报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基建投资靠前发力，两网一季度投资高增，沿江高铁加紧施工，26年1 - 2月基础设施投资（广义口径）同比增长11.4%，电力等行业增长13.1%，国家电网及南方电网26Q1分别完成固定资产投资1300亿元及384.5亿元，同比增长37%及49.5%，沿江高铁总投资超5000亿元，将带动上下游行业增加值增长近1.5万亿元 [4][8] - 核心城市二手房交易回暖，“沪七条”新政带来上海“小阳春”行情，3月北京、上海商品住宅成交面积连续四周环比增长，3月（截至29日）上海二手商品房已成交29175套，同比增长7.7%，预计3月全月成交将超3万套，创近五年新高 [5][9] - 投资建议方面，AI链条景气度较高、涨价趋势明显，相对看好玻纤领域，电子布进入涨价周期，粗纱上半年景气无忧，也相对看好二手房交易环节、以及新开工环节的防水，预计26年建筑整体需求或与25年持平，更多关注细分领域个股机遇，商业航天中长期配置价值较高 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 1、基建投资靠前发力，“沪七条”新政带来上海“小阳春”行情 - 基建投资方面，26年1 - 2月基础设施投资（广义口径）同比增长11.4%，国家电网26Q1完成固定资产投资近1300亿元，同比 +37%，带动产业链上下游投资超2500亿元，新能源接网工程投资超100亿元，同比增长超50%；南方电网26Q1完成固定资产投资384.5亿元，同比 +49.5%，8座百万千瓦级抽水蓄能电站建设提速，总投资约640亿元，“十五五”重大工程沿江高铁加紧施工，总投资超5000亿元，将带动上下游行业增加值增长近1.5万亿元 [8] - 二手房交易方面，3月北京、上海商品住宅成交面积连续四周环比增长，上海表现突出，3月（截至29日）上海二手商品房已成交29175套，同比增长7.7%，预计3月全月成交将超3万套，创近五年新高，“沪七条”新政激活部分刚需购房群体，2026年1 - 2月上海70平米以下二手房成交占比提升至42% [9] 2、周行情回顾 - 建材行业本周涨跌幅前五标的中，涨幅前五为国晟科技（24.70%）、安徽建工（13.12%）等，跌幅前五为立方退（ - 80.21%）、东方新能（ - 26.30%）等 [19] - 基础设施公募REITs本周行情回顾中，各REITs有不同的收盘价、52周最高价、最低价、周涨跌幅等数据，算术平均周涨跌幅为0.21%，月涨跌幅0.90%，年初至今涨跌幅0.27%，IPO以来涨跌幅11.82% [21][22][23] 3、总量数据跟踪 - 房地产方面，2026年2月全国房地产新开工面积累计同比 - 27.90%，施工面积累计同比 - 21.13%，竣工面积累计同比 - 11.70%，销售面积累计同比 - 13.52%；土地成交方面，展示了全国土地、住宅、商办、工业用地成交面积当月同比数据；房地产成交方面，呈现了70个大中城市二手住宅价格指数当月同比、全国城市二手房出售挂牌量指数等数据 [25][27][31] - 社融数据方面，展示了当月新增社融、新增人民币贷款、新增企业债融资等数据 [54][56][59] - 基建投资增速方面，2026年2月狭义基建累计同比增速、广义基建累计同比增速分别有对应数据，电力、热力等行业投资累计同比增速2026年2月为13.10%等 [63][65][67] - 八大建筑央企季度新签合同情况展示了中国建筑、中国中铁等企业2022Q1 - 2025Q4的新签合同金额及同比变化 [73] - 专项债发行方面，展示了当月发行的新增专项债金额、置换专项债金额，当年累计发行的新增专项债金额、新增置换债金额数据 [74][76][78] 4、高频数据跟踪 - 水泥数据方面，展示了全国PO42.5水泥均价、华东区域水泥价格走势、水泥煤价差指数、水泥库容比、水泥产量月度同比增速等数据 [84][85][89] - 浮法玻璃数据方面，展示了玻璃现货价格、期货价格、库存等数据 [91][93][95] - 光伏玻璃数据方面，展示了玻璃日熔量、纯碱价格、2mm光伏玻璃价格、光伏玻璃库存等数据 [98][99][100] - 玻纤数据方面，展示了SMC合股纱2400tex、缠绕直接纱2400tex、喷射合股纱2400tex价格，玻纤G75电子纱价格、玻纤库存等数据 [107][108][115] - 碳纤维数据方面，展示了碳纤维均价、原丝价格、库存量、产量、开工率、毛利率、成本、毛利等数据 [114][116][123] - 镁砂及氧化铝价格方面，展示了大结晶电熔镁出厂含税价、氧化铝价格数据 [131][133][137] - 上游原材料价格方面，展示了沥青、废纸、PVC、HDPE价格数据 [139][140][141] - 