报告核心观点 看好长江通信作为卫星互联网标的的投资价值，低轨应用进展超预期和星座加速组网有望驱动其业绩超预期 [4] 市场总览 大势 6 月 9 日上证指数上涨 0.43%，沪深 300 上涨 0.29%，科创 50 上涨 0.6%，中证 1000 上涨 1.07%，创业板指上涨 1.07%，恒生指数上涨 1.63% [2][3] 行业 6 月 9 日表现最好的行业分别是医药生物（+2.3%）、农林牧渔（+1.72%）、纺织服饰（+1.61%）、国防军工（+1.52%）、社会服务（+1.51%）；表现最差的行业分别是食品饮料（-0.43%）、汽车（+0.03%）、家用电器（+0.04%）、建筑材料（+0.06%）、房地产（+0.06%） [2][3] 资金 6 月 9 日全 A 总成交额为 13127 亿元，南下资金净流入 7.17 亿港元 [2][3] 重要推荐 推荐标的 长江通信（600345） [4] 推荐逻辑 低轨卫星互联网的应用进展超预期，公司行业地位超市场预期；低轨卫星互联网是新型信息基建重要部分，战略意义和经济价值重大，海外同行进展顺利，国内有望建设提速 [4] 盈利预测与估值 预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 1260.64/1683.61/2287.50 百万元，营业收入增长率为 36.49%/33.55%/35.87%，归母净利润为 294.99/417.20/576.08 百万元，归母净利润增长率为 72.84%/41.43%/38.08%，每股盈利为 0.89/1.27/1.75 元，PE 为 28.35/20.04/14.52 倍 [4] 催化剂 国内卫星发射组网加速，垣信与海外客户签约，以及后续项目招标等 [4]

本报记者 李万晨曦 "又一低轨卫星发射成功标志着我国卫星互联网行业发展按下'加速键'，伴随卫星制造、火箭发射、地面设备、运营服务各 环节相继取得突破，我国商业航天将迈入快速发展阶段。"广州眺远营销咨询管理有限公司总监高承飞在接受《证券日报》记 者采访时表示。 近日，我国在太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，成功将卫星互联网低轨04组卫星发射升空，卫星顺利进入预定 轨道，发射任务获得圆满成功。 商业航天产业化进程加快 "作为商业航天领域的一个重要细分市场，卫星互联网是商业航天产业化关键场景，其快速发展将催生对火箭发射、卫星 制造、地面设备等环节的海量需求。"广东村创科技有限公司总经理何基永在接受《证券日报》记者采访时表示，现阶段，我 国商业化卫星互联网主要以低轨宽带卫星星座为主。 "与传统卫星网络不同，卫星互联网除提供基本通信服务之外，还具有广覆盖、低时延、高带宽、低成本等特点。其可以 为地面和空中终端提供宽带互联网接入服务，已应用于物联网、智慧城市、应急通信等领域。"浙大城市学院文化创意产业研 究所秘书长、副教授林先平在接受《证券日报》记者采访时表示。 在卫星入轨应用领域的进展方面，除本次04组卫星顺利发 ...

