格隆汇12月26日｜芯原股份公告，2025年10月1日至2025年12月25日，公司新签订单24.94亿元，较去年 第四季度全期大幅增长129.94%，较今年第三季度全期进一步增长56.54%。第四季度新签订单金额中绝 大部分为一站式芯片定制业务订单，AI算力相关订单占比超84%，数据处理领域订单占比近76%。 ...

截至2025年12月25日，公司第四季度新签订单金额中绝大部分为一站式芯片定制业务订单，AI算力相 关订单占比超84%，数据处理领域订单占比近76%。 人民财讯12月26日电，芯原股份(688521)12月26日公告，国家集成电路产业投资基金股份有限公司(简 称"国家集成电路基金")持有公司6.6034%股份，计划通过集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份不 超过893.96万股，减持比例不超过1.7%。 芯原股份同日公告，2025年10月1日至12月25日，公司新签订单24.94亿元，较去年第四季度全期大幅增 长129.94%，较今年第三季度全期进一步增长56.54%，继2025年第二、三季度单季度新签订单屡创历史 新高后，再创历史单季度新高。 ...

公司新签订单表现 - 2025年某时段至2025年某时段，公司新签订单金额达24.94亿元人民币，创历史单季度新高 [1] - 新签订单金额较去年四季度全期大幅增长129.94%，较今年三季度全期增长56.54% [1] 新签订单业务结构 - 四季度新签订单中，一站式芯片定制业务占比较高 [1] - 新签订单中，与AI算力相关的订单占比超过84% [1] - 新签订单中，数据处理领域的订单占比接近76% [1]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 近2周有色金属行业表现优于大盘，能源金属领涨，白银价格大幅上涨 [2] - 12月需关注美联储降息后的市场影响、海外资源国地缘政治与出口政策变化及国内下游需求复苏力度 [5] - 建议重点关注“资源+成长”双主线的投资机会 [5] 行情回顾 - 近2周（2025.12.8-2025.12.19），申万有色金属行业指数上涨0.99%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第7 [2][14] - 细分领域中，能源金属上涨5.58%，金属新材料上涨0.88%，贵金属上涨2.19%，小金属上涨4.07% [2][14] 贵金属 - **黄金**：截至12月19日，COMEX黄金收盘价为4369.70美元/盎司，近2周上涨3.34%，年初至今上涨63.55%；沪金收盘价为979.90元/克，近2周上涨1.96%，年初至今上涨57.44% [3][23] - 黄金价格上涨受地缘局势推升避险需求、全球央行购金及美联储2025年累计降息75个基点等因素驱动 [24] - 报告建议重点关注山东黄金、中金黄金、湖南黄金 [24] - **白银**：截至12月19日，COMEX白银收盘价为67.40美元/盎司，近2周上涨14.62%，年初至今上涨124.72%；沪银收盘价为15,376元/千克，近2周上涨12.34%，年初至今上涨101.94% [3][23] - 白银价格上涨受美联储降息后美元走弱、光伏装机旺季消费放量、电子产业订单回暖及新能源汽车产业链扩张需求共同支撑 [27] - 报告建议重点关注盛达资源、湖南白银 [27] 工业金属 - **铜**：截至12月19日，LME铜现货结算价为11,845.00美元/吨，近2周上涨1.72%，年初至今上涨36.38%；国内铜均价为92,880元/吨，近2周上涨0.97%，年初至今上涨26.71% [3][31] - 铜价震荡上行，供给端受全球铜矿扰动及精铜产能释放偏缓限制，需求端受国内基建、新能源领域（光伏、风电、储能）及传统消费领域订单回暖支撑 [31] - 报告建议重点关注紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业、铜陵有色 [31] - **铝**：截至12月19日，LME铝现货结算价为2,896美元/吨，近2周上涨1.08%，年初至今上涨14.20%；上海期货交易所铝价为22,120元/吨，近2周下跌0.94%，年初至今上涨10.93% [33] - 