医学研究突破 - 复旦大学在医学领域取得突破性成果，包括发现帕金森病全新治疗靶点和阿尔茨海默病早筛早诊检测试剂将于年末上线 [1] - 阿尔茨海默病早筛技术实现提前15年预测发病风险，精度超98.7%，成果发表于《自然》杂志 [3] - 帕金森病研究利用AI筛选出候选药物，成果登上《细胞》和《自然》等国际顶刊 [3] CFFF科研平台 - CFFF是中国高校最大云上科研智算平台，包含"切问1号"和"近思1号"计算集群，借助阿里云技术形成"超级计算机" [3] - 平台提供超千卡并行智能计算，支持千亿参数大模型训练，已支撑47个学科模型和4万余科学数据集 [3][5] - 阿里云AI基础设施支撑平台全面升级，支持发表多篇CNS级别高水平论文 [5] AI技术应用 - 传统研究方法处理数据效率低下，CFFF平台实现"数据+算法"双轮驱动模式替代传统"假设驱动"模式 [4] - 在阿尔茨海默病研究中，AI算力从6361种蛋白质中筛选出5种关键蛋白，将诊断准确性提高到98.7% [4][5] - 在帕金森病研究中，AI算力实现5年内完成原本需几十年的工作，大幅提升研究效率 [5] 行业影响 - 科研人员表示现在处理几万人影像数据仅需几天，而传统方法需要数年 [5] - AI技术被形容为"一张大网"，能在海量数据中快速精准发现关键指标和潜在治疗方案 [5] - 平台研究成果将推动疾病早筛、早诊、早治，提供生物标志物和治疗靶点 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 看好AI算力需求发展，英伟达恢复供应及大模型成本下降推动AI端侧应用和硬件发展 [4] - 高端SoC测试机市场广阔，亟待国产突破 [4] - AI需求带动设备供应链，先进制程持续扩产，国产供应链有望受益 [4] - 硅光设备龙头近期订单不断落地，受益硅光产业化 [4] - 投资建议重点推荐先进封装、后道封测、前道制程、硅光设备相关企业 [4] 各部分总结 看好AI算力需求发展 - 英伟达恢复向中国市场供应H20算力芯片并推出新产品，有望解决高端算力瓶颈 [4] - 大模型调用成本下降，带来推理芯片、训练芯片进步，推动AI端侧应用和硬件发展 [4] 高端SoC测试机市场 - SoC芯片高度集成性使测试难度大，对测试机提出高要求，目前以爱德万等为主 [4] AI需求带动设备供应链 - 推理卡在国产12nm工艺平台有性价比，国内IC设计公司着手移植推理卡到国产供应链 [4] - 25年国内先进逻辑扩产超预期，存储明年迎来迭代周期，预计更多项目落地 [4] 硅光设备龙头 - 6月24日罗博特科公告ficonTEC与美国某头部公司A及其子公司签订约1710万欧元合同 [4] - 7月14日公告ficonTEC与美国某头部公司B及其子公司签订约1418万美元合同 [4] 投资建议 - 先进封装推荐晶盛机电、某泛半导体设备龙头、华海清科、盛美上海、芯源微、拓荆科技、德龙激光 [4] - 后道封测推荐华峰测控、长川科技 [4] - 前道制程推荐北方华创、中微公司、中科飞测、精测电子、拓荆科技、微导纳米、晶盛机电、某泛半导体设备龙头 [4] - 硅光设备推荐罗博特科（ficonTEC） [4]

AI算力行业高景气度 - AI算力概念板块在7月走出主升浪行情，光模块、PCB等分支牛股频出，新易盛、东山精密、胜宏科技等个股续创历史新高 [2] - AI算力产业处于高景气周期，大模型推理需求带来更大算力投入预期，英伟达市值突破4万亿美元里程碑 [2] - A股算力概念公司中报业绩预告普遍超预期，如工业富联、新易盛等在业绩公告后涨停 [2] - 中国在AI算力产业链的光模块和PCB环节具有全球竞争优势，多家公司市占率居前且为英伟达供应商 [2] 光模块领域 - 新易盛和中际旭创是全球光模块龙头厂商，具备400G/800G光模块批量交付能力，分别为英伟达CPO光模块供应商 [2] - 光模块厂商涨势显著，新易盛近一月涨幅达62.47%，中际旭创涨45.01% [2][22] - 光迅科技开发了应用于CPO的系列微光学连接器，可应用于800G、1.6T产品 [3] - 2025年400G以上光模块全球出货量预计超3190万个，年增长率达56.5% [16] - 中国厂商在光模块领域占据主导地位，2024年全球TOP10榜单中占7席 [19] PCB领域 - PCB作为AI服务器基石被大量运用，2024年全球产值达736亿美元（同比增长5.8%） [13] - AI服务器对PCB要求更高：板层数从12-16层提升至24-40层，需采用高频高速材料 [13] - 沪电股份成功进入英伟达PCB合格供应商名单并实现批量供货，近一月涨幅64.40% [3][22] - 生益电子预计中报归母净利润同比增长432.01%-471.45% [22] - HDI是未来5年增速最快的PCB品类，2023-2028年CAGR预计达16.3% [14] 全球算力投资增长 - 马斯克旗下xAI发布Grok4大模型，训练量较Grok2提升百倍，显示算力投资必要性 [6] - 2025年一季度北美四大云厂商资本开支合计765亿美元，同比增长64% [6] - 字节预期2025年资本开支达1500亿元，阿里计划三年投入3800亿元进行云及AI基础设施建设 [10] - 2023年中国智算中心市场投资规模达879亿元，同比增长90%以上，预计2028年达2886亿元 [10] 产业链其他环节 - 工业富联作为英伟达服务器核心供应商，近一月涨幅28.12% [4][22] - 数据中心领域，光环新网规划61栋智算中心约32万架机柜 [4] - 交换机厂商星网锐捷推出400G数据中心交换机，近一月涨幅25.98% [4] - 液冷设备厂商英维克与腾讯、阿里等客户业务规模快速增加 [4] 资金动向 - 2025年一季度末，19家AI算力概念公司被基金持股市值超10亿元，寒武纪、海光信息、新易盛、中际旭创均被持股上百亿元 [23] - 北向资金持股市值超5亿元的AI算力概念公司共26家，工业富联、海光信息均被持股超百亿元 [25] - 多家公司被北向资金和公募基金共同重仓，如新易盛被基金持股120.33亿元，北向资金持股64.24亿元 [25]

市场走势 - 市场尾盘恒宝大幅走弱释放高位资金预示创新药、AI算力、机器人、稳定币等核心方向炒作思路明确 [1] - 创新药个股表现突出如5号昂立率先上板苏泰康康城大幅拉升成为市场最热方向但三联利生高位爆量分歧断板显示资金围绕趋势炒作 [1] - 机器人板块部分个股冲高回落低位长青首板涨停中大趋势向上显示板块将迎来高低切换 [1] - 固态电池、算力、军工、稀土永磁等多方向轮动表现难现板块持续大涨大概率围绕核心持续炒作 [1] 创新药板块 - 创新药仍有想象空间苏泰保持趋势向上部分个股开盘走高午后资金回流但部分止步不前显示题材以断板后趋势为主 [2] - 趋势线附近转强核心个股值得关注苏泰可作为本轮创新药核心代表高位断板个股午后回落承接强势仍有转强可能 [2] - 尾盘封板个股带动大资金回流创新药方向板块内趋势核心下周溢价无忧 [2] 算力板块 - 部分算力个股开盘走低晋级难度大但断板个股未杀跌仍有回踩均线企稳机会 [2] 机器人板块 - 仅剩辨识度中大走出持续性因与智源机器人合作仍有趋势新高机会 [2] - 第十二届可信云大会7月22日举行影响云计算题材首届上海国际低空经济博览会7月23日举行影响低空经济机器人题材 [3] 稳定币板块 - 恒宝平开后走低午后资金拉升但东信不为所动显示多方乏力需注意转投向下风险 [3] ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨1.4%市盈率20.2倍份额减少1650万份主力净流入1318.5万元估值分位18.5% [5] - 游戏ETF(159869)近五日跌2.12%市盈率43.4倍份额增3700万份主力净流出1.9亿元估值分位64.36% [5] - 科创半导体ETF(588170)近五日跌0.58%份额增600万份主力净流入176.4万元 [5] - 云计算50ETF(516630)近五日涨7.95%市盈率110.72倍份额减800万份主力净流入484.9万元估值分位90.43% [6]

