市值管理 - 公司重视市值管理，通过提升内在价值、优化信息披露、加强投资者关系管理、坚持稳定年度分红等举措实现价值与市值动态平衡 [3] - 应对行业变化，保障项目质量，推进新业务落地，研究虚拟电厂可行性及商业模式 [3] - 以合规信息披露为基础，传递公司战略与成果，加强与投资者互动交流 [3] - 保持稳定年度分红比例，合理采取其他市值管理措施，回购注销部分公司股份方案待股东大会审议通过后实施 [4] 海外项目拓展 - 海外光伏发电领域发展空间大，公司依托国内优势拓展海外市场 [5] - 2024 年设立海外业务部，已与多国洽谈，与吉尔吉斯斯坦签署 600MW 项目备忘录 [5] - 今明两年加快海外项目投资落地，重点推进“一带一路”沿线项目开发收购，适时设立海外投融资平台公司 [5] 储能业务布局 - 扩充储能项目类型，从光伏配储向工商业储能、独立储能探索布局 [6] - 加强储能技术探索，研究构网型储能及长时储能技术，与产业链上下游合作 [7] 2024 年业绩情况及 2025 年展望 - 2024 年营业收入 60.39 亿元，归母净利润 12.25 亿元，总资产 489.84 亿元，业绩下降受制造业产品价格下降、电价下降、新并网项目贡献有限、发电量减少等因素影响 [7] - 2025 年行业发展有压力但机遇并存，预计实现营业收入 52.6 亿元，利润总额 16.51 亿元、净利润不低于 13.18 亿元，分别较 2024 年增长 5.51%和 7.42%，投运、在建、拟建电站及签署预收购协议的电站总规模力争超 13.6 吉瓦 [7][10] 政策影响 - 136 号文标志行业从“政策补贴依赖”向“市场机制驱动”转变，有利于行业高质量发展，但配套细则未落地给项目收益测算带来难度 [12] - 公司需降低度电成本，优化项目布局，完善风险管控体系以应对市场化竞争 [12] 光伏组件业务拓展 - 2024 年光伏组件业务受多种因素影响盈利困难，公司对落后产能进行会计处理 [13][14] - 2025 年计划通过战略能力升级、拓展海外市场、创新经营模式、筛选订单、加强品牌建设提升竞争力和盈利能力 [14] 利润稳定增长方案 - 持续扩大光伏电站规模，自建与收购双轮驱动，提升发电能力，深入智能运维，提高电力市场交易能力 [14] - 推动新能源相关业务延伸，推进售电业务，探索虚拟电厂业务 [15][16] 本期盈利水平 - 2024 年度实现营业收入 60.39 亿元，归属于上市公司股东的净利润 12.25 亿元，运营电站约 6.076GW、在建电站约 2.081GW，运营电站规模较 2023 年度增加 1.402GW [17] - 全年销售电量约 69.66 亿度，增幅 6.83%，其中市场化交易电量 32.83 亿度，占比 47.07%，平均交易价格约 0.2172 元/度 [17] 盈利增长点 - 扩大光伏电站规模，优化投资模型，控制成本，提升运维效率，做好市场化交易 [18] - 开展售电业务，研究储能等新业务协同发展，开拓海外光伏发电市场 [18] 行业发展前景 - 全球光伏装机规模将持续增长，2024 - 2030 年全球每年光伏新增装机不少于 500GW - 700GW，2025 年全球新增光伏装机为 531 - 583GW，国内新增光伏装机为 215 - 255GW [19] - 136 号文出台有利于促进新型电力系统建设，推动新能源行业健康发展，光伏发电未来仍有成长空间 [19]

光伏ETF及指数表现 - 光伏ETF基金(159863SZ)上涨137% 关联指数光伏产业(931151CSI)上涨189% [1] - 成分股普涨：阳光电源(+651%) TCL科技(+258%) 隆基绿能(+194%) 通威股份(+194%) 德业股份(+342%) [1] 行业基本面分析 - 光伏行业报表端底部已现 四季度固定资产减值及一季度东南亚双反影响已充分反映在财报中 [1] - 行业扩产意愿因低盈利明显下降 未来固定资产增速将大幅回落 但存量产能仍高于需求 [1] - 需关注上游去库及产能出清进度 电池环节技术迭代或加速落后产能淘汰 [1] 政策与技术驱动因素 - 新型电力系统建设推动光伏行业数字化、智能化转型 [2] - 