黄金价格表现与历史新高 - 2025年1月26日，现货黄金价格突破每盎司5000美元，再度刷新历史新高 [1] - 2024年国际金价全年涨幅约70%，创下自1979年石油危机以来年度最大涨幅 [1] - 2025年以来，国际金价继续强势上涨，与年初相比已上涨约15% [1] - 受国际金价影响，国内金价同样大幅上涨，上海黄金交易所现货黄金价格多次创下新高，品牌金店的足金饰品报价突破每克1500元 [1] 金价上涨速度与历史对比 - 从每盎司1000美元到2020年8月首次触及2000美元，黄金用了12年半 [1] - 2023年11月金价再度触及每盎司2000美元后，至2025年3月触及每盎司3000美元，用时约17个月 [1] - 之后至2025年10月触及每盎司4000美元，用时约7个月 [1] - 金价自每盎司4000美元涨破每盎司5000美元，用时仅为3个多月 [1] 黄金价格上涨的核心驱动因素 - 地缘政治紧张局势加剧和市场避险情绪快速升温是2025年以来金价上涨的主要推动力，具体风险因素包括美国突袭委内瑞拉、致力于获取格陵兰岛等 [2] - 全球央行加快购金步伐是另一重要推动因素，例如波兰央行已批准一项购买多达150吨黄金的计划，此举将使该国黄金储备总量增加到700吨 [2] - 央行购金旨在优化外汇储备资产结构、实现资产保值增值，并作为对冲地缘政治风险的长期战略 [2] 黄金的多重属性与价格影响因素 - 黄金具备商品属性、金融属性、投资属性等特点 [1] - 影响黄金价格走势的因素不仅包括供需基本面，还包括货币政策、对冲风险、对冲通胀等多重因素 [1] - 黄金的避险功能是其重要价值，风险始终是推升金价的“关键词” [2] 金价变化反映的宏观经济趋势 - 在经济上行期，市场偏好风险资产，黄金避险需求相对降低；当全球经济遭遇危机和挑战时，投资者倾向于持有黄金以保值或避险，从而推升金价 [2] - 本轮国际金价上涨自2019年下半年开启，至2025年进入加速上涨通道 [2] - 此轮上涨与美元信用风险暴露、地缘政治风险爆发等因素有关，反映出百年变局加速演进、世界变乱交织，全球经济不确定性上升的深层次逻辑 [2] 黄金市场未来展望与投资者行为建议 - 世界黄金协会展望2026年，认为黄金市场将进入多重力量交织、动态平衡的新阶段 [3] - 对普通投资者而言，需对黄金市场的波动性特征有清醒认识，制定科学合理的投资策略，避免盲目跟风操作，确保投资决策的理性与审慎，切勿追涨杀跌 [3]

行业投资评级 - 对有色金属行业给予“增持”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点为“银价率先突破，看好金属牛市延续”，认为贵金属牛市仍在中途，并看好整体金属市场 [2] - 周内有色金属板块普遍上涨，申万有色金属指数本周上涨6.03% [18][25] - 分板块看，二级子板块普遍上涨，其中贵金属板块涨幅最大，达18.5%，小金属板块涨8.7% [21][25] - 三级子板块中，黄金板块涨16%，铅锌板块涨15% [22][23] 贵金属 - **价格表现**：本周COMEX白银价格强势突破100美元/盎司整数关口，现价达103.36美元/盎司，周涨幅14.9%，月涨幅达45.7% [31]；COMEX黄金价格接近5000美元/盎司，现价4983美元/盎司，周涨8.3% [31] - **驱动因素**：美国总统特朗普表示将对反对美国夺取格陵兰岛的8个国家加征关税，引发市场避险情绪，导致海外投资者对美元、美债、美股担忧加剧，利好黄金、白银等避险资产 [2][45] - **资金动向**：印度持有的美国国债已降至1740亿美元，较2023年峰值下降26%；波兰央行批准购买最高150吨黄金的计划，将使央行黄金储备增加到700吨 [2][45] - **后市观点**：长期看涨趋势不改，牛市仍在中途 [2][45] - **建议关注公司**：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等 [2] 工业金属 铜 - **库存情况**：本周全球铜库存环比增加6.9万吨，其中中国库存增加2.1万吨，LME铜库存增加2.8万吨，COMEX铜库存增加2.1万吨，全球铜库存持续向美国聚集 [3][74] - **供给扰动**：智利Mantoverde铜金矿因持续近三周的罢工导致生产基本停止，该矿山2025年铜产量为9.5万吨 [3][74] - **需求与价格**：终端消费受高铜价抑制，但在低库存与矿端干扰下，价格向下空间有限；SHFE铜现价101,340元/吨，周涨0.6% [3][32] - **建议关注公司**：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等 [3] 铝 - **供需基本面**：供给端，内蒙古地区电解铝企业继续释放新产能但速度较慢，行业理论开工产能持稳于4427万吨；需求端，受春节临近、成本高位、订单不足影响，铝棒及铝板企业均有减产 [4][89] - **价格与观点**：宏观风险情绪缓和提供底部支撑，但基本面供应宽松、需求偏弱及库存累积构成利空，铝价上行空间受制约，短期震荡运行；SHFE铝现价24,290元/吨，周涨1.5% [4][32] - **中远期展望**：全球宏观利好情绪催化叠加新能源车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性 [89] - **建议关注公司**：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等 [4] 镍 - **价格表现**：本周SHFE镍价涨4.7%至14.80万元/吨；硫酸镍价格上涨13.8%至3.10万元/吨；高镍铁涨2.0%至1040元/镍 [5][115] - **驱动因素**：价格上涨主因宏观流动性宽松及印尼供应扰动；印尼竞争监管机构对莫罗瓦利工业园（IMIP）发出垄断警告，引发对当地镍供应风险的担忧 [5][115] - **后市观点**：供给端扰动不断发酵叠加流动性宽松，镍价维持偏强运行 [5][115] - **建议关注公司**：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等 [8] 锡 - **供需基本面**：供给端，缅甸矿山月产量预计维持在1500吨左右；印尼两家公司预计1月底获得出口配额，2月开始出口；需求端，消费电子与半导体行业库存周期已见底，但高价格抑制实际消费，节前补库动力偏弱 [8][123] - **价格与观点**：地缘政治等不确定因素支撑锡价短期强势，刚果金动乱加剧供给扰动，短期锡价偏强震荡；SHFE锡现价429,570元/吨，周涨6.0% [8][32] - **建议关注公司**：华锡有色、兴业银锡、锡业股份、新金路等 [8] 能源金属 锂 - **价格表现**：本周电池级碳酸锂（电碳）价格上涨8.2%至17.1万元/吨；电池级氢氧化锂（电氢）价格上涨8.5%至16.6万元/吨；碳酸锂期货主连上涨15.8%至17.7万元/吨 [9][145] - **成本端**：锂辉石价格上涨11.8%至2214美元/吨；锂云母价格上涨6%至5125元/吨 [9][145] - **供需情况**：供给端，本周碳酸锂产量环比下滑2%至2.22万吨，开工率51%；库存环比减少783吨至10.89万吨 [9][145]；需求端，下游材料厂开始为二月份生产进行节前备货 [9][146] - **后市观点**：供给检修叠加节前备货，锂价短期维持强势 [9][146] - **建议关注公司**：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等 [9] 钴 - **价格表现**：本周国内电解钴价格下跌3.7%至43.7万元/吨；硫酸钴价格持平于9.68万元/吨；钴中间品价格上涨1.5%至25.75美元/磅 [10][172] - **驱动因素**：刚果（金）钴中间品出口试点项目取得进展并已发运，远期供应预期宽松对钴价形成向下拖曳；临近年底下游采购意愿减弱 [10][172] - **后市观点**：预计第一季度钴市场仍面临原料相对紧张困境，短期钴价维持高位震荡 [10][172] - **建议关注公司**：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等 [10] 重点公司跟踪 - **藏格矿业**：参股的巨龙铜矿二期工程建成投产，达产后年矿石采选规模将从4500万吨提升至1.05亿吨，预计2026年矿产铜产量将达30万吨 [43] - **永兴材料**：锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目实现全面达产 [43] - **盈利预测**：报告列出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如山金国际2025年预测EPS为1.26元，对应PE为27.50倍；赤峰黄金2025年预测EPS为1.83元，对应PE为21.17倍 [11]

黄金价格表现 - 2025年1月26日，现货黄金价格突破每盎司5000美元，再度刷新历史新高 [1] - 2024年国际金价全年涨幅约70%，创下自1979年石油危机以来年度最大涨幅 [1] - 2025年以来，国际金价继续强势上涨，与年初相比已上涨约15% [1] - 受国际金价影响，国内金价同样大幅上涨，上海黄金交易所现货黄金价格多次创下新高，品牌金店足金饰品报价突破每克1500元 [1] 价格上涨速度 - 从每盎司1000美元到2020年8月首次触及2000美元，黄金用了12年半 [3] - 2023年11月金价再度触及每盎司2000美元后，至2025年3月触及每盎司3000美元，用时约17个月 [3] - 从每盎司3000美元至2025年10月触及每盎司4000美元，用时约7个月 [3] - 自每盎司4000美元涨破每盎司5000美元，用时仅为3个多月 [3] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治紧张局势加剧和市场避险情绪快速升温是2025年以来黄金价格上涨的主要推动力，具体风险因素包括美国突袭委内瑞拉、致力于获取格陵兰岛等 [3] - 全球央行加快购金步伐是推动价格上涨的重要因素，例如波兰央行已批准一项购买多达150吨黄金的计划，此举将使该国黄金储备总量增加到700吨 [4] - 央行购金旨在优化外汇储备资产结构、实现资产保值增值，并作为对冲地缘政治风险的长远战略 [4] - 本轮国际金价上涨自2019年下半年开启，至2025年进入加速上涨通道，与美元信用风险暴露、地缘政治风险爆发等因素有关 [4] 黄金属性与市场逻辑 - 黄金具备商品属性、金融属性、投资属性等特点，其价格走势受货币政策、对冲风险、对冲通胀等多重因素影响，而不仅是供需基本面 [3] - 避险功能是黄金的重要价值，风险是推升金价的“关键词” [3] - 黄金价格变化一定程度上可以洞察世界经济趋势，经济上行期市场偏好风险资产，黄金避险需求相对降低，而全球经济遭遇危机和挑战时，投资者倾向于持有黄金以保值或避险 [4] - 金价上涨反映出百年变局加速演进、世界变乱交织，全球经济不确定性上升的深层次逻辑 [4] 行业展望 - 世界黄金协会表示，展望2026年，黄金市场将进入多重力量交织、动态平衡的新阶段 [4]

