报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属基本面多空交织，短期聚焦地缘局势演进及货币政策转向信号，中长期全球央行购金趋势支撑金价中枢[3] - 铜价预计围绕7.8万元每吨展开争夺，受美联储利率决议声明和基本面负反馈影响[15] - 锌短期内关注宏观数据和市场情绪，同时关注矿化锭情况如库存等数据，基本面供给宽松传导至锭端需时间，需求稳定但淡季疲软[32] - 铝短期或震荡偏强且back结构进一步扩大，中长期偏空；氧化铝承压运行；铸造铝合金需求增速后续或放缓，可关注沪铝和铝合金套利机会[46][47][48] - 镍产业链矿端与盘面走势有偏离，镍铁链路矛盾短期难缓解，不锈钢现货低迷，硫酸镍价格下调，后续或打开纯镍转产空间，关注宏观层面影响[74] - 锡价未来一周或保持稳定，因库存回落、上游恢复不及预期、下游需求尚可或小幅偏强，但上方空间有限[90] - 碳酸锂现货市场报价走弱，供给端部分企业停产技改、挺价，需求端未见明显好转，终端市场储能平稳，电动车整改或影响动力电池市场[104] - 硅产业链市场整体供应宽松，需求端表现平稳，多晶硅7月排产增加，下游排产下降，刚需采购为主[118] 各行业具体情况总结 贵金属 - 日度观点：中东地缘冲突升级增加避险需求，但美元指数走强形成压制，美国经济数据强化美联储降息预期，全球央行购金支撑金价中枢，基本面多空交织[3] - 价格数据：展示SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比等图表[4] 铜 - 日度观点：短期关注美联储利率决议声明，基本面高价有负反馈，沪铜持仓回落，预计围绕7.8万元每吨争夺[15] - 期货盘面数据：沪铜主力最新价78860元/吨，日涨0.37%；伦铜3M最新价9670美元/吨，日跌0.26%等[16] - 现货数据：上海有色1铜最新价78830元/吨，日涨0.15%等，升贴水有不同程度变化[21] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏最新价 -1135.42元/吨，日涨24.55%；铜精矿TC最新价 -43.81美元/吨，日涨0%[25] - 精废价差：目前精废价差（含税）最新价1263.19元/吨，日涨18.01%等[28] - 仓单数据：沪铜仓单总计47014吨，日跌13.8%；国际铜仓单总计4162吨，日跌12.27%等[29] - 库存数据：LME铜库存合计107350吨，日跌0.19%[30] 锌 - 日度观点：基本面供给宽松传导至锭端需时间，需求稳定但淡季疲软，短期关注宏观数据和市场情绪及库存数据[32] - 期货盘面数据：沪锌主力最新价22060元/吨，日涨0.71%；LME锌收盘价最新价2638.5美元/吨，日跌0.73%等[33] - 现货数据：SMM 0锌均价最新价22200元/吨，日涨0.86%等，升贴水有不同程度变化[38] - 库存数据：沪锌仓单总计9689吨，日跌1.01%；伦锌库存总计128875吨，日跌1.04%等[42] 铝 - 铝日度观点：供给接近上限，需求进入淡季下降，加工环节累库，库存去库幅度减缓，铝棒后续或累库，短期或震荡偏强且back结构扩大，中长期偏空[46] - 氧化铝日度观点：几内亚矿区短期停产概率高，对全年氧化铝供应影响不大但有月度阶段性偏紧可能，氧化铝转为累库，承压运行[47] - 铸造铝合金日度观点：原料端废铝紧张，成本支撑强，供应过剩，需求增速后续或放缓，关注沪铝和铝合金套利机会[48] - 盘面价格数据：沪铝主力最新价20680元/吨，日涨1.08%；氧化铝主力最新价2920元/吨，日涨2.1%；铝合金主力最新价19565元/吨，日涨0.49%等[50] - 价差数据：沪铝连续 - 连一最新价175元/吨，日跌42.62%等[54] - 现货数据：华东铝价最新价20900元/吨，日跌39.18%等，基差和价差有不同程度变化[57] - 库存数据：沪铝仓单总计56683吨，日跌4.67%；伦铝库存总计349100吨，日跌0.6%；氧化铝仓单仓库总计60310吨，日跌4.28%[68] 镍产业链 - 日度观点：矿端与盘面走势有偏离，镍铁链路矛盾短期难缓解，不锈钢现货低迷，硫酸镍价格下调，后续或打开纯镍转产空间，关注宏观层面影响[74] - 期货数据：沪镍主连最新价118480元/吨，环比0%；不锈钢主连最新价12525元/吨，环比0%等[75] - 价格及库存图表：展示镍内外盘走势、不锈钢主力合约、镍现货平均价等图表[77][78][80] 锡 - 日度观点：锡价未来一周或保持稳定，因库存回落、上游恢复不及预期、下游需求尚可或小幅偏强，但上方空间有限[90] - 期货盘面数据：沪锡主力最新价265010元/吨，日涨0.49%；伦锡3M最新价32250美元/吨，日跌0.92%等[91] - 现货数据：上海有色锡锭最新价264300元/吨，日涨0.11%等[97] - 库存数据：仓单数量锡合计6574吨，日跌1.32%；LME锡库存合计2155吨，日涨0%[99] 碳酸锂 - 日度观点：现货市场报价走弱，供给端部分企业停产技改、挺价，需求端未见明显好转，终端市场储能平稳，电动车整改或影响动力电池市场[104] - 期货盘面价格变化：碳酸锂期货主力最新价59880元/吨，日涨20元，周跌820元等[105] - 现货数据：锂云母均价2% - 2.5%最新价1225元/吨，日涨0%等，部分价格有周度变化[108] - 库存数据：广期所仓单库存29967，日减1746，周减2870等[114] 硅产业链 - 日度观点：市场整体供应宽松，需求端表现平稳，多晶硅7月排产增加，下游排产下降，刚需采购为主[118] - 现货数据：华东553最新价8150元/吨，日涨0%等，基差和价差有不同程度变化[119][122] - 盘面数据：工业硅主力最新价7425元/吨，日涨0.88%等[123] - 价格图表：展示多晶硅价格、硅片价格、电池片价格等图表[131][132][133] - 产量及开工率图表：展示工业硅新疆周度产量、新疆和云南样本周度开工率季节性等图表[137][140][142] - 库存图表：展示我国多晶硅总库存季节性、工业硅周度社会库存季节性等图表[145][149]

