港股市场表现 - 10月13日早盘港股三大指数集体下跌恒生科技指数盘中大幅震荡[1] - 科网股普遍下跌黄金股走弱[1] - A股恒生科技指数ETF（513180）跟随指数下跌超2%持仓股中哔哩哔哩、舜宇光学科技、快手、联想集团等领跌[1] - 金山软件一度大涨超16%华虹半导体、中芯国际等少数公司上涨[1] 公司基本面 - 金山办公WPS软件2025年上半年收入5.42亿元同比下滑2.08%但较第一季度下滑21%改善明显[1] - 公司积极参与中央及地方政企用户国产办公软件招标预计下半年信创资金逐步落地下将持续好转[1] 指数估值与投资 - 截至10月10日恒生科技指数ETF标的指数最新估值（PETTM）为23.82倍处于指数发布以来约34.04%的估值分位点处于历史相对低估区间[1] - 指数具备高弹性、高成长特性使其具备更大的向上动能[1] - 恒生科技指数ETF被描述为一键布局中国AI核心资产的工具[1]

市场表现 - 国产软件概念早盘逆势活跃，工业软件与信创方向领涨，多只个股涨停或涨超10% [5] - 华为九天等多股股价创下年内新高 [5] 行业定义与重要性 - 工业设计软件被定义为现代工业的“灵魂”和“大脑” [6] - 关键软件包括基础软件和工业软件，对国家安全、经济建设和社会稳定具有重要意义 [6] - 具体品类涵盖操作系统、数据库等基础软件，以及CAD、CAE、EDA等工业设计软件和PLC、DCS等工业控制软件 [6] 市场规模与增长 - 2023年中国工业软件市场规模达2824亿元，2019至2023年年均复合增长率为13.20% [8] - 预计2024年市场规模将增长至3197亿元，2025年进一步达到3390亿元 [8] 主要公司财务与业务表现 - 华大九天上半年收入5.02亿元，同比增长13.01%，但净利润307万元，同比大幅下滑91.90% [6] - 广联达上半年营业收入27.84亿元，同比减少5.23%，归母净利润2.37亿元，同比增长23.65% [6] - 汇川技术上半年营收205.1亿元，同比增长26.7%，归母净利润29.7亿元，同比增长40% [7] - 金山软件二季度营收23.07亿元，同比下滑6.7%，归母净利润5.32亿元，同比增长35.4% [7] 市场竞争格局 - 汇川技术在通用伺服和低压变频器国内市场份额居首，分别为32%和22% [7] - 汇川技术在小型PLC、中大型PLC和工业机器人国内市场份额分别为7.0%、5.1%和8.2%，分列第四、第六和第四位 [7] 行业趋势与机遇 - 2024年底以来国内EDA行业进入动荡期，相关企业迎来重大发展机遇 [7] - 2025年国内EDA行业股权交易频率加快，国产芯片进口替代趋势为国内EDA企业创造有利环境 [7] - 在国产化进程中，工业设计软件从份额看空间最大，而基础软件的整体规模更为可观 [7] 相关投资标的 - 工业软件领域相关公司包括中望软件、华大九天、浩辰软件、概伦电子、索辰科技等 [7] - 基础软件领域相关公司包括达梦数据、东土科技、中国软件等 [7]

云计算及信创概念股市场表现 - 金山软件股价上涨15.13%至36.96港元 [1] - 中国软件国际股价上涨6.1%至6.26港元 [1] - 浪潮数字企业股价上涨5.07%至8.49港元 [1] - 金蝶国际股价上涨1.04%至16.48港元 [1] 政策事件驱动因素 - 商务部发布2025年第61号公告，对含中国成分的境外稀土相关物项实施出口管制，军事用途出口原则上不予许可 [1] - 公告附件首次采用WPS格式，申请文件须以中文提交，此前公告附件多为Word或PDF格式 [1] 行业趋势与投资逻辑 - 政府部门公文附件使用WPS被视为推动关键技术自主可控、保障信息安全的重要体现 [1] - 外部摩擦不断升级，关键核心技术产品自主可控产业趋势明确 [1] - 开源证券指出应重视信创板块投资机会 [1]

