文章核心观点 - AI革命的下半场竞争焦点已从数字算法转向物理世界的突破 核心瓶颈在于电力、制造和制度约束 解决路径是绕开地球限制 向太空拓展算力与能源 并实现机器人与垂直产业链的整合 最终目标是实现宇宙能量向物理生产力的高效转化 从而重塑制造业文明 [1][9][10] 机器人行业 - 生成式AI是数字效率工具 而机器人是物理生产的关键武器 将成为AI接管现实世界制造、采矿与物流的载体 [3] - Optimus被定位为“自我复制的工业单元” 其核心意义在于机器人制造机器人 这将彻底颠覆人类几千年来依赖的“人力成本”逻辑 [3] 电力与能源行业 - 全球面临严峻的电力瓶颈 算力正以指数级增长（芯片进化速度达一百万倍） 但除中国外 全球电力输出几乎处于静止状态（电网扩建速度仅为个位数百分比） 预计在未来36个月内将达到“断点时刻” [4] - 电力短缺是物理约束 可能使AI革命因“无电可开机”而停滞 [4] - 太空能源具有显著优势 太阳能效率是地面的5倍 且不受昼夜和云层影响 在轨道上部署可避免地面上的工会与审批等行政摩擦 实现纯粹的物理效率 [13] 太空算力与航天行业 - 发展太空算力并非出于浪漫 而是一种“降维打击”战略 旨在绕开地球上的政治博弈和行政摩擦（如审批、环评、谈判） 将其转化为可解决的工程问题 [5][6] - 核心商业逻辑是将最耗能的集中式推理算力部署至太空 从而将地面的宝贵电力资源留给机器人等物理生产单元 [7] - SpaceX在该垂直产业链中扮演运输能量的关键角色 [14] 垂直整合与制造业 - 行业领先者正在构建一条“星际级别的‘全栈垄断’”式垂直产业链 这条产业链强行打通了从太空能源到地面物理输出的各个环节 [8] - 该产业链具体构成包括：SpaceX负责能量运输 太空算力提供智能 xAI进行算法与数据处理 Optimus则在地面执行物理输出任务 [14] - 制造业竞争的终局在于“生产力倍增器” 即比拼谁能更快、更便宜、更大规模地将宇宙能量转化为物理生产力 这决定了未来制造业文明的走向 [9] - 中国制造能力受到关注 被视为一种需要被“生产力倍增器”超越的基准 [9]

全球能源变革驱动变压器需求爆发 - 马斯克关于变压器将成为大问题的预言在2025年成为现实 变压器需求激增 [2] - 中国变压器出口额飙升至646亿元人民币 单台均价突破20.5万元人民币 订单排期已至2029年 欧美市场出现加价抢购现象 [2] AI革命成为核心驱动力 - AI大模型训练耗电量巨大 例如训练GPT-4三天所消耗的电量可供3000辆特斯拉行驶32万公里 [5] - 美国作为AI发展领头羊 数据中心建设需求旺盛 每个数据中心需上百台降压变压器保障电力 [7] - 美国本土变压器产能严重不足 仅能满足约20%的需求 存在巨大供应缺口 [7] 新能源转型加剧变压器需求 - 新能源发电（风电、光伏）具有分散性和波动性 对变压器的需求是同等规模火电站的1.8到3倍 [9] - 以德国为例 因缺乏足够变压器 导致大量清洁能源无法顺利并网 造成浪费并阻碍能源转型进程 [11] 欧美电网老化与本土供应链困境 - 欧美电网设备严重老化 美国70%的大型变压器运行超过25年 欧洲40%的配电网运行超过40年 [13] - 欧美本土变压器产业链断裂 技术工人流失严重 产能恢复面临重重困难 [15] 中国变压器产业的核心竞争优势 - 中国变压器产量占据全球近6成份额 拥有从上游硅钢到最终装配测试的完整产业链闭环 [17] - 上游材料优势显著 例如宝武集团生产的0.18毫米超薄取向硅钢片是行业关键材料 [20] - 成本与交付周期优势突出 新疆工厂依托低电价使成本比欧美低30% 交货周期缩短一半 中国企业交货周期为3至6个月 而欧美同行普遍需要18个月以上 [20]

