财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额超10亿美元，同比增长8%，为2022年6月以来最高季度增速 [4] - 本季度营业利润率提高近200个基点，运营利润8100万美元，占比7.8%，较上年同期提高180个基点 [5][27] - GAAP净收入4900万美元，摊薄后每股收益1.94美元；调整后净收入5600万美元，摊薄后每股收益2.19美元 [29] - 调整后EBITDA为1.11亿美元，较上年同期增长23% [29] - 3月31日，公司现金及现金等价物余额2.31亿美元，高于2024年12月31日的1.66亿美元 [30] - 第一季度经营活动产生的现金流量为4300万美元，远高于上年同期的-800万美元 [17] - 净债务与EBITDA比率约为2倍，提供了充足财务灵活性 [18] - 4月销售额同比增长3%，预计全年批发发货量在32万 - 35万辆之间 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 RV OEM业务 - 第一季度净销售额5.31亿美元，同比增长15%，主要因北美RV批发发货量两位数增长 [6] - 前五大产品类别中，家电销售表现最佳，OEM和售后市场销售总额较2023年第一季度增长42% [8] - 有机内容每旅行拖车和第五轮内容同比增长3%，预计有机内容年增长率为3% - 5% [9] 售后市场业务 - 第一季度净销售额2.22亿美元，同比增长6%，得益于RV和船舶售后市场销量增加以及汽车售后市场份额增长 [10] 相邻行业业务 - 第一季度销售额2.93亿美元，同比下降2%，主要因船舶市场疲软，经销商专注于库存再平衡 [13] - 公用事业拖车内容是亮点，住宅窗户业务增长26%，交通领域窗户和玻璃产品对内容增长贡献增加 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 据KOA报告，自2019年以来超1100万户家庭进入露营市场，7200万美国人计划今年进行RV旅行 [7] - 4月销售数据显示，其他相邻销售增长9%，RV销售增长7%，但国际市场疲软 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划到2027年实现50亿美元营收，继续利用市场优势，以客户为中心，注重增长和创新 [4] - 恢复并购战略，收购Freedom Seating和TransAir，加强在巴士市场的地位 [5] - 持续整合设施，降低间接支出和薪资劳动力，朝着2025年降低85个基点的间接费用和G&A目标前进 [5] - 多元化全球采购战略，降低对中国原材料和组件的依赖，预计到年底进口占比降至约三分之一 [18] - 加强与Camping World合作，计划今年新增约50个合作点，强化零售业务 [12] - 投资售后市场服务和培训功能，提升客户服务体验 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管通胀压力、市场波动和高利率影响消费者，但公司凭借多元化业务、运营纪律和经验丰富的领导团队，有信心应对挑战 [21] - 对第二和第三季度持谨慎乐观态度，将根据市场信号调整成本结构、资本部署和生产节奏 [21] 其他重要信息 - 公司文化注重仆人式领导，员工离职率低于行业平均水平，有助于提高制造质量和产量 [19] - 员工积极参与社区志愿活动，体现企业社会责任 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 两家最新收购公司的预计年化收入及市场机会 - 两家公司合并预计年化收入约2亿美元，业务互补，具有显著协同效应，未来将推动公司业绩增长 [39][41] 问题2: 关税对零售需求的实时影响 - 目前经销商处船只和RV价格变化不大，夏季车型年更换定价时，关税影响将体现在零售价格上 [42] 问题3: 第二季度营收和运营利润率预期 - 第二季度营收预计同比持平，RV OEM销售预计增长约5%，运营利润率与2025年第一季度持平 [33][44] 问题4: 今年预计180个基点的潜在利润率影响是否为半年数据 - 180个基点是潜在关税影响，假设无法缓解且为部分年度影响，若2026年情况相同，影响将更大，但公司正努力缓解 [50][51] 问题5: 为抵消关税影响的价格涨幅 - 参考其他RV企业披露，价格涨幅在3% - 9%之间，具体取决于车型和内容，供应商、OEM和经销商可采取多种措施缓解价格上涨 [54] 问题6: 基于当前关税税率的影响及180个基点影响的计算基础 - 可根据已给出的20%关税影响推算，但预计不会达到145%；180个基点是持续缓解过程中的影响，公司正逐步减少对中国的依赖 [57][60] 问题7: 供应链多元化中受关税影响的产品类别及是否有提前采购情况 - 受影响最大的产品类别是家电、家具和车轴及悬架产品，公司已将部分生产转移至其他国家；目前未发现OEM提前采购情况 [67][70] 问题8: 除中国外主要采购国家及批发发货量预期 - 主要采购国家包括柬埔寨、越南、印度、土耳其和马来西亚；Thor的裁员是为提高效率，公司预计全年批发发货量在32万 - 35万辆之间 [73][75] 问题9: 50亿美元有机营收目标是否包括收购公司 - 50亿美元目标不包括收购业务，是有机增长目标 [79] 问题10: 原材料成本及85个基点利润率增长的计算基础 - 公司未披露原材料成本；85个基点是在2024年5.8%运营收入基础上的增量，但关税可能带来不利影响 [84][88] 问题11: RV行业关闭低价值漏洞对售后市场业务的影响 - 影响较小，公司主要通过供应链多元化和与客户合作应对关税问题 [91] 问题12: 第二季度RV OEM销售增长是否为有机增长 - 第二季度RV OEM销售预计同比增长5%，为有机增长 [93][94] 问题13: 第二季度整体有机营收情况及关税影响 - RV增长5%，总体有机营收预计持平，但关税情况若未改善，可能产生负面影响 [99][100] 问题14: 每增加10%关税的抵消比例及净影响 - 难以准确回答，行业可通过多种方式缓解，但关税越高，缓解难度越大，公司可能继续转移生产 [101][102] 问题15: 2025年退出中国市场的生产转移情况 - 部分为永久性生产转移，公司不会完全退出中国市场，需等待解决方案 [104][105]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并净销售额同比增长8%，达到5.008亿美元 [7][19] - 2025年第一季度调整后营业利润率为17%，较去年同期扩大310个基点 [7] - 调整后摊薄每股收益较去年第一季度增长54%，达到2.2美元 [8][21] - 第一季度自由现金流为4000万美元，偿还2000万美元债务，回购1200万美元普通股 [8][27] - 调整后毛利率为40.9%，较上年同期增加220个基点 [20] - 调整后销售、一般和行政费用占净销售额的比例为23.9%，较2024年第一季度下降100个基点 [20] - 调整后营业利润为8600万美元，较去年同期增长33% [20] - 净债务降至4.002亿美元，净杠杆率从去年年底的1.12倍降至1.01倍调整后息税折旧摊销前利润 [28] - 总流动性从2024年底的6.42亿美元增至本季度末的6.6亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 轻型业务 - 第一季度净销售额同比增长14% [21] - 销售点（POS）同比增长高个位数，出货量同比增长低两位数 [22] - 部门营业利润率增至19.9%，较去年同期增加380个基点 [22] 重型业务 - 净销售额同比下降11% [23] - 部门营业利润率略为负 [23] 特种车辆业务 - 第一季度净销售额同比下降9% [24] - 部门营业利润率降至10.2% [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续优化供应链战略，降低从中国采购产品的份额，2025年预计约30% - 40%从中国合作伙伴采购，约30%从美国采购，其余从世界各地采购 [9][10] - 坚持资产轻的制造战略，与全球领先制造商合作，增强供应链的冗余性、灵活性和弹性 [10] - 专注于开发非 discretionary 产品组合，扩大经销商网络，以应对市场变化 [18][25] - 继续投资新产品开发和商业化举措，以在市场好转时获取份额 [23][25] - 利用强大的资产负债表和流动性，应对关税带来的成本上升，短期利用部分现金和资产负债表灵活性为库存成本增加提供资金 [14][28] - 长期战略不变，优先考虑债务和杠杆目标，内部投资，寻求战略增长机会，适时回购股份 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩出色，为全年持续增长奠定基础 [7][8] - 贸易环境变化大，关税情况不确定，但公司有经验、人才和解决方案应对挑战 [14][32] - 公司产品多为非 discretionary 性质，历史上在经济不确定时期表现良好 [12][13] - 创新战略和品牌优势有助于公司在市场中取得成功 [13] - 重申2025年净销售额增长指引为3% - 5%，调整后摊薄每股收益指引范围为7.55 - 7.85美元，该指引未包含2025年美国关税或潜在报复措施的影响 [29] 其他重要信息 - 公司提醒听众，其准备的发言、收益发布和投资者演示包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异，建议查看相关风险因素和警示声明 [4] - 公司将参考某些非公认会计原则（non - GAAP）指标，并在收益发布和演示附录中提供与公认会计原则指标的对账 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 轻型业务中是否有大客户为应对关税提前采购，若没有，是否是因与快速增长的合作伙伴扩大货架空间所致 - 轻型业务第一季度表现强劲，销售点增长受新产品驱动，销售增长超过销售点增长是因为本季度比较基数较易。目前未看到客户为应对关税提前采购的迹象，但不排除未来可能发生 [38][39] 问题2: 目前45%的关税对公司业务的影响，公司的缓解措施及影响结果的时间 - 情况尚不确定，公司供应链更加多元化，2025年约30% - 40%的产品从中国采购。大部分零件为非 discretionary 性质，需求弹性较小。因采用先进先出（FIFO）库存法，一般在产生关税约六个月后才会体现在结果中。缓解措施包括与供应商协商成本让步、推动业务生产力提升和调整价格 [41][43][44] 问题3: 轻型车辆业务中，产品组合和销量杠杆对息税前利润率的贡献分别是多少 - 轻型业务的营业利润率提升主要归因于产品组合和宏观环境改善。成功的新产品上市以及目标客户群体（7 - 14年车龄的车辆）规模增长，推动了利润率的扩大 [50] 问题4: 产品组合中更具商品化的部分，如底盘业务，公司供应链布局与竞争对手相比是否有差异，是否存在竞争优势 - 目前难以确定具体类别情况，随着关税情况确定，可能会出现竞争优势差异。公司认为自身在全球的供应链布局更平衡，对高关税地区的暴露程度低于大多数竞争对手 [51][52][53] 问题5: 若有关税，与大型零售客户的定价协商中，能否将成本转嫁给客户 - 公司对抵消关税的净影响有信心，产品多为非 discretionary 维修零件，公司是客户的战略合作伙伴，有强大品牌和应对经验 [55][56] 问题6: 本季度利息费用下降，能否以本季度数据作为全年季度利息费用的参考 - 公司自收购以来一直致力于偿还债务，过去几年偿还近2.7亿美元，杠杆率降至1倍息税折旧摊销前利润。使用本季度利息费用作为模型假设是合理的 [58][59] 问题7: 与2018 - 2019年相比，当时从中国采购产品的比例以及从那次经历中获得的可用于当前情况的经验 - 六、七年前约70%以上的产品从中国和台湾采购，大部分来自中国。那次经历促使公司多元化供应链，建立更具弹性的供应体系，积累了其他地区的采购知识，推动业务生产力提升，并通过价格调整抵消成本 [60][61][62] 问题8: 本季度新产品对销售增长的贡献有多少个基点 - 公司未具体拆分新产品贡献的基点，但行业整体市场增长为低个位数，而公司销售点增长为高个位数，这种差异主要由新产品驱动，公司认为未来仍能凭借业务模式显著超越市场增长 [64][65] 问题9: 从中国采购的产品在各业务部门的分配情况 - 因情况不稳定且出于竞争原因，公司不披露各部门从中国采购的具体情况。轻型业务供应链多元化，对硬部件市场的暴露程度低于竞争对手；重型业务受关税影响较小；特种车辆业务虽有部分中国采购，但在美国有较大制造基地。