报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为"优于大市" [6] 报告核心观点 - 全球算力景气度延续，北美光通信企业业绩表现亮眼，数据中心互联（DCI）需求强劲 [2][11] - 太空算力部署成为新趋势，英伟达和谷歌分别推进太空AI计算项目 [3][25][28][29] - 国内算力基础设施取得突破，中科曙光发布高性能超节点产品 [3][19][22] - AI算力基础设施持续受益于全球CSP军备竞赛，光器件/光模块、通信设备、液冷等领域为重点关注方向 [5][60] 行业要闻追踪总结 北美光模块/光芯片公司业绩 - Fabrinet FY2026Q1营收9.781亿美元，同比增长22%，环比增长8%，DCI收入1.38亿美元，同比增长92%，环比增长29%，占总收入14% [2][11][14] - Coherent FY2026Q1营收15.81亿美元，同比增长17%，数据中心和通信业务收入10.9亿美元，FY2026Q2营收指引15.6-17.0亿美元 [2][15][16] - Lumentum FY2026Q1营收5.338亿美元，FY2026Q2营收指引6.3-6.7亿美元，EML激光器供应缺口从10%扩大至20-30%，公司计划提升40%产能 [2][17][18][21] 国内算力技术进展 - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，算力密度提升20倍，MoE万亿参数大模型性能提升30%-40%，支持10万卡级集群扩展 [3][19][22] 太空算力部署动态 - 英伟达将AI服务器卫星"StarCloud-1"送入太空，配备H100 GPU，StarCloud-2任务将提供7千瓦计算能力，计划2027年发射100千瓦卫星 [3][25][28] - 谷歌启动"逐日计划"，计划2027年初发射搭载Trillium TPU的卫星，利用太空环境解决能源和冷却问题 [3][29][35] 台企AI服务器表现 - 台企AI服务器ODM厂商2025年8月五家合计营收13999.96亿新台币，同比增长23.12%，环比增长2.08% [31] - 奇宏2025年10月营收164.51亿新台币，同比增长132.33%，环比增长13.43% [2][42] 板块行情回顾总结 - 本周通信（申万）指数上涨0.92%，沪深300指数上涨0.82%，相对收益0.09%，在申万一级行业中排名第13名 [4][50] - 细分领域中光器件/光芯片、运营商和卫星互联网涨幅居前，分别上涨4.53%、3.30%和1.61% [53] 投资建议总结 - 重点关注AI算力基础设施：光器件/光模块（如中际旭创）、通信设备（如中兴通讯）、液冷（如英维克）、端侧（如广和通） [5][60] - 三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）经营稳健，分红比例提升，具备高股息价值，建议长期配置 [5][60] - 2025年第46周重点推荐组合：中国移动、中际旭创、中兴通讯、英维克、广和通 [5][60]

市场表现与资金流向 - 周三（11月5日）A股市场成交额为1.87万亿元，较上一交易日缩量453亿元[4] - 沪指涨0.23%，深成指涨0.37%，创业板指涨1.03%[4] - 上证主力资金净流入275.25亿元，深证主力资金净流入197.26亿元[4] - 电力设备、煤炭商贸、环保等行业涨幅居前，计算机、非银、通信、传媒等行业小幅下挫[1] - 电力设备板块表现明确，包含储能、配电、锂电等细分领域[2] 宏观经济与政策 - 10月中国仓储指数为50.6%，较上月回升1个百分点[1] - 自2025年11月10日13时01分起，停止对部分原产于美国的进口商品加征关税[5] - 自2025年11月10日13时01分起，暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的税率[8] - 中国与多个太平洋岛国签署《提升经济伙伴关系框架协定》，旨在扩大双边贸易与投资合作[6][7] 行业与产业发展 - 京津冀计划到2027年打造超2000亿元产业规模的北斗时空产业集群，推广应用终端产品80万台（套）以上[10] - 大众中国将自研系统级芯片，应用于L3及以上级自动驾驶车型[12] - 宇树科技认为具身机器人发展阶段类似于ChatGPT发布前的1-3年左右[11] 基金市场动态 - ETF两市成交额报4972.52亿元，其中股票型ETF成交1121亿元，债券型ETF成交2460.57亿元[13][14] - 公募基金三季报显示TMT板块获加仓明显，龙头公司持股集中度回升[15]