土耳其里拉套利交易现状 - 土耳其政策制定者正采取措施遏制"热钱"流入里拉市场 打击全球最赚钱的货币套利交易之一 [1] - 尽管央行严格管控里拉市场并允许货币渐进贬值 但近期市场波动变得更难预测 尤其在最近几个周五里拉贬值速度比其他交易日平均快三到四倍 [1] - 周五加速贬值现象直接打击流行的短期交易策略 投资者通过隔夜掉期购入里拉赚取周末利息再于周一平仓 但周五剧烈下跌让这类套利交易无利可图 [1] 套利交易资金流动与政策应对 - 土耳其央行利率接近50% 该国再次成为套利交易者热门目的地 投资者从低利率国家借入资金转而投资高利率国家资产 [2] - 土耳其官员试图阻止最短期限套利交易 担心资金快速撤离可能引发市场波动飙升 3月伊玛莫格鲁被捕后里拉数小时内暴跌10% 抛售主要由外国投资者撤离引发 [2] - 3月抛售通过重启加息 减少里拉流动性措施 提高银行海外短期负债存款准备金率得以遏制 新兴市场资产吸引力上升也起到支撑作用 [2] 套利交易盈利与机构观点 - 5月里拉套利交易回报率达2021年以来最高 足以弥补3月损失 自4月18日至上周套利交易流入资金约34亿美元 [6] - 该交易已连续五个季度盈利 上一次如此长连胜纪录追溯至2012年 当前主要由短期资本流入和超短期头寸推动 持仓时间通常不超过一周 [6] - 摩根士丹利 德意志银行和荷兰国际集团近期重申对里拉套利交易的做多建议 汇丰则主张买入长期本币债券 [6]

