贵金属市场近期表现与驱动因素 - 白银价格在2月4日亚市早盘窄幅震荡，最新报85.00美元/盎司 [1] - 2月3日贵金属市场反弹，白银价格同步跳涨7.5%至85.01美元/盎司，结束了此前上周五暴跌27%和周一续跌6%的颓势 [1] - 分析师普遍认为此次上涨标志着黄金长期牛市的回归，驱动因素包括美联储政策预期、地缘政治紧张以及美元走势变化 [1] 黄金市场波动与基本面分析 - 黄金市场近期剧烈波动源于美联储主席人选的变动，特朗普提名鹰派背景的Kevin Warsh接替将于5月卸任的鲍威尔 [3] - Kevin Warsh以其在通胀控制和资产负债表管理上的强硬态度闻名，曾批评美联储庞大的资产持有量扭曲金融体系，并主张大幅缩减 [3] - 市场一度预期美联储可能在支持降息的同时收紧资产负债表，这推高了芝商所对贵金属期货的保证金要求，直接施压金价 [3] - 市场随后迅速调整，低位买盘涌入，显示下跌被视为长期上升趋势中的修正，黄金基本面依然稳固 [3] - 关键支撑位在4400美元，上行阻力可能在5100美元附近 [3] - 美国政府部分停摆导致1月非农就业报告延迟发布，增加了经济数据不确定性，刺激了避险需求并推动金价 [3] 美联储政策前景及其影响 - Kevin Warsh的提名给美联储政策带来新变量，市场普遍预期他不会急于推动快速降息 [4] - 其对资产负债表的收缩态度可能导致收益率曲线趋陡，这对黄金既是挑战也是机遇 [4] - 里奇蒙联储主席巴尔金表示，美联储的降息举措有助于维护就业市场健康，同时生产率提升正帮助企业缓解成本压力，助力通胀回归2%目标 [4] - 巴尔金也承认这种趋势的持续性难以预测，为货币政策前景带来不确定性 [4] - 美联储理事米兰则为今年激进降息辩护，与Warsh的鹰派形象形成对比，导致市场陷入观望 [4] - 2026年黄金市场开局波折，但近期6%的暴涨发出牛市远未结束的信号 [4] - 本交易日将公布的美国1月ADP就业人数和ISM非制造业PMI数据是市场关注重点 [4] 白银技术分析与交易观点 - 目前白银行情为价格上涨趋势，可考虑支撑位多单和压力位空单思路 [7] - 技术图表显示K线支撑位在75.00美元附近，大趋势看涨，目前盘整为主要方向，市场活跃度减弱 [7] - 一种操作策略观点建议在80.00美元附近布局多单，止损设在79.00美元，止盈区间设在88.50美元至100.90美元 [7]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布的研究报告，收盘价数据为上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [1] 行情数据 大宗商品 - 白银收盘价27941.00，周度涨幅11.92%；原油收盘价470.80，周度涨幅6.54%；黄金收盘价1161.42，周度涨幅4.10%；棕榈油收盘价9240.00，周度涨幅3.70%；PVC收盘价5063.00，周度涨幅2.89%；铜收盘价103680.00，周度涨幅2.31%；铝收盘价24560.00，周度涨幅1.11%；甲醇收盘价2320.00，周度涨幅0.96%；豆粕收盘价2767.00，周度涨幅0.58% [2] - 焦煤收盘价1155.50，周度跌幅0.13%；铁矿石收盘价791.50，周度跌幅0.44%；螺纹钢收盘价3128.00，周度跌幅0.45%；玻璃收盘价1056.00，周度跌幅0.75%；玉米收盘价2271.00，周度跌幅1.26%；乙二醇收盘价3913.00，周度跌幅2.10%；生猪收盘价11220.00，周度跌幅2.98%；PTA收盘价5270.00，周度跌幅3.27%；多晶硅收盘价47140.00，周度跌幅7.06% [2] A股 - 上证50收盘价3066.50，周度涨幅1.13%；沪深300收盘价4706.34，周度涨幅0.08%；中证500收盘价8370.52，周度跌幅2.56% [2] 海外股市 - 恒生指数收盘价27387.11，周度涨幅2.38%；富时100收盘价10223.54，周度涨幅0.79%；标普500收盘价6939.03，周度涨幅0.34%；纳斯达克指数收盘价23461.82，周度跌幅0.17%；法国CAC40收盘价8126.53，周度跌幅0.20%；日经225收盘价53322.85，周度跌幅0.97% [2] 