下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比+20.3% 其中一线城市同比+68.8% 二线城市同比+21.7% 三线城市同比-19.9% 10大重点城市二手房成交面积同比+73.3% [3] - 全国乘用车零售同比+1.0% 空调8月内销量同比+1.2% 出口量同比-4.2% [3] - 生猪价格环比-3.2% 主粮价格低位震荡 [3] - 海南旅游消费价格指数环比+1.3% 电影票房环比+364.6% 同比+149.0% [3] 中游制造 - 钢铁和玻璃价格小幅上涨 水泥价格止跌 [4] - 汽车和化工等制造业开工率环比回升 企业招聘意愿稳定 [4] 上游资源 - 动力煤价格环比+3.5% 主因供给偏紧和节前补库需求释放 [4] - 工业金属价格承压 受美联储偏鹰表态和国内下游需求偏弱影响 [4] 人流物流 - 航空运输需求同环比提升 市内出行活跃度高位提升 [4] - 全国高速公路货车通行量环比+1.9% 铁路货运量环比+0.2% [4] - 全国邮政快递揽收量环比+1.5% 投递量环比+0.5% [4] - 国内港口货物吞吐量环比+0.1% 集装箱吞吐量环比+0.2% 干散运价格因北半球秋季运输需求增加而上涨 [4] 政策与市场动态 - 钢铁、煤炭等行业反内卷政策持续推进 [2] - 地产优化政策效果持续显现 一二线城市销售增速提升 [2][3]

新华社北京9月24日电（新华社记者魏玉坤、邹多为、刘宇轩）暑期游高峰过后，"银发族"错峰游接 续。这几天，68岁的黑龙江哈尔滨市民姜女士搭乘"悠享龙江·银旅号"旅游列车一路向南，前往港澳游 玩；70岁的乘客潘先生和老伴乘坐"新东方快车"，来到新疆库尔勒，感受别样风情…… 我国60周岁及以上人口超3.1亿人，催生庞大的消费市场需求："银发专列"市场火热，敬老餐厅叫好叫 座，旅居康养日渐走俏……有关数据显示，到2035年银发经济规模有望突破30万亿元。 日前发布的《关于扩大服务消费的若干政策措施》聚焦老年人"急难愁盼"，提出"加强对养老护理、家 政服务、长期照护等领域从业人员培养培训""支持符合条件的文化、旅游、养老、托育、体育等服务设 施建设"等举措。 "系列举措旨在增加优质服务供给，吸引更多社会资本进入养老服务领域，促进养老产业创新发展，为 推动银发消费提质扩容、培育新的增长点打开更多空间。"国家发展改革委宏观经济研究院研究员张林 山说。 记者在调研中发现，当前，各地立足自身资源禀赋，加快补齐养老服务供给短板，多措并举挖掘养老服 务消费潜力： 浙江鼓励引进专业养老服务机构、医疗康复机构，为老人提供"走进门"服 ...

暑期游高峰过后，"银发族"错峰游接续。这几天，68岁的黑龙江哈尔滨市民姜女士搭乘"悠享龙江·银旅 号"旅游列车一路向南，前往港澳游玩；70岁的乘客潘先生和老伴乘坐"新东方快车"，来到新疆库尔 勒，感受别样风情…… 银发消费是促进民生改善的重要支撑，也是消费转型升级的重要方向。 我国3岁以下婴幼儿人数接近3000万，育幼服务市场广阔。党的二十届三中全会《决定》提出，加强普 惠育幼服务体系建设，支持用人单位办托、社区嵌入式托育、家庭托育点等多种模式发展。 走进宁夏银川丽景街玺悦社区"宝宝屋"，老师生动讲述绘本故事，引导宝宝搭建积木造型，锻炼动手能 力和创造力。"自从社区有了'宝宝屋'，我家宝宝几乎天天都来这里。"社区居民李阿姨对这种"花式带 娃"赞不绝口。 为深化儿童友好社区建设，玺悦社区通过中央财政支持的普惠托育服务发展示范项目"银川娃好托"设立 社区"宝宝屋"，面向辖区1至4岁婴幼儿家庭，提供社区嵌入式幼儿托育服务。 我国60周岁及以上人口超3.1亿人，催生庞大的消费市场需求："银发专列"市场火热，敬老餐厅叫好叫 座，旅居康养日渐走俏……有关数据显示，到2035年银发经济规模有望突破30万亿元。 日前发布的《 ...