实物工作量数据方面，展示了丙烯酸、钛白粉价格，高机出租率、沥青平均开工率数据 [147][148][149]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 电力设备与新能源板块本周表现疲软，整体下跌8.32%，跑输大盘，但新能源汽车子板块相对抗跌，显示出市场韧性 [1] - 新能源汽车行业3月销量表现分化，部分新势力品牌如蔚来、极氪实现同比高增长，比亚迪销量环比大幅回升，行业竞争激烈但需求仍存 [2][15] - 新能源发电领域迎来政策规范，市场监管总局发文整治光伏行业“内卷式”低价竞争，旨在引导行业向高质量发展转型 [3][37] - 电力设备及工控领域投资强劲，“十五五”首个特高压工程在四川开工，南方电网一季度固定资产投资同比大幅增长近50% [4][52][54] - 商业航天领域取得进展，龙头公司中科宇航科创板IPO获受理，拟募资41.8亿元用于可重复使用火箭研制 [5][62] 根据目录分章节总结 1 新能源车 - **市场销量与格局**：2026年3月，主要新能源汽车品牌销量表现分化。比亚迪交付300,222辆，环比增长57.9%，同比下滑20.5%，仍保持市场领先地位 [15]。蔚来交付35,486辆，同比激增136.0%，环比增长70.6% [2][15]。极氪交付29,318辆，同比增长90.1% [2]。零跑交付50,029辆，同比增长34.9% [15]。理想交付41,053辆，同比增长11.9% [15]。小鹏交付27,415辆，同比下降17.4% [21]。埃安交付38,268辆，环比大增225.9% [21]。问界交付20,234辆，同比增长47.7% [21]。小米汽车交付超20,000辆，同比下降约31% [23] - **产业链价格跟踪**：截至2026年4月3日当周，主要锂电池材料价格总体稳定。三元动力电芯价格维持在0.591元/Wh，环比持平 [28]。电池级碳酸锂价格为15.85万元/吨，环比微涨0.32% [28]。磷酸铁锂电解液价格为2.95万元/吨，环比上涨3.15% [28]。NCM811正极材料价格为21.22万元/吨，环比上涨0.50% [28]。隔膜（动力9μm）价格维持在0.83元/平方米 [28] - **投资建议**：报告认为电动车是长期黄金赛道，推荐关注三条主线：1）长期竞争格局向好的环节，如电池（宁德时代）、隔膜（恩捷股份）、热管理（三花智控）等 [27]；2）受益于4680技术迭代的产业链，如结构件（科达利）、高镍正极（容百科技等） [27]；3）新技术带来高弹性的领域，如固态电池（厦钨新能） [27] 2 新能源发电 - **行业政策动态**：2026年3月30日，国家市场监督管理总局发布通知，将综合整治“内卷式”竞争作为重要任务，并将光伏行业列为重点治理领域，旨在遏制低于成本的恶性价格竞争，引导行业拼技术、拼质量 [3][37] - **光伏产业链现状**：产业链价格持续下行，竞争激烈。截至2026年4月1日，多晶硅致密料价格环比下跌8.64%至37元/kg [47]。N型182mm硅片价格环比下跌2.91%至1.00元/片 [47]。TOPCon电池片（182mm）价格环比下跌7.69%至0.36元/W [47]。TOPCon双玻组件（182mm）价格维持在0.79元/W [47]。组件端，集中式项目TOPCon组件交付价集中在0.68-0.70元/W，分布式项目在0.76-0.83元/W [41] - **投资建议**：报告建议关注五条主线：1）硅料环节供给侧改革，关注成本领先的龙头企业 [42]；2）关注技术迭代（如BC、TOPCon）和产能出海的领先企业 [42]；3）受益于光储需求高景气的逆变器环节 [42]；4）受益于北美市场高盈利的企业 [42]；5）盈利率先反转的金刚线环节 [43] - **风电与储能**：风电行业关注需求景气度，推荐关注海风、具备全球竞争力的零部件和主机厂等 [45]。储能需求向上，建议关注大储、户储及工商业储能三大场景下的投资机会 [46] 3 电力设备及工控 - **特高压建设**：“十五五”首个特高压交流工程——攀西特高压交流工程于3月30日在四川开工 [4]。工程总投资约232亿元，将新建两座1000千伏变电站，扩建一座，新建输电线路994公里，计划2028年投运，预计年最大输送电能约182亿千瓦时 [4][52][53] - **电网投资**：南方电网2026年第一季度完成固定资产投资384.5亿元，同比增长49.5%，投资势头强劲 [4][54] - **投资建议**：电力设备领域推荐三条主线：1）电力设备出海趋势，推荐变压器、电表等环节 [57]；2）配网侧智能化、数字化投资，推荐相关系统与解决方案提供商 [57]；3）特高压建设进度明确，推荐相关核心设备供应商 [58]。