债券 - 中国国债2年期收益率1.39，周度跌幅0.86bp；中国国债10年期收益率1.82，周度跌幅1.81bp；中国国债5年期收益率1.58，周度跌幅2.7bp [2] 外汇 - 欧元兑美元汇率1.19，周度涨幅0.19%；美元中间价6.97，周度跌幅0.36%；美元指数97.12，周度跌幅0.40% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集7家机构观点，看多2家、看空2家、震荡3家；利多逻辑为一季度流动性充裕、企业盈利预期上修、春季行情核心驱动仍在、波动率放大资金流入低估值板块；利空逻辑为贵金属下跌、沃什获提名、制造业PMI回落、资金止盈意愿上升 [3] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家；利多逻辑为央行开展逆回购、资金回流债市、债券一级市场需求好、地缘政治扰动；利空逻辑为春节前后不确定性多、政府债供给有压力、配置力量影响待观察 [3] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多1家、看空1家、震荡6家；利多逻辑为中东地缘风险、美国寒潮、OPEC+暂停增产、美元偏弱；利空逻辑为机构认为供需过剩、非OPEC国家扩产、委内瑞拉潜在增产、油价计入地缘溢价、终端需求淡季 [4] 农产品板块 豆粕 - 采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家；利多逻辑为阿根廷干旱、巴西升贴水偏强、节前提货加快、现货价格坚挺；利空逻辑为巴西大豆丰产、美豆冲高回落、养殖端亏损、国内豆粕库存同比增加约70% [4] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家；利多逻辑为美国潜在降息、全球铜矿供应扰动、铜精矿加工费走弱、AI与新能源发展；利空逻辑为沃什获提名、贵金属下跌、全球铜库存增加、春节前资金避险 [5] 化工板块 纯碱 - 采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家；利多逻辑为宏观政策改善预期、行业亏损稳价、光伏玻璃出口退税取消前集中拿货；利空逻辑为新产能投放、下游刚需采购、企业库存高位、光伏玻璃供需过剩 [5] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家；利多逻辑为全球去美元化、中东地缘紧张、央行购金；利空逻辑为沃什获提名、交易所上调保证金、市场获利盘兑现 [6] 黑色板块 焦煤 - 采集7家机构观点，看多1家、看空0家、震荡6家；利多逻辑为中东地缘局势、下游冬储补库、春节煤矿停产；利空逻辑为缺乏基本面利好、口岸竞拍成交率下行、蒙煤进口量高、钢厂铁水产量低 [6]

文章核心观点 - 驱动黄金长期上行的逻辑依然存在，未来黄金依然具备较强的配置价值，短期大跌反而有望为长期配置提供较好的入场机会 [1] - 黄金的配置核心是“长期持有、分散风险”，而非短期投机 [1] 历史价格调整周期回顾 - **1996-1999年调整**：1996年2月国际金价触及420美元/盎司的阶段性高点，1999年7月金价跌至253美元/盎司的阶段性低位，调整持续时间约42个月，调整幅度约40%左右 [1] - **2011-2015年调整**：2011年9月国际金价触及1923美元/盎司的阶段性高点，2015年11月金价跌至1045美元/盎司的阶段性低位，调整持续时间约51个月，调整幅度约43%左右 [1] - **2022-2023年调整**：2022年3月国际金价触及2078美元/盎司的阶段性高点，2023年11月金价跌至1618美元/盎司的阶段性低位，调整持续时间约6个月，调整幅度约20%左右 [1] 历史调整的核心驱动力 - **1996-1999年调整驱动力**：全球经济处于高速增长期，尤其是美国互联网经济崛起，带动全球经济复苏，避险需求低迷 [1] - **2011-2015年调整驱动力**：美联储量化宽松政策的退出预期，叠加全球经济逐步复苏、避险需求降温 [1] - **2022-2023年调整驱动力**：美联储的激进加息政策 [1] 市场长期趋势与支撑因素 - 2000年开启了新一轮长达十年的牛市 [1] - 央行售金的行为在2000年后逐步减少，甚至部分央行开始增持黄金，成为后续黄金上涨的重要支撑因素 [1] 近期市场波动解读 - 近期黄金的巨幅波动，更多是对短期情绪面和技术面的修正 [1]

