过去两周公布的系列经济数据持续偏向鸽派，为美联储开启降息周期铺平道路：从鲍威尔在杰克逊霍尔 释放转向信号，到非农就业显著疲软，再到本周非农历史性下修91.1万人及PPI陷入通缩，均使得市场 对美联储下周启动降息形成高度共识。 对贵金属市场而言，降息预期通过压制美元和实际利率，显著提升了贵金属的配置吸引力。12日，白银 表现尤为强劲，一方面受益于黄金上涨带动的贵金属板块多头情绪，另一方面也源于金银比修复带来的 补涨需求。此前白银相对于黄金的滞涨，使其估值吸引力凸显，近期资金涌入推动其实现突破性上涨。 截至9月12日13:30，纽约金主力合约上涨0.58%，报3694.8美元/盎司；纽约银上涨1.37%，报42.730美元/ 盎司。内盘方面，沪金小幅上涨0.12%，报834.44元/克；沪银大幅上涨2.39%，报10040元/千克，强势突 破10000元整数关口，刷新历史新高。 最新数据显示，美国8月CPI同比上涨2.9%，环比升0.4%，核心CPI同比3.1%、环比0.3%，均基本符合预 期，反映通胀未恶化但仍有粘性；与此同时，上周初请失业金人数激增至26.3万人，创近四年新高，显 示就业市场正在加速放缓。经济 ...

另一方面，在特朗普宣布的8月1日关税谈判最终期限之前，日本、欧盟和印度尼西亚等国与美国达成贸 易协定框架，缓解了未来经济衰退的担忧，提振了投资者的信心。同时，据数据显示，OPEC增产力度 不及预期，5月份仅完成了增产量的1/3，也为油价提供了一定的支撑。 来源：智昇财论 黄金方面：周四（7月31日）凌晨2:00将公布美联储利率决议的结果，最近的观点普遍认为美联储的政 策工具箱可能推出重大的调整。 在当前的体系下，美联储向银行支付准备金利息来控制利率，使得美联储资产负债表规模不断扩大，虽 然从2022年开始缩减资产负债表（已减持2万亿美元），但仍有6.7万亿美元的规模，共和党议员指责美 联储是在向华尔街银行补贴。若是改变现有的体系，则需要美联储抛售大量债券，势必引发市场的剧烈 波动。 明年最可能接替鲍威尔的人选——沃勒表示通胀已经接近目标，不应该等到劳动力市场恶化之后才采取 行动。鲍曼也发表了类似的观点，不过也有部分美联储官员认为通胀可能在后续才出现明显的上升，不 宜过早采取行动。 技术面：黄金周一（7月28日）延续上周的下跌走势。昨日（7月29日）未破新低，维持低位震荡，今日 将面临方向的选择，若跌破3300 ...