政策动向 - 商务部公告对含有中国成分的部分境外稀土相关物项实施出口管制，公告附件要求采用WPS格式且相关申请文件须以中文提交 [1] - 政府部门公文附件使用WPS被视为推动关键技术自主可控、保障信息安全的重要体现 [1] - 工信部等七部门发文提出加强新型信息基础设施建设，深化"5G+工业互联网"融合应用，并提升工业数据要素供给 [1] 市场反应与表现 - 聚焦信息技术自主可控领域的信创ETF基金（562030）场内价格飙涨超3%，实时溢价率达0.84% [2] - 信创领域成份股表现强劲，华大九天20CM涨停，概伦电子、金山办公涨超17%，福昕软件、麒麟信安等个股大幅跟涨 [2] 行业前景与规模预测 - 信创产业按照"2+8+N"节奏推进，正从政策驱动转向政策与市场双驱动 [4] - 预计2025-2026年信创市场规模增速分别达17.84%和26.82%，2026年市场规模将突破2.6万亿元 [4] - 党政信创向县乡级下沉，行业信创在金融、能源等领域加速渗透 [4] 核心投资逻辑 - 国际形势促使自主可控需求迫切，信创领域获得国家大力扶持和企业加速发展 [6] - 地方化债力度加码，政府信创采购有望回暖 [6] - 以华为为代表的国产厂商实现技术突破，国产软硬件市场份额有望攀升 [6] - 信创推进到达关键时间节点，采购标准进一步细化 [6]

行业投资评级与核心观点 - 报告维持对计算机行业的积极看法，预计2025年第三季度“剪刀差”现象将持续 [3] - 行业盈利自2025年第一季度起连续修复，25Q1和25Q2净利润同比增速分别达到82%和17% [19] - 行业通过裁员和缩减非刚性成本实现降本增效，低效人员退出后整体人效提升，对应盈利弹性 [3][19] 2025年第三季度业绩前瞻 - 对50家重点计算机公司2025年第三季度净利润预测显示，增速超过50%的公司有11家，占比22% [3][4] - 增速在30%-50%的公司有9家，占比18%；增速在0%-30%的公司有18家，占比36% [3][4][5] - 增速为负的公司中，-30%-0%的有11家，占比22%；低于-30%的有1家（联想集团-99%），占比2% [3][5][6] - 高增长公司包括深信服（1528%）、卡莱特（998%）、新国都（235%）、华大九天（190%）等 [3][4] 2025年第一至第三季度累计业绩前瞻 - 累计净利润增速超过50%的公司有9家，占比18%，包括太极股份（594%）、指南针（230%）、深信服（95%）等 [11] - 增速在30%-50%的公司有8家，占比16%；增速在0%-30%的公司有19家，占比38% [11][12] - 累计净利润增速为负的公司中，-30%-0%的有8家，占比16%；低于-30%的有6家，占比12% [12] 行业“剪刀差”趋势分析 - 行业在24Q4触底后，25Q1和25Q2收入同比增速分别为21%和13%，盈利连续修复 [19] - 24Q2行业薪酬成本首次出现负值，员工总数增速首次为负，反映通过裁员和成本控制实现增效 [19] - AI相关岗位需求旺盛，25Q1和25Q2预收款同比增速分别为20%和31%，佐证需求端景气 [19] - 传统业务承压背景下，计算机公司运营支出呈现审慎结构性增长，支撑“剪刀差”延续 [19] 重点投资标的梳理 - AIGC相关标的包括金山办公、万兴科技、道通科技、虹软科技等 [3] - 数字经济领军企业包括海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术等 [3] - 信创&数据领域关注海光信息、软通动力、索辰科技、博思软件等 [3] - AIGC算力环节涉及浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等公司 [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 美国宣布自2025年11月1日起对中国进口商品加征100%新关税，并对所有关键软件实施出口管制，此举大幅提升了信创（信息技术应用创新）产业的紧迫性 [1][10] - 国产化已成为大势所趋，结合“十五五”规划对科技自立自强的战略定位以及新型政策性金融工具（规模5000亿元）的落地，为信创产业提供了强有力的政策与资金支持 [2][15][16] - 中国信创产业市场空间广阔，预计至2026年市场规模可达2.66万亿元，当前行业信创正按“2+8+N”节奏加速推进，金融、电信等行业进度较快 [2][16][20] - 计算机板块，特别是信创领域代表公司在2025年第二季度业绩已显现触底回升迹象，且机构配置比例相对较低，板块配置价值凸显 [3][23][24] 美国出口管制新规与信创紧迫性 - 美国前总统特朗普宣布，自2025年11月1日起，在现有关税基础上对中国进口商品加征100%的新关税，并同时对“所有关键软件”实施全面出口管制 [1][10] - 当前出口管制细则尚未完全公布，但报告认为“关键软件”可能主要涵盖基础软件及高端工业软件，并可能逐步扩展至办公、管理、生产等软件系统 [1] 国产化政策与产业空间 - 政策层面高度重视科技自立自强，“十五五”规划强调必须把发展新质生产力摆在突出位置，以科技创新引领现代化产业体系建设 [2][15][17] - 新型政策性金融工具规模达5000亿元，重点投向数字经济、人工智能等新兴产业领域，为相关产业发展提供资金支持 [16] - 中国信创产业市场规模预计将持续增长，至2026年可达2.66万亿元 [2][16] - 行业信创替换正按“2+8+N”的节奏稳步推进，党政信创向区县下沉，金融行业PC终端替换基本完成，电信、电力等行业加速跟进 [2][20] 计算机板块基本面与资金配置 - 信创领域多家代表性公司在2025年第二季度业绩表现亮眼：中国软件收入同比增长25%，利润同比增长104%；达梦数据收入同比增长42%，利润同比增长124%；太极股份收入同比增长151%，利润大幅减亏；金山办公WPS软件业务收入同比增长26%，扭转下降趋势；华大九天收入同比增长16% [3][22][23] - 尽管计算机是AI核心赛道，但机构配置比例相对较低，根据2025年基金半年报，计算机持股占净值比为0.89%，占股票投资市值比为4.52%，相较2024年第四季度分别仅上升0.08和0.40个百分点 [3][23][24] 建议关注方向 - 关键软件领域：建议关注中国软件、金山办公、达梦数据、太极股份、广立微、华大九天、索辰科技、中望软件、用友网络等公司 [4][25] - 国产算力领域：建议关注寒武纪、海光信息、中科曙光、中芯国际、龙芯中科、禾盛新材、中国长城、云天励飞、景嘉微、神州数码、软通动力、瑞晟智能等公司 [4][25]