宏观经济表现 - 2025年全年GDP增长5.0%，实现增长目标，结构呈“前高后低”、外需好于内需特征 [2] - 2025年12月工业增加值增速回升，医药、专用设备、计算机通信等新动能领域生产提速 [2] - 2025年1-12月固定资产投资延续下跌，全年增速录得负增长 [2] - 2025年12月社会消费品零售总额增速下降，创2023年以来新低，但服务消费改善、以旧换新类商品出现筑底 [2] 对外贸易 - 在2024年12月高基数下，2025年12月出口增速依然强劲，出口金额突破3500亿美元创历史新高 [2] - 非美非转口地出口保持高增速，汽车船舶、集成电路等高附加值产品延续高增态势，成为拉动出口核心引擎 [2] 价格指数与景气度 - 2025年12月CPI与PPI环比双双转正，CPI同比上涨0.8%，回升至2023年3月以来最高，主要由食品价格涨幅扩大拉动 [3] - 2025年12月PPI环比转正得益于“反内卷”政策改善供需、大宗商品涨价及消费政策与节前需求支撑 [3] - 受高基数、季节性因素和内需偏弱影响，2026年1月官方制造业和非制造业PMI均低于荣枯线 [3] 财政与货币政策 - 2025年末财政收入大幅下滑，非税收入快速下行，除个税外主要税种均下滑，出口退税波动显著拖累税收收入 [3] - 2025年12月财政支出降幅收窄，民生支出降速，基建支出降幅收窄，广义收入降幅扩大，支出降幅收窄 [3] - 2026年财政赤字率将维持4.0%的较高水平，确保支出力度“只增不减” [3] - 2025年12月金融数据总量稳健，结构分化加剧：居民贷款连续六个月同比少增走弱，企业贷款总量同比多增且结构改善 [3] - 2026年1月15日央行调降结构性货币政策工具利率并扩大额度，强化对重点领域定向支持 [3] - 央行表示2026年降准降息仍有一定空间，但1月信贷“开门红”力度较大，流动性合理充裕，市场预期短期政策加码将保持克制 [3] 外部环境与市场 - 美联储2026年1月FOMC按兵不动，维持基准利率在3.5%-3.75% [4] - 美联储2025年12月FOMC决定首月购买400亿美元3年期以下中短期国债，2026年1月继续维持400亿美元扩表速度 [4] - 沃什获美联储主席提名引爆鹰派预期，未来或推动“降息+缩表”组合，美联储政策取向不确定性增大 [4] - 2026年1月全球股票市场普涨，新兴市场表现突出，A股主要指数均上涨，投资者风险偏好回暖 [4] - 板块层面呈现“科技+周期”双主线特征 [4] - 10年期国债收益率稳定在1.82%左右，较月初小幅下降，国债收益率曲线趋于平坦化，低等级城投债、二永债表现突出 [4] - 大宗商品市场呈现“先扬后抑”震荡上行格局，贵金属与工业金属成为核心上涨动力 [4] - 受美联储政策预期转变及地缘局势缓和影响，市场出现剧烈回调，贵金属单日跌幅创历史纪录 [4] 未来展望 - 受节假日因素影响，2026年2月国内经济预计延续温和复苏，工业生产与出口仍是增长主要支撑 [5] - 美联储政策路径不确定性或引发全球资本流动波动，部分短期涨幅过大的科技与周期个股、贵金属和工业金属需警惕获利回吐引发波动 [5] - 在流动性宽松和政策支持下，债券市场有望保持平稳运行，收益率曲线可能维持当前水平震荡，低等级城投债、中高等级信用债及短端利率债仍有配置价值 [5]