铝价震荡调整，宏观层面受美联储降息节奏博弈及美元指数波动扰动，需求端铝板带箔及新能源领域（如光伏边框）需求稳健，对传统建筑领域淡季需求下滑形成一定抵消 [33][34] - 报告建议重点关注中国铝业、云南铝业、南山铝业 [34] 小金属 - **钨**：截至12月19日，黑钨精矿（≥65%）价格为429,000元/吨，近2周上涨21.88%，年初至今上涨200.00% [3][38] - 钨价持续偏强并创历史新高，受原料端货紧价高、大型钨企长单及指导报价大幅调涨支撑 [39] - 报告建议重点关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [39] - **锡**：截至12月19日，LME锡价格为42,975美元/吨，近2周上涨6.97%，年初至今上涨51.00%；沪锡价格为343,760元/吨，近2周上涨8.14%，年初至今上涨40.42% [3][38] - 锡价震荡上涨，供应端受锡精矿进口量低位收缩影响偏紧，需求端AI、半导体等高端领域需求景气，但传统领域表现平淡 [39] - 报告建议重点关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [39] - **锑**：截至12月19日，锑锭（99.65%）报价164,500元/吨，近2周下跌4.64%，年初至今上涨17.29% [38] - 锑价略有下降，商务部暂停对美锑出口管制措施缓解贸易紧张，但国内锑价与海外价差较大，未来补差价或影响价格变动 [39] - 报告建议重点关注华锡有色、湖南黄金、锡业股份 [39] - **镓与锗**：截至12月19日，镓（≥99.99%）国内均价为1,650元/千克，近2周不变，年初至今下跌18.52%；国内锗锭(50Ω·cm)均价为13,600元/千克，近2周下跌1.45%，年初至今下跌21.16% [38] 稀土 - 截至12月19日，中国稀土价格指数报209.37，近2周下跌1.82%，年初至今上涨27.84% [3][49] - **轻稀土**：镨钕氧化物收盘价为57.40万元/吨，近2周下跌1.54%，年初至今上涨42.61%；氧化镧收盘价为4,500元/吨，近2周价格不变，年初至今上涨12.50%；氧化铈收盘价为11,500元/吨，近2周价格不变，年初至今上涨43.75% [3][49] - **中重稀土**：氧化镝收盘价为1,350元/千克，近2周下降4.26%，年初至今下跌16.15%；氧化铽收盘价为6,110元/千克，近2周下降4.75%，年初至今上涨12.66% [3][49] - 稀土市场整体下跌，轻稀土价格先涨后跌，中重稀土因下游磁材企业减少添加量导致需求疲软，价格下降 [50] - 报告建议重点关注中国稀土、北方稀土、盛和资源 [50] 能源金属 - **钴**：截至12月19日，电解钴均价为413,500元/吨，近2周价格不变，年初至今上涨189.16%；硫酸钴（≥20.5%）均价为90,450元/吨，近2周价格上涨2.20%，年初至今上涨231.32% [3][58] - **锂及材料**：截至12月19日，碳酸锂（99.5%电池级，国产）均价为97,650元/吨，近2周上涨4.72%，年初至今上涨30.03%；磷酸铁锂（中端动力型）均价为39,100.00元/吨，近2周价格不变，年初至今上涨16.20%；三元材料（523/单晶动力型）均价为146,500元/吨，近2周上涨1.45%，年初至今上涨30.26%；钴酸锂（60%、4.4V/国产）均价为346,100元/吨，近2周价格上涨0.61%，年初至今上涨132.28% [3][61] 重大事件 - **行业新闻**：2025年12月12日，2025中国新能源·新材料产业大会在广州召开，会议主题为“创新驱动·融合发展——构建新能源材料产业新生态” [66] - **行业新闻**：中国工商银行于2025年12月15日公告，自12月19日起，将对符合条件的个人贵金属业务客户进行保证金账户余额批量转出并关闭相关功能 [67] - **公司公告**：中国铝业于2025年12月15日披露已完成对云南铝箔的增资，增资额90,645万元，资金专项用于在云南投资建设新能源电池用高精铝板带箔项目，服务于锂电池与钠电池产业需求 [4][68] - **公司公告**：中钨高新控股子公司金洲精工拟投资1.755亿元新建AIPCB用超长径精密微型刀具专用生产线，以满足AI算力市场需求，建设期三年 [69][70]