工控及机器人领域，建议关注人形机器人产业链的确定性供应商和国产供应链机会 [59][60] 4 商业航天 - **行业动态**：商业火箭龙头公司中科宇航科创板IPO申请已于3月31日获受理 [5][62]。公司拟募资41.8亿元，用于可重复使用大型运载火箭等产品的研制 [5][62]。公司已实现力箭一号火箭批产发射，并创下国内民营商业火箭“一箭26星”纪录 [5][63] - **投资建议**：建议关注航空航天紧固件、电源系统、轻量化结构件、特种材料等商业航天产业链相关公司 [64] 5 本周板块行情 - **整体表现**：本周（20260330-20260403）电力设备与新能源板块下跌8.32%，在申万一级行业中排名第30位，表现弱于上证指数（下跌0.86%） [1][65] - **子行业表现**：板块内部分化，新能源汽车指数跌幅最小，下跌2.90%；太阳能指数跌幅最大，下跌11.46% [1][67]。其他子板块中，核电指数下跌2.95%，锂电池指数下跌4.60%，储能指数下跌5.54%，工控自动化指数下跌6.09%，风力发电指数下跌8.68% [1][67] - **个股表现**：本周涨幅前五的个股为通达股份（30.24%）、中利集团（16.17%）、杭电股份（13.88%）、中天科技（13.38%）、科达利（12.28%）；跌幅前五为易成新能（-21.78%）、节能风电（-22.72%）、中闽能源（-22.73%）、粤电力A（-23.05%）、阳光电源（-24.51%） [67] 6 重点公司关注 - **本周关注公司**：报告列出了本周关注的十家公司，包括宁德时代、科达利、大金重工、四方股份、德业股份、思源电气、法拉电子、厦钨新能、恩捷股份、湖南裕能 [5] - **重点公司盈利预测与评级**：报告对十家重点公司给出了“推荐”评级，并提供了盈利预测与估值。例如，宁德时代2026年预测EPS为20.95元，对应PE为18倍；科达利2026年预测EPS为8.18元，对应PE为22倍 [6]

报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] - 前次评级：买入[5] - 当前股价（2026年4月3日收盘价）：27.92元[5] - 总市值：147,382.45百万元[5] 报告核心观点 - 公司全面拥抱AI时代发展机遇，AI智能终端业务稳健发展，同时重点发力AI服务器、具身智能机器人、商业航天三大新赛道，平台能力强化，各业务线预计全面增长[4][10] - 公司作为端侧AI硬件核心供应商，深度绑定大客户创新周期，将显著受益于大客户折叠机等产品迭代，提升单机价值量[1] - 新赛道布局进入收获期，具身智能实现全产业链覆盖并进入量产交付，AI服务器通过收购整合供应链加速扩产，商业航天实现产品从地面端向卫星端进阶[3] - 基于对汇率波动等因素的考虑，报告预测公司2026-2028年营收和利润将实现高速增长，当前估值具有吸引力，维持“买入”评级[10] 公司业绩与财务表现 - 2025年全年业绩：实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%[1] - 2025年盈利能力：毛利率15.99%，净利率5.43%，均实现同比增长[1] - 2025年第四季度业绩：营收207.47亿元，同比下降12.34%；归母净利润11.75亿元，同比下降6.23%，主要受汇率波动、收入确认模式及业务结构转变影响[1] - 未来业绩预测：预计2026/2027/2028年营收分别为973/1325/1526亿元，同比增长31%/36%/15%；归母净利润分别为51/67/86亿元，同比增长27%/31%/28%[10] - 估值水平：当前股价对应2026/2027/2028年市盈率（PE）分别为29/22/17倍[10] AI智能终端业务发展状况 - 智能手机与电脑类业务：2025年营收611.84亿元，同比增长5.94%；毛利率15.41%，同比提升0.30个百分点，受益于产品结构优化[1] - 智能头显与智能穿戴类业务：2025年营收39.78亿元，同比增长14.04%；毛利率19.91%，同比提升0.15个百分点；其中AI眼镜业务实现突破增长[2] - 智能汽车与座舱类业务：2025年营收64.62亿元，同比增长8.88%；毛利率7.22%，同比下降2.95个百分点，部分海外新项目初期分摊固定成本较高[2] 新赛道布局与进展 - **具身智能**：已实现从部件、模组到整机组装的全产业链垂直整合，海内外头部客户订单批量落地[3] - 2025年人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台[3] - 蓝思智能机器人（长沙）实现营业收入超10亿元[3] - 2026年长沙和泰国园区将加速核心部件自制和整机产能倍增[3] - **AI服务器**：布局机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储三大核心方向[3] - 