核心观点 报告认为，2月受春节假期影响，金属行业整体将呈现供需两弱的淡季特征，资金情绪逐步回落，节后的需求验证情况至关重要[1][2] 报告维持对钢铁和有色金属行业的“看好”评级，并看好铜、铝、黄金、稀土、钴等品种的长期结构性机会，建议关注相关板块及资源保障强、生产规模优势的龙头企业[4][6][89] 行业要闻 - **美联储主席提名**：2026年1月30日，美国总统特朗普提名前理事凯文·沃什为下任美联储主席[15] 市场认为其降息态度存在较大不确定性，其提名能否获参议院批准也存在不确定性[15] - **光伏出口退税调整**：自2026年4月1日起至年底，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消退税[16] 此举短期将引发出口窗口期抢单潮，长期将推动产业链淘汰落后产能，强化技术、成本和全球化布局的核心竞争力[16] 行业发展情况 钢铁 - **行业景气**：2026年1月钢铁行业PMI为49.9%，环比增长3.6个百分点，收缩势头放缓，但弱势格局未改[17] 2月受春节影响，行业或延续淡季行情，需求弱势运行，价格或小幅震荡[2][17] - **需求端**：2025年12月，全国建筑钢材日均成交量9.86万吨，环比下降1.81%，同比下降10.95%[18] - **供给端**：2025年1-12月，粗钢产量累计值96081.23万吨，同比下降4.40%；钢材产量累计值144612.09万吨，同比增长3.10%；生铁产量累计值83604.10万吨，同比下降3.00%[19] - **库存端**：2026年1月2日至1月30日，钢材社会库存和钢厂库存合计增长4.73%至1282.66万吨[24][25] - **进出口**：2025年12月，钢材进口量52.00万吨，环比增长4.00%，同比下降16.70%；出口量1130.00万吨，环比增长13.23%，同比增长16.20%[25] - **价格端**：2025年12月31日至2026年1月30日，普钢综合价格指数下降0.36%至3427.55元/吨[28] 铜 - **行业展望**：资金情绪逐步回落，2月春节假期将影响供需两端生产活动，库存将延续积累，需关注节后需求验证及地缘局势变化[2][32] - **下游需求**：2025年1-12月，电网工程投资同比增长5.11%，房屋新开工面积同比下降20.40%，固定资产投资（不含农户）同比下降3.80%[32] 2025年12月，新能源汽车产量同比增长8.70%[32] - **产量与库存**：2025年12月，国内精炼铜产量132.60万吨，同比增长6.76%；铜材产量222.90万吨，同比下降1.94%[33] 同期，LME铜库存增长18.69%至17.50万吨，SHFE铜库存增长91.81%至15.69万吨[33] - **价格**：2025年12月31日至2026年1月30日，LME铜现价增长6.92%至1.34万美元/吨，长江有色铜现价增长5.21%至10.46万元/吨[33] 铝 - **氧化铝**：2026年1月中国冶金级氧化铝产量环比下降1.78%，同比下降2.6%[41] 几内亚铝土矿供应充足，春节前库存或逐步积累，若节后氧化铝厂减产和电解铝厂复产情况较好，价格或受支撑[3][41] - **电解铝**：2026年1月国内电解铝产量同比增长2.7%，环比增长0.5%[41] 春节前资金情绪回落，需关注节后需求修复及海外地缘局势变化[3][41] - **产量与库存**：2025年12月，氧化铝产量801.10万吨，同比增长6.70%；电解铝产量387.40万吨，同比增长2.87%；铝材产量613.60万吨，同比增长0.47%[42] 同期，LME铝库存下降3.13%至49.57万吨，SHFE铝库存增长77.63%至14.51万吨[42] - **价格**：2025年12月31日至2026年1月30日，LME铝现货结算价增长4.78%至0.31万美元/吨，SHFE铝现货均价增长9.84%至2.47万元/吨[42] 贵金属（黄金） - **价格走势与展望**：1月前期因地缘政治风险金价大幅上涨，月末因美联储主席提名及市场获利了结而下跌[51] 经历快速下跌后，短期金价波动性将加剧，但后续地缘政治风险及美国国内政治不确定性仍有望提供底部支撑[3][51] 报告认为新美联储主席未来偏鸽派可能性更大，后续政策或超预期，有望支撑金价[3][51] - **价格数据**：2025年12月31日至2026年1月30日，COMEX黄金价格增长13.28%至4907.50美元/盎司，SHFE黄金价格增长18.81%至1161.42元/克[51] 