新能源电价市场化改革(发改价格〔2025〕136号)通过竞价机制优化行业竞争格局 [2] - 光伏装机规模持续扩大 产业链价格企稳或对企业盈利形成支撑 [2] 产业链环节分化 - 光伏上游材料如膜材料净利润显著增长(+404826%) 纯碱因投资放缓承压(-7127%) [2] - 需关注政策落地与技术迭代对光伏中下游的传导效应 [2] 关联产品与个股 - 光伏ETF基金(159863)及其联接基金(A类021084 C类021085 I类022862) [3] - 核心成分股包括隆基绿能(601012) 阳光电源(300274) TCL科技(000100) 通威股份(600438)等 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 政策方面 - 山东省国家发改委首个 136 号文实施细则发布，存量新能源电价收益有保障，存量项目全电量入市，实行国家上限机制电价 0.3949 元/千瓦时，优化电量上限并衔接现有保障利用小时数（70%-85%）；增量项目竞价导向，按“低价优先”原则遴选项目，电价不高于竞价上限（参考上年度结算均价），申报充足率下限设为 125%，引导充分竞争；新增备用辅助服务交易，实现与现货市场的联合出清，增强电网调节能力，发电机组容量电费按有效容量、补偿电价标准及容量供需系数动态调整，激励机组提升运行效率，保障电力系统长期稳定[4] 行业核心数据跟踪 - 电价：2025 年 5 月电网代购电价同比下降 3%环比 +0.4% [4] - 煤价：截至 2025/5/9，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 630 元/吨，周环比 -3.1% [4] - 水情：截至 2025/5/10，三峡水库站水位 158 米，蓄水水位正常，入库流量 9000 立方米/秒，同比 -19%，出库流量 8920 立方米/秒，同比 -24% [4] - 用电量：2025M1 - 3 全社会用电量 2.38 万亿千瓦时（同比 +2.5%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比 +8.7%、+1.9%、+5.2%、+1.5% [4] - 发电量：2025M1 - 3 年累计发电量 2.27 万亿千瓦时（同比 1.5%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别 -4.4%、+6.3%、+13.0%、+16.8%、+45.3% [4] - 装机容量：2025M1 - 3 新增装机容量，火电新增 925 万千瓦（同比 44.8%），水电新增 213 万千瓦（同比 +17.7%），核电新增 0 万千瓦（同比持平），风电新增 1462 万千瓦（同比 -5.7%），光伏新增 5971 万千瓦（同比 +30.5%）[4] 投资建议 - 迎峰度夏关注水电、火电投资机会，火电建议关注【建投能源】【华电国际】【华能国际】【国电电力】【申能股份】【皖能电力】；水电重点推荐【长江电力】；核电重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】；绿电重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】；消纳关注特高压和电网智能化产业链，趋势一配电网智能化关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】，趋势二电网数字化推荐虚拟电厂，趋势三国际化推荐特高压和电网设备[4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 板块周行情：本周（2025/5/6 - 2025/5/9），SW 公用指数下跌 2.22% ，细分板块中 SW 光伏发电（+4.00%）、SW 火电（+4.00%）、SW 燃气（+2.35%）、SW 风电（+1.78%）、SW 水电（+0.88%）、中国核电（+1.52%）、中广核电力（+0.41%）[10] - 个股涨跌幅：本周涨幅前五的标的为 ST 金山（+36.2%）、中国港能（+27.7%）、京运通（+24.8%）、华银电力（+22.2%）、ST 