企业级NVMe SSD固态硬盘已在湘潭园区实现批量出货[3] - 2025年底公告拟收购元拾科技95%股权，加速推进前期工作并在东莞松山湖园区启动扩产[3] - 预计收购落地后将迎来海内外AI算力头部客户的密集审厂与订单[3] - **商业航天**：自2023年起为头部客户批量出货地面接收器外观件及结构件模组[4] - 凭借客户资源和UTG玻璃优势，实现从地面端向卫星端产品进阶[4] - 自研航天级UTG柔性玻璃正与国内外客户进行联合研发与技术验证，争取快速实现上星测试和小批量出货[4] 公司市场地位与产能规划 - 公司是全球中高端智能手机盖板和金属结构件行业龙头，紧跟大客户产品迭代节奏[1] - 在大客户折叠机中供应UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃盖板等高价值量产品，份额领先[1] - 智能穿戴业务方面，光波导镜片组装将实现量产交付，以持续扩大市场份额[2] - 智能汽车业务方面，超薄夹胶多功能车窗玻璃已成功导入头部车企新车型并进入批量生产阶段[2]

市场整体表现与情绪 - 上周新股次新板块整体震荡弱势，2025年以来上市的沪深新股次新板块平均涨幅为-3.7%，实现正收益的新股占比约21.0%[1][7] - 当前市场风险偏好受海外局势复杂多变压制，新股次新板块难以独善其身，但板块已接近月余休整[2][13] 情绪指标与周期位置 - 新股首日情绪指标已回落至2024年9月24日以来的底部区域，新股二级情绪指标连续多周处于低位，显示板块情绪收敛可能已达相对极值[2][13] - 3月科创创业新股首日平均涨幅为98.6%，较2月的279.5%大幅回落，首日交投热情明显降温[18] 新股发行与定价数据 - 上周共有4只新股网上申购，平均发行市盈率为29.0倍，平均网上申购中签率为0.0333%[5][22] - 3月创业板新股平均发行市盈率为30.8倍，较此前有创业板上市的最近交易月平均26.4倍有所上移[14] 新股上市表现 - 上周沪深新股首日平均涨幅约为135%，但3只新股中仅1只涨幅超200%，首日情绪回温有限且呈现结构性[5][27] - 上周沪深上市新股在二级市场开板后的平均涨幅为-16.1%，显示上市后短期波动压力仍存[7][27] 历史新股表现 - 从2025年至今上市的新股上周表现看，沪深新股平均涨幅为-3.7%，北证新股平均涨幅为-4.7%[7][29] - 涨幅居前的新股多集中于此前股价表现相对克制的创新药等板块，跌幅居前的则多为此前活跃的储能电力板块新股[7][30] 本周及未来新股供给 - 本周共有7只新股完成申购待上市，剔除未盈利的待上市沪深新股发行市盈率（基于2025年归母净利润计算）为31.9倍[8][33] - 本周共有5只新股将开启申购，新股申购赚钱效应未改，建议继续积极关注[8][34] 配置方向与建议 - 长期配置方向聚焦算力AI、商业航天、能源出海等新质生产力产业链，寻找对新技术发展弹性高或业绩成长性强的细分方向[3][13] - 对于创新药、新消费等近期表现平抑的主题行业，可根据预期催化和博弈节奏适度轮动布局[3][13] - 建议关注部分稀缺优质新股，认为其可能迎来配置良机，并调入视涯科技、宏明电子至股票池[9][44]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予振江股份“增持”评级 [4][8][15] 核心观点 - 振江股份是风电零部件环节中对欧洲市场敞口最大的企业，将充分受益于欧洲海风建设加速带来的行业β上行 [7][14] - 公司风电主业（风机装配+铸件）的订单与产能有望迎来双重释放，驱动业绩高速增长 [7][8][14] - 控股子公司上海底特的紧固件业务在传统领域稳定增长，并已切入商业航天领域，有望打开中长期成长新空间 [7][8][15] 公司基本状况与近期业绩 - 截至2026年4月4日，公司总市值约74.81亿元，流通市值约73.78亿元，股价40.59元 [1] - 2025年公司实现营业收入39.71亿元，同比增长0.7%，实现归母净利润1.11亿元，同比下降37.5% [6] - 2025年第四季度业绩显著改善：营收11.12亿元，同比增长5.6%，环比增长8.5%；归母净利润0.68亿元，同比增长408.3%，环比增长143.9%；毛利率22.6%，同比提升4.7个百分点，环比提升2.5个百分点 [6] - 2025年末存货规模达18.5亿元，创历史新高，环比第三季度末增加4.5亿元，显示经营前瞻指标靓丽 [7] 业务分拆与行业分析 - **风电业务**：2025年收入24.24亿元，同比下降1.8%，毛利率25.3%，同比提升1.4个百分点 [7] - **光伏业务**：2025年收入8.52亿元，同比下降5.4%，毛利率8.2%，同比下降4.1个百分点，主要受美国工厂亏损拖累 [7] - **紧固件业务**：2025年收入3.94亿元，同比增长17.6%，毛利率29.6%，同比提升5.1个百分点 [7] - **地区分布**：2025年海外业务收入30.7亿元，同比增长4.5%，占总收入77%，毛利率23.6%，同比提升1.6个百分点 [7] - **行业前景**：欧洲海风迎来建设加速期，2021-2025年累计拍卖量达52GW，储备丰富 [7]；据WindEurope预计，2026-2030年欧洲海风年均新增装机约7GW，较2021-2025年均装机增长152% [7] 公司核心优势与增长驱动 - **客户基础深厚**：与欧洲头部整机商西门子、Nordex、Enercon等有深厚合作，已成为西门子歌美飒（西歌）的风机总装供应商，与恩德（Nordex）的总装合作也已落地 [7] - **在手订单充足**：截至2030年，公司在手框架订单约183亿元 [7] - **产能逐步释放**： - 南通海风组装工厂一期专为西门子打造，二期为恩德服务，预计2026年小批量供货、2027年大批量供货，同时正积极导入Vestas、Enercon等新客户 [7] - 南通铸造工厂一期7万吨产能基本建成，预计西门子、Vestas、GE等大客户将在2026年完成审厂并开始小批量供货，2027年产能有望充分释放 [7] - **紧固件业务新增长点**：子公司上海底特2025年归母净利润0.65亿元，同比增长236%，其商业航天领域紧固件产品已为一家客户长期供货，并与多家商业航天企业进行洽谈对接 [7] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为67.14亿元、112.93亿元、138.99亿元，同比增长69%、68%、23% [4][12][13] - **净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.94亿元、6.04亿元、7.02亿元，同比增长164%、105%、16% [4][8][12] - **每股收益**：预计2026-2028年每股收益分别为1.60元、3.28元、3.81元 [4] - **估值水平**：基于2026年4月4日股价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为25.4倍、12.4倍、10.7倍 [4] - **分业务预测假设**： - **风电业务**：预计2026-2028年收入增速分别为107%、88%、26%，毛利率分别为18.4%、16.4%、15.8% [11][13] - **光伏业务**：预计2026-2028年收入增速均为10%，毛利率修复至12.0% [11][13] - **紧固件业务**：预计2026-2028年收入增速分别为15%、10%、10%，毛利率维持在29.6% [12][13] 可比公司对比 - 选取的可比公司包括金雷股份、新强联（风电零部件）和意华股份（光伏支架） [14] - 振江股份预计2026-2028年归母净利润复合年增长率（CAGR）为85%，高于可比公司平均值 [15] - 公司2026年预期市盈率为25.41倍，高于可比公司平均值（17.91倍），但2027-2028年预期市盈率（12.39倍、10.65倍）与行业平均水平接近 [15]

公司概况与融资 - 公司为商业航天企业，正在冲击IPO [1] - 公司来自广州黄埔区 [1] - 公司当前估值达到150亿元人民币 [1] 行业地位与市场关注度 - 公司被描述为“商业航天巨头”，表明其在行业内具有重要市场地位和规模 [1] - 该IPO事件受到财经媒体“格隆汇”的关注并进行报道，显示其具备一定的市场热度 [1]

行业投资评级 - 报告对通信行业给予“推荐”评级 [6] 核心观点 - AI驱动的算力建设是核心增长引擎，光通信产业链（尤其是光互连、光纤光缆、光模块）将深度受益 [15][17][36] - 超大规模数据中心（云服务商）的需求正重塑光纤供应链，其优先考虑速度与供应量而非价格，推动行业从供过于求转向“光纤饥荒”，并带动光纤光缆市场增长 [3][36][37] - 数据中心互联（DCI）市场空间随AI数据中心扩张而打开，将拉动光纤、光模块等整体需求 [18][19] - 通信板块近期表现强劲，子板块中通信设备和光通信指数领涨 [20][22] 根据目录总结 1 2030年，AI光互连市场有望冲击1000亿美元 - 市场空间：LightCounting预测，到2030年，AI集群使用的光互连产品年销售额有望达到1000亿美元 [2][15] - 近期增长：2024年以太网光模块销售额翻倍，2025年增长70% [15] - 短期制约：2026年因XPU和交换机ASIC芯片短缺限制AI集群扩张，光模块销售额增长可能被限制在“仅”60%左右 [16] - 