新能源金属 - **锂**：2026年1月30日，国家发改委、能源局发布完善发电侧容量电价机制的通知，预计将提振储能需求及碳酸锂价格[53] 随着资金情绪回落，短期碳酸锂价格将经历调整，但新政策将形成底部支撑[3][53] 2025年12月31日至2026年1月30日，国产电池级碳酸锂价格增长32.08%至15.85万元/吨，电池级氢氧化锂价格增长64.58%至15.80万元/吨[53] 2025年12月国内碳酸锂产量5.68万吨，同比增长50.08%[53] - **钴**：2025年12月31日至2026年1月30日，上海金属网1钴(99.8%)均价下降4.99%至44.70万元/吨[65] 2025年12月国内硫酸钴产量1.70万吨，同比下降15.00%[65] - **镍**：同期，LME镍价增长6.40%至1.75万美元/吨；长江现货硫酸镍均价增长10.44%至3.28万元/吨[67] 2025年12月国内硫酸镍产量14.15万吨，同比增长9.27%[67] 稀土及小金属 - **稀土**：1月因下游节前补库，价格走高[73] 进入2月，春节假期将导致供需同步收缩，行业或进入供需双弱阶段[3][73] 2025年12月31日至2026年1月30日，氧化镨钕价格增长23.41%至74.85万元/吨，氧化镝价格增长4.85%至140.50万元/吨[73] - **钨**：1月因主产区打击盗采及下游补库，价格大幅上涨[76] 春节前供需趋弱，但供应偏紧格局将延续，钨价或高位震荡[3][76] 同期，钨精矿价格增长31.29%至60.00万元/吨，APT价格增长33.83%至89.00万元/吨[76] 重要公司公告 - **天齐锂业**：其控股子公司泰利森的第三期化学级锂精矿扩产项目于2026年1月30日生产出首批合格产品，有利于为公司锂化工基地提供原料保障，增强产业链协同[79][80] - **中国铝业**：拟通过合资公司收购巴西铝业公司68.596%的股权，基础交易价款约46.89亿雷亚尔（约合人民币62.86亿元）[81] 此举有利于发挥公司技术管理优势，在巴西打造新产业基地，并利用其绿色低碳优势提升国际化经营水平[82] 行情回顾 - **板块表现**：2026年1月2日至2月2日，申万钢铁指数上涨0.72%，申万有色金属指数上涨13.25%，贵金属子板块涨幅居前[83] - **个股表现**：受大宗商品价格上涨带动，鄂尔多斯涨幅居前；受益于白银价格上涨，湖南白银涨幅居前[85] - **估值水平**：截至2026年2月2日，钢铁行业市盈率为67.98倍，较沪深300估值溢价400.98%；有色金属行业市盈率为38.37倍，较沪深300估值溢价182.75%[88] 本月投资策略 - **钢铁**：稳增长政策实施有望改善竞争格局、提升盈利水平，船舶用钢等领域需求有望提振，建议关注设备先进、在高附加值领域领先、环保水平高的标的[4][89] - **铜**：受印尼和刚果（金）铜矿事故影响，2026年全球铜矿供应预期收紧，电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域将带动需求，供需格局或趋紧，建议关注资源保障强、环保领先、规模优势的标的[4][89] - **铝**：电解铝供给端刚性较强，需求受新能源汽车和高压电网带动；氧化铝“反内卷”政策有望改善供给格局、提升盈利，建议关注资源保障强、环保领先、规模优势的标的[4][89] - **黄金**：短期受美国经济数据、美联储降息预期和地缘局势影响；长期看，央行购金、美元地位弱化及“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力，建议关注相关板块[4][6][89] - **稀土**：我国在产业链各环节领先，人形机器人和新能源领域将带动需求，持续看好其战略价值，建议关注相关板块[6][89] - **钴**：刚果（金）2026-2027年钴出口配额无增长，未来全球钴供给受约束，在新能源汽车和消费电子需求带动下，供需有望维持偏紧，建议关注相关板块[6][89] - **重点公司**：报告维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级[6][89]