通信行业板块表现 - 本周A股通信行业板块以7.56%的周涨幅领跑所有申万一级行业，呈现"五天四阳"的强势表现 [1] - 新易盛、中际旭创、仕佳光子等个股涨幅均超20%，成为板块领涨标的 [1] 行情驱动因素 - 消息面催化：英伟达获准恢复向中国销售"特供版"H20芯片，并计划推出符合出口规定的Blackwell架构GPU，缓解市场此前因出口限制产生的恐慌情绪 [2][3] - 基本面支撑：中报业绩预告显示光模块等细分领域盈利大幅增长，新易盛Q2净利润中值23.77亿元，同比增339.4%，环比增51.1%；中际旭创Q2净利润中值24.2亿元，同比增80.4%，环比增54.4% [3][5] 光模块行业趋势 - 800G光模块需求超预期，GPU与光模块配比从1:3向1:5升级，头部企业加速部署10万卡级GPU集群 [4] - 新易盛800G产品在海外客户份额显著提升，1.6T光模块有望在年内实现商用放量 [4] 投资主线展望 - AI算力：海外算力基建与国产算力产业链存在结构性机会 [5] - 新质生产力：低空产业标准落地与深海科技将带动海缆等配套需求 [5] - 核心资产：运营商等龙头企业或迎来流动性改善驱动的估值修复 [5] 制造出海指数表现 - 新华制造出海指数本周涨8.54%，通信设备为主要贡献行业，年内收益达27.94% [6] - TMT出海指数涨7.84%，电新出海指数涨4.21%，通信设备与消费电子构成主要驱动力 [6]

沪指3500点攻坚战阶段分析 - 第一阶段(6月24日-7月10日)沪指从3300点突破3500点，建材行业以11.85%涨幅领涨，钢铁和房地产分别上涨10.29%和9.15% [1][2] - 电气设备行业同期涨幅达9.43%，细分领域包括电池、光伏设备等，重要个股有宁德时代、阳光电源、隆基绿能 [3] - 第二阶段(7月10日后)市场热点切换，医药生物以6.05%涨幅成为新领涨行业，创新药公司药明康德、恒瑞医药表现突出 [4][5] 行业表现变化 - 硬件设备行业自6月24日以来累计涨幅达13.52%，代表个股工业富联、新易盛(年内涨幅128%)、胜宏科技(年内涨幅近300%)表现强劲 [6] - 前期领涨的钢铁、建材、房地产行业涨势减弱，银行业出现调整 [7] 3600点冲关潜在机会 - 权重股方面，高股息银行、绿电板块可能成为"压舱石"，有色金属板块受铜价铝价上涨催化走强 [8] - 消费板块(白酒、乳制品、调味品)处于历史估值低位，龙头股息率接近银行股水平 [8] - 成长股方面，AI算力、半导体设备板块受英伟达市值突破4万亿美元带动，医药和光通信板块已展现市场号召力 [8] - 人形机器人板块存在创新催化预期，券商股可能成为"牛市旗手" [9]

市场表现 - A股有色金属、钢铁、煤炭等板块表现相对活跃，传媒、公用事业、电子等板块跌幅居前 [1] - Kimi概念股午后延续早盘强势，表现活跃，或受OpenAI发布智能体等消息提振 [1] - 云计算50ETF（516630）涨近1%，持仓股中深信服、拓尔思、千方科技、云赛智联、金山办公等涨幅居前 [1] OpenAI新产品发布 - OpenAI发布通用人工智能代理ChatGPT智能体，具备自主思考和行动能力 [1] - ChatGPT Agent能够主动从其技能库中选择合适工具完成超复杂任务，包括Operator、Deep Research和ChatGPT [1] AI算力行业分析 - 大模型持续迭代推动互联网等厂商资本开支增长，带动AI算力需求 [1] - AI服务器、零组件、IDC等相关环节有望持续受益 [1] - 国内供给多元且应用持续推进，政策鼓励智算中心建设驱动国产算力发展 [1] 云计算ETF与算力产业链 - 云计算50ETF（516630）跟踪云计算指数（930851），AI算力含量较高 [2] - 指数覆盖光模块&光器件、算力租赁、数据中心、AI服务器、液冷等热门算力概念 [2] - 英伟达股价飙涨显示国产算力产业链有望深度受益于海外映射逻辑 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 苏美达 2025H1 业绩快报超预期，上调盈利预测，维持“买入”评级 [6] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 1171.74 亿元、1153 亿元、1177.62 亿元、1198.41 亿元，同比增长率分别为 -4.8%、-1.6%、2.1%、1.8% [2] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 11.48 亿元、13.49 亿元、14.78 亿元、16.09 亿元，同比增长率分别为 11.7%、17.5%、9.6%、8.9% [2] - 2024 - 2027E 每股收益分别为 0.88 元/股、1.03 元/股、1.13 元/股、1.23 元/股 [2] - 2024 - 2027E 