报告核心观点 报告围绕通信行业展开，涵盖稳定币政策、AI应用、算力需求等投资策略，介绍行业要闻、本周市场表现及关注组合，还涉及行业新闻、上市公司公告、大小非解禁和大宗交易等内容，为投资者提供通信行业投资参考[4][5][6] 分组1：投资策略 投资要点 - 美国、中国香港更新稳定币政策，加密货币走向正规化，美国推进法案，中国香港推出条例，稳定币与法币绑定更稳固，应用有望推广[4][10] - 加密货币逐渐推广，稳定币已具规模，跨境支付或成重要场景，京东稳定币进入沙盒测试第二阶段[4][11] - AI应用超越传统应用，算力“流动性”需求凸显，ChatGPT月活超传统社媒，工业和信息化部印发相关行动计划[4][12] 行业要闻 - 中国香港《稳定币条例》2025年8月1日生效，将加速稳定货币合规化，建议关注相关公司[5][14] - 工业和信息化部印发《算力互联互通行动计划》，到2026年建立相关体系，建议关注算力基础设施公司[5][16] - 中国移动人工智能通用计算设备（推理型）集采，昆仑技术等三家中标，后续或有持续招标规划，建议关注相关公司[5][17] - “GW星座”第四批成功发射，发射频率加快，有望进入常态化发射阶段，建议关注相关公司[6][18] 本周回顾及重点关注组合 - 本周通信板块上涨5.06%，强于上证指数，光模块等涨幅居前，建议关注数字货币和算力板块投资机会[6][19] - 下周关注数字货币和算力板块相关公司，长期关注运营商、通信基建等多领域公司[23][24] 分组2：行业新闻 运营商板块 - 中国铁塔启动2025年度基站空调集采，规模超2亿元，预计合同有效期1年[25] - 中国电信发布天翼低空卡，提供高质量连接服务，已在多地试用[25] 主设备板块 - 中国电信2025年5G - A载波扩容集采，华为、中兴等中标[26] - 大连长海机场部署5G - A高精度感知系统，保障航班安全起降[27] 光通信板块 - 华为F5G - A万兆全光园区方案在中国POL市场连续六年排名第一[27] - 中国移动14亿FTTR终端大单开标，华为、中兴等5家中标[28] 物联网板块 - 海上最大私有网络OneWireless部署工作启动，解决通信盲区问题[28] 智能终端板块 - 华为将发布首款鸿蒙AI手表，带来多方面升级[29] 数据中心板块 - 博通推首款102.4Tbps超级芯片Tomahawk 6，提升AI计算效率，降低训练成本[29] - 阿里开源Qwen3新模型Embedding及Reranker，性能卓越，架构灵活[30] 工业互联网 - 华为协同产业伙伴参与编写《工业制造企业千兆光网建设指南研究报告（2024）》[31] 卫星互联网/商业航天 - 美国拟为卫星通信释放大量频谱资源，支持行业发展[31] 低空经济 - 新疆到2030年培育形成百亿级低空旅游产业，出台多项举措[32] - “低空经济生态共建”战略合作签约仪式在中国香港举行，助力新兴产业发展[33] 分组3：上市公司公告 - 创维数字部分董事及高级管理人员拟减持股份[34] - 中航富士达股东减持股份，权益变动触及1%[36] - 长飞光纤光缆股东减持H股股份，权益变动触及1%[37] - 无锡线上线下股东拟减持股份[38] - 神宇通信实际控制人减持股份计划实施完成[39] - 北京映翰通回购公司股份，符合规定[41] 分组4：大小非解禁、大宗交易 本周大小非解禁一览 - 华测导航等公司本周有大小非解禁情况[43] 本周大宗交易一览 - 华测导航等公司本周有大宗交易情况[44]

卫星坠落情况 - SpaceX的"星链"卫星坠落数量从2020年的2颗飙升至2021年的78颗，2022年和2023年分别坠落99颗和88颗，2023年坠落数量显著增加至316颗，累计损失583颗卫星，约每15颗卫星中就有一颗坠落 [1] - 卫星坠落与太阳活动存在明确关联，太阳活跃度增强导致大气层膨胀，增加卫星飞行阻力，使其脱离轨道坠落 [1] - 2023年是太阳活动高峰期，NASA统计显示太阳表面黑子增多，引发强烈爆炸、太阳耀斑和磁暴，加剧卫星坠落现象 [1] 商业模式与成本结构 - "星链"项目构建了卫星制造、发射、运营及服务的完整商业闭环 [2] - 每颗"星链"卫星制造成本约25万至50万美元，依托可重复使用的"猎鹰9号"火箭，每次发射成本约6000万美元 [2] - 低轨道设计使卫星平均寿命为5年，需持续补充以维持服务 [3] 市场拓展与业务发展 - 截至2025年，"星链"全球用户数量突破500万，覆盖航空、海运及偏远地区互联网接入等领域 [3] - 2023年10月推出直连手机业务，计划2024-2025年逐步实现短信、语音通话、上网及物联网功能 [3] - 面临低轨卫星互联网市场竞争加剧的挑战 [3] 运营风险与挑战 - 卫星大批坠落增加太空垃圾，威胁其他航天器安全 [3] - 维修和补充卫星需投入大量资金，影响服务稳定性 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖星图测控，给予“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 