俄罗斯财政状况 - 2024年1月至7月预算赤字达4.88万亿卢布（约611亿美元），相当于GDP的2.2% [2] - 同期政府支出飙升20.8%至25.19万亿卢布（约3178亿美元） [2] - 国防开支依赖石油天然气出口收入及国内增税维持，但石油出口收入因制裁和全球需求下降而减少 [2] 经济增长前景 - 2024年俄罗斯经济增长4.3%，但2025年预计仅增长1%-2% [3] - 第二季度经济同比增长1.1%，低于第一季度的1.4% [5] - 凯投宏观预测2025年GDP增长0.8%，商业情绪和投资意向调查降至多年低点 [5] 通货膨胀动态 - 7月通胀率降至8.8%，较2022年2月冲突爆发后的17.8%显著改善 [4] - 央行将基准利率下调200个基点至18%，并下调2025年通胀展望，预测2026年达到4%目标 [4] - 通胀压力源于国防开支激增、制裁及劳动力短缺导致的供需失衡 [3] 政策困境 - 经济面临高利率和持续冲突的双重压力，可能需削减非国防支出或进一步增税 [2][3] - 减少财政支持可能引发高通胀复发，而紧缩措施可能进一步减缓经济增长 [3] - 央行称经济正回归"平衡增长路径"，但被专家解读为增长乏力的委婉说法 [4]

全球债券市场动态 - 美国 英国 法国和日本长期债券价格大幅下跌 延续今年抛售潮 [1] - 30年期美国国债收益率上升至4.9% 5年期和30年期收益率差扩大7个基点至117基点 创2021年以来最大涨幅 [1][4] - 英国30年期国债收益率接近27年高点 过去12个月利率上涨约110个基点 [1][10] - 日本10年期国债收益率达2008年以来最高水平 30年期收益率持续攀升 [1][4] 收益率曲线变化 - 日本 美国和新西兰国债面临收益率曲线陡峭化压力 [13] - 澳大利亚和新西兰收益率曲线为全球最陡峭 [11] - 30年期美国国债表现优于欧洲和英国同类债券 [4] 政策与政治因素 - 特朗普推动解除美联储理事莉萨·库克职务 引发对美联储独立性削弱的担忧 [1][4] - 法国总理宣布举行信任投票 推高法国借贷成本 10年期收益率现为欧元区最高 超过希腊和葡萄牙 [1][5] - 日本央行加息预期增强 叠加财政持续担忧 [4] - 新西兰联储降息并发表鸽派声明 助力"陡峭化"交易 [13] 财政压力与市场预期 - 全球债券市场长期端正面临压力 因投资者对通胀和政府开支担忧加剧 [1] - 日本作为发达经济体债务负担最重 面临维持债务规模的巨大成本 [4] - 英国财政大臣在秋季预算演讲前面临借贷成本压力 经济学家预计需提高税收 [7][10] - 澳大利亚和新西兰因政府增加发行量填补预算赤字 长期债券承压 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银反弹，杰克逊霍尔会议上鲍威尔被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期；美国7月通胀数据反弹，美俄谈判令地缘风险降温，金银一度承压；7月非农数据不及预期且前值大幅下修；美联储内部观点分裂，特朗普影响市场对美联储的预期；贸易谈判有进展但整体贸易环境恶化；大而美法案落地推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金长期驱动仍提供支撑，当下金银整体或在降息预期升温下呈现偏强走势 [5] 期货市场 - 沪金2510现价779.92，涨0.74，涨幅0.09%，持仓量180151，成交量226253，现货升贴水-4.58 [2] - 沪金2512现价782.32，涨0.84，涨幅0.11%，持仓量140282，成交量52290，现货升贴水-6.98 [2] - 沪银2510现价9348.00，跌46.00，跌幅0.49%，持仓量322774，成交量631045，现货升贴水16.00 [2] - 沪银2512现价9371.00，跌43.00，跌幅0.46%，持仓量240493，成交量145892，现货升贴水-7.