主力资金流向 - 电子板块获得109亿元大额净流入 成为资金追捧焦点 [1] - 有色金属 计算机等板块同样受到主力资金青睐 [1] - 银行 石油石化 航运港口等传统板块遭遇资金净流出 [1] - 通信行业获得24.72亿元主力资金净流入 反映市场乐观预期 [2] - 软件开发 电池 专用设备等板块面临资金净流出压力 [2] 个股资金流动 - 中际旭创以9.22亿元主力资金净买入额位居榜首 [1] - 天风证券 四方精创 和而泰等个股获得可观主力资金净流入 [1] - 大东南遭遇超5亿元净卖出 成为当日资金流出最多个股 [1] - 农业银行 爱建集团 中国银行等金融股面临主力资金大幅流出 [1] 行业轮动特征 - 科技类 通信类板块受到资金追捧 [2] - 传统金融 能源类板块相对承压 [2] - 市场对新兴技术领域成长性表示认可 [2] - 对传统行业估值修复空间持谨慎态度 [2] 公司技术优势 - 中际旭创在800G光模块市场占据重要地位 [1] - 公司具备1.6T产品先发优势 [1] - 预计2025年实现1.6T产品首批量产 [1] 连续性资金流向 - 沪深两市119只个股连续5个交易日或以上获得主力资金净买入 [1] - 万林物流 特宝生物等个股连续净买入天数达19个交易日 [1]

市场表现 - A股早盘窄幅震荡，沪指涨0.05%，深成指涨0.29%，创业板指涨0.37% [1] - 小米汽车板块大涨，凯众股份涨停，海泰科涨9.94%，富特科技涨8.02% [1][3][5] - AI眼镜概念股活跃，中光学涨停走出3连板，欧菲光、思泰克、永新光学跟涨 [1] - 油气、旅游、航运板块跌幅居前 [1] 小米汽车板块 - 板块活跃度显著提升，凯众股份涨停，海泰科、富特科技跟涨 [3] - 消息面催化：小米YU7发布1小时大定突破28.9万台 [4] - 个股表现：电工合金涨19.98%，模塑科技涨10.07%，主力净流入分别达7682.7万和5453.3万 [5] 机构观点 - **东方证券**：维护资本市场稳定为政策目标，经济基本面平稳向好，股指大幅调整概率有限 7月业绩披露期将成股价主要驱动因素，建议关注成长科技等业绩改善行业 [1][7] - **光大证券**：市场连续上涨后缺乏新催化剂，或进入指数震荡、热点轮动阶段 银行指数创新高（工商银行等11只个股新高），军工、跨境支付领涨 [8] - **申万宏源**：短期休整但下跌空间有限 科技反弹呈现低风偏特征，中期看好黄金、稀土、国防军工 战略看好港股领涨潜力 [6] 板块轮动特征 - 银行板块逆势走强，工商银行等10余只个股创历史新高，反映市场谨慎情绪 [7] - 热点分化：军工（船舶制造）、跨境支付领涨，医药、汽车整车跌幅居前 [8]

政策动态 - 证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛宣布将深化科创板、创业板改革，推出"1+6"政策措施，重点提升制度包容性[1] - 政策核心亮点是重启科创板第五套上市标准，设立科创成长层作为未盈利企业专属板块[1] - 创业板同步启用第三套标准，北交所也在推进未盈利企业上市，形成三大板块同时接纳未盈利企业的格局[2] 未盈利企业上市现状 - 科创板自2018年设立以来已接纳54家未盈利企业上市，但2022年7月起收紧受理标准，2023年6月后进入停滞状态[2] - 新政策将人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域纳入第五套标准适用范围[1] - 允许在审未盈利科技型企业面向老股东开展增资扩股活动[1] 国际比较与政策意义 - 全球主要股市普遍允许未盈利企业上市，中国此举符合国际惯例[3] - 支持未盈利企业上市被视为发展新质生产力的重要举措，有助于解决"卡脖子"技术难题[3] - 该政策体现了资本市场对科技创新的包容性支持[3] 潜在问题与监管考量 - 未盈利企业上市后可能面临股东过早减持问题，存在风险转嫁至二级市场的隐患[3][4] - 现行减持制度可能不适合未盈利企业特点，需建立差异化监管机制[4][5] - 建议将股东减持与企业盈利挂钩，要求连续两年实现盈利且正增长方可减持[5] - 若企业再次亏损，未减持股份应重新锁定直至恢复稳定盈利[5]