星图测控是稀缺航天测控“小巨人”，在航天测控管理及航天数字仿真领域深耕二十年，从特种领域拓展至民用航天、商业航天领域，实控人为中科院空天院，核心技术团队来自国家航天测控单位，能提供太空管理综合解决方案，支持航天任务全过程管理，在特种领域高标准交付国家重大航天工程任务，且已全面拓展业务领域 [1] - 国产可回收火箭进展超预期，卫星互联网产业加速发展，6月4日箭元科技元行者一号验证型火箭完成首次海上回收，今年多家商业航天火箭公司开展可回收火箭首飞，AI仿真模拟等技术加持下进展快于预期；卫星端千帆星座在轨数量达90颗，卫星互联网低轨02/03/04组卫星今年相继发射成功，预计2025年我国发射卫星数将实现较大突破，卫星互联网行业迈入加速发展期 [2] - 测运控环节有望随着可回收火箭问题的解决迎来量价齐升，航天测控可协助航天器运营方提升卫星运行效益和经济效益，可回收火箭将增加火箭发射次数和在轨运营卫星数，对测控环节需求显著增加，且测控环节资源相对紧缺，服务定制化程度高、技术门槛高，商业航天对其有更高要求，航天测控环节价值量有望增加，公司航天测控业务有望受益 [2] - 看好公司受益于卫星行业互联网发展加速带来的量价齐升机遇，预计公司2025 - 2027年实现营业收入3.86/5.34/7.54亿元，实现归母净利润1.15/1.63/2.41亿元，对应EPS 0.72/1.02/1.51元 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|229|288|386|534|754| |营业收入(+/-)%|61.90%|25.90%|33.93%|38.32%|41.12%| |归属母公司净利润（百万元）|63|85|115|163|241| |归属母公司净利润(+/-)%|23.41%|35.68%|35.03%|42.17%|47.73%| |每股收益（元）|0.79|1.03|0.72|1.02|1.51| |市盈率|0.00|0.00|108.54|76.35|51.68| |市净率|0.00|0.00|16.41|14.00|11.51| |净资产收益率(%)|36.12%|31.93%|15.12%|18.34%|22.27%| |股息收益率(%)|0.00%|0.14%|0.18%|0.26%|0.39%| |总股本 (百万股)|83|83|160|160|160| [4] 股票数据 |项目|数据| |----|----| |收盘价（元）|77.95| |12个月股价区间（元）|35.00 - 139.99| |总市值（百万元）|12,454.46| |总股本（百万股）|160| |A股（百万股）|160| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|6| [5] 涨跌幅 |时间范围|绝对收益|相对收益| |----|----|----| |1M|0.6%|-1.2%| |3M|21.8%|23.6%| |12M|-50%|未提及| [7] 财务报表预测摘要及指标 - **资产负债表**：货币资金、应收款项、存货等流动资产及固定资产、无形资产等非流动资产有相应变化趋势；负债方面，短期借款、应付款项等有不同表现，资产负债率、流动比率等偿债能力指标也有相应数值变化 [10] - **现金流量表**：净利润、经营活动净现金流量、投资活动净现金流量、融资活动净现金流量等有不同的预测数值及变化 [10] - **利润表**：营业收入、营业成本、营业税金及附加等项目有相应预测数值，销售费用、管理费用等费用率指标也有体现 [10] - **其他指标**：包括应收账款周转天数、存货周转天数等运营效率指标，股息收益率等分红指标，以及P/E、P/B、P/S等估值指标 [10]

新科技、双循环 - 科技战"紧"、关税战 "松"20250608 摘要 中美元首通话释放积极信号，工程机械行业龙头企业如三一重工、徐工 机械等受益，预计全年内需和海外市场均增长 10%-20%，利润端增长 20%-30%。 特斯拉人形机器人团队国内审厂，产业链订单逐步明朗，浙江荣泰、五 洲新春、金沃股份等确定性零部件供应商将迎来发展机遇，关注低估值 龙头华翔股份。 工程机械行业内销增速回调，但海外出口向好，龙头企业全年业绩增长 预计可达 20%-30%，甚至更高，股价回调或是投资良机，同时关注无 人物流车领域。 特斯拉人形机器人硬件技术趋于定型，未来发力软件和大脑主导领域， 核心团队负责人变动预示发展方向转变。 出海链条中，巨星科技、杰瑞股份、涛涛车业、华通线缆、捷昌驱动等 公司表现优异，华通线缆非洲项目有望超预期。 Q&A 当前科技战和关税战的形势如何变化？对相关行业有何影响？ 目前，科技战仍在持续加紧，而关税方面则趋于宽松。例如，芬太尼关税等政 策有所放松，中美领导人近期的互动也显示出这一趋势。在此背景下，自主可 控的科技路线仍需重视。对于出口链条中前期受挫较大的部分，可以适当关注 其调整机会。此外，全球 ...