文章核心观点 - 2025-2026年将见证全球去美元化、AI科技革命、军备竞赛及大宗商品上涨潮，随后将迎来康波周期的第一次大调整和萧条期 [2] - 2026年是六大周期叠加的结果：社会经济大周期、创新康波周期、房地产周期、产能周期、库存周期、债务周期 [5] - 大类资产展望为股市“信心牛”、AI爆发、大宗商品元年及房地产二八分化 [10] 百年社会经济大周期 - 全球处于百年社会经济大周期末期，旧秩序瓦解，新秩序重建，收入差距、民粹主义、社会撕裂、逆全球化、地缘动荡问题严重 [6] - 二战后的经济繁荣带来巨大收入鸿沟，民粹主义指数回到1929年大萧条前水平 [12] - 截至2025年11月17日，消费者面临的平均实际关税税率达16.8%，为1935年以来最高水平 [12] - 美国霸权三大根基（军事、科技、金融）出现动摇，全球开启去美元化进程 [15] - 2018-2025年，美元在全球央行外汇储备占比下降4个百分点，黄金占比大幅上升12个百分点至平均22% [16] 创新康波周期与AI革命 - AI引领的第四次科技革命是改变财富命运和国家实力的新一轮康波周期，超越IT互联网革命 [6] - AI革命处于爆发初期，GPU、大模型技术快速迭代，成本下降，将迎来AI助理、无人驾驶、AI创新药、人形机器人等超级应用时代 [6] - AI泡沫会短暂出现，但终将被未来商业化买单，产业将经历萌芽、成长、爆发、成熟阶段 [19] - 各国展开AI军备竞赛，带动大规模新基建资本开支 [6] - 中国“十五五”规划提出“抢占人工智能产业应用制高点”，到2027年新一代智能终端等应用普及率超70%，到2030年突破90% [27] - 华尔街60%风投资金投向人工智能领域，科技巨头资本开支屡创新高用于建设数据中心和采购芯片 [27] 房地产周期 - 房地产进入大分化时代，呈现二八分化现象 [7] - 长期看人口、中期看土地、短期看金融，因人口红利结束、城镇化进入尾声、老龄化少子化，房地产告别普涨时代 [21] - 2026年，预计20%人口流入的核心城市、核心区域将率先触底，80%人口流出的低能级城市将面临漫长阴跌 [7] - 2025年12月商品房销售面积和销售额同比分别为-15.6%和-23.6%，降幅较11月缩窄1.7和1.5个百分点 [21] - 2024年全国住宅用地成交面积同比大降18%，但优质地块受青睐，2025年北京、上海有土地溢价成交 [22] - 房地产市场企稳需政策发力，如放松限购、降低利率、大规模住房保障银行收储 [7] 产能周期 - 产能周期新旧交替，传统行业在市场力量和“反内卷”政策推动下产能出清，供求格局有望改善，价格和企业利润修复 [7] - 全部A股（非金融）资本性支出同比增速2024年为-5.6%，2025年前三季度为-2.3% [24] - PPI自2025年7月以来止跌回升；工业企业利润当月同比增速自2025年8月转负为正；工业产能利用率四季度为74.9% [25] - AI新质生产力带动大规模新基建投资，将拉动算力、电力、铜等大规模设备投资，带动产业链资本开支进入上行周期 [7] 库存周期 - 库存周期从被动去库存向主动补库存过渡，但回升力度偏弱，行业分化加剧 [8] - 2026年物价有望走出通缩，三大因素为：“反内卷”政策、外部输入性通胀、新质生产力投资 [29] - AI等新兴产业发展带动铜、稀土、锂等关键原材料需求上升，形成输入性通胀 [30] 债务周期 - 居民部门受房地产市场影响仍在去杠杆，新质生产力企业大规模加杠杆，地方政府财政扩张受债务约束 [8] - 居民杠杆率从2024年Q1的62.3%降至2025年底的59.4% [35] - 2025年非金融企业部门杠杆率各季度变化分别为5.3、0.3、0.4、0.2个百分点，增长放缓 [37] - 2025年中央政府、地方政府杠杆率分别提高3.8和3.9个百分点，但狭义基建投资累计增速从5.8%的高点降至10月的-0.1% [39] 全球展望 - 2026年受关税不确定性、地缘经济博弈影响，全球经济承压，IMF预测2025、2026年全球经济增速均为3.3% [41] - 截至2026年1月，美国实际关税率攀升至近17%，为1935年以来最高，预计2026年全球贸易增速从2025年的3.8%降至2.2% [41] - 美国经济呈“冰火两重天”，人工智能是增长核心动力，但传统制造业受关税与通胀拖累 [41] - 2026年1月美国失业率企稳4.4%，通胀具有粘性 [43] - 