锌期货市场当日表现 - 2月3日沪锌主力合约低开震荡后反弹遇阻，截至10:15休盘报价为每吨25095元，下跌65元，跌幅0.26% [1] - 长江现货0锌价报25070元/吨，单日上涨80元/吨，1锌价报24970元/吨，单日同样上涨80元/吨，呈现期现价格走势背离 [1] 宏观影响因素分析 - 市场高度关注美联储主席被提名人沃什的政策立场，其“鸽派”降息倾向与“鹰派”作风及“缩减资产负债表”主张的协调方式，是影响金融条件与锌价的关键变数 [1] - 美国制造业虽有反弹迹象，但贸易政策不确定性及“反美买家情绪”构成风险，且美国政府部分停摆可能导致关键就业数据发布推迟，加剧市场信息不对称 [2] - 美联储年内降息两次的预期未变，为市场中长期带来积极预期 [5] 国内经济与产业数据 - 1月中国工厂活动扩张提速，出口订单反弹，产出增长加快，对锌等原材料的需求为锌价提供了支撑 [2] 锌行业基本面供需状况 - 供应端因炼厂减产停产及自然日减少，精炼锌月度产量环比减少约5万吨 [2] - 锌矿周期性供给增加逐步落地，但受海外炼厂减产影响，矿端增产向冶炼端放量的传导节奏放缓 [2] - 国内部分锌矿冬季停产，华中、华北、西南地区有锌矿进入检修，导致国内锌矿供应偏紧，锌精矿加工费承压 [2] - 需求端相对平稳，以存量需求为主，但临近春节下游消费低迷 [3] - 截至2026年1月30日，上期所锌锭周度库存为6.52万吨，较1月23日下降7997吨，显示消费韧性 [3] - 本周下游镀锌行业开工率明显下滑，企业进入春节放假模式，采买需求回落，社会库存显著增加 [3] 短期市场情绪与价格驱动 - 市场担忧新任美联储主席政策路径及美国政府再次关门风险，恐慌情绪持续 [4] - 投机客和基金撤离市场，前期锌价大幅上涨缺乏供需基本面充分支撑 [4] - 淡季及春节放假导致消费低迷，现货交投清淡，压制锌价 [4] - 短期盘面仍受资金主导，贵金属有色板块去杠杆挤泡沫行情尚未结束，期价存在二次下探可能 [4] 中长期行业展望 - 基本面供应制约预计将持续存在 [5] - 消费端在储能、数据中心、新能源车等新领域的需求呈现爆发式增长，锌作为重要有色金属有望在这些新兴领域找到发展机遇，为长期价格提供动力 [5]

贵金属市场剧烈波动 - 全球贵金属市场出现恐慌性抛售 现货白银日内跌幅一度扩大至34.67%，从110美元/盎司上方跌至75.38美元/盎司 现货黄金日内跌幅扩大至12.41%，从5400美元/盎司跌至4709.68美元/盎司 [1] - 截至收盘 现货黄金报4880.034美元/盎司 下跌9.25% 创1980年4月1日以来最大单日跌幅 [4] - 美股主要股指全线下跌 纳指跌1.22% 道指跌超1% 标普500跌0.92% [5] 美联储人事变动与政策预期 - 美国总统特朗普提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席 沃什近年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场 [5] - 市场普遍认为 美联储未来一年降息幅度大致集中在50个基点至100个基点之间 [5] - 中金公司分析指出 由于美联储政策与美国经济尚未出现拐点 黄金牛市可能并未结束 但市场波动或明显增大 [5] - 中金公司预期2026年初 美国通胀持续上行及增长边际改善可能使美联储放缓宽松节奏 对黄金形成阶段性压制 但2026年下半年美国通胀迎来下行拐点 美联储可能再次加速降息 为黄金继续上涨提供新的支持 [5] - 未来黄金牛市可能并非单边行情 会跟随美联储政策与美国经济动向出现波动 该逻辑同样适用于白银 由于白银市场规模更小、流动性更低 价格波动幅度可能会大于黄金 [5][6] 商业银行调整黄金业务规则 - 中国工商银行自2026年2月7日起 在周末及法定节假日等非上海黄金交易所交易日 将对如意金积存业务进行限额管理 包括全量或单一客户单日积存/赎回上限、单笔积存或赎回总量上限等 