市场整体表现 - 主要股指小幅上涨，上证指数涨0.1%报3963.68点，深证成指涨0.54%报13603.89点，创业板指涨0.14%报3243.88点，北证50涨0.35%报1463.04点 [2] - 市场成交额显著放大，全市场成交额21603亿元，较上日放量2165亿元 [2] 板块与题材表现 - 海南、锂、贵金属板块表现活跃，其中海南矿业、海南发展涨停，永兴材料涨停，融捷股份涨超5%，晓程科技涨超10%，湖南白银涨超4% [3] - 造纸、CPO板块出现调整，青山纸业、恒达新材跌近5%，长广华芯跌超10%，优迅股份跌超9% [3] - 主力资金大幅流入特定板块，锂电池概念获主力资金净流入137.4亿元，板块内16股涨停，287股上涨 [10]；同花顺漂亮100获主力资金净流入106.45亿元，板块内54股上涨 [11]；小金属概念获主力资金净流入94.69亿元，板块内5股涨停，124股上涨 [12] 个股涨停与连板情况 - 市场涨停个股众多，例如广道退（3天3板）、百纳千成（首板）、标榜股份（首板）、佳缘科技（首板）、宏源药业（首板）、海科新源（首板）等 [5][7] - 出现多只高连板个股，胜通能源11连板，嘉美包装8连板，神剑股份7连板，安通控股5连板，九鼎新材4连板 [6] - 另有大量个股实现2连板或3连板，如隆基机械、锋龙股份、中国卫星、厦门国贸、鲁信创投、大业股份、五洲特纸、上海港湾为3连板，中核科技、天奇股份等为2连板 [6] 核心政策与行业动态 - 国家创业投资引导基金正式落地，京津冀、长三角、大湾区三只区域基金同步运行，重点投向集成电路、航空航天、低空经济等硬科技领域早期项目 [13] - 全国工业和信息化工作会议明确2026年重点任务，提出培育壮大航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业，支持人工智能攻关，有序开展卫星物联网商用试验 [13] - 上海市印发支持长三角G60科创走廊建设措施，对卫星制造、星座建设等航空航天产业链关键环节给予最高5000万元经费支持 [14] - 央行开展930亿元逆回购操作，实现净投放368亿元，人民币对美元中间价调升34个基点，创2024年9月30日以来新高 [13] 产业关键催化事件 - 光伏硅片领域迎来涨价潮，四家头部企业联合上调报价，平均涨幅达12%，带动协鑫集成等个股涨停 [15] - 碳酸锂期货价格暴涨，一度突破13万元/吨关口，年内低点反弹超120%，带动永兴材料、海科新源等锂电中上游材料企业走强 [15] - 商业航天产业利好密集，我国成功发射卫星互联网低轨17组卫星，超导电动磁悬浮试验速度刷新全球纪录，带动神剑股份、中国卫星等20多只相关个股涨停 [15] - 机器人产业再获催化，优必选拟收购锋龙股份控股权，推动减速器、传感器等产业链细分领域活跃 [15] - AI算力赛道升温，英伟达GB300服务器放量带动液冷散热、光模块等细分领域订单爆发，工业富联、中际旭创等核心标的获资金加仓 [15] 资金流向与市场结构特征 - 北向资金结束假期回归，全天呈现净流入态势，重点加仓消费蓝筹、金融及高景气科技龙头 [16] - 主力资金呈现调仓特征，从部分高位权重股流向估值偏低、有政策支撑的科技赛道，电子、通信等板块尾盘获资金流入 [16] - 板块表现分化明显，有色金属、电力设备、钢铁等板块涨幅居前，电子、通信、轻工制造等板块跌幅领先 [16] - 两融余额连续4个交易日增加，合计增长423.17亿元，显示杠杆资金持续进场 [16]

公司业务与客户 - 公司在服务器液冷领域已与超过40家行业领先企业建立紧密合作关系，包括HP项目、台达、金运、维谛、申菱环境、亚浩电子、海悟、深圳兴奇宏、英维克、万邦数字等 [1] - 部分服务器液冷领域客户为中国台湾地区知名客户 [1] - 公司液冷泵产品具有能耗低、寿命长、重量轻、可操作性强等特性，具有较强的市场竞争力 [1] 行业趋势与市场机遇 - AI算力爆发和低热耗要求，正推动液冷应用最前沿的超大规模云厂商和高端算力提供者大规模建设支持液冷的AI数据中心 [1] - 超大规模云厂商包括英伟达、谷歌、微软、Meta、戴尔、亚马逊等 [1] - 行业趋势带来新一轮的液冷泵市场需求 [1]