2025年9-12月美联储累计降息75bp至3.5%-3.75%，2026年预计新任主席将持鸽派倾向，年内可能降息1-3次 [43] 政策展望 - 2026年作为“十五五”开局之年，政策总基调预计延续宽松，重点鼓励新质生产力 [9] - 货币政策预计保持适度宽松，继续降准降息 [46] - 财政政策更加积极，赤字率维持4%左右，按5%经济增速的147万亿GDP计算达5.88万亿元，预计新增专项债额度4.5-4.9万亿元，置换债2万亿元，特别国债1.5万亿元，广义赤字率可达9.4%以上 [47] - 房地产政策将从止跌回稳转向全面放开，构建新模式，倡导住房银行收储（规模5万亿以上）、降低利率税费、全面取消限购限贷 [48] - 内需政策投资于人和物，计划在未来十年内将中等收入群体由目前约4亿人翻倍至2035年的8亿人 [49] - 供给端“反内卷”政策将深化，有序化解过剩产能、引导优质产能扩容 [50] 大类资产展望 - A股“信心牛”继续，预计走出慢牛长牛行情，主线是科技和大宗，关注AI、算力、半导体、智能驾驶、创新药、储能、固态电池、商业航天、军工、能源、金属等 [52] - 2025年上证综指站上4000点创10年新高，2026年开门红 [52] - 大宗商品迎来元年，核心逻辑是全球货币政策转向宽松、AI革命带来结构性需求扩张、去美元化加速及地缘动荡 [53] - 2025年主要大类资产涨幅前列包括：韩国综指75.6%、COMEX黄金64.1%、LME铜42.3%、巴西BOVESPA 34.0%、MSCI新兴市场30.5%、恒生指数27.8% [53] - 人民币汇率预计升值，主因美联储降息周期、中美利差收窄及中国出口竞争力提升 [54] - 房地产呈现二八分化，一二线城市核心区域房价有望触底，低能级城市有价无市 [54]

文章核心观点 - 英伟达CEO黄仁勋在对话中提出，AI革命不是IT部门的升级，而是一次商业逻辑的“重置”，企业需要从制造工具的思维转向创造“数字劳动力” [4][16] - 在算力指数级提升（过去10年提升100万倍）的“丰盈”（Abundance）时代，企业领导者必须用“无限快”和“零重力”的假设重新定义核心问题，否则将被以这种新思维运作的竞争对手颠覆 [5][11][12] - 企业最宝贵的知识产权可能不是答案，而是员工在战略思考中提出的“问题”，这促使公司需要建立本地的、受控的AI能力以保护核心资产 [13] 企业迈向AI的路径与管理哲学 - 企业迈向AI的第一步不是计算投资回报率（ROI），而是鼓励“安全地试错”，允许内部AI项目“百花齐放”甚至达到“失控”状态，以培养组织的“AI感觉” [6][7] - 管理逻辑应像对待孩子的好奇心：对团队提出的AI尝试先回答“可以”，再问“为什么”，而不是先要求证明价值，以保护创新探索的触角 [6][23] - 在经过一段充分的探索期后，领导者再凭借直觉“修剪花园”，将资源集中到重要方向，但过早集中力量可能会选错重点 [7][24] AI工厂与价值创造的根本转变 - “AI工厂”的本质不是存放服务器的机房，而是源源不断产出“数字劳动力”或“增强型劳动力”的新型价值创造中心 [9][10] - 行业正经历从“制造工具”（如软件、芯片）到“创造劳动力”的根本性转变，例如自动驾驶汽车的本质是数字司机，其生命周期经济价值远超汽车硬件本身 [9][35] - AI带来的最大机会是渗透和重塑实体经济：全球IT产业规模约1万亿美元，而全球经济总量是100万亿美元，潜在市场总量拓宽了百倍 [10][35] - 每个传统行业都有机会通过注入数字劳动力，将自己重塑为一家技术公司，例如迪士尼想成为Netflix，梅赛德斯想成为特斯拉 [5][10][35] 用“丰盈”思维重新定义问题 - 在算力过去10年提升100万倍的指数级“丰盈”前提下，昔日的摩尔定律（10年100倍）慢得像蜗牛爬 [5][26] - 企业领导者需要建立新的认知基准，以“无限快”、“零重力”、“光速”的假设来思考公司最核心、最棘手的工程与商业难题 [11][27][28] - 例如，面对拥有数万亿关联关系的复杂网络分析，新思维是“把整个图都给我，多大都行，我不在乎”，而不是分而治之 [12][27] 