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价775.34，涨3.71，涨幅0.48% [2] - 伦敦金前日收盘价774.20，跌2.57，跌幅-0.33%，美元/盎司价格3365.605 [2] - 上海白银T+D前日收盘价9364.00，涨182.00，涨幅1.98% [2] - 伦敦银前日收盘价38.56，跌0.33，跌幅-0.85% [2] - 沪金2512 - 沪金2510现值2.40，前值2.30 [2] - 沪银2512 - 沪银2510现值23，前值20 [2] - 黄金/白银（现货）现值82.80，前值84.04 [2] - 上海金/伦敦金现值7.17，前值7.12 [2] - 上海银/伦敦银现值7.55，前值7.34 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值37,515千克，前值37,455千克，增加60.00千克 [2] - 上期所白银库存现值1,113,641千克，前值1,109,123千克，增加4,518.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值38,563,780，前值38,563,812，减少32.15 [2] - COMEX白银库存现值508,783,339，前值508,486,930，增加296409 [2] 相关市场 - 美元指数现值98.4262，前值97.7244，增加0.72% [2] - 标准普尔指数现值6439.32，前值6466.91，减少0.43% [2] - 美债收益现值4.28，前值4.26，增加0.47% [2] - 布伦特原油现值68.2，前值67.26，增加0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1581，前值7.1712，减少-0.18% [2] 衍生品市场 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增加1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增加1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓(银)现值33486，前值33005，增加481 [2] - CFTC投机者净持仓(金)现值32895，前值34346，减少-1451 [2] 宏观消息 - 特朗普与韩国总统李在明会晤，不介意重新谈判与韩国贸易协议，考虑从韩国订购舰船 [2] - 特朗普政府计划对印度产品征收50%关税，针对2025年8月27日美国东部夏令时间凌晨12:01或之后进入消费市场或从仓库提取消费产品的印度产品 [2] - 美国将铜和钾盐等矿物列入2025年关键矿物清单，草案清单发布至《联邦公报》征求公众意见 [2] - 美国7月份新建住宅折合年率销量下降0.6%至65.2万套，超出市场预期的63万套；新建住宅价格中值较上年同期下跌5.9%至40.38万美元 [3]

关税政策升级 - 美国拟自8月27日起对印度商品加征50%关税 适用于所有进口供消费或仓储提取供消费的印度商品[1] - 关税措施作为对印度购买俄罗斯石油的惩罚 此前税率从25%提高至50%[1] - 外交僵局导致关税推进 若两周内无直接会晤可能面临大规模制裁或关税等严重后果[2] 市场表现与资金流动 - MSCI印度指数连续第四个月跑输MSCI新兴市场指数 今年以来相对表现落后超过15个百分点 正走向二十多年来最差的相对年度表现[1] - 外国投资者8月份连续第二个月净卖出印度股票 加速撤离规模达5.3万亿美元的市场[3] - 印度基准10年期国债收益率本月上涨22个基点 因财政赤字扩大担忧导致债市承压[4] 经济影响评估 - 50%关税税率可能使印度年度经济增长率减少0.6至0.8个百分点[6] - 若50%关税持续 对印度全年GDP冲击可能高达1% 影响货币政策和债券收益率[6] - 银行和IT等行业盈利承压 尽管消费税削减措施预计提振经济[6] 行业与市场预期 - 贸易战解决前预计印度股市不会出现追赶行情 美国官员关于战争牟利的评论被视为令人担忧的迹象[4] - 印度储备银行认为关税影响可能微乎其微 央行宽松周期或为经济增长提供支撑[6]