公司市值与市场表现 - 公司总市值已跨越1000亿元大关，截至12月26日收盘，股价为110.59元/股，总市值达到1080亿元 [1] - 公司股价年内累计涨幅超过258%，自下半年以来暴涨接近273% [1][12] - 公司创始人齐勇凭借21.91%的持股，财富超200亿元，成为百亿富豪 [12] 公司发展历程与业务演进 - 公司成立于2005年，创始团队在深圳一间30平方米的办公室起步，初期在楼道进行焊接作业 [9][10] - 2006年，成立仅一年即拿下国内基站节能温控单体最大项目（400套系统）及海外800台设备订单 [11] - 业务从通信户外柜空调起步，逐步扩展至机房节能温控、数据中心精密空调、新能源客车空调等领域 [11] - 2011年成为华为、中兴一级供应商，2014年全面入围三大运营商集采项目 [11] - 2016年在深交所上市，同年推出利用自然冷源的技术方案，服务于腾讯、阿里巴巴的数据中心 [12] - 2021年后抓住AI算力需求机遇，推出Coolinside全链条液冷解决方案 [12] 财务与经营数据 - 公司营业收入从2016年的5.18亿元增长至2024年的45.89亿元 [12] - 2025年前三季度实现营业收入40.26亿元，同比增长40.19%；归母净利润达3.99亿元，同比增长13.13% [12] - 2025年前三季度研发投入约为2.97亿元，同比增长31.36% [20] - 截至2025年三季度末，公司固定资产与在建工程合计9.73亿元，较上年同期增加2.33亿元 [17] - 2025年三季报显示，公司经营活动现金流为-3.19亿元，同比大幅下降304.2% [21] - 短期借款和长期借款分别同比增长157.05%、53.01% [21] 行业驱动因素与市场前景 - AI算力爆发推动高能效散热需求，服务器功率密度呈指数级上升 [3][14] - 以英伟达为例，GPU热设计功耗从B200的700W发展到未来VR300的潜在4000W；AI服务器机柜功率从约140kW发展到规划功率高达370kW乃至600kW [14] - 谷歌新一代TPU v7单芯片功耗高达980W，数据中心散热方案转向100%液冷架构 [14] - 机构测算2026年全球服务器液冷市场规模有望达到800亿元，其中英伟达NVL72相关液冷需求达581亿元，ASIC液冷系统规模294亿元，谷歌TPU液冷需求超过400多亿元 [15] - 国内厂商加速部署超节点方案（如华为、阿里云、昆仑芯），单机柜功耗超过100kW，带动液冷需求爆发 [15] 客户合作与订单情况 - 公司深度嵌入全球顶级算力生态，是国内唯一具备从芯片级到数据中心级完整交付能力的企业 [16] - 国内客户：是腾讯液冷机房60%份额供应商、字节跳动新型数据中心独家合作方，并服务阿里、百度、万国数据等 [16] - 海外客户：成功进入英伟达GB200/GB300 NVL72 RVL供应商名录，2025年第三季度斩获1200台GB300液冷机柜订单，占中国区初期需求50% [16] - 通过天弘科技切入谷歌TPU供应链，展出针对谷歌规格要求的Deschutes 5型号CDU产品 [16] - 谷歌高管已对公司进行审厂评估，若顺利认证，公司有望获得其TPU机柜CDU 25%份额，对应潜在订单20亿元—30亿元，相当于2024年全年营收的60% [16] - 与Meta、亚马逊、英特尔、甲骨文等全球头部企业均有合作或接洽 [17] 产能与供应链布局 - 精密温控节能设备华南总部基地工程进度达95.78%，中原总部基地进度突破70% [18] - 投资不低于10亿元新建深圳龙华精密温控研发及生产基地，预计全面投产后液冷整机年产能将突破5GW，良率目标99.5% [18] - 推进海外产能布局：马来西亚工厂2025年底产能占比提升至25%；泰国工厂计划明年Q3投产，年产能5万台液冷机柜，专供东南亚英伟达与Meta数据中心，可缩短交付周期30% [18] 行业竞争格局与挑战 - 产业链中游的服务器厂商（如浪潮、华为）及互联网厂商（如腾讯、京东云）均在自研或布局液冷方案，可能挤压独立温控厂商空间 [20] - 国内竞争对手如高澜股份、浪潮信息频频拿下重大订单；境外厂商如台达、维谛凭借与英伟达的深度生态绑定，在高端市场和海外渠道构筑壁垒 [20] - 技术路线快速迭代：冷板式是主流，但浸没式液冷因散热效率更高被认为是未来方向，中科曙光在该领域已取得显著市场份额 [20] - 行业生态围绕英伟达等核心芯片厂商构建，其技术标准和认证话语权强，上游核心部件商（如思泉新材、飞龙股份）也通过认证形成竞争 [21] - 公司归母净利润增速（13.13%）显著低于营收增速（40.19%），且因业务扩张大幅增加借款，未来利息支出将对利润形成压力 [21]