并进行动态设置 [6][7] - 工商银行同时调整业务办理时间 APP及网上银行等电子渠道为每日9:10-22:30 营业网点以实际时间为准但不早于9:10 [7] - 中国建设银行自北京时间2026年2月2日9时10分起 将个人黄金积存业务定期积存起点金额（包括日均积存及自选日积存）上调至1500元 调整前已设置成功的计划继续执行 [7] - 建设银行的调整是继工商银行、农业银行后 1月以来又一家国有商业大行对积存金起购金额进行调整 [7] 黄金产品退货规则与市场反应 - 实体金店一般购买离柜后就不接受退款退货 [9] - 线上平台退货规则复杂 大多数平台和品牌不接受投资金类产品如金币、金条的退货 [9] - 针对黄金首饰 部分品牌提出签收后24-48小时内退货的限制（需不影响二次销售） [9] - 部分品牌/平台规定 生成物流单号或发货后再退款 需扣除订单金额1%-5%的手续费及快递运保费 [9] - 部分品牌如融通金规定 金条付款成功后15分钟内可申请退款 逾期将直接拒绝退款 [9] - 社交平台上有网友提及因退货金条产品被平台扣款超千元 有消费者认为5%的扣款比例偏高 [11] - 根据《消费者权益保护法》 实体店购买的金饰/金条原则上不适用7天无理由退货 线上购买的投资类金条普遍标注“不支持7天无理由退货” 司法实践认定其属“根据商品性质不宜退货的商品” [13]

铜期货市场表现 - 隔夜伦铜收跌171美元至12900美元/吨，跌幅1.30%，成交量49237手减少2065手，持仓量327056手减少5673手 [1] - 晚间沪铜主力月2603合约收跌1030元至100820元/吨，跌幅1.01% [1] - 2月2日铜价暴跌，主因是美联储主席提名事件引发市场对流动性边际收紧的担忧，推升美元并削弱金属吸引力 [2] - 伦敦金属交易所（LME）1月31日铜库存报174675公吨，较前日减少300公吨，跌幅0.17% [1] - 今日沪铜主力2603合约早盘低开，开盘价报101720元/吨，跌130元 [1] 宏观与政策影响因素 - 美国总统特朗普提名前美联储理事沃什接替鲍威尔，其“通胀鹰派”历史标签及主张更严格资产负债表政策引发流动性担忧 [2] - 美国1月ISM制造业PMI反弹至52.6，为12个月来首次突破荣枯线，也是自2022年8月以来最高值，显示制造业回暖 [2] - 受美政府关门影响，12月JOLTS职位空缺报告及周五非农就业报告均改期发布 [2] - 中国1月RatingDog制造业PMI升至三个月高位50.3，销售价格14个月来首次回升，提振市场多头信心 [2] 行业供需基本面 - 海外矿山停工减产或延续，供应短缺格局难改 [3] - 国内铜精矿现货加工费持续走低，进一步印证供应紧张，铜价底部支撑稳固 [3] - 需求端因淡季消费情绪低迷及春节假期临近，下游企业采购谨慎，补库需求有限 [3] - 仓库出库量偏少，叠加周末国产货源到货，库存持续增加 [3] - 高铜价抑制下游需求，社会库存加速累积，现货升贴水难有上升空间 [3] 短期价格驱动与展望 - 当前铜价走势受贵金属历史级调整冲击，1月以来资金推动的涨幅部分或面临挑战 [3] - 市场需消化贵金属调整影响，同时面临基本面疲软、库存累积及春节前后需求真空期，构成短期回调压力 [3] - 市场偏空氛围主导及需求隐忧压制铜价，短时或难大幅上行 [1][3] - 中国工厂数据超预期提供支撑，预计本交易日沪期铜主力存反弹预期，但回调压力仍存，现货铜价涨跌有限 [1][3]

锌期货市场行情 - 隔夜伦锌震荡走软 收于3319美元/吨 较前一交易日下跌51美元 跌幅1.53% 成交量增加4355手至23589手 持仓量减少3702手至235733手 [1] - 晚间沪锌偏弱震荡 主力2603合约最新收盘价报24890元/吨 下跌270元 跌幅1.07% [1] - 受贵金属断崖式下跌拖累 有色板块多数品种跌停 沪锌跟跌 [1] 宏观影响因素 - 市场高度关注被提名人沃什的真实政策立场 其政策倾向是延续“鸽派”降息还是回归“鹰派”作风 将影响锌价短期走势 [2] - 近期美国制造业虽有反弹迹象 但贸易政策不确定性引发的悲观情绪及“反美买家情绪”出现 