数据主权、知识产权与未来公司内核 - 企业应建立“切身的技术掌控力”，建议像教孩子学骑车一样自己动手构建AI系统，而非完全依赖公有云 [13][38] - 公司最宝贵的知识产权可能不是数据库里的答案，而是员工与AI交互中产生的、反映战略重点的“提问”，这些必须被保护在受控的本地环境中 [13][38] - 未来每个员工都会拥有许多持续学习其决策和疑问的AI助手，这些进化了的AI将成为公司沉淀下来的独特智能资产，即“未来的公司” [13][39] 计算范式的根本革命：从显式编程到隐式编程 - 计算正经历60年来的首次重塑，从“显式编程”（编写精确代码）转向“隐式编程”（告诉计算机意图，由其生成代码） [18][31][37] - 这意味着编程（被比喻为“打字”）能力变得平庸化，技术门槛极大降低，而深谙客户与业务问题的领域专长价值飙升 [16][37] - 软件范式正从“预录制”时代（如刻在CD-ROM中，基于检索）迈入“生成式”时代，未来的软件实例将是高度情境化、动态生成的独特存在 [14][15][32] 物理AI与工具使用 - 下一代AI是理解物理世界和因果关系的“物理AI”，它将能够理解如多米诺骨牌效应般的物理概念 [34] - 让AI学会使用现有工具（如CAD软件、ERP系统）是重要方向，因为对于已有确定性答案（如F=ma）的问题，应直接使用精准工具而非概率猜测 [34] - 最终目标是创造能够使用工具、进行研究和规划的“智能体AI”（Agentic AI），以解决从未见过的问题 [20]

文章核心观点 - 全球资本正从以美国国债和股票为代表的传统资产，向以黄金和亚洲科技股为代表的资产进行结构性迁徙，这反映了市场对美元信用和美国财政可持续性的担忧，以及对亚洲科技产业增长潜力的重估 [1][3][4][16] 资本流向的三大信号 - **美债遭遇历史性抛售**：丹麦养老基金AkademikerPension清仓1亿美元美债，印度央行持有的美国长期国债降至1740亿美元（为5年最低，较2023年峰值下降26%），日本投资者在2025年12月净卖出3742亿日元外国长期债券 [1] - **美股资金外流创纪录**：美国股票基金单周净流出168亿美元，录得有史以来最大资金流出之一，科技股为重灾区，纳斯达克综合指数1月20日下跌2.39%，英伟达、特斯拉跌幅超4% [1] - **黄金与新兴市场吸金效应**：现货黄金价格于1月28日站上5234美元/盎司，年初涨幅超17%，MSCI新兴市场指数年初至今上涨7%，远超标普500的1%涨幅，MSCI拉丁美洲股票指数创2018年以来新高，年内攀升13% [1] 资本迁徙的结构性原因 - **美元信用裂痕**：美元在全球外汇储备中占比跌破60%，创数十年新低，地缘政治博弈（如美欧关税争端、金融武器化担忧）动摇了美元“绝对安全”的地位 [3][4] - **美国财政不可持续性显现**：美国联邦债务突破38万亿美元，年利息支出超1万亿美元，2026年减税规模预计上升40%至3960亿美元，未来一年需重组约9万亿美元到期债务 [4][5] - **估值差异的“洼地效应”**：MSCI亚太信息技术指数远期市盈率为16.3倍，显著低于纳斯达克100指数的25倍，韩国、台湾科技股未来12个月EPS预期增长分别为79%和36%，远超纳斯达克的28% [4] 核心资产深度解析 - **黄金：货币属性的回归** - 底层逻辑是对冲主权信用风险的无负债实物资产，核心驱动力是央行购金潮（年需求1000吨以上）及私人部门黏性需求 [6] - 关键指标：2026年涨幅超17%（近期有回调），95%的央行计划增持 [4][6] - **亚洲科技股：增长逻辑的重估** - 产业优势在于全球AI算力基础设施供给，如台积电3nm制程占92%，中国科技巨头指数盈利增长有望自2022年首次超过美股“七巨头” [6] - 在中美科技脱钩背景下，亚洲半导体供应链的战略价值凸显 [6] 资产配置方案与工具 - **保守型配置**：目标为保值为主，适度增值，配置比例为黄金ETF/实物金条50%、高股息港股ETF30%、美元现金/短期美债20%，预期年化回报6-8% [7][8] - **平衡型配置**：目标为平衡风险收益，配置比例为亚洲科技股ETF40%、黄金30%、新兴市场债券ETF20%、现金类资产10%，预期年化回报10-12% [7][8][9] - **进取型配置**：目标为最大化增长潜力，配置比例为亚洲科技股（主动管理基金）60%、黄金（杠杆工具）20%、前沿市场股票（越南/印度）15%、现金5%，预期年化回报15%以上 [9] - **推荐配置工具**：包括华安黄金易ETF（518880）、华夏恒生科技ETF（513180）、富国全球科技精选基金（000854）以及新加坡银行多币种账户等 [10] 配置路径与操作建议 - **第一步：基础配置——黄金打底**：建议初次配置占总资产的10-20%，通过证券账户购买黄金ETF或银行购买实物金条，采用金字塔式建仓策略，金价每回调5-8%增持5%仓位 [11][15] - **第二步：核心增长——亚洲科技股**：建议核心仓位占总资产的30-50%，可通过跨境ETF（如恒生科技ETF）、主动基金或直接持股（如台积电、三星）参与，行业分布建议半导体40%、云计算30%、AI应用30% [11][15] - **第三步：渠道优化——跨境平台搭建**：建议通过新加坡或香港银行开设多币种账户以优化配置，需警惕高溢价ETF、汇率风险及不同国家的税务规定 [11][15] 后续关键关注节点 - 需密切关注2026年2月的美联储议息会议、3月的美国通胀数据、4月的台积电/三星财报以及5月的印度大选结果等事件 [16]

黄金与贵金属 - 摩根大通预测各国央行和投资者需求强劲，将推动金价在2026年底前升至每盎司6300美元，白银价格在未来几个季度内区间约为每盎司75-80美元 [1] - 中金公司认为黄金牛市终局剧本已明朗，但牛市仍将持续一段时间，建议战略上维持超配黄金，利用市场回调逢低吸纳 [4][5] - 银河证券指出黄金中长期牛市的核心逻辑稳固，央行购金将持续增加，美元信用的任何瑕疵也会加速全球多极化储备体系的构建 [6] 主要央行货币政策与外汇 - 荷兰国际分析称，若欧洲央行在利率会议上加强对外汇市场的关注或讨论，可能被视为降低进一步宽松政策的门槛，市场认为今年降息的隐含概率约为25% [1] - 道明证券表示，受第一季度美元季节性反弹推动，英镑兑美元近期强势走势可能告一段落，英镑兑美元已下跌0.7%至1.3548 [2] - 中金公司预计美联储最终降息幅度或超出市场预期，美元宽松交易可能在短期回归，美债收益率曲线陡峭化叠加金融去监管利好美国银行股票 [5] 欧洲与英国市场 - 荷兰国际银行指出英国政治动向很可能主导英国国债走势，10年期英国国债收益率最新下跌1.6个基点至4.522%，早前因领导层担忧一度升至4.594%的2个半月高位 [1] - 德意志银行认为欧洲央行维持利率不变体现了政策平衡取向，经济仍具韧性部分得益于德国在国防和基础设施方面的支出 [3] 亚太地区经济与市场 - 华侨银行预计新加坡零售销售额在2025年增长2.8%后，今年有望继续保持2%至3%的增长，宏观经济背景有利但需观察国内劳动力市场与薪资增长 [3] - 中金公司预计中国央行可能在二季度加大宽松力度，短端利率可能下行带动曲线走陡，全年或出现两次及以上的降准降息操作 [5] - 中信证券预计2月市场将逐步走出资金大开大合的高波动环境，资产定价将回归国内政策发力、经济修复及海外美联储降息预期两大主线 [8] 半导体与科技行业 - 中信证券看好受AI强劲需求拉动的存储行业，判断存储需求将保持高景气度，存储芯片涨价有望贯穿2026年全年，国内存储大厂的产能扩张和技术迭代将提升半导体材料用量，核心供应商有望受益 [6] 医疗健康与保险行业 - 中信证券认为在基本医保管理边界明晰趋势下，商业健康险有望成为支付端核心增量，具备药险资源整合能力与技术壁垒的平台型公司有望脱颖而出成长为行业龙头 [7] 基本金属与资源 - 银河证券认为全球大国博弈将导致全球铜缺口扩大，铜价将因“安全溢价”上行，当前A股一些铜矿核心标的2026年估值安全边际高，配置价值凸显 [9] 金融行业 - 中信建投指出2025年上市券商净利润普遍高增，多家净利增幅超70%，当前板块PB估值仅1.36倍处于历史中等分位，业绩改善与政策红利有望驱动估值中枢上移 [9] 新能源与电力设备 - 华泰证券重申看好2026年风电光伏板块盈利修复趋势，风机订单价格自2024年四季度以来持续回暖，光伏供应链有望通过强化质量与成本把控驱动盈利修复，同时太空光伏或打造新业态 [10]