升达（+19.7%）；跌幅前五的标的为新奥能源（-0.7%）、佛燃能源（-0.8%）、中裕能源（-1.2%）、北京燃气蓝天（-2.6%）、胜通能源（-3.1%）[10] 电力板块跟踪 用电 - 2025M1 - 3 全社会用电量同比 +2.5%，增速恢复提升，各部门用电增速较前二个月增速恢复提升，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比 +8.7%（2025M1 - 2 同比 +8.2%）、+1.9%（2025M1 - 2 同比 +0.9%）、+5.2%（2025M1 - 2 同比 +3.6%）、+1.5%（2025M1 - 2 同比 +0.1%）[14] 发电 - 2025M1 - 3 年累计发电量 2.27 万亿千瓦时（同比 1.5%），较 2024A 同比增速 4.6%回落 3.1pct，其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别 -4.4%（2024A 同比 +1.5%）、+6.3%（2024A 同比 10.7%）、+13.0%（2024A 同比 +2.7%）、+16.8%（2024A 同比 +11.1%）、+45.3%（2024A 同比 +28.2%）[22] 电价 - 2025 年 5 月各省均价（算术平均数）394 元/MWh，同比下降 3%，环比 +0.4% [36] 火电 - 煤价：2025 年 5 月 9 日，动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价为 630 元/吨，同比 -26.49%，周环比 -3.1%；2025 年 4 月月均价为 665 元/吨，同比 2024 年 4 月下跌 151 元/吨，同比 -18.52% [41] - 装机容量与利用小时数：截至 2025 年 3 月 31 日，中国火电累计装机容量达到 14.5 亿千瓦，同比提升 3.9%；2025 年 1 至 3 月，中国火电新增装机容量 925 万千瓦，同比上升 44.8%；2024 年 1 至 12 月，中国火电利用小时数 4400 小时，同比下降 76 小时[43] 水电 - 水情跟踪：2025 年 5 月 10 日，三峡水库站水位 157.75 米，蓄水水位正常，入库流量 9000 立方米/秒，同比下降 18.9%，出库流量 8920 立方米/秒，同比下降 24.4% [48] - 装机容量与利用小时数：截至 3 月 31 日，中国水电累计装机容量达到 4.4 亿千瓦，同比提升 3.3%；2025 年 1 至 3 月，中国水电新增装机容量 213 万千瓦，同比 +17.7%；2024 年 1 至 12 月，中国水电利用小时数 3349 小时，同比提升 219 小时[53] 核电 - 核电核准：2024 年核电行业再获 11 台核准，再次表明“安全积极有序发展核电”的确定趋势，此次核准中，中国核电/中国广核/国电投分别获得新项目 3/6/2 台，从 2019 至 2024 年合计核准的 46 台核电机组中，中国核电/中国广核/国电投/华能集团分别获 18/16/8/4 台，占比 39%/35%/17%/9% [64] - 装机容量与利用小时数：截至 2025 年 3 月 31 日，中国核电累计装机容量达到 0.61 亿千瓦，同比提升 6.9%；2025 年 1 至 2 月，中国核电新增装机容量 0 万千瓦，同比持平；2024 年 1 至 12 月，中国核电利用小时数 7683 小时，同比上升 13 小时[65] 绿电 - 装机容量：截至 2025 年 3 月 31 日，中国风电累计装机容量达到 5.4 亿千瓦，同比提升 17.2%，光伏累计装机容量达到 9.5 亿千瓦，同比提升 43.4%；2025 年 1 至 3 月，中国风电新增装机容量 1462 万千瓦，同比下降 5.7%，光伏新增装机容量 5971 万千瓦，同比提升 30.5% [72] - 利用小时数：2024 年 1 至 12 月，中国风电利用小时数 2127 小时，同比下降 107 小时，光伏利用小时数 1211 小时，同比持平[72] 重要公告 - 