报告行业投资评级 - 看好国防军工行业 [3] 报告的核心观点 - 军贸体系装备进展获巴基斯坦官方验证，将提升行业估值空间及上市公司业绩兑现能力，随着半年报预期、十五五规划推动和抗日战争胜利80周年庆祝活动，军工后续将上涨，6月为最佳关注时点 [5] - 中国军贸进展获巴方验证，标志向高端、高价值量产品跃升，打开新市场空间 [5] - 军工基本面变化夯实行业上行基础，建军百年目标临近，行业全领域快速增长，消耗类武器相关公司受益 [5] - 两大星座常态化建设加速，2025年有望初步完成全球组网建设目标，带动下游应用拓展 [5] - 建议加大军工关注度，关注精确制导武器、水下产能、AI/机器人、传统飞机产业链等品种 [5] - 重点关注高端战力组合和新质战力组合相关标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周申万国防军工指数涨0.41%，中证军工龙头指数涨0.37%，申万国防军工指数跑输创业板指、沪深300、上证综指，跑赢军工龙头指数 [3][6] - 上周国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排第24位 [3][6] - 上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均跌幅0.44% [3] - 上周国防军工板块涨幅前五个股为北化股份、*ST新研、成飞集成、华伍股份、景嘉微；跌幅前五个股为晋西车轴、融发核电、广联航空、海格通信、航天晨光 [3][6] 军工板块估值变化 - 军工板块PE估值处于历史中游区间，当前申万军工板块PE - TTM为63.85，位于2014年1月至今估值分位43.02%，位于2019年1月至今估值分位69.04% [15] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [15] 重点估值变化 - 报告给出国防军工行业重点标的2025 - 2027年归母净利润及PE估值情况，重点标的合计总市值、归母净利润及对应PE估值也有呈现 [21][24]

报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 考虑通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，本周申万通信上涨5.27%，建议关注算力产业链、卫星互联网方向 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 行业指数方面，本周（2025.6.2 - 2025.6.6）上证综指上涨1.13%，深证成指上涨1.42%，创业板指上涨2.32%，申万通信上涨5.27% [1][10] - 细分板块方面，本周通信板块三级子行业中，通信网络设备及器件上涨幅度最高，涨幅为8.33%，各细分板块呈上涨趋势 [1][11] - 个股涨幅方面，本周通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为85.04%、9.45%和5.51%，华脉科技（33.74%）、中嘉博创（33.33%）、太辰光（30.31%）涨幅分列前三 [14] 本周通信板块新闻（2025.6.1 - 2025.6.7） - LightCounting介绍，思科、华为和英特尔等加速硅光部署应用，预计LPO和CPO应用将使硅光市场份额从2025年的30%翻倍至2030年的60%，英伟达为光学系统优先采用硅光技术，光芯片市场规模预计到2030年超50亿美元 [17][19][20] - 工信部印发《算力互联互通行动计划》，以算力互联互通为主线，推动构建算力互联网，到2026年建立完备体系，到2028年基本实现全国公共算力标准化互联 [20][21][22] - 博通交付Tomahawk 6交换机系列芯片，单芯片提供102.4 Tbps交换容量，支持100G / 200G SerDes和CPO，满足AI集群需求 [22][23] - 亚马逊宣布在美国北卡罗来纳州投资约100亿美元扩展数据中心基础设施，预计创造至少500个新岗位，还将带来数千个其它岗位 [24][25] - 6月6日，我国成功发射卫星互联网低轨04组卫星，这是“GW星座”第四次批量组网发射，发射频率加快，“GW星座”规划发射12992颗卫星 [25][26][27] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周（2025.6.1 - 2025.6.7），光库科技拟以“1,700万美元 + 交割时标的公司的净现金 - 