黄金市场行情与驱动因素 - 黄金价格在经历超过350美元的疯狂跳水后，出现深V反转并急速大涨超过200美元，多头目标再次指向4900关口[1] - 昨日黄金价格两度遭遇抛盘，连续砸穿三道关口，今日一度失守4700触及4655，随后再度深V反弹至4800上方，最高触及4840[4][5][6][7][8] - 短期技术面关注4760位置的支撑，若能站稳则看涨延续至4900关口，若直接涨破则看向5024阻力，若跌破4760则可能看向4600支撑[9][10][11][12] - 黄金市场目前处于动荡期，多空力量较劲且不稳定，上方长期调整可看向5100关口，下方回调可关注4400关口[12] - 操作策略上，建议关注4600和4760位置做多的机会，同时关注4900和5024关键阻力区域做空的机会[12] 黄金价格波动的主要驱动因素 - 地缘政治方面，美伊局势反复，但俄乌局势出现好转且美俄谈判取得进展，导致避险情绪突然退潮，黄金遭遇抛盘打压[13] - 宏观经济与政策方面，美国企业裁员和失业金申请人数刷新高，但美联储依然聚焦通胀并释放鹰派信号，同时芝商所出手干预市场，重挫了贵金属市场[13] - 日内需关注美国一年期通胀预期和消费者信心指数，因其可能影响美联储政策预期[14] - 需警惕周五机构与央行的潜在市场干预行动，特别是对汇率市场的干预，需防范“黑色星期五”风险[14] 科技行业动态 - 全球股市出现大跌，AI技术进化速度飞快，导致软件股遭遇大幅抛售[15][17] - 大模型进入商用阶段，首先对传统软件商造成冲击，预示着AI革命已开始对行业进行洗牌[16][17]

黄金市场行情与价格表现 - 2月6日亚盘时段国际黄金最新报价为4783.50美元/盎司，较前一交易日上涨7.87美元，涨幅0.16% [1] - 当日开盘价为4776.99美元/盎司，盘中最高触及4793.49美元/盎司，最低下探至4654.29美元/盎司 [1] - 日内行情呈现微反弹走势 [1] 影响黄金前景的核心驱动因素 - 美联储政策走向是决定黄金牛市终点的核心变量 [1] - 上周特朗普提名凯文·沃什为下届美联储主席，其“降息+缩表”的鹰派主张引发全球资产剧烈波动 [1] - “沃什冲击”通过改变政策预期引发金价巨震，黄金一度暴跌20% [1] - 在美联储退出宽松或美国经济全面转好前，黄金牛市难言终结 [1] 黄金牛市终局的潜在路径与当前判断 - 牛市终局可能有两种路径：一是美联储结束降息并启动缩表，二是美国AI革命推动经济增长并压低通胀 [2] - 当前两者均未出现拐点，因此黄金牛市料将持续 [2] - 针对“世界秩序混乱、美元动摇则黄金必涨”的宏大叙事持保留态度，历史显示秩序剧变未必支撑金价永续上行 [2] - 上世纪70年代布雷顿森林体系解体令黄金十年涨近20倍，但80年代初美联储收紧政策后牛市即告终结 [2] 黄金短期交易策略与市场观点 - 建议战略超配黄金，借回调逢低吸纳 [2] - 过去两个月持续提示黄金估值偏高，2026年初美联储宽松预期降温已引发回调 [2] - 未来数月美国增长与通胀上行可能再次打压降息预期，造成市场扰动 [2] 黄金技术走势分析 - 日线走势上一波下跌吞噬掉前两个交易日的反弹，走势重新转为震荡偏弱 [3] - 4小时级别走势上价格跌破前期的联排支撑带，K线继续承压短周期均线维持震荡下行走势 [3] - 短期需关注4790-4800美元/盎司一带的压力带 [3] - 小时级别走势上短周期均线持续勾头向下发散，短线下跌可能尚未走完 [3] - 短期需关注4590-4600美元/盎司一带的支撑带 [3] - 小级别周期走势上走出一波小幅V型反转，短期可能还有一些反弹空间但力度可能有限 [3]