收购要约结果 - Core Scientific股东在特别股东大会上否决了CoreWeave提出的收购要约，公司将继续作为独立上市公司运营 [1] - 收购交易未能获得所需支持票数，合并协议被终止 [1] - 消息公布后，Core Scientific股价上涨超过6%至22.08美元，CoreWeave股价下跌超过5%至132.67美元 [1] 交易背景与条款 - 该收购要约最初于今年7月公布，CoreWeave计划以约90亿美元收购Core Scientific [1] - 此次收购是CoreWeave人工智能算力基础设施扩张并购浪潮的一部分 [1] 交易受阻原因 - 重要股东Two Seas Capital公开反对此项交易 [1] - 权威投票顾问公司Glass Lewis和Institutional Shareholder Services均建议投资者否决交易 [1][2] - 交易宣布后的数月间，交易价差一直处于负值区间，反映市场普遍看淡收购完成可能性 [2] - JonesTrading事件驱动分析师Cabot Henderson在投票前表示大多数套利交易员认为交易已经失败 [2] 顾问机构观点 - Glass Lewis认为收购在战略层面具有合理性，可整合数据中心与AI云计算基础设施 [2] - 但Glass Lewis同时强调在AI投资热潮下，Core Scientific作为独立公司可能拥有更大上行潜力 [2] - Institutional Shareholder Services给出相似结论，建议股东拒绝交易 [2] 收购方立场 - CoreWeave首席执行官Michael Intrator多次重申不会提高收购报价 [2] - Intrator尊重股东决定，并表示将继续维持与Core Scientific的既有合作关系 [2] - CoreWeave战略方向不变，将继续通过战略性并购和审慎投资为股东创造长期价值 [2]

铜价表现 - LME铜价盘中一度拉升至11146美元/吨，刷新历史新高 [2] - 沪铜主力合约尾盘暴力拉升，创下历史新高 [4] - 铜价上涨受新能源汽车、AI算力基础设施等新需求强力拉动 [6] 市场反应 - A股铜业公司股价上涨，江西铜业尾盘一度触及涨停，云南铜业、铜陵有色涨幅超过5% [7] 供应紧张原因 - 嘉能可前三季度铜产量下降17%，并将全年产量目标下调至85万-87.5万吨 [9][10] - 自由港旗下印尼Grasberg铜矿因事故停产，预计减产12万吨，占全球供应1.3% [10] - 秘鲁康斯坦西亚铜矿因社会动荡停产，影响产量5万吨 [10] - 智利Codelco公司El Teniente铜矿8月产量同比下降25%至9.34万吨，为20年来最低 [10] - 智利安托法加斯塔公司2025年产量指引下调至66万-70万吨，较预期减少8% [10] - Quebrada Blanca矿2025年预期产量从21万-23万吨下调至17万-19万吨 [10] - 国际铜研究组织将2025年全球矿山产量增长率预测从2.30%下调至1.40% [11] - 预计2026年全球铜市场将出现15万吨供应短缺，而此前预测为20.9万吨过剩 [11] - 铜精矿现货加工费暴跌至-44.8美元/吨，导致中国冶炼厂因亏损被迫减产 [11] - LME铜库存降至14万吨以下，加剧供应紧张局面 [12] 机构观点与价格展望 - 供应紧张和库存低位支撑铜价上涨，宏观环境改善如中美贸易摩擦缓和及美联储降息预期提振市场风险偏好 [14][15] - 770号文发布导致废铜回收成本和难度上升，部分冶炼厂减停产，9月、10月电解铜产量回落 [16] - 方正期货认为铜价中枢有望上移，建议对沪铜尝试逐步逢低做多，短期压力区间在8.9万-9万元/吨，支撑区间在8.4万-8.5万元/吨 [14] - 长江期货指出铜精矿紧张及未来收紧预期持续，算力建设带来的电力需求使长期需求前景乐观，建议逢低少量持多 [14] - 中信期货预计11月沪铜价格运行区间为8.5-9.2万元/吨，供应约束和宏观情绪转暖支撑铜价偏强走势 [16]