科创板改革政策 - 科创板设置科创成长层并重启未盈利企业适用第五套标准上市 精准服务技术突破大、商业前景广、研发投入高的科技型企业 [1][2] - 科创成长层对标国际成熟市场 采用"核心层+成长层"双轨制 为不同发展阶段科技企业提供匹配融资环境 [2][3] - 改革推出"1+6"政策措施 包括引入专业机构投资者、试点IPO预审阅机制、扩大第五套标准适用领域等 [4] 制度创新与市场功能 - 科创成长层集中管理未盈利科技企业 便于投资者识别风险 同时试点更具包容性政策 [3] - 第五套标准扩容至人工智能、商业航天、低空经济三大前沿领域 吸引创新资源向核心技术集中 [4] - 创业板同步启用第三套标准支持未盈利创新企业上市 形成板块协同效应 [4] 科创板发展成效 - 科创板6年来支持战略性新兴产业 新一代信息技术、生物医药、高端装备制造企业占比达80% [5] - 2024年研发投入1681亿元 超净利润2.5倍 同比增长6.4% 三年复合增速10.7% 研发强度中位数12.6% [5] - 累计形成发明专利超12万项 科创债规模增至1.1万亿元 占公司债比例从5.2%提升至9.2% [5][6] 投资者保护机制 - 科创成长层企业股票简称后加"U"标识 提高摘"U"标准 要求定期披露未盈利原因及风险 [7] - 券商需强化投资者风险评估 个人投资者需签署专门风险揭示书 资金门槛保持不变 [7] 未来改革方向 - 证监会将严把上市入口 坚持"硬科技"定位 提升上市公司质量而非追求数量 [8] - 上交所计划扩大第五套标准适用范围 健全优质企业识别机制 提升预沟通服务质效 [8]

我国公募基金总规模再攀高峰，截至2025年5月末已达33.74万亿元。这一数字不仅彰显了我国资产管理 行业的蓬勃发展态势，更反映出投资者对专业投资机构服务的持续青睐。 6月26日，中国证券投资基金业协会发布的最新数据显示，截至2025年5月底，我国境内公募基金管理机 构共164家，其中基金管理公司149家，取得公募资格的资产管理机构15家。以上机构管理的公募基金资 产净值合计33.74万亿元，较4月末增加0.62万亿元，增幅为1.87%。 嘉实基金相关人士认为，在全球不确定性提升、国内经济温和复苏的环境下，权益资产适合继续维持哑 铃型配置，一方面关注产业趋势日益明朗、流动性支持下高弹性特征明显的科技成长类资产，另一方面 可继续关注高股息的红利类、部分顺周期类资产。 开放式基金包括股票基金、混合基金、债券基金、货币基金和QDII(合格境内机构投资者)基金等五大 类。截至5月底，上述五大类基金规模分别为4.58万亿元、3.57万亿元、6.78万亿元、14.40万亿元和0.65 万亿元。 基金规模方面，除了混合基金规模稍有下降外，股票基金、债券基金、货币基金和QDII基金的规模均 较4月底有不同程度的增长。货币基金 ...