技术驱动：英伟达下一代AI算力架构转向更高密度芯片互连和更高速数据传输，受限于铜缆物理极限，光学传输方案（如CPO）获得发展空间，单颗GPU带宽极限达3.6 TB/s [17] - DCI机遇：数据中心互联（DCI）技术有助于分担AI数据运算负载，正推动光模块速率从400G向800G和1.6T升级，看好其带来的光纤、光模块需求放量 [18][19] 2 行情回顾：通信板块整体上涨，通信设备表现相对最优 - 市场表现：本周（2026年03月30日-04月03日）通信板块上涨，表现强于上证综指 [20] - 子板块涨跌：通信设备指数上涨4.0%，光通信指数上涨3.3%；移动互联网、卫星互联网、液冷服务器、IDC、物联网、云计算指数均下跌 [22] 3 行业新闻 - **光纤市场**：2026年第一季度国内G.652.D光纤价格强势上涨，最高价达105元/芯公里，平均价80元/芯公里，供需矛盾深化 [30][32] - **AI芯片市场**：2025年中国云端AI加速器市场总出货量约400万张，英伟达份额约55%，华为出货约81.2万颗，份额20%，本土厂商中排名第一 [29] - **ICT支出**：IDC预测，2026年亚太地区（不含中日）ICT支出将增长5.4%至6470亿美元，到2029年将增至7580亿美元以上 [30] - **设备集采**：广东电信启动规模超3亿元的50G PON OLT设备集采 [28] 4 公司新闻 - **中际旭创**：2025年收入382.4亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78% [5][33] - **德科立**：2025年收入9.34亿元，同比增长10.99%；归母净利润7155.59万元，同比减少28.77% [5][33] - **太辰光**：2025年收入15.47亿元，同比增长12.26%；归母净利润2.99亿元，同比增长14.43% [5][33] - **广和通**：2025年收入69.88亿元，同比下降14.67%；归母净利润3.47亿元，同比下降48.05% [5][34] - **美格智能**：2025年收入37.47亿元，同比增长27.39%；归母净利润1.43亿元，同比增长5.27% [5][34] 5 投资建议：海外美股科技涨跌不一，光通信主题“一枝独秀” - **海外市场**：美股光通信板块表现突出，Lumentum、Ciena、Nokia、Coherent、康宁分别上涨8.1%、7.8%、6.7%、4.2%、3.9% [36] - **产业趋势**：超大规模企业（如Meta）正深度影响光纤制造，其需求聚焦于高性能、高芯数、短距离的数据中心应用，推动供应链向垂直整合发展 [36] - **需求预测**：Stratview Research指出，全球光纤需求预计到2027年将超过8亿光纤公里，推动光缆市场到2031年突破130亿美元 [37] - **关注板块**：报告建议重点关注光通信（光纤光缆、光模块）、液冷、商业航天、算力设备、卫星通信、IDC及运营商等产业链相关公司 [37][38][39][40]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：增持（维持）[5] - **核心观点**：报告认为公司2025年归母净利润同比增长52%表现强劲，公司紧跟商业航天发展趋势并布局量子科技等前沿领域，未来有望长期受益于在量子技术、AI算力、半导体设备等方面的前瞻布局[5][8] 公司财务与业绩表现 - **2025年业绩**：2025年公司实现营业收入8.81亿元（同比增长15.51%），归母净利润7773万元（同比增长52.03%），扣非归母净利润7512万元（同比增长53%）[8] - **盈利能力**：2025年毛利率为33.43%，净利率为9.99%[8] - **分红预案**：2025年年度权益分派预案为每10股派发现金红利1.5元（含税），预计共派发现金红利2816万元（含税）[8] - **分业务营收**：2025年射频同轴连接器营收为39122万元（同比下降11%），毛利率为37%（同比提升7.21个百分点）；射频同轴电缆组件营收为47855万元（同比增长53%），毛利率为31%（同比下降6.05个百分点）[8] - **分区域营收**：2025年境内市场营收为87521万元（同比增长16%），毛利率为33.50%（同比提升0.74个百分点）；境外市场营收为593万元（同比下降11%），毛利率为23.60%（同比下降1.81个百分点）[8] - **未来盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.00亿元、1.21亿元和1.46亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.53元、0.65元和0.78元[7][8] - **营收增长预测**：预计2026-2028年营业收入分别为10.53亿元、12.32亿元和14.53亿元，同比增长率分别为19.56%、16.91%和17.94%[7] - **盈利能力预测**：预计2026-2028年毛利率将维持在33.66%至33.80%之间，净利率将从10.61%提升至11.22%，净资产收益率（ROE）将从10.01%提升至12.16%[7][9] - **估值水平**：基于2026年预测，公司市盈率（P/E）为61.91倍，市销率（P/S）为5.89倍，市净率（P/B）为6.20倍[7][10] 