核心观点 - 内需周期品价格有所改善 服务消费景气环比回升 耐用品消费增长仍有压力 [1][4] - 一线城市楼市景气延续改善 建工需求边际回暖 叠加反内卷政策持续推进 [1][4] - 钢铁稳增长政策落地 煤炭等行业反内卷政策持续推进 [4][18] 下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比+20.3% 其中一线/二线/三线城市同比+68.8%/+21.7%/-19.9% [4][7] - 10大重点城市二手房成交面积同比+73.3% [4][7] - 全国乘用车日均零售6.1万辆 同比+1.0% 乘用车整体零售价同比+4.7% [4][9] - 8月空调内销773.7万台同比+1.2% 出口528.7万台同比-4.2% [4][9] - 全国生猪平均价13.03元/千克 周环比-3.2% [4][11] - 海南旅游消费价格指数环比+1.3% [4][15] - 电影票房收入14.03亿元 环比+364.6% 同比+149.0% [4][15] 中游制造 - 螺纹钢/热轧板卷价格报收3280/3460元/吨 周环比+0.6%/+0.3% [18] - 螺纹钢表观消费量210.0万吨 周环比+12.0万吨 [18][29] - 高炉开工率84.00% 环比+0.2% [18] - 国内浮法玻璃平均价1208.0元/吨 周环比+0.9% [21] - 浮法玻璃库存总量5471万重量箱 环比-29万重量箱 [21] - 半钢胎/全钢胎开工率分别为73.7%/65.7% 环比+0.2%/+0.1% 同比-3.4%/+8.3% [28] - PTA/聚酯/涤纶长丝开工率分别为77.3%/83.3%/91.5% 环比+2.3%/+1.3%/+0.1% [28] - 石油沥青装置开工率34.40% 环比-0.5% 同比+6.2% [30] - 企业新增招聘帖数12.20万条 同比+61.7% 环比+0.7% [30] 上游资源 - 秦皇岛港Q5500动力煤平仓价704元/吨 周环比+3.5% [38] - SHFE铜/铝价格分别7.99/2.08万元/吨 周环比-1.4%/-1.5% [43] - 铜总库存周环比+1.2万吨 铝总库存周环比+4.4万吨 [46][47] 物流人流 - 10大主要城市地铁客运量周环比+0.1% 同比+5.3% [52] - 百度迁徙规模指数环比+0.1% 同比-9.0% [52] - 国内航班执飞架次周环比+0.5% 同比+5.0% 较19年同期+7.4% [52] - 国际航班执飞架次周环比+1.7% 恢复至2019年同期83.8% [52] - 全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+1.9%/+0.2% 同比+20.7%/+2.7% [58] - 全国邮政快递揽收/投递量环比+1.5%/+0.5% 同比+19.4%/+20.6% [58] - SCFI指数1198.21点 环比-14.3% [60] - 波罗的海干散货指数(BDI)环比+3.6% [60] - 中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量2.6亿吨/666.4万标准箱 环比+0.1%/+0.2% [60]