信用评级维持情况 - 惠誉维持美国信用评级在AA+水平 强调对债务水平上升的担忧[1] - 标准普尔全球同样维持美国AA+/A-1+信用评级 展望稳定[7] 财政赤字与债务状况 - 美国财政赤字高企且政府债务水平持续增加 限制了评级提升空间[1] - 债务与GDP比率预计从2023年底的114.5%上升至2027年的127%[6] - 中期债务走势呈上升趋势 增加未来面对经济冲击的脆弱性[4] 关税政策影响 - 2024年关税收入预计跃升至2500亿美元 远高于2024年的770亿美元[5] - 关税政策带来的收入增长将使今年赤字减少 但不足以改变评级[1] - 关税政策能够部分填补减税及支出法案造成的财政缺口[7] 结构性挑战 - 美国未采取切实措施解决庞大财政赤字和上升的债务负担问题[2] - 人口老龄化相关支出即将增加 加剧财政压力[2] - 2023年惠誉已将美国主权评级从AAA下调至AA+ 因财政状况恶化预期[2] 支撑因素 - 美元在全球储备货币中占58%份额 支撑美国政府融资能力[4] - 美国拥有庞大的高收入经济体特征 提供融资灵活性[2] - 美元在贸易和金融领域的主导地位预计将持续 即使在政策不确定性情况下[4]

信用评级维持 - 惠誉将美国信用评级维持在AA+水平 强调对债务水平上升的担忧[1] - 评级机构指出美国尚未采取切实措施解决庞大财政赤字和债务负担问题[1] - 美元全球储备货币地位支撑美国政府融资灵活性[1] 债务状况分析 - 美国债务与GDP比率预计从2023年底114.5%上升至2027年127%[2] - 惠誉债务动态模型显示中期债务走势呈上升趋势 增加经济冲击脆弱性[2] - 2023年惠誉将美国评级从AAA下调至AA+ 穆迪随后也下调评级[2] 关税政策影响 - 预计2024年关税收入将跃升至2500亿美元 远高于2023年770亿美元水平[2] - 特朗普实施关税政策能够填补近期减税及支出法案带来的财政缺口[3] - 大规模征收关税带来的收入增长将使今年赤字减少[1] 评级展望 - 惠誉对美国评级展望保持稳定[3] - 标准普尔全球公司维持美国AA+/A-1+信用评级 展望同样稳定[3] - 美元在全球储备中58%份额支撑美国融资能力 政策不确定性下主导地位将持续[2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 金银呈现震荡，市场等待杰克逊霍尔会议鲍威尔发言信号，上周超预期美国通胀数据令金银承压，美俄谈判积极信号令地缘风险降温，7月非农数据不及预期且前值大幅下修，美联储7月利率会议按兵不动但内部观点分裂，特朗普人事任命影响市场对美联储预期，贸易谈判有进展但整体贸易环境恶化，大而美法案落地推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金长期驱动有支撑但当下价位高上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2510现价776.08，前收盘价775.12，涨跌0.96，涨跌幅0.12%，持仓量183215，成交量128755，现货升贴水 -4.42 [2] - 沪金2512现价778.06，前收盘价777.20，涨跌幅0.00%，持仓量133322，成交量23298，现货升贴水 -6.40 [2] - 沪银2510现价9233.00，前收盘价9162.00，涨跌71.00，涨跌幅0.77%，持仓量307098，成交量311338，现货升贴水 -89.00 [2] - 沪银2512现价9253.00，前收盘价9184.00，涨跌69.00，涨跌幅0.75%，持仓量228190，成交量67972，现货升贴水 -109.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价771.66，涨跌1.83，涨跌幅0.24% [2] - 伦敦金前日收盘价770.79，涨跌 -1.59，涨跌幅 -0.21% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3338.935，涨跌 -8.4，涨跌幅 -0.25% [2] - 上海白银T+D前日收盘价9144.00，涨跌122.00，涨跌幅1.35% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价38.12，涨跌0.27，涨跌幅0.70% [2] - 沪金2512 - 沪金2510现值1.98，前值2.08 [2] - 沪银2512 - 沪银2510现值20，前值22 [2] - 黄金/白银（现货）现值84.39，前值85.33 [2] - 上海金/伦敦金现值7.19，前值7.15 [2] - 上海银/伦敦银现值7.46，前值7.41 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值36642千克，前值36582千克，增减60.00千克 [2] - 上期所白银库存现值1115055千克，前值1140199千克，增减 -25144.