公司战略与业务布局 - **核心定位**：公司聚焦高端领域，围绕头部客户，深耕射频连接器及组件、高性能线缆、先进陶瓷、射频链路四大板块，致力于打造全球领先的射频链路解决方案供应商[8] - **发展策略**：公司紧扣“守、外、快、深、广、享”的六字发展策略，在巩固核心优势的基础上增强射频链路产品和技术能力，为客户提供整体解决方案[8] - **市场拓展**：公司将继续深耕防务和通信两大传统市场以扩大占有率，同时扩大在商业航天、高端工业装备、精密测量仪器等领域的影响力，并培育低空经济、智能网联等新兴领域[8] - **前瞻布局**：公司正在孵化天线、射频测试模块、先进陶瓷、波导关节及新一代量子计算射频组件等前沿产品，构建“研发—小批量制造”的完整能力闭环，并完善精密制造与先进工艺平台以支撑前沿技术的高效转化与规模化量产[8] 行业前景与市场需求 - **需求驱动**：在5G-A快速部署、人工智能创新、商业卫星发射和工业自动化的带动下，射频同轴连接器的需求显著增长，并向更小外形尺寸和更高数据传输精度发展[8] - **市场规模**：Global Growth Insight数据显示，2025年全球射频同轴连接器市场规模约为51.8亿美元，预计2026年将达到54.2亿美元[8] - **技术趋势**：未来，高频化、微型化、智能化、模块化和高耐用性等技术或将成为竞争核心，应用的拓展和国产化替代将成为企业发展的关键战略[8]

核心观点 - 2026年4月3日A股市场整体表现不佳，成交额缩量至1.67万亿元，较前一交易日减少10.2%，市场情绪趋冷，呈现“指数偏弱、结构分化”格局[2][3] - 市场交易逻辑从前一日的“资源防御占优”切换为“算力硬件修复、自主可控活跃”，资金在外部不确定性下开始重新聚焦于有政策与景气确定性的科技细分领域[6][8] - 商品市场延续上涨，能源化工板块表现强势，南华商品指数上涨0.34%至3065.99点，地缘政治风险是主要定价重心，燃油等品种涨幅显著[9] - 债券市场整体偏稳，资金面保持平稳偏松，国债期货呈现窄幅震荡，短期料将延续整理态势[9] 市场行情分析 股票市场 - A股主要指数全线下跌：上证指数下跌1.00%收于3880.10点，深证成指下跌0.99%收于13352.90点，创业板指下跌0.73%收于3149.60点，科创50指数下跌0.47%收于1256.21点[3] - 市场广度极弱：上涨个股仅716只，下跌个股达4738只，总成交额约为1.67万亿元，较前一交易日缩量10.2%[3] - 行业表现分化：通信、综合金融、电子行业相对抗跌，分别上涨2.60%、0.44%和0.08%；农林牧渔、电力设备及新能源等行业跌幅居前，分别下跌2.76%和2.66%[6] - 科技概念逆势走强：CPO、光电路交换机(OCS)、光通信、光刻机等概念分别上涨5.05%、4.89%、3.42%和1.98%[6] - 市场逻辑切换：尽管中东地缘风险升温，但市场未延续交易“油价上行—资源受益”逻辑，转而聚焦受工信部普惠算力政策催化的科技硬件方向[6][8] - 成长内部分化：创成长指数上涨0.93%，科创200指数上涨0.79%，显示资金在高波动成长内部进行“去弱留强”的再配置，而非简单回流红利防御[8] 债券市场 - 国债期货窄幅调整：30年期国债期货(TL2606)上涨0.21%收于111.46元，成交额1142.27亿元；10年期国债期货(T2606)上涨0.05%收于108.27元，成交额893.03亿元[9] - 资金面平稳偏松：央行开展10亿元7天期逆回购操作，实现净回笼1452亿元，但各期限Shibor利率继续下行，隔夜Shibor报1.238%下行3.3BP[9] - 市场处于整固阶段：债市未因资金面宽松而明显走强，呈现高位整理格局，短期驱动不足，预计延续震荡[9] 商品市场 - 商品指数上涨：南华商品指数上涨0.34%收于3065.99点[9] - 能源化工领涨：燃油、甲醇、低硫燃料油、原油、苯乙烯领涨，涨幅分别为7.10%、6.29%、5.13%、5.03%、4.59%[9] - 地缘风险定价深化：燃油涨幅强于原油，反映市场交易逻辑从单纯油价上涨扩展至“运输受扰+近端供给偏紧”[13] - 