全球主要央行货币政策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%，为自2024年12月以来首次降息，此前已连续5次维持利率不变 [1] - 英国央行宣布维持4%的基准利率不变，符合市场预期，因通胀持续高于目标且劳动力市场显露疲态，国际机构普遍预测其不会急于降息 [1] 中美关系与地缘政治 - 澳大利亚、加拿大、英国宣布承认巴勒斯坦国 [2] - 中国国务院总理李强会见美国国会众议员代表团，指出中美应做携手发展的伙伴，通过沟通解决各自关切，希望美国国会为两国友好和共同发展发挥建设性作用 [2] 中国国内政策动向 - 中国商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，包括开展"服务消费季"活动、支持消费资源与知名IP跨界合作、优化文博场馆及景区预约与营业时间等 [2] - 中国国家医保局发布《第十一批国家组织药品集中采购文件》，优化价差控制"锚点"选择，当最低价低于入围均价的50%时，以入围均价的50%为锚点 [2] 美国财政与政治局势 - 美国参议院投票中，共和党与民主党提出的短期支出议案均未通过，现有法案仅支持联邦政府运转至9月底，若国会不能通过新议案，部分政府机构将于10月1日停摆 [1] 人工智能（AI）行业洞察 - 生成式AI由众多微小智能模块（如Transformer、智能体）组合而成，可接入外部数据源协同工作，例如某公司系统每日捕捉数百篇科技文章并自动处理，此类任务若依赖人力需约500名多语种员工 [3] - 推理模型速度惊人，其理念是分析提示应由特定模型处理，尽管目前初级，但对AI发展是重要开端 [3] - AI运行在异构硬件上受能源限制，当前每个提示词消耗的能源是一年前的50倍，因AI变为多模态且具备更好上下文理解能力 [3] - 中国在能源供应方面领先，每年新建电网容量相当于美国总容量的三分之一，预期的AI工厂建设需要相当于100座标准核反应堆或9000万户家庭的用电量 [3] - 美国投入AI基础设施的资金接近GDP的1%，但其创造的价值可能为成本的10倍，且未被现行GDP统计体系充分捕捉，例如AI替代500人工作所节省的成本未体现在GDP中 [3] 全球宏观经济数据 - 美国截至9月13日当周首次申请失业救济人数为23.1万人，低于预期的24万人及前值的26.3万人 [4] - 欧元区7月份工业产值同比增长1.8%（符合预期），环比增长0.3%（预期0.4%） [4] - 英国7月份三个月ILO失业率为4.7%，剔除奖金的薪资年增长率从5.0%放缓至4.8% [5] - 日本截至8月份的一年核心CPI同比上涨2.7%，为九个月来最低涨幅，但仍高于央行2%目标 [5] 全球主要股指表现 - 中国股市近一年表现强劲，上证综指累计涨40.58%，深证成指涨63.54%，创业板指涨101.57% [7] - 美国股市近一年上涨，纳斯达克指数涨28.78%，标普500指数涨18.62%，道琼斯指数涨11.59% [7] - 全球主要股指近一个月多数上涨，纳斯达克指数涨4.63%，创业板指涨18.60%，德国DAX指数跌2.78% [7] 主要货币汇率变动 - 美元指数昨日涨0.29%至97.6519，近一年累计下跌3.26% [9] - 美元兑人民币在岸价昨日大幅上涨2.06%至7.2545，近一年累计上涨2.43% [9] - 欧元兑美元近一年累计上涨5.64% [9] 主要经济体国债收益率 - 美国10年期国债收益率昨日为4.139%，较上一交易日上涨3.5个基点，但近一个月累计下降20个基点 [11] - 中国10年期国债收益率昨日为1.872%，较上一交易日上涨0.6个基点，近一个月累计上涨10.3个基点 [11] - 主要经济体国债收益率曲线中，意大利10年期与1年期利差最大，为150.7个基点 [11] 大宗商品价格走势 - 原油价格近一年下跌，布伦特原油跌9.37%至66.05美元/桶，WTI原油跌10.76%至62.36美元/桶 [13] - 伦敦现货黄金价格昨日为3684.93美元/盎司，近一年累计大幅上涨43.99%，近一个月上涨10.57% [13] - 基本金属中，LME三个月铜价近一年上涨6.26%至9989美元/吨 [13] - 农产品表现分化，CBOT稻谷价格近一年下跌25.57%，而CBOT玉米近一个月上涨4.37% [13]