会议概况 - 论坛主题为“2025超节点数据中心产业峰会暨高密度数据中心开发者论坛”，将于11月26日至28日在浙江杭州举办 [2] - 论坛由车乾信息与热设计网联合主办，预计将邀请超过40场演讲，吸引500余位行业专家参会 [2] - 会议设置1个全体会场和2个专题会场，重点探讨超节点数据中心架构设计、互联技术、光模块封装演进趋势、液冷技术及高导热材料应用等核心议题 [2] 全体会场：核心技术及新品发布 - 新华三集团将发布“UniPoD超节点”，旨在重塑AI算力基础设施的效能标杆 [3][14] - 英特尔与华为云计算技术有限公司的演讲话题尚在拟定中 [3][14] - 曙光数据基础设施公司将分享超高密度AI大集群的液冷关键技术 [3][14] - 中国移动通信集团设计院将探讨智算AI芯片互联协议创新及超节点光互联演进 [4] - 北京大学将介绍三维存算一体3D-CIM™大模型推理芯片技术 [4] - 会议特设供应链新品及新技术发布环节，仅开放3家企业参与，每家限时5分钟 [4][12] 专题会场一：光互联与光模块技术 - 参与企业包括中际旭创、烽火通信、海思光电子、新华三技术、四川华拓光通信等业内领先公司 [5][13][15] - 核心议题涵盖光互连交换GPU超节点、AI智算对光互联的机遇与挑战、超节点光互连技术趋势、光模块封装演进趋势及热管理技术等 [5][12][15] - 上海曦智科技将分享光互连交换GPU超节点技术，珂赛达半导体将介绍高可靠性致冷器以助力未来激光通信 [5][15] - 学术机构如复旦大学和上海交通大学也将参与，分别就空心光纤和光互联技术进行探讨 [5][15] 专题会场二：芯片-服务器-数据中心热管理技术 - 议题聚焦于GPU封装的散热和互联、面向800G/1.6T光模块的液冷关键技术、风/液散热的高效节能技术以及数据中心液冷解决方案 [5][6][16][18][21] - 锐捷网络将探讨800G/1.6T光模块液冷关键技术及风/液散热高效节能技术 [5][18] - 哈曼投资将分析AI时代高速光模块面临的热挑战与相应对策 [5] - 字节跳动将暂定分享AI整机柜架构设计与规划，浪潮信息将探讨国产服务器架构方向 [18] - 液冷技术成为焦点，英业达将分享液冷服务器技术，新华三集团将展示全栈液冷方案以加速算力绿色时代到来 [18][21] - 上海壁仞科技将介绍OCS全光互连光交换超节点技术，沨呵智慧科技将分享万卡集群的精益智算架构和优化方案 [6][18]

市场表现 - CPO概念板块涨势扩大 光模块上市公司股价表现突出 以中际旭创 新易盛 天孚通信为代表 [1] - 中际旭创股价历史首次突破500元关口 盘中最高涨4.25%至515元 创历史新高 市值突破5700亿元 年内累计涨幅达320% [1] - 新易盛股价创新高 收盘涨幅超8% 总市值超4000亿元 天孚通信涨超6% 市值达1478亿元 [2] - “易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）三家公司市值总和达到1.1万亿元 [2] 行业需求驱动因素 - CPO板块火热背后是AI算力基础设施需求的爆发 [4] - 英伟达GB300推出及全球主要科技公司大规模采购 导致其搭载的1.6T光模块市场需求出现井喷式增长 [5] - 机构对2026年全球1.6T光模块需求总量预估从三季度约1000万只 上修至10月中旬的2000万只 涨幅高达100% [5] - 其中英伟达的需求预估从约500万只 上修至1000-1500万只 [5] 公司业务进展与展望 - 中际旭创表示其1.6T产品正在持续起量 并看好2026年和2027年的行业需求 [5] - 华工科技披露其800G LPO光模块已于10月在海外工厂开始交付 预计四季度继续上量 1.6T光模块产品正为明年上量做准备 [5] 核心龙头企业财务业绩 - “易中天”组合2025年上半年归母净利润均实现高速增长 [7] - 新易盛上半年归母净利润39.42亿元 同比增长355.68% [7][8] - 中际旭创上半年归母净利润39.95亿元 同比增长69.40% [7][8] - 天孚通信上半年归母净利润8.99亿元 同比增长37.46% [7][8] - 新易盛净利润与中际旭创的差距越来越小 [7] 其他相关公司业绩 - 部分中小型CPO厂商业绩同样迎来爆发 [9] - 仕佳光子上半年归母净利润2.17亿元 同比增长1712.00% [9][10] - 长芯博创上半年归母净利润1.68亿元 同比增长1121.21% [9][10]