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值38573764，前值38563812，增减9952.03 [2] - COMEX白银库存现值508499193，前值508499193，增减0 [2] 相关市场 - 美元指数现值98.6526，前值98.2406，增减0.42% [2] - 标准普尔指数现值6370.17，前值6395.78，增减 -0.40% [2] - 美债收益现值4.33，前值4.29，增减0.93% [2] - 布伦特原油现值67.67，前值67.04，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1833，前值7.1815，增减0.03% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓(银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓(金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 欧盟与美国公布7月新贸易协议细节，美国将对多数欧盟输美商品征15%关税，欧盟取消美国工业品关税，为美国海产品和农产品提供优惠市场准入，还计划到2028年前采购7500亿美元美国液化天然气、石油和核能产品及400亿美元美国人工智能芯片 [3] - 特朗普炮轰可再生能源是“世纪骗局”，美国部分地区电力供不应求，政府不再批准新风电或光伏项目，特朗普将电价上涨归咎于可再生能源 [3] - 美国8月标普全球制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高，远超预期49.5，服务业PMI小幅回落至55.4，综合PMI升至9个月新高55.4 [3] - 美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高于预期22.5万人，前一周续请失业金人数升至197万人，为2021年11月以来最高 [3] - 美国7月二手房销售折合年率上升2%至401万套，高于预期392万套，二手房价格中位数同比上升0.2%，创两年来最慢升幅 [3]

美国国债规模与增长趋势 - 美国国债突破37万亿美元 创历史纪录 人均负债达10.77万美元 [1] - 2024年1月至7月国债从34万亿增至35万亿美元 随后三个月达36万亿 八个月内突破37万亿 [3] - 特朗普签署《大而美法案》后37天内债务暴增7800亿美元 日均增220亿美元 每秒利息增加5.5万美元 [6] 债务膨胀速度与历史比较 - 21世纪初国债每增1万亿美元需两年 2010年后提速至年增万亿 2020年后达每半年增万亿 [3] - 2024财年债务利息支出达8799亿美元 占财政支出13% 为25年来最高 超过医保与军费总和 [6] - 国会预算办公室预测《大而美法案》将使未来十年财政赤字增加3.4万亿美元 含利息或超4万亿 [6] 利率变化对债务的影响 - 2022年1月美债平均利率1.556% 2023年7月翻倍至3.352% 导致利息负担显著加重 [11] - 美联储2022年激进加息导致美债利率飙升 加剧政府偿债压力 [10][11] - 特朗普施压美联储降息以降低借贷成本 缓解年利息支出压力 [8][10] 政策应对与潜在风险 - 特朗普威胁对美联储主席鲍威尔提起"重大诉讼"以迫使降息 但未获妥协 [8] - 降息可短期减轻债务负担 但根本需控制财政赤字与平衡收支结构 [13] - 债务问题可能引发国会两党激烈争执 白宫面临财政困境风险 [6] 宏观经济背景与长期挑战 - 美国医保与军费支出被债务利息超越 年利息支出未来或达万亿美元级别 [6][8] - 全球去美元化趋势下 美元霸权地位面临挑战 [14] - 债务扩张与货币政策循环可能形成"降息续命-通胀反噬-加息调整"的恶性循环 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期A股市场主要指数持续走强，沪深两市成交额频频突破2万亿元，两融余额保持在历史高位；7月全社会用电量首破1.02万亿千瓦时，同比增长8.6%；中国外贸保持稳中有进态势，前7个月进出口总值同比增长3.5%；政策组合拳显效，正向循环链条已形成；各重点品种受不同因素影响呈现不同走势 [1]。 