数据中心业务展望与布局 - 行业层面，AI技术快速迭代正驱动互联网行业持续加大数据中心投入，今年行业需求已呈现显著提升态势 [2][3] - 公司对明年数据中心业务持乐观态度，预计国内数据中心基础设施建设将迎来规模化投入阶段 [2][3] - 海外ODM大客户订单规模已实现稳步增长，预计未来2-3年，公司在东南亚、北美市场的业务将保持较高增速，其中明年增长潜力尤为值得期待 [3] AIDC产品与产能布局 - 针对AI智算场景，公司已构建完备的核心产品体系，包括适配AI服务器集群的PowerFort一体化电力模块、YMK3300高频模块化UPS、兆瓦级UPS、IDM风液融合微模块数据中心及LiquiX AI智算液冷CDU等关键产品 [2] - 公司现有产能可充分匹配市场订单需求，无供给缺口，并储备有充裕的自有工业园资源以保障后续产能灵活扩充 [4] - 越南工厂一期项目已于今年正式投产，优先落地数据中心产品线，其核心定位为承接海外订单，主要服务欧洲、北美等重点市场 [4] 储能业务发展情况 - 储能业务已成为公司增速较快的板块之一，依托三十余年电力电子技术积淀，已形成大型、工商业、户用储能及光储充一体化的全场景产品体系 [4] - 国内市场与国电投、华能等龙头企业深度合作 [4] - 海外以欧洲、东南亚为基本盘，同时中东、非洲、南美、澳洲等新兴市场凭借能源转型需求与政策支持，储能需求增长势头迅猛，成为业务增长的重要新引擎 [4]

核心观点 - 在AI算力需求和国产替代双轮驱动下，半导体行业正经历一轮IPO与资本热潮，A股与港股市场均成为重要融资阵地，上市企业数量、募资规模及后备企业数量均显著增长 [1][2][4] A股市场IPO动态 - 2025年初至12月24日，A股共有8家半导体企业上市，累计募资230.87亿元，较2024年的6家企业和59.73亿元募资额大幅增长 [2] - 科创板“1+6”新政及创业板第三套上市标准为未盈利科技企业开辟融资通道，审核效率提升，例如摩尔线程从受理到过会用88天，沐曦股份用116天 [2][3] - 摩尔线程以80亿元募资规模位居年内科创板之首，上市首日开盘大涨468%，总市值突破3000亿元 [2] - 沐曦股份上市首日收盘涨692.95%，盘中最大涨幅达755.15%，单签最大理论盈利达39.52万元，刷新年内A股IPO纪录 [2] - 近期新增受理企业包括粤芯半导体、盛合晶微等，业务覆盖晶圆代工、先进封装等产业链核心环节 [3] - 粤芯半导体是深交所受理的第二家未盈利企业，采用创业板第三套标准，拟募资75亿元投向12英寸模拟特色工艺生产线等项目 [1][3] - 盛合晶微是全球第十大、境内第四大封测企业，拟募资48亿元投向三维多芯片集成封装等项目 [3] 上市后备企业情况 - 近期多家半导体公司启动A股上市辅导，包括燧原科技、思朗科技、神州半导体、集益威半导体等细分领域“独角兽” [4] - 燧原科技自2018年成立已完成11轮融资，腾讯为其最大机构股东 [4] - 思朗科技自2016年成立已完成9轮融资，累计融资超12亿元，投资方包括宁德时代、贵州茅台等 [4] - 思朗科技拥有万亿次代数运算微处理器MaPU的完整自主知识产权，是全球首个基于“软件定义硬件”理念的可重构芯片架构 [5] - 神州半导体获英特尔和中微公司投资，集益威半导体吸引腾讯创投、中移资本等机构注资 [5] 港股市场IPO动态 - 港股凭借“特专科技公司上市制度”（18C章）成为国产高端芯片企业重要融资阵地 [1][6] - 国产GPU公司壁仞科技于12月17日通过港交所聆讯，计划2026年1月2日挂牌 [6] - 通用GPU企业天数智芯于12月19日通过港交所聆讯，将与壁仞科技争夺港股“国产GPU第一股” [6] - 壁仞科技引入23家基石投资者，拟认购28.99亿港元，按最高发售价计算最多可募资约48.55亿港元，其中约85%将用于研发 [6] - 