毛利率分别为 6.8%、7.4%、7.6%、7.9% [2] - 2024 - 2027E ROE 分别为 15.3%、16.2%、16.0%、15.7% [2] - 2024、2025E、2026E、2027E 市盈率分别为 11、10、9、8 [2] 市场数据 - 2025 年 7 月 17 日收盘价 10.03 元，一年内最高/最低为 11.80/7.69 元 [3] - 市净率 1.7，股息率 3.68%，流通 A 股市值 131.07 亿元 [3] - 上证指数 3516.83，深证成指 10873.62 [3] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日每股净资产 5.98 元，资产负债率 74.24% [3] - 总股本/流通 A 股为 13.07 亿/13.07 亿，流通 B 股/H 股为 -/- [3] 事件分析 - 苏美达 2025H1 营收 551 亿元，同比 -1.5%，归母 6.5 亿元，同比 +13%，扣非 6.0 亿元，同比 +20% [6] - 2025Q2 归母 3.5 亿元，同比 +16%，环比 +20%，扣非 3.2 亿元，同比 +23%，环比 +17% [6] 造船业务分析 - 上半年船舶制造与航运业务利润总额同比增长 98% [6] - 新大洋造船厂 2025 - 2027 年分别排产 39、46、53 万 CGT，同比 -8%、+17%、+16% [6] - 2025 - 2027 造船收入预计同比增长 9%、23%、19% [6] - 2025 年交付订单对应钢价预计同比下降 6% [6] - 公司造船手持订单约 33 亿美元，最远排产至 2028 年 [6] 柴油发电机组业务分析 - 柴油发电机组是 AIDC 核心供能组件，苏美达是柴发领域 OEM 集成商 [6] - 未来 AI 算力需求持续增长，配套发电机组市场空间广阔，公司该业务贡献利润预计持续增长 [6] 多元产业及全球化布局分析 - 公司业务多元且有全球化经营网络，业务多元化利于平滑周期，全球化布局可抵抗单一贸易链条变化冲击 [6] - 公司服装板块上半年出口同比 +49%，大宗商品景气度回暖，大宗供应链业务有望超预期 [6] 股息率分析 - 2024 年公司派息率 42%，若 2025 年维持相同派息率，对应 2025 年股息率约 4.3% [6] 盈利预测调整 - 考虑船舶制造与航运业务利润增速高于预期，将该业务 2025 - 2027 年的毛利率假设由 21%、22%、23%上调至 22%、23%、24% [6] - 上调公司 2025E - 2027E 年归母净利润至 13.5、14.8、16.1 亿元（原预测为 12.6、13.7、14.8 亿元） [6] 财务摘要 - 2023A - 2027E 营业总收入分别为 1230.17 亿元、1171.74 亿元、1153 亿元、1177.62 亿元、1198.41 亿元 [8] - 各年各项成本、费用、利润等财务指标有相应数据及变化 [8]

玻纤行业供需与价格展望 - 2025年玻纤粗纱和普通电子纱市场供需仍有一定压力 但价格波动区间有限 行业竞争范式重构和企业稳价共识增强背景下 [1] - 2026年起新增供给逐渐消化 企业竞争向高价值领域延伸 供需关系料边际改善 [1] - 粗纱2025年需求端风电新增装机预测同比+18% 热塑纱受益新能源车轻量化 全年需求增速预计+6.4% [2] - 2025年全球粗纱供给增速或达9.3% 但行业竞争格局较优 价格有望持稳运行 [2] - 2026年粗纱供给增速降至4.7% 需求增速提升至6.3% 周期有望复苏 [2] - 普通电子纱2025年需求总量151万吨 同比增速5.4% 供给净新增9.8万吨 同比+6.6% 价格以稳为主 [3] - 2026年普通电子纱需求总量159万吨 供给净新增5.9万吨 同比+3.2% 价格有望向上修复 [3] 行业投资主线与结构性机会 - 中低端品稳价是主基调 结构性机会聚焦特种电子布等中高端品种 龙头企业成本优势强 盈利弹性突出 [1] - 粗纱和制品通货型产品价格窄幅波动环境下 量增弹性大的企业应重点关注 [1] - AI算力发展驱动特种电子布需求爆发 要求低介电损耗、低膨胀系数等高性能方向演进 [1] - 2025年全球Low-Dk电子布市场将突破2亿美元 2031年达5.3亿美元 CAGR达18.7% [1] - 中材科技特种电子布业务25-27年净利润贡献有望达2.6/7.4/9.6亿元 宏和科技为0.7/2.6/4.7亿元 国际复材为0.8/2.1/3.7亿元 [1] 龙头企业战略升级与竞争范式重构 - 行业竞争维度从低端内卷走向高端卡位 中国巨石等龙头企业降低对中低端普通纱的盈利依赖度 [4] - 龙头企业定价策略从"价格压制抢份额"转向"协同提价保现金流" 聚焦高增长赛道如特种电子布、风电纱、光伏边框等 [4] - 主动协同换取整体价格体系稳定与现金流健康 形成"反内卷"时代的长期最优解 [4]