核心观点 报告涵盖了中美外交动态、金融市场干预、OPEC+产量讨论、企业经营与业绩、股息分派与股权变动等多方面信息，反映了当前国际政治、经济和金融市场的复杂态势，以及各企业在不同领域的发展状况和面临的挑战[1][8][13]。 分组1：国际政治与经济动态 - 美国国务卿卢比奥努力安排与中国外长王毅首次面对面会晤，或为两国元首峰会前奏 [8][13] - OPEC+讨论10月起暂停进一步提高产量，以免油价进一步下跌 [1][8][13] - 香港金管局两周内第四次出手干预，买入约133亿港元本币维护联系汇率制 [8][13] - 美联储理事Waller称资产负债表规模可降至5.8万亿美元左右 [13] - 中国上半年挖掘机销量同比攀升逾两成，建筑业逐步企稳，但经济仍有喜忧参半信号 [8][13] 分组2：企业经营与业绩 - 锐明技术筹划境外发行H股并在港交所上市，预计上半年纯利1.9 - 2.2亿元人民币，按年增53.64% - 77.9% [12] - 金石控股获嘉能时代提无条件现金要约，每股要约价8仙，比停牌时收报9.8仙折让约18.37% [12] - 汇丰控股在港和英国回购股份，自2025年5月6日展开回购以来，已合共回购约2.06亿股普通股，总代价约为24.06亿美元 [14] - 宁德时代副董事长李平及配偶拟向上海复旦大学教育发展基金会捐赠405万股，占0.09%股权 [14] - 药明康德预计中期纯利近86亿人民币升一倍，营业收入约208亿元，增长约20.64% [14] - 领展房产基金末期分派再投资，每新单位发行价42.489元 [14] - 蔚来 - W旗下乐道汽车「乐道L90」新车型预售，起售价27.99万元人民币起，8月1日开启交付 [14] - 康龙化成股东减持，持股比重由18.29%降至15% [14] - 金风科技股东和谐健康计划自8月1日至10月31日减持不超过约4222.2万股，约占总股本1% [14] - 丘钛科技预计中期综合溢利升1.5 - 1.8倍，至约2.88 - 3.2亿元人民币 [14] - 国浩集团附属Rank年度净博彩收入增11%，达约7.95亿英镑 [14] - 德林控股预计明年中完成现实世界资产代币化 [14] 分组3：市场表现 - A股日内强势，尾盘有抛压，上证指数涨0.48%报3509.68点，深证成指涨0.47%，创业板指涨0.22%，房地产、银行板块拉升 [1] - 港股震荡走强，香港恒生指数收盘涨0.57%报24028.37点，恒生科技指数跌0.29%，恒生中国企业指数涨0.83%，内房股、券商、科技走强，大盘成交额2467.275亿港元 [1] - 外盘方面，欧洲三大股指收盘涨跌不一，美国三大股指小幅收涨，道指涨0.43%，标普500指数涨0.27%，纳指涨0.09% [1] 分组4：股息分派与股权变动 - 迅销首三季业绩339,099.000日元，美高域末期息8.157港元等多家公司有股息相关情况 [15] - 爱高集团十合一、合并后一供四等多家公司有股本变动情况 [16] 分组5：宏观经济数据 - 中国6月外汇储备3313.00亿美元，PPI同比 - 3.6%，CPI同比0.1%等 [17] - 美国6月NFIB中小企业乐观程度指数98.6，周度MBA抵押贷款申请指数环比7月9.4%等 [17]

美联储资产负债表缩减计划 - 美联储理事沃勒提议将银行储备水平从3.26万亿美元逐步降至2.7万亿美元左右 [1] - 若计入美联储持有的货币与财政部一般账户余额，整体资产负债表规模将从6.7万亿美元缩减至5.8万亿美元 [1] - 沃勒主张通过自然到期和提前偿还的证券退出资产负债表来减少准备金余额 [1] - 当前银行储备总额为3.26万亿美元，市场估算维持流动性的安全区间为3万亿至3.25万亿美元 [1] 储备充足水平与利率政策 - 沃勒建议明确设定"充足"储备的具体数值，区别于纽约联储等机构的宽泛定义 [2] - 沃勒认为当前联邦基金利率设定过于严格，可能支持本月美联储会议下调利率 [2] - 特朗普政府批评美联储未与其他央行同步调整利率，呼吁降息 [2] 资产负债表结构与资产配置 - 沃勒提出应增加短期资产比重，长期证券仅用于对冲货币负债或占美债持有量的一半 [2] - 针对市场建议将短期资产占比设为20%的方案，沃勒认为会延长资产负债表期限并增加潜在收入损失风险 [2] - 部分批评者主张将资产负债表规模恢复至金融危机前的约8000亿美元水平 [2]

美联储资产负债表规模与准备金水平 - 美联储理事沃勒提出2 7万亿美元是"充足准备金"水平的粗略基准 [1] - 外部因素推高美联储资产负债表规模且难以控制 [1] - 美联储资产负债表应缩减但无需大幅缩减 [1] 充足准备金体系的作用 - 充足准备金体系有助于金融系统稳定 [1] - 支付准备金利息对财政部无成本负担 [1] 资产负债表结构调整方向 - 准备金充足后可增持短期国库券 [1] - 需考虑将资产负债表结构转向短期国库券 [1]

美联储资产负债表缩减预期 - 纽约联储公开市场账户负责人表示市场参与者调查显示资产负债表缩减预计将于2026年2月结束 [1] - 上一轮调查中市场参与者预期资产负债表缩减结束时间为2026年1月 [1]

美联储资产负债表缩减时间预期变化 - 市场参与者调查显示资产负债表缩减结束日期预期从2026年1月推迟至2026年2月 [1]