公司在美国有六家自有制造工厂，将在合适时充分利用 [70][71][73] 问题10: 2.32美元的关税是否有豁免情况，总统提及的汽车零部件相关措施对纯售后市场是否有好处或抵消作用 - 公司仍在评估中，2.32美元的关税与协调制度编码（HTS code）相关，部分产品受影响，豁免主要针对原始设备制造商（OE），对公司的影响仍在评估 [79]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收2.8亿美元，环比增长3%；调整后EBITDA为9400万美元，环比增长1.2%；调整后EBITDA利润率为33.5% [7] - 第一季度GAAP净收入为5400万美元，第四季度为5700万美元；调整后净收入和每股收益分别为5900万美元和0.73美元每股，第四季度为5700万美元和0.71美元每股 [11] - 第一季度支付每股0.13美元的季度股息，现金余额增至3.48亿美元，环比增加约500万美元 [7][12] - 第二季度预计有效税率为21%，调整后每股收益的估计税率约为25%；总折旧和摊销费用约为1600万美元 [13] - 降低2025年全年净资本支出展望至4000 - 5000万美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 压力控制业务 - 第一季度收入1.9亿美元，环比增长7.7%；运营收入增加350万美元，即6.9%；调整后部门EBITDA增加330万美元，即5.3% [7] - 第二季度预计收入较第一季度下降低至中个位数，调整后EBITDA利润率预计保持在33% - 35% [20][21] 可缠绕技术业务 - 第一季度收入9300万美元，环比下降3.6%；运营收入减少160万美元，即6.5%；调整后部门EBITDA减少180万美元，即5% [8][9] - 第二季度预计收入较第一季度增长中至高个位数 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在明年年中前消除关税对业务的影响，采取增加替代产品采购、推出新井口设计、扩大越南工厂生产等措施 [15] - 公司认为越南工厂将使其在关税方面回到过去几年的运营状态，并相比主要依赖中国进口且无重要美国制造业务的竞争对手具有优势 [17] - 公司专注于现有行业业务，虽不排除类似Flexsteel的交易机会，但目前重点在应对市场变化和关税问题 [45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业前景在过去90天内变得不明朗，但公司对通过本周期实现强劲回报和现金流有信心，因其有支持性客户群和行业领先的多元化供应链成本状况 [26] - 预计美国陆地钻探活动将随时间推移而下降，客户会因商品价格疲软和关税影响调整预算 [21] 其他重要信息 - 公司目前从中国进口商品需支付额外45%或更高的关税，过去几年支付25%的Section 301关税；从越南进口产品目前需支付25%的Section 232关税 [15][16] - 公司预计第二季度美国陆地钻探活动平均水平较第一季度略有下降，行业在第二季度末将减少约30台陆地钻机运营 [21] - 公司可缠绕技术业务虽受关税直接影响较小，但年初以来钢铁输入成本有所增加 [24] 问答环节所有提问和回答 问题1: Bossier City在成本方面的优势及应对钢铁进口成本高的措施 - 公司表示Bossier City并非低成本运营，其作用是确保交付以保护市场份额；因美国国内钢铁制造产能不足，虽在美购买钢铁，但不一定是美国本土生产 [29][30] 问题2: 第一季度客户是否因关税提前采购，以及客户能否承受成本增加 - 公司称有很多客户请求提前采购，但均被拒绝；公司有信心客户会在过渡期间弥补成本增加，虽利润率百分比会下降，但绝对盈利能力将保持 [33][39] 问题3: 此次行业低迷期客户行为是否与以往不同 - 公司认为主要客户会继续支持，因产品质量和供应可持续性；虽有竞争对手试图利用机会，但公司通过与客户保持透明沟通来应对 [38][41] 问题4: 当前宏观环境下的并购机会 - 公司认为目前私募股权持有的油田服务投资项目价格有吸引力，但当前重点在现有业务，不排除类似Flexsteel的交易机会 [45][46] 问题5: 压力控制业务第二季度收入指引及越南启动成本情况 - 第二季度压力控制业务收入预计下降低至中个位数；越南启动成本极小，主要运营已完成资金投入，仅剩少量IT相关费用 [51][52] 问题6: 能否从越南或其他国家采购锻件和铸件以摆脱对中国供应链的依赖 - 公司表示在越南的供应链将比在中国更完整 [54] 问题7: 越南制造在压力控制业务中的占比如何演变，能否在2026年年中实现目标 - 公司目标是越南为美国市场提供接近100%中国此前提供的产品，中国工厂将资源用于国际市场；实现目标的主要障碍是等待API认证，目前已开始相关流程，虽未获得认证但已开始发货 [58][60] 问题8: 第二季度是否能完全反映中国商品关税影响，以及下半年对利润率或EBITDA的影响 - 公司采用标准成本法，虽有大量关税前库存，但随着标准成本调整，下半年利润率会有一定压缩，但供应链多元化和采购举措将缓解影响 [64][65] 问题9: 对商务部对Section 232调查影响的看法 - 公司认为美国钢铁制造产能不足，依赖进口，调查结果可能导致通胀；现有Section 232关税已具通胀性，额外关税将加剧通胀 [71][76] 问题10: 公司Flexsteel酸柔性管订单的市场潜力 - 该产品在北美市场是一个小但不断增长的销售部分；在中东市场，通过资格测试后有较大潜力，目前中东生产H2S含量高，公司正推动该产品在非常规和酸性区域的应用 [81][82]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现总营收1.252亿美元，同比增长13%，按固定汇率计算增长15% [33] - 第一季度商品销售成本占净销售额的比例为9.3%，上年同期为12.3% [34] - 第一季度GAAP总运营费用降至1.215亿美元，2024年第一季度为1.246亿美元，下降2% [34] - 第一季度非GAAP总运营费用增至9450万美元，去年同期为8560万美元，增长10% [34] - 