浮动费率基金募集情况 - 首批26只新型浮动费率基金中已有19只完成募集并正式成立 累计募集资金规模突破188亿元 合计有效认购总户数达21 8万户 标志着市场对浮动费率机制的接受度逐步提升 [1] - 19只基金募集规模呈现显著分化 东方红核心价值混合以19 91亿元规模位居榜首 易方达成长进取混合(17 04亿元) 交银瑞安混合(15 47亿元) 南方瑞享混合(14 59亿元)紧随其后 平安价值优享混合等6只基金规模均超10亿元 [1][2] - 认购主体方面 易方达成长进取以4 73万户有效认购户数居首 南方瑞享(2 47万户) 平安价值优享(1 5万户)等头部产品吸引超万户投资者参与 但部分中小规模基金认购热度偏低 博时卓睿成长仅获1946户认购 [1] 基金规模分布 - 头部基金规模优势明显 前五名基金合计募集规模达81 23亿元 占19只基金总规模的43 2% [2] - 中腰部基金规模集中在5-10亿元区间 包括银华成长智选混合(9 94亿元) 天弘品质价值混合(9 84亿元) 嘉实成长共赢混合(9 28亿元)等7只产品 [2] - 尾部基金规模不足5亿元 万家新机遇同享混合(4 74亿元) 博时卓睿成长股票(2 59亿元)等产品募集表现相对较弱 [2][3] 市场发行特征 - 头部公募渠道优势凸显 交银施罗德 南方等公司依托银行渠道实现单日超10亿元募集 [3] - 科技成长主题受青睐 超半数基金明确聚焦AI 创新药等前沿领域 [3] - 管理人自购金额超1 1亿元 6家基金公司及从业人员合计跟投 强化利益绑定机制 [3] 产品设计机制 - 采用"基准费率+浮动调节"模式 持有不足1年按1 2%收费 年化收益超基准3%但低于6%时收取1 2% 超6%则升至1 5% 低于基准3%以上降至0 6% [4] - 该设计将管理人收入与投资者回报深度挂钩 推动行业从规模导向转向业绩导向 [4] 行业动态 - 年内超八成主动权益基金产品规模不足10亿元 显示整体发行仍显疲态 [4] - 招商价值严选混合(024464) 兴证全球合熙混合(024474)等其他产品启动发行后 首批26只浮动费率基金将完成全面布局 [4] - 监管部门表示将持续跟踪产品运作情况 推动公募行业深化供给侧改革 [4]

当然，这不是要否定高分考生的优秀，更不是反对分享喜悦。问题在于，当社会只聚焦于金字塔尖 的少数人时，无形中强化了"唯分数论"的焦虑。这种传播逻辑让高考的评价标准愈发单一化——似乎只 有极高分才值得讨论，其他成绩都成了"不值一提"的陪衬。然而，教育的真正意义，本应是让每个孩子 都找到适合自己的成长路径，而非在分数竞赛中内耗。 从这个角度观察，"女生高考288分全家欢呼"的个案就显得弥足珍贵:6月25日凌晨，有网友发布女 儿高考查分视频。孩子妈妈表示，该分数是孩子高一以来考得最好的成绩，本来预估只能考200分。她 还说，自己不想拿小孩的短处和别人的长处去比，每个孩子都有适合自己的道路，小孩三观正、没长 歪、善良、有自己的规划就够了。是的，高考虽然免不了要与别人比，但更重要是和自己比，要看到自 己的成长与进步。孩子与家长的这份松弛心态令人赞赏。 说到底，高考放榜日最需要的不是跟风追问，而是多一分体谅与克制。如果家长、孩子主动报喜， 自然可以真诚祝贺；若对方避而不谈，不妨换个话题。毕竟，人生的可能性远不止一场考试。高中、高 考是一个有限游戏，而学习与成长是一个无限游戏，如何通过持续学习获取更多的确定性，是更加重要 的 ...

银行板块市场表现 - A股银行板块延续强势表现 6月25日申万银行指数涨105% 工商银行等国有大行股价创历史新高[1] - 年初至6月25日申万银行指数累计涨幅达1577% 远超沪深300指数064%的涨幅 在31个申万一级行业中位居第一[2][3] - 板块内42只成份股中28只上涨 宁波银行以301%涨幅领跑 工商银行等单日成交额突破360亿元[1] 上涨核心驱动因素 - 高股息稀缺性价值显著 银行板块平均股息率(TTM)达386% 31家银行股息率超3% 显著高于10年期国债165%收益率[2] - 资产荒背景下保险资金等长期资本加大配置 保险机构重仓持有A股银行股市值达26578亿元 占其行业配置4505%[6] - 公募基金银行持仓比例从2024年底372%升至40% 被动指数基金增配规模超500亿元[6] 资金流向特征 - 保险资金年内9次举牌银行股 其中8次发生在港股市场 涉及市值超750亿元 占险资举牌总市值六成[6] - 储蓄资金迁移趋势显现 5月非银存款单月增加12万亿元创十年新高 部分储户转向高股息银行股替代存款[7] 下半年投资主线 - 高股息防御逻辑持续 国有大行及头部农商行仍是避险资金首选[10] - 优质区域成长主线突出 江浙成渝地区城商行及零售银行龙头更具弹性 江苏银行杭州银行成都银行招商银行被重点看好[10] - 机构配置回暖趋势延续 公募新规与险资需求形成持续支撑 增量资金主导估值重塑[10] 行业前景展望 - 低利率环境下股息魅力仍是核心支撑 但超额收益取决于经济复苏与净息差企稳[11] - 结构性分化加剧 需把握"高股息防御"与"优质成长"双主线精选个股[11] - 基本面与资金面共同作用将决定优质区域银行表现 量价险三因素共振改善是关键[11]