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：欧盟与美国公布7月新贸易协议细节，美国对多数欧盟输美商品征15%关税，欧盟取消美产工业品关税，为美海产品和农产品提供优惠准入，还计划采购美能源及芯片产品 [5] - 国内新闻：国务院原则同意《中国（江苏）自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案》 [6] - 行业新闻：7月全社会用电量达1.02万亿千瓦时，同比增8.6%，新能源占比显著提升 [7] 外盘每日收益情况 - 标普500跌0.40%，欧洲STOXX50涨0.07%，富时中国A50期货涨0.76%，美元指数涨0.42%，ICE布油连续涨0.94%，伦敦金现跌0.25%，伦敦银涨0.70%等 [8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：涨跌分化，成交额2.46万亿元，国内流动性宽松，政策窗口期或有增量政策，外部风险缓和，市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，中证500和中证1000偏进攻，上证50和沪深300偏防御 [2][10] - 国债：探底回升，收益率下行，资金面稳定，美债收益率回落，房地产市场调整，国债期货价格或走弱，跨品种价差可能扩大 [11] 能化 - 原油：因美原油库存下降、石油需求强劲及俄乌冲突不确定性，油价上涨，关注OPEC增产情况 [3][12] - 甲醇：夜盘跌0.08%，沿海库存累积，预计进口船货到港量多，短期偏多 [13][14] - 橡胶：胶价支撑依赖供给侧，需求端弱，短期走势回调 [15] - 聚烯烃：期货收阳或反弹，现货平稳，基本面以供需为主，库存消化曲折，关注秋季备货行情 [16][17] 金属 - 贵金属：金银震荡，等待鲍威尔发言信号，多因素交织，整体或在降息预期升温下震荡 [3][18] - 铜：夜盘收涨，多空因素交织，可能区间波动，关注多因素变化 [19] - 锌：夜盘收涨，精矿加工费回升，短期可能宽幅波动，关注多因素变化 [20] - 碳酸锂：短期受情绪影响，波动率大，供应环比增加，需求增加，库存有变化，追空谨慎 [21] 黑色 - 铁矿石：需求有支撑，发运近期减量，中期供需失衡压力大，后市震荡偏强 [22] - 钢材：供应端压力体现，库存去化，出口有支撑，品种分化，后市震荡偏强 [23] - 双焦：主力合约震荡，多空博弈加剧，盘面宽幅震荡 [24] 农产品 - 蛋白粕：夜盘偏弱震荡，美豆生长状况好但种植面积下调，连粕短期区间震荡且价格坚挺 [25] - 油脂：夜盘震荡收涨，马棕出口大增，印尼因素提供支撑，但短期有回落风险 [26] - 白糖：国际原糖短期震荡，国内郑糖被动跟随，维持震荡 [27] - 棉花：美棉下跌，郑棉供应偏紧，需求淡季，短期震荡偏强但空间有限 [28] 航运指数 - 集运欧线：EC偏弱震荡，8月下半月运价降幅加快，预计9月初现货跌幅放缓，关注船司跟降情况 [29]

财政收支状况 - 上半年国家管理财政收支赤字为94.3万亿韩元 虽较去年同期逾100万亿韩元减少 但仍为史上第四高 [1] - 剔除四大保障性基金后的管理财政收支赤字为94.3万亿韩元 比去年同期减少9.1万亿韩元 仅次于2020年110.5万亿韩元、2024年103.4万亿韩元和2022年101.9万亿韩元 [1] - 政府预计年末赤字将收窄至预算目标111.6万亿韩元左右 [1] 收入结构 - 上半年总收入320.6万亿韩元 同比增长24.7万亿韩元 [1] - 国税收入190万亿韩元 其中法人税因企业业绩改善及利息股息增加而增长14.4万亿韩元 所得税因海外股市活跃及就业奖金增加而增长7.1万亿韩元 [1] - 非税收入19.4万亿韩元 基金收入111.2万亿韩元 [1] 支出与债务 - 上半年总支出389.2万亿韩元 同比增加17.3万亿韩元 [1] - 截至6月底中央政府债务余额1218.4万亿韩元 环比增加0.6万亿韩元 [2] - 计入第二次追加预算后国家债务达1301.9万亿韩元 占GDP比重约49.1% [2]