市场表现 - 电子元件、半导体、人工智能等板块涨幅居前 [1] - 创业板人工智能 ETF 富国（159246）盘中涨幅达4.79% [1] - 科创芯片ETF富国（588810）盘中涨幅达2.65% [1] - 通信设备 ETF（159583）盘中涨幅达2.43% [1] - 创业板人工智能 ETF 富国成分股中际旭创涨幅超10%，新易盛涨超7%，天孚通信涨超5% [1] 政策推动 - 工业和信息化部印发开展城域"毫秒用算"专项行动通知，引导AI算力向分布式与边缘协同化发展 [1] - 该政策标志着数字经济正从"算力规模"迈向"算力效率"的关键阶段 [1] - 通信设备、国产AI芯片及边缘计算产业链有望持续受益 [1] 产品结构 - 创业板人工智能 ETF 富国（159246）跟踪创业板人工智能指数，实行20CM涨跌幅限制 [1] - 该指数从创业板上市公司中精选出50家企业，业务涵盖存算和网络设备、数据和软件服务、场景应用等人工智能相关领域 [1] - 指数实现"硬件 + 软件 + 应用"AI全产业链覆盖，同时重点布局通信设备和光模块龙头企业 [1] - 没有股票账户的投资者可以通过联接基金（A类024662；C类024663）关注机会 [1]

文章核心观点 - 华尔街分析师对美国企业利润展望变得乐观，尤其是科技巨头和AI算力产业链公司，这为美股持续创新高提供了强劲的业绩驱动力 [1] - 史无前例的AI投资热潮驱动的AI算力长期牛市叙事，是推动美股及全球股市创新高的核心逻辑，且此行情仍未完结 [2] - 衡量华尔街分析师盈利预期的标普500净盈利修正指数自5月的低点-7.8%连续五个月大幅走高，并在8月转为正值，显示市场看涨情绪火热 [2][3] - 分析师预测未来几个季度盈利可能实现两位数增长，主要由科技巨头贡献，结合AI热潮和美联储降息预期，牛市有望持续相当长时间 [4] - 华尔街多家机构上调标普500指数年末目标，最高看至9000点，预期AI技术将推动企业盈利和估值双重提升 [9][10] 分析师预期与市场情绪 - 华尔街分析师本月普遍忙于上调美国企业利润预期，尤其是AI算力领军者与科技巨头 [2] - 由Yardeni Research追踪的“净上调占总业绩预期变动之比”指标升至四年以来最高 [2] - 标普500指数的净盈利修正指数在10月上升了0.6个百分点，自5月的-7.8%（28个月最低点）以来已连续五个月大幅走高 [2] - NERI在8月转为正值，为近一年以来首次，反映分析师对科技板块利润增长动能的信心增强 [3] - NERI自5月以来的五个月飙升趋势是自2020年12月以来最大程度改善，在历史可比走势中位列前3% [3] - 历史数据显示，如此迅速的反转之后往往伴随至少12个月的正向盈利修正，通常支撑股市进一步牛市 [3] - 华尔街分析师正在大幅上调全市场利润预期，11个板块中有7个板块的上调数量多于下调，为自2024年8月以来最多 [8] - 科技、金融、通信服务和医疗保健板块的NERI读数领跑，分别为12.4%、11.4%、11.2%和5.6% [8] 企业盈利表现 - 今年以来的业绩超预期势头有望延续，推动美股持续创新高 [1] - 已披露业绩的美股上市公司中约82%利润超出华尔街预期，略好于长期平均水平 [8] - 华尔街最大规模的商业银行盈利普遍超出预期，驱动摩根大通、高盛、美国银行和摩根士丹利利润强劲增长 [8] - 标普500指数第三季度利润增长预计较第一季度的近14%放缓至7.2%，但科技板块高达21%的增长预期强劲支撑整体数据 [7] - 科技板块由七大科技巨头以及AI算力基础设施领军者们所主导 [7] AI投资热潮与算力需求 - AI投资热潮仍处于“开场阶段”，AI应用在企业部署中已带来生产率与经营效率提升 [2] - 实现AI提升需要庞大的AI算力基础设施 [2] - 生成式AI应用与AI智能体所主导的推理端带来的AI算力需求巨大，有望推动AI算力基础设施市场呈指数级别增长 [7] - AI推理系统被英伟达视为未来营收的最大规模来源 [7] - 全球DRAM和NAND系列高性能存储产品价格大涨，强化了AI算力基础设施板块的长期牛市叙事 [7] - 云计算巨头甲骨文拥有4550亿美元的合同储备，AI初创公司OpenAI达成了超过1万亿美元的AI算力基础设施交易 [7] 指数表现与机构预测 - 在科技巨头和AI算力领军者股价涨势与强劲业绩带领下，标普500指数及MSCI全球指数自4月以来大幅上攻并不断创历史新高 [6] - 德意志银行统计显示，标普500指数在财报季期间历史上有高达75%的时间会上涨，中位数涨幅为2% [8] - 德意志银行将标普500指数年末目标上调至7000点，美国银行、巴克莱及富国银行同行也普遍预期指数上涨至7000点 [9] - Evercore ISI分析师预计在AI技术推动下，标普500指数到2026年底将攀升至7750点，潜在涨幅约20% [9] - 更激进的预测认为，若出现“AI驱动的资产泡沫”，标普500指数甚至可能攀升至9000点 [10]