美股市场整体表现 - 美东时间1月23日，美股三大指数涨跌不一，道琼斯指数跌0.58%至49098.71点，标普500指数涨0.03%至6915.61点，纳斯达克指数涨0.28%至23501.24点 [1] - 从全周累计表现看，道指累跌0.58%，标普500指数累跌0.35%，纳斯达克指数累跌0.06% [2] 宏观与地缘政治环境 - 美国众议院通过2026财年一揽子拨款法案，特朗普签署部分法案，为避免1月底政府停摆迈出关键一步，但参议院投票推迟，政府停摆风险仍未完全消除 [4] - 特朗普政府宣布对所有与伊朗进行贸易往来的国家加征25%关税，且美国正调集舰队前往伊朗，地缘政治紧张局势升温 [4] - 美国1月一年期通胀率预期终值低于预期，制造业PMI初值略逊于预期，服务业PMI初值持平，显示经济复苏动能存在分化 [4] 英特尔公司业绩与股价 - 芯片巨头英特尔发布财报，其一季度业绩指引疲软，公司首席执行官表示无法满足市场全部需求且产品生产良率未达预期 [6] - 英特尔股价于1月23日暴跌17%，收报45.085美元，最新总市值为2252亿美元 [5] - 花旗集团将英特尔的目标股价从每股50美元下调至48美元 [7] 贵金属市场表现 - 在地缘政治紧张及弱美元环境下，贵金属价格大幅上涨，金价一度涨穿4990美元/盎司创历史新高，本周累计上涨超8% [8] - 白银和铂金价格亦创历史新高，本周分别累计上涨超14%和近19% [8] - 截至收稿，COMEX黄金涨1.42%至4983.1美元/盎司，COMEX白银涨7.15%至103.26美元/盎司，现货铂金涨2.7%至2704.3美元/盎司 [9]

美股市场整体表现 - 美东时间1月23日，美股三大指数涨跌不一，道琼斯指数跌0.58%报49098.71点，标普500指数涨0.03%报6915.61点，纳斯达克指数涨0.28%报23501.24点 [1] - 本周累计表现，道指累跌0.58%，标普500指数累跌0.35%，纳斯达克指数累跌0.06% [2] 宏观与地缘政治环境 - 美国众议院通过2026财年一揽子拨款法案，但参议院投票推迟，政府需在1月30日前达成一致以避免停摆，风险未完全消除 [2] - 特朗普政府宣布对所有与伊朗进行贸易往来的国家加征25%关税，且美国正调集舰队前往伊朗，地缘政治紧张局势升温 [2] - 美国1月一年期通胀率预期终值低于预期，制造业PMI初值略逊于预期，服务业PMI初值持平，显示经济复苏动能分化 [3] 半导体行业与英特尔公司 - 芯片巨头英特尔股价暴跌17%，报45.085美元，最新总市值为2252亿美元 [4][5] - 英特尔发布财报，其一季度业绩指引疲软，公司首席执行官表示无法满足市场全部需求，且产品生产良率未达预期目标 [7] - 花旗集团将英特尔的目标股价从每股50美元下调至48美元 [8] 贵金属市场表现 - 在地缘政治紧张及弱美元环境下，贵金属价格持续上涨，金、银、铂金均创历史新高 [9][10] - 金价一度涨穿4990美元创历史新高，本周累涨超8%；白银本周累涨超14%；铂金本周累涨近19% [10] - 截至收稿，COMEX黄金涨1.42%报4983.1美元/盎司；COMEX白银涨7.15%报103.26美元/盎司；现货铂金涨2.7%报2704.3美元/盎司 [10] - 伦敦金现报4981.309美元，涨0.92%；伦敦银现报103.341美元，涨7.48%；SHFE黄金报1121.16元，涨1.66%；SHFE白银报25650元，涨6.32% [11]

地缘政治紧张局势升级 - 美国财政部于1月23日宣布对伊朗实施新一轮制裁，涉及8个实体和9艘油轮，其中多家实体地址不在伊朗 [2][3] - 此前于1月15日，美国已对包括伊朗最高国家安全委员会秘书在内的11名个人和13个实体实施制裁 [3] - 美国总统特朗普于1月22日表示，美国正调集重兵前往伊朗，许多舰艇正在向伊朗行进 [3] 国际航空运输业受直接影响 - 荷兰皇家航空公司临时取消了1月23日、24日飞往以色列特拉维夫的航班，并自23日起暂停飞越伊拉克、伊朗、以色列及海湾地区多国领空的航班，直至另行通知 [4][5] - 法国航空公司取消了原定于1月23日、24日飞往以色列的航班 [4] - 德国汉莎航空等航司也已部分取消本周末飞往中东地区的航班 [4] - 荷兰皇家航空公司将于1月24日接回其在沙特阿拉伯达曼和阿联酋迪拜的工作人员 [6] 贵金属价格受地缘政治驱动大幅上涨 - 截至新闻发稿，伦敦金价格已突破4900美元/盎司，伦敦银价格突破100美元/盎司的历史性关口 [8] - 1月22日特朗普称正在进行针对伊朗的军事部署，加剧地缘政治紧张，促使1月23日金、银价格再次上涨 [8] - 分析师指出，特朗普的反复无常短期干扰了市场对美国资产的信心，导致避险资金优先配置黄金 [8] - 白银价格上涨部分原因是金价大涨后资金向高贝塔品种轮动，叠加其工业属性带来的预期波动及现货短缺问题 [8] - 当前白银可流通库存处于低位，临近月底市场可能会交易“实物挤仓”逻辑 [9] 宏观经济与货币政策背景 - 美联储年内首场FOMC会议即将举行，但分析师预计本次会议降息的可能性极小 [10] - 从季节性因素看，美国就业市场在一季度和二季度通常会阶段性疲软，市场对美联储在一季度后期降息仍存有预期 [10] - 特朗普引发的全球贸易紧张态势及美国持续攀升的财政赤字，削弱了市场对美国资产的信心，促使投资者将黄金作为对冲工具 [10] - 中长期来看，美元信用体系收缩乃大势所趋，利多贵金属价格 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计铂、钯或维持宽幅震荡格局，后续建议关注纽约库存变动情况；中长期来看，在铂供需缺口仍存、钯则趋于供应宽松的格局下，策略上可以单边逢低配置铂或择机以【多铂空钯】套利策略为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 国内价格 - 铂期货主力收盘价633.85元/克，前值628.5元/克，涨0.85%；现货铂（99.95%）618.5元/克，前值622元/克，跌0.56%；铂基差（现 - 期）-15.35元/克，前值 - 6.5元/克，涨幅136.15% [4] - 钯期货主力收盘价483.75元/克，前值485.8元/克，跌0.42%；现货钯（99.95%）464.5元/克，前值472元/克，跌1.59%；钯基差（现 - 期）-19.25元/克，前值 - 13.8元/克，涨幅39.49% [4] 国际价格 - 伦敦现货铂金2468.754美元/盎司，前值2434.88美元/盎司，涨幅1.39%；伦敦现货钯金1853.585美元/盎司，前值1851.746美元/盎司，涨幅0.10% [4] - NYMEX铂2468.9美元/盎司，前值2437.9美元/盎司，涨幅1.27%；NYMEX钯1883.5美元/盎司，前值1889.5美元/盎司，跌0.32% [4] 内外15点价券 - 美元/人民币中间价7.0019，前值7.0014，涨幅0.01%；广铂 - 伦敦铂5.85元/克，前值9.16元/克，跌36.16%；广铂 - NYMEX铂5.81元/克，前值8.39元/克，跌30.76% [4] - 广钯 - 伦敦钯12.23元/克，前值14.78元/克，跌17.26%；广钯 - NYMEX钯4.62元/克，前值5.18元/克，跌10.77% [5] 铂钯比价 - 广期所铂/钯比价1.3103，前值1.2937，变化0.0165；伦敦现货铂/钯比价1.3319，前值1.3149，变化0.0170 [5] 库存 - NYMEX铂金库存675766金衡盎司，前值664393金衡盎司，涨幅1.71%；NYMEX钯金库存216266金衡盎司，前值216664金衡盎司，跌0.18% [5] 持仓 - NYMEX总持仓铂78337，前值79050，跌0.90%；NYMEX非商业净多头持仓铂18110，前值17594，跌2.85% [5] - NYMEX总持仓钯19483，前值19349，涨幅0.69%；NYMEX非商业净多头持仓钯579，前值1225，涨幅111.57% [5] 