2025年第一季度GAAP净亏损2170万美元，合每股0.07美元；2024年第一季度净亏损4840万美元，合每股0.16美元 [34] - 2025年第一季度非GAAP净收入为900万美元，合每股盈利0.03美元；去年同期非GAAP净亏损460万美元，合每股亏损0.02美元 [35] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和有价证券为2.51亿美元，2024年12月31日为2.5亿美元 [35] - 2025年全年总营收增长指引更新为15% - 22%，此前为17% - 24% [35] - 重申Galafold营收增长指引为10% - 15% [35] - 将Pombility和Opholdo营收增长指引从65% - 85%修订为50% - 65% [36] - 预计全年毛利率仍在80%中期水平 [36] - 非GAAP运营费用指引预计为3.8亿 - 4亿美元 [36] - 预计2025年下半年实现GAAP正净收入 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 Galafold业务 - 营收达到1.042亿美元，按固定汇率计算增长6% [9] - 本季度全球新患者启动数量增长14%，有望实现今年最高水平的患者启动数量 [9] - 本季度结束时，在可治疗的法布里病突变患者中，全球市场份额超过69% [9] - 美国市场本季度增长18%，但美国以外地区订单模式非线性，英国第一季度销售受高于预期的VPAG回扣影响 [11] Pompe疾病业务（PONVILITY和EPORALDA） - 第一季度营收达到2100万美元，按固定汇率计算增长92% [13] - 增长主要由美国、德国和西班牙三个初始上市国家推动，美国约占营收的45%，贡献了本季度65%的增长 [14] - 预计新上市市场患者启动的收益将在2025年下半年体现 [14] - 调整2025年全年Pombility和Aupholda营收增长指引，从65% - 85%调整为50% - 65% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度总营收中，美国以外地区产生7520万美元，占60%；美国国内产生5000万美元，占40% [33] - Galafold全球市场中，约65%为新患者，35%为转换患者，新患者群体的接受度更强 [10] - PONVILITY和EPORALDA在第一季度在7个国家实现营收，包括美国、德国、奥地利、西班牙、英国、瑞士和瑞典 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与Dimerix达成战略合作，获得美国商业化权利，引入一款处于后期III期开发的一流化合物，用于治疗罕见致命肾病，具有重磅市场潜力 [6] - 加强和多元化供应链，通过谨慎运营和规划，有效消除今年潜在关税的影响，并宣布将部分药物产品制造业务转移到美国 [6][20] - 持续增加净新患者数量、扩大处方医生的深度和广度、在新国家上市、通过证据生成和真实世界证据差异化疗法、保持90%以上的依从率和坚持率，以推动Pommiletine和PolDA成为公司多年增长的主要贡献者 [16] - 寻找新患者、拓展新市场和扩大标签、提高Galapold在可治疗患者中的份额、维持高依从率和坚持率，以推动Galafold在未来十年实现长期增长并突破10亿美元营收 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管生物技术行业本季度动荡，但公司核心业务在庞贝病和法布里病领域实现连续第十一个季度的两位数销售增长，且这一趋势将持续多年 [5] - 对Galafold和Pombility、Opholda在2025年剩余时间的销售加速充满信心，预计这两款产品到2028年底的联合销售额将达到10亿美元 [7] - 重申有信心在2025年下半年实现GAAP盈利 [7] 其他重要信息 - 公司总裁兼首席执行官Bradley Campbell感谢退休的美国业务总裁Mike Cavany的贡献，并欢迎Gwen Whitney接任该职位 [38][39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Galafold和Pommility Uphold回扣高于预期的原因 - 英国行业协会协商的回扣率为22%，高于公司预期的最高15%，这是行业与政府的协商结果，是一次性事件。Galafold可通过患者增长弥补影响，Pommility Upholda已调整全年营收增长指引 [44][45][46] 问题2: 美国以外地区的上市节奏和患者启动预期的变化以及对POMOP指引下调的影响 - 年初预计在第一季度开始治疗的患者，实际只有少数在第一季度开始，多数在第二季度开始，这是时间问题。此外，英国的VPAG回扣影响了全年业绩。不过，4月已开始看到加速增长，且在意大利、瑞典、瑞士等市场有新患者启动，荷兰的首选地位将成为下半年的重要增长驱动力 [49][50][51] 问题3: DMX 200的尽职调查过程、选择该资产的原因、与后期竞争产品的差异化以及如何融入整体治疗范式 - 公司战略是引入后期低风险资产以满足重大未满足医疗需求，FSGS与公司现有能力和团队具有协同效应，交易结构符合公司需求。尽职调查中，公司仔细研究数据、进行市场调研、与医生交流并与Dimerix密切合作。二期数据、未满足的需求、中期分析结果以及FDA对蛋白尿作为主要终点的确认，增强了公司对该资产的信心。DMX200的差异化在于其作用机制，它专门针对受损肾脏中的单核细胞驱动的炎症信号，与标准治疗和其他开发中的化合物不同 [59][60][62] 问题4: 即使uPCR是完全可批准的主要终点，FDA对eGFR有何额外要求；下一次中期分析的时间；2025年下半年Palm Up在美国转换加速的原因 - FDA将蛋白尿作为完全批准的主要终点，eGFR作为次要终点需显示支持性数据。下一次中期分析需与Parasol合作进行额外分析，预计需要3 - 6个月，之后再与FDA沟通确定具体时间，9个月左右有可能。