股东高管增减持：楚环科技、鹏鹞环保、华骐环保、力源科技等公司相关股东或高管有减持计划；碧水源公司持股 5%以上股东部分股份解除冻结及再被司法冻结；维尔利环保科技集团股份有限公司控股股东部分股份解除质押[81][90][97] - 股份回购：军信股份、正和生态等公司有股份回购计划[89][102] - 关联交易：法尔胜有相关关联交易[94] - 提供/对外担保：玉禾田、嘉戎技术等公司有对外担保进展[96][97] - 表决权恢复：无锡雪浪环境科技股份有限公司股东表决权恢复[100] 往期研究 - 涉及公用事业、燃气、核电、火电等行业的年度策略、深度报告等多篇研究[105]

公用事业行业点评报告 山东发布新能源全面入市细则，增量项目分 类竞价，设置竞价上下限 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 证券研究报告·行业点评报告·公用事业 2025 年 05 月 11 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 -14% -11% -8% -5% -2% 1% 4% 7% 10% 13% 2024/5/13 2024/9/10 2025/1/8 2025/5/8 公用事业 沪深300 相关研究 《国常会新核准核电 10 台核电成长 性加强》 2025-04-28 《核电连续 4 年核准超 10 台，核电长 期成长性加强》 2025-04-28 数据来源：政府网站，东吴证券研究所 东吴证券研究所 2 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 事件：山东发改委发布《山东省新能源上网 ...

可再生能源发展基金概述 - 可再生能源发展基金是为促进可再生能源开发利用、改善能源结构而设立的政府性基金，资金来源包括财政专项资金和可再生能源电价附加收入[1] - 2019年1月1日起基金征收职责划转税务部门，此前由财政部门负责[1][5] 政策依据 - 基本法律依据为《中华人民共和国可再生能源法》[2] - 主要配套政策包括2011年基金征收管理办法及后续多项调整通知，涵盖征收标准、免征范围等[3][5] 征收范围 - 覆盖全国除西藏外的省级电网销售电量，包括直供电、趸售电、跨境售电等6类电量[3] - 省际交易电量计入受电省份征收范围[3] 征收标准 - 新疆非居民/农业用电征收标准为1.5分/千瓦时，其他省份（除西藏）为1.9分/千瓦时[4] - 居民生活用电统一按8厘/千瓦时征收（西藏除外）[4] 征收方式 - 由电网企业代征，包括大用户直供电、地方独立电网售电等4种代征场景[6] - 分布式光伏自发自用电量免征附加费[8] 征收管理流程 - 按月征收，省级电网企业需每月15日前完成申报缴纳[7] - 年度汇算清缴需在次年3月底前完成[7] 收入管理 - 电价附加收入全额上缴中央国库，列入政府性基金预算收入科目[9]

国泰君安期货 2025-05-09 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | PTA | ★★★★ | PTA：国际贸易关系缓解，成本推升估值。多 PTA 空 SC 减仓。多 PTA 空 MEG 持有。供需 层面，PTA 供减需增，延续去库格局。供应端，本周台化 150 万吨，虹港 250 万吨装置按计 习近平同俄罗斯总统普京会谈 观点分享： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 据新华社报道，当地时间 5 月 8 日上午，俄罗斯总统普京同中国国家主席习近平在莫斯 科克里姆林宫举行会谈。两国元首就中俄关系和重大国际和地区问题深入交换意见，一致同 意坚定不移深化战略协作，推动中俄关系稳定、健康、高水平发展；共同弘扬正确二战史观， 维护联合国权威和地位，维护国际公平正义。习近平指出，中俄双方要坚持合作大方向，排 除外部干扰，让合作"稳"的基础更坚实、"进"的动能更充足。要发挥两国资源禀赋和产 业体系互补优势，拓展经贸、能源、农业、航空航天、人工智能等领域高质量互利合作；以 共建"一带一路"和欧亚经济联盟对接为平台，构建高标准互联互通格局；充分 ...