标的公司承担的交易费用”为对价，收购捷普科技（武汉）有限公司100%股权 [28] - 下周（2025.6.8 - 2025.6.14），通信板块公司限售解禁情况：无 [29]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 随着博通 TH6 交换芯片出货，全球算力基础设施投资逻辑有望强化，以太网建设或速率升级，海外算力投资信心有望回归，全球算力建设逻辑共振强化，重视整体算力产业链发展及投资机会[6][14][15] - 国产 AIDC 算力产业链是核心主攻方向，海外 AIDC 产业链值得重视，同时看好 AI 应用、运营商、卫星互联网&6G 等板块投资价值[16] 根据相关目录分别进行总结 周投资观点 博通全球首款 102.4Tbps 交换芯片 TH6 量产上市，重视 AI 算力基建投资新浪潮 - 2025 年 6 月 3 日博通宣布发货 Tomahawk 6 交换芯片，单芯片交换容量达 102.4Tbps，为下一代 AI 网络提供支持，满足超 100 万个 XPU 的 AI 集群需求[4][13] - TH6 优点包括连接选项灵活、AI 优化路由、开放生态且拓扑兼容等，具有多项关键技术特性[5][13] - 博通 TH6 交换芯片出货将强化全球算力基础设施投资逻辑，以太网建设或升级，海外算力投资信心有望回归，重视算力产业链发展及投资机会[6][14][15] 投资建议 - 建议重视七大产业方向，包括 AIDC 机房建设、IT 设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI 应用、卫星互联网&6G[16] - 各产业方向分别给出推荐标的和受益标的[7][17][18] 市场回顾 - 本周（2025.06.02—2025.06.06），通信指数上涨 4.06%，在 TMT 板块中排名第一[24] 通信数据追踪 5G - 2025 年 4 月底，我国 5G 基站总数达 443.9 万站，比 2024 年末净增 18.8 万站[25] - 2025 年 4 月，三大运营商及广电 5G 移动电话用户数达 10.81 亿户，同比增长 21.6%[25] - 2025 年 4 月，5G 手机出货 1988.9 万部，占比 79.4%，出货量同比减少 1.7%[25] 运营商 - 云计算方面，2024 年移动云营收达 1004 亿元，同比增长 20.4%；天翼云营收达 1139 亿元，同比增长 17.1%；联通云营收达 686 亿元，同比增长 17.1%[39] - 三大运营商 ARPU 值方面，2024 年中国移动移动业务 ARPU 值为 48.5 元，同比略减 1.6%；中国电信移动业务 ARPU 值为 45.6 元，同比略增 0.4%；2023 年中国联通移动业务 ARPU 值为 44.0 元，同比略减 0.7%[39]

公司发展历程 - 银河航天成立于2018年4月，专注于卫星互联网技术攻坚，5年内实现首款柔性太阳翼平板可堆叠卫星（灵犀03星）发射成功[2] - 2024年11月成功发射卫星互联网技术试验卫星，12月批量合成孔径雷达卫星入轨[3] - 从2018年100余家供应商扩展至2024年1300余家，其中超50%为民营企业，带动卫星制造、通信技术等领域协同发展[4] 技术创新与突破 - 推出国内首款柔性太阳翼平板卫星、首批发产低轨宽带通信卫星，2020年发射Q/V频段低轨宽带卫星（银河航天首发星）[5] - 2022年完成6颗小批量卫星全流程仅用11个月（传统需1.5年/颗），组建首个低轨宽带通信试验星座"小蜘蛛网"[6] - 具备通信载荷、星载计算机、太阳翼等核心单机研制能力，覆盖宽带通信、SAR、导航增强等应用需求[7] 产业链与生产布局 - 融合"航天+互联网"基因，通过互联网式快速迭代与航天技术简易输出重构产业链[3] - 建设新一代卫星智能制造工厂，形成百颗卫星/年的低成本批产能力，拥有完善卫星平台型谱[8] - 2018年联合3家汽车配套民企共同研发，现已成为核心工序主供单位[3] 国际化与市场应用 - 2024年初在海外建成"小蜘蛛网"地面试验站，测试车辆联网、远程医疗等场景，与当地运营商合作手机直连卫星技术[8] - 国际市场布局包括卫星互联网应用、卫星研制能力输出、技术合作三大方向[8] - 过去5年全球卫星发射量年均增20%，公司累计发射25颗技术领先卫星[9] 行业机遇与战略定位 - 全球太空基础设施建设处于竞速期，卫星互联网可覆盖全球25亿未联网人口（较2015年41亿下降）[2] - 民营经济促进法出台支持民企承担国家重大技术攻关，公司将持续研发手机直连卫星天线等核心技术[9] - 定位为"大国重器"级创新者，通过高频段Q/V载荷实现低轨宽带星座"换道超车"[6]