核心观点 - 美国经济衰退及由此引发的美股崩溃是当前全球宏观主要风险，关税摩擦仅是导火索[2] - 若美国衰退，将通过冲击全球需求对有色金属和AI方向造成压力，并可能传导至国内市场，但中国A股指数层面风险有限，需关注结构性风险[3][19] - 长期看好保险、有色金属、能源、恒科互联网、军贸等行业；短期建议关注大金融、中字头、信创、军贸、中药、稀土等避险方向[4] 中国经济数据 - 中国8月工业企业利润同比大幅增长20.4%，较7月上升21.9个百分点，呈现量减价增、利润率改善的特点[8] - 工业增加值同比增速为5.2%，较前值下行0.5个百分点；PPI同比为-2.9%，较前值上升0.7个百分点[8] - 下游消费和公用事业利润分配改善，其利润占比上行，上游原材料占比保持稳定[8] 美国经济数据 - 美国8月PCE通胀同比为2.7%，核心PCE通胀同比为2.9%[13][16] - 核心商品PCE通胀同比增速上行，核心服务PCE通胀同比增速走弱[13] - 美国8月PCE实际消费支出同比为2.7%，前值2.5%；核心PCE实际消费支出同比为2.9%，前值2.8%[16] - 核心商品消费支出同比增速走高，核心服务消费支出同比增速走平[16] 港股与A股市场复盘 - 9月港股市场收涨，恒生指数涨7.09%，恒生中国企业指数涨6.79%，恒生科技指数大幅收涨13.95%[20] - 9月A股宽基指数普涨，上证指数收涨0.64%，科创50指数涨超11%，创业板指涨12.04%[24] - 港股市场中富士康概念、工业废水处理和高校方向表现领先；A股市场中高端制造业和科技细分行业超额收益相对领先[23][38] 市场结构与资金流向 - 远月股指期货出现分化，IH升水走阔，IC、IF和IM贴水震荡走阔[30] - 从因子表现看，高贝塔值风格领涨，基金重仓股、低价股和增持计划涨幅居前[33] - 外资期指持仓相对平稳，在岸与离岸人民币掉期收益率下行，中债加掉期收益率低于美债收益率[44][49] 下周关注热点 - 下周（10月13日至10月17日）重点关注中国将公布的金融和物价数据，包括社会融资规模、CPI同比和PPI同比数据[51]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点为重视信创板块投资机会，外部摩擦升级与内部政策资金支持共同驱动自主可控产业趋势[6][7][8] - 外部环境上，美国计划自11月1日起对中国额外征收100%关税并对所有关键软件实施出口管制，关键核心技术自主可控势在必行[6][14] - 内部催化上，政策明确推动"国货国用"，1880亿元设备更新投资补助资金已下达，且政府采购标准已更新，要求CPU及操作系统符合安全可靠测评要求[7][15] - 产业生态上，华为公布未来三年芯片发展路线，银河麒麟V11操作系统发布，信创产品正实现从可用到好用的突破[8][16] 市场回顾 - 报告期内（2025年10月9日至10月10日），沪深300指数下跌0.51%，计算机指数下跌1.83%[5][13] 投资建议 - 国产软件领域重点推荐金山办公、达梦数据、中望软件、中控技术、华大九天、太极股份等公司[9][17] - 国产算力领域重点推荐海光信息、中科曙光、卓易信息、浪潮信息、软通动力等公司[9][17] 公司动态 - 索辰科技全资子公司拟以人民币7425万元收购昆宇蓝程（北京）科技有限责任公司55%股权[18] - 天阳科技拟与杨俊雄共同出资设立合资公司，注册资本3000万元，天阳科技持股85%[18] - 光庭信息董事、总经理王军德计划减持公司股份不超过80,000股（占公司总股本0.0864%）[19] - 润泽科技特定股东计划减持公司股份不超过16,343,434股（占公司总股本1.0000%）[20] 行业一周要闻（国内） - 蚂蚁集团发布万亿参数通用语言模型Ling-1T并开源[21] - 智元机器人与龙旗科技达成合作，获数亿元机器人框架订单，预计部署近千台机器人；原力无限与时华文旅签署2.6亿元战略合作协议[22] - 阿里通义千问团队已内部建立机器人和具身智能小组[23] 行业一周要闻（海外） - 英伟达入股马斯克旗下xAI，xAI此轮融资规模达200亿美元，包含约75亿美元股权融资和最高125亿美元债务融资[24] - 软银集团以53.75亿美元估值收购ABB旗下机器人业务，交易预计在2026年中后期完成[25] - 马斯克成立XAI游戏工作室，计划于2026年底发布一款AI生成游戏[26] - 欧盟委员会发布"应用人工智能"和"科学中的人工智能"两项战略，以加快AI在工业与科学领域的应用[27][28]