政策推动绿电价值重估 - 国家发改委与国家能源局联合发布《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》及《电力辅助服务市场基本规则》 明确要求2025年底前基本实现全国电力现货市场全覆盖 并同步建立辅助服务市场规则 [1] - 新能源的"绿色"正外部性与"波动"负外部性将通过市场化机制得以反映 绿电综合收益有望趋于稳定 [1] - 新型储能的安全性标准将持续优化 合理安全容量的折算与容量补偿机制或加速建立 为储能商业化应用提供坚实支撑 [1] 公司业绩表现 - 2025年第一季度 公司实现归属于上市公司股东的净利润2.54亿元 同比增长35.15% [1] - 一季度扣非净利润1.93亿元 同比增长176.61% [1] - 公司围绕新型电力系统建设 依托能源资产 聚焦综合能源服务 通过"资产+服务"双轮驱动模式加快转型升级 [1] 新能源资产与装机容量 - 截至2025年3月31日 公司并网运营总装机容量为5978.01MW 其中可再生能源装机占比58.23% [2] - 光伏发电(含集中式和分布式)2128.47MW 风电817.85MW 垃圾发电149MW 储能662.55MW [2] - 燃机热电联产2017.14MW 燃煤热电联产203MW [2] 交易服务领域进展 - 公司在江苏省虚拟电厂可调负荷规模约550MW 占江苏省内实际可调负荷规模比例约30% [2] - 2025年1—3月 公司参与市场化交易服务电量59.74亿kWh 绿电交易1.33亿kWh 国内国际绿证对应电量合计6.1亿kWh [2] - 公司电网侧储能总规模650MW/1300MWh 在建150MW/300MWh 用户侧储能总规模12.55MW/33.82MWh 在建20MW/52MWh [2] 未来发展战略 - 公司致力于成为中国领先的绿色能源服务商 持续优化资产结构 开发优质能源资产 扩大运营管理规模 [3] - 依托能源资产覆盖区域增强客户黏性 聚焦经济发达地区优质工商业客户 开发能源服务业务 [3] - 打造以客户为中心的能源服务底座与前沿技术支撑的能源数据应用平台 聚合电源侧和用户侧资源 提供全方位能源解决方案 [3]

2025 年 5 月 9 日 商 品 研 究 碳酸锂：库存小幅去化，绝对值偏高制约反弹 | | 邵婉嫕 | | 投资咨询从业资格号：Z0015722 | | | shaowanyi@gtht.com | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 刘鸿儒（联系人） 期货从业资格号：F03124172 | | | | liuhongru@gtht.com | | | 【基本面跟踪】 | | | | | | | | | 碳酸锂基本面数据 | | | | | | | | | | | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | 2507合约（收盘价） | | 64,280 | 120 | -2,680 | -4,720 | -9,380 | -15,020 | | 2507合约（成交量） | | 309,284 | 105,470 | 163,549 | 112,818 | 283,820 | 306,123 | | 2507合约（持仓量） | | 267,396 | -9,504 | 21,199 | 85,9 ...