市场情况 - 1月22日，铂、钯低开后震荡回升，跌幅收窄，PT2606合约收跌0.92%至63.85元/克，PD2606合约收跌1.9%至483.75元/克 [6] 宏观层面 - 格陵兰危机有所缓和，市场避险情绪走弱，一度对铂钯价格构成压制；但市场不确定性仍高且美债收益率走弱，宏观层面铂钯价格尚有支撑 [6] 基本面方面 - 美国决定暂缓对关键矿产加征进口关税，缓解铂、钯的关税风险；未来关税风险下降，铂、钯库存或从美国转向非美地区，缓解现货偏紧态势，短期对铂、钯价格上行空间构成一定压制 [6]

黄金价格表现与驱动因素 - 现货黄金早盘最高触及4959美元，盘中涨幅超过1% [1] - 纽约黄金期货昨夜大涨2%，并于今早再度创出新高至4970美元，市场认为突破5000美元已无悬念 [1] - 尽管格陵兰岛地缘风险缓解，但黄金持续上涨的核心驱动在于市场对美元的信任度降低，将其作为美元的替代货币 [3] - 美国国债被大举抛售，流出的资金涌入黄金资产，因其被视为比主权货币更保险的避险工具 [3] 黄金未来走势展望 - 高盛给出的黄金目标价为2026年12月达到5400美元 [3] - 在当前市场氛围下，价格可能提前突破该目标，在全球对主权货币担忧的背景下，不宜猜测价格高点 [3] 对有色金属板块的影响 - 受黄金大涨带动，今日开盘有色金属板块飙升，相关指数盘中涨幅达到2% [3] - 贵金属与金属板块关联度高，今日铜、锡等品种均出现不同程度的反弹 [3]

金价表现与市场动态 - 现货黄金价格强势突破4900美元/盎司，最高触及4960.65美元/盎司，刷新历史新高 [1] - 金价较日内低点反弹近130美元，新年开局表现强劲，本月累计涨幅已达15%，累涨超600美元 [1] - 近期金价的强劲上涨显示，贵金属背后的动能明显强于市场此前预期 [1] 驱动因素分析 - 金价最近三天的快速上涨，与市场避险情绪骤然升温密切相关 [4] - 避险情绪源于地缘政治事件，导致投资者大举撤离美国市场和相关证券，资金迅速涌入金属资产 [4] - 贵金属与股票市场的相关性正在下降，这有助于提升投资组合的分散化效果 [4] - 金价走强并非仅由短期事件驱动，而是反映出更广泛的商品市场韧性，整个贵金属板块正处于趋势性上行阶段 [5] 行业前景与专家观点 - 分析人士指出，当前黄金的中长期前景正显现出罕见的强势特征 [4] - 黄金目前同时具备短期和长期的正向动能，拥有一种双重优势 [4] - 钯金和铂金等贵金属近期也出现“机会性突破” [5] - 分析人士认为，在趋势被破坏之前，应尊重这种动能，目前几乎所有指标都显示上升趋势，金价仍有继续走高的空间 [5]

贵金属市场近期波动分析 - 1月22日现货黄金日内跌幅达1.00%，最低触及4777.23美元/盎司，随后震荡上行 [4] - 现货白银盘中触及90.79美元/盎司，随后冲高至94美元/盎司，呈现高位震荡 [4] - 市场剧烈波动主要源于美欧围绕格陵兰岛的地缘政治风险降温，导致避险情绪减弱 [6][7] 黄金与白银价格驱动因素 - 黄金价格走势主要依托避险属性，近期回调与地缘政治风险降温直接相关 [7][8] - 白银价格大幅回落源于市场情绪降温及前期上涨过快引发的资金了结离场 [7] - 有观点认为2026年金价涨势或弱于2025年 [8] 铜市场前景与驱动逻辑 - 铜价若上涨，其驱动逻辑与贵金属截然不同，不主要依赖避险外溢效应 [8] - 铜价基数更低、产量远高于黄金，电力领域投入增加可能成为拉动铜价上行的关键因素 [8] - 铜价完全依托于市场需求，预计今年铜价将走强，但强度与金价对比不确定 [9] 黄金与铜的宏观影响因素对比 - 黄金与铜均受到美元宽松政策的影响 [8] - 滞胀（高通胀、低增长）环境利好黄金，而温和通胀与高增长环境则利好铜价 [8] - 铜的开采量更大，且不具备像黄金那样的储蓄藏匿属性 [9]