Palm Up在美国转换加速的原因包括更多NexViazyme患者进入转换期、越来越多的真实世界证据支持转换、第一季度通常是非线性季度以及美国以外的一次性因素影响 [67][68][72] 问题5: FSGS中CCR2机制方面，Hemosynchronous几年前在FSGS的二期试验失败的原因以及DMX200与该药物的区别 - DMX200是一种差异化的CCR2抑制剂，它不直接抑制MCP1与CCR2受体的结合，而是在下游阻断A1TR CCR2异二聚体发出的信号，避免了传统结合抑制剂导致的MCP1水平反弹效应，能降低MCP1水平并允许单核细胞在肾脏外正常工作 [78][79] 问题6: VPAG回扣是否为一次性事件；如何在计划上市的10个新国家中定位Palm Op与传统ERT；此次引进许可交易是否代表进入神经学或炎症相关罕见病领域的更广泛计划的开始 - VPAG回扣是行业与英国政府安排的一部分，此次大幅增加与指导不同是一次性事件。公司在欧洲的报销过程中展示了产品的价值主张，定位基于差异化数据，即唯一在对照研究中显示可改善从酶替代疗法转换过来的患者的产品。公司倾向于在现有业务的相邻领域拓展，此次交易是关于美国FSGS及其他适应症的权利，有机会在罕见肾脏领域扩展，也希望在全球范围内扩大产品组合 [85][88][90] 问题7: FSGS中，有多少比例的患者对ARBs反应不佳 - DMX200试验的目标患者是原发性FSGS和遗传性FSGS患者，尽管使用了ARBs和皮质类固醇，但仍有蛋白尿大于1.5克/克的患者，这是大多数FSGS患者的情况。这些患者中，蛋白尿水平越高，越有可能存在未控制的炎症成分，预计DMX200在这些患者中可能会有显著的蛋白尿降低效果 [94][95][96] 问题8: 2025年后为控制潜在关税影响是否需要额外投资；美元疲软的影响 - 公司认为在制造方面不需要大量额外投资来应对关税，因为大部分制造业务已转移到爱尔兰，部分药物产品制造也将转移到美国。美元疲软对公司总体有外汇收益，因为大部分收入来自英镑、欧元和日元，但公司关注固定汇率下的增长 [102][103][104] 问题9: Pharmop在美国的竞争动态；医生如何在两款产品之间做出选择；市场反馈如何 - 赛诺菲在庞贝病的全球业务第一季度下降了5%，而公司增长了90%，表明公司开始有意义地抢占市场份额。在美国，医生通常在患者使用NexVizyme约两年后才考虑转换，目前大量NexVizyme患者进入转换期对公司有利。医生主要关注患者的六分钟步行距离、强制肺活量下降以及其他患者报告的结果，公司不断增长的真实世界证据支持从Nexizem转换到Palm Op [108][109][110] 问题10: DMX200的作用机制还适用于哪些其他潜在适应症；鉴于不断变化的监管环境，公司希望看到监管机构做出哪些改变以提高罕见病药物开发或审查效率 - 公司认为在罕见肾脏疾病中，单核细胞巨噬细胞炎症起关键作用且未得到充分解决的领域，如糖尿病肾病、IgA肾病、增殖性狼疮性肾炎等，可能是DMX200的潜在适应症。公司希望FDA更多地使用真实世界证据，承认在罕见致命疾病中不一定需要安慰剂对照臂，并提供其他激励措施以认可现代监管能力和临床试验设计 [117][118][115]

财务数据和关键指标变化 - 企业Q1运营收入同比增长39% [6] - AGP同比增加1540万美元，其中北美地面运输（NAST）增长5.3%，全球货运代理增长2.5%；1月、2月、3月公司AGP每个工作日分别同比增长14%、1%、 - 2% [26] - 总运营费用同比下降3400万美元，即6.5% [27] - Q1人员费用为3.486亿美元，剔除相关费用后为3.474亿美元，同比下降2380万美元；平均员工人数同比下降11% [27] - 预计2025年人员费用在13.75 - 14.75亿美元之间 [28] - Q1销售、一般和行政费用（SG&A）为1.477亿美元，剔除相关费用后为1.403亿美元，同比下降630万美元；预计2025年SG&A费用在5.75 - 6.25亿美元之间，包括折旧和摊销9500 - 1.05亿美元 [28] - Q1有效税率为13.7%，预计2025年全年有效税率在18% - 20%之间 [29] - Q1运营现金流为1.065亿美元，资本支出为1610万美元；预计全年资本支出在6500 - 7500万美元之间，低于之前的7500 - 8500万美元 [29] - Q1末流动性约为11.6亿美元，净债务与EBITDA杠杆率为1.54倍，低于Q4末的1.61倍 [29] - Q1通过股票回购和股息向股东返还1.75亿美元现金 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 北美地面运输（NAST） - Q1整体NASS业务量同比仅下降1%，环比增长2%；其中整车运输（Truckload）业务量同比下降4.5%，环比增长3.5%；零担运输（LTL）业务量同比增长1%，环比增长1.5%，均跑赢市场指数 [13][14] - NAST毛利润率同比提高140个基点 [15] - Q1 NASS运营利润率为34.3%，同比和环比均有所增长 [16] 全球货运代理（Global Forwarding） - 2024年，全球货运代理中从中国到美国贸易航线的海运和空运量占比从疫情前的约35%降至不足25% [8][9] - Q2从中国出发的海运预订量下降 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - Q1 CAS货运运输指数同比下降6.3%，环比下降3.5% [13] - 市场货运量下降的同时，整车运输的负载与卡车比率高于去年，Managed Solutions业务的路线指南深度增加，整车运输每英里不含燃油附加费的干线运输成本同比上升 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行在12月投资者日分享的战略，以夺取市场份额并扩大利润率，在任何市场环境下都适用 [5] - 继续推进自助计划，为员工配备创新工具，提升客户和承运商体验，利用人工智能和自动化提高运营效率 [6] - 帮助客户实现供应链多元化，降低对特定贸易航线的依赖，提升业务韧性 [8][9] - 加大在销售组织和特定业务能力上的投资，为客户和承运商提供行业领先的解决方案 [18] - 扩大专有生成式AI（GenAI）代理在报价到收款生命周期、更多运输模式和客户中的应用，提升市场份额和利润率，实现业务模式的可扩展性 [20][21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管货运市场充满挑战，但公司团队接受新的运营模式，推动业务转型并取得积极进展 [7] - 