美联储资产负债表政策 - 美联储资产负债表仍存在进一步缩减的空间 [1] - 当前缩减速度预计还能持续一段时间 [1]

美联储利率决策 - 3月20日凌晨2:00，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，符合预期，这是今年1月以来连续第二次维持利率不变 [1] - 2024年9月起美联储连续三次降息，累计降息100个基点 [2] - 美联储点阵图显示2025年预计降息两次，与去年12月预计相同；大幅下调2025年经济增长预测，上调通胀率预估，预计2025年GDP增长率为1.7%（12月预估为2.1%），长期增长率为1.8%（与12月预估持平）；预计2025年底PCE物价指数上升2.7%（12月预估为上升2.5%），核心PCE物价指数上升2.8%（12月预计上升2.5%） [3] - 美联储点阵图预计2025年联邦基金利率为3.9%，与2024年12月预计相同；FOMC声明将贴现利率维持在4.5%不变，储备余额利率维持在4.4%不变；4月1日开始放缓资产负债表缩减步伐；理事沃勒支持不改变政策利率，但对资产负债表决定提出异议，更倾向于不改变缩表步伐 [5] - 毕马威KPMG首席经济学家认为美联储3月决定更鹰派，5月降息可能性偏低，至少要到2026年初才会再次降息 [5] 金融市场表现 - 美股三大股指小幅走高，截至2:13分，纳指涨幅最高扩大至1%，标普500指数涨0.8%，道指涨0.59% [7] - 美国两年期国债收益率跌穿4%整数位心理关口，刷新日低至接近3.98%的水平，日内整体跌超5.5个基点，决议声明发布前交投于4.08%附近 [8] - 现货黄金刷新历史高位至3047.5美元/盎司，日内涨0.45% [8] - 加密货币市场大涨，截至3月20日2时，比特币日内一度涨超3%，重回84000美元关口，以太坊大涨超7%；有分析称加密货币市场走强导火索或许是土耳其政局动荡，比特币 - 土耳其里拉交易量激增至，投资者可能转向USDT等与美元挂钩的资产；过去24小时加密货币市场有超8万人被爆仓 [9] 鲍威尔表态 - 北京时间2:30，美联储主席鲍威尔称美国经济整体强劲，调查显示经济不确定性加剧，做出放缓缩表速度的技术性决策；诸多指标显示就业市场大致平衡 [11] - 鲍威尔表示不需要匆忙调整政策立场，市场指标显示储备金规模庞大，某些迹象表明货币市场已趋紧；相比2%通胀目标，通胀仍偏高，调查显示关税推高通胀预期 [11] 全球央行动态 - 本周是“央行超级周”，除美国外，日本、英国、瑞士、瑞典、巴西等多家央行将公布利率决议 [11] - 当地时间3月19日，日本央行决定将政策利率维持在0.5%左右，符合市场预期，反映出对货币政策的谨慎态度 [12] - 市场预计英国央行极有可能在3月会议上维持基准利率在4.5%不变 [12] - 北京时间3月20日凌晨2时，卡塔尔央行宣布维持存款利率在4.60%不变、贷款利率在5.10%不变、回购利率在4.85%不变 [13]

海外经济政策 - 美国将如期对墨西哥和加拿大加征关税，预计很快宣布对欧盟输美商品加征关税[3][4] - 美联储多位高官警告通胀与经济增长风险并存，3月降息25BP概率降至4%，2025年末政策利率预期降至3.66%[3][11] - 欧洲央行会议纪要显示通胀回归目标路径明确，但政策宽松节奏需谨慎[3][14] - 日本央行行长将审视美国政策影响后决策，2月东京CPI通胀放缓，加息预期降温[3][15] 全球大类资产 - 全球股市涨跌互现，美股、日股续跌，标普500、纳指分别跌1.0%、3.5%，欧股STOXX600涨0.6%[3][17] - 美债利率大幅下行，2年期、10年期分别降20BP、18BP至3.99%、4.24%[3][21] - 油金下跌，布伦特、WTI原油分别跌1.7%、0.9%，黄金现货价跌3.4%[3][23] - 美元指数涨0.86%至107.56，非美货币大多下跌，人民币小幅涨0.1%[3][25] 风险提示 - 特朗普新政、美国通胀和经济、全球金融市场波动、国际地缘局势可能超预期[3][28]