天数智芯2022至2024年通用GPU产品出货量从7800片增至1.68万片，2025年上半年出货1.57万片，累计交付超5.2万片，已服务超290家客户并完成超900次部署 [7] - 多家A股半导体公司寻求“A+H”上市，包括纳芯微、龙迅股份、兆易创新、澜起科技等 [7][8] - 龙迅股份拟将港股募集资金用于研发创新、丰富产品矩阵及拓展海外市场 [8] - 澜起科技拟发行不超过1.3亿股境外上市普通股，重点加码AI算力芯片与数据中心技术研发 [8] 行业驱动因素 - 政策层面，科创板“1+6”政策、创业板第三套标准以及港股18C章制度优化，为硬科技企业提供了更顺畅的融资通道 [10] - 产业层面，AI、智能汽车、消费电子等下游需求强劲拉动全球半导体市场回暖 [10] - 据WSTS数据，2025年全球半导体市场规模预计增长22.5%至7720亿美元，2026年预计增长26.3%至9750亿美元 [10] - AI产业快速增长带动算力芯片、光模块、PCB、高端存储等多个上游产业发展，国内企业受益于AI发展与国产替代红利 [10] - 国内云厂商加码算力基础设施建设，为国产AI算力芯片带来增量需求，国产算力生态正加速成熟 [11] - 展望2026年，AI主线延续，云计算巨头资本支出高增长及AI芯片国产化推进将成为国产半导体核心机会点 [12]

行业投资评级 - 看好（维持）[6] 核心观点 - 海外AIDC建设持续高景气，北美四大云厂商2025年前三季度资本开支合计达2574亿美元，同比增长65%，且多家公司上修2026年资本开支指引[1] - 国内AIDC建设因高端算力卡进口受限而阶段性放缓，但需求更多是递延而非消失，随着供应改善和国产替代推进，2026年国内需求有望迎来“积蓄式反弹”[1] - 投资应把握海外高景气和国内需求弹性双主线，重点关注燃气轮机、柴油发电机、制冷设备等细分领域，以及SOFC、数据中心母线等新兴方向的结构性机会[8] 燃气轮机 - **供需格局**：需求端，AI算力增长与北美电网建设滞后推动数据中心采用燃气轮机自发电，订单需求显著提升[2]；供给端，全球市场由GE、西门子能源、三菱重工垄断（2022年合计市占率88%），产能扩张缓慢，三大厂商在手订单已排至2028年以后[2] - **供需缺口**：2025年全球燃气轮机新增订单预计超过85GW，而海外现有有效产能约50GW，供需缺口显著，订单与产业链机会开始外溢[2] - **产业链机遇**：1）**零部件**：国内厂商已在叶片、缸体、燃烧室等核心环节实现突破[3]；2）**系统集成**：已有公司切入北美数据中心能源系统集成并获得亿元级订单[3]；3）**国产主机厂出海**：供需紧张为具备制造能力的中国燃机主机厂打开海外市场空间[3]；4）**余热锅炉**：燃气轮机配套余热锅炉需求同步增长[3] 柴油发电机 - **市场格局**：柴油发电机组是AIDC不可替代的备用电源，全球高端市场长期由康明斯、MTU、卡特彼勒垄断，2024年在中国数据中心市场三者合计市占率仍约85%[4] - **国产替代窗口**：海外主机厂及零部件厂商面临产能瓶颈，订单交付压力显著，为国产厂商切入带来现实窗口[4] - **产业链标的**：1）柴发机组（OEM）[4]；2）发动机主机[4] 制冷设备 - **技术趋势**：AI芯片功耗快速攀升，传统风冷方案逼近物理极限，液冷方案渗透率持续提升[5] - **产业链标的**：1）冷水机组[5]；2）核心零部件，包括液冷泵、液冷板等[5] 其他新兴方向 - **固体氧化物燃料电池（SOFC）**：为缓解北美电力缺口，数据中心开始探索现场发电方案，SOFC具备模块化程度高、交付周期短、发电效率高等特点，其度电成本已接近燃气轮机水平[7] - **数据中心母线**：在AIDC高功率密度场景下，智能母线方案凭借高可靠性和易维护性，正逐步替代传统的“列头柜+电缆”方案[8] 投资建议与重点公司 - **投资建议**：建议关注1）燃气轮机领域的海外供需缺口带来的机遇；2）柴发领域的国产替代与出海窗口；3）制冷设备因液冷渗透带来的需求；4）SOFC、数据中心母线等新兴方向的结构性机会[8] - **重点推荐公司**：报告梳理了AIDC设备产业链标的，并重点推荐了应流股份、冰轮环境、潍柴动力、豪迈科技、杰瑞股份、飞龙股份、潍柴重机、汉钟精机、威腾电气等公司[8][9]