新关税和贸易政策的不确定性使客户采取观望态度，给市场带来挑战，但公司凭借规模、经验和技术优势，有信心应对变化 [7][9][10] - 公司将继续专注于市场份额增长、毛利润率扩张和运营杠杆改善，为客户提供差异化服务 [12] - 对公司未来的改进前景持乐观态度，相信所实施的战略和运营模式能够在不同市场周期中持续发挥作用 [31][37][38] 其他重要信息 - 公司财报电话会议于2025年4月30日下午5点举行，会议进行了录音 [1][2] - 公司发言可能包含前瞻性陈述，相关风险因素列于演示文稿的第二页 [3] - 公司演示文稿补充了财报发布内容，可在公司网站投资者板块查看 [3] - 公司发言包含非GAAP指标，相关指标与GAAP指标的调节信息包含在演示文稿中 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 天气对公司业务有何影响 - 公司会关注天气影响，并通过运营模式提前应对，而非事后反应；Q1 1月和3月的天气对市场有影响，但公司凭借改进的运营模式和工具，能够更积极主动地应对，结果好于去年 [40][42] 问题2: 请谈谈国际市场和全球货运代理业务的情景规划，以及关税对海关收入的影响 - 国际市场变化频繁，给客户带来不确定性，公司凭借先进能力和广泛服务，帮助客户进行情景规划；多年来客户供应链多元化趋势明显，公司也降低了对跨太平洋贸易航线的依赖；公司看到客户在供应链多元化方面的积极活动，有助于提升公司在客户中的价值；关税导致海关业务活动增加，公司能够为客户提供相关服务和价值 [48][49][50][56] 问题3: 4月业务情况如何，卡车运输产能是否开始退出市场 - 公司通常不提供4月业务的指导信息，历史上Q2是季节性旺季，但受消费者信心和支出等因素影响；4月业务量环比3月有所下降，但降幅小于去年；公司持续看到产能退出市场，但尚未看到市场成本出现有意义和可持续的拐点 [59][62][65][67] 问题4: 如何解释AGP在1 - 3月的减速，降低资本支出的原因是什么，如何平衡合同定价和现货市场 - 1 - 3月AGP的月度变化是由于比较基数不同，不具有重要意义；降低资本支出是基于对全年展望的考虑，对支持战略举措的项目资金无影响；合同定价有小幅同比改善，现货市场竞争激烈，公司会根据市场情况选择最佳的业务量和利润率组合，并持续测试和调整 [71][72][76][77] 问题5: 员工人数是否会继续下降，公司是否在市场上更激进地追求业务量，是否会利用运输管理能力（TMC）捆绑业务 - 员工人数下降部分是由于欧洲地面运输业务（EST）的剥离；公司动态管理员工人数和费用，以实现持续的生产力提升；公司在市场上更明智地决策，凭借工具和信息使员工做出正确选择，实现市场份额增长和利润率管理；将前TMC团队和RMS团队的价值主张相结合，为市场带来独特服务，受到客户积极反馈，这是公司战略的体现，有助于提升公司在市场中的价值 [84][85][88][89] 问题6: 请谈谈技术项目在净收入和运营效率方面的进展，以及公司处于项目的哪个阶段 - 公司在过去几年实现了超过30%的生产力提升，未来将持续通过工具和技术改进实现生产力提升；在毛利润率方面也有类似的持续改进空间，有足够的发展空间实现2026年的目标；公司注重持续改进，将在市场周期的各个阶段保持这种改进态势，通过管理创意漏斗确保持续创新 [105][107][110][112] 问题7: 未来几个月进口市场可能疲软，公司如何调整业务以应对 - 公司最重要的策略是继续执行现有的决策，包括明智选择业务量、优化定价和成本、持续提高运营效率；公司会动态管理人员费用，确保生产力指标达标，以应对市场变化 [118][119][120]

财务表现 - 2024年实现营收81.2亿元（yoy+33.7%），归母净利润3.3亿元（yoy-19.2%），低于预期（4.4亿元），主因海运成本提高 [1] - 1Q25实现营收20.9亿元（yoy+13.6%），归母净利润1.1亿元（yoy+10.3%），利润率环比向好 [1] - 4Q24毛利率环降1.9pct至33.6%，1Q25毛利率回升至35.4% [3] - 4Q24、1Q25归母净利率分别同降4.2/0.2 pct至2.3%/5.3%，一季度利润率环比改善 [3] 渠道与产品 - 2024年除亚马逊外的其他B2C平台营收占比同增4.3pct至18.2%，渠道多元化程度提升 [2] - 2024年新品、次新品合计营收占比同增约7.9pct至37%，新品梯度扩张体系完善 [2] 供应链与物流 - 截至24年底实现20%的东南亚对美出货，预计25年逐步覆盖对美多数出货需求，关税扰动有望逐季缓解 [3] - 法国、意西前置仓发货比例分别同增30/14pct至38%/73%，运输时长缩短1-2天 [3] - 美国自发订单比例增至28%，平均尾程价格下降4-5美元/单 [3] 盈利预测与估值 - 调整2025-26年归母净利润预测-34%/-26%至3.9/5.5亿元，引入27年归母净利润7.4亿元 [4] - 参考26年可比公司一致预期16xPE，给予公司26年16x目标PE，调整目标价22元（前值23元） [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收3.21亿美元，较去年第一季度下降0.7%，美国营收下降0.3%，加拿大营收按当地货币计算下降2.5%，按美元计算下降约9% [4][12] - 毛利润1.121亿美元，毛利率34.9%，较去年同期上升60个基点，较上一季度上升110个基点 [16] - 销售、分销和行政支出9390万美元，较去年同期仅增长0.4%，占净销售额的29.3%，较去年上升40个基点 [17] - 持续经营业务的营业收入为1820万美元，营业利润率为5.7%，持续经营业务的经营现金流为330万美元 [18] - 本季度总折旧和摊销费用为190万美元，资本支出为20万美元，预计2025年资本支出在200万 - 300万美元之间 [18] - 截至3月31日，现金3900万美元，无债务，信贷额度下有1.205亿美元的超额可用额度，流动比率为2.1:1 [19] - 董事会宣布每股普通股季度股息为0.26美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - Endof业务在第一季度持续增长，新订单生成良好，核心项目执行稳定 [23][24] - SMB客户业务在第一季度从年初到3月及4月加速改善，所有客户细分市场在3月均实现增长 