纪要涉及的公司 京能电力 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩增长**：2025 年一季度公司整体利润总额增长 7.7 亿元，火电是利润增长主要驱动力，贡献至少 5.7 亿元，新能源板块贡献不到 2 亿元；业绩增长得益于新增 13 万千瓦光伏装机、去年投产的 35 万千瓦火电机组及其他新能源项目 [2][10] - **火电业务** - **电价**：2025 年长协电量签约 750 亿千瓦时，占比不到 80%，长协电价未降；综合现货交易、电力调峰等因素，一季度火电结算电价同比上涨，全口径结算电价（含容量电费）上涨，火电板块度电价格同比增长约 5%；一季度整体电价上涨约 5%，蒙西、山西、京津唐等区域火电电价均上涨，山西涨幅较大 [2][4][15] - **煤价**：2024 年全年平均入炉标煤单价同比降低 3.9%，2025 年一季度降幅超 10%；公司装机多在内陆，标煤单价 600 多元 [3] - **辅助服务收入**：2024 年辅助服务收入约 8 亿元，主要来自火电 [5][12] - **新能源业务**：2025 年一季度新能源业务收入接近 4 亿元，利润超 2 亿元，同比增幅显著；一季度新能源板块利润总额 2 亿元，同比显著增长，得益于新投产风电项目效益显现 [2][8][9] - **装机规划**：2025 年规划新增 171.67 万千瓦新能源装机，预计年内投产；未来两年新增装机指标已取得，但前期手续未完成，开工和投产时间待定 [2][11] - **分红政策**：2023 - 2025 年分红比例原则上不低于当年可供分配利润的 70%，2024 年度实际分红比例超 70%，2025 年继续执行该政策 [5][13][21] - **煤炭采购**：去年长协采购比例约 90%，今年因现货价格低于长协，会考虑综合策略；长协价格因区域和供应商而异，发电侧溢价能力提高，电厂可争取有利价格条件 [5][17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **火电竞争性市场交易度电价格**：剔除容量电费，今年一季度火电竞争性市场交易度电价格仍同比上涨 [6] - **煤价走势**：煤炭市场高度市场化，无法准确预测煤价走势，公司坚持长协采购应对波动 [16] - **涿州热电二期扩建及蒙西区域灵活性改造项目**：涿州热电二期扩建两台百万机组处于前期手续办理阶段；蒙西区域灵活性改造项目计划今年开工，处于开工前准备阶段并预计按计划投产 [20] - **电价上涨持续性**：电价能否持续上涨取决于煤炭市场、电力市场政策及发电企业报价策略，公司设电力市场部分析政策并采取有利报价策略 [24] - **资产负债率**：公司 2024 年资产负债率低于 65%，2025 年一季度末仍保持在 65%以下，在建新能源项目对资产负债率压力不大 [25]

山东省新能源上网电价市场化改革实施方案核心要点 总体思路与目标 - 以市场化改革为核心，建立新能源价格形成机制，确保2025年底前风电、太阳能等新能源全面参与电力市场交易[7][8] - 区分存量与增量项目：存量项目机制电价按国家上限0.3949元/千瓦时执行，增量项目通过竞争定价[10][11] 价格机制体系 - 存量项目（2025年5月31日前投产）全电量参与市场交易，机制电价固定为0.3949元/千瓦时（含税），执行期限按剩余合理利用小时数计算[10] - 增量项目（2025年6月1日起投产）通过竞价确定机制电价，2025年申报充足率下限为125%，按价格从低到高出清[11] - 纳入机制的电量不重复参与绿电交易或获得绿证收益[3][12] 市场交易体系 - 新能源中长期签约比例不设下限，现货市场允许报量报价或接受市场价格，分布式项目可聚合参与[12][14] - 辅助服务市场按效果付费，新增备用辅助服务交易并与现货市场联合出清[14][16] - 容量补偿机制基于机组有效容量和供需系数确定，成本补偿覆盖必开机组差额费用[15][16] 竞价实施细则 - 竞价主体需满足信用要求，违规者三年内禁止参与山东市场[28] - 竞价电量规模根据消纳责任权重动态调整，分布式光伏可委托代理商参与（单次代理容量0.6-10万千瓦）[31][33] - 价格出清采用边际定价，申报价格下限参考固定成本，上限不高于上年竞价结果[35][36] - 未按期投产项目扣除履约保函（6个月内每日1‰违约金，超6个月取消资格）[45][47] 政策创新与行业影响 - 全国首个明确新能源竞价细则的省份，取消储能作为项目并网前置条件[2][47] - 差价结算机制平衡市场波动，差价费用由全体用户分摊/分享[10][20] - 强化信息披露与价格监测，建立成本调查制度支撑市场优化[17][19]