行业核心观点 - 由AI革命驱动的高性能存储需求爆发，导致全球存储芯片供需失衡、价格飙升，此轮涨价“超级周期”预计至少贯穿2026年全年，并可能持续2-3年 [2][19] - 存储成本上涨压力正从上游传导至消费电子终端，PC和智能手机行业已开始或计划将成本转嫁给消费者，终端产品价格全面上行已难以避免 [2][4][5] - 存储成本占PC总成本的15%–18%，其价格大幅上涨对硬件厂商利润率构成巨大压力，行业面临“要么涨价，要么亏损”的局面 [5][6] PC厂商的调价动态与策略 - **联想**：部分热门游戏本型号已上调价格，例如拯救者7000P系列上涨约1000元，9000P系列涨幅稍小，办公本价格目前保持稳定 [3][12] - **惠普**：已于上个月跟进调价，涨幅因机型配置而异，在200-500元不等 [3][12] - **荣耀**：从上个月初开始陆续调价，低端型号上涨约500元，高端型号普遍上调1000元，例如一款机型从8499元调整至9499元 [3][12] - **华为、小米、三星**：在PC端尚未启动涨价，但华为销售人员透露预计春节前后会有5%–10%的价格调整 [4][12] - **宏碁**：目前未调价，是否涨价将取决于2026年新品的定价 [4][13] - **华硕**：董事长表示为应对存储芯片成本飙升，整个PC行业在2026年势必会提高新产品的价格 [6] 存储芯片价格暴涨数据 - **2025年第四季度**：存储现货市场DRAM和NAND价格指数单季度涨幅均超过150% [5][14] - **2025年全年**：DRAM价格指数全年涨幅高达386%，NAND价格指数全年涨幅达207% [5][14] - **2026年第一季度预测（更新）**：TrendForce集邦咨询将Conventional DRAM合约价季度涨幅预测从55%–60%上调至90%–95%，将NAND Flash合约价季度涨幅预测从33%–38%上调至55%–60% [8][18] - **消费者案例**：有消费者在2025年3月以569元购买的希捷硬盘，当前官方售价已涨至1286元 [4][13] 对PC行业财务与运营的影响 - **毛利率压力**：摩根士丹利警告，在内存成本上涨后的6至12个月，硬件OEM毛利率通常下滑，预计2026年全球OEM毛利率中值将下降60个基点 [6] - **联想财报**：在截至2025年9月30日的半年报中，联想集团毛利率从上年同期的16.1%下降至15.1% [6][15] - **出货量影响**：高盛因内存价格飙升已下调全球PC出货量预测，但2025年第四季度全球PC出货量仍达7150万台，同比增长9.3%，2025年全年出货量突破2.7亿台，同比增长9.1% [8][18] - **销售分化**：分析师指出，涨价会抑制价格敏感用户的消费，但对有刚性需求或追求高性能（如AI PC）的用户影响有限 [8][18] 对智能手机行业的影响 - **平均售价提升**：2025年第四季度，全球智能手机平均售价（ASP）首次在单季度内突破400美元，部分原因在于存储器短缺导致部分地区价格上调 [4][13] - **行业压力**：高企的存储器成本预计将挤压2026年智能手机出货量，迫使厂商聚焦价值增长和产品组合优化，定价能力有限的品牌将面临更大经营压力 [7][16] - **产品取消案例**：星纪魅族集团因全球内存价格大幅上涨，取消了原定推出的魅族22 Air机型的上市计划 [7][17] 涨价趋势的持续性与驱动因素 - **驱动因素**：本轮涨价核心驱动是AI与数据中心需求持续加剧，挤压了消费级存储芯片的产能，导致全球存储器供需失衡 [8][19] - **短期展望**：存储产品价格在2026年第一、第二季度有望持续上涨，叠加AI眼镜等新兴应用需求，景气度将持续 [19] - **中长期预测**：此轮“超级周期”可能持续2-3年，因为上游产能的结构性调整在短期内难以缓解，预计涨价行情至少持续至2026年底，2027年产能扩容有限，2028年可能出现回调 [19]