外汇市场整体表现 - 欧洲交易时段风险偏好上升推动澳元和新西兰元等货币上涨 日元表现分化 [1] - 美元自年初以来下跌约10% 但近期显示出企稳迹象 [1][4] - 外汇市场整体平静 利率因素重要性凸显 [1] - 日元仍是套利交易首选融资货币 尽管日本央行通过购买债券维持市场稳定 [1] 主要货币央行利率预期 - 美联储维持利率不变概率99% 预期利率调整空间46基点 [2] - 欧洲央行维持利率不变概率87% 预期调整空间25基点 [2] - 英国央行维持利率不变概率94% 预期调整空间40基点 [2] - 澳洲联储降息概率77% 预期调整空间71基点 [2] - 瑞士央行降息概率73% 可能降息50基点 [2] - 日本央行维持利率不变概率99% 年底调整空间仅17基点 [2] 英镑走势分析 - 英镑兑美元上涨0.3% 表现居G10货币中游 多月趋势看涨 [3] - 本周面临英国内部风险 包括6月10日就业数据和6月12日工业生产数据 [3] - 市场预期英国央行6月19日会议维持利率不变 年底可能降息40基点 [3] 美元走势分析 - 美元指数交投于99水平附近 受美国就业报告优于预期影响 [4] - 6月11-12日CPI和PPI数据及FOMC会议可能触发美元空头回补 [4] 欧元与日元表现 - 欧元兑美元维持区间波动 此前欧洲股市表现优于美国股市 [5] - 美元兑日元在139.89企稳后反弹 上涨趋势受日美货币政策支持 [5] - 日元多头押注6月仍达131亿美元 过度投机抑制上涨势头 [7] - 美元兑日元2021-2024年期间从102.60上涨至161.96 [7] 短线交易建议 - 英镑兑美元和欧元兑美元在短期波动中表现相对稳定 适合短线交易者关注 [2]

但美国经济数据疲软和供需面走弱可能限制铜价上涨空间 关税预期摇摆，铜价重拾涨势。 本周铜价持续冲高，截至6月6日收盘，沪铜期货收于78930元/吨，日内涨810元。 伦敦金属交易所（LME）铜期货本周录得四连涨，并触及9809美元/吨，创近两个月新高，纽约商品交易所 （COMEX）铜期货五连涨，价格更是一度飙升至5.06美元/磅，距离今年3月创下的5.37美元/磅历史高位仅一步 之遥。 交易人士分析称，这轮涨势和3月份铜价狂飙的行情有相似之处，是美国关税预期引发的全球库存"大转移"、矿 端供应紧张与需求复苏的复杂博弈。但在经历过3月行情后，市场可能对此敏感性会有所下降。 今年3月份，LME铜价突破1万美元/吨，五矿期货有色研究员吴坤金分析称，海外贸易局势相对反复，尽管美国 提高钢铁关税对美铜形成向上的脉冲刺激，但总体情绪面持续性待观察。产业上看铜原料供应较为紧张，但加 工费边际企稳和精废价差扩大使得供应紧张情绪边际缓和，叠加消费端韧性有所减弱，预计铜价上涨仍面临阻 力。 价差走阔，铜市套利交易再起 尽管关税政策尚未正式落地，但市场已提前反应。 "交易商预期美国将对铜征收关税，希望从美国铜价上涨中获利，大量铜库 ...

债市危机预警 - 摩根大通CEO戴蒙警告美国政府过度支出和美联储量化宽松政策将导致债市"崩溃"，危机可能在6个月至6年内爆发[1][2] - 戴蒙指出银行补充杠杆率等监管规定存在"深层缺陷"，限制了做市能力，可能迫使美联储干预债市[2] - 美国去年政府赤字达2万亿美元占GDP7%，若经济衰退赤字比例或升至10%[5] 美国内部问题分析 - 戴蒙认为美国最大威胁是"内部敌人"而非海外对手，需解决管理不善问题包括政府许可、监管、移民等系统[3] - 若结构性改革到位美国经济年增长率有望达到3%[3] - 戴蒙呼吁政客专注改革税法、市中心学校和军队，强调需迅速行动[4] 税收政策主张 - 支持对套利交易收益征税，预计可筹集600亿美元用于扩大所得税抵免覆盖无子女纳税人[6][7] - 反对大幅减免州和地方政府税收(SALT)抵扣，建议国会优先通过税收立法草案[8] 机构立场 - 摩根大通可能在债市危机中受益但否认主动寻求危机获利[3] - 戴蒙观点与巴菲特关于美国韧性的看法一致但强调当前情况特殊[4]