文章核心观点 - 2025年9月中国储能招标市场呈现活跃态势，EPC招标规模创历史新高，技术路线多元化趋势显著，电网侧是主要驱动力 [4][5][6][8][12] 招标市场总体情况 - 2025年9月追踪到储能招标标段247条，同比减少7.8%，环比增加4.2%，涵盖EPC、储能系统、电芯等全链条环节 [4] - 储能系统招标标段59条，同比减少35.9%，环比增加3.5% [5] - EPC（含PC）招标标段160条，同比增加3.2%，环比增加9.6% [5] 招标规模分析 - EPC（含PC）招标规模达12.4GW/32.4GWh，创历史新高，同比增加52.9%/47.3%，环比增加21.3%/4.3% [6][8] - 储能系统招标规模2.9GW/9.3GWh，同比增加58.4%/125.3%，环比减少34.4%/43.4% [6][8] - 大型项目集中释放，新疆、宁夏等地出现多个GWh级招标项目，四季度能源项目冲刺及冬季保供需求加速招标进程 [8] 应用场景分布 - EPC招标规模增长主要来自电网侧，达到29.4GWh，占比90.7%，同比增加124.6%，环比增加13.1% [12] - 用户侧招标规模2.1GWh，占比虽小但增长亮眼，同比增加177.5%，环比增加78.9% [12] - 互联网企业如字节跳动发布200MWh锂电储能招标用于AI数据中心，阿里、腾讯等也落地源网荷储一体化项目 [12] 储能技术路线 - 锂离子电池在EPC项目中仍占主导，占比86.7%，但环比下降4.7%，同比下降12% [12] - 非锂技术表现活跃，压缩空气储能占比5.4%，液流电池占比4.4%，铅蓄电池占比3.1% [12] - 混合储能技术应用增多，涉及锂电池、镁离子电池、液流电池、飞轮等，旨在整合协同优势精准适配电网需求 [5][12] 招标主体情况 - 储能系统招标主体共60家，同比减少33.3%，环比增加1.7% [14] - EPC招标主体共138家，同比减少0.7%，环比增加12.2% [14] - 储能系统招标规模中国电建集团江西省电力设计院位列第一，EPC招标规模安宁云能投储能科技位列第一 [14]

财务业绩 - 报告期内光通信行业需求持续旺盛，公司光器件及模块产品出货量显著提升，主营业务收入同比大幅增长 [2] - 受益于产品结构优化与规模效应显现，公司盈利能力持续增强 [2] - 公司在生产线自动化、良率控制及成本管理方面持续优化，带动整体毛利率稳步提升 [2] 业务发展 - 随着全球5G建设及数据中心市场扩容，公司积极布局高速光模块、硅光器件、无源光网络（PON）等重点方向 [2] - 公司产品在国内外市场渗透率显著提升 [2] - 公司加强客户协同与供应链整合 [2] 行业前景与公司战略 - 随着AI算力基础设施与云计算需求持续扩张，公司在高速光模块领域的布局有望进一步放量 [2] - 公司未来将持续加大研发投入，推进高端光芯片和光模块系列产品升级 [2] - 公司致力于构建覆盖通信、数据中心及AI互联场景的光通信生态体系 [2]