文章核心观点 - 英伟达CEO黄仁勋认为，AI革命正引发计算范式的根本性重塑，企业应从追求投资回报率转向鼓励广泛探索，以抓住从“制造工具”转向“创造数字劳动力”的百万亿美元级市场机遇 [4][9][10] - 编程（打字）的价值正在被极大削弱，而深度的行业知识与领域专长将成为企业最宝贵的“超级力量” [4][19][70] - 企业领导者需以“丰盈”（无限快、零成本）的假设重新思考核心业务难题，并重视由“提问”构成的核心知识产权，在本地构建主权AI能力 [13][16][45] 企业迈向AI的第一步：管理哲学与路径 - 企业启动AI转型的第一步不应是计算投资回报率，而应允许内部进行广泛甚至“失控”的探索，即“让百花齐放” [6][39] - 管理逻辑应像对待孩子的好奇心一样，先对团队的AI尝试说“可以”，再问“为什么”，以培养组织的“AI感觉” [6][40] - 经过一段充分甚至略显混乱的探索期后，领导者再凭借直觉“修剪花园”，将资源集中到核心方向，但过早集中力量可能导致选错重点 [7][42] AI工厂与价值创造的根本转变 - AI工厂的本质不是存放服务器的机房，而是源源不断产出“数字劳动力”（如数字司机、客服、调度员）的新型价值创造中心 [9] - 行业正经历从“制造工具”（螺丝刀、锤子）到“创造劳动力”的根本性转变，自动驾驶汽车的生命周期经济价值将远超汽车硬件本身 [9][68] - 全球IT产业规模约1万亿美元，而全球经济总量是100万亿美元，AI带来的最大机会是渗透和重塑那剩下的99万亿美元实体经济 [10][68] - 每个传统行业都有机会通过注入数字劳动力，将自己重塑为一家技术公司，例如迪士尼想成为Netflix，梅赛德斯想成为特斯拉 [11][68] 颠覆性思维：用“丰盈”假设重新定义问题 - 过去10年，算力提升了100万倍，在这种指数级“丰盈”面前，昔日的摩尔定律（10年100倍）慢得像蜗牛爬 [4][44] - 企业领导者应以技术“无限快”、成本“零重力”的假设，重新思考公司最核心、最棘手的难题 [13][45] - 例如，面对拥有数万亿关联关系的复杂网络分析，新逻辑是“把整个图都给我，多大都行，我不在乎”，而非分而治之 [13][45] - 如果竞争对手或初创公司以这种思维方式发起挑战，将从根本上改变游戏规则 [14] 数据主权、知识产权与未来公司内核 - 企业应拥有“切身的技术掌控力”，建议像教孩子学骑车一样，自己动手构建AI系统以理解其组件 [16][72] - 公司最宝贵的知识产权可能不是数据库里的“答案”，而是员工与AI交互中产生的“提问”，这反映了公司的战略思考重点 [16][73] - 涉及战略的对话应在受控的本地环境中进行，以防止核心关切（提问）泄露 [16][73] - 未来，每个员工的AI助手将持续学习其决策和疑问，这些进化后的AI将成为公司沉淀下来的独特智能资产，即“未来的公司” [16][73] 计算范式的革命：从预录制到生成式 - 计算正经历60年来的首次重塑，从“显式编程”（编写精确代码）转向“隐式编程”（告诉计算机意图，由其生成解决方案） [28][49] - 我们正从一个“预录制”的软件时代（如CD-ROM，本质是检索）迈入“生成式”时代，软件将根据实时上下文、使用者和提示词动态生成独一无二的实例 [18][52] - 这一变革始于约15年前深度学习在计算机视觉（如AlexNet）的突破，而自监督学习的出现使模型参数从数亿爆炸性增长至数万亿，打开了知识编码的闸门 [18][49] 行业价值重构：领域专长成为王牌 - 随着从显式编程转向隐式编程，写代码被比喻为“打字”，而打字已经变得平庸化和廉价 [19][70] - 技术门槛的降低使得深谙业务但不懂技术的领域专家价值飙升，理解客户、理解问题的领域专长成为企业的“超级力量” [19][70] - 刚毕业的计算机专业学生可能擅长写代码，但不知道客户想要什么，而行业专家知道，后者结合AI将释放巨大能量 [19][70] 物理AI与工具使用 - 下一代AI的发展方向之一是“物理AI”，即能够理解物理世界和因果关系的AI，例如理解推倒多米诺骨牌的概念 [67][68] - 即使对于终极的通用人工智能，使用现有的、确定性的工具（如计算器、SAP）也比重新发明更为合理，AI应学会像人类一样使用工具 [67] - 这延续了从制造工具到创造劳动力的主题，但强调AI需与现有工具生态结合 [67][68]