表明复苏基础尚不稳固 [2] - 美国政府部分停摆可能导致关键就业数据发布推迟 加剧市场信息不对称 [2] - 市场担忧新任美联储主席的政策路径 叠加美国政府面临再次关门风险 恐慌情绪持续笼罩锌市 [4] 供需基本面分析 - 1月中国工厂活动扩张提速 出口订单反弹 产出增长加快 为锌市提供一定支撑 [3] - 2月锌市供需双弱 炼厂减停产叠加自然日减少 精炼锌月度产量环比减少约5万吨 [3] - 锌矿周期性供给增加正逐步落地 但受海外炼厂减产影响 矿端增产向冶炼端放量的传导节奏放缓 [3] - 国内部分锌矿冬季停产 华中、华北、西南地区均有锌矿进入检修 国内锌矿供应仍偏紧 锌精矿加工费承压 制约精炼锌产出 [3] - 需求端相对平稳 以存量需求为主 但临近春节 沪锌下游消费低迷 [3] - 上期所库存数据显示 截至2026年1月30日 周度锌锭库存为6.52万吨 较1月23日下降7997吨 显示消费仍具韧性 [3] - 本周下游镀锌行业开工率明显下滑 企业陆续进入春节放假模式 采买需求进一步回落 社会库存显著增加 [3] 市场情绪与价格展望 - 国际油价大跌且市场厌恶情绪弥漫 导致锌价承压 [1] - 投机客和基金撤离市场 且前期锌价大幅上涨缺乏供需基本面充分支撑 宏观层面稍有风吹草动 价格便波动不定 [4] - 淡季及春节放假导致消费低迷 现货交投清淡 进一步压制锌价 [4] - 短期盘面仍受资金主导 贵金属有色板块去杠杆挤泡沫行情尚未结束 不排除期价二次下探 [4] - 今日现货锌价行情预估为下跌 [1]

黄金近期价格走势与市场表现 - 2026年2月3日亚市早盘，现货黄金震荡上行，交投于每盎司4820美元附近，日内涨幅约3.1% [1] - 金价在经历剧烈波动后于亚洲时段出现技术性反弹，价格回升至4820美元附近，但整体反弹力度有限 [1] - 前一交易日金价经历罕见的市场剧烈调整，最低跳水至每盎司4400一线，随后反弹至4855美元，相当于收复了前期1200多美元上涨波段中的455美金，约三分之一空间 [4] 影响黄金价格的核心因素 - **货币政策预期**：美联储主席人选偏向鹰派、美元走强预期升温，共同对黄金形成压制 [1] - **具体政策变动**：美国总统特朗普提名前美联储理事沃什接替鲍威尔出任下一届美联储主席，其历史上“通胀鹰派”的标签及关于推行更严格资产负债表政策的言论，引发了市场对流动性可能边际收紧的担忧 [2] - **交易所风控措施**：芝加哥商品交易所在价格剧烈波动后，宣布上调贵金属交易的保证金要求，迫使大量投机性多头头寸平仓，放大了价格跌幅 [2] - **美元走势**：美元指数攀升至逾一周高点，使得以美元计价的黄金对其他货币持有者而言更加昂贵，压制了需求 [2] - **地缘政治与避险情绪**：中东局势仍存在不确定性，为避险资产提供潜在支撑 [1]，但贵金属市场的剧烈波动也引发了部分资金流出黄金ETF，转向持币观望 [2] 黄金市场技术分析观点 - **趋势判断**：当前下跌可视为情绪和获利了结的必经之路，但并非上涨趋势的终结 [4] - **技术形态**：日线周期在60日均线支撑点反弹，以一根长下引线的阴线收高，站稳布林中轨后预计还有上涨空间 [6] - **关键价位**：4小时周期在大跌中筑底4400，反弹中确立次低点4600，下方短期关键支撑在4710-4730美元一线，上方短期重点关注5000-5100美元一线阻力 [6] - **操作思路**：技术分析建议以回调做多为主，反弹做空为辅，关注1小时MA5、MA10均线支撑4730以及4710美元 [6] 宏观经济数据与事件前瞻 - 美国劳工统计局将不会按计划发布1月非农就业报告，原定于周二发布的12月职位空缺报告也将推迟发布，原因为政府部分停摆 [3] - 本交易日需要重点关注美联储官员的讲话 [3] 分析师提供的具体交易策略参考 - **空单策略**：黄金反弹至5050-5070美元附近可考虑分批做空，止损设于5100美元，目标看向4900-4800美元附近，破位看4750一线 [7] - **多单策略**：黄金回调至4710-4730美元附近可考虑分批做多，止损设于4690美元，目标看向4850-5000美元附近，破位看5100一线 [7]