成本推动传导：PTA等化工品走强主要受上游能源价格成本传导驱动，持续性取决于终端需求能否跟进[13] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **人工智能**：全球产业化加速，新应用不断出现，关注龙头企业资本开支、应用场景转化及技术升级[10] - **商业航天**：国内商业航天司成立带来政策支持，关注可回收火箭发射及海外龙头技术突破[10] - **核聚变**：产业化提速，人工智能发展带动电力需求提升，关注项目进展与行业招标[10] - **大消费**：政策推动消费升级，关注经济复苏情况及进一步刺激政策[10] - **券商**：A股成交额维持较高水平，关注市场成交量及交易制度可能变化[10] - **贵金属**：央行持续增持与美联储降息构成支撑，关注进一步降息预期及地缘政治风险[10] - **能源化工**：中东地缘政治影响供给，关注冲突进展及原油价格变化[10] 近期核心思路总结 - **权益市场**：若中东局势与油价冲击反复，A股将维持“指数偏弱、结构分化”格局，需密切关注地缘局势、油价及外盘情绪传导[14] - **债券市场**：当前处于强势行情后的阶段性整固，资金面偏松形成托底，但利率顺畅下行驱动不强，短期以震荡整理为主，长端波动可能大于短端[14] - **商品市场**：中东地缘政治持续反复是定价重心，能源链条强势逻辑可能反复演绎，但行情以结构性展开为主，持续性取决于地缘事件是否升级并传导至实际供给[14]

投资评级 - 报告对蓝思科技给予“买入”评级，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告认为蓝思科技的消费电子业务基本面具备强支撑，同时其在机器人、AI算力服务器等新业务的布局有望与现有业务形成共振，带动未来业绩释放 [1][7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：公司2025年实现营业收入744.1亿元，同比增长6.5%，归母净利润40.2亿元，同比增长10.9%，毛利率为16.0%，净利率为5.4% [4] - **2025年第四季度业绩**：当季营收207.5亿元，同比下滑12.3%，归母净利润11.7亿元，同比下滑6.2%，报告认为下滑主因汇兑损失及组装业务按净额核算比例提升，但盈利能力维持同比向上 [4] - **未来盈利预测**：报告预测公司2026至2028年归母净利润分别为50.4亿元、67.1亿元、84.7亿元，对应同比增长率分别为25.4%、33.1%、26.3% [7] - **营收增长预测**：报告预测公司2026至2028年营业收入分别为862.69亿元、1096.00亿元、1316.21亿元，对应增长率分别为15.9%、27.0%、20.1% [2] - **盈利能力指标预测**：报告预测公司毛利率将从2025年的16.0%稳步提升至2028年的16.5%，净利率从5.4%提升至6.5%，净资产收益率从7.3%提升至11.7% [9] 消费电子业务分析 - **2025年业务构成**：公司智能手机与电脑类业务营收611.8亿元，同比增长5.9%，智能头显与穿戴类业务营收39.8亿元，同比增长14.0% [5] - **增长驱动因素**：北美大客户新机持续热销，且6月WWDC发布新一代Siri有望进一步提振销量，未来3D玻璃前后盖渗透率提升、金属中框份额提升及折叠屏增量有望带动手机业务持续向上 [5] - **AI/AR布局**：公司在AI/AR领域进行从组件、模组到整机组装的全栈布局，紧密合作国内外大客户，有望受益于行业远期增长 [5] 汽车电子业务分析 - **2025年业绩**：公司新能源汽车及智能座舱类业务营收62.6亿元，同比增长8.9% [6] - **客户与合作**：公司长期合作北美大客户，后续有望受益于其廉价车型推出与Robotaxi放量 [6] - **技术突破与产能**：公司的超薄夹胶玻璃车窗已通过北美大客户及国内头部新能源车企验证，预计2026年下半年新产线投产后将提升产能，电致变色等技术的引入有望提升产品价值量 [6] 新兴业务布局 - **AI算力业务**：公司于2025年12月公告拟收购元拾科技95.1%股权，旨在结合元拾在服务器机柜及液冷散热领域的技术与公司自身的规模化制造及垂直整合能力，加速业绩释放，同时在存储领域，公司通过SSD组装和HDD玻璃基板双轮驱动，有望受益于数据中心存储需求提升 [7] - **机器人业务**：公司具备从部件、模组到整机组装及二次开发的全栈能力，广泛合作国内外头部客户，预计2026年国内客户订单将放量，此外，公司与五洲新春签署战略合作，结合双方在整机组装与丝杠/轴承等核心部件领域的能力，旨在加速切入并夯实在北美人形机器人核心供应链的份额 [7] - **商业航天业务**：公司前瞻性布局航天级UTG等新材料，有望受益于商业航天市场的持续扩容 [7]