摩根大通CEO戴蒙关于套利交易征税的评论 - 摩根大通CEO戴蒙认为美国绝对应当对套利交易征税 [1]

土耳其央行政策调整 - 土耳其央行允许里拉对美元加速贬值，可能旨在限制热钱流入并回应出口商对本币高估的抱怨 [1] - 央行可能不再致力于通过增加储备金应对资本流入驱动的外汇流入，贬值举措部分目的是阻止资金流入 [1] - 央行当前外汇政策是提前实施贬值以避免实际升值，预计最迟在7月会议上重启降息周期时放弃该政策 [3] 里拉汇率与通胀形势 - 5月里拉兑美元汇率下跌约1.6%，4月下跌1.4%，过去两年高利率和通胀调整后里拉表现强劲导致套利交易资金大量流入 [3] - 政策制定者目标是将月度通胀率从38%降至年底24%，2026年降至12%，但当前贬值速度与目标相悖 [3] - 伊斯坦布尔市长被捕事件损害里拉币值并加剧通胀，促使央行终止去年12月开始的降息周期 [3] 市场流动性与投资者行为 - 套利交易资金流入使土耳其央行流动性管理复杂化，央行利用资金增加储备同时向金融系统注入数十亿里拉 [4] - 央行曾面临超过1万亿里拉的供过于求局面，威胁其严格货币政策 [4] - 国际投资者因政治事件抛售里拉资产，加剧市场崩溃，外部市场依赖成为不利因素 [4]

全球套利交易风险 - 高盛指出全球最成功的套利交易似乎面临风险[1] - 风险主要源于土耳其央行允许里拉贬值[1] 土耳其央行政策动向 - 土耳其货币当局正以快于往常的速度允许里拉兑美元贬值[1] - 此举可能旨在限制热钱流入[1] - 此举亦为回应出口商对货币高估的抱怨[1]

土耳其央行货币政策调整 - 土耳其央行允许里拉贬值，与政策制定者希望将通胀率从上月约38%降至今年底24%、2026年降至12%的目标相矛盾 [1] - 高盛预计土耳其央行可能在7月会议上重启降息周期并放弃当前外汇政策 [1] - 目前的汇率政策被认为是在提前完成必要贬值以避免实际汇率大幅升值 [1] 里拉贬值影响 - 里拉贬值速度加快，全球最成功的套利交易面临风险 [1]

港元汇率波动 - 港元汇率今早一度触及7.84的低点 为2023年9月以来最弱水平 [1][2] - 五月初港元因美元转弱触及7.75强方兑换保证水平 促使香港金管局向市场注资1290亿港元 [1] - 香港金管局注资导致银行体系结余增加四倍 1个月HIBOR在5月大幅下跌340个基点 [1] 资金流动因素 - IPO数量增多 南向资金流入 内地存款利率偏低及资金从美国市场回流推动资金流入香港 [1] - 美元与港元存在负利差 港元在套利交易大增下徘徊于弱方兑换保证水平 [1][2] - 美元资产多元化需求推动资金从美国回流香港 近期大型IPO推出及强劲南向资金流入为金融系统注入流动性 [1] HIBOR走势分析 - 分析师预计HIBOR未来数月可能回升 主要由于上市公司派息 季末资金需求及债券股票发行吸纳流动性 [1][2] - 若利率未能持续下降 对经济的支撑作用将相对有限 难以抵消美国关税影响 [2] 联系汇率制度 - 香港联系汇率制度下港元在7.75-7.85之间浮动 金管局承诺在强方兑换保证水平卖出港元 在弱方兑换保证水平买入港元 [2] - 历史上自1983年以来的外汇危机未曾动摇港元与美元挂钩 [2] 市场仓位情况 - 外汇市场此前出现大量港元长仓 随后港元兑美元走弱及风险情绪逆转导致杠杆仓位持续平仓 [2] 信贷市场现状 - 流动性充裕环境下信贷需求依然低迷 香港目前贷款存款比率较2019年水平低20个百分点 [2]