窄，若需求难修复，钢价有下探风险 [2] 热轧板卷 行情资讯 - 主力合约收盘价3380元/吨，较上一交易日涨6元/吨（0.177%），注册仓单36331吨，环比减少897吨，持仓量138.2769万手，环比减少30384手；乐从汇总价格3400元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格3430元/吨，环比增加10元/吨 [1] 策略观点 - 产量回升，表需中性，库存小幅累积，虽具一定韧性，但整体需求仍偏弱 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至808.50元/吨，涨跌幅+0.12 %（+1.00），持仓变化-12497手，变化至56.20万手，加权持仓量87.67万手；现货青岛港PB粉799元/湿吨，折盘面基差41.46元/吨，基差率4.88% [4] 策略观点 - 供给端海外发运环比下降，近端到港量环比提升；需求端铁水产量上升，钢厂盈利率下降；库存端港口库存小幅下降，钢厂进口矿库存有增量；短期铁水产量偏强，矿价下有支撑，后续观察下游需求恢复及去库速度 [5] 钢材（锰硅、硅铁） 行情资讯 - 锰硅主力（SM601合约）收跌1.58%，收盘报5870元/吨，天津现货市场报价5800元/吨，环比下调20元/吨，折盘面5990吨，升水盘面120元/吨；盘面价格跌破短期上升趋势，维持震荡区间，关注上方6000元/吨压力及下方5600元/吨支撑 [7] - 硅铁主力（SF511合约）收跌1.53%，收盘报5648元/吨，天津现货市场报价5800元/吨，环比持稳，升水盘面152元/吨；盘面价格跌破短期上升趋势，维持震荡区间，关注上方5800元/吨压力及下方5400元/吨支撑 [7][8] 策略观点 - 海外降息为国内政策创造空间，原料端受“反内卷”情绪带动表现积极，但现实端需求一般，钢材库存逆季节性累积，短期黑色板块有回调风险，后续或具备多配性价比 [9][10] - 锰硅基本面不理想，关注锰矿端扰动；硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情 [10] 工业硅 行情资讯 - 主力（SI2511合约）收盘价报8950元/吨，涨跌幅-3.82%（-355），加权合约持仓变化-34046手，变化至519726手；现货华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比上调100元/吨，主力合约基差250元/吨；421市场报价9700元/吨，环比上调100元/吨，折合盘面价格后主力合约基差-50元/吨 [11] 策略观点 - 盘面价格不稳定，需注意风险控制；供需两端暂未显著变化，产量增长放缓但仍处高位，下游多晶硅和有机硅需求有支撑，库存高位运行，价格需基本面改观配合，后续关注供需及政策变化 [12] 多晶硅 行情资讯 - 主力（PS2511合约）收盘价报50990元/吨，涨跌幅-3.24%（-1710），加权合约持仓变化+6275手，变化至279396手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价49.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.15元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.65元/千克，环比持平，主力合约基差1660元/吨 [13] 策略观点 - 价格偏向政策叙事，关注产能整合政策及下游顺价进展；基本面库存去化空间有限，取决于高开工率企业检修情况；价格前期提涨，下游中前端顺价顺畅，组件环节僵持，终端需求未显著改观；短期价格震荡，若预期未兑现存在回落风险，注意仓位和风险控制 [14] 玻璃 行情资讯 - 主力合约收1199元/吨，当日-1.40%(-17)，华北大板报价1150元，较前日持平，华中报价1140元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6090.8万箱，环比-67.5万箱（-1.10%）；持买单前20家减仓16462手多单，持卖单前20家减仓1382手空单 [16] 策略观点 - 终端需求疲软，下游采购谨慎，供应充裕，企业稳价出货；区域库存分化，市场缺乏单边驱动因素，预计价格维持震荡运行 [17] 纯碱 行情资讯 - 主力合约收1293元/吨，当日-1.90%(-25)，沙河重碱报价1203元，较前日-25；纯碱样本企业周度库存175.56万吨，环比-4.19万吨（-1.10%），其中重质纯碱库存100.61万吨，环比-2.84万吨，轻质纯碱库存74.95万吨，环比-1.35万吨；持买单前20家增仓10817手多单，持卖单前20家增仓63188手空单 [18] 策略观点 - 国内市场整体以稳为主，局部窄幅震荡；生产装置运行总体稳定，产量预计小幅提升；需求平淡，下游按需补库，预计短期市场延续震荡整理格局 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周铁水产量维持高位，下周起钢材需求或修复，钢材可能步入库存拐点，短期钢价维持震荡偏强走势 [3] - 焦煤供给端有政策托底，钢材需求及利润制约原料上涨空间，短期震荡调整，中期建议逢低做多 [8][10] - 铁矿短期市场情绪回暖，矿价可能高位承压 [11][13] - 硅铁供需相对平稳，成本端存支撑，下游钢材去库进度慢是风险点；锰硅供需双双小幅下降，成本端支撑坚挺，本周预计底部震荡 [15][19] 各品种相关总结 钢材 相关资讯 - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.35%，环比增0.17个百分点，同比增6.29个百分点；日均铁水产量241.02万吨，环比增0.47万吨，同比增17.19万吨 [3] - 上周全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.35%，环比降0.91个百分点，同比升14.68个百分点；平均开工率70.63%，环比降1.29个百分点，同比升9.59个百分点 [3] - 上海地区螺纹3250元（+10），北京地区3170（-），上海地区热卷3410元（+10），天津地区热卷3320元（-10） [3] 逻辑分析 - 上周五夜盘黑色板块震荡偏强，19日建筑钢材成交11.38万吨 [3] - 上周铁水产量微增，五大材生产分化，电炉减产，长流程转产，螺纹减产，其他品种增产 [3] - 处于需求淡季，需求恢复一般，螺纹减产致库存去化，其他品种累库，需求走势符合季节性 [3] 交易策略 - 单边：钢材维持震荡偏强走势 [6] - 套利：建议做多1 - 5价差继续持有，建议做缩卷螺差 [6] - 期权：可做多RB01虚值期权 [6] 双焦 相关资讯 - 上周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率84.7%，环比增1.9%；原煤日均产量190.0万吨，环比增4.4万吨，原煤库存470.0万吨，环比减3.2万吨；精煤日均产量76.1万吨，环比增3.3万吨，精煤库存232.8万吨，环比减21.7万吨 [7] - 上周247家钢厂高炉开工率83.98%，环比增0.15个百分点，同比增5.75个百分点；高炉炼铁产能利用率90.35%，环比增0.17个百分点，同比增6.29个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比减1.30个百分点，同比增48.91个百分点；日均铁水产量241.02万吨，环比增0.47万吨，同比增17.19万吨 [7] - 日照港准一焦炭（湿熄）仓单1613元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1670元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645元/吨；焦煤：山西煤仓单1140元/吨，蒙5仓单1139元/吨，蒙3仓单1081元/吨，澳煤（港口现货）仓单1255元/吨 [8] 逻辑分析 - 近日焦煤现货市场情绪好，价格上涨，竞拍流率降低；焦炭情绪好转，有涨价预期 [8] - 未来煤矿查超产可能抽查，焦煤产量受压制，进口煤有补充，供给端有政策托底 [8] - 钢材需求有韧性但无亮点，需求及利润制约原料上涨空间 [8][10] 交易策略 - 单边：短期震荡调整，中期逢低做多，对上涨空间持谨慎态度 [10] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [10] - 期现：观望 [10] 铁矿 相关资讯 - 央行等四部门负责人9月22日下午3点召开新闻发布会介绍“十四五”时期金融业发展成就 [11] - 上周全国47个港口进口铁矿库存14381.68万吨，环比降74.44万吨；日均疏港量351.03万吨，增6.64万吨 [11] - 9月19日，全国主港铁矿石成交85.80万吨，环比减11.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.38万吨，环比增29.6% [11] - 青岛港PB粉（60.8%）现货786（+6），折标准品856；超特粉现货726（+9），折标准品960；卡粉现货928（+8），折标准品890；主流定价品为PB粉现货786（+6），标准品856，01铁矿主力合约基差49 [11] 逻辑分析 - 上周铁矿价格走势偏强，短期市场情绪回暖 [11] - 三季度全球铁矿发运有增量，主流矿山增量来自巴西，澳洲发运同比持平，非主流发运同比高位 [11] - 8月制造业和基建投资同比负增长，三季度终端用钢需求回落，当前国内终端需求走弱，海外用钢高增长，铁矿石估值在黑色系中维持高位 [11] - 9月国内制造业用钢需求有望恢复，但三季度终端需求转弱市场可能未定价，矿价可能高位承压 [11][13] 交易策略 未提及 铁合金 相关资讯 - 天津港锰矿库存351.6万吨，环比降18.92万吨；钦州港库存64.51万吨，环比降7.25万吨；曹妃甸港口库存2.52万吨，环比增2.52万吨；防城港库存2万吨，环比降0.5万吨；锰矿库存总量420.63万吨，环比降24.15万吨 [15] 逻辑分析 - 硅铁供应端整体平稳，开工率持平产量微增，传闻供应收缩政策被证伪，供应总量维持高位；需求方面，247家钢厂铁水产量回升，但钢材去库不佳，铁水产量难继续上行；成本端动力煤现货价格强势，产区电价稳中偏强，成本端短期有支撑 [15] - 锰硅供应端小幅回落，开工率与产量双双下降，但产量绝对值仍处高位；需求端钢材利润压缩，螺纹钢利润更弱，高炉利润盈亏平衡附近，电炉谷电亏损，螺纹钢产量下降拖累锰硅需求；成本端锰矿港口库存缓慢增加，总量较去年同期低110万吨左右，海外矿山10月美金报价持平为主 [16][19] 交易策略 - 硅铁：单边现货高位套保为主；套利观望；期权观望 [17] - 锰硅：单边底部震荡；套利观望；期权逢高卖出跨式期权组合 [20]