8月以来，固态电池板块表现强势，Wind数据显示，万得固态电池概念指数累计上涨22.91%。近期，固态电池行业在政策、产品、应用等多个方面迎来利 好，商业化进程正加速推进。固态电池渗透率正逐步提升，发展趋势明确。其产业链有望开启主线行情，电池设备、材料等环节将率先受益，建议关注产业 链投资机遇。 美国二季度劳动力市场走弱为美联储开启降息提供了条件；而7 月以来美国对外贸易环境趋于稳定，经济领域边际好转的迹象已经出现，后续在美联储降息 背景下海外制造业活动的修复同样值得期待。基于以上情况，我们给出的配置推荐如下：第一，同时受益于海外制造业修复、国内"反内卷"政策推进的上游 资源品（铜、铝，石油石化）及资本品（工程机械、重卡、叉车），中间品（钢铁）。第二，未来股权将优于债权，保险的长期资产端将受益于资本回报的 见底，建议关注非银金融；第三，国内政策主线围绕"民生"，建议关注红利型消费（食品饮料、家电）以及部分服务业消费（酒店餐饮、旅游休闲）。 中国玻纤工业协会联合业内9家企业发布行业"反内卷"竞争倡议书。同日，部分企业积极响应，对前期价格承压的粗纱产品复价5%~10%。玻纤行业竞争格 局较优，龙头企业市场引领性强 ...

市场表现 - 沪指跌1.23%报3781.61点失守3800点 深证成指跌1.84% 创业板指跌1.75% 北证50指数跌逾3% [1] - 沪深北三市合计成交17137亿元 场内超4900股飘绿 [1] - 银行板块逆市拉升 中特估概念活跃 旅游出行/地产/医药/券商/酿酒等板块走低 [1] 机构观点 - 美联储降息落地后 "十五五"有望成为市场关注重点 涉及反内卷/服务消费/提振内需/产业升级等内容 [1] - 市场仍处高位无明显冲顶回落趋势 前期热门赛道轮动加剧 指数处于横盘整理阶段 [1] - 建议以横盘心态应对市场 重视赛道行业轮动 轻指数重个股 关注低位板块与"拒绝调整"相关股票 [1]

国内宏观政策 - 财政部强调用好用足更加积极的财政政策，全力支持稳就业稳外贸[2] - 新型储能装机规模目标2027年达1.8亿千瓦，带动直接投资约2500亿元[13] - 轻工业目标2026年推出300项升级创新产品，培育10个超千亿元产业集群[13] - 上海调整房产税政策：人才及居住证满3年家庭首套房免税，二套房人均60㎡内免税[3][18] - 央行行长潘功胜提出国际货币体系或向多主权货币竞争格局演进[3][14] 基建与产业政策 - 藏粤特高压直流工程启动，总投资532亿元，配套电源基地投资超1500亿元[13] - 工信部聚焦工业互联网应用和"人工智能+"典型场景拓展[2][12] 消费与贸易政策 - 商务部提出2030年体育产业总规模目标超7万亿元[17] - 中美领导人通话就双边关系达成务实建设性共识[4][21] 海外宏观政策 - 美联储降息25基点至4.00%-4.25%，预计年底前再降息50基点[5][23] - 美股主要指数上涨：标普500周涨2.03%，纳斯达克周涨3.41%[25]