中经实习记者孙汝祥记者夏欣北京报道 6月25日，上交所新制定的《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》（以下简称《指引》）公开征求意见截止。 而自《指引》正式发布之日起，此前已上市且上市后尚未首次实现盈利的科创板公司，即未摘U公司，将被纳入科创成长层。 据《中国经营报》记者梳理，目前科创板共有32家未摘U公司，届时将成为科创成长层存量公司。 "存量公司受益明确，增量公司面临更高挑战。"资深专家在接受记者采访时表示，科创成长层在调出标准、投资者适当性管理等两方面实施新老划断，利好 存量未摘U公司，有利于改革的稳步推进。 两项制度"新老划断" 同日，上交所公布配套业务规则之一《指引》征求意见稿，公开征求意见。 《指引》规定，该《指引》发布前已上市且上市后尚未首次实现盈利的科创板公司，自《指引》发布之日起纳入科创成长层。 数据显示，截至目前，科创板共有54家未盈利公司上市，累计已有22家公司实现摘U，未摘U公司尚有32家。根据《指引》，这32家未摘U公司将成为科创 成长层存量公司。 | | 科创板未摘U公司 | | | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券简称 | 证券代码 | | ...

报告核心观点 - 6月25日市场大涨跃上新中枢，虽波动可能加大但无大跌风险，银行、保险和有景气支撑的领域更具性价比，成长科技回调风险进一步加大 [1][3][4] 市场异动情况 - 6月25日上证指数收涨1.04%，创业板指收涨3.11%，全A成交额1.64万亿，较昨日增加0.19万亿，放量13%，除煤炭、油化、交运外其余行业均上涨，非银、国防军工、计算机、电力设备、商贸零售涨幅靠前 [1] 创业板大涨原因 - 证券行业因港股券商强势表现情绪传导及国泰君安国际升级虚拟资产交易牌照催化A股证券板块，国防军工因9月3日阅兵活动及上海合作组织成员国国防部长会议使军工出口预期再起而大涨，二者为创业板上涨贡献颇多 [2] 市场跃上新中枢情况 - 宏观流动性宽松和无风险收益率预期下降带来充足潜在流动性，市场对稳定资本市场有共识和预期，情绪改善带动市场站上新台阶 [3] - 监管重视、经济有韧性、政策有托底使市场无大跌风险，但短期大涨后市场分歧增加、博弈加大，新中枢上波动可能加大，未来有望积聚力量再突破 [3] 具备性价比的投资主线 - 银行、保险短期具备稳市功能，中长期具备高股息稳定性和资金持续流入，市场回归新中枢震荡时具备短期配置性价比，银行经营稳健、分红和未分配利润调节空间大有助于维持高股息，中长期资金入市等将带来持续资金流入 [4][6] - 有景气硬支撑的细分领域包括稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品，稀土永磁进退可守，贵金属价格长期上涨，工程机械迎来新景气周期，摩托车销售高景气，农化制品量价改善 [6] 成长科技板块情况 - 4月8日以来成长科技板块整体涨幅靠前，计算机行业截至6月25日估值82.9X，处于2010年以来94.4%历史高分位水平，进一步上行空间有限且存在较大估值回落风险 [6]