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场营收下降0.3%，加拿大市场营收按当地货币计算下降2.5%，按美元计算下降约9%，主要受汇率不利影响 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过扩大现有客户关系和加速增长计划，拓宽服务对象，扩大目标市场 [7] - 开发基于账户的营销计划，改善营销和销售的协同，以获取和培育客户关系，推动业务增长 [7] - 实施新的CRM系统，预计今年夏天完成，以增强各职能部门对客户的可见性 [8] - 自2019年起采取战略行动，将部分产品的采购从中国转移到受影响较小的国家，以降低供应链风险 [15][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩表现良好，尽管营收略有下降，但在假日影响下仍有韧性，排除假日影响营收本季度应为低个位数增长 [4] - 关税自4月实施以来，对公司业务和整个供应链及客户造成干扰，影响价格和需求动态，但公司凭借以客户为中心的文化和强大的资产负债表，有能力减轻关税影响 [8][10] - 短期内库存状况良好，对利润率有信心，但关税情况仍不稳定，需持续监测市场动态，以确定后续的采购和定价策略 [31][32] - 若排除关税影响，公司认为有机会通过优化采购渠道、提高货运效率、采取战略定价行动和投资CRM系统等方式，继续提高毛利率 [53][54] 其他重要信息 - 公司在第一季度初库存状况良好，并提前引入夏季季节性产品，为短期内的价格成本管理提供了一定灵活性 [14] - 价格在本季度略有上升，反映了2024年下半年因海洋运输成本增加而采取的适度定价措施，第一季度未采取针对关税的特定定价行动 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明Endof业务的影响以及核心SMB客户在本季度的表现 - Endof业务在第一季度持续增长，新订单生成良好，延续了去年下半年的增长趋势，未出现因关税导致的提前需求拉动情况 [23][24] - SMB客户业务在第一季度从年初到3月及4月加速改善，所有客户细分市场在3月均实现增长 [24][25] 问题2: SD&A费用几乎与去年持平，是否有异常情况，未来该费用的增长趋势如何 - 公司此前采取了一些酌情行动，包括人员配置和其他成本控制措施，重点关注业务的成本控制 [26] - 营销和销售费用是公司需要关注的领域，目标是继续管理SG&A水平，若营收增长率能够持续，将在固定成本结构上获得更好的杠杆效应 [26][27] 问题3: 如何看待关税对未来定价和毛利率的影响 - 公司已采取适当行动来减轻风险，提高了部分价格，但会谨慎行事，确保与实时市场动态保持一致，并保证有足够库存服务客户 [29][30] - 短期内库存状况良好，对利润率有信心，但关税情况仍不稳定，需待关税最终确定后，才能明确具体的采购和定价策略 [31][32] 问题4: 4月提价对单位销量需求有何影响，客户行为是否有变化 - 提价幅度较小，目前尚未看到3月至4月销售趋势的变化，未出现因提价导致的需求拉动或回调情况 [34][35] 问题5: 能否明确将采购从中国转移的目标，以及转移的方向 - 目前从中国采购占总COGS的比例远低于35%，公司自2019年起开始采取战略行动，将采购多元化，转移到其他市场，但这是一个中长期战略，需要时间寻找合适的合作伙伴 [39][40][41] 问题6: 关于扩大目标市场，能否提供更多细节，有哪些潜在的切入点 - 公司认为有潜力拓宽目标客户群体，包括企业客户、GPO和现有战略客户，通过进一步渗透市场、扩大产品组合和寻求更广泛的机会来增加市场份额，但目前仍在制定战略 [43][44][45] 问题7: 本季度战略客户业务的增长，是来自新客户还是现有客户的增长 - 增长来自多个方面，是业务多元化的综合结果 [47] 问题8: 如何看待毛利率逆势回升，排除关税影响后是否还有提升空间 - 排除关税影响后，公司认为有机会通过优化采购渠道、提高货运效率、采取战略定价行动和投资CRM系统等方式，继续提高毛利率，但短期内仍受外部因素影响 [53][54] 问题9: 如果来自中国的关税维持在150%，需要提高多少价格才能盈利 - 关税增加幅度较大，若按150%计算，加上之前已有的关税，价格提升幅度会很大，但公司会从产品组合的角度综合考虑，而不是对每个单品单独提价，同时会评估是否继续从现有工厂采购、提供国内替代产品或寻找受影响较小的市场 [57] 问题10: 与客户的初步沟通情况如何，客户是否接受提价 - 客户对提价表示理解，希望获得更多信息和清晰度，公司过去在类似环境下有成功经验，但此次关税幅度不同，需要采取不同的策略 [58][59][60] 问题11: 目前公司资产负债表状况良好，是否是进行收购的好时机 - 并购是公司的增长策略之一，公司正在积极寻找合适的机会，如果符合战略方向，且资产负债表状况良好，具备进行并购的可能性 [65]

4月28日，有外媒消息称，在关税压力导致成本上升的背景下，苹果公司计划通过提高代工商在印度的 生产比例，逐步调整其全球供应链布局。据英国《金融时报》报道，苹果希望到2026年年底推出iPhone 18系列时，美国市场销售的iPhone 18能够接近完全依赖印度制造。 苹果多年来在印度的供应链布局已初见成效。 虽然未能达到此前设定的25%目标，但2024年苹果代工商在印度生产的iPhone数量仅占全球总组装量的 15%。不过要实现前述消息称的，到2026年年底时，美国市场销售的iPhone能够接近完全依赖印度制造 的目标，显然还为时尚早。 因为即使印度的iPhone组装量达到全球总量的25%，与美国市场28%的需求占比之间仍存在差距。 同时，苹果在印度生产的iPhone不仅要满足出口需求，还需要满足印度本地市场的需求。据市场研究机 构数据，2024年第四季度，苹果在印度的出货量达到400万部，同比增长39%，较前一年同期的290万部 增长近110万部，并首次进入印度市场前五名。 而考虑到印度庞大的人口数量和持续增长的iPhone潜在用户数，未来苹果在印度的出货量预计还将继续 上升。