行业配置框架 - 围绕资源+新质生产力+出海三大主线展开行业选择 [2] - 资源股从周期属性转向偏红利属性带来估值体系重构 [2] - 中国制造业龙头全球化将份额优势转化为定价权和利润率提升 [2] 市场驱动力 - 无风险收益下沉推动"找资产"需求井喷 [3] - 资本市场改革提高投资者回报改善中国资产观念认识 [3] - 中国转型加快与传统L形企稳提升经济社会发展确定性 [3] - 融资盘呈现"节前收敛、节后迸发"变化规律 [5] - 美联储预防式降息后A/H股未来上涨概率较高 [5] 资金流向 - 海外被动基金单周流入27亿美元而主动基金流出1.3亿美元 [6] - 内资单周流入31.03亿美元外资流入25.7亿美元 [6] - 全球资金流出货币市场大幅流入发达市场股市 [6] - 资金行为从存量市"搬家"变为增量市"扩容" [9] 板块配置方向 - 右侧趋势品种聚焦资源、消费电子、创新药和游戏 [2] - 左侧配置关注化工和军工 [2] - 产业趋势重点关注AI从云侧向端侧逻辑扩散 [2] - 关注国产算力链、机器人、化工、电池及大众消费龙头 [4] - 关注固态电池、AI算力、人形机器人、商业航天等领域 [5] - 行业重点关注人形机器人、AI、生猪养殖、新能源、新消费等 [7] 市场风格特征 - 热门赛道间轮动加剧指数处于横盘整理阶段 [7] - 三季度涨幅靠前品种在四季度多数无法延续 [10] - 低位补涨可能性正在上升 [10] - 轮动非简单高低切换而是基于景气逻辑的机会扩散 [9] 制造业投资机会 - 出口优势制造业自由现金流出现改善迹象 [11] - 反内卷政策叠加全球再工业化继续修复现金流 [11] - 反内卷加码将系统性重塑中国优势制造业估值体系 [11] - 牛市主线有望切换到出口优势的高端制造 [12] 港股机会 - 恒生科技大概率从"跟上来"到"顶起来" [10] - 南向资金流入叠加外资回流驱动恒生科技主升浪行情 [12] - 6-8月滞涨的港股或有补涨行情 [8] 资产配置策略 - 同时受益于国内反内卷和海外降息的实物资产 [8] - 盈利修复后内需相关领域出现机会 [8] - 保险长期资产端受益于资本回报见底回升 [8] - 布局逆全球化下的硬通货、硬科技和中国优势制造三条主线 [12]

历年国庆前后A股市场表现 - 近十年国庆假期前5个交易日上证指数整体上涨概率为30% [1][2][6] - 节前最后一个交易日上涨概率达70% [1][2][6] - 节后第一个交易日上涨概率为70% [6] - 节后5个交易日上涨概率为60% [2][6] 国庆前后沪指涨跌幅数据 - 2024年节前5日涨幅达21.37% 节前1日涨幅8.06% 节后1日涨幅4.59% [2] - 2018年节后5日跌幅达7.60% [2] - 2015年节后5日涨幅达6.87% [2] - 2023年节前5日涨幅0.84% 节后5日跌幅0.72% [2] 行业轮动特征 - 2020年节前领涨行业为食品饮料/社会服务/国防军工 节后变为纺织服饰/电力设备/美容护理 [4] - 2021年节前领涨行业为食品饮料/社会服务/农林牧渔 节后变为社会服务/美容护理/汽车 [4] - 2022年医药生物连续占据节前节后领涨行业首位 [4] - 2023年节前领涨行业为传媒/通信/计算机 节后变为电子/汽车/医药生物 [4] - 2024年节前领涨行业为公用事业/银行/石油石化 节后变为电子/计算机/银行 [4] 机构市场观点 - 节前市场大概率延续震荡格局 呈现存量博弈下的结构平衡特征 [6] - 融资盘呈现节前收敛节后迸发规律 节后风险偏好明显改善 [7] - 美联储预防式降息后A/H股上涨概率较高 [7] - 建议关注服务消费/TMT/反内卷与涨价主线三大方向 [6] - 低渗透率赛道中关注固态电池/AI算力/人形机器人/商业航天领域 [7] - 中期可关注高内在回报率质量成长策略 [7]