公司业务与表现 - 公司是亚太领先的ICT解决方案平台，业务涵盖云计算、企业系统和消费电子三大板块 [1] - 公司营收保持稳健增长，云计算业务与东南亚市场表现尤为亮眼，利润率稳健提升，盈利能力优于行业竞争对手 [1] - 预计2025-2026年公司总收入分别为1029.01亿港元和1164.62亿港元，同比增长15.5%和13.2% [3] - 预计2025-2026年公司归母净利润分别为12.86亿港元和14.82亿港元，同比增长22.24%和15.28% [3] 行业驱动因素 - AI算力需求激增，信创与AI共同驱动IT行业发展，大模型技术迭代推动AI市场规模扩容 [2] - 中国信创市场规模持续稳步增长，未来增速有望进一步加快 [2] - 云计算千亿市场加速裂变，AI IaaS成为主力引擎，数智化促使企业上云 [1][2] - 端侧AI市场保持高速增长，多样化应用场景不断拓展市场潜力 [2] 公司竞争优势与增长动力 - 公司凭借深厚的渠道网络构筑竞争壁垒，并全面布局人工智能产业链上中下游 [3] - 信创板块凭借“国产替代”趋势成为重要增长引擎 [3] - 公司通过强化云业务全生命周期服务与管理打造增长新动能，旗下佳杰云星为全方位云管专家 [3] - 东南亚算力需求增长红利持续释放，公司在该区域利润端盈利能力优势显著 [3] - 消费电子与金融科技的协同布局持续释放业务联动效应 [3] 市场前景 - 中国IT分销市场维持稳健增长态势 [2] - 东南亚经济高速增长，IT及分销相关需求快速扩张，市场增长空间广阔，吸引了全球科技巨头积极布局 [1][2] - 预计2025年公司企业系统收入增速为18.5%，消费电子收入增速为6.0%，云计算收入增速为55% [3]

近日，AIGC软件A股上市公司万兴科技（300624）(300624.SZ)旗下产品万兴图示(原亿图图示)凭借卓越性能，不仅成为华为 Mate XTS三折叠手机的官方推荐应用，更成功进驻高等学府课堂。万兴图示与电子工业出版社合作推出《信息工程制图》专 业教材，开创了国产软件在教育领域的新篇章，标志着国产绘图软件正从"可用"走向"教学常用、产业好用"。 作为中国数字创意软件领域产品覆盖面大、营收体量大、全球化程度高的A股上市公司，万兴科技业务覆盖200多个国家和地 区，旗下已打造万兴喵影、万兴播爆、万兴脑图(原亿图脑图MindMaster)、万兴图示(原亿图图示)、Wondershare SelfyzAI等明 星产品。 近年来，万兴科技持续深化信创布局，并凭借在AI技术、产品矩阵和生态合作等方面的优势，突破政企市场，曾获评"2025年 中国最佳信创协同办公软件厂商"，其旗下万兴图示、万兴脑图、万兴项管(原亿图项目管理)三款产品也曾入围"中央企业软件 联合采购项目"，是央企采购重点供应商。同时，万兴科技已与华为云、中科红旗、麒麟软件达成战略合作，持续推进国产生 态建设。 (万兴科技旗下万兴图示入编高校信息工程专业 ...