这也意味着，印度造iPhone ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额6.3亿美元，较去年下降5% [17] - 调整后营业利润3500万美元，调整后营业利润率为5.6%，调整后每股收益为0.66美元 [18] - 毛利率为46.2%，较去年下降140个基点 [18] - 特许权使用费收入500万美元，较去年略有增长 [19] - 销售、一般和行政费用（SG&A）为2.61亿美元，较去年下降2% [20] - 第一季度净利息和其他费用约为500万美元，与去年大致相当 [21] - 第一季度有效税率约为24%，较去年增加约7%，全年预计有效税率约为23% [21] - 股份数量较去年略有下降，主要因2024年的股份回购 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 美国零售业务 - 第一季度净销售额下降4%，同店销售额下降约5% [23] - 定价投资约1200万美元，计划上半年定价投资约2000万美元 [24] - 婴儿品类第一季度同店销售额增长4%，电商趋势有所改善，但门店客流量下降高个位数 [25] - 4月至今同店销售额增长约13%，3 - 4月至今同店销售额增长约4% [27] 美国批发业务 - 第一季度销售额同比下降5%，运营利润率为22.1%，去年为24% [28][29] 国际业务 - 第一季度销售额下降5%，外汇汇率不利变动对销售额造成600万美元的不利影响 [29] - 加拿大和墨西哥4月至今销售额增长，加拿大同店销售额增长9%，墨西哥增长25% [30] - 第一季度出现轻微亏损，去年第一季度运营利润率为2.4% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场零售业务3 - 4月销售势头良好，批发业务运营利润率有所下降 [27][29] - 国际市场受外汇汇率影响，加拿大和墨西哥4月销售增长 [29][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司新CEO目标是让公司恢复增长，注重质量、可持续、长期和增值增长，平衡财务效率与战略投资，暂停前瞻性指引 [5][7][8] - 公司供应链多元化，减少对中国的依赖，主要生产基地包括越南、柬埔寨、孟加拉国和印度 [34][35] - 行业面临供应链问题和关税增加的挑战，公司积极应对，如调整生产、与供应商合作、提高部分产品价格等 [33][36][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境动荡，关税导致通胀担忧、消费者信心下降和市场波动，公司将继续在这种背景下执行计划 [12][13] - 公司暂停前瞻性指引，因领导层过渡和关税带来的经济不确定性，但对业务当前势头和长期前景有信心 [41] 其他重要信息 - 公司资产负债表稳健，季度末总流动性超10亿美元，现金超3000万美元，循环信贷额度几乎可用 [31] - 运营和自由现金流下降与盈利水平下降相关，资本支出为1000万美元，较去年减少200万美元 [32] - 公司支付了2900万美元的季度股息 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新CEO对公司的初步看法及幻灯片中潜在关税税率的情况 - 新CEO表示受公司品牌、员工和文化鼓舞，对未来成功有信心，具体策略待后续分享 [44][45] - 幻灯片中的关税税率是假设性的，基于4月2日宣布的互惠关税，若实施将大幅增加产品成本，但公司希望能达成协议避免 [45][46][47] 问题2: 公司对中国的依赖能否降至零，以及关税影响商品何时上架、缓解措施和定价考虑 - 公司品牌服装在中国的生产已很少，部分配件和授权产品仍有生产，正在与供应商合作迁移生产；Skip Hop业务对中国依赖较大，也在积极调整 [52][53] - 首批受关税影响的进口商品可能在5月到货，但公司有150天左右的库存，有时间应对 [56] - 缓解措施包括提高部分产品价格、与供应商分担成本、转移生产等；定价是个问题，需分析消费者承受能力 [57][58][59] 问题3: 下半年库存缩减情况、零售伙伴订单情况及产品到货时间 - 库存调整主要涉及美国零售业务，影响的是后期假日和冬季交付，规模较小；批发业务势头良好，未出现明显的订单取消趋势，但客户持谨慎态度 [65][66][67] - 大部分现有库存为春夏产品，秋冬产品5 - 6月开始到货，假日产品随后到货 [65] 问题4: 零售同店销售改善的原因及下半年零售业务策略 - 产品策略有效，时尚款式和面料受客户欢迎，转化率和销售情况良好；更具竞争力的定价推动了零售的客单价提升；营销策略吸引了新客户 [76][77][78] - 下半年将在儿童品类进行大量库存投资，继续执行现有策略推动业务 [79] 问题5: 除关税外其他成本的情况 - 棉花价格前景良好，公司已采购全年所需棉花；劳动力成本有通胀趋势，但有所缓和；运输成本有适度通胀，新合同的费率影响较小，且预计不会有去年的异常成本 [80][81][83] 问题6: 若关税消除是否仍会撤回指引，以及营销支出计划 - 领导层过渡和消费者不确定性都会影响撤回指引的决定，即使关税消除，可能仍会做出相同决定 [89] - 营销支出仍按原计划进行，之前关于营销费用下降的评论是会计处理问题，不影响面向消费者的营销部分 [90]

南方财经全媒体记者 欧雪 深圳报道 在经历了年初的短暂承压后，深圳外贸在3月强势回升。 深圳海关4月22日披露数据显示，今年一季度深圳市进出口总值9901亿元，同比微降2.8%。但单月指标 呈现明显回暖态势，前2个月深圳进出口同比下降10.4%，3月进出口迅速回升同比增速达12.3%，高于 全国平均水平，其中进口增速更飙升至17.2%。 值得关注的是，在去年高基数和今年美国滥施关税的双重压力下，深圳前2个月进出口规模仍均处于历 史同期第二高位，3月进出口总额更是实现两位数增长，展现了深圳外贸的较强韧性。 "整体来看，深圳3月份的外贸表现较为出色。"然而，中国（深圳）综合开发研究院区域发展规划研究 四所所长王振告诉记者，在当前复杂的国际贸易形势下，尤其是美国滥施关税下，我们仍需深入分析关 税政策变化对深圳外贸的具体冲击和影响，以更好地应对未来的挑战。 到3月份，深圳锂电池、电动汽车等"新三样"产品增速仍旧较快，电子元件等中间品保持增长。值得注 意的是，"新三样"产品中，锂电池出口56.8亿元，增长42.8%，电动汽车出口30.4亿元，增长154.3%。 此外，记者注意到，深圳外贸市场格局迎来新变化。2024年， ...