报告核心观点 - 最低工资制度可发挥“灯塔效应”增加居民收入，促消费和反内卷，可从设定增长目标和采取分类制度两方面提高标准；科创债ETF发行有望提高科创债配置需求、市场流动性并吸引中长期资金；金龙汽车25Q2盈利中枢抬升，降本增效效果显现；开勒股份作为HVLS风扇领军企业，AI+有望打造第二成长曲线；中际旭创业绩超预期，受益于产业需求与技术路线共振 [1][2][4][5][6] 宏观策略 - 最低工资制度能“扩中提低”，“十二五”期间最低工资年均增速13%，劳动报酬占GDP比重2010 - 2015年提高2.7个点，2015 - 2020年仅提高0.8个点 [1][8] - 今年多地大幅上调最低工资标准，福建、广东等地涨幅7.6% - 14.2% [1][8] - 可参考“十二五规划”设定最低工资增长目标，适度高于经济增速，“十五五”可再设量化目标；采取分类最低工资制度，考虑行业、职业、技能等因素，国际上48%国家采用多元制度 [1][8] 固收金工 - 2025年6月18日提出发展科创债、推出科创债ETF，首批10只7月2日获批并7月7日发行，截至7月15日共募集289.88亿元，占计划募资规模上限约96.63% [9][10] - 中证、上证和深证AAA科创公司债指数成分券数量分别为825只、678只和146只，存量规模分别为10747.35亿元、9306.05亿元和1418.30亿元 [10] - 三只指数底层成分券剩余期限以5年以内中短期为主，发行主体评级均为AAA级，以央国企为主，行业主要分布于传统行业，票面利率集中于2 - 2.5%区间 [10] - 科创债ETF可提高科创债配置需求、市场流动性，吸引中长期资金进入市场 [2][3][12] 行业推荐个股及点评 金龙汽车 - 25H1归母净利润预计1.16亿元，25Q2预计0.69亿元，同环比+42%/+48%；扣非归母净利润25H1预计0.12亿元，25Q2预计0.22亿元，单季度扭亏 [13] - 2025年Q1/Q2销量分别为1.10/1.15万辆，25Q2单车净利润0.60万元，同环比+62%/+43%；25年H1出口销量1.4万辆，同比+52.4% [13] - 海外子公司向沙特发运客车，依托KD工厂输出产能；国内中标公交大单，新能源车销量同比增长近40% [13] - 三龙整合完毕，管理层换届，预计维持2025 - 2027年营收250/268/285亿元，归母净利润4.4/6.4/8.3亿元，维持“买入”评级 [14] 开勒股份 - 是HVLS风扇领军企业，2024年HVLS风扇业务占营收74%，预计AI新业务贡献更多收入 [15] - 与豫资集团合作，豫资开勒拓展AI在政务、医疗、车联网应用 [15] - AI+政务与人民网合作，发布智能政务一体机；AI+医疗深耕河南辐射全国；AI+无人车与河南汽车产业投资集团合作 [15] - 预计2025 - 2027年营收3.73/4.50/5.84亿元，归母净利润0.42/0.72/1.07亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [5][15] 中际旭创 - 预计2025H1归母净利润36.0 - 44.0亿元，同比+52.6%至86.6%，25Q2归母净利润中值24.2亿，同比+80.4%，环比+54.4% [6][17] - 2025年数据中心光模块需求因AI算力需求和多卡互连驱动将爆发，1.6T光模块有望加速渗透 [6][17] - 云厂自研ASIC出货高增，产业链硬件需求增速或高于资本开支增速 [6][17] - 公司有望受益于800G、1.6T需求高景气和硅光加速渗透，上调2025 - 2027年预期归母净利润至90.7/129.7/166.8亿元，维持“买入”评级 [7][17]